目 次 はじめに 1. アジアのインフラ整備の意義と現状 アジアのインフラ ファイナンスの現状 ASEAN 3. 日本政府の取り組みと官民連携 (PPP) の位置付け 4. 官民連携 (PPP) 促進の課題 ASEAN AIIB 5. 求められる国内金

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1 調査部 要 旨 主任研究員 清水聡 PPP ASEAN PPP AP3F Asia Pacific Project Preparation FacilityPPP PPPPPP PPP PPP 22 RIM 2016 Vol.16 No.61

2 目 次 はじめに 1. アジアのインフラ整備の意義と現状 アジアのインフラ ファイナンスの現状 ASEAN 3. 日本政府の取り組みと官民連携 (PPP) の位置付け 4. 官民連携 (PPP) 促進の課題 ASEAN AIIB 5. 求められる国内金融システムの整備 海外からの資金の活用 おわりに ( 補論 )ASEAN 諸国におけるインフラ ファイナンスの現状 はじめに 80 PPP Public-Private Partnerships RIM 2016 Vol.16 No.61 23

3 24 RIM 2016 Vol.16 No b PPP PPP PPP ASEAN PPP PPP ASEAN PPP PPP PPP

4 UNESCAP アジアのインフラ整備の意義と現状 (1) インフラ整備の意義と現状 ASEAN connectivity ASEAN RIM 2016 Vol.16 No.61 25

5 図表 1 アジア諸国のインフラの質 kwh , , , n.a n.a , , ,848 n.a ,162 n.a World Economic Forum, The Global Competitiveness Report , UNESCAP 2015, p (2) インフラ資産の性質とインフラ ファイナンスの手法 PPP 26 RIM 2016 Vol.16 No.61

6 ECA SWF MDBs UNESCAP ADB and ADBI OECD 2015 図表 2 インフラ ファイナンスの選択肢 Debt Equity Export Credit Agencies MDBs and agencies ADB and ADBI 2015, p.151 RIM 2016 Vol.16 No.61 27

7 2. アジアのインフラ ファイナンスの現状 (1) インフラ投資の必要額 1 アジアにおける国内インフラ整備の必要投 資額 ADB 32 Bhattacharyay , 図表 3 各国インフラの地域別 セクター別投資需要 ( 年 2008 年基準 ) 10 電 力 3, , 運 輸 1, , , , , , 通 信 , 水力 衛生 合 計 5, , , Bhattacharyay 2010, p RIM 2016 Vol.16 No.61

8 CLMV 60.6 図表 4 各国インフラの国別投資需要 ( 年 2008 年基準 ) GDP 東 東南アジア 5,472, ,367, , , , , , , , , , 南アジア 2,370, ,172, , , , Bhattacharyay 2010, p.12, p.15 図表 5 インフラ投資需要の分野別構成比 100 GDP 中央アジア 373, , , , , , , , , , 太平洋地域 6, 合 計 8,222, 東 東南アジア 南アジア Bhattacharyay 2010, p.15 RIM 2016 Vol.16 No.61 29

9 2013 PPP PPP 2 世界的なインフラ ファイナンスの状況 Bhattacharya and Romani ODA MDBs 25 Das and James ODA Arezki, et al ,470 Bhattacharya and Romani 2013 Arezki, et al 図表 6 世界のインフラ投資への年間支出額 5,000 6, ODAMDBs ,500 2, ,000 9, Bhattacharya and Romani 2013, p.9 30 RIM 2016 Vol.16 No.61

10 60 GDP Arezki, et al GDP (2) 各ファイナンス手段の可能性 7, , SWF PPP ASEAN 10 20PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 31

11 図表 7 アジアの政府系ファンド SAFE Investment Company China Investment Corporation National Social Security Fund China-Africa Development Fund Hong Kong Monetary Authority Investment Portfolio Korea Investment Corporation Government Investment Unit Khazanah Nasional Government of Singapore Investment Crporation Temasek Holdings State Capital Investment Corporation ,578 7, Sovereign Wealth Fund Institute 図表 8 各国インフラの国別投資需要 ( 年 2008 年基準 ) と国別 PPP 投資額の比較 100 A PPPB PPPC B A C A 東 東南アジア 397,058 5,253 4, ,937 2,697 3, ,099 2,513 1, ,557 2,519 2, ,719 2,072 3, , , , , , , 南アジア 197,497 13,520 34, , , , B C Bhattacharyay 2010, p.12, p.15, World Bank, Private Participation in Infrastructure Database (3)ASEAN 諸国のインフラ ファイナンスの概要 ASEAN 32 RIM 2016 Vol.16 No.61

12 図表 9 金融資産の対 GDP 比率 n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a n.a ADB 2015b 2009 IIGF Indonesia Infrastructure Guarantee Facility 30 EPF Employees Provident Fund PPP 20 RIM 2016 Vol.16 No.61 33

13 GDP PPP PPP 30 PPP PPP Electricity Viet Nam 138 ADB 2015b 3. 日本政府の取り組みと官民連携 (PPP) の位置付け PPP 2010 JBIC NEXI JICA DBJ 2007 ASEAN 34 RIM 2016 Vol.16 No.61

14 ERIA Economic Research Institute for ASEAN and East Asia 2013 JICA PPP 2015 ADB JBIC ADB 30 1, JICA JICA JICA ADBJICA ADB ADB PPP AP3F Asia Pacific Project Preparation Facility 7,300 4,0001, ADB 1,000 PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 35

15 AP3FPPP JBIC JBIC JBIC NEXI JOIN G20 G7 APEC ASEAN ADB PPP 2016 PPP 4. 官民連携 (PPP) 促進の課題 (1) 民間部門の参加がもたらす利点 PPP PPP PPP RIM 2016 Vol.16 No.61

16 PPP (2) プロジェクト実施に携わる当事者 PPP 11 Special Purpose Company SPC LP SPC LP Engineering Procurement Construction EPC EPC EPC RIM 2016 Vol.16 No.61 37

17 EPC SPC (3)ASEAN 諸国における体制整備の動向 PPP Economist Intelligence Unit 2015 PPP PPP PPP , RIM 2016 Vol.16 No.61

18 100 図表 年の地域別 PPP 投資額 1,000, , , , , , , , , ,000 0 World Bank, Private Participation in Infrastructure Database 100 図表 年のセクター別 PPP 投資額 1,200,000 1,000, , , , ,000 0 World Bank, Private Participation in Infrastructure Database 1,739 PPP PPP 2005 PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 39

19 2009 BAPPENAS PPP Book ,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 図表 12 PPP 投資額の推移 World Bank, Private Participation in Infrastructure Database financial close PPP 2014 PPP 80PPP 2010 NEDA PPP PPP 図表 13 PPP の実施環境に関するスコア Economist Intelligence Unit 2015, RIM 2016 Vol.16 No.61

20 PPP Project Development and Monitoring Facility PPP2013 PPP Private Investment in State Undertakings Act PISU Act State Enterprise Policy Office PPP PISU Act 2006 WTO PPP MPI PPP MPI PPP 2013 PPP PPP (4) 法規制や制度の枠組みに関する課題 1PPPを拡大するための方策 2015b PPP 12 PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 41

21 PPP PPP PPP PPP PPP PPP 2プロジェクトのコスト リターン リスク PPP government transfers RIM 2016 Vol.16 No.61

22 図表 14 インフラ投資に伴うリスク 1. 海外市場の不安定化リスク 2. 政治的リスク 3. 自然災害リスク 4. マクロ経済的リスク 5. セクターに固有のリスク 6. プロジェクトに固有のリスク 7.PPP 契約に固有のリスク PPP Schwartz, Ruiz-Nunez and Chelsky 2014 pp プロジェクトをバンカブルにするために求められること 13 PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 43

23 44 RIM 2016 Vol.16 No.61 PPP PPP contract enforcement

24 4PPPの法的枠組み PPP PPP PPP PPP civil law common law PPP PPP PPP procurement law PPP public financial management law PPP PPP PPP PPP PPP PPP PPP PPP PPP PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 45

25 46 RIM 2016 Vol.16 No.61 5 具体的な方策に関する再考 PPP PPP PPP PPP PPP PPP PPP PPP MDBs

26 (5) リスクへの対処 ( 注 14) PPP 2013 MIGA Economist Intelligence Unit investment climate PPP PPP PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 47

27 risk mitigation measures 15 MRG 図表 15 インフラ ファイナンスのリスク軽減手段 (risk mitigation measures) minimum payment provision of capital OECD 2015, p.51 equity investment 48 RIM 2016 Vol.16 No.61

28 Availability payment Offtake contracts 2015b 108 ADB MIGA RIM 2016 Vol.16 No.61 49

29 ABMI CGIF Credit Guarantee and Investment Facility CGIF AP Renewables, Inc. AboitizPower 107 2, 図表 16 CGIF による社債保証案件一覧 (2016 年 3 月現在 ) AAA CGIF 2013 Noble Group Limited PT BCA Finance Kolao Holdings 21 3,000 1,200 CLMV 6,000 AA S&P PT Profesional Telekomunikasi 2014 Indonesia 8, AA S&P Masan Consumer Holdings Company 2014 Limited PT Astra Sedaya Finance IVL Singapore Pte. Ltd Indorama Ventures Public 9, AA 10 Company Limited S&P 2016 Vingroup Joint Stock Company AP Renewables, Inc AboitizPower PT Mitra Pinasthika Mustika Finance ,400 CGIF CGIF RIM 2016 Vol.16 No.61

30 CGIF ASEAN 15 (6) 国際開発金融機関の役割とAIIBの展望 1 国際開発金融機関の役割 PPP PPP honest brokers ABMI 2AIIBの展望 Asian Infrastructure Investment BankAIIB 16 AIIB ,000 GDP RIM 2016 Vol.16 No.61 51

31 AIIB 2015 AIIB AIIB ADB AIIB AIIB AIIB 20 AIIB AIIB EBRD AIIB ADB AIIB 52 RIM 2016 Vol.16 No.61

32 10 UNESCAP b 101Agarwal Ray viability gap 14Schwartz et al CGIF 求められる国内金融システムの整備 (1) 債券市場の整備 PPP PPP Single-Borrower Limit RIM 2016 Vol.16 No.61 53

33 Group of Thirty 図表 金融商品の平均期間 Group of Thirty 2013 Long-term Finance and Economic Growth, p ABMI (2) プロジェクト ボンド市場の構築 54 RIM 2016 Vol.16 No.61

34 PPP (3) 機関投資家の育成 1817 GDP RIM 2016 Vol.16 No.61 55

35 図表 18 機関投資家の資産の対 GDP 比率 n.a. 6.9 n.a ADB 2015b 18 GDP (4) インフラ ファンドに対する投資の拡大 RIM 2016 Vol.16 No.61

36 80 ADB 海外からの資金の活用 (1) 先進国および域内からの投資資金の導入 CityUK 図表 19 世界の機関投資家の運用資産 (2012 年末 ) Arezki et al. 2016, p GDP RIM 2016 Vol.16 No.61 57

37 85 20 図表 20 現地通貨建て国債の外国人保有比率 Asian Bonds Online CLM ASEAN 2012ASEAN Infrastructure Fund AIF21 ADB ERIA ASEAN+3 ASEAN APEC ASEAN AIF 58 RIM 2016 Vol.16 No.61

38 (2) クロスボーダー投資の障害の軽減 Ananchotikul et al ASEAN 図表 21 各国の資本取引規制 (Chinn-Ito インデックス ) IMF RIM 2016 Vol.16 No.61 59

39 NDF Non-Deliverable Forwards 97 (3) 期待される日本からの投資 ,9011, 図表 22 日本からの対外長期債券投資残高 , ,390 1,443 1,892 3,509 2,896 4, , ,792 2,646 2,623 4,131 3,487 3,738 5,348 5,234 5,752 8,117 11,129 8,440 11,650 17,056 18,756 20,195 15,340 1,823 1,140 1,038 2,031 2,171 2,509 2,773 2,731 3,816 3,550 5,421 1,389 1,237 1,493 1,635 1,388 1,477 2,908 2,563 2,619 2,086 1, ,320 3,136 3,872 2,854 3,595 4,664 5,389 8,782 8,666 10, ,308 2,741 3, (a) 11,586 10,815 13,117 17,919 20,341 20,441 27,467 33,646 43,539 44,812 46,104 (b) 1,135,519 1,610,016 1,811,986 1,924,829 1,952,628 2,224,756 2,636,112 2,683,676 2,811,498 2,674,971 2,162,270 (a)/(b) / IMF, Coordinated Portfolio Investment Survey 60 RIM 2016 Vol.16 No.61

40 24 20Arezki et al AIF ASEAN3.35ADB b ADB 2015a おわりに PPP ABMI PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 61

41 PPP PPP ( 補論 )ASEAN 諸国におけるインフラ ファイナンスの現状 (1) インドネシア IIGF Indonesia Infrastructure Guarantee Facility PPP SMI PT Saran Multi Infratruktur IIF Indonesia Infrastructure FinanceIIF IPP Independent Power Producer JICA RIM 2016 Vol.16 No.61

42 (2) マレーシア IPP Prasarana 100 KL International Airport 30 Bank Pembangunan Malaysia 2011 Danainfra Nasional MRT Mass Rapid Transit 1MDB 1Malaysia Development Berhad 2009 Danajamin Nasional 23 IPP EPF Employees Provident Fund Rating Agency Malaysia 18 (3) フィリピン 30GDP PPP RIM 2016 Vol.16 No.61 63

43 60 20 DBP (4) タイ GDP PPP PPP 2012 IFFs Infrastructure Financing Funds 10 mutual funds RIM 2016 Vol.16 No.61

44 30 (5) ベトナム GDP PPP BOT Build-Operate-Transfer JBIC PPP PPP Electricity Viet Nam 参考文献 Vol.14 No a 2015b RIM Vol.15 No c ASEAN AIIB Winter IT 12 ADB 2013 Bond Financing for Infrastructure, Asia Bond monitor, Sep. 13 ADB 2015a Facilitating Foreign Exchange Risk Management for Bond Investments in ASEAN ADB 2015b Local Currency Bonds and Infrastructure Finance in ASEAN ADB and ADBI 2009 Infrastructure for a Seamless Asia. 16 ADB and ADBI 2015 Connecting South Asia and Southeast Asia. RIM 2016 Vol.16 No.61 65

45 17 Agarwal, Abhaya 2014 PPP trends and initiatives in the Asia-Pacific region, Ernst & Young LLP, PPP National Workshop in Bhutan, Aug. 18 Ananchotikul, Nasha, Shi Piao and Edda Zoli 2015 Drivers of Financial Integration Implications for Asia, IMF Working Paper WP/15/160, Jun. 19 Arezki, Rabah, Patrick Bolton, Sanjay Peters, Frederic Samara and Joseph Stiglitz 2016 From Global Savings Glut to Financing Infrastructure The Advent of Investment Platforms, IMF Working Paper WP/16/18, Feb. 20 Bhattacharyay, Biswa Nath 2010 Estimating Demand for Infrastructure in Energy, Transport, Telecommunications, Water and Sanitation in Asia and the Pacific , ADBI Working Paper Series No.248, Sep. 21 Bhattacharya, Amar and Mattia Romani 2013 Meeting the Infrastructure Challenge The Case for a New Development Bank, material for Global Economic Governance Seminar, Madrid, 11 th Mar. 22 Das, Sanchita Basu and Catherine Rose James 2013 Addressing Infrastructure Financing in Asia, ISEAS perspective #27, May Economist Intelligence Unit 2012 Evaluating the environment for public-private partnerships in Asiapacific, The 2011 Infrascope, Mar. 24 Economist Intelligence Unit 2015 Evaluating the environment for public-private partnerships in Asiapacific, The 2014 Infrascope, Apr. 25 OECD 2015 Infrastructure Financing Instruments and Incentives. 26 Ray, Shubhomoy 2015 Infrastructure Finance and Financial Sector Development, ADBI Working Paper Series No.522, Mar. 27 Schwartz, Jordan Z., Fernanda Ruiz-Nunez and Jeff Chelsky 2014 Closing the Infrastructure Finance Gap Addressing Risk, in Financial Flows and Infrastructure Financing, Conference-2014, Reserve Bank of Australia, Mar. 28 UNESCAP 2015 Infrastructure Financing, Publicprivate Partnerships, and Development in the Asia-Pacific Region, WP/15/01, Jul. 29 World Bank, Asian Development Bank, and Inter- American Development Bank 2014 Public-Private Partnerships Reference Guide Version RIM 2016 Vol.16 No.61

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