大局観――先物とETF のコスト比較 第二版
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- あつとし やすこ
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1 大局観 先物と ETF のコスト 較 第二版
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3 要旨 本レポートでは S&P 500 トータルリターン指数を模した株価指数先物と ETF( 上場投資信託 ) の 取引にかかる 総コスト を さまざまなシナリオと保有期間から 較します 分析に いた 融商品は CME に上場する E-mini S&P 500 先物 (ES) と米国の取引所に上場する 3 本の S&P 500 連動型 ETF(SPDR の SPY i シェアーズの IVV バンガードの VOO) です 分析では まず総コストの中身について詳しく ていきます 最近 分析の前提条件となる ロール コスト = 融先物価格に組み込まれている資 調達 利 に変化がありました この変数について深 く考察します 4 つの 般的投資シナリオ ( レバレッジなし レバレッジあり 空売り 米国外の外国 投資家 ) か ら 任意の保有期間における指数連動商品の総コストを計算しました 分析の結果 レバレッジあり 空売り 外国 投資家のシナリオでは 保有期間にかかわらず 先 物か ETF か? という 者択 の問題ではないと分かりました どのシナリオでも E-mini S&P 500 先物のほうが S&P 500 連動型 ETF よりもコスト効率が良かったからです レバレッジなしの場合 先物のロールコストと保有期間が選択のカギとなりました 先物のロールコストが Libor を下回った場合は 明らかに先物が有利です ロールコストが Libor を上回った場合は 最もコスト効率の良い代替 段が保有期間とロールコストの高さによって変わります シナリオ 最も安い選択肢ロールコストが割安ロールコストが割高 (3 カ月物米ドル Libor よりも低い ) (3 カ月物米ドル Libor よりも高い ) レバレッジなし 先物 保有期間とロールコストの高さによる レバレッジあり (2 倍 8 倍 ) 先物 先物 空売り 先物 先物 外国 ( 米国外 ) 先物 先物 シナリオ : レバレッジなし ロールコストが 3 カ月物米ドル Libor よりも割高 以下の保有期間でロールコストの割高分がその数値以下であれば 3 カ月物米ドル Libor との開き どの投資家にも E-mini S&P 500 先物のほうが ETF よりもコスト効率が良くなる 30 間 60 間 90 間 180 間 1 年間 2 年間 4 年間 +51bps +30bps +20bps +11bps +6.3bps +4.0bps +2.9bps FEBRUARY 2016 CME GROUP 1
4 はじめに 本レポートでは S&P 500 トータルリターン 1 指数を模 した株価指数先物と ETF の取引にかかる総コストを 較しました ETF と先物を利 する理由は 実にさまざまです したが って 効率が良いのはどちらの商品か? という疑問に これで 分 という解答はありません 最適な判断は 利 者自身とその取引の詳細にかかっています それを踏まえたうえで今回 4 つの 般的投資シナリオ ( レバレッジなし レバレッジあり 空売り 米国外の外 国 投資家 ) から 指数連動型の先物商品と ETF 商品のコストについて 較してみました これらのシナリオが どちらの商品であれ あらゆる可能性に適した代表例にな るわけではありません しかし 利 例の 半は網羅して いるでしょう 今回のシナリオ分析は 投資家が実際に利 について判断するとき 考慮すべき要素として役 つは ずです 今回の 較分析には CME に上場する E-mini S&P 500 先物 (ES) と 米国の取引所に上場する 3 本の ETF SPDR S&P 500 ETF(SPY) i シェアーズコア S&P 500 ETF(IVV) バンガード S&P 500 ETF(VOO) を い ました コスト推定値と前提条件 本レポートの目標は S&P 500 トータルリターン指数を 模した株価指数先物と ETF のポジションを任意の期間保 有したときのコストを数値化することです 今回はその前 提条件として 中規模の機関投資家が 1 億ドル相当の注文をブローカーに出して執 した形としました ( つまり直接 市場アクセス =DMA ではありません ) 指数連動型商品の総コストは きく 2 つに分けられます 取引コストと保有コストです 取引コスト 取引コストはポジションを建てたときと落としたときに発生 する費 です 保有期間に関係なく すべての取引に均等に かかります 執 数料 : 取引コストの構成要素で まず挙げられるのが 執 数料です 注文を執 したブローカーが徴収します その 額は 当事者同 の交渉で決定するため 利 者によ って異なります 今回は E-mini 先物 1 枚当たり 2.50 ドル (0.25bps) ETF 1 当たり 2.5 セント (1.25bps) が注文の執 にかかるとしました 2 マーケットインパクト : 取引コストの構成要素で 次に挙げ られるのがマーケットインパクトです 自らの注文を執 す ることで相場が不利に動いた値幅を指します マーケットインパクトの数値化は非常に困難です 注文が取引所に直接 無条件で回送される最も簡単な例であれば 注 文が市場に る直前の価格と約定値の差で明確に決められま す しかし 注文を 4 分の 1 ずつ執 したり 前 の加重平均価格を指値にしたりするなど 執 段が洗練され 注 文執 までの時間が くなるほど その取引が 原因 で生 じるマーケットインパクトと その取引に 無関係 な値動きを区別する難しさが増していくのです 今回の分析では 仮に執 したときに予想されるマーケット インパクト ( 予想インパクト ) の推定値を いることにしま した 特定の取引による実際のマーケットインパクトではあ りません 統計ベースの推定値ですので 個々の執 で起こ るマーケットインパクトと非常に異なる可能性があります 1 価格変動による評価損益に配当収 を加えたもの 2 これらの料率は 機関投資家向け執 数料の典型的なレンジの 中央値 となります 執 数料は短期売買のトレーダーにとって きな問題のひとつです しかし ここでは 期的な分析をしているので 総コスト的には些細な問題にすぎません FEBRUARY 2016 CME GROUP 2
5 なお 予想インパクトの推定値を出すにあたっては S&P 500 に連動する各商品間で発生する流動性の伝達について 考慮しておきたいところです 今回 較している商品のどれかに投資家が注文を出せば それに向かう流動性供給者 ( リクイディティプロバイダー ) は 先物 ETF あるいは指数を複製した株式ポートフォ リオのうち 最も安価な代替 段でヘッジをするでしょう これが S&P 500 商品全体の流動性 プール をかさ上げ します つまり 各商品が他の商品の流動性から恩恵を受け すべての商品が流動性を増 させていくわけです しかし S&P500 商品全体の流動性プール効果と各商品間の 転換にかかるフリクショナルコストを勘案すると SPY に 0.75bps IVV と VOO に 1.25bps の割り増しで適当といえるでしょう したがって 予想インパクトの推定値は それ ぞれおよそ 1.5bps と 2.5bps となります 保有コスト 保有コストは ポジションを保有する期間にわたって生じる 費 です こうした費 は 般的に時間とともに直線状に増 加します 例えば ETF では 々 信託報酬が発生します ブローカーからの概算と CME グループ独自の分析に基づき 今回想定した取引 額である 1 億ドルの注文による予 想インパクトを ES 先物で 1.25bps SPY で 2.0bps IVV と VOO で 2.5bps と推定しました これらの数値の正当性を確認しておきましょう ES 先物 の 2015 年 1 平均出来高は取引 額ベースで約 1730 億 ドルです ( 表 1) 1 億ドルはその 0.06% にすぎません したがって 予想インパクトの推定値 1.25bps は ES 先 物 1 ティックの刻みと同等であり 適当といえます 表 1 流動性 較 商品 市場規模 取組高 (10 億ドル ) 1 平均出来高 (100 万ドル ) ES ,102 SPY ,311 IVV VOO 市場規模 取組高は 2016 年 2 月 1 現在 1 平均出来高は 2015 年全体 出所 :CME Group と Bloomberg. SPY の流動性は ES 先物のほぼ 7 分の 1 IVV と VOO の 流動性は 合わせて も ES 先物の 130 分の 1 です そ のため これらの商品の予想インパクトが極めて低く推定されているようにみえるかもしれません ただし 断続的に発生するものもあります 例えば 先物に ロールオーバー ( 限月乗換 ) が発生するのは年 4 回 ( 四半期ごと ) です ETF と先物で保有コストの中身が違います それは両者の構 造が非常に異なるからです ETF: 保有コストとなるのは信託報酬です 指数のリターン を複製するためのサービス ( 般的には対象となる株式ポートフォリオの購 維持 ) に対し ファンドが徴収します 今回の分析で取り上げた 3 本の ETF は 信託報酬が年 bps でした また 保有コストとなりそうなものがあります トラッキン グエラーです これはファンドのリターンと対象とする指数のリターンとのズレです ( 信託報酬の適 以外で ) しかし 今回の分析では このリスクを無視します 今回取り上げた ETF では そのような問題が発生したことはなく ブレやイ ンパクトをもたらすだけの逸脱があるとは ほとんど想像が つかないからです 先物 : 先物はデリバティブであり レバレッジがあります ETF と異なり 最初の取引で買い が売り に取引 額を丸 ごと支払う必要がありません 両者に 銭のやり取りはなく 買い も売り も取引 額の約 5.2% 3 にあたる証拠 を差し れます そして清算機関 ( クリアリングハウス ) が約定 した取引に対する両者の債務を保証します 3 本稿執筆時 E-mini S&P 500 先物に請求される証拠 は 1 枚当たり 4700 ドルでした (1 枚の取引 額はおよそ 9 万 1300 ドル ) なお 証拠 額は 定ではありません FEBRUARY 2016 CME GROUP 3
6 ETF では信託報酬を支払うのに対し 先物では買い は 単に指数のリターンを複製するためだけでなく 自 資 でそれをするため 実質的に売り に支払っているものがあります それは そのために 調達した 資 4 にかか る 利です この 利は先物価格の構成要素のひとつにな ります 市場がこうした調達資 に課している 利のコストは 先 物価格から推測できます この 利コストは あらゆる先 物の価格に組み込まれていますが 最も簡単に推測できるのは 先物をロールオーバーするときです そのため こ の 利コストは よく ロールコスト と呼ばれます ロールコストと同期間の米ドル Libor を べれば Libor との開きが分かります つまり 先物のロールコストが 割高 = ロールコストが Libor よりも高いプラスの開き なのか 割安 = ロールコストが Libor よりも低いマイナス の開き なのか分かるのです 先物のロールコストについての考察 信託報酬と異なり 四半期限先物のロールコストは 定で はありません 市場の需給要因や裁定機会によって決まりま す 歴史的に Libor と ES 先物のロールコストの開きは あらゆる ETF の最も低い信託報酬よりも低額です しかも 年の 10 年間 ES 先物のロールコストは Libor のフェ アバリュー 6 を平均 2bps 下回っていました しかし 2012 年以降はロールコストの変動が激しくなり さまざまな水準で取引されるようになります ( 図 1) 2013 年は平均 +35bps 2014 年は +26bps 2015 年は + 8bps と それぞれ割高でした 図 1 S&P 500 先物の平均ロールコストとその変動幅 7 80 分な資 のある ( ポジションの取引 額に相当する現 を有している ) 投資家にとって ロールコストが割高で 60 あるか割安であるかは 単なる 理論的 な問題ではあり ません 割高分が先物で指数を模した場合の保有コストとなるからです この保有コストは 先物を買い 利付預 座で相当額の 現 を維持すると生じます 先物価格をとおして取引 額 にかかるロールコストを払い 座にある相当額の現 か Financing Spread vs. 3mL (20) Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 ら 利 (3 カ月物米ドル Libor= 3mL に相当すると考 (40) えられる 5 ) を受け取るのです 支払ったロールコストと受け取った 利の差が ポジションの保有コストとなりま Average Weighted Roll (3 Weeks Prior to Expiration) High Low Average Daily Roll Rate Range す それがロールコストの割高 割安に相当するわけです 4 売り は話が逆になります ETF の空売りでは現 が生じるので そこに 利収 が生じます しかし 先物の売りでは現 が生じま せん その代わり ロールコストで補われます 5 今回の分析では 座に置かれた現 の利回りに レンジ中央値 を いています 他の前提条件でも同様です 6 Goldman Sachs, Futures-Plus (2015 年 1 月 22 ) 7 の折れ線グラフは満期 3 週間前からのロールコストの割高分を加重平均で出しています 灰 の棒グラフが しているのは その期間でのロールコスト 1 平均の最高値と最安値です FEBRUARY 2016 CME GROUP 4
7 S&P 500 が 貫して強いリターンを出していた 年 ( 年平均 20.2% の成 率 ) 普通の売り は規模を 縮 しました 機関投資家が売りを抑え ポジションを買い偏重としたのです そのため まだ売り 側にいる流動性提供者 ( 例えば 売り専門トレーダー ヘッジファンド 米系銀 ) への需要 が高まりました 結果 どこもバランスシートからの資 調達が拡 し 図 1 にあるように ロールコストに上押し 圧 がかかったのです 2015 年になると S&P 500 は低迷します リターンは % です しかも 2015 年下半期から 2016 年初めには 株式市場のボラティリティが息を吹き返しました こ れによって市場に普通の売り が増え ロールコストに下 押し圧 がかかったのです この 連の展開とロールコストの低下から分かることがあ ります ロールコストがいくつか複雑な要因に左右される こと そしてロールコストの上押し圧 となった前述の要因は 市場で永続的に変化するものではないということで す いいかえれば ひとつの要因でロールコストの割高が きく左右されることはありません 例えば コールコストが割高になった きな要因として 流動性提供者の 部 ( 例えば 銀 ) に規制的 資本的圧 がかかったからと考えるかもしれません しかし そう だとすれば 割高だったロールコストが 2014 年 12 月 2015 年 12 月に 50bps も下がらなかったでしょう そ の間 米国では規制や資本規則に変化もなければ緩和もなかったのです 続く 2014 年 12 月に ロールコストは反発しました これ は年末効果がまだあることを 唆しています そして 2015 年は 相場環境に変化があり 市場の買い偏重に再調整が り また割高なロールコストから利益を出そうと新たに市場 に参 する動きがあったことから ロールコストは 2012 年 の水準まで安くなりました 2015 年 9 月と 12 月には ロールコストが Libor を下回っています そこで今回の分析では ES 先物と S&P 500 連動型 ETF を 較評価するとき さらに 2 つの場合に分けることにしました ひとつはロールコストが 3mL を 20bps 上回っている場 合 (3mL+20bps= 年の平均 ) もうひとつ はロールコストが 3mL を 5.7bps 下回っている場合です (3mL-5.7bps=2015 年下半期の平均 ) 以上 分析に いられるコスト推定値を表 2 にまとめました 四半期ごとに先物をロールオーバーするための執 数料は 取引コストと同じとします したがって ロールオーバーを するたびに 2 倍 ( 仕切りと仕掛け ) の執 数料がかかるこ とになります 表 2 前提条件まとめ (bps) 商品 執 数料 マーケットインパクト 保有コスト ES または -5.7 SPY IVV VOO 年にロールコストが再び正常化し始め 3 月 6 月 9 月のロールコストは 平均して 17bps にすぎま せんでした これは 2012 年 12 月 2013 年 12 月の水 準の半分以下です 特に 9 月は 7bps にまで下げて取引されています 8 8 出所 :CME Group Equity Quarterly Roll Analyzer tool FEBRUARY 2016 CME GROUP 5
8 シナリオ分析 図 2 レバレッジなしの投資家 (6 カ月保有 ) 16 前提となる取引コストと保有コストの推定値が揃いました ので ここからはさまざまなシナリオから指数を模した先物と ETF の総コストを算出していきましょう 本レポー トでは 4 つのシナリオ ( レバレッジなし レバレッジあり 空売り 米国外の海外投資家 ) について考察していきます いずれのシナリオでも算出するのは 最 12 カ月の保有期間における総コストです Total Cost (bps) どのシナリオも 取引コスト ( 往復の執 数料と仕掛け時のマーケットインパクト ) は同じとします 先物のロー ルコストは四半期限月が満期となる前の水曜 で評価する ことにしました 2 Holding Period ES Futures (+0.20%) ES Futures (-0.06%) SPY IVV VOO なお 各シナリオでは特に説明していませんが 先物の保 有コストはすべて CME の清算機関に預託された証拠 で 調整され 証拠 には 利収 がないものとします 現在の 利では そのインパクトは年 1.3bps ほどです シナリオ 1 レバレッジなし レバレッジを使わない投資家にとって 任意の期間中 指数連動商品の取引にかかる総コストは 取引コストに保有 コスト ( 年間の相応分 ) を合わせたものになります 図 2 に指数を模した先物と ETF のコストを表しました 横軸が 6 カ月までの期間となっています 保有期間を 1 月から 6 月とし 取引コストと保有コストは表 2 の推定 値を使いました 各グラフの始点 ( 縦軸との交点 ) は 往復の取引コストを しています 先物は 2.9bps ETF は bps です 半のグラフが時間の経過とともに上昇しており 年間保 有コストが徐々に付加されていくと分かります 先物のグ ラフで少し飛び跳ねている部分があるのは 四半期限月の 先物をロールオーバーしたときのコストによるものです 先物のロールコストが +20bps 割高の場合 ETF の年間信託報酬のほうが先物の保有コストを下回ります そのため ETF のグラフのほうが先物のグラフ ( 実線 ) よりも緩やかな 上昇傾向を描きました しかし 先物のロールコストが割安の場合は 話が逆です 先物のグラフ ( 点線 ) は下降線を描き Libor よりも安い部 分はロールオーバーのコストを割り引いています つまり 先物のロールコストが -5.7bps 割安の場合 ETF の信託報 酬が先物の保有コストよりも上にあり この乖離した関係が いつまでも続くのです 保有期間が短いと ETF の取引コストが高めなので ロール コストが割高か割安かにかかわらず 先物のほうが経済的に魅 的といえます ( 先物のグラフが全 ETF のグラフの下に あるかぎり ) したがって より積極的 戦術的 短期的な トレーダーにとっては 特に先物が魅 的といえるでしょう 期型のトレーダーに影響するのは ロールコストの蓄積具 合です 先物のロールコストが割高であれば ETF のほうが 効率的な代替 段となりますが 割安であれば 先物のほうが効率的となります FEBRUARY 2016 CME GROUP 6
9 ロールコストが 3mL+20bps の場合 ETF のほうが効率的な代替 段となる変わり目は 4 カ月目です 具体的には VOO と交わるのが 91 目 続いて SPY が 94 目 IVV が 104 目にありました しかし ロールコストが 3mL-5.7bps の場合 ETF のグ ラフと交わることは決してありませんでした 先物のほう が いつまでもコスト効率の良い代替 段です シナリオ 2 レバレッジあり株価指数先物はレバレッジ商品です 投資家は取引所に約 5% の証拠 を差し れます つまり そのポジションに 20 倍を超えるレバレッジがかかっています 今回取り上げた ETF はレバレッジ型ではありません 9 しかし 投資家がレバレッジを望めば 信 買いができます なお 割高から割安に変われば 先物のコスト効率が良く なるとなるわけではありません ETF の信託報酬に対して 先物のロールコストと Libor の開きが どれだけあり ど れだけ続くかにかかっています 例えば 先物のロールコストが割高でも 3mL+2.9bps 未 満であれば 4 年にわたる保有期間で 先物のほうが ETF よりも効率的なままでしょう ETF の保有にかかる信託報 酬ほど ロールコストがリターンの足かせとならないからです 図 3 は 保有期間を 12 カ月に延ばして分析した結果です ロールコストが 3mL+20bps の場合 ETF のほうが先物 よりも bps 安く済むと分かります しかし ロールコストが 3mL-5.7bps の場合 先物のほうが ETF よりも bps 安く済む結果となりました 図 3 レバレッジなし (12 カ月保有 ) 先物との違いは レバレッジが可能な きさです 米証券取 引所法のレギュレーション T と U では 信 買いを望む投 資家にブローカーが貸し付けられる 額が限定されています レギュレーション T では 購 価格の最 50% の額を貸し 付けることができます したがって レバレッジは最 2 倍です プライムブローカーからポートフォリオ保証 を認め られている洗練された投資家であれば レギュレーション U のもと 6 8 倍のレバレッジをかけられる可能性があります しかし 8 倍を超えるレバレッジをかけることができま せん レバレッジをかけて購 した ETF の保有コストを出すため 標準的なプライムブローカーが機関投資家向けに貸し付けて いる資 に付く 利を 3mL+40bps とします レバレッジが 2 倍 まず レバレッジが 2 倍のときについて分析しましょう 投 資家は 5000 万ドルの資 で 1 億ドルのリスクを取ることに なります Total Cost (bps) ETF 投資家は まずファンド購 時に代 を全額支払う必要があるので プライムブローカーから 5000 万ドルを借り れます したがって レバレッジをかけたポジションの保有 コストは レバレッジなし ( シナリオ 1) のコストに 借り れた 5000 万ドルにかかる 利 3mL+40bps を加えたも のです Holding Period ES Futures (+0.20%) ES Futures (-0.06%) SPY IVV VOO 先物には借り れの問題がありません 5000 万ドルを有している投資家はすでに約 10 倍のレバレッジに必要な証拠 を預託しているからです むしろ懸念されるのは 差し れ た資 がロールコストの割高分 (3mL の基準線を超える部 分 ) の支払いに足りなくなる場合です 9 今回の分析では レバレッジ型 ETF を対象外としました リターンに経路依存性があり 標準型 ETF や先物と きく異なるからです FEBRUARY 2016 CME GROUP 7
10 レバレッジなしの場合 投資家が預けた 1 億ドルに 3mL の 利がつくと想定しました したがって ロールコスト の 3mL 分を相殺できます 残るは Libor との割高分 ( もしくは割安分 ) だけであり つまりはポジションの保 有にかかるコスト ( もしくはクレジット ) です レバレッジ 2 倍のとき 預ける現 の額は 5000 万ドルま で下げられます しかし 投資家の預け に発生する 利 では 取引 額 (1 億ドル ) にかかるロールコストの 3mL 分のさらに半分 (5000 万ドル ) しか相殺できません したがって レバレッジ 2 倍のとき 取引 額の残る半分 で 3mL 分の資 調達コストがあるうえに レバレッジな しのシナリオで説明したように 取引 額 (1 億ドル ) にかかるロールコストの割高分 (3mL を超える部分 ) がコ ストとして加わります ( ただし ロールコストが 3mL を 下回っていれば差し引かれます ) つまり レバレッジ 2 倍で先物を保有するシナリオでは レバレッジなしのシナリオに加えて 新たに 5000 万ドル 分の 3mL 利コストが発生するわけです 図 4 の点線は 指数を模した先物をレバレッジ 2 倍で 12 カ月間保有したときの総コストの推移です 図 2 と 3 のレバレッジなしのシナリオと べてみてくださ い 総コストは先物でも ETF でも増えています しかし ETF にはプライムブローカーから借り れた資 に対して Libor に上乗せをした 利が付くため ETF を保有するコス トが先物よりも年 20bps 増加しているのです ( 取引 額の 半分で 40bps のコスト差があります ) 結果 先物のほうが 期間にかかわらず経済的な選択肢となりました レバレッジが 8 倍 レバレッジが 8 倍のときも 先ほど同じ流れで分析しましょ う この場合 1250 万ドルの資 で 1 億ドルのリスクを取ることになります したがって ETF 投資家は プライムブ ローカーから 8750 万ドルを借り れることになります 先物投資家は 預ける資 を 8750 万ドル減らせます 図 4 の実線から レバレッジ 8 倍で取引したときのコスト を 較できます 借 資 の増加で プライムブローカーか らの資 調達で増加した ETF ポジションの借 コストは 先物にレバレッジをかけて増加したロールコストよりも拡 していきました レバレッジ 8 倍では 取引 額の 87.5% で 40bps のコスト差が生じています その結果 ETF の保有コストは先物よりも 35bps 高くなりました 図 4 レバレッジ 2 倍と 8 倍の総コスト (12 カ月保有 ) 10 Total Cost (bps) ロールコストが 3mL+20bps の場合 保有期間 1 年で 先物のほうが ETF よりもレバレッジ 2 倍時は 8.2bps レバレッジ 8 倍時は 23.2bps コスト効率が良いとい う結果になりました ロールコストが 3mL-5.7bps の 場合 (2015 年下半期の水準 ) 先物のほうが ETF よりも レバレッジ 2 倍時は 33.9bps レバレッジ 8 倍時 は 48.9bps コスト効率が良くなっています Holding Period Avg. ETFs, 2x ES Futures (+0.20%) 2x ES Futures (-0.06%) 2x Avg. ETFs, 8x ES Futures (+0.20%) 8x ES Futures (-0.06%) 8x なお 今回の分析では 3mL を現在の約 0.60% で分析して います 3mL が上昇すれば レバレッジでリスクを取って いる部分のコスト ( 絶対額 ) は どちらの商品でも増加するでしょう しかし ETF と先物の保有コストの違いは 3mL ( 絶対レート ) の関数で出すのではなく 預けた資 と借り れた資 の差の関数で出しているのであり それは 3mL がどうなっても変わりません 10 グラフを分かりやすくするため 図 4 6 では SPY と IVV と VOO の総コストを平均して表 しました 個々の結果は 期間にかかわらず その平均値から ±2bps の範囲内にあります FEBRUARY 2016 CME GROUP 8
11 シナリオ 3 空売り 空売りは悲観的な相場観からリスクを取ります 本質的にレバレッジを利 した取引です ETF の空売りでは プライムブローカーから ETF を借り る形でレバレッジを発生させます 借りた ETF を売却して得た現 は プライムブローカーにそのまま預けなけれ ばなりません 売り は ETF を貸してくれた相 に 貸 株料をいくらか支払います ただし 売却して得た現 に付いた 利で ある程度は控除されます プライムブローカーの貸株料を典型的な数字である年 40bps 11 としました したがって 売却代 からのリター ンは 3mL-40bps となります 空売りで得た現 に加え 投資家は取引 額の半分にあたる現 を保証 としてブローカーに預託しなければなりま せん 12 この追加 には 3mL の 利収 があるとします 先物と ETF の売りポジション ( レバレッジ 2 倍 ) にかかる 保有コストは 以下のように分類できます 先物 1) 先物ポジション ( 取引 額 1 億ドル ) のロールコスト (3mL+20bps) 分を受け取る 2) 現 5000 万ドルに付く 利 (3mL) を受け取る ETF 1) 信託報酬 ( bps) を受け取る 2) 売却代 1 億ドルに付く 利 (3mL-40bps) を受け 取る 3) プライムブローカーに預託した保証 5000 万ドルに付く 利 (3mL) を受け取る 図 5 の下降しているグラフが しているように どちらの場合も 時間の経過とともに保有コストが減少していきます つまり 売りでは 対象となる指数よりも良いリターンとな っていくわけです デリバティブ商品である先物の売り は 株を借り る必要もそれに伴う料 を支払う必要もありません 先物 の売りは 買いと同じです 清算機関に同額の証拠 を差し れます 図 5 先物と ETF の売り (12 カ月 ) (10) (20) 売りポジションのコストを分析するうえで忘れてならない のは 買い の保有コストが売り にとっては有利になる ことです ETF の信託報酬は その成績が対象となる指数 を下回る構造的原因となります しかし ETF の売り に とっては超過リターンとなるのです 同様に先物のロールコストが割高だと 先物の売り にとっては有利となりま す Total Cost (bps) (30) (40) (50) (60) (70) (80) (90) (100) (110) Holding Period ES Futures (+0.20%) ES Futures (-0.06%) Avg. ETF 11 貸株料 (40bps) と信 買いのため借り れている資 に払う 利 (3mL+40bps) と合わせて 80 bps をプライムブローカーは上乗せしています これはプライムブローカーが提 する条件の 中間 にあたり 市場標準と同じです 12 ポートフォリオ保証 を利 すれば さらにレバレッジをかけられるでしょう しかし ここでは 2 倍のケースだけを取り上げることにしました FEBRUARY 2016 CME GROUP 9
12 ただし ロールコストの割高 割安にかかわらず また期間にかかわらず 先物のほうがコスト効率の良い 段とな っています プライムブローカーが ETF に課している取 引コストと借 資 に上乗せされる 利のほうが高いからです 今回の分析に いた 3 本の ETF は すべて四半期ごとの分配で ETF が保有している株式から受け取った配当を ファ ンドを通して支払う形です S&P 500 の配当利回りは約 2.15% なので 源泉徴収によって 外国 ETF 投資家には年 64.5bps の保有コストが追加されることになります 数学的かつ理論的には 先物のロールコストが Libor に対 してあまりにも割安で プライムブローカーから受け取る 利が少なくなると 売りシナリオでもコストは上昇傾向 になるといえます しかし S&P 500 商品に相互依存の 関係があるかぎり 現実には起こり得ません ロールコス トが割安の場合 プライムブローカーは 対象となる S&P 500 のリターンを上回り 連動させていくために 先物のコールコストの割安分を さくしなければならないでしょう したがって 通常は時間の経過とともに改善さ れます ETF と異なり 先物には配当の支払いがありません 先物価 格に配当が組み込まれているからです その額は通常 対象となる指数の配当利回り総額に相当します 13 ETF 分配 の 源泉徴収に該当するものが先物にはありません 図 6 は 30% 源泉引きとなる外国 投資家の場合 レバレ ッジなしの買いポジション ( シナリオ 1) の保有コストがど うなるかを しています 図 6 外国人投資家 (30% 源泉引き 12 カ月間 ) 保有期間 12 カ月で 先物のロールコスト (3mL+ 20bps) の場合 先物の売りは ETF の空売りに対して 53.8bps の優位性がありました ロールコストが Libor を下回る水準 (3mL-5.7bps) の場合でも 依然として 28.1bps もの改善がみられます Total Cost (bps) シナリオ 4 米国外の外国人投資家 10 0 CME グループでは税に関するアドバイスをしていませ ん 投資家はいかなる投資判断をするときにも 事前にご自身のアドバイザーに相談するようにしてください (10) Holding Period ES Futures (+0.20%) ES Futures (-0.06%) ETF, WHT 30% 通常 米株式市場の外国 投資家には 米企業から支払われる配当に源泉徴収が課されています 基本的な源泉税率 は 30% です したがって 米国外の外国 投資家が受け 取る 正味 の配当は 米国内の投資家が受け取れる配当 総額 の 70% となります この源泉徴収は ETF から支払われる分配 にも適 され ます 最初の分配 権利落ち までの 3 カ月間は シナリオ 1 と同 じです 先物の取引コストのほうが低いので コスト効率の良い代替 段となります そして 図のオレンジ のグラフ が すように シナリオ 1 のままなら ETF のコスト効率の ほうが良くなる直前に 四半期分配 の源泉徴収による最初の衝撃 (16.125bps) が加わり ETF の全コストが跳ね上 がるのです 結果として どの期間でも先物のほうがコスト 効率の良い代替 段となりました 13 先物価格にはロールコストと予想配当が組み込まれています 先物価格と理論値にズレがあるとすれば それは投資家の予想に基づいたロールコストと配当のせいだといえるでしょう 例えば 先物価格が理論値を超えていれば 市場がロールコストの上昇 あるいは配当の減少 配当の源泉徴収を予測しているからだと考えられます 通常 個々の配当の時期や 額が不透明にならないかぎり こうしたズレはロールコストによるものです FEBRUARY 2016 CME GROUP 10
13 先物のロールコストが極めて割高 (3mL+75bps ぐらい ) にならないかぎり ロールコストが割高でも割 安でも 外国 投資家にとっては 先物のほうに ETF よりもコスト優位性があります その きな理由は ETF だけさらに保有コストが生じるためです 12 カ 月の保有で ロールコスト 3mL+20bps の先物に 52.6bps のコスト優位性があり 3mL-5.7bps の先 物に至っては 78.3bps も有利になりました 完全を期して 特に考慮すべきポイントを以下列挙しておきましょう 税 :E-mini S&P 500 先物の売買益 ( キャピタルゲイン ) には米 1256 条契約が適 され 保有期間にかかわらず 60% が 期売買益 40% が短期売買益として扱われます したがって 先物の税務処理は他の代替 段に べて効率的 といえるでしょう ただし ETF の分配 から源泉徴収された額の 部もしく はすべてを還付してもらえる海外投資家もいます 還付さ れただけ 図 6 の 段差 は さくなります 税 が免除 された ( つまり全額還付された ) 海外投資家は 経済的に 米国内投資家 ( シナリオ 1) と同等です 分析の結果 分配 が総額の 95% に届かなかった ( つま り 5% の源泉徴収があった ) ときは 先物のロールコスト が 3mL+20bps の場合でも 保有期間にかかわらず 先物のコスト効率のほうが良いと分かりました 以上 分配 の源泉徴収を取り上げてきましたが こうした 的な性質について分析するときは 公平を期して 先物のロールコストが割高な度合いと ETF の分配 に課 せられる源泉徴収率が ちょうど釣り合うところをはっき りさせるべきでしょう 分析の結果 先物のロールコスト が 3mL+20bps を超えた場合 ETF 分配 の源泉徴収が 5% を超えないかぎり 釣り合うと分かりました いいか えれば 先物の割高なロールコストが穏やかな水準になると ETF に課せられる源泉徴収の衝撃を和らげるには 非 常に高い還付率が求められるのです ETF の信託報酬 ( 空売りでは有利となる ) とは異なり フ ァンド分配 の源泉徴収によるコストは 空売りでリスク を取ろうとしている海外投資家にとっても さらに成績を改善することにはなりません 貸株市場では通常 証券の 借り が配当総額をすべて支払うことになるからです 他に考慮すべきポイント 以上 コストに焦点を絞って分析をしてきました しかし 投資家が 融商品を選別するにあたっては 他にもたくさんの判断材料があります UCITS( 訳注 :EU の規制に則ったファンド ): 欧州の UCITS ファンドは株価指数先物への投資が認められていま す しかし 米国の取引所に上場する ETF への投資は認め られていません 通貨 : 先物にはレバレッジが組み込まれているため 米ドル をベースとしない投資家にとっては ETF のようなレバレッ ジなしの商品よりも 通貨リスク管理の自由度が広がります 空売り : 多くのファンドが 政令もしくは規制によって 証 券の空売りを制限されています (UCITS ファンドにはその ような制限があります ) しかし こうしたファンドは 先物のようなデリバティブで 売りのリスクを取れるでしょう また先物は 所在確認義務 レギュレーション SHO 規則 201 条といった空売り規制の対象でもありません 固定配当と変動配当 : 先物は約定時点で配当額が固定して組 み込まれています ETF は ファンドの NAV( 純資 産価値 ) に配当があるかぎり実際に分配 が生じます 商品構造 : 米国の ETF はミューチュアルファンドです 先物はデリバティブです ファンドの投資に関する政令や現地規則で 両者は異なる構造の商品として扱われており ファンドマネジャーが使 するにあたっての自由度が異なり ます 確かに資産運 会社 ( または個々のファンドマネジャー ) によって好みがあるでしょう あるファンドは デリバ ティブの使 を制限し ETF を嗜好しているように えるか もしれません 逆に 他のファンドマネジャーに信託報酬を 払うような商品の利 を好まないマネジャーもいるでしょう あるいは 顧客の目を気にしてポートフォリオに他 が出し たファンドを組み込むのを躊躇するマネジャーもいるかもし れません FEBRUARY 2016 CME GROUP 11
14 結論 表 3 に分析結果をまとめました ロールコストが 年の平均である 3mL+20bps の場合 ひとつを除く すべてのシナリオで 先物のほうが S&P 500 指数のリター ンを模した商品として コスト効率が良くなります また ロールコストが 2015 年下半期の平均である 3mL-5.7bps (Libor を下回る水準 ) の場合ともなれば 先物は S&P 500 指数のリターンを模した商品として最も効率が良いと 分かりました 保有期間が 4 年以内で また先物のロールコストが 3mL+ 2.9bps 以下であれば 先物は常に どの投資家にとっても 期買い持ちでレバレッジなしの投資家にとってさえ S&P 500 を利 するに最適な商品となるでしょう 表 3 結果一覧 シナリオ ロールコストが割安 (3 カ月物米ドル Libor よりも低い ) 最も安い選択肢 ロールコストが割高 (3 カ月物米ドル Libor よりも高い ) シナリオ : レバレッジなし ロールコストが 3 カ月物米 ドル Libor よりも割高 3 カ月物 米ドル Libor との開き 以下の保有期間でロールコストの割高分がその数値以下であれば どの投資家にも E-mini S&P 500 先 物のほうが ETF よりもコスト効率が良くなる 30 間 +51 bps 60 間 +30 bps 90 間 +20 bps 180 間 +11 bps 1 年間 +6.3 bps 2 年間 +4.0 bps 4 年間 +2.9 bps なお 今回の分析結果は 冒頭で述べた前提条件と 般的 に受け れられている値付け 法に基づいている点に留意してください また 実際に発生するコストは そのときの投 資家の状況 そして具体的な取引状況 ( 取引規模 保有時間 執 数料 執 法 取引時の 般的な市況など ) に左右されます 常に自分自身で分析するようにしてください CME グループの株価指数先物 オプションについての関連 情報は CME グループのアカウントマネジャーもしくは営業担当者までお問い合わせください レバレッジなし レバレッジあり (2 倍 8 倍 ) 先物 先物 保有期間とロールコストの高さによる 先物 本レポートもしくは CME の株価指数商品についてご質問 ご意 等ございましたら equities@cmegroup.com まで お寄せください 空売り先物先物 外国 先物先物 FEBRUARY 2016 CME GROUP 12
15 関連情報は cmegroup.com/thebigpicture をご覧ください 先物取引やスワップ取引は あらゆる投資家に適しているわけではありません 損失のリスクがあります 先物やスワップはレバレッジ投資であり 取引に求められる資 は総代 のごく 部にすぎません そのため 先物やスワップの建 に差し れた当初証拠 を超える損失を被る可能性があります したがって 生活に支障をきたすことのない 損失を許容できる資 で運 すべきです また 度の取引に全額を投じるようなことは避けてください すべての取引が利益になるとは期待できません 本資料に掲載された情報およびいかなる資料も 融商品の売買を提案 勧誘するためのもの 融に関する助 をするためのもの 取引プラットフォームを構築するためのもの 預託を容易に受けるためのもの またはあらゆる裁判管轄であらゆる種類の 融商品 融サービスを提供するためのものと受け取らないようにしてください 本資料に掲載されている情報は あくまで情報提供を目的としたものです 助 を意図したものではなく また助 と解釈しないでください 掲載された情報は 特定個 の目的 資産状況または要求を考慮したものではありません 本資料に従って 動する またはそれに全幅の信頼を置く前に 専門家の適切な助 を受けるようにしてください 本資料に掲載された情報は 当時 のものです 明 のあるなしにかかわらず いかなる保証もありません CME Group は いかなる誤謬または脱漏があったとしても 切の責任を負わないものとします 本資料には CME Group もしくはその役員 従業員 代理 が考案 認証 検証したものではない情報 または情報へのリンクが含まれている場合があります CME Group では そのような情報について 切の責任を負わず またその正確性や完全性について保証するものではありません CME Group は その情報またはリンク先の提供しているものが第三者の権利を侵害していないと保証しているわけではありません 本資料に外部サイトへのリンクが掲載されていたとしても CME Group が いかなる第三者も あるいはそれらが提供するサービスおよび商品を推薦 推奨 承認 保証 紹介しているわけではありません CME Group と 芝商所 は CME Group, Inc. の商標です 地球儀ロゴ E-mini E-micro Globex CME および Chicago Mercantile Exchange は Chicago Mercantile Exchange Inc.(CME) の商標です CBOT および Chicago Board of Trade は Board of Trade of the City of Chicago, Inc.(CBOT) の商標です ClearPort および NYMEX は New York Mercantile Exchange, Inc.(NYMEX) の商標です これらの商標は 所有者の書 による承諾を得ない限り 改変 複製 検索可能なシステムへの保存 転載 複写 配布等による使 が禁 されています Dow Jones は Dow Jones Company, Inc. の商標です その他すべての商標が 各所有者の資産となります ここにある規則 要綱等に関するすべての記述は CME CBOT および NYMEX の公式規則に準拠するものであり それらの規則が優先されます 取引要綱 に関する事項はすべて 現 規則を参照するようにしてください CME CBOT および NYMEX は シンガポールでは Recognized Market Operator( 認定市場運営者 ) として また 港特別 政区 (SAR) では Automated Trading Service( 自動取引サービス ) プロバイダーとして それぞれ登録されています ここに掲載した情報は 本の 融商品取引法 ( 法令番号 : 昭和 三年法律 五号およびその改正 ) に規定された外国 融商品市場に もしくは外国 融商品市場での取引に向けられた清算サービスに 直接アクセスするためのものではないという認識で提供しています CME Europe Limited は 港 シンガポール 本を含むアジアのあらゆる裁判管轄で あらゆる種類の 融サービスを提供するための登録または認可を受けていませんし また提供してもいません CME Group には 中華 共和国もしくは台湾で あらゆる種類の 融サービスを提供するための登録または認可を受けている関連機関はありませんし また提供してもいません 本資料は 韓国では 融投資サービスおよび資本市場法第 9 条 5 項並びに関連規則で またオーストラリアでは 2001 年会社法 ( 連邦法 ) 並びに関連規則で それぞれ定義されている プロ投資家 だけに配布されるものであり したがってその頒布には制限があります Copyright 2016 CME Group and 芝商所. All rights reserved.
フェデラルファンド（FF）金利先物のFOMC予想確率の計算
フェデラルファンド (FF) 金利先物の FOMC 予想確率の計算 CME グループ調査部 2010 年 4 月 CME グループの FedWatch は連邦公開市場委員会 (FOMC) が単独で または 2 日間開催される会合を加味して それぞれの予想金利への確率をもとに予想バイナリ ツリーを生成します 計算は ニューヨーク連邦準備銀行が発行する日々のフェデラル ファンド実効レート (FFER)
概要：先物とETFのコスト比較
概要 : 先物と ETF の コスト比較 How the world advances サマリー このレポートは S&P500 種株価指数のトータル リターンに連動した株価指数先物とETF( 上場投信 ) について そのコストを 多様な使用目的と時間軸において比較したものである 株価指数先物ではCME 上場のE-min is&p500 株価指数先物を そして ETFでは米国取引所上場のSPDR SPY,
取引高について 2006 年の日経 225mini の開始以降 取引高は増加傾向 ( 単位 ) 300,000, ,000, ,000,000 日経 225mini 日経 225 先物 150,000, ,000,000 50,000,
日経 225 先物取引とはどんなもの? 2015 年 4 月日本取引所グループ 大阪取引所 Copyright 2015 Japan Exchange Group, Inc. and/or its affiliates. All rights reserved. 取引高について 2006 年の日経 225mini の開始以降 取引高は増加傾向 ( 単位 ) 300,000,000 250,000,000
ファンド名説明 ifree 8 資産バランス 本を含む世界の 8 資産へ均等に分散投資します 株式および不動産投資信託に投資することで世界の経済成 の果実を享受するとともに これらとは値動きの異なる債券にも投資することで安定した収益の確保も期待できます これまで預貯 中 だったお客様が幅広く資産を分
2. 商品の特 と適合性 つみたて NISA は 年間 40 万円の範囲内であれば 最 20 年間にわたり投資成果を 課税で享受できる制度です 同じ商品を継続的に等 額ずつ追加購 することで平均保有コストを下げる効果も期待できるため 少額からの 期の積 投資による資産形成に活 できる仕組みとなっています 当社が選定した下表商品は 将来の資産形成のため 期に積 投資を利 するお客様にわかりやすい内容で
｢くりっく株365｣海外指数
日経 225 年度末の配当相当額の魅力 高金利通貨の魅力 2018 年 3 月 12 日 ( 月 ) 東京金融取引所 本セミナー資料は 株式会社東京金融取引所 ( 金融取 ) のセミナーでの使用を目的としており 金融取の許可なく転載 複製 改編 再配布 全部または一部の引用等をすることはできません また 金融取は本セミナー資料に記載しているデータの正確性に関し なんら保証するものではなく 当該データに関連するいかなる損害についても賠償する責任を負いません
信用取引の委託保証金について
信用取引の委託保証金について 2015 年 4 月 株式会社東京証券取引所 マーケット営業部 Copyright 2015 Japan Exchange Group, Inc. and/or its affiliates. All rights reserved. 委託保証金とは 新規に信用取引を行う際に必要な担保 新規取引 0 万円 保証金 30 万円 証券会社から融資を受けて買付けた株式 又は株式を借りて市場で売付けた売却代金
22101_PremierTouch_A011_H10B11_201906_2
特別勘定月次運用レポート 特別勘定名称世界アセット分散型 (1303) この商品は 第一フロンティア生命を引受保険会社とする生命保険であり 預金とは異なります 2019 年 7 月発行 [ 募集代理店 ] [ 引受保険会社 ] ( 登 ) B18F0105(2018.4.20) -1- 1 2 One / -2- 3 99.1533-3- < 参考情報 > 組入投資信託の運用レポート 特別勘定の名称
レバレッジETF・インバースETFについて
レバレッジ ETF インバース ETF について 野村アセットマネジメント株式会社 商品企画部 田畑邦一 1. はじめに 2012 年 4 月に日本で レバレッジ ETF インバース ETF が上場してから 約半年が経過し 10 月 18 日には 4 銘柄合計の立会内の売買代金が約 77 億円を記録するなど その存在感を増してきている ETF とは Exchange Traded Fund の略であり
<4D F736F F D F C F91E A8E91904D91F582CC817582C282DD82BD82C44E CE8FDB8FA C789C182CC82A8926D82E782B92E646F63>
平成 29 年 12 月 1 日 大和証券投資信託委託株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 352 号加入協会一般社団法人投資信託協会加入協会一般社団法人日本投資顧問業協会 和投資信託の つみたて NISA 対象商品追加のお知らせ 当社は つみたて NISA 制度のもと積 投資でファンドを 期に保有するうえでの有効性の観点から 下記の通り対象商品として 3 本の ETF を追加しました
[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 2,650,700,000 円 10,195 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動
![[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 2,650,700,000 円 10,195 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動](/thumbs/93/111792774.jpg "[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 2,650,700,000 円 10,195 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動")
平成 31 年 1 月 4 日 ( 発行者コード :20314) 上場 ETN( 発行者 : ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイ ) に関する日々の開示事項 ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイを発行者として上場する以下の ETN 銘柄について 日々の開示事項の状況をご報告します 上場 ETN 銘柄 (23 銘柄 ) 掲載番号 銘柄 銘柄コード 上場取引所 1 NEXT NOTES
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 証拠金取引 ってなに 私たちがモノを買う場合 一般的にはそのモノと同額 の金額が必要になります 例えば1ドル100円のとき に 1万ドルを外貨預金で運用しようとすると 100万 円のお金が必要になります しかし 証拠金取引を導 入しているFXなら 10万円程度の証拠金を預け入れ 1万ドルの運用に必要な資金 1ドル 100円のとき
投資信託の種類を理解しよう インデックス型とアクティブ型の 2 種類があります インデックス型 ( パッシブ型 ) 特定の指数 例えば 日経平均株価や原油などの値動きに連動するように設計された投資信託 アクティブ型 インデックス型以上の投資収益 ( リターン ) を目標として運用するタイプの投資信託
ラジオ NIKKEI ETF 特集 第一回 :ETF って何ですか? 2016 年 7 月株式会社東京証券取引所 金融リテラシーサポート部 投資信託の種類を理解しよう インデックス型とアクティブ型の 2 種類があります インデックス型 ( パッシブ型 ) 特定の指数 例えば 日経平均株価や原油などの値動きに連動するように設計された投資信託 アクティブ型 インデックス型以上の投資収益 ( リターン )
( )
( ) わが国のリート ( 不動産投資信託 ) に投資し 東京証券取引所が算出 公表する 東証 REIT 指数 ( 配当込み 以下同じ ) に連動する投資成果をめざします わが国のリート ( 不動産投資信託 ) に投資し 東京証券取引所が算出 公表する 東証 REIT 指数 に連動する投資成果をめざして運用を行ないます 組入銘柄はベンチマークである 東証 REIT 指数 の構成銘柄 ( 採用予定を含みます
[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 4,164,680,000 円 16,018 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動
![[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 4,164,680,000 円 16,018 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動](/thumbs/93/112488340.jpg "[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 4,164,680,000 円 16,018 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動")
平成 29 年 11 月 27 日 ( 発行者コード :20314) 上場 ETN( 発行者 : ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイ ) に関する日々の開示事項 ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイを発行者として上場する以下の ETN 銘柄について 日々の開示事項の状況をご報告します 上場 ETN 銘柄 (24 銘柄 ) 掲載番号 銘柄 銘柄コード 上場取引所 1 NEXT NOTES
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1 2 3 4 5 6 参考情報 下記のグラフは ファンドと代表的な資産クラスを定量的に比較できるように作成したものです 右のグラフは過去 5 年間における年間騰落率 ( 各月末における直近 1 年間の騰落率 ) の平均 最大 最小を ファンドおよび他の代表的な資産クラスについて表示しています また左のグラフはファンドの過去 5 年間における年間騰落率の推移を表示しています ファンドの年間騰落率と分配金再投資基準価額の推移
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1 2 3 4 イーストスプリング インド消費関連ファンド当ファンドのリスクについて 基準価額の変動要因 投資信託は預貯金とは異なります 当ファンドは 投資信託証券への投資を通じて主に値動きのある有価証券に投資するため 当ファンドの基準価額は投資する有価証券等の値動きによる影響を受け 変動します また 外貨建資産に投資しますので 為替変動リスクもあります したがって 当ファンドは投資元本が保証されているものではなく
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機能別トレステまるわかりセミナー ( チャート分析 ) マネックス証券株式会社トレードステーション推進室山田真一郎 2017 年 1 月 11 日 ( 水 ) 2017/1/11 1 1 セミナーに関するご留意事項 本セミナーでは セミナーでご紹介する商品等の勧誘を行うことがあります マネックス証券株式会社及び説明者は セミナー及び関連資料等の内容につき その正確性や完全性について意見を表明し 保証するものではございません
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株価ボード www.03trade.com 目次 株価ボードを表示する P1 銘柄を登録する P3 登録銘柄を削除する P6 リストを追加する P9 リストを削除する P11 銘柄を検索する P12 株価ボードを表示する 1 1 画面下の 登録銘柄 をタップしてください 株価ボードのリスト一覧が表示されます 1 ポジション銘柄 保有している銘柄や建玉が自動で登録されます 登録銘柄リスト 任意の銘柄を登録することができます
フ ァ ン ド の 特 色 ハイグレード ハイグレード オセアニア オセアニ ニア ボンド マザーファンド マザーファンド を通じて オーストラリア ドル建ておよびニュージーラ ドル建ておよびニュージーランド ドル 建ての 債券等 に投資します 債券等 には コマーシャル ペーパー等の短期金融商品を
フ ァ ン ド の 特 色 ハイグレード ハイグレード オセアニア オセアニ ニア ボンド マザーファンド マザーファンド を通じて オーストラリア ドル建ておよびニュージーラ ドル建ておよびニュージーランド ドル 建ての 債券等 に投資します 債券等 には コマーシャル ペーパー等の短期金融商品を含みます 投資する債券等は 国家機関 政府 州等を含みます 国際機関等 もしくはそれらに準ずると判断される
1 1. 課税の非対称性 問題 1 年をまたぐ同一の金融商品 ( 区分 ) 内の譲渡損益を通算できない問題 問題 2 同一商品で 異なる所得区分から損失を控除できない問題 問題 3 異なる金融商品間 および他の所得間で損失を控除できない問題
Daiwa Institute of Research Ltd. 資料 1-2 参考資料 1 わが国における株式投資の実効税率について 2010 年 6 月 大和総研 制度調査部 株式会社大和総研丸の内オフィス 100-6756 東京都千代田区丸の内一丁目 9 番 1 号グラントウキョウノースタワー 1 1. 課税の非対称性 問題 1 年をまたぐ同一の金融商品 ( 区分 ) 内の譲渡損益を通算できない問題
Microsoft Word - NOMURA原油インデックス_ルールブック_確定版_ _3_.docx
NOMURA 原油インデックスインデックス構成ルールブック EQUITY RESEARCH 金融工学研究センター NOMURA 原油インデックスの特徴 NOMURA 原油インデックスは 原油価格の値動きに連動することを目的とするインデックスである この目的を達成するために 世界の原油先物取引の中から 取引量が多く流動性が十分あるものを構成銘柄として採用する インデックス プロダクツ 野村證券金融工学研究センターインデックス
この書面は日本商品先物取引協会における商品先物取引に関する規則第 7 条 3 項に基づき商品デリバティブ 取引の仕組みやリスク等をご理解頂くために事前に交付する契約関係書面です この 商品デリバティブ取引事 前説明書 をよくお読みいただき 内容をご理解いただいた上でお申し込み下さい < 商品デリバテ
商品デリバティブ取引 事前説明書 東岳証券株式会社 農林水産省指令 28 食産第 3988 号 20161108 商第 10 号 この書面は日本商品先物取引協会における商品先物取引に関する規則第 7 条 3 項に基づき商品デリバティブ 取引の仕組みやリスク等をご理解頂くために事前に交付する契約関係書面です この 商品デリバティブ取引事 前説明書 をよくお読みいただき 内容をご理解いただいた上でお申し込み下さい
FXO CoveredCall
FX オプション戦略 サクソバンク証券株式会社 作成日 :2017 年 2 月 15 日 FX の損失を抑制する戦略 : ゼロ コスト オプション FX ロングの場合 : 1.FX 通貨の買い 2. コール オプションの売り 3. プット オプションの買い FX ショートの場合 : 1.FX 通貨の売り 2. コール オプションの買い 3. プット オプションの売り ゼロ コスト オプション戦略とは
○ 問合せ先専用フリーダイヤル
ノックイン投信の特徴やリスクとは? 1. そもそもノックイン投信とは? 株価指数など対象となる資産の価格 ( 以下 株価指数等 といいます ) があらかじめ決められた水準と等しくなるかこれを超えることを ノックイン といい あらかじめ決められた水準 のことを ノックイン価格 といいます ノックイン投信 とは 上述の ノックイン にならなければ 比較的高い利回りが支払われるといった 特殊な条件が定められた債券
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2015.8.26 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3 4 5 ( 参考情報 ) ファンドの年間騰落率及び分配金再投資基準価額の推移ファンドと他の代表的な資産クラス ( ) との騰落率の比較 2010 62015 5 グラフは ファンドと代表的な資産クラスを定量的に比較できるように作成したものです 2010 62015 5 25 000 20 000 15 000 10 000
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2015.2.23 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 3 4 5 ( 参考情報 ) ファンドの年間騰落率及び分配金再投資基準価額の推移ファンドと他の代表的な資産クラス ( ) との騰落率の比較 2009 122014 11 グラフは ファンドと代表的な資産クラスを定量的に比較できるように作成したものです 2009 122014 11 25 000 20 000 15 000
投資信託のとは 投資信託のは 当期に獲得した収益等を決算日に投資家に還元する仕組みで す ただし 過去に獲得した収益を積み立てたもの等からも支払うことができます 投資信託でが支払われるイメージ 投 資信 託のは 投 資信 託 投資信託のとは P3 の純資産の中から支払われます はどのように支払われる
投資信託のとは 投資信託のは 当期に獲得した収益等を決算日に投資家に還元する仕組みで す ただし 過去に獲得した収益を積み立てたもの等からも支払うことができます 投資信託でが支払われるイメージ 投 資信 託のは 投 資信 託 投資信託のとは P3 の純資産の中から支払われます はどのように支払われるの P4 分 配 金 が 支 払われると 投 資信 託の純資産は減ることになり そ 投資信託の純資産
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(1) 総括 : 市場の上昇と円安により堅調なパフォーマンスを確保 2016 年 10 月 ~12 月の楽天証券ラップサービス ( 弊社専用コース 以下 GMA) の運用成果 ( 固定報酬控除前 ) は グラフ 1 の通り 全ての運用コースでプラスのリターンになりました 11,200 11,000 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 グラフ
日経225オプション取引・投資戦略 基礎編
Copyright 2001-2010 kabu.com Securities Co., Ltd. All right reserved. 日経 225 オプション取引 投資戦略ガイド基礎編 作成 :2014 年 3 月 17 日 http://kabu.com 2 ご注意 ご案内 以下はご投資に関わる重要事項です ご確認ください 証券投資は 価格の変動 金利の変動 為替の変動等により投資元本を割り込む恐れがあります
ＥＴＦを通じて賢く投資！
ETF( 上場投資信託 ) とは どんなもの? 2015 年 5 月株式会社東京証券取引所 マーケット営業部 Copyright 2015 Japan Exchange Group, Inc. and/or its affiliates. All rights reserved. ETF( 上場投資信託 ) とは ETF = 取引所に上場されている投資信託 Exchange 取引所で Traded
日経225先物 ： 成功の物語
日経 225 先物 : 成功の物語 本レポートに掲載された例は いずれも状況を仮定的に解釈したものです あくまで説明のために使用しています このレポートに記載されている見解は著者自身のみによるものであり CME Groupや付属機関の見解を必ずしも表しているものではありません 本レポートおよびその内容を 投資の助言または実際に市場で経験した結果として受け取らないようにしてください 日本の株価指数先物の国際化
ヘッジ付き米国債利回りが一時マイナスに－為替変動リスクのヘッジコスト上昇とその理由
ニッセイ基礎研究所 基礎研レター 2016-10-25 ヘッジ付き米国債利回りが一時マイナスに為替変動リスクのヘッジコスト上昇とその理由 金融研究部准主任研究員福本勇樹 (03)3512-1848 fukumoto@nli-research.co.jp 1 ヘッジ付き米国 10 年国債利回りが一時マイナスに 米ドル建て投資に関する為替変動リスクのヘッジのためのコスト ( ヘッジコスト ) が上昇している
上場有価証券等書面
上場有価証券等書面 ( この書面は 金融商品取引法第 37 条の 3 の規定によりお渡しするものです ) この書面には 国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券 ( 以下 上場有価証券等 といいます ) の売買等 ( 1) を行っていただく上でのリスクや留意点が記載されています あらかじめよくお読みいただき ご不明な点は お取引開始前にご確認ください 手数料など諸費用について 上場有価証券等の売買等にあたっては
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第 2 部 くりっく株 365 の概要と特徴 初級編 東京金融取引所 本セミナー資料は 株式会社東京金融取引所 ( 金融取 ) の主催するセミナーでの使用を目的としており 金融取の許可なく転載 複製 改編 再配布 全部または一部の引用等をすることはできません また 金融取は本セミナー資料に記載しているデータの正確性に関し なんら保証するものではなく 当該データに関連するいかなる損害についても賠償する責任を負いません
2 / 5 ファンドマネージャーのコメント 現時点での投資判断を示したものであり 将来の市況環境の変動等を保証するものではありません < 運用経過 > ダイワ マネーアセット マザーファンドを組み入れることで 安定運用を行いました < 今後の運用方針 > 今後につきましても 安定運用を継続して行って
1 / 5 投資者の皆さまへ ダイワ日本株式インデックス ファンド - シフト 11 Ver6- ご購入の申し込みはできません Monthly Fund Report 基準価額 純資産の推移 2018 年 11 月 30 日現在 基準価額 10,995 円 純資産総額 41 億円 日経平均 22,351.06 期間別騰落率期間 1カ月間 3カ月間 6カ月間 1 年間 3 年間 5 年間年初来 ファンド
することを可能とするとともに 投資対象についても 株式以外の有価証券を対象に加えることとする ただし 指標連動型 ETF( 現物拠出 現物交換型 ETF 及び 金銭拠出 現物交換型 ETFのうち指標に連動するもの ) について 満たすべき要件を設けることとする 具体的には 1 現物拠出型 ETFにつ
規制の事前評価書 1. 政策の名称 ETF( 上場投資信託 ) の多様化 2. 担当部局金融庁総務企画局市場課 3. 評価実施時期平成 20 年 5 月 9 日 4. 規制の目的 内容及び必要性 (1) 現状及び問題点 規制の新設又は改廃の目的及び必要性 1 現状 ETF( 上場投資信託 ) は 投資家にとって 低コストにて 簡便かつ効果的な分散投資が可能となり また 取引所市場において 市場価格によるタイムリーな取引が機動的に行える等のメリットがある商品であるが
リターン大2 運用商品を選ぼう 確定拠出年金は 自分で選んだ商品で運用し その運用結果によって将来の受け取り額が決まります なお 投資信託は預金とは異なり 運用の結果によっては損失が生じる可能性があります ご加入の方からの運用指図がないご資産は 未指図資産という現金相当の資産として管理されます 所定
リターン大2 運用商品を選ぼう 確定拠出年金は 自分で選んだ商品で運用し その運用結果によって将来の受け取り額が決まります なお 投資信託は預金とは異なり 運用の結果によっては損失が生じる可能性があります ご加入の方からの運用指図がないご資産は 未指図資産という現金相当の資産として管理されます 所定の期間経過後 全額 みずほ DC 定期預金 (1 年 ) で運用されます POINT.1 商品を選ぶ前に
受益者の皆様へ 平成 28 年 2 月 15 日 弊社投資信託の基準価額の下落について 平素より弊社投資信託をご愛顧賜り 厚くお礼申しあげます さて 先週末 2 月 12 日 ( 金 ) 以下のファンドの基準価額が 前営業日の基準価額に対して 5% 以上下落しており その要因につきましてご報告いたし
受益者の皆様へ 平成 28 年 2 月 15 日 弊社投資信託の基準価額の下落について 平素より弊社投資信託をご愛顧賜り 厚くお礼申しあげます さて 先週末 2 月 12 日 ( 金 ) 以下のファンドの基準価額が 前営業日の基準価額に対して 5% 以上下落しており その要因につきましてご報告いたします ファンド名 JA TOPIX オープン 2 月 12 日の基準価額 10,141 円 前営業日比ベンチマーク
投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) のご請求 お申込み 設定 運用 1 353 運用プロセスは 今後変更になることがあります また資金動向 市況動向等によっては 右記のような運用ができない場合があります 銘柄数は今後変更になる場合があります ポートフォリオの予想配当利回りは 組入銘柄の予想配当利回り ( 課税前 ) を加重平均して算出 比率は保有現物株の時価総額対比 業種は東証 33 業種分類
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規約一部変更の補足説明資料 ( 資産運用報酬体系の変更について ) 2019 年 7 月 26 日 資産運用報酬体系の変更 : 変更の概要 資産規模連動 運用報酬 1 取得価額 0.45% ( 年率 ) 運用報酬 1 総資産額 0.30%( 上限 ) ( 年率 ) 運用報酬に占める資産規模連動報酬の割合を大幅に引き下げます 報酬の対象を取得価額から総資産額に変更し より分かりやすい体系に変更します
ピクテ・インカム・コレクション・ファンド（毎月分配型）
ファンドのポイント 主に世界の高配当利回りの資産株と世界のソブリン債券に投資します 1 特定の銘柄 国や通貨に集中せず分散投資します 毎月決算を行い 収益分配方針に基づき分配を行います 2 1 投資信託証券への投資を通じて行ないます 2 分配対象額が少額の場合には分配を行わないこともあります 主に世界の高配当利回りの資産株と世界のソブリン債券に投資します 世界各国からインカムを獲得するために 主に世界の高配当利回りの資産株とソブリン債券に投資します
てっぺん柳橋の日経 225 先物セミナー < 基礎編 > エンジュク株式会社 てっぺん柳橋 1 (C)2010 エンジュク株式会社
てっぺん柳橋の日経 225 先物セミナー < 基礎編 > エンジュク株式会社 てっぺん柳橋 1 講師紹介 てっぺん柳橋 エンジュクのセミナー講師を担当 株式ディーラーや証券会社の営業 企画などを経て現職 また 証券セミナーの講師やマーケット情報の配信なども行う 証券セミナーでは株式から日経 225 先物 日経 225 オプションなどのデリバティブ取引をテーマにした相場展望や独自に考案したトレード方法の講演を行う
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外国為替市場の基本的関係 プロジェクトリスクマネジメント第 9 回 金利 Dolla 期待インフレ E i E i Dolla 2 年 7 月 3 日 ( 水 ) 5-45 先物と直物レート Dolla Dolla 全て等しい 期待直物レート E Dolla Dolla 課題 8 金利と為替レートの関係で 課題 8 マネーマシンその Dolla Dolla Dolla.25 5. Dolla Dolla
第1章 財務諸表
企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 22 1 第 22 章債券分析 Part 2 1. スポット レートとフォワード レート 1.1 スポット レートスポット レートとは 現在から一定期間後に満期となる割引債の利回り ( 複利利回り ) のことである 例えば 1 年物スポット レート (r 1 ) 6% 2 年物スポット レート (r 2 ) 7% 3 年物スポット レート
新株予約権 取得請求権等が付された上場有価証券等については これらの権利を行使できる期間に制限がありますのでご留意ください また 新株予約権証券は あらかじめ定められた期限内に新株予約権を行使しないことにより 投資金額全額を失う場合があります 外国証券については 我が国の金融商品取引所に上場されてい
上場有価証券等書面 ( この書面は 金融商品取引法第 37 条の 3 の規定によりお渡しするものです ) この書面には 国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券 ( 以下 上場有価証券等 といいます ) の売買等 を行っていただく上でのリスクや留意点が記載されています あらかじめよくお読みいただき ご不明な点は お取引開始前にご確認ください 手数料など諸費用について 上場有価証券等の売買等にあたっては
為替ヘッジが分かる本
上図はイメージであり 将来の運用成果などを約束するものではありません 為替ヘッジ とは 為替ヘッジ とは 一般的に 為替予約 という手法を活用し 今の時点であらかじめ 将来の為替レートを予約する ( 確定させる ) ことです 例えば 1 年後に 1 米ドル = 円で交換する という約束を結ぶことによって 為替レートの変動による影響を回避しようというものです ここ数年 日本の投資家の皆様の中に 国内にはない投資機会を求めて
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2018 年 2 月 月刊 マーケットの歩き方 マネックス証券チーフ ストラテジスト広木隆 2018.2.7 0 資産クラスの投資判断 アセットアロケーションの基本株式か債券か景気が持続し金利が上がる見通しなら債券は選択肢ではない 2018 年 2 月 資産クラス投資判断 ( 今回 ) 投資判断 ( 前回 ) ベンチマーク 国内株式強気強気 TOPIX Total Return 先進国株式強気強気
投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) のご請求 お申込み 設定 運用 37 353 運用プロセスは 今後変更になることがあります また資金動向 市況動向等によっては 右記のような運用ができない場合があります 過去 1 年間 (215 年 5 月末時点 ) で差は 16.% 25 年 5 月末 =1として指数化 総合インデックス :Russell/Nomura 日本株 Total Market インデックス
1 3 3 3 10 18 22 24 29 29 30 31 33 34 54 55 55 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 < 参考情報 > マザーファンドの投資方針 主な投資対象と投資制限 ( 要約 ) TMA 外国債券マザーファンド < 基本方針 >1 信託財産の中長期的な成長を目標とし 主に外国の国債に投資します 2 FTSE 世界国債インデックス ( 除く日本 ヘッジなし 円ベース
米国債先物の基礎知識
米 国 債 先 物 の 基 礎 知 識 2014 年 2 月 はじめに CBOT 米 国 債 先 物 は 米 国 政 府 発 行 の 中 期 債 (T-Note) や 長 期 債 (T-Bond)について 将 来 の 一 定 期 日 での 売 買 を 標 準 化 した 銘 柄 です 米 国 債 市 場 は 世 界 中 の 国 債 市 場 の 中 でも 最 高 レベルの 流 動 性 信 用 度 の 面
【11】ゼロからわかる『債券・金利』_1704.indd
ゼロからわかる 債券 金利 1. そもそも債券ってなんだろう? 2. 債券にはどんなものがあるの? 3. 債券の利率と利回りって何が違うの? そもそも債券ってなんだろう? 債券とは 国や地方自治体 企業が不特定多数の人から資金を調達するために発行する 借用証書 のようなものです 債券を発行する国や企業などを発行体といいます 株式による資金調達とは異なり 債券の場合 発行体は利息の支払いと元本 ( 額面金額
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- 1 - 2006 4.5 630 4.1 695 WTO 05 12.724.77.5 29.6 24.6 24.7 6.4 0.7 06 5.6 401 25.79 147 1 06 6.3 569 18.7 39 12.2 22 3 6 10 3 25 10-3 - naotaka.sonoda@cn.smbc.co.jp (1) 16t 6,000 2004 2003 5,000 2004
2009.12 13 ブラックロック世界好配当株式オープン ( 愛称 ) 世界の息吹 本書は金融商品取引法第 13 条の規定に基づく目論見書です ブラックロック世界好配当株式オープン ( 愛称 : 世界の息吹 ) お申込み前の重要な事項のお知らせ 下記の事項は この投資信託 ( 以下 ファンド といいます ) をお申込みされるご投資家の皆様に あらかじめご確認いただきたい重要な事項をお知らせするものです
[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 3,350,880,000 円 12,888 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動
![[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 3,350,880,000 円 12,888 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動](/thumbs/91/107470650.jpg "[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 260,000 口 3,350,880,000 円 12,888 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動")
平成 29 年 7 月 24 日 ( 発行者コード :20314) 上場 ETN( 発行者 : ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイ ) に関する日々の開示事項 ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイを発行者として上場する以下の ETN 銘柄について 日々の開示事項の状況をご報告します 上場 ETN 銘柄 (24 銘柄 ) 掲載番号 銘柄 銘柄コード 上場取引所 1 NEXT NOTES
[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 160,000 口 2,150,080,000 円 13,438 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動
![[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 160,000 口 2,150,080,000 円 13,438 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動](/thumbs/91/107470614.jpg "[ 掲載番号 1] ( 銘柄コード :2031) NEXT NOTES 香港ハンセン ダブル ブル ETN に関する日々の開示事項 160,000 口 2,150,080,000 円 13,438 円 4. ETN の一証券あたりの償還価額と円換算したハンセン指数 レバレッジインデックスの終値の変動")
平成 27 年 8 月 3 日 ( 発行者コード :20314) 上場 ETN( 発行者 : ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイ ) に関する日々の開示事項 ノムラ ヨーロッパ ファイナンス エヌ ブイを発行者として上場する以下の ETN 銘柄について 日々の開示事項の状況をご報告します 上場 ETN 銘柄 (19 銘柄 ) 掲載番号 銘柄 銘柄コード 上場取引所 1 NEXT NOTES
公募株式投資信託の解約請求および償還時
平成 20 年 12 月 1 日 お客さま各位 大同生命保険株式会社 運用企画部投信販売担当 平素は格別のお引き立てをいただき 厚く御礼申しあげます 平成 20 年度税制改正により 平成 21 年 1 月 1 日より証券税制が変更となります つきましては 当社でお取扱いしております公募株式投資信託 ( 以下 投資信託 ) に関わる税制改正の概要をお知らせいたしますので ご確認ください なお 今回お知らせする内容は平成
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ドルの需要ドルの供給国際金融論 29 秋講義メモ 第 2 章為替レートの決定理論 : アセット アプローチ ( 教科書第 4 章 ) イントロダクション円 ドル レート 円で測ったドルの価格 他の製品と価格と同様に, ドルの需要と供給の相互作用で為替レートは決まる. ところで, ドルが需要されたり供給されたりするのはどんな時? 米国製品 サービスの輸入 ( ドルの需要 ), 自国製品 サービスの輸出
【携帯電話】株価ボード
www.03trade.com 携帯電話トレード操作手順 () 株価ボード 03 年 月 4 日 マルサントレード www.03trade.com www.03trade.com 株価ボード マルサントレードの携帯サイトには 株価ボード機能が搭載されています 株価ボードは 最大 450 銘柄 (30 銘柄 5 リスト ) の登録が可能です また マルサンボード 疾風くん 携帯サイト スマートフォンの株価ボードは連動しており
CONTENTS Nomura Fund August / September vol
CONTENTS Nomura Fund 21 2016.8-9 August / September vol.116 30 12 2 32 26 16 4 4 2 30 12 16 Thailand Khomloi festival 2 Nomura Fund 21 AUG / SEP.2016 Nomura Fund 21 AUG / SEP.2016 3 The C entral Bank
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Point ３ 売り持ち 買い持ちの切り替えによる運用 Point2で示した通り VIX先物には 平常時における減価傾向 があります 平常時においてVIX先物は 期日が近づくにつれ価格が下落 する傾向があるため これを売り持ちすることで収益を得ることが期待できます 実際にVIX先物の実質的な売り持ちの指数 VIX短期先物指数と逆の動きをする インバース 指数 を見ると 暴落時にはトレンドを持ち ながら大きく下落する一方
<4D F736F F D F4390B3817A4D42418C6F896390ED97AA8D758B60985E814091E63289F AE8E9197BF E646F63>
特別連載 RIEB ニュースレター No.114 212 年 5 月号 MBA 経営戦略講義録 付属資料 : 第 2 回経営戦略の定義と対象 (Definition of Strategy) 神戸大学経済経営研究所特命教授小島健司 企業価値分析 ( 出所 : 高村健一 経営戦略応用研究期末レポートキリンホールディングス株式会社 29 年 1 月 26 日 2-26 頁 ) キリンホールディングス株式会社およびアサヒビール株式会社の
マネックス証券トレードステーションセミナー
1 からのトレードステーション マネックス証券株式会社トレードステーション推進室山田真一郎 2017 年 3 月 14 日 ( 火 ) 2017/3/14 1 1 セミナーに関するご留意事項 本セミナーでは セミナーでご紹介する商品等の勧誘を行うことがあります マネックス証券株式会社及び説明者は セミナー及び関連資料等の内容につき その正確性や完全性について意見を表明し 保証するものではございません
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経済学第 4 章資源配分と所得分配の決定 (2) 4.2 所得分配の決定 中村学園大学吉川卓也 1 所得を決定する要因 資源配分が変化する過程で 賃金などの生産要素価格が変化する 生産要素価格は ( 賃金を想定すればわかるように ) 人々の所得と密接な関係がある 人々の所得がどのように決まるかを考えるために 会社で働いている人を例にとる 2 (1) 賃金 会社で働いている人は 給与を得ている これは
ETFS 総合上場投資信託 [ 掲載番号 1] ( 銘柄コード 1684) イーティーエフエス コモディティ セキュリティーズ リミテッド ETFS 総合上場投資信託 ( 商品 ETF) に関する日々の開示事項 28,192,496 口 2. 上場 ETF の資産総額 ( 午前 0 時 ( ロンドン
![ETFS 総合上場投資信託 [ 掲載番号 1] ( 銘柄コード 1684) イーティーエフエス コモディティ セキュリティーズ リミテッド ETFS 総合上場投資信託 ( 商品 ETF) に関する日々の開示事項 28,192,496 口 2. 上場 ETF の資産総額 ( 午前 0 時 ( ロンドン](/thumbs/93/111792613.jpg "ETFS 総合上場投資信託 [ 掲載番号 1] ( 銘柄コード 1684) イーティーエフエス コモディティ セキュリティーズ リミテッド ETFS 総合上場投資信託 ( 商品 ETF) に関する日々の開示事項 28,192,496 口 2. 上場 ETF の資産総額 ( 午前 0 時 ( ロンドン")
外国投資法人名 イーティーエフエス コモディティ セキュリティーズ リミテッド 代表者 管理会社名 ( 管理会社コード 16724) 代表者 問合せ先 TMI 総合法律事務所 担当者 中川秀宣 上場 ETF( 管理会社 :ETF セキュリティーズ 外国投資法人 :CSL) に関する日々の開示事項 (ETF セキュリティーズ ) を管理会社に イーティーエフエス コモディティ セキュリティーズ リミテッド
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財務管理 [11] 資本コスト 中村学園大学吉川卓也 目次 11-1 資本コストの意味 11-2 企業が達成しなければならない利益とは 11-3 加重平均資本コスト 11-4 投資資金の一部を増資で調達する場合 11-5 機会費用 1 2 11-1 資本コストの意味 (1) 企業が投資プロジェクトを評価する際 そのプロジェクトのキャッシュフローの現在価値合計から計算される正味現在価値を用いる 投資決定をおこなう際
2013 年 8 月 19 日号
213 年 8 月 19 日号 金の投資資金の動き ETF 残高は増加 先物買いは拡大 金 ETF の現物保有高 大口投機家の取組 =CFTC NY 金単位 : 枚 英 ETFS ドバイアメリカ南アフリカ英 GBS オーストラリアドル建て金 ドル / オンス 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 3, 25,, 15, 1, 5, -5, -1,
Microsoft PowerPoint - 三井住友銀行様_FE UPDATE_Regend pptx
販売 資料販売用資料臨時レポート 2019 年 2 興レジェンド イーグル ファンド ( 資産成 コース ) 興レジェンド イーグル ファンド ( 円ヘッジコース ) 興レジェンド イーグル ファンド ( 毎 決算コース ) の 3 つのコースを総称して 興レジェンド イーグル ファンド または ファンド という場合があります ファーストイーグル UPDATE アムンディがお届けするファーストイーグル最新トピック
(2) 源泉分離課税制度源泉分離課税制度とは 他の所得と全く分離して 所得を支払う者 ( 銀行 証券会社等 ) がその所得の支払の際に 一定の税率で所得税を源泉徴収し それだけで所得税の納税が完結するものです 1 対象となる所得代表的なものとして 預金等の利子所得 定期積金の給付補てん金等があります
経営情報あれこれ 平成 28 年 11 月号 年末と改正税法 今年も残すところ 1ヶ月余りとなりました この1 年間 会社や個人にとって 様々な取引が発生し その結果として利益又は損失が生じていると思います この利益や損失に対し 税法上 合理的な租税負担となるためには 各税法の規定を確認していただき 所得税 法人税 相続税及び贈与税の確定申告等において 適切に申告することが望まれます 特に 税制改正等がなされた場合
【16】ゼロからわかる「世界経済の動き」_1704.indd
1. 世界全体の経済規模は? 2. 主な国 地域の経済規模の動向は? 3. 世界経済の成長は? 4. 世界経済下支えのための金融政策は? 世界全体の経済規模は? 世界の名目 G D P 総額 ( 2 1 6 年末 ) は 約 7 5 兆米ドルで 2 年末時点と比較すると約 2. 2 倍になっています 世界の名目 GDP 規模とシェアの推移 ( 兆米ドル ) 8 7 6 5 約 2.2 倍 約 75
e ワラントホームページ e ワラント証券株式会社投資情報室 Copyright 2019, ewarrant Japan Securities K.K. All rights reserved. 本資料は情報の提供を目的としており 本資料による何らかの行動を勧
e ワラントホームページ e ワラント証券株式会社投資情報室 www.ewarrant.co.jp 値動きが大きい証券 下落相場でも収益を狙える 取引時間は 9:00-23:50 で取引手数料は無料 1 万円以下の金額から国内株 海外株 為替などに代替投資できる マージンコール ( 追証 ) や ロスカット ( 強制決済 ) が ない 最大損失は投資元本まで 1 順位銘柄期間中最安値期間中最高値上昇率
日本基準基礎講座 資本会計
日本基準基礎講座 資本会計 のモジュールを始めます 資本会計のモジュールでは 貸借対照表における純資産の主な内容についてパートに分けて解説します パート1では 純資産及び株主資本について解説します パート2では 株主資本以外について また 新株予約権及び非支配株主持分について解説します パート3では 包括利益について解説します 純資産とは 資産にも負債にも該当しないものです 貸借対照表は 資産の部
News Letter_
2018 年 5 月 15 日 AB 新興国分散ファンド A コース ( 限定為替ヘッジ )/B コース ( 為替ヘッジなし ) 愛称 : 出発しんこう! 新規設定のお知らせ 東京 2018 年 5 月 15 日 アライアンス バーンスタイン株式会社 ( 東京都千代田区 )( 代表取締役社長 : 山本誠一郎 ) は 2018 年 4 月 27 日に 新興国株式と新興国債券に機動的に投資を行うマルチ
25の定番戦略 ―CMEグループの先物オプションを利用する―
25 の定番戦略 CME グループの先物オプションを利用する オプションの世界を 強力な単一取引プラットホームで CME グループは世界最先端かつ最大級の総合デリバティブ 取引所です 2011 年には 年間出来高が 34 億枚近くにのぼり 金額にして 1000 兆ドルの取引がありました CME CBOT そし て NYMEX が培ってきた伝統を昇華させ 世界中のリスク管理 ニーズにこたえています 世界各地の売方と買方が
「個人投資家の証券投資に関する意識調査」の結果について
個人投資家の証券投資に関する意識調査 の結果について 日証協 平 22.9.15 本協会では 平成 年度の税制改正要望に当たっての参考とするため 個人投資家約 人を対象に 個人投資家の証券投資に関する意識調査 を実施 その調査結果 ( 概要 ) を別添のとおり取りまとめた なお 調査結果の詳細については 本協会ホームページを参照 ( ) 個人投資家の証券投資に関する意識調査 平成 22 年 9 月
各資産のリスク 相関の検証 分析に使用した期間 現行のポートフォリオ策定時 :1973 年 ~2003 年 (31 年間 ) 今回 :1973 年 ~2006 年 (34 年間 ) 使用データ 短期資産 : コールレート ( 有担保翌日 ) 年次リターン 国内債券 : NOMURA-BPI 総合指数
5 : 外国株式 外国債券と同様に円ベースの期待リターン = 円のインフレ率 + 円の実質短期金利 + 現地通貨ベースのリスクプレミアム リスクプレミアムは 過去実績で 7% 程度 但し 3% 程度は PER( 株価 1 株あたり利益 ) の上昇 すなわち株価が割高になったことによるもの 将来予想においては PER 上昇が起こらないものと想定し 7%-3%= 4% と設定 直近の外国株式の現地通貨建てのベンチマークリターンと
したがって 今回 遅行スパンアタッカー を用いたトレード方法を解説しますが 敢え て スパンモデル は一切利用せず スーパーボリンジャー のみを使ったトレード方法を取り上げます 理由は 極力 判断をシンプルにすることで 初心者の方でも 比較的楽にトレード出来ることを目的とし 遅行スパンアタッカー を
> 遅行スパンアタッカー とは まず 遅行スパンアタッカー とは スーパーボリンジャー の基本活用方法の1つを抽出し トレンド発生時のサインを表示させるツールのことです 具体的には トレンド発生時に トレンド方向にポジションを持つという トレンドフォロー型 のトレードを行う際のエントリーのタイミングを知る為のツールです 具体例として 以下のチャート ( ドル円
第 1 四半期運用実績 ( 概要 ) 運用利回り +1.54% 収益率 ( ) ( 第 1 四半期 ) (+1.02% 実現収益率 ( )) 運用収益額 +3,222 億円 総合収益額 ( ) ( 第 1 四半期 ) (+1,862 億円 実現収益額 ( )) 運用資産残高 ( 第 1 四半期末 )
第 1 四半期 厚生年金保険給付積立金 管理及び運用実績の状況 ( 地方公務員共済 ) 第 1 四半期運用実績 ( 概要 ) 運用利回り +1.54% 収益率 ( ) ( 第 1 四半期 ) (+1.02% 実現収益率 ( )) 運用収益額 +3,222 億円 総合収益額 ( ) ( 第 1 四半期 ) (+1,862 億円 実現収益額 ( )) 運用資産残高 ( 第 1 四半期末 ) 20 兆 9,633
販売用資料 215.8 (1 年決算型 ) 追加型投信 / 海外 / 債券 お申込みの際は 必ず投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) でご確認ください < 投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) のご請求 お申込みは > < 設定 運用は > 商号等 : 新生インベストメント マネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 34 号加入協会 : 一般社団法人投資信託協会 / 一般社団法人日本投資顧問業協会
Microsoft Word - ミクロ経済学02-01費用関数.doc
ミクロ経済学の シナリオ 講義の 3 分の 1 の時間で理解させる技術 国際派公務員養成所 第 2 章 生産者理論 生産者の利潤最大化行動について学び 供給曲線の導出プロセスを確認します 2-1. さまざまな費用曲線 (1) 総費用 (TC) 固定費用 (FC) 可変費用 (VC) 今回は さまざまな費用曲線を学んでいきましょう 費用曲線にはまず 総費用曲線があります 総費用 TC(Total Cost)
講義資料サンプル
講座の目的 実際にはオプションの理論的な知識はトレーディングに際してそれ程重要ではありませんので 講義は実践で使用できる戦略を中心にお話します! 現物投資をアクティブに行っている投資家や先物およびオプション取引を行う投資家を対象に 市場の見通し 目的に応じて ヘッジやよりアクティブな方向性のリスクをとるなど 若干高度でリスクが高い取引手法を紹介 ツールは 日経 225 先物 ( ミニ ) 及びオプション取引
重大な約款変更（確定）のお知らせ
各位 2018 年 7 月 6 日 会社名日興アセットマネジメント株式会社 ( 管理会社コード :13084) 代表者名代表取締役社長柴田拓美問い合わせ先 ETF 開発部今井幸英 (TEL. 03-6447-6581) 上場インデックスファンド米国株式 (S&P500) 重大な約款変更 ( 確定 ) のお知らせ 当社は 上場インデックスファンド米国株式 (S&P500) ( 以下 当 ETFといいます
国内ラップ口座残高推移 国内ラップ口座残高は この 5 年で 10 倍超に拡大 1
ファンドラップの運用状況について 国内ラップ口座残高推移 国内ラップ口座残高は この 5 年で 10 倍超に拡大 1 国内ラップ口座残高推移 国内ラップ口座残高は この 5 年で 10 倍超に拡大 当社ラップ口座残高は 2018 年 4 月に 2 兆円突破! 2 直近 3 年間の運 状況 (2015/5 2018/5) (2015/5 末を として指数化 ) 積極運用 : アグレッシブ (D) バランス運用
インド株ファンドQ&A(案)
ご投資家の皆様へ 平成 30 年 7 月 10 日 大和証券投資信託委託株式会社 女性活躍応援ファンド ( 愛称 : 椿 ) 新規買付のお申込みの受付け停止に関するお知らせ 拝啓 時下ますますご清栄のこととお慶び申し上げます 平素は 弊社の投資信託に格別のご高配を 賜り 厚く御礼申し上げます さて 弊社運用の投資信託 女性活躍応援ファンド ( 愛称 : 椿 ) ( 以下 当ファンド ) につ きまして
日本株市場を泳ぐ 5 頭のクジラ SMBC 日興証券株式会社投資情報部 2016 年 10 月 4 日更新版
日本株市場を泳ぐ 5 頭のクジラ SMBC 日興証券株式会社投資情報部 2016 年 10 月 4 日更新版 5 頭のクジラ とは 日本株市場には 1 年金積立金管理運用独立行政法人 (GPIF 公的年金 ) 23 共済 ( 国家公務員共済組合連合会 地方公務員共済組合連合会 日本私立学校振興 共済事業団 ) 3 ゆうちょ銀行 4 かんぽ生命 5 日本銀行 という買い手 通称 5 頭のクジラ が存在する
なぜ日本円で海外 ETF に投資するのか? 1 日本円で海外の ETF に投資するに当たって 2 東証に重複上場している SSGA の 3 本の ETF 3 3 銘柄を利用 国際分散マルチ アセット ポートフォリオ 2
日本円で海外ETFにアクセス 2017年10月17日 ステート ストリート グローバル アドバイザーズ株式会社 取締役 マーケティング ＥＴＦビジネス担当 ディビット A. コリンズ 1 なぜ日本円で海外 ETF に投資するのか? 1 日本円で海外の ETF に投資するに当たって 2 東証に重複上場している SSGA の 3 本の ETF 3 3 銘柄を利用 国際分散マルチ アセット ポートフォリオ
最良執行方針
別紙 取引手数料 ご留意事項 手数料その他諸費用等は変更になる場合があります お支払いいただきます手数料 ( 税込 ) は 端数処理の関係により本表の手数料率に基づく計算結果より少なくなる場合がございます 営業店取引口座 株式取引手数料 約定代金 委託手数料率 ( 約定代金に対する手数料率 ) ~ 100 万円以下 1.0476% ( 下限 3,000 円 ) 1.1315% ( 下限 3,240
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http://www.itrust.co.jp 先物トレードスキルアップセミナー 1 ( 株 ) インベストラスト代表取締役国際テクニカルアナリスト連盟国際検定テクニカルアナリスト福永博之 おことわり 本冊子に記載されている事項は証券投資に関する情報の提供を目的としたものであり 勧誘を目的としたものではありません 本冊子の解説は一般的な解釈 通説を紹介したもので その内容通りに投資したとしても投資収益があげられるとは限りません
岡三レーティング情報
捗 遡 捗 800 600 400 200 0 200 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 17/3 18/3 19/3E 20/3E 21/3E 遡 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08 取り扱い金融商品に関する留意事項 商号 : 岡三オンライン証券株式会社
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<4D F736F F D F F CC90B48E5A91CE8FDB8EE688F882D682CC92C789C182C994BA82A48BE F EE688F89
Tibor スワップの清算対象取引への追加に伴う金利スワップ取引清算制度の一部改正について I. 趣旨 平成 25 年 1 月 11 日株式会社日本証券クリアリング機構 金利スワップ取引の清算業務について その対象範囲を拡大すべく 日本円金利スワップ取引として取引が一定程度行われている Tibor を対象とした金利スワップ取引について新たな清算対象取引として追加するとともに 当該取引の追加に伴い リスク管理制度の精緻化を図るべく
IFRS基礎講座 IAS第11号／18号 収益
IFRS 基礎講座 収益 のモジュールを始めます このモジュールには IAS 第 18 号 収益 および IAS 第 11 号 工事契約 に関する解説が含まれます これらの基準書は IFRS 第 15 号 顧客との契約による収益 の適用開始により 廃止されます パート 1 では 収益に関連する取引の識別を中心に解説します パート 2 では 収益の認識規準を中心に解説します パート 3 では 工事契約について解説します
CHOICE CHOICE 1 2 $ $ $ $
CHOICE CHOICE 1 2 $ $ $ $ POINT 1 POINT 2 POINT 3 POINT 3 POINT 1 POINT 2 レット 運用のイメージ図 定額部分と変額部分のしくみ イメージ図 基本ポートフォリオ 一時払保険料商変額部分 変額部分 できる効果をレバレッジ効果といいます 株式ポートフォリオ資産分散ポートフォリオ毎日かつ定額部分定額部分日本株式自動的に切り替え先進国国債それぞれのトレ
Invesco Premia Plus Fund
月次運用レポート 販 売 用 資 料 2018年6月29日現在 当資料ご利用の際は 最終頁の ご留意いただきたい事項 をお読みください お申し込みの際は 必ず 投資信託説明書 交付目論見書 をご覧ください 1/6 2018 年 6 月 29 日現在 商品概要 設定日 2014 年 11 月 28 日信託期間 2024 年 11 月 20 日まで決算日 5 月 20 日および 11 月 20 日 (
上場有価証券等書面
上場有価証券等書面 ( この書面は 金融商品取引法第 37 条の 3 の規定によりお渡しするものです また 本書には 金融商品販売法に基づく重要事項の説明が含まれています ) この書面には 国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券 ( 以下 上場有価証券等 といいます ) の売買等 ( 1) を行っていただく上でのリスクや留意点が記載されています あらかじめよくお読みいただき ご不明な点は お取引開始前にご確認ください
2011年8月30日 ダウンロード資料
2011 年 8 月楽天証券勉強会資料 e ワラント初心者のよくある質問 商号等 /e ワラント証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 2526 号 加入協会 / 日本証券業協会 e ワラント証券株式会社マーケティング部長小野田慎 ( おのだまこと ) e ワラントホームページ www.ewarrant.co.jp よくあるご質問 www.ewarrant.co.jp/faq/
有価証券等の情報(会社計)162 満期保有目的の債券 がを超えるもの がを超えないもの 公社債 435, ,721 31, , ,565 29,336 外国証券 ( 公社債 ) 1,506,014 1,835, ,712 1,493,938 1,778
有価証券等の情報 ( 会社計 ) 1 有価証券の情報 ( 会社計 ) a. 売買目的有価証券の評価損益 当期の損益に当期の損益に含まれた評価損益含まれた評価損益売買目的有価証券 1,117,627 41,831 917,228 24,463 ( 注 ) 本表では 運用目的の金銭の信託 を通じて保有している有価証券も対象となっていますが ともに残高はありません b. 有価証券の情報 ( 売買目的有価証券以外の有価証券のうちのあるもの
<4D F736F F F696E74202D208A548BB5955C8E B282CC C835B A2E B8CDD8AB B83685D>
2018 年 10 月末 ニッセイ指定通貨建生存給付金付変額保険 ( 米ドル建 ) < 指定通貨建生存給付金付変額保険 ( 無配当 2017)> ご留意いただきたい事項 1 特徴としくみ 2 特別勘定のラインアップ 3 特別勘定の運用状況 ( ユニット価格および資産残高 ) 4 ユニット価格とユニット価格騰落率の状況 5 お客さまにご負担いただく諸費用等について 当資料は ニッセイ指定通貨建生存給付金付変額保険
契約締結前交付書面商品先物取引 ( 損失限定取引契約 ) 別冊 ~ 注文の種類と約定条件 ~ カネツ FX 証券株式会社 0
契約締結前交付書面商品先物取引 ( 損失限定取引契約 ) 別冊 ~ 注文の種類と約定条件 ~ カネツ FX 証券株式会社 0 当社が行う損失限定取引の取扱商品について ( 平成 30 年 10 月 1 日現在 ) 商品取引所名 株式会社 東京商品取引所 所在地電話番号上場商品 HP アドレス 103-0012 東京都中央区日本橋堀留町 1-10-7 03-3661-9191( 代表 ) 貴金属 (
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第 3 四半期 退職等年金給付調整積立金 管理及び運用実績の状況 ( 地方公務員共済組合連合会 ) 第 3 四半期運用実績 ( 概要 ) 運用利回り +0.10% 実現収益率 ( ) ( 第 3 四半期 ) 運用収益額 +0.38 億円 実現収益額 ( ) ( 第 3 四半期 ) 運用資産残高 ( 第 3 四半期末 ) 410 億円 年金積立金は長期的な運用を行うものであり その運用状況も長期的に判断することが必要です
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OTC デリバティブの EMIR クリアリング ブルームバーグ執行 清算集中機能 2016 年 4 月 28 日 ( 木 ) OTC デリバティブの EMIR クリアリング アジェンダ : はじめに EMIRのクリアリング義務 清算集中機関 CCPとの接続 電子執行 BBTI DERV EMIRフロントローディング期間のための クリアリング用価格 機能 電話取引照合 VCON