海外企業レポート

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ひでかさかど
5 years ago
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1 テンセントホールディングス (Tencent Holdings Ltd.) ティッカー :7( 香港証券取引所 ) STAGE コード :357 セクター : 情報技術業種 : ソフトウエアサービス 217 年 2 月 2 日投資情報部鈴木弦騎中国インターネットサービス大手ポイントチャットアプリ微信 (WeChat) が中長期的な成長基盤中国オンラインゲーム市場はモバイルがけん引市場拡大が続くオンライン広告部門の成長が業績に寄与企業概要 1998 年に設立された中国インターネットサービス大手 2 年に香港証券取引所に上場ネット検索大手のバイドゥ電子商取引大手のアリババグループホールディングと並ぶ中国 3 大ネット企業の一角代表的ブランドのインスタントメッセンジャー QQ で築いた膨大なユーザー基盤を背景にオンラインゲーム SNS 動画音楽配信オンライン決済クラウドサービス等多様なインターネットサービスを提供する業績推移財務データ ( 億人民元 ) 1,2 1, 売上高 ( 年次 :211~215) 39 売上高構成比 789 1,29 ( 人民元 ) 11/12 12/12 13/12 1/12 15/12 11/12 12/12 13/12 1/12 15/12 ( 年 / 月 ) ( 注 1) 非 GAAP の 11/12 期 12/12 期は開示なし ( 年 / 月 ) 出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成 ( 注 2) GAAP 非 GAAP については 5 ページ参照出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成 EPS ( 年次 :211~215) 非 GAAP GAAP 事業別 (15/12 期 %) 地域別 (15/12 期 %) 総資産有利子負債株主資本営業 CF 15/12 期 ( 末 ) 3,8.2 億人民元 53.3 億人民元 1,2. 億人民元 ROE 28.8 % 5.3 億人民元出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成オンライン広告 17 その他 5 その他付加価値サービス 78 中国本土 9 1

2 テンセントホールディングス (7) 事業紹介オンラインゲームの開発運営のほか中国国内を中心に多数のユーザーを抱えるインスタントメッセンジャー QQ やモバイル向けチャットアプリ微信(WeChat) ソーシャルネットワーキングサービス (SNS) Qzone や動画音楽配信電子書籍情報ポータル等の多様なデジタルコンテンツを提供事業部門は 1 付加価値サービス 2オンライン広告 3その他付加価値サービス部門ではオンラインゲーム事業とソーシャルネットワーク事業を 2 本の柱とするオンラインゲーム事業では自社開発およびライセンス契約の PC クライアントゲーム *1 やスマートフォン向けモバイルゲームを中心に運営を行いユーザーによるゲーム内でのアイテム課金等により収益を得る代表タイトルは傘下の米ライアットゲームズが提供する e スポーツ *2 の競技ソフトとしても世界的に有名な MOBA *3 リーグオブレジェンド等ソーシャルネットワーク事業では QQ Qzone や動画音楽配信サイト等のプレミアム会員からの月々の会費やコンテンツに対する課金等が収益源オンライン広告部門ではインプレッション単価 (CPM) * 制を中心とするディスプレイ広告とクリック単価 (CPC) *5 制を中心とする成功報酬型広告を QQ 微信(WeChat) Qzone 等のコミュニケーションプラットフォームおよびデジタルコンテンツサイトで展開 ( 図表 1 2) * 用語解説参照 ( 以下同様 ) 図表 1: テンセントホールディングスの事業概要部門事業概要付加価値サービスオンライン広告その他ソーシャルネットワーク QQ や Qzone 動画音楽配信サイトのプレミアム会員からの会費およびコンテンツ課金オンラインゲーム PCクライアントゲームモバイルゲームの開発運営ディスプレイ広告動画音楽配信サイト情報ポータルにおける CPM 広告等成功報酬型広告 QQ Qzone 微信(WeChat) におけるCPC 広告等クラウドサービスオンライン決済各種ソフト開発販売等図表 2: 事業別の売上高構成の詳細 (15/12 期 %) 付加価値サービスオンライン広告その他ポイント解説チャットアプリ微信 (WeChat) が中長期的な成長基盤オンラインゲームソーシャルネットワークディスプレイ広告成功報酬型広告その他出所 : 会社資料よりずほ証券作成中国でのインターネット接続方法における PC からモバイルへの移行を背景にモバイル端末向けチャットアプリ微信 (WeChat) の月間アクティブユーザー(MAU) 数の成長が続いている ( 図表 3 ) 同アプリは LINE 等のメッセージングアプリが有する通常のメッセージ送信機能に加えて決済機能微信支付 (WeChat Payment) * が付帯されている点が特徴これにより買い物時の決済現金振込公共料金支払い配車各種チケット予約等が同一アプリ上で可能となっており生活インフラの一 2

3 テンセントホールディングス (7) 部として人々の間に深く浸透している QQ や Qzone に加えて同アプリのユーザー数の増加が引き続きオンラインゲームやオンライン広告等同社事業の中長期的な成長を支える基盤となっていくことが予想される図表 3: 中国のモバイルインターネット利用者数の推移 ( 年次 :27~215) ( 億人 ) (%) ( 年 ) 図表 : QQ Qzone 微信 (WeChat) の MAU の推移 ( 四半期 :21/3~21/9) ( 億人 ) /3 1/ 1/9 1/12 15/3 15/ 15/9 15/12 1/3 1/ 1/9 ( 年 / 月 ) モバイルインターネット利用者数 ( 左目盛 ) インターネット利用者数 ( 左目盛 ) インターネット利用者数に占めるモバイルインターネット利用者数の比率 ( 右目盛 ) 出所 : 中国インターネット情報センター (CNNIC) のデータよりみずほ証券作成 QQ 微信 (WeChat) Qzone 中国オンラインゲーム市場はモバイルがけん引市場拡大が続く中国のオンラインゲーム市場においてもモバイルがけん引役となり市場の拡大継続が予測される ( 図表 5) これを背景に同社はモバイル端末向けタイトルの拡充を図るほか e スポーツやゲーム動画配信等の関連分野への取り組みによるユーザーエンゲージメントの向上およびオンラインゲームに関心を持つ潜在ユーザーの拡大を目指しているまた 21 年月には戦略シミュレーションゲームクラッシュオブクラン等の代表タイトルで知られるモバイルゲーム開発の世界的大手スーパーセル *7 の買収を発表スーパーセルが開発するモバイルゲームの中国国内での配信やマーケティングを手がける等モバイルゲーム事業を強化する図表 5: 中国オンラインゲーム市場規模とテンセントの売上高の推移と見通し ( 年次 :211~218) ( 億人民元 ) 予 17 予 18 予 ( 年 ) PC クライアントゲーム PC ブラウザゲーム *8 モバイルゲームテンセントのオンラインゲーム売上高 ( 注 ) 予は iresearch の予想値 1 年以降のテンセントの売上高は市場規模成長率より算出出所 :iresearch のデータよりみずほ証券作成 3

4 テンセントホールディングス (7) オンライン広告部門の成長が業績に寄与同業比較中国オンラインゲーム企業の売上高比較微信(WeChat) の膨大なユーザー基盤を活用するために同アプリのソーシャル機能モーメンツ上で展開する広告サービスの好調やモバイル経由によるデジタルコンテンツサイト利用者の拡大等を背景にオンライン広告部門の成長が顕著となっているそれにともなって足元では同社の売上高に占めるオンライン広告部門のウエートが上昇するとともにオンライン広告部門の成長が同社の業績に寄与している ( 図表 ) また同社は日本企業向け広告サービスの展開にも注力しており中国人の訪日観光客をターゲットとする日本企業による同社サービスの利用拡大等が期待される図表 : オンライン広告部門の売上高と売上高全体に占める比率の推移 ( 億人民元 ) ( 四半期 :21/3~21/9) (%) 8 2 ディスプレイ広告 ( 左目盛 ) 7 18 成功報酬型広告 ( 左目盛 ) 1 1 オンライン広告 ( 左目盛 ) 5 12 売上高比率 ( 右目盛 ) ( 注 )15/ 以降内訳 ( ディスプレイ広告成功報 2 酬型広告 ) を開示 1 2 出所 : 会社資料よりみずほ証券作成 1/3 1/ 1/9 1/12 15/3 15/ 15/9 15/12 1/3 1/ 1/9 ( 年 / 月 ) 同社のほか中国においてオンラインゲームの開発や運営に携わる主な企業としては同社と同様にオンラインゲームおよび各種インターネットサービスを提供するネットイーズやオンラインゲーム事業に特化したチャンユードットコム等がある ( 図表 7) そのなかで同社は国内最大のオンラインゲーム企業として圧倒的なマーケットシェアを有しており中国におけるオンラインゲーム市場拡大のけん引役となろう会社名テンセント ( 騰訊 ) ネットイーズ ( 網易 ) チャンユー ( 暢遊 ) 図表 7: 中国の主なオンラインゲーム企業の業績 (215 年 ) 売上高ゲーム収入 ( 億人民元 ) ( 億人民元 ) 1, 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成概要オンラインゲーム企業として国内最大代表タイトルは MOBA ゲームのリーグオブレジェンドオンラインゲームのほか広告電子メール等のネットサービスを提供 MMORPG *9 に強みを持つ 27 年にポータルサイト大手のソフドットコム ( 捜狐 ) のゲーム事業が独立する形で設立オンラインゲームの開発運営ライセンスの供与を行う

5 テンセントホールディングス (7) 用語解説用語概要 *1 PCクライアントゲームゲームソフトをPCにインストールすることで動作が可能となる形式のオンラインゲームの総称 *2 eスポーツエレクトロニックスポーツの略オンラインゲームをはじめ複数のプレイヤーで対戦するビデオゲームをスポーツ競技としてとらえたもの *3 MOBA マルチプレイヤーオンラインバトルアリーナの略対戦型戦略ゲーム複数のプレイヤーが2つのチームに分かれ味方プレイヤーと協力しながら敵チームの本拠地を破壊し勝利することが目的の対戦ゲーム * インプレッション単価 (CPM) コストパーミル広告を掲載する際の単価の種類の1つで表示 1 回当たりの単価のこと広告を掲載したウェブページ等が閲覧者の画面に表示された回数 ( インプレッション ) に1 分の1を乗じた金額が広告料金として発生する *5 クリック単価 (CPC) コストパークリック広告を掲載する際の単価の種類の1つでクリック1 回当たりの単価のこと閲覧者がウェブページ上に掲載された広告をクリックし広告主のサイトを訪問するごとに広告料金が発生する * 微信支付 (WeChat Payment) テンセント傘下のテンペイ ( 財付通 ) が微信 (WeChat) ユーザー向けに提供するオンライン決済サービス日本においても中国人の訪日観光客を対象に同決済サービスが利用可能な店舗が百貨店や免税店等を中心に拡大している *7 スーパーセルフィンランドに本社を置く 21 年設立のゲーム開発会社主にiOS アンドロイド端末対応のモバイルゲームの開発を行うこれまでに戦略シミュレーションゲームのクラッシュオブクランを含むつの世界的人気タイトルを開発 *8 PCブラウザゲームゲームソフトをPCにインストールせずともウェブブラウザ上で動作することが可能なオンラインゲームの総称 *9 MMORPG マッシブリーマルチプレイヤーオンラインロールプレイングゲームの略多人数参加型オンラインRPG 数千人規模のプレイヤーが同時に同じサーバーに接続してプレイする形態のRPG 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成リスク留意事項中国経済の減速リスク同社は売上高の大半を中国国内で稼いでいるため国内経済の減速により同社が顧客とする企業消費者活動が鈍化すれば同社の業績に影響する可能性がある市場拡大ペースの鈍化同社が中核とするオンラインゲーム事業は中国国内において市場規模の拡大が期待されるがその拡大ペースが予想以上に鈍化すれば同事業の業績に影響を及ぼす可能性がある GAAP と非 GAAP の差異 GAAP:Generally Accepted Accounting Principles 一般に公正妥当と認められた会計原則各国で定められており米国会計基準 (US-GAAP) 日本版 GAAP 等がある非 GAAP: 実質的な業績動向を示すために企業が独自に定めた会計原則リストラ費用株式報酬費用等の特別項目が調整されることがあるは企業の沿革概要事業中長期的な競争優位性等の紹介に重点を置いたレポートです当該企業の最新の決算情報ニューストピックに関しては海外企業レポート ( 銘柄フラッシュ ) をご参照ください 5

6 テンセントホールディングス (7) 留意事項この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり投資勧誘を目的としたものではありません銘柄の選択等投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですがその正確性完全性を保証したものではありません本資料に掲げるデータは資料作成時点の会社側年次報告書またはプレスリリースに基づき作成しており作成後に生じた株式分割等の影響を反映していません本資料に示された意見や予測は資料作成時点の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがありますなお当社および同関連会社はここに掲載している企業の証券を保有または取引する可能性があります金融商品取引法に係る重要事項外国株式のリスク外国株式投資にあたっては株価変動リスク発行者の信用リスク為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがありますそれぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります現地の税法会計基準証券取引に関連する法令諸規則の変更により当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります各国の取引ルールの違いにより取引開始前にご注文されても始値で約定されない場合やご注文内容が当該証券の高値安値の範囲であっても約定されない場合があります外国株式において有償増資等が行われた場合は外国証券取引口座約款の内容に基づき原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになりますただし権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は権利売却ができないことがありますまた権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) についてはわが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません外国株式の手数料等諸費用について外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますのでその金額をあらかじめ記載することはできません詳細は当社の担当者までお問い合わせください国内取次手数料は約定代金 3 万円超の場合約定代金に対して最大 1.8% +2,7 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円超 3 万円以下の場合一律 5,9 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円以下の場合約定代金に対して一律 1.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます約定代金に対して最大 1.13%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,7 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは外国証券取引口座の開設が必要となります外国証券取引口座管理料は無料です外貨建商品等の売買等にあたり円貨と外貨を交換する際には外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 9 号加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会一般社団法人金融先物取引業協会一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 MFB

別前年同期比増減率単位 : 社 % 繊維製品パルプ紙化学石油石炭黒転

別前年同期比増減率単位 : 社 % 繊維製品パルプ紙化学石油石炭黒転 2017/5/22 投資情報部東証 1 部 2017 年 3 月期決算集計 (5/19 時点金融を除く全産業 ) 総括表項目単位 :% 16/3 期 17/3 期実績 18/3 期予想実績通期従来予想上期下期通期上期下期 [ 前年同期比増減率 ] 1.4 2.2 2.9 5.6 1.0 4.4 5.3 3.5 営業利益 13.5 2.3 5.4 8.1 4.2 3.8 3.0 4.7 7.9