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かずきゆのもと
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1 令和 2 年 3 月 2 日アイザワ証券市場情報部 2020 年 3 月 2 日発行 / 審査番号 : B1

2 1 目次日本株の状況下値を探る展開も上昇トレンドは継続株価指標の推移予想PER 騰落レシオ 2月の月間騰落率主要国指標業種別今月のストラテジーグロース株の押し目買いチャンス到来ドル円の動き株価上昇への期待長期の増益トレンド見通しは継続トピックス Society5.0社会がやってくる配当利回り今月の投資テーマ銘柄富士通大林組ソニー MS&ADインシュアランスホールディングスソフトバンクG クラウドワークスオリンパス RPAホールディングス朝日インテック

3 日本株の市況状況下値を探る展開も上昇トレンド期待は継続円日経平均チャートと200日移動平均線 26,000 24,000 2 日経平均 200日移動平均線 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 出所 Quick アイザワ証券作成 2016年2月 2020年2月28日業績の底入れ期待から一段底を探る展開へ 2月の日経平均は2,063円の下落騰落率は 9 であった月初は業績の底打ち期待の高まりから堅調に推移していた日経平均も新型コロナウイルスの感染拡大による企業業績への影響が意識されて月間で下落した日経平均は昨年9月以降は企業業績の底入れ期待から 200日移動平均線を上回って推移するなど上昇トレンドを描いていたが２月はおよそ6ヵ月ぶりに200 日移動平均線を下回るなど下値を探る展開であった日経平均の先高期待は継続中国の大部分のエリアでは2月10日から企業は操業を再開したがホンダや日産の工場がある湖北省では企業の休業措置を再延長すると発表新型コロナウイルスの影響により1 3月期の業績悪化は避けられず株価は下値を探る展開となった一方で企業業績は新型コロナウイルスの落ち着きとともに底を打ち年後半にかけて上向くとの期待が根強い日経平均も短期調整しても企業業績の底打ち確認とともに反発に入ることが予想され将来的な先高観は継続したい

4 日本株倍日経平均予想PERの推移 3 好材料と悪材料の綱引き相場も足元では短期の悪材料の台頭新型コロナウイルスによりバリュー感が高まる好材料円安米中雪解け期待新型コロナウイルスの鎮静化悪材料円高新型コロナウイルスの懸念継続 15 15倍出所 Quick アイザワ証券作成 2013年5月 2020年2月28日業績減速を織り込み低位で推移するPER 日経平均の下値目途として予想PERを参考にしたい 2013年 5月から2020年2月までの日経平均の予想PERは13倍 17倍の範囲内で推移していたが 2018年からは15倍を下回る水準で推移するようになっているこれは米中摩擦円高懸念などにより企業業績の減速が織り込まれたことが要因である魅力的なバリュエーション昨年末から日経平均の予想PERは企業業績の底打ち期待から15倍を目指して上昇していたが足元では新型コロナウイルス問題によって予想PERは再度の低下傾向となって下値目途である13倍に近づいてきた外部環境次第では更なる下落もあろうがその水準はややオーバーシュート気味であろうバリュエーションには魅力的な水準であり企業業績の上向き期待によるPER の切り上げに期待したい株価の先高見通し継続にはバリュエーション低下が背景にある予想PERの下落

5 4 日経平均の騰落レシオ 25日騰落レシオの推移出所 Quick アイザワ証券作成 2015年2月 2020年2月28日騰落レシオからはリバウンド期待が高まる日経平均は足元の急落によって25日騰落レシオは60を下回る水準にまで低下したグラフは2015年2月から2020年2月までの日経平均の25日騰落レシオの推移だが 70近辺でリバウンドする動きがみられることが伺えるこのことから足元での日経平均は短期で売られ過ぎのシグナルを発しているといえリバウンド期待が高まるといえよう騰落レシオ値上がり銘柄数値下がり銘柄数で算出 25日移動平均線は25日間の値上がり銘柄数の合計と25日間の値下がり銘柄数から算出される市場の過熱感を見る際に使用される指標で 120を超えると過熱感があり 70を下回ると売られ過ぎとの見方もある

6 5 各国主要指数の騰落率 2019年2月の主要指標の月間騰落率電力自動車エネルギー金融情報日経平均商社銀行素材医薬電機食品機械ハンセン小売上海総合建設ナスダック不動産 0 日経平均運輸 NYダウ鉄鋼東証1部 2019年2月の業種別月間騰落率出所 Quick アイザワ証券作成 2月の各国の主要指標は米国日本など先進国の株式市場が大きく下げた日経平均はほぼNYダウ並みの下落率であったナスダックの下落率はNYダウよりも小さくハイテク関連の値持ちが良かったことが伺える東証1部上場銘柄の2月の業種別月間騰落率では電力自動車エネルギー金融情報が日経平均を上回るパフォーマンスであった一方で鉄鋼運輸不動産小売などが大きく下落している当面はこの傾向が続くものとみており戻り相場に入るようならば情報電機機械などの景気敏感株が物色の対象になるとみている

7 ストラテジーグロース株の押し目買いチャンス到来 6 2月の東京市場は10 12月期の冴えない企業決算と新型コロナウイルスによる1 3月期の業績懸念によって日経平均は月間で 9 の下落米国市場でも月間でNYダウが 10 ナスダックが 6 下落するなど世界市場で株価は下落した一方で米国現地28日の米国市場では午前中にはNYダウが 1000ドル以上の下落となったが午後はFRB議長が緊急声明により市場参加者の間で利下げ観測が高まり NYダウは急速に下げ幅を縮小ナスダックは若干ながらもプラスで終了した利下げ見通しによる円高進行は日本株にはネガティブ材料だが各種指標から日本株もリバウンドのモメンタムが高まりつつあるといえよう従来の企業決算は円高懸念の後退と米中摩擦の雪解けにより1 3月期から底打ち期待が広がっていたしかしながら新型コロナウイルスの影響によって1 3月期の業績は工場の操業停止やサプライチェーンへの影響により一段の底を探る展開になっている 1 3月期の業績は厳しかろうが年後半にはキャッチアップ出来るとの見通しも根強く業績の底打ち確認とともに株価は反発に向かおう株価は目先調整が入りしても金融緩和による金余りの現状を考えると将来の株高シナリオに変化はなく調整局面はグロース株の押し目買いチャンスとなろう一時的にリスク回避の動きで株式市場から資金が逃避しても債券現預金などに長期滞留することは想定し難く株式市場にまた舞い戻って来るであろう日本企業の業績は前期今期と2期連続で減益となる見通しだが来期は為替水準が1ドル110円程度で推移して新型コロナウイルス騒ぎが落ち着き中国への輸出が回復するようならば 3 期ぶりの増益期待が高まるこのことが日本株のPER切り上げにつながることに期待したい 2020年から本格化する5GによりあらゆるモノがネットワークにつながるIｏT時代の到来により広がるSociety5.0の関連銘柄そしてシステム関連銘柄に投資妙味が高いとみている一方で不安材料は内需関連である消費増税の影響により個人消費は厳しい状況が予想されインバウンドの落ち込みとダブルパンチである大手化粧品会社など海外で中期的な成長が見込める銘柄以外は見送りたい市場情報部横山泰史

8 7 ドル円の動き円ドル円と米長期金利の推移 130 ドル円左軸 125 米10年債利回り右軸今回の金利低下局面前回の金利低下局面今回と前回の金利水準は同程度まで低下もドル円水準は異なる出所 Quick アイザワ証券作成 2015年1月 2020年2月28日ドル円は110円を挟んだ展開 2月の為替市場ではドル円はおよそ10ヵ月ぶりに112円台の円安水準に突入した昨年10月に行われた消費増税の影響により昨年10 12月期の日本の実質GDP速報値は 1.6 年率換算で 6.3 であった新型コロナウイルスの影響により米国10年債利回りは低下しているドル円は2月中旬までは日本のGDP が落ち込む中米国の米住宅着工件数や米卸物価指数など堅調な経済指標によってドル買いを誘因しており米10年債が利回り低下するなかドル円は1ドル110円を挟んだ展開となっていたがここにきて一段の金利低下の影響で1ドル110円を割る円高が進行した今後のドル円は①このままの状況が定着 ②米国の長期債利回り低下に合わせて円高 ③米10年債の利回りが上昇のシナリオが想定される

9 株価上昇への期待円 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 長期の増益トレンドは継続 8 日経平均予想EPSの推移ポイント好不況を乗り越えながら拡大トレンド来期は回復期待リーマンショック不況出所 Quick アイザワ証券作成 2015年1月 2020年2月20日時点今期は減益見通し今期の日本企業の業績は米中貿易摩擦の影響や昨年夏までの円高ドル安によって減益見通しである日経平均の予想EPSは足元では低下しているが 3月期決算企業の第4四半期にあたる今年1 3月期は新型コロナウイルスの影響により企業業績には一段の落ち込みが想定され EPSは更なる下落が予想される来期の増益期待を継続しかしながら来期業績にまで目を移すと来期は新型コロナウイルスの影響からの反発が期待される足元の為替レートは1ドル108円程度と110円以上の円高ではあるが新型コロナウイルスの騒ぎが落ち着けばドル円は日本経済の内需の弱さを織り込み1ドル110円程度の円安水準となることを想定しているトヨタの為替レートは前期がドル円が1ドル111円今期は108円の見通し来期は1ドル110円以上の円安となるようならば日本企業は実に3期ぶりの増益期待が高まる 2020年1 3月期の業績落ち込みが大きければ年半ばから年末にかけてのV字回復期待が強まるといえよう

9 Society5.0社会がやって来る何が変わるのか Society5.0社会経験と勘から応用現場 Society1.

0 工業時代工場物流医療介護交通移動手段農業防災エネルギーライドシェア自動運転渋滞緩和自動化最適生育

10 9 Society5.0社会がやって来る何が変わるのか Society5.0社会経験と勘から応用現場 Society1.0 狩猟時代根拠重視 Society2.0 農耕時代 Society3.0 工業時代工場物流医療介護交通移動手段農業防災エネルギーライドシェア自動運転渋滞緩和自動化最適生育予想精度の向上 Society4.0 情報時代自動化ロボットの活躍効率的な物流網バイオ手術ロボット遠隔診療 Society5.0は人類史上5番目の社会 Society5.0とはサイバー空間仮想フィジカル空間現実の融合ファナック 6954 安川電機 6506 ダイフク 6383 エムスリー 2413 シスメックス 6869 朝日インテック 7747 富士通 6702 ソニー 6758 ソフトバンクG 9984 コマツ 6301 クボタ 6326 オプティム 3694 は貸株注意喚起

11 3月決算株主配当 JPX400構成銘柄の高配当銘柄証券コード銘柄名出光興産あおぞら大東建住友化三菱ｹﾐHD SUBARU 双日ニコン住友商三井住友りそなHD ｺﾆｶﾐﾉﾙﾀ兼松みずほＪＸＴＧコマツ日鉄物産ＤＮＣ三菱商丸紅日精工武田ｱﾏﾀﾞHD 日軽金HD 市場業種石油石炭製品銀行業建設業化学化学輸送用機器卸売業精密機器卸売業銀行業銀行業電気機器卸売業銀行業石油石炭製品機械卸売業化学卸売業卸売業機械医薬品機械非鉄金属あくまでも予想の数字 10 株価は2月28日決算期配当利回り(%) 出所 Quick アイザワ証券作成配当利回りは直近の会社予想の数字 NTTの一株当たり配当金と配当性向の推移円配当左軸 60.0% 配当性向右軸 50.0% % % % % % 2015年7月1日を効力発生日とした株式分割 1株を2株を考慮後出所会社資料アイザワ証券作成

12 11 投資テーマ成長期待が高いグロース株の押し目買いを継続したい今月はサイバー空間とフィジカル空間の融合によるSociety5.0の到来中国で急拡大しているヘルスケア市場に注目したい今月の注目銘柄 1. Society5.0 富士通 6702 Society5.0の中核銘柄ソニー 6758 半導体とゲームの2本柱ソフトバンクG(9984) AIを軸とした企業群 2. ヘルスケアオリンパス 7733 中国ビジネス急拡大朝日インテック 7747 ガイドワイヤーが好調 3. 業績期待銘柄大林組工事受注は高水準 2025年に大阪万博が開催される関西が地盤 MS&ADインシュアランスグループホールディングス業績回復株価に割安感 4. 中小型株クラウドワークス 3900 マッチング事業へ集中 RPAホールディングス 6572 今期は先行投資で減益見通し

13 12 富士通 6702 Society5.0の中核銘柄株価:(2020/02/28) 11,210円 52週高値:(2020/02/20) 12,950円 52週安値:(2019/05/14) 7,101円予想PER 14.2倍 PBR 1.87倍予想配当利回り日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 14,000 13,000 12,000 11,000 10, % 9,000 時価総額 23,205億円 8,000 取引単位 100株 7,000 主たる上場取引所東証１部 6, 出所ＱＵＩＣＫ法人IT市場は従来のITからDX デジタルトランスフォーメーションと呼ばれるデータ駆動型ビジネスが急速に成長している世界のDX市場は2018年は1650億ドルであったが2023年には6980億ドルと年率33 成長が見込まれる DX企業として脱皮すべくノンコア事業の売却など事業再編を進めている同社の営業利益率は3 台と低いが付加価値が高いDXビジネスを強化することにより10 台も視野に入るであろう国が進めるSociety5.0の中核銘柄として注目横山泰史業績推移 2018/03 実績 2019/03 実績 2020/03 予売上高 40,983 39,524 38,500 営業利益 0.8% 3.6% 2.6% 1, % 1, % 2, % 国際基準 (単位億円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) 税引き前利益 2, % 1, % 0 0.0% 純利益 1, % 1, % 1, % EPS(円) 配当金(円) アイザワ証券作成

14 13 ソニー 6758 半導体とゲームの2本柱株価:(2020/2/28) 6,611円 52週高値:(2020/01/14) 8,113円 52週安値:(2019/03/25) 4,507円日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 8,500 8,000 7,500 予想PER 13.7倍 PBR 1.91倍 6, % 6,000 時価総額 84,163億円 5,500 取引単位 100株予想配当利回り主たる上場取引所 7,000 5,000 4,500 東証１部 4, 出所ＱＵＩＣＫ半導体とゲームが成長ドライバー 2020年はiPhone12や各社の5G対応モデルの発売による買い替え期待やスマホカメラの多眼化がさらに進みイメージセンサーの需要をさらに押し上げるとみられるプレイステーション5の発売が期待されるプレイステーションネットワークのアクティブユーザー数は2019年3月時点で9,400万人と世界トップクラス阿部哲太郎業績推移 2018/03 実績 2019/03 実績 2020/03 予売上高 85,439 86,656 85,000 営業利益 12.4% 1.4% 1.9% 7,348 8,942 8,800 米国基準 (単位億円予:日経予想 EPS 配当1株当たり) 154.5% 21.7% 1.6% 経常利益 6, % 10, % 8, % 純利益 4, % 9, % 5, % EPS(円) 配当金(円) アイザワ証券作成

15 14 ソフトバンクG 9984 AIを軸とした企業群株価:(2020/2/28) 5,013円 52週高値:(2019/04/16) 6,045円 6,500 52週安値:(2019/10/25) 3,958円 6,000 予想PER 10.3倍 5,500 PBR 1.34倍 5, % 4,500 時価総額 104,762億円 4,000 取引単位 100株 3,500 予想配当利回り主たる上場取引所東証１部日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 3, 出所ＱＵＩＣＫ通信会社からAIを軸とした企業群へ変革足元ではウーバーなどの株価低迷や出資先のウィーワークの上場延期など逆風続くアリババなど保有株の時価から逆算した企業価値からは割安感 AI時代の本格化を迎え投資ファンドとしての再成長が見込まれる阿部哲太郎業績推移 2018/03 実績 2019/03 実績 2020/03 予売上高 91,587 96,022 91,000 営業利益 2.9% 4.8% 5.2% 13, % 23, % 9, % 国際基準 (単位億円予:日経予想 EPS 配当1株当たり) 税引き前利益 3, % 16, % 17, % 純利益 10, % 14, % 10, % EPS(円) 配当金(円) アイザワ証券作成

16 オリンパス 7733 株価:(2020/02/28) 1,962円 52週高値:(2020/02/07) 2,148円 52週安値:(2019/02/12) 1,117円予想PER 39.4倍 PBR 6.36倍予想配当利回り 15 中国ビジネス急拡大 2,200 日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 2,000 1,800 1, % 時価総額 26,897億円取引単位 100株主たる上場取引所東証１部出所ＱＵＩＣＫ 1,400 1,200 1, 内視鏡では世界シェア70 以上高齢化の進展と早期診断の流れから世界で内視鏡の需要は拡大している先進国から新興国まで幅広くカバーする販売体制で約200拠点に広がる業界トップのサービス体制が強み前期の中国での売上高は7期前比で約3.5倍医療分野に占める比率は約12 にまで成長した 3Qまでの売上高は 31 の高い成長であったが 1 3月期は新型コロナウイルスの影響でマイナスとなりそうだが中期の成長トレンドに変化はないだろう横山泰史業績推移 2018/03 実績 2019/03 実績 2020/03 予売上高 7,864 7,938 8,100 営業利益 6.2% 0.9% 2.0% % % % 税引き前利益 % % % 純利益 % % % EPS(円) 配当金(円) 国際基準 (単位億円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) 2019年4月1日に1株を4株に株式分割を実施アイザワ証券作成

17 朝日インテック 7747 株価:(2020/02/28) 2,586円 52週高値:(2020/01/14) 3,300円 52週安値:(2019/08/26) 2,239円予想PER 59.5倍 PBR 9.63倍予想配当利回り日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 4,000 3,500 3, % 時価総額 6,735億円取引単位 100株主たる上場取引所 16 ガイドワイヤーが好調 2,500 東証１部 2, 出所ＱＵＩＣＫ虚血性心疾患の治療法の一つであるPTCAガイドワイヤー大手国内で77 の市場シェア米国のシェアは28 だが期にはシェア50 を目指すシェア59 の中国では新型コロナウイルスの影響は避けられないが中期の成長シナリオに変化はない次世代スマート医療への取り組みとして 1ミリ以下の極小センサーを搭載したセンサー付きガイドワイヤー脳梗塞に起因する血栓の形状や構成の認識が可能 A-Traction社と腹腔鏡手術支援ロボットの開発に着手月の販売を目指す横山泰史業績推移 2018/06 実績 2019/06 実績 2020/06 予売上高 % 14.1% 11.6% 営業利益経常利益 % 10.1% 1.3% 25.6% 8.0% 3.6% 純利益 EPS(円) 30.0% 11.9% 0.6% 日本基準 (単位億円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) 2018年1月1日と2019年7月1日に1株を2株に分割 EPSと配当金は分割後の数字アイザワ証券作成配当金(円)

18 17 大林組 1802 工事受注は高水準関西に地盤株価:(2020/2/28) 1,089円 1,500 52週高値:(2019/12/13) 1,283円 52週安値:(2019/08/15) 911円 1,400 予想PER 7.1倍 1, 倍 1, % 1,100 時価総額 7,857億円 1,000 取引単位 100株 900 PBR 予想配当利回り主たる上場取引所東証１部日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 出所ＱＵＩＣＫ総合建設工事大手の一角国内建設工事建築土木が主力海外や不動産にも展開 2025大阪万博など今後需要拡大が想定される関西に地盤 2020年3月期3Q 第3四半期実績は増収営業増益受注高工事繰越高は高水準を継続通期会社予想は減収減益だが 3Q段階での利益進捗は高水準工事採算が維持できれば連続最高益更新の可能性もあると見る水口活也業績推移 2018/03 実績 2019/03 実績 2020/03 予売上高 19,006 20,396 20,300 営業利益 1.5% 7.3% 0.5% 1,378 1,554 1,500 日本基準 (単位億円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) 3.0% 12.8% 3.5% 経常利益 1,439 1,630 1, % 13.3% 4.0% 純利益 926 1,131 1, % 22.1% 2.8% EPS(円) 配当金(円) アイザワ証券作成

19 MS&ADインシュアランスグループホールディングス 8725 業績回復株価に割安感株価:(2020/2/28) 3,483円 52週高値:(2020/02/06) 3,800円 52週安値:(2019/02/08) 3,161円日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 3,900 3,800 3,700 3, 倍予想PER PBR 3, % 3,300 時価総額 20,664億円 3,200 取引単位 100株主たる上場取引所 3, 倍予想配当利回り 18 3,100 3,000 東証１部 2, 出所ＱＵＩＣＫ国内損害保険大手の一角自動車や火災など損害保険が主力だが生命保険や海外保険にも事業展開災害影響を収益多様化とリスク分散で吸収 2020年3月期3Q 第3四半期実績は増収増益国内自然災害影響の減少と資産運用の好調が寄与英国子会社の減損損失 1,714億円は税効果 1,657億円でほぼ相殺を想定海外事業再編による収益性向上に期待したい水口活也業績推移 2018/03 実績 2019/03 実績 2020/03 予経常収益 52,178 55,004 営業利益 2.2% 5.4% 日本基準 (単位億円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) 経常利益 2, % 2, % 2, % 純利益 1, % 1, % 2, % EPS(円) 配当金(円) アイザワ証券作成

20 クラウドワークス 3900 マッチング事業へ集中株価:(2020/2/28) 841円日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 3,000 52週高値:(2019/02/27) 2,544円 52週安値:(2020/02/28) 822円 2,500 % 2,000 予想PER PBR 4.03倍予想配当利回り 19 1,500 % 時価総額 128億円取引単位 100株主たる上場取引所 1, 東証ﾏｻﾞｰｽﾞ出所ＱＵＩＣＫ仕事と人材をインターネットで結び付ける事業を行う今期から成長が見込めるマッチング事業に経営資源を集中している 2020年９月期第１四半期の業績は主力のマッチング事業が予想を上回る結果になった第２四半期以降広告投資の拡大を計画している通期計画は据え置いた今期は先行投資期来期はマッチング事業中心に30 以上の成長を目論んでいる笹木義次業績推移 2018/09 実績 2019/09 実績 2020/09 予売上高 6,634 8,749 9,012 営業利益 126.8% % % 500~1,000 日本基準 (単位百万円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) % 104.1% % 経常利益 9 67 % 591.6% % 純利益 EPS(円) % % % 配当金(円) アイザワ証券作成

21 RPAホールディングス 6572 今期は先行投資で減益株価:(2020/2/28) 883円日足チャート(円) 2019/2/ /2/28 出所:Quick 3,500 52週高値:(2019/05/23) 3,310円 52週安値:(2020/01/14) 866円 3,000 2,323.6倍 2, 倍 2,000 % 1,500 時価総額 513億円 1,000 取引単位 100株 500 予想PER PBR 予想配当利回り主たる上場取引所 20 東証１部出所ＱＵＩＣＫ事務作業を代行するソフトウェアを作成するためのプラットフォームであるRPAを企業向けに提供している 2020年2月期第3四半期累計の業績は営業利益が前年同期比で41.0 の減益となりました売上高は計画を下回りましたが費用は計画通り増加させたことが要因 2021年2月期は増益に転じると想定今期計上した先行投資支出が減少が要因笹木義次業績推移 2018/02 実績 2019/02 実績 2020/02 予売上高営業利益 58.4% 95.4% 22.9% 日本基準 (単位億円予:会社予想 EPS 配当1株当たり) % % % 経常利益 % % % 純利益 % % % EPS(円) アイザワ証券作成配当金(円)

22 金融商品取引法に基づく表示事項本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等商号等 : 藍澤證券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 6 号 ( 本社 ) 東京都中央区日本橋加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会当社が契約する特定第一種金融商品取引業務に係る指定紛争解決機関 : 特定非営利活動法人証券金融商品あっせん相談センター ( 略称 :FINMAC) 株式投資の主なリスク株式は株価の変動等により損失が生じるおそれがありますお取引の際は契約締結前交付書面をよくお読み下さいお客様にご負担いただく手数料等について取引口座に応じて以下の委託手数料 ( 税込 ) をいただきます対面口座 : 約定代金に対し最大 1.265%( 最大 149,875 円 2,750 円に満たない場合は2,750 円 ) インターネット口座ブルートレード : インターネット発注最大 1,650 円コールセンター発注約定代金が55 万円以下の場合は1,650 円約定代金が55 万円超 3,000 万円以下の場合は3,300 円コンサルティングネット口座アイザワプラス : インターネット発注最大 4,950 円コールセンター発注約定代金に対し最大 1.012%( 最大 119,900 円 4,950 円に満たない場合は4,950 円 ) アイザワ証券免責事項本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的としたものです投資に関する最終決定はお客様ご自身による判断でお決めください本資料は企業取材等に基づき作成していますがその正確性完全性を全面的に保証するものではありません結論は作成時点での執筆者による予測判断の集約でありその後の状況変化に応じて予告なく変更することがあります執筆担当者またはアイザワ証券と本レポートの対象企業との間には重大な利益相反の関係はありませんこのレポートの権利は弊社に帰属しておりいかなる目的であれ無断で複製または転送等を行わないようにお願いいたします

2013年6月xx日

2013年6月xx日業界分析 : 倉庫 (931 932 933) 審査番号 :31218-B2 218 年 12 月 18 日アイザワ証券市場情報部国内情報課水口活也, CIIA, CMA, MBA 倉庫大手の中間決算発表を踏まえ実績と今後の見通しについてまとめておきます銘柄は三菱倉庫 (931) 三井倉庫ホールディングス (932) 住友倉庫 (933) の 3 社です賃貸用不動産の含み益を考慮した実質