当面の市況見通し

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ゆりかたけくま
5 years ago
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2 目次 Ⅰ. ROEとは ROEとは P.2 日本企業のROEが低い理由 P.3 海外投資家の台頭政府の取り組み P.4 Ⅱ. 日経平均株価 3 円への道 1 企業収益拡大と余剰資本の活用 P.5 2TOPIX ROE% 超がカギに P.6 Ⅲ. 銘柄抽出 ROEによる割安修正期待銘柄の抽出 P.7 来期予想 ROEが8% 以上かつ PBRが低い銘柄群 P.8 留意事項および金融商品取引法に係る重要事項 P.9 1

3 ROE とは Ⅰ.ROE とは資本効率を測る指標日本企業の ROE は米欧に比べ低く日本株の相対的な低評価の一因になっているとされる ROE の計算式純利益 ROE = 株主資本日米欧企業の予想 ROE の推移 ( 月次 :6/1~17/12) 米国ドイツ日本 ROE とは Return on Equity の略で日本語で株主資本利益率自己資本利益率等と呼ばれる企業が株主から集めたお金 (= 株主資本 ) をいかに効率よくつかって利益を生み出しているかを表す指標 ( 注 ) 日本は TOPIX 米国は S&P5 欧州は独 DAX 予想 ROE は ( 実績 PBR 予想 PER) で算出予想はブルームバーグ集計の予想平均 ( 今期 ) 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 ( 年 ) 日本企業のROEは現状米欧企業に比べ全体に低くそれが日本株の相対的な低評価につながっているとの見方がある海外投資家は一般に投資先の国や業種銘柄を選ぶ際にこのROEを重視する傾向があるといわれており今後の日本株の動向を占ううえで企業のROE 改善に向けた取り組みに注目が集まる 2

4 Ⅰ.ROE とは日本企業の ROE が低い理由利益率の低さに加え余剰資金のため込み等安定重視の財務運営が ROE 伸び悩みの要因日米欧企業の予想 ROE 比較と要因分解予想 ROE 日本米国ドイツ (% 倍) 予想売上高純利益率 ( 左目盛 ) 財務レバレッジ ( 左目盛 ) 総資産回転率 ( 右目盛 ) 日本米国ドイツ ( 注 ) 日本は TOPIX 米国は S&P5 欧州は独 DAX 予想 ROE は ( 実績 PBR 予想 PER) で算出予想はブルームバーグ集計の予想平均 ( 今期 ) データは 17/12 末時点出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 ( 回 ) 日米欧企業の実績配当性向の推移 ( 月次 :6/1~17/12) 米国ドイツ日本 ( 注 ) 日本は TOPIX 米国は S&P5 欧州は独 DAX % 超は極値として非表示出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成配当性向配当性向 = 配当純利益 ( 年 ) ROE の要因分解 ( デュポンシステム ) ROE = 売上高純利益率総資産回転率 ( 回 ) 財務レバレッジ ( 倍 ) ( 純利益 / 売上高 ) ( 売上高 / 総資産 ) ( 総資産 / 株主資本 ) 日本企業の ROE が低い要因の一つとして直近予想で売上高純利益率が +5.5% と米国 +.8% ドイツ +6.6% に比べ低い点があげられる加えて日本企業は元来財務の安定性を重視する経営方針のもと稼いだ利益のうち投資をして余ったお金を配当や自社株買いで株主に返さず企業内部にため込む傾向がありこれも日本の ROE の伸び悩みに影響を与えていると考えられる 3

5 海外投資家の台頭政府の取り組み Ⅰ.ROE とは売買シェア約 7 割の海外勢は企業の資本政策を注視政府は伊藤レポートで ROE8% 以上を提言し企業も呼応海外投資家と個人の日本株売買代金シェア ( 年次 :1985~17) 売買代金合計 ( 右目盛 ) 海外投資家 ( 左目盛 ) 個人 ( 左目盛 ) [17 年の売買代金シェア ] 1.2 海外投資家 21.9 ( 兆円 ) 1,4 1, 1, ( 年 ) アベノミクス企業改革投資家改革善( JPX 日経インデックス4 の算出(14/1~) 資年金積立金管理運用独立法人 (GPIF) の改革 (14/: 基本ポートフォリオ変更 15/9:PRI 署名 ) 視)68.9 社外取締役設置の義務付け(14/6: 会社法改正 ) ROE8% 以上を目標にする伊藤レポートの公表 (14/8) ISSの ROE5% 基準による議決権行使助言方針の適用開始 (15/2) 本効率改コーポレートガバナンスコードの適用開始(15/6) コーポレートガバナンス報告書の提出義務 2 名以上の独立社外取締役設置株式持ち合いの基本方針説明等株主日本版スチュワードシップコードの公表(14/2) 重 ( 注 )ISS: 議決権行使助言大手インスティテューショナルシェアホルダーサービシーズ PRI: 国連責任投資原則 (United Nations Principles for Responsible Investment) 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成企業価値向上(株価上昇)アベノミクスのコーポレートガバナンス改革売買代金合計 1,2 兆円 68.9 個人信託銀行事業法人その他 ( 注 )2 市場 ( 東証名証 ) 委託ベース出所 :QUICK のデータよりみずほ証券作成独立社外取締役を選任する東証 1 部企業比率 ( 年次 :~17) 2 名以上の独立社外取締役選任企業 3 分の 1 以上の独立社外取締役選任企業 ( 年 ) ( 注 )17 年は7/26 時点 (JPX 日経 4) 出所 : 東証資料よりみずほ証券作成 4

6 日経平均株価 3 円への道 1 企業収益拡大と余剰資本の活用 Ⅱ. 日経平均株価 3 円への道企業収益の拡大に加え株主還元の積極化により ROE の改善が加速日本株再評価を後押しする可能性がある ( 兆円 ) 企業利益株主還元 ROE 自己資本の推移自社株買い ( 左目盛 ) 配当金額 ( 左目盛 ) 純利益 ( 左目盛 ) 総還元性向 ( 右目盛 ) ( 決算期 :199/3~18/3) ( 注 ) 対象は東証 1 部 3 月決算企業 ( 金融除く ) 総還元性向 =( 配当金額 + 自社株買い ) 純利益 ROE( 自己資本利益率 )= 純利益自己資本予想は東洋経済新報社純利益 ROE 以外は 17/3 期までデータは 17/12 末時点出所 : 各種資料よりみずほ証券作成. 9/3 95/3 /3 5/3 /3 15/ % ( 年 / 月 ) ( 兆円 ) 12 6 自己資本 ( 右目盛 ) 9.9% 9.2% 8.8% 5 ROE( 左目盛 ) /3 95/3 /3 5/3 /3 15/3 4 3 ( 年 / 月 ) 株主還元 ROE 自己資本を 8/3 期並みに圧縮した場合の 18/3 期予想 ROE 試算純利益データ更新兆円兆円配当金額兆円自社株買い兆円自己資本手元流動性 8/3 期実績 17/3 期実績 18/3 期予想兆円兆円 % ( 注 ) 左図と同じデータに基づく 18/3 期予想 ROE は 17/3 期実績自己資本ベース試算はこの自己資本が手元流動性を原資とする株主還元により 8/3 期並みの水準となった場合の 18/3 期予想 ROE 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成企業業績は 18/3 期に 2 期連続で最高益を更新する見通し試算また 17/3 期に 8.8% と利益の伸びを上回る余剰資本の積み上がりで過去最高の 8/3 期 (9.2%) を超えられなかった ROE も直近予想では 18/3 期に 9.9% と過去最高を更新する見通し現状 ROE の改善は収益拡大が主因今後は株主還元の積極化で資本の圧縮が進み ROE の改善が加速する可能性がある仮に自社株買いや配当による株主還元の積極化で自己資本が 8/3 期並みの水準となった場合 18/3 期予想 ROE は現在の 9.9% から 12.5% に上昇米欧並みの % 超に改善が進む計算となる 5

7 日経平均株価 3 円への道 2 TOPIX ROE% 超がカギに Ⅱ. 日経平均株価 3 円への道 TOPIX の PBR は ROE8% 以上で相関性が高まる米欧並みの ROE% 超なら PBR2 倍接近で日経平均株価 3 円も実績 PBR( 倍 ) TOPIX の ROE と PBR ( 月次 :6/1~17/12) (ROE8% 未満のケース ) 17/12 (8.9,1.41) ( 注 ) 予想はブルームバーグ集計の予想平均出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 PBR PBR( 倍 ) = 株式時価総額純資産 ROE8% 以上で PBR の上昇加速 (ROE8% 以上のケース ) PBR とは Price Book-value Ratio の略で日本語で株価純資産倍率今期予想 ROE PBR は純資産 ( 株主資本もしくは自己資本 ) に対して株価が何倍まで買われているかを示す指標で同じく株主資本に対してどの程度の比率で利益を出しているかを示す ROE と並べて比較されることが多い株価は理論的には株主資本と将来利益予想の現在価値の総和であり同じ資本比でみた ROE と PBR の間には一定の相関性がある実績 PBR( 倍 ) 日本フランス (8.9,1.41) (.2,1.6) 韓国 (.2,1.6) PBRによる指数想定指数値単位 : ポイント円 % 倍今期予実績 1 株当た PBRによる指数値想定想 ROE PBR り純資産 1.5 倍 1.75 倍 2 倍 TOPIX 日経平均株価 (TOPIX NT 倍率 12.5 倍 ) ( 注 )NT 倍率は日経平均株価 TOPIX データは 17/12 末時点出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成各国主要指数の ROE と PBR (17/12 末時点 ) 英国 (12.7,1.99) 香港 (.5,1.4) ドイツ (12.7,1.86) 米国 (16.5,3.3) ROE 改善 ( 収益拡大や資本圧縮 ) PBR 上昇 ( 株価上昇 ) 今期予想 ( 注 ) 各指数採用銘柄ベース日本はTOPIX 米国はS&P5 ドイツはDAX 英国はFT フランスはCAC4 香港はハンセン韓国 ROE はKOSPI 予想はブルームバーグ集計の予想平均出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 6

8 Ⅲ. 銘柄抽出 ROE による割安修正期待銘柄の抽出全上場 3 月決算企業 2,268 社 (17/12/29 時点 ) 1 時価総額 5, 億円以上 2 社 2ROE が改善傾向過去 5 期平均 < 今期予想 < 来期予想 149 社 3 来期予想 ROE が 8% 以上 126 社 4 自己資本比率が 3% 以上 89 社うち低 PBR( 上位社 ) 来期にかけて ROE が改善傾向にありかつ来期予想 ROE が市場平均でみて株式評価が高まりやすいと考えられる 8% 以上の銘柄群過小資本でなく財務に安定性がある PBR でみて相対的に市場評価が低く今後の評価見直しで株価の上昇余地が大きい銘柄抽出 7

9 Ⅲ. 銘柄抽出抽出結果コード銘柄名株価 ( 円 ) 17 年株価騰落率実績自己資本比率実績 PBR ( 倍 ) 来期予想 ROE が 8% 以上かつ PBR が低い銘柄群過去 5 期実績平均 ROE 7267 ホンダ 3, 自己株式取得を機動的に適宜実施配当性向は 3% めどに今期予想来期予想 858 三菱商 3, 株主還元は継続的な利益成長に合わせて増配していく累進配当を基本方針とする事業系のさらなる成長と市況系での優良資産への積極的な入れ替えで % 以上の ROE をめざす 853 住友商 1, 住友電 1, ヤマダ電 JSR 2, 成長投資とのバランスをみながら今後も引き続き適切な株主還元を行っていく 16 年度配当性向 37.2% 総還元性向 52.% 962 日通 7, 日立日ハム 2, 阪急阪神 4, 株主還元は安定的な配当の実施と自己株式の取得に取り組む総還元性向も従来の 25% から 3% に変更 ( 注 ) 全上場 3 月決算企業対象以下 1~4 の条件を満たす銘柄のうち PBR が低い上位社を掲載 1 時価総額 5, 億円以上 2 過去 5 期平均 ROE< 今期予想 ROE< 来期予想 ROE 3 来期予想 ROE8% 以上 417/3 末時点自己資本比率 3% 以上実績 PBR 予想 ROE は実績自己資本ベース今期は実績期の次期来期は今期の次期予想は東洋経済新報社海外投資家保有比率は 17/3 末時点データは 17/12/29 時点出所 : 各種資料よりみずほ証券作成海外投資家保有比率 ROE や株主還元に関する会社側のコメント ( 経営目標数値等 ) 8

10 留意事項および金融商品取引法に係る重要事項留意事項この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり投資勧誘を目的としたものではありません銘柄の選択投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたしますまた本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですがその正確性完全性を保証したものではありません本資料に示された意見や予測は資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります金融商品取引法に係る重要事項国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります国内株式の手数料等諸費用について国内株式の売買取引には約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,7 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます株式を募集等により購入する場合は購入対価のみをお支払いいただきます保護預かり口座管理料は無料です外国株式のリスク外国株式投資にあたっては株価変動リスク発行者の信用リスク為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがありますそれぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります現地の税法会計基準証券取引に関連する法令諸規則の変更により当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります各国の取引ルールの違いにより取引開始前にご注文されても始値で約定されない場合やご注文内容が当該証券の高値安値の範囲であっても約定されない場合があります外国株式において有償増資等が行われた場合は外国証券取引口座約款の内容に基づき原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになりますただし権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は権利売却ができないことがありますまた権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) についてはわが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません外国株式の手数料等諸費用について外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますのでその金額をあらかじめ記載することはできません詳細は当社の担当者までお問い合わせください国内取次手数料は約定代金 3 万円超の場合約定代金に対して最大 1.8%+2,7 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円超 3 万円以下の場合一律 5,94 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円以下の場合約定代金に対して一律.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,7 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは外国証券取引口座の開設が必要となります外国証券取引口座管理料は無料です外貨建商品等の売買等にあたり円貨と外貨を交換する際には外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会一般社団法人金融先物取引業協会一般社団法人第二種金融商品取引業協会 ( 広告審査番号 :MG ) 9

別前年同期比増減率単位 : 社 % 繊維製品パルプ紙化学石油石炭黒転

別前年同期比増減率単位 : 社 % 繊維製品パルプ紙化学石油石炭黒転 2017/5/22 投資情報部東証 1 部 2017 年 3 月期決算集計 (5/19 時点金融を除く全産業 ) 総括表項目単位 :% 16/3 期 17/3 期実績 18/3 期予想実績通期従来予想上期下期通期上期下期 [ 前年同期比増減率 ] 1.4 2.2 2.9 5.6 1.0 4.4 5.3 3.5 営業利益 13.5 2.3 5.4 8.1 4.2 3.8 3.0 4.7 7.9