投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号金融市場の動向直近 1 週間の株式長期金利為替商品価格株式トランプ減税への期待で最高値更新を続ける米国株式先々週末 2 月 17 日先週末 2 月 24 日先々週末 2 月 17 日先週末 2 月 24 日日経平均株価 ( 円

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おきみちさわまつ
5 years ago
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1 Focus W 投資環境ウィークリー投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号情報提供資料 217 年 2 月 27 日号経済調査部最高値更新の米国株式 - 米国利上げ観測仏大統領選挙トランプ政策が重石となるか? 今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 2/ /1 2 3 ( 米 ) カプランダラス連銀総裁講演 ( 日 ) 1 月鉱工業生産 ( 速報前月比 ) ( 米 ) カプランダラス連銀総裁講演 ( 米 ) メスタークリーブランド連銀総裁講演 ( 日 ) 1 月完全失業率 12 月 :+.7% 1 月 :( 予 )+.4% ( 米 ) ベージュブック ( 地区連銀経済報告 ) ( 米 ) 2 月新車販売台数 ( 輸入車含む年率 ) 12 月 :3.1% 1 月 :( 予 )3.% ( 米 ) 1 月耐久財受注 1 月 :1,748 万台 2 月 :( 予 )1,77 万台 ( 日 ) 1 月有効求人倍率 ( 航空除く非国防資本財前月比 ) ( 米 ) トランプ大統領施政方針演説 ( 上下院合同議会 ) ( 米 ) 1 月個人所得消費 ( 前月比 ) 12 月 :1.43 倍 1 月 :( 予 )1.44 倍 12 月 :+.7% 1 月 :( 予 )+.% ( 米 ) ロックハートアトランタ連銀総裁退任所得 12 月 :+.3% 1 月 :( 予 )+.3% ( 日 ) 1 月消費者物価 ( 総務省前年比 ) ( 米 ) ウィリアムズサンフランシスコ連銀総裁講演消費 12 月 :+.% 1 月 :( 予 )+.3% 総合 12 月 :+.3% 1 月 :( 予 )+.4% ( 米 ) ブラードセントルイス連銀総裁講演 ( 米 ) 2 月米供給管理協会 (ISM) 製造業景気指数除く生鮮 12 月 :.2% 1 月 :( 予 ).% ( 米 ) 1-12 月期実質 GDP( 改定値前期比年率 ) 1 月 :6. 2 月 :( 予 ) 月期 :+3.% ( 米 ) イエレンFRB 議長講演 1-12 月期 :( 予 )+2.1%( 速報値 :+1.9%) ( 中 ) 2 月製造業 PMI( 国家統計局 ) ( 米 ) フィッシャー FRB 副議長講演 1 月 :1.3 2 月 :( 予 )1.2 ( 米 ) エバンスシカゴ連銀総裁 ( 中 ) 2 月製造業 PMI( マークイット ) ラッカーリッチモンド連銀総裁パネル討論会 1 月 :1. 2 月 :( 予 ).8 ( 米 ) 2 月米供給管理協会 (ISM) 非製造業景気指数 1 月 :6. 2 月 :( 予 )6. 注 ) 上記の日程及び内容は変更される可能性があります国名等は 7 ページの脚注をご参照ください昨年 11 月の米大統領選でトランプ候補が勝利し新政権による米国景気の拡大期待が高まり米国市場では月に株高金利高ドル高が進みましたしかしその後 NY ダウは 11 営業日連続で最高値更新が続く一方米国 1 年国債利回りとドル円相場は昨年 12 月 1 日の 2.98% と 1 ドル円を直近ピークに先週 24 日は各々 2.313% と 1 ドル円まで金利低下とドル安円高が進みました背景には消費中心の良好な米国景気にトランプ政権の景気刺激策が加わり企業業績への拡大期待が株高を支えていると考えられます S&P 企業の営業利益 ( 前年比 ) は 21 年 7-9 月 14.% を大底に同年 1-12 月 13.7% 216 年 1-3 月 7.1% 4-6 月 1.6% 7-9 月 +12.7% 1-12 月 ( 全体の 86.6% 集計 )+23.% と急拡大 217 年上期も +24.% となる見通しです ( 出所 :S&P 社による集計 ) 他方債券と為替が金利高ドル高とはならずリスク回避的な動きにあるのは 3 月の英国 EU 離脱通告 3 月 1 日のオランダ総選挙 4 月 23 日の仏大統領選 3 月 14-1 日の米国 FOMC( 連邦公開市場委員会 ) 3 月 1 日の米国連邦債務上限引き上げ期限米国トランプ政権の財政政策 4 月の米財務省による為替操作国中国特定の可能性など不透明な重要イベントが目白押しであるためでしょう足元最高値更新を続ける米国株式も目先は短期調整を迎える可能性もあると思われますが年間では株高金利高ドル高基調が予想されます等各種資料より当社経済調査部作成今週の焦点はトランプ米大統領の施政方針演説とイエレン FRB 議長講演です米国 :2 月 28 日の米大統領施政方針演説では税制改革の全体像に言及する可能性はあるものの市場が期待するような具体策は公表されない恐れがあります予算教書発表が早くとも 3 月半ばにずれ込み議会審議はオバマケア修正が優先され中間所得層減税法人減税国境調整税等は 8 月休会前の議会承認を目指していますそれでも減税施行は来年 1 月とみられまたインフラ投資など 13 本の歳出法案は秋口以降の審議となるので景気刺激効果は来年と予想されますそのため FRB は 3 月月に利上げを急ぐ必要性は低く 6 月日会合と予想されますただ 3 月 1 日の個人消費支出デフレーター前年比は 12 月 +1.6% 1 月 +2.% と物価目標に達する見通しで 3 月 3 日の FRB 議長と副議長講演に注目です日本 :2 月 28 日の鉱工業生産と 3 月 3 日の消費者物価が焦点です在庫減少するなかで出荷は増加し昨夏からの生産拡大が確認されましょう全国コア消費者物価は 12 月前年比.2% 1 月. と昨年 2 月以来のマイナス脱却が見込まれます中国 :3 月 1 日の製造業 PMI 2 月分は国家統計局 PMI マークイット PMI ともに前月より悪化が見込まれますしかし中立水準であるは両方とも上回り底割れは回避しながら緩やかな景気拡大が維持される見通しです ( 荒武 ) 1

2 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号金融市場の動向直近 1 週間の株式長期金利為替商品価格株式トランプ減税への期待で最高値更新を続ける米国株式先々週末 2 月 17 日先週末 2 月 24 日先々週末 2 月 17 日先週末 2 月 24 日日経平均株価 ( 円 ) 日本株 TOPIX 日経シャスタック平均 ( ホイント ) NY ダウ ( ドル ) 19, ,44.4 2, ,624. S&P 種指数ナスタック指数ドイツ DAX 英国 FT1 差長期金利 :1 年国債利回り日本米国ドイツドル円 ( 円 / ドル ) 米国株 2,31.16, , , ,.14 2, , ,367.34,84.31 為替相場ユーロトル ( トル / ユーロ ) ユーロ円 ( 円 / ユーロ ) WTI 原油 ( トル / ハレル ) 金 ( トル / オンス ) 差注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て商品先物価格は期近物 11, 欧州株 7, ,243.7 商品市況 : 先物価格 1, ,26.9 ( 日経平均円 ) (NYダウドル) 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 2/1/9 7,286 3/4/28 7,67 日経平均株価主要国株式 : 日経平均株価 NY ダウ DAX 7/7/9 18,261 7/7/16 8,1 7/1/9 14,164 9/3/1 7,4 9/3/9 3,692 NY ダウ DAX (DAX ポイント ) 217 年 2 月 24 日 2,821 19,283 11,84 3/3/12 9/3/9 4, 2,22 6, 注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 金利米国利上げは 3 月会合は見送り 6 月会合となるか? /4/1.42 2// /6/ /6/12.43 米国 6/6/28.24 ドイツ主要国金利 : 日米独の 1 年国債利回り 7/7/ /6/ 日本 7/6/ /12/3 2. 8/12/ /1/ 年 2 月 24 日注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる為替目先はリスク回避の円高の後米金利高でドル高基調か? トル高ユーロ高円安トル安ユーロ安円高 ( 円 / トル円 / ユーロ ) /1/ /1/ ユーロ円相場 7/7/ トル円相場 7/6/ 主要為替相場 8/7/ /7/ ユーロトル相場 217 年 2 月 24 日注 ) 使用しているデータは引値値表示はザラバベースによる ( トル / ユーロ ) ユーロ高ドル安ユーロ安ドル高 2

3 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号日本景気は回復基調が鮮明に物価も徐々に上向く気配図 1 生産は上昇傾向が鮮明に物価は徐々に上昇図 2 上場企業は来年度 1 割近い増益へ焦点は為替相場 (21 年 =1) 日本鉱工業生産在庫率指数鉱工業生産注 ) 直近値は 216 年 12 月生産は 217 年 1 2 月予想指数の伸び ( 実現率修正 ) で延長出所 ) 経済産業省日本消費者物価 ( 前年比 ) 2 消費者物価 ( 除く生鮮食品 ) 2 消費者物価エネルギー 1 消費者物価 ( 除く生鮮食品とエネルギー ) 注 ) 直近値は 216 年 12 月生鮮食品エネルギー除くは基準年変更のため不連続出所 ) 総務省日本銀行 ( ドル ) 日経平均株価ドルベース日経平均株価指数注 ) 直近値は 217 年 2 月 24 日日経平均株価 ( 円 ) 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, ( 倍 ) 日経平均 PER と EPS 予想 PER 予想 EPS ( 一株当り利益 ) 過去 6 年平均 =1.4 倍 1199 円 ( 前年比 +8.8%) (217 年 2 月 24 日 ) 16.8 倍 1311 円 ( 同 +9.3%) 217 年度予想利益 ( 円 ) 1, 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 注 ) 直近値は217 年 2 月 24 日 EPSは日経平均株価を PERで除したもの 217 年度予想はBloombergによる出所 ) 日本経済新聞 Bloomberg 先週は米国株が連日高値更新を記録するなか前半こそ日本株は堅調でしたが為替相場が円高に振れるにつれ軟調となりました日経平均株価は前週比で +48 円上昇し19,283 円となり米景気刺激策の詳細公表待ちで膠着感が強まっています 1 月の鉱工業生産は 3 ヵ月連続のプラスが予想されますただ 1 月実質輸出が減少したため同月の生産予測指数の伸び ( 前月比 +3.%) は期待できないと考えられます生産指数は昨年 8 月以降上昇しており ( 図 1 左 ) 堅調な欧米経済を考慮すれば上昇が続くと考えられます生産拡大の背景には在庫調整の進展があり中国経済の安定化や IT 需要の増加もあげられますまた 1 月全国消費者物価は生鮮食品を除く総合が 21 年 12 月以来の前年比プラスに転じる可能性があります ( 図 1 右 ) 原油価格の上昇によるエネルギー価格の下落幅縮小が大きく寄与したと考えられます生鮮食品とエネルギーを除くベースも前年比プラス幅が拡大し昨年終盤の円安による物価押し上げ効果が徐々に顕在化するとみていますトランプ大統領が驚くべき税制案を発表すると発言してから NYダウは先週 24 日まで11 連騰と米景気刺激策への期待を織り込んでいますが日経平均はむしろこう着状態が続いていますただ日経平均株価をドルベースでみるとこの間のNYダウとの上昇率に大きな差はなくドル円相場が大きく影響していることがわかります ( 図 2 左 ) したがって米減税策と為替相場が日本株の上昇の鍵を握るといえトランプ大統領の発表する減税案の内容に注目が集まります米国市場が減税策に落胆し株安円高となっても日本株への影響は一時的と考えています昨年 1-12 月期決算が出揃い一株当たり利益 (EPS) は前年比 3 割弱増となり 217 年 3 月期の純利益は 2 年ぶりに過去最高を更新する見通しです日経平均の予想 EPS は前年比 +9% 弱に上方修正 217 年度も +9% 強の増益が予想されています ( 図 2 右 ) 先週末の予想 PER は NY ダウの 17.4 倍に対し日経平均は 16.1 倍と低く来年度 EPS 予想を前提にすれば上昇余地はあると考えています ( 向吉 ) 3

4 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号米国近づく経済政策の顕現化期待との乖離に注意図 1 設備投資は回復基調追い風の財政政策の行方に注目図 2 個人消費は巡航速度での堅調な推移を維持する見込み米国選挙期間中に提示された法人税改革案連邦法人税率事業経費 ( 設備投資等 ) 控除支払利息の所得控除海外利益への課税現行下院共和党案トランプ案 3% 2% 1% 段階導入 217 年 % 218 年 4% 219 年 3% 無制限本国送金 3% 投資時に 1% 控除撤廃 3% % 現金 : 8.7% その他 : 3.% 1% 控除企業の利息控除に適切な上限発生時点で 1% 1% ( 億ドル ) 7 米国コア資本財受注出荷と製造業設備稼働率国境税 - 輸入時 2%?? 4 注 ) 右図のコア資本財は航空除く非国防資本財右図の直近値は設備稼働率が217 年 1 月コア資本財受注出荷が216 年 12 月コア資本財受注製造業設備稼働率コア資本財出荷出所 ) A Better Way トランプ氏選挙キャンペーン HP 各種報道資料米商務省 FRB より当社経済調査部作成米国実質個人消費 ( 前年比 ) と新車販売台数新車販売台数実質個人消費 ( 前年比左軸 ) ( 年率万台 ) 2, 1, 1, (1,) 米国個人消費支出デフレータ ( 総合コア前年比 ) コアインフレ目標 +2.% 注 ) 左図の直近値は実質個人消費が 216 年 12 月新車販売台数が 217 年 1 月右図の直近値は 216 年 12 月 () 総合出所 ) 米商務省より当社経済調査部作成先週の米国株式市場ではダウ工業株 3 種が 11 営業日連続で最高値を更新し新政権の法人税改革 ( 図 1 左 ) に対する期待が続きました一方ドルは対円で下落し長期金利も低下利上げ観測後退に加え米財務長官が税制改革案作成になお時間を要すると示唆し早期減税実現への懐疑的な見方も強まっていますトランプ大統領は 28 日に議会にて広範囲に及ぶ政権運営の大枠を示す施政方針演説を行います最大の注目点は財政政策の具体的な内容や公約実現の優先順位であり税率の大幅な軽減や海外利益への追徴税廃止等を盛り込んだ税制改革案やインフラ投資等の公約の明確な方向性や時間軸を示すことが期待されています上院での重要経済閣僚承認の遅れが際立つ中財政政策の全体詳細は 3 月 13 日公表予定の予算教書を待つ必要があるものの演説にて政策の一部進展が確認できれば市場期待は保たれる見込みです他方移民通商政策や国境税関税導入が言及されれば保護主義への懸念が再び高まる恐れがあり注意が必要です好調な企業業績も株価上昇の一因となっており 27 日には 1 月耐久財受注が公表されます ( 図 1 右 ) 内訳の航空除く非国防資本財受注は設備投資の先行きを示唆し昨年 12 月まで前月比で 3 ヵ月連続で増加しており引き続き増加基調の強まりを見せるか注目されます加えて今週は ISM 景気指数の発表も予定されており景況感の高止まりが見込まれます良好な企業マインドと設備投資の勢いが確認されれば安心材料となり経済成長加速期待がさらに高まり得る可能性があります 3 月 1 日には 1 月個人消費支出や 2 月新車販売台数が公表され ( 図 2 左 ) 個人消費の堅調さも確認される見込みです FRB が重視する物価指数の個人消費デフレータ ( 図 2 右 ) はエネルギー価格上昇を反映した伸びの加速が予想され利上げ見通しへの影響が注目されますまた来週は 3 日のイエレン FRB 議長フィッシャー FRB 副議長の講演をはじめ複数地区連銀総裁の発言や地区連銀経済報告の公表が予定され FOMC3 月会合での利上げ可能性を探る展開が続きそうです ( 吉永 ) 4

投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号欧州オランダ選挙戦ヘルトウィルダース自由党党首は下馬評ほど議席伸ばさずと予想図 1

と世論調査に基づく予想議席配分 ( 内円 ) 自由党労働党 18 連立 38 1 社会党 1 キリスト教 217 年 1 月 17 日 16

数字は議席数 217 年 2 月 19 日 29 11 17 14 43 出所 ) 蘭現地報道より当社経済調査部作成オランダ選挙は波乱ないと予想

初めて自由党の支持率が低下これに基づく予想議席数も 3 議席を割れました ( 図 1 左の赤 ) オランダでは若年層の失業率がフランス 2.

8%: 216 年 ) その中でもいわゆるニート (Non Employment, Education and Training)

9% と最も低いドイツとオランダのみでみられる稀有な現象です若年層の雇用不安の低さは世論に潜む政治刷新願望を減じるのに有効とみています

同国選挙の焦点は支配者層への反発や政治刷新より社会保障等の内政問題であり自由党党首ヘルトウィルダース氏は予想ほど議席を伸ばさないとみています

直近値は21 年出所 ) 欧州統計局より当社経済調査部作成 EU( 欧州連合 ) はうまくいっているか?

32 48 48 29 ドイツフランスイタリア 4 スペイン 23 69 青 ) よい方向へ向かっているオランダ 29 3 英国注 )

EU 離脱の国民投票の方策国民投票 ( 両院の過半数同意要 ) 憲法 89 条は 2 つの改正策を提示憲法 88 条 (1992 年施行 )

日に実施されるフランス大統領選挙も現地報道等が発表する世論調査の結果は一様ではありませんもっとも EU

誰がルペン候補と対峙するかといえましょう但しそのルペン候補も安泰とはいえません足元では共和党フィヨン候補と同様不正給与疑惑の嫌疑 (

5 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号欧州オランダ選挙戦ヘルトウィルダース自由党党首は下馬評ほど議席伸ばさずと予想図 1 ヘルトウィルダース氏率いる蘭自由党は人気も選挙の争点は EU 離脱にあらずオランダ政党別下院議席数 ( 外枠 ) と世論調査に基づく予想議席配分 ( 内円 ) 自由党労働党 18 連立 38 1 社会党 1 キリスト教 217 年 1 月 17 日 16 自由民主 13 国民党民主同盟民主 66 党その他 2 11 数字は議席数 217 年 2 月 19 日出所 ) 蘭現地報道より当社経済調査部作成オランダ選挙は波乱ないと予想 3 月 1 日に実施されるオランダ選挙では依然極右自由党の人気が高い状態が続いていますしかし先週 19 日に発表された現地世論調査では初めて自由党の支持率が低下これに基づく予想議席数も 3 議席を割れました ( 図 1 左の赤 ) オランダでは若年層の失業率がフランス 2.2% やスペイン 44.% などと比べ低く (1.8%: 216 年 ) その中でもいわゆるニート (Non Employment, Education and Training) と呼ばれる若者の比率はここ 1 数年で改善しています ( 図 1 中 ) これはユーロ圏では若年失業率が 6.9% と最も低いドイツとオランダのみでみられる稀有な現象です若年層の雇用不安の低さは世論に潜む政治刷新願望を減じるのに有効とみていますまたオランダ国民の約 7 割は EU( 欧州連合 ) の体制に好意的です ( 図 1 右 ) 同国選挙の焦点は支配者層への反発や政治刷新より社会保障等の内政問題であり自由党党首ヘルトウィルダース氏は予想ほど議席を伸ばさないとみています (23 年 =1) 欧州連合主要国ニート比率の推移英国イタリアフランスオランダドイツ注 ) 直近値は21 年出所 ) 欧州統計局より当社経済調査部作成 EU( 欧州連合 ) はうまくいっているか? EU 委員会によるサーベイグレー ) どちらともいえない赤 ) 悪い方向へ向かっているドイツフランスイタリア 4 スペイン青 ) よい方向へ向かっているオランダ 29 3 英国注 ) 調査は 216 年 11 月出所 )Eurobarometer86 より当社経済調査部作成図 2 EU 離脱に奥の手ありフランス憲法における EU 離脱の国民投票の方策国民投票 ( 両院の過半数同意要 ) 憲法 89 条は 2 つの改正策を提示憲法 88 条 (1992 年施行 ) フランスの EU 加盟出所 ) 各種資料より当社経済調査部作成フランス選挙ルペン候補は決選投票へしかし同氏も安泰ではない 4 月 23 日に実施されるフランス大統領選挙も現地報道等が発表する世論調査の結果は一様ではありませんもっとも EU 離脱を声高に叫ぶ国民戦線のルペン候補の人気は依然高く多くの世論調査では同候補が月 7 日の決選投票へ進むとの見方は共通のようです足元の焦点は誰がルペン候補と対峙するかといえましょう但しそのルペン候補も安泰とはいえません足元では共和党フィヨン候補と同様不正給与疑惑の嫌疑 ( 本人は即座に否定 ) が問題となっていますまた仮にルペン大統領就任となっても議会の掌握までは難しいとみています EU 離脱の公約はルペン政権にとり重荷へと変わりましょうしかしルペン候補にも公約実現の機会は存在します憲法第 11 条が大統領権限での国民投票実施を許しているためです ( 図 2) 但し賛否ある 11 条適用新大統領が強行すれば金融市場は大きく動揺することになりましょう ( 徳岡 ) 改正改正大統領令 ( 両院の分の 3 承認要 ) 改正憲法 11 条大統領が議会承認を経ず国民投票実施を宣言

6 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号アジア新興国タイ : 前国王の逝去と服喪入りや来訪者数減少で景気はやや鈍化図 1 鈍化する民間消費の伸び ( 左 ) 改善する農業所得 ( 右 ) 図 2 製造業や農林漁業が加速しサービス部門は鈍化 ( 右 ) 実質 GDP 前年比と寄与度 ( 四半期 ) 実質 GDP 在庫投資固定資本投資政府消費民間消費純輸出 -1 注 ) 直近値は 216 年 1-12 月期農業所得と作物生産価格 ( 月次 ) 注 ) 3 ヵ月移動平均の前年比直近値は 216 年 12 月作物生産 ( 線 ) -2 作物価格農業所得 ( 線 ) ( 棒 ) 消費者信頼感と企業景況感 ( 月次 ) 注 ) 直近値は 217 年 1 月消費者信頼感指数企業景況感指数産業別実質 GDPの前年比 ( 四半期 ) 建設サービス製造農林漁業 -1 注 ) 直近値は 216 年 1-12 月期出所 ) タイ国家経済社会開発庁 (NESDB) タイ農業協同組合省タイ銀行 (BoT) CEIC より当社経済調査部作成出所 ) タイ銀行 (BoT) タイ商工会議所大学タイ国家経済社会開発庁 (NESDB) CEIC より当社経済調査部作成先週 2 日タイ政府は 1-12 月期の実質 GDP が前年比 +3.% と前期の +3.2% より減速したと公表 ( 図 1 左 ) 季節調整済みの前期比年率は +1.7% と前期と変わらずやや勢いに欠けました 216 年通年の成長率は +3.2% と前年の +2.9% を上回りました需要側ではサービス輸出や民間消費の鈍化を政府支出 ( 政府消費と公的投資 ) の伸びがカバーしました 1-12 月期の民間消費は前年比 +2.% と前期の +3.% より鈍化降雨量の回復に伴って農作物の収穫量と農業所得が改善したものの ( 図 1 右 ) 燃料小売価格の上昇やプミポン前国王の逝去と服喪入り等によって 11 月にかけて消費者信頼感が悪化し ( 図 2 左 ) 消費の伸びを抑えました外需ではサービス輸出が同 +.4% と前期の +7.7% より鈍化海外からの来訪者数の鈍化によります買物を強制する悪質な格安ツアー ( ゼロドルツアー ) の取締りによって中国からの来訪者数が同 2.7% と前期の +14.% より反落した影響ですこの結果純輸出の寄与度は 1.4% ポイントと前期の +1.9% ポイントより反落しました ( 図 1 左 ) 生産側では財輸出の回復や天候条件の改善に伴って製造業や農林漁業が加速したものの海外からの来訪者数鈍化に伴ってサービス部門が減速しました ( 図 2 右 ) プミポン前国王の逝去と服喪入りに伴う影響は今後徐々に和らぎ農業所得の改善に伴って民間消費は緩やかに回復するでしょう政府は 1,9 億バーツの補正予算を計上入札を終えたインフラ投資が着工される中政府消費と公的投資は底堅く伸びるとみられます格安ツアーの取締りに伴って鈍化した海外からの来訪者数は今後緩やかに回復世界景気の回復に伴って財輸出も伸びるでしょうしかし設備稼働率の低さゆえ民間設備投資は勢いを欠くとみられますインフラ投資による民間投資の誘発効果も過去 2 年間の実績を見る限り大きな期待はできないでしょう民間消費と政府支出の伸びに支えられつつ今年通年の成長率は +3% 台前半と昨年並みの緩やかな拡大に留まると予想されます ( 入村 ) 注 ) 本稿は 2 月 27 日付アジア投資環境レポートの要約です 6

7 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号今週の主要経済指標と政治スケジュール先週今週来週月火水木金 2/ ( 日 ) 1 月貿易統計 ( 通関ベース季調値 ) ( 日 ) 1 月全国百貨店売上高 ( 前年比 ) ( 日 ) 東京都議会定例会 (~3 月 3 日 ) ( 日 ) 木内日銀審議委員講演 ( 日 ) プレミアムフライデー初実施 12 月 :+3,27 億円 12 月 : 1.7% ( 日 ) 1 月企業向けサービス価格 ( 前年比 ) 1 月 :+1, 億円 1 月 : 1.2% ( 米 ) FOMC 議事録 (1 月 31 日 2 月 1 日開催分 ) 12 月 :+.% ( 米 ) 1 月新築住宅販売件数 ( 年率 ) ( 米 ) 1 月中古住宅販売件数 ( 年率 ) 1 月 :+.% 12 月 :3. 万件 ( 米 ) ワシントン誕生日 ( 祝日 ) ( 米 ) ウィリアムズサンフランシスコ連銀総裁講演 12 月 :1 万件 1 月 :. 万件 ( 米 ) メスタークリーブランド連銀総裁講演 ( 米 ) カシュカリミネアポリス連銀総裁講演 1 月 :69 万件 ( 米 ) ロックハートアトランタ連銀総裁講演 ( 米 ) 2 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 確報 ) ( 米 ) ハーカーフィラデルフィア連銀総裁講演 1 月 :98. ( 欧 ) ユーロ圏財務相会合 ( ユーログループ ) ( 米 ) ウォルマート 217 年 11 月 -218 年 1 月期決算発表 ( 独 ) 2 月 ifo 景況感指数 ( 独 ) 1-12 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) 2 月 :96.3( 速報値 :9.7) ( 欧 ) トゥスクEU 大統領ペンス米副大統領と 1 月 : 月期 :+.1% 共同記者会会見 ( 欧 ) EU 財務相理事会 2 月 : 月期 :+.4%( 速報値 :+.4%) ( 他 ) ブラジル 1 月失業率 ( 独 ) 3 月 GfK 消費者信頼感指数 12 月 :12.% ( 英 ) HSBC 216 年 1-12 月期決算発表 ( 英 ) 1-12 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) 2 月 : 月 :12.6% 7-9 月期 :+.6% 3 月 :+1. ( 他 ) ブラジル金融政策委員会 (COPOM ~22 日 ) 1-12 月期 :+.7%( 速報値 :+.6%) ( 英 ) スタンダードチャータード216 年 1-12 月期決算発 SELICレート :13.% 12.2% ( 英 ) バークレイズ 216 年 1-12 月期決算発表 ( 中 ) 1 月新築住宅価格 (7 都市 ) ( 主要 7 都市前月比で上昇した都市数 ) ( 他 ) 韓国金融政策決定会合 12 月 :46 1 月 :4 7 日間レポレート :1.2% 1.2% /1 2 3 ( 米 ) カプランダラス連銀総裁講演 ( 日 ) 1 月鉱工業生産 ( 速報前月比 ) ( 日 ) 佐藤日銀審議委員あいさつ ( 米 ) メスタークリーブランド連銀総裁講演 ( 日 ) 1 月家計調査 ( 実質消費支出前年比 ) ( 米 ) 1 月中古住宅販売仮契約指数 12 月 :+.7% 1 月 :( 予 )+.4% ( 日 ) 1-12 月期法人企業統計調査 ( 設備投資前年比 ) ( 米 ) 2 月新車販売台数 ( 輸入車含む年率 ) 12 月 :.3% 1 月 :( 予 ).4% 12 月 :+1.6% 1 月 :( 予 )+1.% ( 日 ) 1 月商業販売額 ( 小売業前年比 ) 7-9 月期 : 1.3% 1-12 月期 :( 予 )+.8% 1 月 :1,748 万台 2 月 :( 予 )1,77 万台 ( 日 ) 1 月完全失業率 ( 米 ) 1 月耐久財受注 12 月 :+.7% 1 月 :( 予 )+1.% ( 日 ) 2 月新車登録台数 ( 軽自動車除く前年比 ) 12 月 :3.1% 1 月 :( 予 )3.% ( 航空除く非国防資本財前月比 ) ( 米 ) トランプ大統領施政方針演説 ( 上下院合同議会 ) 1 月 :+8.6% 2 月 :( 予 )NA ( 豪 ) 1 月住宅建設許可件数 ( 前月比 ) ( 日 ) 1 月有効求人倍率 12 月 :+.7% 1 月 :( 予 )+.% ( 米 ) ロックハートアトランタ連銀総裁退任 ( 米 ) カプランダラス連銀総裁講演 12 月 : 1.2% 1 月 :( 予 ).% 12 月 :1.43 倍 1 月 :( 予 )1.44 倍 ( 米 ) ウィリアムズサンフランシスコ連銀総裁講演 ( 米 ) ベージュブック ( 地区連銀経済報告 ) ( 日 ) 1 月消費者物価 ( 総務省前年比 ) ( 米 ) ブラードセントルイス連銀総裁講演 ( 米 ) 1 月建設支出 ( 前月比 ) ( 他 ) マレーシア金融政策決定委員会総合 12 月 :+.3% 1 月 :( 予 )+.4% ( 米 ) 1-12 月期実質 GDP( 改定値前期比年率 ) 12 月 :.2% 1 月 :( 予 )+.6% 政策金利 :3.% ( 予 )3.% 除く生鮮 12 月 :.2% 1 月 :( 予 ).% ( 米 ) 2 月シカゴ購買部協会景気指数 7-9 月期 :+3.% ( 米 ) 1 月個人所得消費 ( 前月比 ) ( 日 ) 1 月消費者物価 ( 日銀前年比 ) 1 月 :.3 2 月 :( 予 ) 月期 :( 予 )+2.1%( 速報値 :+1.9%) 所得 12 月 :+.3% 1 月 :( 予 )+.3% 除く生鮮食品エネルギー ( 欧 ) 2 月製造業 PMI ( 米 ) 12 月 S&P コアロシックケースシラー住宅価格指数消費 12 月 :+.% 1 月 :( 予 )+.3% ( 米 ) 2 月米供給管理協会 (ISM) 非製造業景気指数 12 月 :+.1% 1 月 :( 予 )+.2% 1 月 :.2 2 月 :( 予 ). (2 大都市前月比 ) ( 米 ) 2 月米供給管理協会 (ISM) 製造業景気指数 1 月 :6. 2 月 :( 予 )6. ( 日 ) 2 月消費者態度指数 ( 仏 ) 1-12 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) 11 月 :+.88% 12 月 :( 予 )+.7% 1 月 :6. 2 月 :( 予 )6. ( 伊 ) 1-12 月期実質 GDP( 改定値前期比 ) 1 月 : 月 :( 予 ) 月期 :+.2% ( 米 ) 1 月卸売売上在庫 ( 在庫前月比 ) ( 豪 ) 1-12 月期実質 GDP( 前期比 ) 7-9 月期 :+.3% ( 米 ) イエレンFRB 議長講演 1-12 月期 :( 予 )+.4%( 速報値 :+.4%) 12 月 :+1.% 1 月 :( 予 )+.4% 7-9 月期 :.% 1-12 月期 :( 予 )+.7% 1-12 月期 :( 予 )+1.1%( 速報値 :+.2%) ( 米 ) フィッシャー FRB 副議長講演 ( 印 ) 1-12 月期実質 GDP( 前年比 ) ( 米 ) 2 月消費者信頼感指数 ( コンファレンスボード ) ( 中 ) 2 月製造業 PMI( 国家統計局 ) ( 中 ) 2 月製造業 PMI( マークイット ) ( 米 ) エバンスシカゴ連銀総裁 7-9 月期 :+7.3% 1-12 月期 :( 予 )NA 1 月 : 月 :( 予 ) 月 :1.3 2 月 :( 予 )1.2 1 月 :1. 2 月 :( 予 ).8 ラッカーリッチモンド連銀総裁パネル討論会 ( 日 ) 自民党大会 ( 米 ) 1 月貿易収支 ( 日 ) 1-12 月期実質 GDP(2 次速報 ) ( 日 ) 1 月現金給与総額 ( 日 ) 1-3 月期法人企業景気予測調査 ( 日 ) 1 月経常収支 ( 日 ) 2 月マネーストック ( 日 ) 2 月国内企業物価 ( 中 ) 全国人民代表大会開幕 ( 米 ) 1 月消費者信用残高 ( 日 ) 1 月景気動向指数 ( 米 ) 2 月輸出入物価 ( 米 ) 2 月雇用統計 6 ( 欧 ) 1-12 月期実質 GDP( 確報 ) ( 日 ) 2 月銀行貸出 ( 米 ) 1 月製造業受注 ( 米 ) 2 月月次財政収支 ( 日 ) 2 月景気ウォッチャー調査 ( 欧 ) 欧州中央銀行 (ECB) 理事会 ( 他 ) ブラジル 1-12 月期実質 GDP ( 豪 ) 1 月小売売上高 ( 仏 ) 1 月鉱工業生産 ( 米 ) 2 月 ADP 雇用統計 ( 中 ) 2 月消費者物価 ( 独 ) 1 月鉱工業生産 ( 中 ) 2 月生産者物価 ( 英 ) 1 月鉱工業生産 ( 他 ) ブラジル 1 月鉱工業生産注 ) ( 米 ) は米国 ( 日 ) は日本 ( 欧 ) はユーロ圏 ( 英 ) は英国 ( 独 ) はドイツ ( 仏 ) はフランス ( 伊 ) はイタリア ( 加 ) はカナダ ( 豪 ) はオーストラリア ( 中 ) は中国 ( 印 ) はインドをそれぞれ指します赤字は日本青字は米国緑字はユーロ圏と EU 全体黒字はその他のイベントを表します経済指標と政治スケジュール企業決算の日程及び内容は変更される可能性があります ( 他 ) ブラジル 2 月消費者物価 (IPCA) 等各種資料より当社経済調査部作成 7

投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号留意事項投資信託に係るリスクについて投資信託は主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としているため当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動しますしたがって投資者のみなさまの投資元本が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります

投資信託に係る費用についてご投資いただくお客さまには以下の費用をご負担いただきます購入時 ( ファンドによっては換金時 ) に直接ご負担いただく費用購入時 ( 換金時 ) 手数料上限 3.

8 投資環境ウィークリー 217 年 2 月 27 日号留意事項投資信託に係るリスクについて投資信託は主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としているため当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動しますしたがって投資者のみなさまの投資元本が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります運用により信託財産に生じた損益はすべて投資者のみなさまに帰属します投資信託は預貯金と異なりますまた投資信託は個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限取引市場投資対象国等が異なることからリスクの内容や性質が異なりますのでご投資にあたっては投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をよくご覧ください投資信託に係る費用についてご投資いただくお客さまには以下の費用をご負担いただきます購入時 ( ファンドによっては換金時 ) に直接ご負担いただく費用購入時 ( 換金時 ) 手数料上限 3.24%( 税込 ) 一部のファンドについては購入時 ( 換金時 ) 手数料額 ( 上限 37,8 円 ( 税込 )) を定めているものがあります購入時換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額ファンドにより変動するものがあるため事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができません投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用 ( 信託報酬 ) 上限年 3.348%( 税込 ) 一部のファンドについては運用実績に応じて成功報酬をご負担いただく場合がありますその他の費用手数料上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等でご確認くださいその他の費用手数料については運用状況等により変動するものであり事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができませんお客さまにご負担いただく費用の合計額もしくはその上限額またはこれらの計算方法は購入金額や保有期間等に応じて異なりますので表示することができませんご注意上記に記載しているリスクや費用項目につきましては一般的な投資信託を想定しております費用の料率につきましては三菱 UFJ 国際投信が運用するすべての公募投資信託のうちご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますのでご投資をされる際には事前によく投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をご覧ください各資産のリスク株式の投資に係る価格変動リスク : 株式への投資には価格変動リスクを伴います一般に株式の価格は個々の企業の活動や業績市場経済の状況等を反映して変動するため株式の価格の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります公社債の投資に係る価格変動リスク : 公社債への投資には価格変動リスクを伴います一般に公社債の価格は市場金利の変動等を受けて変動するため公社債の価格の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります信用リスク : 信用リスクとは有価証券等の発行者や取引先等の経営財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等に当該有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなることまたは利払いや償還金の支払いが滞る等の債務が不履行となること等をいいますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります流動性リスク : 有価証券等を売却あるいは取得しようとする際に市場に十分な需要や供給がない場合や取引規制等により十分な流動性の下での取引を行えない場合または取引が不可能となる場合市場実勢から期待される価格より不利な価格での取引となる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります国内株式国内債券への投資は上記のリスクを伴います海外株式海外債券への投資は上記リスクに加えて以下の為替変動リスクを伴います為替変動リスク : 海外の株式や公社債 REIT オルタナティブ資産は外貨建資産ですので為替変動の影響を受けますそのため為替相場が円高方向に進んだ場合には投資元本を割り込むことがあります新興国への投資は上記リスクに加えて以下のカントリーリスクを伴いますカントリーリスク : 新興国への投資は先進国への投資を行う場合に比べ投資対象国におけるクーデターや重大な政治体制の変更資産凍結を含む重大な規制の導入政府のデフォルト等の発生による影響を受けることにより市場信用流動性の各リスクが大きくなる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元本を割り込む可能性が高まることがあります本資料に関してご留意頂きたい事項本資料は投資環境等に関する情報提供のために三菱 UFJ 国際投信が作成した資料であり金融商品取引法に基づく開示資料ではありません本資料は投資勧誘を目的とするものではありません投資信託は預金等や保険契約とは異なり預金保険機構保険契約者保護機構の保護の対象ではありません銀行等の登録金融機関でご購入いただいた投資信託は投資者保護基金の補償の対象ではありません投資信託は販売会社がお申込みの取扱いを行い委託会社が運用を行います本資料の内容は作成時点のものであり将来予告なく変更されることがあります本資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますがその正確性完全性等を保証するものではありません各ページのグラフデータ等は過去の実績状況でありまた見通しないし分析は作成時点での見解を示したものですしたがって将来の市場環境の変動や運用状況成果を示唆保証するものではありませんまた税金手数料等は考慮しておりません本資料に示す意見等は特に断りのない限り本資料作成日現在の三菱 UFJ 国際投信経済調査部の見解ですまた三菱 UFJ 国際投信が設定運用する各ファンドにおける投資判断がこれらの見解に基づくものとは限りません投資信託をご購入の場合は販売会社よりお渡しする最新の投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) の内容を必ずご確認のうえご自身でご判断くださいクローズド期間のある投資信託はクローズド期間中は換金の請求を受け付けることができませんのでご留意ください本資料中で使用している指数について日経平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します日経ジャスダック平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します本件商品を日本経済新聞社および日本経済新聞デジタルメディアが保証するものではありませんまた日本経済新聞社は日経ジャスダック平均株価の内容を変える権利および公表を停止する権利を有しています TOPIX( 東証株価指数 ) は ( 株 ) 東京証券取引所及びそのグループ会社 ( 以下東証等という ) の知的財産であり指数の算出指数値の公表利用など同指数に関するすべての権利ノウハウは東証等が所有していますドイツ DAX : 本指数は情報提供を目的としており売買等を推奨するものではありません FTSE International Limited( FTSE ) FTSE FTSE はロンドン証券取引所グループ会社の登録商標であり FTSE International Limited は許可を得て使用しています FTSE 指数 FTSE 格付けまたはその両方におけるすべての権利は FTSE そのライセンサーまたはその両方に付与されます FTSE およびライセンサーは FTSE 指数 FTSE 格付けもしくはその両方または内在するデータにおける誤りや省略に対して責任を負わないものとします FTSE の書面による同意がない限り FTSE データの再配布は禁止します MSCI Brazil に対する著作権およびその他知的財産権はすべて MSCI Inc. に帰属します 8

投資信託のとは投資信託のは当期に獲得した収益等を決算日に投資家に還元する仕組みですただし過去に獲得した収益を積み立てたもの等からも支払うことができます投資信託でが支払われるイメージ投資信託のは投資信託投資信託のとは P3 の純資産の中から支払われますはどのように支払われる

投資信託のとは投資信託のは当期に獲得した収益等を決算日に投資家に還元する仕組みですただし過去に獲得した収益を積み立てたもの等からも支払うことができます投資信託でが支払われるイメージ投資信託のは投資信託投資信託のとは P3 の純資産の中から支払われますはどのように支払われる投資信託のとは投資信託のは当期に獲得した収益等を決算日に投資家に還元する仕組みですただし過去に獲得した収益を積み立てたもの等からも支払うことができます投資信託でが支払われるイメージ投資信託のは投資信託投資信託のとは P3 の純資産の中から支払われますはどのように支払われるの P4 分配金が支払われると投資信託の純資産は減ることになりそ投資信託の純資産