投資環境ウィークリー

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ともみつつの
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Focus 投資環境ウィークリー情報提供資料 217 年 8 月 28 日号経済調査室米政治懸念と朝鮮半島を巡る地政学リスクが引き続きリスク資産の重しか今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 8/28 29 3 31 9/1 ( 欧 ) 独仏伊スペイン首脳会談 ( 日 ) 7 月家計調査 ( 実質消費支出前年比 ) ( 米 ) パウエルFRB 理事講演 ( 日

1 Focus 投資環境ウィークリー情報提供資料 217 年 8 月 28 日号経済調査室米政治懸念と朝鮮半島を巡る地政学リスクが引き続きリスク資産の重しか今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 8/ /1 ( 欧 ) 独仏伊スペイン首脳会談 ( 日 ) 7 月家計調査 ( 実質消費支出前年比 ) ( 米 ) パウエルFRB 理事講演 ( 日 ) 政井日銀審議委員講演 ( 日 ) 4-6 月期法人企業統計調査 ( 設備投資前年比 ) 6 月 :+2.3% 7 月 :( 予 )+.7% ( 米 ) 4-6 月期実質 GDP( 改定値前期比年率 ) ( 日 ) 7 月鉱工業生産 ( 速報前月比 ) 1-3 月期 :+4.5% ( 日 ) 7 月完全失業率 1-3 月期 :+1.2% 6 月 :+2.2% 7 月 :( 予 ).3% 4-6 月期 :( 予 )+8.3% 6 月 :2.8% 7 月 :( 予 )2.8% 4-6 月期 :( 予 )+2.7%(1 次速報 :+2.6%) ( 米 ) 7 月個人所得消費 ( 前月比 ) ( 米 ) 8 月米供給管理協会 (ISM) 製造業景気指数 ( 日 ) 7 月有効求人倍率 ( 米 ) 8 月 ADP 雇用統計所得 6 月 :.% 7 月 :( 予 )+.3% 7 月 : 月 :( 予 ) 月 :1.51 倍 7 月 :( 予 )1.52 倍 ( 民間部門雇用者増減数前月差 ) 消費 6 月 :+.1% 7 月 :( 予 )+.4% ( 米 ) 8 月雇用統計 ( 米 ) 6 月 S&P コアロシックケースシラー住宅価格指数 7 月 :+17.8 万人 8 月 :( 予 )+18.8 万人 ( 米 ) 7 月中古住宅販売仮契約指数 ( 前月比 ) 非農業部門雇用者増減数 ( 前月差 ) (2 大都市前月比 ) 6 月 :+1.5% 7 月 :( 予 )+.5% 7 月 :+2.9 万人 8 月 :( 予 )+18. 万人 5 月 :+.1% 6 月 :( 予 )+.1% ( 米 ) 7 月個人消費支出 (PCE) デフレーター ( 前月比 ) 失業率 7 月 :4.3% 8 月 :( 予 )4.3% ( 英 ) 英 EU 離脱交渉再開除く食品エネルギー平均時給 ( 前年比 ) 7 月 :+2.5% 8 月 :( 予 )+2.6% 6 月 :+.1% 7 月 :( 予 )+.1% ( 米 ) 8 月新車販売台数 ( 輸入車含む年率 ) ( 他 ) 韓国金融政策決定会合 ( 印 ) 4-6 月期実質 GDP( 前年比 ) 7 月 :1,669 万台 8 月 :( 予 )1,66 万台 7 日間レポレート :1.25% ( 予 )1.25% 1-3 月期 :+6.1% 4-6 月期 :( 予 )NA ( 米 ) NAFTA 再交渉第 2 回協議 (~5 日まで ) ( 中 ) 8 月製造業 PMI( 国家統計局 ) ( 中 ) 8 月製造業 PMI( マークイット ) ( 他 ) ブラジル 4-6 月期実質 GDP( 前年比 ) 7 月 : 月 :( 予 ) 月 : 月 :( 予 )5 1-3 月期 :.4% 4-6 月期 :( 予 ).% 注 ) 上記の日程及び内容は変更される可能性があります国名等は7ページの脚注をご参照ください出所 )Bloomberg 等各種資料より当社経済調査室作成先週は米欧の株価が前週比で反発したものの朝鮮半島を巡る地政学リスクや米政治の混乱が意識され市場は神経質な動きを続けました週初 21 日に米韓合同軍事演習が始まると北朝鮮は核戦争に向けた無謀な一歩と批判しかし翌 22 日に米太平洋軍司令官が外交的解決を望むと発言緊張はやや緩みました米政治混乱が続く中 9 月末までに暫定予算を成立させ政府機関の閉鎖を回避できるか 9 月末から 1 月半ばまでに債務上限の引上げか一時停止を行い米国債のデフォルトを回避できるかに注目が集まります上下院と大統領を同一政党 ( 共和党 ) が占めており通常なら問題は生じないはずしかし今回は共和党内の分断と大統領と議会共和党との対立が生じており平時とは言えません先週 23 日には同大統領がメキシコ国境の壁の建設費用確保のために議会への圧力が必要なら政府閉鎖も辞さないと発言 ( 上下院の共和党指導部はこの考えを否定 ) リスク回避の動きが強まり米欧株価が下落し米 1 年債利回りは低下しました従来と同様最終的には瀬戸際で合意が成立し最悪の事態が回避されるとみられるもののそこに至るまでは大統領による不規則な発言も加わり市場の変動性が高まるでしょう大型減税やインフラ投資等への期待は一層低下 9 月末にかけて政府機関の閉鎖や米国債のデフォルトが回避されただけでも市場はこれを歓迎し低迷していたリスク資産価格を回復させる可能性が高いでしょう政治混乱が続く米国を始め欧州や主要新興国でも景気は順調に拡大政治リスクがくすぶる中でも本格的なリスク回避は起こりづらい模様です先週の米ジャクソンホール会議ではイエレン米 FRB 議長が金融政策見通しに関わる見解を示さずタカ派的な発言を警戒した市場には安心感が広まり米 1 年債利回りは低下米ドルが対円ユーロで下落しましたドラギ欧州中央銀行 (ECB) 総裁も金融刺激策の解除には慎重さが必要と 7 月の記者会見とほぼ同様の見解を示すに留まり先週最大のイベントは無難に終わりました今週は米雇用統計や米 ISM 製造業景気指数など重要指標をにらみつつ金融政策動向を探る展開となるでしょう 26 日には北朝鮮が短距離ミサイル 3 発を発射するなど地政学リスクや米政治リスクは容易に後退せず当面市場はやや不安定になると予想されます米国 :1 日の米雇用統計 (8 月 ) では平均時給の前年比が +2.6% と前月の +2.5% を僅かに上回るに留まり改善する雇用下でも上がらない賃金が確認されるでしょう 1 日の ISM 製造業景気指数は 56.5 と前月の 56.3 より改善すると見込まれるものの年内の米利上げへの確信を高めるには至らないと考えられます中国 :31 日の製造業 PMI(8 月 ) は 51.3 と前月の 51.4 より小幅に鈍化する見込みです 9 月は銀行の譲渡性預金 (NCD) の大量償還が控えており短期金利の変動が増すでしょう当局が市場の動揺を抑え込めるかに注目が集まります ( 入村 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 1

2 金融市場の動向直近 1 週間の株式長期金利為替商品価格株式地政学リスクや米政治リスクから株価の上値はやや重い先々週末 8 月 18 日先週末 8 月 25 日先々週末 8 月 18 日先週末 8 月 25 日日経平均株価 ( 円 ) 日本株 TOPIX 日経シャスタック平均 ( ホイント ) NY ダウ ( ドル ) S&P5 種指数ナスタック指数ドイツ DAX 英国 FT1 差日本米国ドイツドル円 ( 円 / ドル ) 米国株 19, , , , , , , , , , , , , 長期金利 :1 年国債利回り為替相場ユーロトル ( トル / ユーロ ) ユーロ円 ( 円 / ユーロ ) , 商品市況 : 先物価格 TI 原油 ( トル / ハレル ) 金 ( トル / オンス ) 差注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て商品先物価格は期近物欧州株 7, , , ,292.5 出所 )Bloomberg ( 日経平均円 ) (NYダウドル) 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 2/1/9 7,286 3/4/28 7,67 日経平均株価主要国株式 : 日経平均株価 NY ダウ DAX 7/7/9 18,261 7/7/16 8,15 7/1/9 14,164 9/3/1 7,54 9/3/9 3,692 NY ダウ DAX (DAX ポイント ) 217 年 8 月 25 日 21,813 19,452 12,167 3/3/12 9/3/9 4, 2,22 6, 注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 出所 )Bloomberg 金利年内米利上げを確信できない中で米長期金利は上昇せず /4/ /5/ /6/ /6/ /6/ 米国ドイツ主要国金利 : 日米独の 1 年国債利回り 7/7/ /6/ 日本 7/6/ /12/ /12/ /1/ 年 8 月 25 日注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる出所 )Bloomberg 為替米ドル安基調が続きユーロや新興国通貨が堅調かトル高ユーロ高円安トル安ユーロ安円高 ( 円 / トル円 / ユーロ ) /1/ /1/ ユーロ円相場 7/7/ トル円相場 7/6/ 主要為替相場 8/7/ /7/ ユーロトル相場 217 年 8 月 25 日注 ) 使用しているデータは引値値表示はザラバベースによる ( トル / ユーロ ) ユーロ高ドル安ユーロ安ドル高出所 )Bloomberg 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 2

3 日本生産と企業業績は良好先行き不透明感が払拭すれば株価反発も図 1 生産雇用は好調維持へ 8 月消費は一時的に鈍化か図 2 好調な企業収益を背景に株価は上昇余地あり日本鉱工業生産在庫実質輸出 ( 赤 21=1 青 215=1) 鉱工業生産指数実質輸出指数 -3 在庫指数 ( 前年比左軸 ) 注 ) 直近値は在庫指数が 217 年 6 月実質輸出指数が 217 年 7 月鉱工業生産指数が 217 年 6 月までが実績 7 月 8 月が生産予測 ( 実現率修正 ) で延長出所 ) 日銀経済産業省より当社経済調査室作成日本有効求人倍率と完全失業率 ( 倍 ) 有効求人倍率完全失業率注 ) 直近値は 217 年 6 月出所 ) 総務省厚生労働省より当社経済調査室作成先週の日経平均株価は 6 週連続の下落となりました北朝鮮の地政学リスクに僅かな安堵感がみられる一方で米政治動向は債務上限問題などにより混迷また米ジャクソンホール会議での欧米中銀総裁の講演を控え様子見姿勢が強まりました今週は一服感のみられる円高がリスク後退から円安反転するかが焦点です 7 月の鉱工業生産の予想は前月比.3% 減 (Bloomberg 集計 ) が見込まれていますしかし予測調査では 8 月に大幅な増産が予想され海外景気拡大による外需好調を背景に増産基調を維持するとみています ( 図 1 左 ) また好調な生産や輸出から企業の人手不足はさらに強まるとみられ有効求人倍率は今後も上昇が予想されます ( 図 1 右 ) 生産雇用が好調ななか消費も堅調が見込まれ 7 月の家計調査実質消費支出は 2 ヵ月連続前年比増が予想されています一方 8 月は東日本中心に悪天候が続き消費は一時的な減速が懸念され消費者態度指数や景気ウォッチャー調査 ( 家計動向関連 ) など 8 月の消費関連指標には要注意です ( 小笠 ) ( 兆円 ) 名目 GDP 経常利益と名目 GDP 全産業経常利益注 ) 直近値は経常利益が 217 年 1-3 月期 GDP が同年 4-6 月期季調年率換算値出所 ) 財務省内閣府より当社経済調査室作成 ( 兆円 ) ( 円 ) 1,6 日経平均の予想 PER と予想 EPS 注 ) 直近値は 217 年 8 月 25 日 EPS は株価 /PER で算出出所 ) 日本経済新聞 Bloomberg より当社経済調査室作成 4-6 月期の企業決算は東証一部ベースで約 7 割が上方修正経常利益は前年同期比で 2 割増益となりました全規模全産業でみても経常利益は過去最高を更新しており伸び率は名目 GDP を上回っています ( 図 2 左 ) 売上高の改善に加え原材料費や販売管理費の抑制が利益率の上昇に寄与しているとみられます業種別にみると電気機器機械鉄鋼化学など輸出関連素材業種の好調が目立ち海外需要の拡大が企業収益の増加につながっている模様です 4-6 月期の GDP は内需拡大が加速しており内外需の増加が年後半の収益に貢献する見込みです日経平均株価は 8 月 8 日以降 2 万円台を割り込み先週末は 194 円台に下落していますただ株価を PER と一株当たり利益 (EPS) に分解すると今期の業績予想は高水準を維持しています ( 図 2 右 ) PER の低下にある様に北朝鮮情勢や米政権不安によるリスク回避の進行が下落の要因です金融市場に安心感が戻ってくれば堅調な企業収益を背景に株価は回復する公算が高いとみています ( 向吉 ) 1,4 1,2 1, 6 4 日経平均株価 = (217/8/25) 1 日経平均予想 EPS 2 2 日経平均予想 PER (217/8/25) ( 倍 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 3

4 米国減税政策への期待が再浮上今週もトランプ政権が相場を左右か図 1 続く大統領支持率低下政権運営混迷の影響を注視図 2 経済指標は年内の追加利上げ実施を後押しか 7 米国大統領支持率 7 米国 ISM 製造業景気指数 4. 米国雇用コストと平均時給失業率 12 3 米国建設支出 ( 前年比 ) 不支持支持各社調査をReal Clear Politicsが集計し平均値化 3 ( 月 / 日 ) 1/27 2/27 3/27 4/27 5/27 6/27 7/27 8/27 55 改善 5 悪化 45 注 ) 直近値は左図が 217 年 8 月 27 日 ( 日次 ) 右図が 217 年 7 月総合雇用出所 )Real Clear Politics ISM より当社経済調査室作成米国金融市場では内政動向に翻弄される展開が続いています 22 日に減税のための財源確保手段に関して政権と議会共和党が共通見解に達したと報道されると政策進展への期待が再浮上株安の流れに歯止めがかかる一因となりましたしかし続く支持率低下を背景に ( 図 1 左 ) 大統領による議会共和党への批判は激化し双方の対立が深刻化メキシコ国境での壁建設予算を承認しなければ政府閉鎖も辞さないとの大統領発言をきっかけに政府閉鎖や債務上限の引上げ失敗の現実味が意識されはじめドルは依然として安値圏での推移に留まっています週末コーン国家経済会議委員長は 3 日の税制演説を皮切りに大統領は年内の法案成立へ向けて注力すると言及期待が更に高まる一方議会との対立関係は収束の糸口をつかめず 9 月 5 日に議会再開を控え今週も大統領の言動に一喜一憂する不安定な展開となりそうです 9 月 1 日には 8 月 ISM 製造業景気指数が公表され ( 図 1 右 ) 政治混乱による企業の景況感や雇用への影響の有無も注視されます雇用コスト ( 前年比左軸 ) 平均時給 ( 含む管理職前年比左軸 ) 失業率総合民間部門公共部門注 ) 左図の直近値は雇用コストが217 年 4-6 月期 ( 四半期 ) 平均時給と失業率が217 年 7 月 ( 月次 ) 右図の直近値は217 年 6 月出所 ) 米労働省米商務省より当社経済調査室作成 25 日のジャクソンホール会合における講演にてイエレン FRB( 連邦準備制度理事会 ) 議長は金融規制強化策の正当性を主張し緩和への慎重姿勢を提示金融政策への言及はされずドル売りを支える内容となりました追加利上げ見通しへの新たな判断材料は得られず FOMC( 連邦公開市場委員会 )9 月会合までは経済指標や FOMC 参加者の発言から政策の先行きを探る展開が継続しそうです今週は実質 GDP 改定値 (3 日 ) や雇用統計 (9 月 1 日 ) など重要指標の発表が相次ぎ利上げ見解を二分する物価動向への影響度が高いとされる平均時給が最大の焦点となりそうです ( 図 2 左 ) 労働需給の逼迫や良好な企業業績から緩やかな上昇率加速が見込まれるだけに予想を下回れば金利低下ドル安要因となる可能性がありますまた同日には 7 月建設支出も公表されます ( 図 2 右 ) 建設支出は GDP の約 2 割を構成し企業個人等の幅広い景況感を反映するとされ民間公共部門ともに伸び率が低下傾向にあり回復を示せるか注目されます ( 吉永 ) 巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 4

5 欧州今週初の金融市場投資家はリスクテイクを再開か図 1 金利と為替異なる利上げ見通し米国株債券為替市場変動率 ( ボラティリティ ) ユーロドル S&P5 (VIX) 米 1 年国債先物月 25 日 11.3% 7.7% 4.% 出所 )Bloomberg より当社経済調査室作成注目の ECB( 欧州中銀 ) ドラギ総裁による米ジャクソンホール講演は無風今週初めの金融市場はひとまずリスクオン再開か米ジャクソンホールでの ECB ドラギ総裁米 FRB( 連邦準備理事会 ) イエレン議長の講演は予想通り金融政策の次の一手を示唆する言及はなししかし自由貿易の重要性をテーマとしたドラギ総裁の講演は保守主義志向を強める政治危機を誘発する過剰な金融政策に警鐘を鳴らす思慮深い内容でしたもっとも今週初の金融市場はひとまず台風一過さながら米国中心に市場変動率 ( ボラティリティ ) の低下 ( 図 1 左 ) を追い風に世界的にリスク資産は買いムード特に先週以降やや警戒感の高まった新興国株式や債券市場への資金流入が再開されるとみていますユーロ圏短期金利市場と為替市場での異なる見解ユーロ短期金利 ( フォワードレート ) とユーロドル将来の短期金利と足元の短期金利の差ユーロドル ( ドル /1ユーロ) 1.45 利上げ期待は後退するがユーロは上昇米欧金融政策首脳の講演を受け先週のユーロドルは 1 ユーロ 1.19 ドル超えとユーロ高が進行しています一方短期金利市場はむしろ ECB による利上げ期待が剥落 ( 図 1 右 ) やはり足元はユーロ高というよりドル安米政権の支持率低下が効いている模様ですもっともこうしたユーロ高は対ドルに限った話ではありません注 ) 直近値は217 年 8 月 25 日将来の短期金利は4 年後の 1 年ユーロ短期金利足元の短期金利は1 年後 1 年ユーロ短期金利出所 )Bloombergより当社経済調査室作成.95 ( 英ポンド /1ユーロ) 2 ( ユーロ高英ポンド安 ) 216 年 6 月 23 日 8 月 25 日英国民投票図 2 ユーロ高続けばフランス株式には追い風かユーロポンドユーロ英ポンド 2.9% ユーロポンド騰落率 (216 年 6 月 23 日対比 ) ( ユーロ安英ポンド高 ).7 216/1 216/7 217/1 217/ ( 年 / 月 ) 出所 )Bloomberg より当社経済調査室作成英ポンドは今後も更なる下落圧力に晒されると予想ユーロ名目実効為替レートとフランスドイツ相対株価ユーロ下落ドイツ株価上昇 9 216/1 216/7 217/1 217/7 ユーロ圏経済の 2 大貿易相手国の一角である英国 ( 最大は米国 ) その通貨ポンドは対ユーロで 28 年世界同時金融危機時に匹敵する下落圧力に見舞われています ( 図 2 左 ) 今週再開する EU( 欧州連合 ) との離脱交渉が難航しているためです英メイ首相率いる英政府は早期の貿易交渉に入りたいとする一方 EU は貿易交渉を前にまず英国の離脱に伴う費用負担を明確にしたい考えです 219 年 3 月の離脱まで実質的な交渉期間はあと約 1 年余り英 4-6 月期実質 GDP 成長率は前期比年率 +1.3% と景気モメンタムもいよいよ減速してきました英ポンドは当面見えない出口を嫌気され下落圧力に晒されると注視していますユーロ高はドイツ企業につらくフランス企業には追い風 (1999 年 3 月 =1) ( フランス株価指数 / ドイツ株価指数 ) ユーロ上昇フランス株価上昇ユーロ名目実効為替レート相対株価フランス / ドイツ対ドル対英ポンドでのユーロ高はフランス株式をドイツ株式に対しアウトパフォームさせるとみています ( 図 2 右 ) 内需主導型経済のフランスにとり通貨高による輸入物価下落は実質購買力を高めるとみられるためです今次局面でのユーロ高はフランス株式を勢いづかせるとみています ( 徳岡 ) ( 年 / 月 ) 注 ) 直近値は 217 年 8 月 25 日出所 )MSCI Bloomberg より当社経済調査室作成巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 5

6 アジア新興国タイ : 先週のバーツ相場下落は年初来のバーツ高基調の終わりを意味するのか図 1 27 ヵ月ぶりの貿易赤字 ( 左 ) の主因は金輸入の増加 ( 右 ) 図 2 バーツ相場上昇 ( 左 ) をもたらした多額の経常黒字 ( 右 ) ( 億米トル ) 輸出入の前年比と貿易収支 ( 月次 ) 6 1 注 ) 輸出入 : 通関統計米ドル建て額の前年比 4 直近値は217 年 7 月貿易収支輸入輸出貿易収支 ( 通関統計 ) の内訳 ( 月次 ) その他貿易収支金貿易収支 -6 注 ) 通関統計直近値は217 年 7 月 ( 億米トル ) 2,4 2,2 2, 1, 1,6 1,4 1,2 1, ( ハーツ / 米トル ) 為替相場と外貨準備 ( 億米トル ) 国際収支 ( 月次 ) 28 1 バーツ相場 ( 線 : 右軸 ) 直近値 : 217 年 8 月 25 日総合収支 (a+b) 広義外貨準備 ( 先物を含む ) 棒 : 左軸直近値 :217 年 8 月 18 日バーツ高バーツ安注 ) 直近値は 217 年 6 月経常収支 (a) 資本収支および誤差脱漏 (b) 出所 ) タイ商務省 CEIC より当社経済調査室作成出所 ) タイ銀行 (BoT) CEIC Bloomberg より当社経済調査室作成タイバーツが軟調です先週 23 日政府は 7 月の貿易収支 ( 通関統計 ) が 1.9 米ドルと 27 ヵ月ぶりの赤字に転じたことを公表 ( 図 1 左 ) その直後よりバーツが下落対ドルで前日比.3% と多くの新興国通貨が上昇する中で軟調さが目立ちましたタイ銀行 (BoT) がバーツ高への懸念を表明し同行による介入等への警戒感も浮上また 4-6 月期の実質 GDP は前年比 +3.7% と前期の +3.3% より加速しており今後は内需とともに輸入が伸び貿易収支が悪化するとの連想も働いたと考えられますもっとも内需の加速に伴う貿易収支の悪化懸念はやや誇張されています 4-6 月期の GDP の伸びは在庫投資の高い寄与や農林漁業の急伸など一時的な要因によって加速 7 月の輸入の加速は主に変動の大きい金輸入の増加によります同品目を除くと輸入は同 +11.4% の伸びに留まり貿易収支は +1.9 億ドルの黒字でした ( 図 1 右 ) 6-7 月の海外からの来訪者は同 +7.8% と 5 月の +4.6% より加速するなど好調であり同来訪者の伸びは今後もサービス収支黒字を支えると予想されますバーツは年初より先週 22 日にかけて対米ドルで +7.8% と ( 図 2 左 ) と主要アジア通貨最大の上昇率を記録多額の経常黒字を背景に国際収支が黒字となり ( 図 2 右 ) 通貨高圧力を生みました外貨準備 ( 先物を含む ) は今月 18 日時点で 2,244 億ドルと年初より 267 億ドル増加 ( 図 2 左 ) BoT はドル買い介入によって相場上昇の速度を抑えたものの相場の上昇そのものを止めるには至らなかった模様です BoT が投機的資金への警戒を強める中海外投資家の一部には資本取引規制への懸念も浮上した模様ですしかし 26 年末に短期資金流入によるバーツ高を懸念した当局が強硬な資本流入抑制策導入した際には金融市場が大きく混乱同規制は歴史的な失策として記憶されており同様の政策がとられる可能性は低いでしょうもっとも BoT は投機的な動きを警戒し非居住者バーツ預金への資金流入の監視を強化しています経常黒字に伴う通貨高圧力は依然強いものの当局の監視等への警戒感から相場上昇の速度は鈍化すると予想されます ( 入村 ) 注 ) 本稿は 8 月 28 日付アジア投資環境レポートの要約です巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 6

7 今週の主要経済指標と政治スケジュール先週月火水木金 8/ ( 米 ) 米韓合同軍事演習 ( 米 ) トランプ大統領アリゾナ州で集会 ( 米 ) カプランダラス連銀総裁講演 ( 米 ) 7 月中古住宅販売件数 ( 年率 ) ( 日 ) 7 月企業向けサービス価格 ( 前年比 ) ( 米 ) 7 月新築住宅販売件数 ( 年率 ) 6 月 :551 万件 6 月 :+.7% 7 月 :+.6% ( 他 ) タイ 4-6 月期実質 GDP( 前年比 ) ( 独 ) 8 月 ZE 景況感指数 6 月 :63. 万件 7 月 :57.1 万件 7 月 :544 万件 ( 日 ) 7 月消費者物価 ( 総務省前年比 ) 1-3 月期 :+3.3% 現状 7 月 : 月 :+86.7 ( 米 ) 8 月製造業 PMI( マークイット ) ( 米 ) ジャクソンホール会議 (~26 日 ) 総合 6 月 :+.4% 7 月 :+.4% 4-6 月期 :+3.7% 期待 7 月 : 月 :+1. 7 月 : 月 :52.5 除く生鮮 6 月 :+.4% 7 月 :+.5% ( 米 ) 8 月サービス業 PMI( マークイット ) ( 日 ) 7 月消費者物価 ( 日銀前年比 ) ( 他 ) インドネシア金融政策委員会 (~22 日 ) 7 月 : 月 :56.9 ( 英 ) 4-6 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) 除く生鮮食品エネルギー 7 日物リバースレポ金利 :4.75% 4.5% ( 欧 ) ドラギECB 総裁講演 1-3 月期 :+.2% 6 月 :.% 7 月 :+.1% ( 欧 ) 8 月製造業 PMI( マークイット ) 4-6 月期 :+.3%(1 次速報 :+.3%) ( 米 ) イエレンFRB 議長ジャクソンホールで講演 ( 他 ) OPECとOPEC 非加盟国 7 月 : 月 :57.4 ( 米 ) 7 月耐久財受注 ( 航空除く非国防資本財前月比 ) 主要産油国の合同専門委員会 (JTC) 会合 ( 欧 ) 8 月消費者信頼感指数 6 月 :.% 7 月 :+.4% 7 月 : 月 : 1.5 ( 独 ) 4-6 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) ( 独 ) 8 月製造業 PMI( マークイット ) 1-3 月期 :+.7% 7 月 : 月 : 月期 :+.6%(1 次速報 :+.6%) ( 独 ) 8 月 ifo 景況感指数 7 月 : 月 :115.9 今週 /1 ( 米 ) 7 月卸売売上在庫 ( 在庫前月比 ) ( 日 ) 7 月家計調査 ( 実質消費支出前年比 ) ( 日 ) 7 月商業販売額 ( 小売業前年比 ) ( 日 ) 政井日銀審議委員講演 ( 日 ) 4-6 月期法人企業統計調査 ( 設備投資前年比 ) 6 月 :+.7% 7 月 :( 予 )+.3% 6 月 :+2.3% 7 月 :( 予 )+.7% 6 月 :+2.2% 7 月 :( 予 )+% ( 日 ) 7 月鉱工業生産 ( 速報前月比 ) 1-3 月期 :+4.5% ( 日 ) 7 月完全失業率 ( 米 ) パウエルFRB 理事講演 6 月 :+2.2% 7 月 :( 予 ).3% 4-6 月期 :( 予 )+8.3% ( 欧 ) 独仏伊スペイン首脳会談 6 月 :2.8% 7 月 :( 予 )2.8% ( 米 ) 4-6 月期実質 GDP( 改定値前期比年率 ) ( 米 ) 7 月個人所得消費 ( 前月比 ) ( 日 ) 8 月消費者態度指数 ( 日 ) 7 月有効求人倍率 1-3 月期 :+1.2% 所得 6 月 :.% 7 月 :( 予 )+.3% 7 月 : 月 :( 予 ) 月 :1.51 倍 7 月 :( 予 )1.52 倍 4-6 月期 :( 予 )+2.7%(1 次速報 :+2.6%) 消費 6 月 :+.1% 7 月 :( 予 )+.4% ( 日 ) 8 月新車登録台数 ( 軽自動車除く前年比 ) ( 米 ) 6 月 S&P コアロシックケースシラー住宅価格指数 ( 米 ) 8 月 ADP 雇用統計 ( 米 ) 7 月中古住宅販売仮契約指数 ( 前月比 ) 7 月 : 1.1% 8 月 :( 予 )NA (2 大都市前月比 ) ( 民間部門雇用者増減数前月差 ) 6 月 :+1.5% 7 月 :( 予 )+.5% ( 米 ) 7 月建設支出 ( 前月比 ) 5 月 :+.1% 6 月 :( 予 )+.1% 7 月 :+17.8 万人 8 月 :( 予 )+18.8 万人 ( 米 ) 7 月個人消費支出 (PCE) デフレーター ( 前月比 ) 6 月 : 1.3% 7 月 :( 予 )+.5% ( 独 ) 9 月 GfK 消費者信頼感指数 ( 英 ) メイ首相来日 (~9 月 1 日 ) 除く食品エネルギー ( 米 ) 8 月米供給管理協会 (ISM) 製造業景気指数 8 月 : 月 :( 予 ) 月 :+.1% 7 月 :( 予 )+.1% 7 月 : 月 :( 予 )56.5 ( 仏 ) 4-6 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) ( 米 ) 8 月シカゴ購買部協会景気指数 ( 米 ) 8 月雇用統計 1-3 月期 :+.5% ( 印 ) 4-6 月期実質 GDP( 前年比 ) 7 月 : 月 :( 予 )59.2 非農業部門雇用者増減数 ( 前月差 ) 4-6 月期 :( 予 )+.5%(1 次速報 :+.5%) 1-3 月期 :+6.1% 4-6 月期 :( 予 )NA ( 中 ) 8 月製造業 PMI( 国家統計局 ) 7 月 :+2.9 万人 8 月 :( 予 )+18. 万人 ( 他 ) ブラジル 4-6 月期実質 GDP( 前年比 ) ( 英 ) 英 EU 離脱交渉再開 ( 他 ) 韓国金融政策決定会合 7 月 : 月 :( 予 )51.3 失業率 7 月 :4.3% 8 月 :( 予 )4.3% 1-3 月期 :.4% 4-6 月期 :( 予 ).% ( 伊 ) 4-6 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) 7 日間レポレート :1.25% ( 予 )1.25% ( 他 ) ブラジル 7 月失業率平均時給 ( 前年比 ) 7 月 :+2.5% 8 月 :( 予 )+2.6% ( 中 ) 8 月製造業 PMI( マークイット ) 1-3 月期 :+.4% ( 米 ) 8 月新車販売台数 ( 輸入車含む年率 ) 6 月 :13.% 7 月 :( 予 )13.% ( 米 ) 8 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 確報 ) 7 月 : 月 :( 予 )5 4-6 月期 :( 予 )+.4%(1 次速報 :+.4%) 7 月 :1,669 万台 8 月 :( 予 )1,66 万台 ( 米 ) NAFTA 再交渉第 2 回協議 (~5 日まで ) 7 月 : 月 :( 予 )97.3( 速報値 :97.6) ( 他 ) BRICS 首脳会談 ( 米 ) 7 月製造業受注 ( 日 ) 7 月現金給与総額 ( 日 ) 7 月景気動向指数 ( 日 ) 4-6 月期実質 GDP(2 次速報 ) ( 日 ) 7 月経常収支 4 ( 日 ) 8 月銀行貸出 ( 米 ) Labor Day( 労働者の日 ) ( 米 ) 連邦議会再開 ( 米 ) 7 月貿易収支 ( 欧 ) 欧州中央銀行 (ECB) 理事会 ( 日 ) 8 月景気ウォッチャー調査来 ( 米 ) 7 月卸売売上在庫 ( 欧 ) 4-6 月期実質 GDP( 確報 ) ( 米 ) 8 月米供給管理協会 (ISM) 非製造業景気指数 ( 独 ) 7 月鉱工業生産 ( 米 ) 7 月消費者信用残高週 ( 他 ) ブラジル 7 月鉱工業生産 ( 米 ) ベージュブック ( 地区連銀経済報告 ) ( 豪 ) 金融政策決定会合 ( 豪 ) 4-6 月期実質 GDP ( 仏 ) 7 月鉱工業生産 ( 英 ) 7 月鉱工業生産 ( 中 ) 8 月貿易統計注 ) ( 米 ) は米国 ( 日 ) は日本 ( 欧 ) はユーロ圏 ( 英 ) は英国 ( 独 ) はドイツ ( 仏 ) はフランス ( 伊 ) はイタリア ( 加 ) はカナダ ( 豪 ) はオーストラリア ( 中 ) は中国 ( 印 ) はインドをそれぞれ指します赤字は日本青字は米国緑字はユーロ圏と EU 全体黒字はその他のイベントを表します経済指標と政治スケジュール企業決算の日程及び内容は変更される可能性があります 9 ( 中 ) 8 月消費者物価 ( 中 ) 8 月生産者物価出所 )Bloomberg 等各種資料より当社経済調査室作成巻末の本資料に関してご留意頂きたい事項および本資料中で使用している指数についてを必ずご覧ください 7

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1. 30 第 1 運用環境各市場の動き ( 4 月 ~ 6 月 ) 国内債券 :10 年国債利回りは狭いレンジでの取引が続きました海外金利の上昇により国内金利が若干上昇する場面もありましたが日銀による緩和的な金融政策の継続により上昇幅は限定的となりました : 東証株価指数 (TOPIX)

1. 30 第 1 運用環境各市場の動き ( 4 月 ~ 6 月 ) 国内債券 :10 年国債利回りは狭いレンジでの取引が続きました海外金利の上昇により国内金利が若干上昇する場面もありましたが日銀による緩和的な金融政策の継続により上昇幅は限定的となりました : 東証株価指数 (TOPIX) 30 第 1 運用状況 ( 速報 ) 年金積立金は長期的な運用を行うものでありその運用状況も長期的に判断することが必要ですが国民の皆様に対して適時適切な情報提供を行う観点から作成公表が義務付けられている事業ごとの業務概況書のほかごとに運用状況の速報として公表を行うものです収益は各期末時点での時価に基づく評価であるため評価損益を含んでおり市場の動向によって変動するものであることに留意が必要です