日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) 1 従来型金融システムの限界 2 家計は本当にリスク回避的か先進国では金融システムが発達し企業や家計に多くの資金を供給している日本も例外ではなく銀行や信用金庫など金融機関による貸出金は総額で535 兆円に上る 1 しかし金融機関

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さみらわたぬき
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1 論文中小企業やNPOの可能性を広げるクラウドファンディング日本政策金融公庫総合研究所主席研究員竹内英二要旨中小企業やNPO( 特定非営利活動 ) 法人の資金需要には銀行やベンチャーキャピタルといった既存の金融機関では満たせないものが少なくないたとえば不確実性の高い新規事業や収益を目的としない慈善事業の資金である一方日本の家計は多額の金融資産を保有しておりその一部でも起業活動や社会的問題の解決に振り向けられれば既存の金融システムでは満たせない資金需要の多くが満たされるだろうしかし資金需要者と家計を直接結びつけるには互いの存在を簡単に知らせる方法と多額の取引コストが必要なため実現が難しかったこの二つの問題を解決するのがクラウドファンディングであるクラウドファンディングはインターネットを使うことで資金の需要者と供給者のマッチング機会を生み出す決済にはクレジットカードやペイパルを使うものが多くごく少額の投資をショッピングのように行えるクラウドファンディングは投資家が受け取るリターンによって融資型購入型寄付型投資型の 4 種類に大別できるこのうち融資型は日本では投資家が個々の企業やプロジェクトを選んで融資する仕組みになっていないため収益性や安全性ばかりが重視される資金の需要者からみると従来のノンバンクと大差がない他の 3 種類は投資家が自分の判断でプロジェクトを選択できるので収益性や安全性ばかりが重視されることはないが投資型は金銭によるリターンが不可欠なので利用できるのは営利事業を行う場合に限られる一方購入型と寄付型は金銭によるリターンが必要ないので慈善事業でも利用できるここではプロジェクトの成果である製品やサービス社会への影響に投資家が共感するかどうかが最も重要である資金需要者にとってクラウドファンディングのメリットは資金調達に限らない仮説の検証やテストマーケティング広告効果や見込み客の確保といった効果も見込めるアイデアが盗用されるリスクなどデメリットもあるが小規模な事業にとってはメリットの方が大きいクラウドファンディングのマーケットが拡大するために優れたアイデアをもった中小企業やNPO 法人が積極的に利用することが期待される 1

2 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) 1 従来型金融システムの限界 2 家計は本当にリスク回避的か先進国では金融システムが発達し企業や家計に多くの資金を供給している日本も例外ではなく銀行や信用金庫など金融機関による貸出金は総額で535 兆円に上る 1 しかし金融機関がすべての資金需要に応じられるわけではないたとえば類似の事例がない新規性の強い事業の立ち上げに必要な資金であるどれだけ売り上げがありどれだけの利益が上がるかは起業家にとっても不確実なので金融機関が融資を引き受けることは難しい企業にとって金融機関を利用することがかえって負担になる場合もあるたとえば熟成させた酒を販売する場合であるワインや日本酒焼酎など多くの酒には製造した後に数年ときには20 年近く熟成させてから出荷するものがある出荷するまで売り上げがないので他に収入がなければ金融機関から資金を調達できたとしても返済することができない NPO( 特定非営利活動 ) 法人や一般社団法人などが行う慈善事業は収益が上がるわけではないので必要な資金を金融機関から調達するわけにはいかない社会的問題の解決に取り組むソーシャルビジネスやコミュニティビジネスもノウハウを開発しながら取り組んでいるのが実情であり十分な収益を上げている例は少ないそのため金融機関を利用しにくいほかにも少額なので金融機関に申し込むのがためらわれるとか適当な担保がないので金融機関を利用できないとかといったように既存の金融システムになじまないために資金を調達できないことは少なくない金融機関から調達しにくい資金がある一方で家計には膨大な金融資産がある日本銀行の資金循環統計によると全金融資産 3,226 兆円のうち家計 ( 自営業を含む ) がおよそ半分の1,645 兆円を保有している ( 図 - 1 ) このうちほんの数 % でも起業活動や製品開発などリスクの大きいプロジェクトや社会的問題の解決に振り向けられれば金融機関から調達できない資金需要の多くが満たされることになるただ日本の家計は貯蓄から投資へというスローガンが示すようにリスク回避的だといわれている図 - 1 によれば家計の金融資産は21 世紀に入っても少しずつ増加しているが 5 割強は現金預金であるリスクの大きい株式出資金は 2008 年以降増加しているがこれは株式相場の上昇によるものであり家計による株式の購入が活発になったわけではないリスク回避的なのは家計だけではなく日本全体の傾向だともいわれているたとえばアメリカのベンチャーキャピタルによる投資額は 2013 年に296 億ドルだったのに対し日本のベンチャーキャピタルによる投資額は2013 年度で1,818 億円にすぎないしかも国内向けに限ればわずか718 億円にとどまった 2 ベンチャーキャピタルは成長が期待できる新興の企業に出資する金融機関である新興企業への出資は成功すれば投資額の何倍もの利益が得られるが失敗すれば 1 円も回収できないこともあるためにリスクマネーと呼ばれるこのリスクマネーの供給が少ないことが日本で開業率が低いことの一因ではないかという指摘もあるしかし日本の家計がまったくリスク回避的な 1 2 日本銀行預金貸出関連統計 (2014 年 9 月 ) ノンバンク外国銀行は含まない一般財団法人ベンチャーエンタープライズセンター 2014 年度ベンチャーキャピタル等投資動向調査結果 ( 年度速報 ) による 2

3 中小企業や NPO の可能性を広げるクラウドファンディング図 - 1 家計の金融資産残高の推移のかというとそうではない既存の金融システムになじまない資金の一部はこれまでも家計から供給されてきたたとえば日本政策金融公庫総合研究所が毎年行っている新規開業実態調査によると開業資金を友人や知人事業の賛同者から調達した起業家の割合はつねに数パーセントあり 2013 年度調査では6.4% の起業家が平均すると472 万円 ( 最頻値は100 万円 ) を集めていたこの調査は公庫の融資先を対象としているので公庫を利用しないで起業した場合友人や知人等から資金を借りたり出資してもらったりした割合はもっと多いかもしれない非営利団体では投資や融資だけではなく寄付が重要な資金調達手段となるが日本では寄付文化が根付いていないといわれるしかし日本ファンドレイジング協会の寄付白書 2013 によると 15 歳以上人口のうち2012 年に寄付を行った人の割合は46.7% で寄付金額は6,931 億円に上る国や自治体への寄付政治献金や宗教関連の寄付が全体の42.8% を占めているがこれらを除いても3,964 億円が国際協力や教育研究自治会など非営利活動に供給されている寄付は経済的なリターンを求めて行うものではないが社会がよくなることを期待して行う一種の投資といえる東日本大震災があった2011 年には個人寄付の総額が 1 兆円を超えたと推計されており個人寄付が増加する余地は十分にある図 - 2 は日本政策金融公庫総合研究所がインターネットを使って行ったアンケートで社会的問題の解決に取り組むソーシャルビジネスやコミュニティビジネスに寄付や寄贈をしてみたいかを質問した結果である全国の男女 18 歳から64 歳のうちすでに寄付や寄贈をしたことがある人が6.1% 寄付や寄贈をしてみたい人が17.1% だった寄付や寄贈に関心がある人は全体の 4 分の 1 しかいないがこれはソーシャルビジネスやコミュニティビジネスの認知度がまだ低いからであり 3 3 ソーシャルビジネスコミュニティビジネスの両方を知っている人の割合は 9.6% ソーシャルビジネスだけ知っている人の割合は 14.2% コミュニティビジネスだけ知っている人の割合は 3.5% だった 3

4 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) 図 - 2 ソーシャルビジネスやコミュニティビジネスに寄付や寄贈をしてみたいか両方とも知っている人に限れば寄付や寄贈をしたことがある人は19.6% 寄付や寄贈をしてみたいとする人は33.6% を占める起業への資金提供や非営利団体への寄付は社交のために仕方なく行っている場合もあるしかし関心のある事業や活動に資金を提供してもよいと考えている人は決して少なくない 3 クラウドファンディングの台頭関心のある事業や活動に資金を提供してもよいと考える人が少なくないとはいえ実際に既存の金融になじまない資金と結びつけることは簡単ではないまず資金の出し手と受け手とが出会う機会が少ない経済産業省が野村総合研究所に委託して企業経営者や株式投資を行っている個人投資家を対象に行った個人投資家によるベンチャー企業等への投資活動の実態に関する調査 (2013) により未上場企業に出資したきっかけをみると投資先企業の経営者社員から頼まれたが 77.3% で最も多くなっている投資に積極的であると考えられる人であっても先の新規開業実態調査の結果と同様に友人や知人など私的な関係を通して資金を供給しているのであるまた関心のあるプロジェクトになら資金を提供してもよいとはいっても 100 万円 200 万円といったまとまった金額を知らない人や企業に提供する人はとても少ないだろう数千円かせいぜい数万円という人が大半を占めると考えられるそれでも5,000 円を100 人から集めることができれば50 万円を調達できる 1,000 人なら500 万円である問題は資金調達にかかるコストである資金提供者と個別に交渉していたのでは効率が悪いもちろん 5,000 円を得るために東京から北海道まで行くことなどできるはずもないこうした問題を解決するのがクラウドファンディングであるクラウドファンディングとは群衆を意味するクラウド (crowd) と資金調達を意味するファンディング (funding) をつなげた造語である明確な定義はないが一般にはインターネットを使って不特定多数の人から資金を集めることをいうクラウドファンディングの起源には諸説ある 4

5 中小企業や NPO の可能性を広げるクラウドファンディングが 2003 年にアメリカでミュージシャンの創作活動をファンが支援するために開設された Artist Share が最初だとされるこのウェブサイトではたとえばミュージシャンがCDの制作費用などを募集しファンが20ドル 30ドルといった小口の資金を提供する資金を提供した人はできあがったCDをもらえるだけではなくそのCDに名前がクレジットされたり録音現場に立ち会う権利をもらえたりするその後アメリカを中心に同種のウェブサイトがいくつも誕生した 2012 年に全世界でクラウドファンディングによって集まった資金は27 億ドルに達し 2013 年には50 億ドルを超えたとみられる 4 クラウドファンディングを利用した資金調達はアーティストに限らずいまでは営利企業や非営利団体新規のベンチャービジネス一個人にまで広がっているクラウドファンディングでは資金の需要者も供給者もインターネットの通販サイトを利用するかのように簡単に取引ができる資金の決済もクレジットカードやペイパル 5 を使うことが多いので通販サイトと同じであるインターネットの発達はさまざまな取引費用を引き下げ小さな企業や個人の可能性を広げてきたが金融でもまた新しい市場を生み出しているのである 1 融資型資金を必要とする個人や企業が資金使途や金利返済期間などをウェブサイト上に掲載し資金提供者は掲載された人や企業のリスク金利返済期間などを勘案して融資するものである融資型のクラウドファンディングはソーシャルレンディングやP2P 6 ファイナンスとも呼ばれアメリカの Prosper やイギリスの Zopa では個人が個人を選んで融資をしている資金使途はさまざまでビジネス目的だけではなく住宅のリフォームや結婚資金借り換え資金などプライベートな目的での利用も盛んであるアメリカの場合クレジットビューローが発達しており個人の信用情報が日常的に売買されているサイトの運営企業はこの信用情報や過去の実績などをもとに個人を格付けする日本でも2007 年に m マ aneo ネオがスタートした後 SBIソーシャルレンディング A ア QUSH クシュクラウドバンクが相次いで参入したただし欧米のサービスとはちがい投資家が個別の融資案件を自ら選ぶのではなくクラウドファンディングの運営会社が複数の借り手を集めて組成したファンドに資金を提供するバスケット方式となっている 7 バスケット方式では投資家が自分でリスク分散を図る必要性は下がるので投資家保護には貢献するが投資家には借り手が誰なのかも資金の使途もわからなくなってしまう 4 クラウドファンディングの類型また複数の借り手に何度も融資を行うと日本では投資家に貸金業の登録が必要になってしまクラウドファンディングは資金提供者が得るリターンによって融資型購入型寄付型投資型の四つに大別できるうそのため投資家はクラウドファンディングを運営する会社と匿名組合契約を結んで出資し運営会社が借り手に融資する Massolution(2013) アメリカのeBayが運営する決済サービス消費者と事業者の間に入って資金を移動する消費者はクレジットカードを使うがカード番号は事業者に伝わらないのでクレジットカードを直接使うよりは安全とされる people to people( 個人から個人へ ) の意 maneo は 2007 年の創業以来借り手の名前を公開し個別の融資案件ごとに投資家を募集していたが監督官庁の指導を受けたとして2014 年 8 月からバスケット方式に切り替えている 5

6 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) 表購入型クラウドファンディングの例名称運営会社サービス開始支払条件手数料 READYFOR? READYFOR 2011 年 4 月 All or Nothing 17% CAMPFIRE ハイパーインターネッツ 2011 年 6 月 All or Nothing 20% MotionGallery MotionGallery 2011 年 7 月 All or Nothing/ 随時 10% WESYM WESYM 2011 年 11 月 All or Nothing/ 随時 20% FAAVO サーチフィールド 2012 年 7 月 All or Nothing 20% COUNTDOWN アレックス 2012 年 9 月 All or Nothing 20% Shooting Star JGマーケティング 2013 年 6 月 All or Nothing 20% Makuake サイバーエージェントクラウドファンディング 2013 年 8 月 All or Nothing/ 随時 20% 資料 : 各企業のウェブサイトから筆者作成 ( 注 )1 All or Nothing は期日までに目標金額を達成した場合に集まった金額が支払われる随時は募集期間中に集まった金額がすべて支払われる 2 手数料にはクレジットカードの決済手数料を含む ( 含まない場合は運営会社が負担 ) このように日本の融資型クラウドファンディングでは投資家も借り手も互いの顔が見えないそのため投資家は自分が賛同できるプロジェクトかどうかではなく金利や返済期間担保の内容返済の確実さなど経済的な理由だけで投資先を選ぶことになるまたファンドを組成する運営会社も融資先の安全性や収益性を重視するしたがって日本の融資型クラウドファンディングでは確実に収益が見込めるビジネス目的での利用に限られてしまい従来のノンバンクと大差のないものになってしまっている 2 購入型購入型クラウドファンディングは Artist Share のように資金の需要者が提供者に何らかの権利や商品サービスを販売し集めた代金でプロジェクトを実行するものである日本でも 2011 年以降サービスを提供する企業が相次いで誕生している ( 表 ) 資金需要者はプロジェクトを遂行しなければならないが融資ではないので資金を返済する必要はなく配当や利子を支払う必要もない資金使途も幅広くビジネスだけではなく地域興しのイベントなど非営利事業の経費や趣味でつくった写真集の出版費用のほかスポーツ選手の海外遠征費の利用も見られるプロジェクトの掲載費用は無料で資金を受け取った場合に10~20% の手数料をクラウドファンディングの運営会社に支払うリスクの高い製品開発や起業の資金にはうってつけの資金調達方法といえる資金の需要者が提供するものはプロジェクトで製造する製品が一般的である飲食店や美容室のようなサービス業の場合は招待券や割引券を提供することが多いまた 500 円 1,000 円といった少額の資金には御礼の手紙やメールだけというのが一般的である要するに資金提供者が価値を認めてくれれば何でもかまわない購入型クラウドファンディングの多くは All or Nothing 方式を採用しているこれは予め定めた期限までに目標金額が集まった場合にのみ集まった資金が資金需要者に送金されるものであるたとえ500 円でも目標に達しない場合は取引が成立しないので資金需要者には厳しい仕組みにも思えるしかし All or Nothing 方式には長所があるまず資金需要者が真剣になる資金を集めるためにプロジェクトの説明文を何度も書き換えたり御礼の品物を変えたりと工夫するクラウドファンディングの運営会社もプロジェクトが成立しないと手数料が得られないので資金需要者を支援するさらに資金提供者も目標が達成されないと目当てのものを得られなくなるので友人を 6

7 中小企業や NPO の可能性を広げるクラウドファンディング勧誘する誰もが真剣になることで祭りのように盛り上がり目標を大きく上回る資金が集まることも珍しくない知名度やノウハウがないと独自に寄付を集めることは難しくクラウドファンディングと併用する団体も少なくない資金需要者にとっては支援が集まらなければプロジェクトを中止できることも All or Nothing 方式のメリットといえよう目標に到達しないプロジェクトは支持が少ないのであるから成功する見込みも小さいそれが事前にわかれば失敗を減らすことができる一方集まった資金がすべて支払われる随時方式ではたとえ一人しか賛同者がいなくても資金を提供してもらった以上はプロジェクトを実行しなければならない資金の集まり具合とは関係なくプロジェクトを実行する場合を除けば All or Nothing 方式の方がメリットは大きいもちろんプロジェクトが失敗に終わることもありその場合資金提供者は期待したリターンを得られないし原則として投資した資金は返金されない 8 購入型とはいうもののショッピングではなくあくまでリスクのある投資であることに注意が必要である 4 投資型投資型はさらに株式型とファンド型の 2 種類に分けられる前者はインターネットを通じて少額の株式を販売するものであるが日本では日本証券業協会の自主規制により非上場株式の勧誘が原則として禁止 9 されているためいまのところサービスを提供している企業はないただし 2014 年 5 月に金融商品取引法等の一部を改正する法律が公布されたのに合わせて自主規制が緩和され 2015 年からは少額の非上場株式の勧誘も可能になる具体的には発行総額が 1 億円未満で 1 人当たり投資額が50 万円以下の場合はクラウドファンディングを使って株式投資を勧誘できるようになったもっとも 1 億円の出資を募ると株主が少なくとも200 人も増えてしまうことや処分性に問題がある未上場株式にどれくらいの投資家が集まる 3 寄付型資金需要者がウェブサイトに資金を必要とするかはまったくの未知数であるなど問題もあり実際にサービスを提供する企業がどれだけ登場するかはわからないプロジェクトを掲載し資金提供者が自らプロジェクトを選んで支援する仕組みは購入型クラウドファンディングと同じであるが資金使途は非営利の公益を目的とする活動に限られビジネスや私的な目的では利用できないまた寄付なので資金提供者へのリターンを用意する必要はないが御礼を用意してもよい日本では Just Giving や Give One がサービスを提供しているなおインターネットを使って寄付を集めることは個々の団体が独自に行うことも可能でそのためのシステムを提供するサービスもあるただファンド型は投資家が企業と匿名組合契約を結んで出資するものである企業が個々の投資家と契約を交わしたり金銭をやりとりしたりするのは困難なのでクラウドファンディングの運営会社が双方から手数料をとって仲介する日本のサービスとしてはミュージックセキュリティーズのセキュリテとクラウドファンディングの j ジ itsugen ツゲンがあるどちらも一口数万円で投資できる匿名組合は営利事業だけを目的として契約するものなのでファンド型クラウドファンディング 8 9 投資家に返金を要求する権利はないが信用を維持するために事業者が自主的に返金することはあるグリーンシート銘柄に関しては投資勧誘が可能 7

8 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) の資金使途もビジネス目的に限られる投資なので元本を償還する義務はないがプロジェクトの成果は金銭で投資家に分配する必要がある日本でサービスを提供している 2 社の場合は売り上げの一部を分配の原資としているプロジェクトが失敗すれば投資家は配当を得られないし元本も失うことになる実際セキュリテでも少数ながら元本割れしたものがあるという ( 永井山崎中崎 2012) また匿名組合契約は中途解約できないので投資家は流動性リスクも負うことになるなお匿名組合による出資は株式による出資ではないため企業の会計処理では負債 ( 預り金 ) に計上されるただし長期間償還不要な状態配当可能利益に応じた金利設定法的破綻時の劣後性といった条件を満たせば資本金とみなすことができるつまり金融機関などが与信審査するときにクラウドファンディングによる出資分を企業の自己資本として計算することができる金融機関はそれだけ融資しやすくなる投資家が納得しさえすればリスクの高い事業の資金も調達できるファンド型クラウドファンディングは企業にとって魅力的であり地方自治体や地方銀行も中小企業の新たな支援方法として関心を示しているただ金銭的な配当を行うことが必要条件なので慈善事業はもちろんビジネス目的であっても収益性が低い場合や不確実性が大きい場合は利用しにくいクラウドファンディングの運営会社によるプロジェクトの精査もあり購入型や寄付型のクラウドファンディングに比べると利用のハードルが高い 5 クラウドファンディングの実際クラウドファンディングの 4 類型のうち既存の金融になじまない資金需要の多くに対応でき利用もしやすい購入型と非営利事業が活用できる寄付型について具体例をみていく 1 CAMPFIRE ハイパーインターネッツ ( 東京都渋谷区石田幸平社長 ) が運営する CAMPFIRE は 2011 年 6 月にスタートした購入型のクラウドファンディングであるもともとは才能のあるクリエイターを世に送り出すことを目的として始まったサービスでそのせいか集まるプロジェクトには音楽や絵画出版などエンターテインメントやクリエイティブ関連のものが多いものづくり関連のプロジェクトも実用性や機能性よりはデザイン性や独自性などいわゆる尖った商品やこだわりの製品が目立つミュージシャンやクリエイターだけではなく中小企業やNPO 法人の利用も多く 2013 年末までで644 件のプロジェクトが掲載されそのうち 334 件がサクセス ( 目標額を達成 ) している 2013 年の場合投資家が一つのプロジェクトで支援する金額は平均 9,549 円と小口であるだが渋谷に深夜でも利用できる図書室をつくるプロジェクトは 1,737 人から953 万円の資金を集めたまさに塵も積もれば山となるである CAMPFIRE にプロジェクトを掲載するにはまず会員登録を行ったうえで資金の需要者がプロジェクトの概要を投稿する CAMPFIRE は投稿をもとに掲載の可否を審査し掲載を決めた場合は電子メールで通知するこの間は 7 営業日以内である次に掲載に必要な写真や文章を送るとおよそ10 営業日以内にプロジェクトが掲載される募集期間は 7 日から80 日の間で設定できるこの間プロジェクトを掲載したページへのアクセス状況のデータを見ることができるほかアクセスを増やすためのアドバイスを CAMPFIRE から無料で得ることもできる目標金額は 10 万円以上ならいくらでもよい 8

9 中小企業や NPO の可能性を広げるクラウドファンディング図 - 3 購入型クラウドファンディングの仕組みただ必要な金額をすべて CAMPFIRE で集めようという虫のいいプロジェクトはサクセスしにくい精一杯努力した上でそれでも足りない分の支援を頼む方が投資家の理解を得やすい募集期間中に目標金額に達した場合は目標を設定し直す ( ストレッチゴール ) こともできるその場合は 10 個製造するところを15 個に増やすなど集めた資金を有効に使うよう当初の計画を変更する必要がある支援の見返りとして投資家に用意するリターンはプロジェクトがサクセスするかどうかを左右する重要な要因である ( 図 - 3 ) CAMPFIRE では 500 円から30 万円の範囲でリターンを設定するこのうち 500 円のリターンは必須であるリターンには市販されている商品や商品券など提供が禁じられているものもあるがいろいろなものを設定できる 500 円の場合は御礼の電子メールがほとんどであるがそれ以外ではプロジェクトで製造するものコンセプトブックや設計図といったプロジェクトの実行過程で生じる記念品プロジェクトのPRで使用するステッカーやTシャツなどノベルティプロジェクトのウェブサイトへの名前の掲載などがある最も支援が多いのは 5,000 円から 1 万円なのでこの金額のリターンに力を入れるのがよいというなおサクセスしないと 1 円も得られないからといって目標金額を低くしすぎると魅力的なリターンを用意できず結局資金も集まらないことになってしまうかといってリターンに力を入れすぎるとそのコストに資金の多くを割くことになってしまう結局本当に必要な目標金額とプロジェクトの過程で発生し無理なく提供できるリターンを設定するのが最善だろう期限内に目標金額を達成することができると CAMPFIRE の利用料 15% とクレジットカードの決済手数料 5 % を引いた金額が資金需要者に送金されるなお利用料や手数料は目標金額ではなく集めた金額に対して発生する資金提供者 9

10 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) からの集金にはクレジットカードを使うため送金日はプロジェクトがサクセスした翌月以降になる資金需要者は余裕のあるスケジュールを組む必要があるクラウドファンディングはプロジェクトを掲載して終わりではないサクセスするかどうかは掲載後のプロモーションにかかっているプロジェクトは CAMPFIRE のウェブサイトに掲載されるだけではなく一部は登録ユーザーに配信資家が動き出す購入するか迷っていたプロジェクトがもう少しでサクセスするとなれば支援しようとなるからである問題は中だるみの期間である支援が減ってきたのを見てあきらめてしまえばプロジェクトはサクセスしないプロジェクトの説明文や掲載している動画を変えたりプロジェクトの進行状況を伝えたりリターンを追加したりして投資家にアピールしていく必要があるされるニュースレターにも掲載されるしかしそれだけでは不十分であり自分で周知しないと支援は集まらないプロモーションの方法は電話や手紙で友人や知人に直接頼むのでもよいがそれでは周知できる範囲が限られるそこで活用されているのが FacebookやTwitterといったソーシャルメディアであるたとえば CAMPFIRE にプロジェクトを掲載したことをTwitterでつぶやくするとそれを読んだフォロワー 10 Aがリツイート 11 するさらに Aのフォロワー Bがまたリツイートするつまりネズミ算式に情報が拡散していくすでに支援を決めた投資家も進んでプロモーションに協力してくれるプロジェクトがサクセスしなければ謝礼が手に入らないし落胆もする逆に自分がプロモーションに協力したプロジェクトがサクセスすれば達成感も得られるそこで投資家もソーシャルメディアを使って協力を呼びかけるのであるこうした努力をしたとしても資金が順調に集まるケースは少ない一般的にプロジェクトへの支援は開始日と終了日の近くに多く集まる傾向がある開始時はプロモーションに力が入るだろうし新しいプロジェクトに飛びつく投資家もいる終了日近くはそれまで様子を見ていた投 2 FAAVO サーチフィールド ( 東京都渋谷区小林琢磨社長 ) が提供する F ファーボ AAVO は故郷を離れて暮らす人が地元を応援することを助け出身地と出身者をつなぐというコンセプトで始められた購入型クラウドファンディングであるそのため掲載するプロジェクトは地域を盛り上げるものに限っているたとえば旧い商店を改造してクリエイターが集まる場をつくる日南市の杉を使った工芸品を世界展開し林業の再生を図るといったものである事業展開の方法もユニークで都道府県別オーナー制度という共同運営制をとっている都道府県単位ではなく市単位で営業範囲を設定することも可能で 2014 年 11 月末時点で宮崎県や北海道など24 都道府県と横浜市や横手市など 5 地域に FAAVO がありこのうち21カ所が地元オーナーとの共同運営である各地のオーナーは地域の活性化に取り組む企業やNPO 法人で信用組合や新聞社がオーナーになっている地域もある地域の活性化はその地域の組織が中心になって行うべきだし地域にネットワークのある組織が運営した方が地域が本当に必要とするプロジェクトを集めやすい 10 Twitterには特定の人の投稿 ( つぶやき : ツイート ) を自分のホーム画面 ( タイムライン ) に表示する機能があるこれをフォローするといいフォローしている人をフォロワーと呼ぶ 11 あるつぶやきをそのまま自分のツイートとして投稿する機能自分のコメントを添えられる引用ツイートもある 10

11 中小企業や NPO の可能性を広げるクラウドファンディングクラウドファンディングの仕組みは他の購入型と同じで期限までに目標金額を達成した場合にのみ資金を受け取ることができる募集期間は10 日以上 90 日未満で設定しなければならないが募集金額やリターンの制限はないプロジェクトが成功したときの手数料は地元オーナーに支払う地元オーナーはクラウドファンディングのシステム利用料や指導料としてサーチフィールドに毎月一定のライセンス料を支払うこれまで約 250のプロジェクトを掲載しおよそ 3 分の 2 が目標金額を達成しているサービスを提供するよりは具体的なものをつくるプロジェクトの方が成立しやすいが決め手はやはりソーシャルメディアを使った情報発信と出足が悪くてもあきらめずに投資家にアピールしていくことだという 3 Give One 2001 年にアースセクターが創設したガンバ NPO が始まりで翌年にNPO 法人パブリックリソースセンターに運営を移管し 2008 年に Give One にリニューアルした寄付型クラウドファンディングである 2013 年からは ( 公財 ) パブリックリソース財団が運営している現在登録している団体が約 150 寄付者( ドナー ) が5,000 人弱で 2013 年度は2,000 万円ほどの寄付が集まった対象となるプロジェクトは非営利事業に限られており社会的問題を解決するソーシャルビジネスやコミュニティビジネスであっても収益事業部分は対象にしていない逆に株式会社が行う非営利活動は対象となる Give One にプロジェクトを掲載するにはまずプロジェクトを行う団体が資格審査に合格しなければならない審査の基準は先駆性リーダーシップ信頼性持続性オンライン寄付への適合性の五つであるこのうち最も重視されるのは先駆性であるすなわち取り組みの方法が独自のもので社会にインパクトを与えるものまたは新たな社会的問題にいち早く取り組んでいるものある資格審査に合格すると次はパブリックリソース財団が主催する E-ファンドレイジングチャレンジに参加しなければならないここではファンドレイジング ( 非営利団体の資金調達 ) の基礎を学ぶ費用は数千円である登録団体になるとプロジェクトを掲載できるようになる複数のプロジェクトを掲載することもできるプロジェクトの説明文はどのような社会的問題を解決しようとしているのかどのような解決手段を用いるのか活動によってどのような成果が見込めるのか寄付によって何ができるのかを必ず明らかにしなければならない活動の実績がある場合には取り組みの担当者や受益者の意見や感想を書いてもよいほとんどの団体が継続的な活動の経費を賄うために寄付を集めるので目標金額も募集期間も定めないのが通常である一方ドナーは寄付の頻度を 1 回限り年 1 回 6 カ月ごと毎月の 4 種類から選び 1,000 円以上の金額を設定するその後寄付金は指定した月にクレジットカードで引き落とされるなお寄付金はすべて所得控除の対象となる寄付金はいったんパブリックリソース財団に入金されクレジットカードの決済手数料を含めた 15% の手数料を引いた金額が団体に助成金として支給されるこの際本人が望めばドナーの氏名や連絡先も団体に提供されるが匿名での寄付を望む人も少なくないそうである寄付型クラウドファンディングではドナーにリターンを用意する必要はないしかしまったくリターンがないのではドナーは寄付してくれないとくに大口の寄付を集めたり継続的な寄付を集めたりするのであればドナーに寄付の成果を実感させることが重要である 11

12 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) そこで Give One では寄付を受けた団体に対し活動の成果を団体のウェブサイトで報告するように奨励している文章や数字だけではなくサービスを受けて笑顔になった子供たちの写真を掲載するなど活動の成果を目に見えるようにすると効果的だそうである 6 金銭以外の利点クラウドファンディングは資金調達の手段ではあるが資金調達だけを目的とするならば必ずしも効率的な手段とはいえないたとえば購入型のクラウドファンディングでは数百万円を目標とする例もあるが多くは百万円未満で目標金額が10 万円や20 万円というプロジェクトも少なくない事業資金として金融機関から借りるのは難しいかもしれないがクレジットカードのキャッシングや銀行のカードローンを使えば簡単に調達できる金額であるなぜ手間のかかるクラウドファンディングを利用するのだろうかそれはクラウドファンディングで得られるのは資金だけではないからである第 1 に支援の多寡によってプロジェクトの成否を推測できる新製品を開発したり新しく事業を始めたりするプロジェクトは一種の仮説であるクラウドファンディングを使えばその仮説を事前に検証できる神奈川県横浜市で発達障害者や精神障害者の就職支援に取り組んでいる一般社団法人ペガサスのもとよし木村志義代表は 2015 年に株式会社発達障害を設立する予定であるこれは発達障害者が健常者に合わせて働くのではなく発達障害者が中心になって運営することで障害のある人たちに適したルールで働ける場をつくろうというプロジェクトである会社のウェブサイトを制作する費用などを購入型クラウドファンディングである READYFOR を使って募集した目標金額は100 万円であったが 122 人から119 万 3 千円の支援が集まった木村代表はクラウドファンディングを利用したのは株式会社発達障害が必要とされているかどうかを確認することが大きな目的だった 122 人の支援が集まったことで必要性を確信できたという第 2 はデータや情報の収集である借り手がわからない融資型クラウドファンディングを除いて投資家は資金需要者に質問したりコメントしたりすることができる大半は応援のコメントだがなかには改善の提案やプロジェクトを成功させるためのアドバイスも寄せられるまた製品の仕様や生産計画を決めるためのデータも集められるたとえば製品の色を決めかねているときに候補になっている色の製品をリターンとして用意しどの製品に人気があるかを見れば実際に生産するときの参考になるこうしたマーケティングに関するデータは取引先や金融機関を説得する材料にもなりうる第 3 は広告効果であるクラウドファンディングのウェブサイトは投資家以外の人も見るマスコミはもちろん新しい商材を探している企業もウェブサイトを訪れる写真集のプロジェクトでは当社から出さないかと出版社から声がかかることもあるというまたソーシャルメディアで情報が拡散する過程で資金の提供には至らないが商品やサービスに関心をもってくれる消費者を獲得することもできる購入型はもちろん投資型でも金銭でのリターンの他に自社の製品やサービスを投資家特典として提供することが少なくないがこの場合は広告効果に止まらず顧客の獲得にもつながるこころみ ( 東京都渋谷区 ) は 2014 年 2 月から家族と離れて暮らす高齢者を機械ではなく人が見守るサービスつながりプラスを提供しているベンチャーであるつながりプラス 12

13 中小企業や NPO の可能性を広げるクラウドファンディングは高齢者の安否を確認するだけではなく会話を通じて高齢者の悩みや子供への思いを聞き出し家族の絆を強めるユニークなサービスである同社は投資型クラウドファンディングのセキュリテで投資家を募っている 2014 年 5 月にセキュリテビジネスプランコンテストでミュージックセキュリティーズ賞を受賞したことがきっかけである神山晃男社長は資金も必要だがそれよりも知名度を上げて顧客を獲得することを期待しているというちなみに同社が提供する投資家特典は入会金 1 万円と 3 カ月の利用料 2 万 4,000 円を無料にする割引であるもちろんクラウドファンディングにはデメリットもあるたとえば人気のあるプロジェクトはアイデアを模倣されるリスクがある特許を取得するには時間と費用がかかるしそもそも特許では保護できないアイデアもあるまた資金が集まりすぎて使い道に困る可能性もあるクラウドファンディング固有の問題ではないがソーシャルメディアを使った投資家とのコミュニケーションはちょっとした対応のミスでも強く批判され炎上してしまうことがあるただクラウドファンディングで資金を提供したからといって必ずしも素敵な製品が手に入るわけではない 500 円や1,000 円の支援では御礼の電子メールが来るだけだし匿名で寄付を行った場合には電子メールすら来ない投資型のクラウドファンディングでもリスクに見合ったリターンが提供されているものばかりではないそれでも投資家が資金を提供するのは自分があったらいいなと思える製品やサービスの誕生やこういうことがやりたかったと思える活動に貢献したという実感が得られるからである Artist Share で資金を集めて制作された楽曲にはグラミー賞を受賞したものもあるが投資家にとっては最高のリターンであるこうしたことは従来の投資や寄付にはなかったものであるたとえば銀行に預金してもそのお金を誰がどのように使っているのかはわからない株式を購入した上場企業が成果を上げたとしても上場企業が調達する金額はあまりに多く自分が貢献したとは感じられないそのためどうしても利子や配当など経済的なリターンばかりに目が行ってしまう街頭募金やレジの横に置かれた箱への募金も 7 原動力は共感どのように使われるのか通常は詳しい説明がないので寄付する動機をもてないところがクラ資金の需要者はクラウドファンディングを通じてさまざまなものを手に入れることができるでは投資家は少額とはいえなぜクラウドファンディングで資金を提供するのだろうか購入型の場合は他では得られないリターンが挙げられるたとえば CAMPFIRE では P ペッツバール etzval という19 世紀のカメラレンズを現代に再現するプロジェクトに当初の目標額 100 万円を大きく超える1,061 万円がわずか 1 カ月で集まった主な理由は3 万円以上支援すると Petzval のレンズがもらえたすなわち安価にしかも市販されるよりも早く買えたからであるウドファンディングによる寄付ならばどのような団体が何のために使うのかがよくわかる投資にしても寄付にしてもクラウドファンディングならば自分の意思に適ったお金の使い方をする企業や団体を支援できるこれこそが投資家にとって最大のリターンといえるこのようにクラウドファンディングでは共感が投資や寄付の原動力となっているつまりクラウドファンディングは資金ではなく仲間や同志を募る手段といえるだから金融機関がためらうようなリスクのあるプロジェクトや収益性の低いプロジェクトにも資金が集まる社会を変 13

14 日本政策金融公庫論集第 26 号 (2015 年 2 月 ) えていくことが目的であるソーシャルビジネスや非営利の活動は資金調達以上に活動の支持者を増やすことが重要であるがクラウドファンディングは資金と支持者を同時に獲得できるクラウドファンディングはまだ新しいサービスであり今後どれだけ発展するかは未知数である現状では手数料がやや高いという問題もあるだがクラウドファンディングに集まる投資家はネームバリューや利回りではなく共感できるプロジェクト支援してよかったと実感できるプロジェクトに資金を提供してくれる優れたアイデアをもった中小企業やNPO 法人がクラウドファンディングを利用し市場を広げていくことが期待される < 参考文献 > 永井一史山崎亮中崎隆司編著 (2012) 幸せに向かうデザイン日経 BP 社 p.209 日本ファンドレイジング協会 (2013) 寄付白書 2013 野村総合研究所 (2013) 個人投資家によるベンチャー企業等への投資活動の実態に関する調査経済産業省 Massolution(2013) The Crowdfunding Industry Report ( 14

また関係省庁等においては今般の措置も踏まえ本スキームを前提とした以下のような制度を構築する予定である - 政府系金融機関による災害対応型劣後ローンの供給 ( 三次補正 ) 政府系金融機関が旧債務の負担等により新規融資を受けることが困難な被災中小企業に対して資本性借入金の条件に合致した

また関係省庁等においては今般の措置も踏まえ本スキームを前提とした以下のような制度を構築する予定である - 政府系金融機関による災害対応型劣後ローンの供給 ( 三次補正 ) 政府系金融機関が旧債務の負担等により新規融資を受けることが困難な被災中小企業に対して資本性借入金の条件に合致した資本性借入金の積極活用について( 平成 23 年 11 月 23 日金融庁 ) 2012 年 4 月掲載金融庁においては平成 23 年 11 月 22 日資本性借入金の積極的な活用を促進することにより東日本大震災の影響や今般の急激な円高の進行等から資本不足に直面している企業のバランスシートの改善を図り経営改善につながるよう今般金融検査マニュアルの運用の明確化を行うこととしました詳細は以下のとおりです