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1 ムーディーズのリサーチサービスご紹介シリーズ ムーディーズ アナリティックスディレクター水野裕二 2014 年 1 月 17 日

2 2 はじめに 本資料では中国のシャドーバンキング市場の規制強化に関するムーディーズのリサーチレポートの概要をご紹介するものです China Tightens Control of Shadow Banking, a Credit Positive (Jan 13, 2014) 本資料はオリジナルのリサーチレポートの内容の一部をご紹介しているもので 全てを網羅しているわけではありません リサーチレポートのご購読にはムーディーズ アナリティックスがご提供する有償リサーチ サービスのご契約が必要となります この機会にムーディーズ アナリティックスのリサーチ サービスのご活用を是非ご検討ください

3 3 エグゼクティブ サマリー 2014 年 1 月 6 日 中国の中国銀行業監督管理委員会 (CBRC) は金融機関の管理を強化する一連の施策を公表した そこには銀行によるウェルス マネジメント業務の制限や重要なノンバンク セクターの業務制限などの内容が含まれている 銀行のクレジットに関して言えば これらの施策は他の銀行やノンバンク金融機関に対するカウンターパーティー エクスポージャー 理財商品 ( 財テク商品 ) の誤った販売に起因するクレーム 風評リスク等を削減させるため クレジット ポジティブである 金融機関の種別銀行信託会社小規模金融会社信用保証会社 施策 銀行自身の貸出資産を顧客向けの理財商品としてリパッケージすることを禁止 銀行が運用する各理財商品について 複数の理財商品の間で1つの投資プールを共有するのではなく 対象となっている運用商品を指定することが求められる 適時に商品情報をディスクローズしなければならない 投資対象として非標準的なデット資産のプールを対象とする投資ファンドの販売を停止しなければならない CBRCは信託会社の貸出関連業務を制限するためにネット資本要件を規制ツールとして使用する 今後公表される全国的な規制施策の対象となる 保証残高に関してネット資産に基づきより明確に定義される上限規制に従う これにより過度な金融レバレッジを取ることを防ぐ

4 4 銀行とノンバンクに対する規制強化 現状において 銀行は貸出資産を顧客向けの理財商品の投資対象として利用することで処分することが可能である これにより銀行は一時的に貸出資産をバランスシートから外し 引当金や所要資本を削減し 預貸比率を当局規制の 75% 未満に抑えることが可能となっている 他の金融機関はそれらの理財商品を購入し 結果的にインターバンクでのエクスポージャーを創出している 規制当局はこれらのリスクに対処するため銀行による貸出資産のリパッケージを禁止することとした CBRC による規制強化は全てのタイプのシャドーバンキング商品に及ぶため 伝統的な銀行チャネルの外にある金融サービスの拡散に伴うリスクにも対処することになる それらの市場は透明性に欠け 銀行や投資家が負担するリスクを不明瞭なものとし 規制アービトラージの機会を生み出す傾向がある ノンバンク金融機関に対する適切な監督が欠如する中で銀行とノンバンクの間の相互関係が増大していくと ノンバンクから銀行へリスクが波及していくおそれがある ノンバンク金融機関の多くはインターバンク市場に参加し 銀行をカウンターパーティーリスクにさらしている

5 5 ムーディーズ格付のある銀行への影響 ムーディーズが格付を付与している銀行のうち インターバンクのエクスポージャーの大きい先が今回の規制によって最も大きな恩恵を受ける それらの銀行には以下が含まれる Ping An Bank Co. Ltd. ( 平安銀行 ) (Ba1 stable, D/ba2 stable1) China Everbright Bank ( 中国光大銀行 ) (Baa3 stable, D-/ba3 stable) China CITIC Bank ( 中信銀行 ) (Baa2 stable, D/ba2 stable) Shanghai Pudong Development Bank ( 上海浦東発展銀行 ) (Baa3 stable, D/ba2 stable) China Merchants Bank ( 招商銀行 ) (Baa3 stable, D+/ba1 stable). これらの銀行のインターバンク エクスポージャー ( 銀行や他の金融機関に対する貸出やレポ契約 ) はいずれも総資産の 10% 以上となっている (2013 年 9 月末 )

6 6 理財商品に対する規制と当局の狙い 今回の規制により 銀行が複数の理財商品のリターンを同じ投資対象プールにリンクさせることが禁止される プロダクトマネージャーが一時的ではあるが恣意的に高い運用リターンを一定の理財商品に配分するという実務が禁止される 信託会社に対する規制強化により 彼らが運用している投資ファンドの資産に関連するリスクは低下する その一方 銀行が信託商品を販売したり 信託商品を理財商品の運用対象とすることに伴う風評リスクも低下する これらの施策はシャドーバンキング市場を利用している借り手やノンバンク金融機関の資金調達をタイト化し 金融市場全体に対して流動性プレッシャーを生み出すであろうが ムーディーズはそれらの施策の実態的な効果はシャドーバンキング市場を廃絶するものではない 金融当局のフォーカスは理財商品とノンバンク金融業務のリスク管理や透明性を向上させる点にある

7 moodysanalytics.com 弊社リサーチサービスについては詳しい内容をお知りになりたい方は 弊社の営業担当者あるいは下記クライアント デスクまでお問い合わせ下さい 東京クライアント デスク 電話 : 著作権表示 (C)2014 年 Moody's Analytics, Inc. 並びに ( 又は ) ムーディーズのライセンサー及び関連会社 ( 以下 総称して ムーディーズ といいます ) 無断複写 転載を禁じます ここに記載する情報はすべて 著作権法を含む法律により保護されており いかなる者も いかなる形式若しくは方法又は手段によっても 全部か一部を問わずこれらの情報を ムーディーズの事前の書面による同意なく 複製その他の方法により再製 リパッケージ 転送 譲渡 頒布 配布又は転売することはできず また これらの目的で再使用するために保管することはできません ここに記載する情報は すべてムーディーズが正確かつ信頼しうると考える情報源から入手したものです しかし 人的及び機械的誤りが存在する可能性並びにその他の事情により ムーディーズはこれらの情報をいかなる種類の保証も付すことなく 現状有姿 で提供しています ムーディーズはいかなる状況においても またいかなる者又は法人に対しても 以下の (a) 及び (b) について一切責任を負いません (a) これらの情報の入手 収集 編纂 分析 解釈 伝達 公表又は配布に関する誤り ( 過失によるか その他の原因によるかを問わない ) 又はその他の状況若しくは偶発事象 ( ムーディーズ又はその取締役 役職員若しくは代理人の支配力が及ぶか及ばないかを問わない ) に ( 全部又は一部を問わず ) 起因し 由来し 又は関係する損失又は損害 (b) ムーディーズが事前に当該損害の可能性について助言を受けていた場合においても これらの情報の使用により又は使用が不可能であることにより発生する あらゆる種類の直接的 間接的 特別 二次的 補償的又は付随的損害 ( 逸失利益を含むがこれに限定されるものではない ) ここに記載される情報の一部を構成する格付 財務報告分析 予測及びその他の見解 ( もしあれば ) は意見の表明であり またそのようなものとしてのみ解釈されるべきものであり これによって事実を表明し 又は証券の購入 売却若しくは保有を推奨するものではありません ムーディーズは いかなる形式又は方法によっても これらの格付若しくはその他の意見又は情報の正確性 適時性 完全性 商品性及び特定の目的への適合性について ( 明示的 黙示的を問わず ) いかなる保証も行っていません 各格付その他の意見は ここに記載される情報の利用者が 又はここに記載される情報の利用者のために 投資判断を行う際のひとつの要素としてのみ考慮されるべきものであり したがって かかる各利用者は 購入 保有又は売却を検討する各証券並びにかかる各証券それぞれの発行者及び保証人並びに信用補完の提供者について 自ら研究 評価しなければなりません この文書のオーストラリアでの発行は Moody s Analytics Australia Pty Ltd ABN ( オーストラリア金融サービス認可番号 ) のオーストラリア金融サービス認可に基づき行われます この文書は 2001 年会社法 761G 条の定める意味における ホールセール顧客 のみへの提供を意図したものです オーストラリア国内からこの文書に継続的にアクセスした場合 貴殿は ムーディーズに対して 貴殿が ホールセール顧客 であるか又は ホールセール顧客 の代表者としてこの文書にアクセスしていること 及び 貴殿又は貴殿が代表する法人が 直接又は間接に この文書又はその内容を 2001 年会社法 761G 条の定める意味における リテール顧客 に配布しないことを表明したことになります

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