Orchestra Holdings (6533 東証マザーズ ) デジタルマーケティング事業ライフテクノロジー事業などを手掛ける両事業とも順調に伸びており 18 年 12 月期も二桁増収増益見込み発行日 :2018/9/21 > 要旨事業内容 Orchestra Holdings( オーケス

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ふみなうみのなか
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1 ホリスティック企業レポートオーケストラ Orchestra ホールディングス Holdings 6533 東証マザーズアップデートレポート 2018 年 9 月 21 日発行一般社団法人証券リサーチセンター証券リサーチセンター審査委員会審査済 Copyright 2012 Stock Research Center. All Rights Reserved. 本レポートの権利は一般社団法人証券リサーチセンターに属しますいかなる形でも無断での複写転載利用を禁じます

2 Orchestra Holdings (6533 東証マザーズ ) デジタルマーケティング事業ライフテクノロジー事業などを手掛ける両事業とも順調に伸びており 18 年 12 月期も二桁増収増益見込み発行日 :2018/9/21 > 要旨事業内容 Orchestra Holdings( オーケストラホールディングス以下同社 ) は 17 年 7 月に持株会社体制へ移行し社名をデジタルアイデンティティから変更した従来のデジタルマーケティング事業ライフテクノロジー事業に加え 17/12 期第 3 四半期からソリューション事業を開始している主力のデジタルマーケティング事業では運用型広告サービス SEO コンサルティングサービスクリエイティブサービスなどを提供している 18 年 12 月期第 2 四半期累計決算の概要 18/12 期第 2 四半期累計期間の売上高は前年同期比 21.9% 増の 3,505 百万円営業利益は同 30.4% 増の 227 百万円であったデジタルマーケティング事業では運用型広告が順調に伸びたことライフテクノロジー事業ではプロモーションの効果でユーザーが増加したことが増収につながったライフテクノロジー事業の営業損益が売上増により黒字化したこと新たなセグメントであるソリューション事業が利益貢献したことにより利益率が改善した 18 年 12 月期の業績予想 18/12 期の会社計画は売上高が前期比 22.2% 増の 7,204 百万円営業利益が同 22.1% 増の 445 百万円であるデジタルマーケティング事業では引き続き主力の運用型広告の伸びが見込めることライフテクノロジー事業ではプロモーションによるユーザー増加が見込めることから二桁増収増益を計画している証券リサーチセンター( 以下当センター ) では会社計画を若干上回る利益予想を据え置いている今後の事業戦略と業績見通し同社は主力のデジタルマーケティング事業では市場成長を着実に捉え安定的な成長を目指す考えである新規事業への積極的な投資や M&A の実施についても視野に入れている当センターは 20/12 期まで増収増益が続く前回予想を据え置いたアナリスト : 佐々木加奈 +81(0) レポートについてのお問い合わせはこちら info@stock-r.org 主要指標株価 ( 円 ) 発行済株式数 ( 株 ) 時価総額 ( 百万円 ) 前期実績今期予想来期予想 PER ( 倍 ) PBR ( 倍 ) 配当利回り (%) 株価パフォーマンス 1 カ月 3 カ月 12 カ月リターン (%) 対 TOPIX (%) 株価チャート ( 円 ) 1,400 1,200 1, /9/ ,472,800 7, ( 左 ) 相対株価 ( 右 ) ( 倍 ) 1.8 ( 注 ) 相対株価は対 TOPIX 基準は 2017/9/ Orchestra Holdings 業種 : サービス業売上高前期比営業利益前期比経常利益前期比純利益前期比 EPS BPS 配当金決算期 ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 円 ) ( 円 ) ( 円 ) 2016/12 4, /12 5, /12 CE 7, /12 E 7, /12 E 8, /12 E 9, ( 注 ) CE: 会社予想 E: 証券リサーチセンター予想 17 年 12 月 1 日付で 1:2 18 年 9 月 1 日付で 1:2 の株式分割を実施過去の EPS BPS は株式分割を考慮に入れて修正アップデートレポート 2/15

3 デジタルマーケティング事業が主要サービス Orchestra Holdings( オーケストラホールディングス以下同社 ) グループは 17 年 7 月 3 日に持株会社体制へ移行した同社グループはデジタルマーケティング事業ライフテクノロジー事業ソリューション事業を手掛けている注 1) リスティング広告マーケティング手法の 1 つで検索連動型広告とも言われる検索エンジンでユーザーがあるキーワードで検索した時検索語と関連性の高い広告を選択して表示する広告手法注 2) 運用型広告インターネット広告で閲覧者に対して最適化された広告を表示する手法の総称注 3)SEO Search Engine Optimization の略でウェブサイトが検索結果でより多く露出されるために行う一連の最適化施策注 4) ネイティブアプリ端末内の演算装置が直接演算処理を行う ( 実行する ) タイプのアプリネイティブアプリに対するウェブアプリは演算処理をネットワーク上のサーバーで行うタイプのアプリ同社の主要子会社は持株会社体制への移行に伴い新設されたデジタルアイデンティティライフテクノロジー投資事業を行う Orchestra Investment ソフトウェア開発事業などを行う Sharing Innovations である旧デジタルアイデンティティが行っていたデジタルマーケティング事業とライフテクノロジー事業をデジタルアイデンティティとライフテクノロジーが各々継承したソリューション事業は 17 年 6 月に株式会社あゆたを子会社化したことにより 17/12 期第 3 四半期から新たなセグメントとして開示された尚あゆたは 18 年 4 月にソフトウェアの開発を行うエスエスアヴェニュー ( 大分県大分市 ) を子会社化し 7 月に両社を統合して Sharing Innovations に社名変更しているデジタルマーケティング事業はリスティング広告注 1 を中心とした運用型広告注 2 注サービス SEO 3 コンサルティングサービスクリエイティブサービスなどで構成されており独自の手法であるアイデンティティ設計 (6 頁で説明 ) を用いた企画運用をしているのが特徴であるデジタルマーケティング事業は 18/12 期第 2 四半期累計期間 ( 以下上期 ) の売上高の 87.7% を占めている ( 図表 1) ライフテクノロジー事業は占いを主要カテゴリーとしたネイティブアプリ注 4 の企画制作開発運用を行っており主力アプリはチャットで話せる占いアプリ-ウラーラであるソリューション事業では各種 WEB システムの開発やゲームの開発などを行っている図表 1 セグメント別売上高営業利益 ( 単位 : 百万円 ) 報告セグメントセグメント 16/12 期 17/12 期 18/12 期第 2 四半期累計前年同期比 16/12 期 17/12 期 ( 注 ) 前年同期比は 17/12 期上期と 18/12 期上期の比較営業利益率は 18/12 期上期のもの ( 出所 )Orchestra Holdings 決算短信有価証券報告書より証券リサーチセンター作成 18/12 期第 2 四半期累計前年同期比営業利益率デジタルマーケティング事業 4,681 5,487 3, % % 13.8% ライフテクノロジー事業 % % ソリューション事業 % 調整額合計売上高営業利益 ,920 5,897 3, % % 6.5% アップデートレポート 3/15

4 > ビジネスモデルデジタルマーケティング事業の主要サービスは運用型広告デジタルマーケティング事業における主要なサービスは 1) 運用型広告サービス 2)SEO コンサルティングサービス 3) クリエイティブサービス 4) その他サービスであるデジタルマーケティング事業はクライアント企業に提供する各サービスの対価及び Web サイトや広告の作成支援の対価が同社の収益となる同社によれば既存取引先の継続率が比較的高い模様であり顧客ベースの拡大が売上拡大に結びつくストックビジネスに近い構造と考えられる同社のデジタルマーケティング事業の売上原価は媒体運営会社などに支払う広告媒体費用及びコンテンツ提供会社に支払う外注費が大きな部分を占めている注 5) ディスプレイ広告 Web ページの一部として埋め込まれて表示される画像や Flash 動画などによる広告 1) 運用型広告サービスリスティング広告やディスプレイ広告注 5 をユーザーのニーズに合わせて立案して運用しているリスティング広告リスティング広告はクリック課金のメニューが多くクリック単価は掲載順位広告文のクリック率などから算出される成果を出すためにはユーザーが利用するデバイスやキーワードをマッチさせる集客設定を行うことが必要となる同社は独自のアイデンティティ設計に基づいてユーザーの行動分析を行うことで適切なターゲットユーザーの設定と有効なキーワード選定を実現しているこのためリスティング広告の費用対効果が悪いと感じているユーザーやリスティング広告の成果は出ているのに売上が上がらないといった悩みを持つユーザーの支持を集めており大手人材会社や美容機器メーカー金融機関など様々な業種の企業に採用されている尚リスティング広告はプロジェクトの内容や規模により戦略が大きく異なるため同社ではプロジェクト単位で実施フローを作成しユーザーにとって最も効果が期待できるマーケティングプランの提供に努めている注 6) リターゲティング広告主の Web サイトを訪問したユーザーの行動を追跡し他の Web サイト上で再訪を促すような広告を配信する広告手法運用型ディスプレイ広告ディスプレイ広告とはユーザーの属性 ( 性別年齢など ) 興味関心などの条件を設定し各条件に一致するユーザーが閲覧するコンテンツページに広告を掲載する広告配信手法である同社ではキーワードの選定だけでは構築が難しいリターゲティング注 6 の設定や最適な広告配信先の選定を行うことでクライアントのニーズを満たアップデートレポート 4/15

す広告運用サービスを提供している 2)SEO コンサルティングサービス検索エンジンに対して Web サイトを正しく認識してもらえるように企業の Web サイトを最適化するサービスを提供している具体的にはサイト内部の HTML や構造改善 SEO 視点でのコンテンツ企画設計運用クライアント企業の Web 担当者向けの勉強会の実施などである 3)

5 す広告運用サービスを提供している 2)SEO コンサルティングサービス検索エンジンに対して Web サイトを正しく認識してもらえるように企業の Web サイトを最適化するサービスを提供している具体的にはサイト内部の HTML や構造改善 SEO 視点でのコンテンツ企画設計運用クライアント企業の Web 担当者向けの勉強会の実施などである 3) クリエイティブサービスクライアント企業が開設する Web サイトの企画設計制作から企業の Facebook ページ広告クリエイティブの制作を行っている Web サイトを訪れるユーザーのニーズに合わせたコンテンツの内容画面構成効果的な集客導線やサイト導線を提案することでクライアント企業の顧客獲得率を高めるサイト設計及び制作を実現しているクライアントは外食企業や化粧品製造販売会社美容外科学習塾など多様な業種にわたっている注 7)SEM Search Engine Marketing の略で SEO やリスティング広告を含む検索エンジン上のマーケティングのこと注 8) 純広告特定の広告媒体における一定期間の掲載又は一定回数の広告表示に対し料金を支払い掲載を行う広告手法のこと 4) その他サービス上記サービスの他アクセス解析などを用いて運用型広告及び SEO 注対策の戦略設計と最適化を行う SEM 7 コンサルティング動画広告ソーシャルメディア広告純広告注 8 アフィリエイト広告などのサービスを提供しているデジタルマーケティング事業の強み同社のデジタルマーケティング事業の強みとしては 1) アイデンティティ設計 2)4 レイヤー型運用体制 3) ワンストップソリューションが挙げられる 1) アイデンティティ設計アイデンティティ設計とは広告戦略を立案する時に用いる同社オリジナルの手法である ( 図表 2) 図表 2 アイデンティティ設計の概要 ( 出所 )Orchestra Holdings 成長可能性に関する説明資料アップデートレポート 5/15

6 ユーザーの属性を分類し属性ごとに施策訴求の仮説を立てて仮説に基づいた効果的なコミュニケーション経路を設計して広告を実行する実行した結果を検証して次の広告に役立てるという PDCA (Plan Do Check Action= 戦略立案実行仮説検証改善 ) サイクルを繰り返すことで広告の投資効果を高めることに成功している結果としてクライアントの高評価を得て継続的な取引につなげることを実現している 2)4 レイヤー型運用体制一般的な広告代理店は営業コンサルタント運用担当という 3 層体制であるのに対し同社はコンサルタントと運用担当の間にアドプランナーという独自の役割を置いた 4 層体制としているアドプランナーは戦略を実行レベルに落とし込む役割を担っているこの体制を採ることでコンサルタントは運用改善戦略の策定に専念できると同時に運用担当者も運用業務に集中することができるこのためクライアントへのレベルの高い提案並びに要求に対する迅速な対応が可能となる 3) ワンストップソリューションデジタル広告において広告制作 SEO 効率化運用というサービスを全般的に扱っておりクライアントへのワンストップでのサービス提供ソリューション提供が可能であるクライアントにとってはベストなソリューションをトータルで提供してもらうメリットは大きく高い継続率につながっている占いアプリが主体のライフテクノロジー事業ライフテクノロジー事業ではネイティブアプリケーションを Apple Inc. の運営する App Store 及び Google Inc. の運営する Google Play などの配信プラットフォームやアプリケーション ( 以下アプリ ) 以外のブラウザを通じてスマートフォンユーザーに提供しているライフテクノロジー事業の主力アプリは 14 年 7 月に提供を開始したチャットで話せる占いアプリ-ウラーラである( 図表 3) これは占い師とユーザー間のリアルタイムコミュニケーションによる占い鑑定を可能としたオンラインチャット占いアプリである 24 時間いつでもメールやチャット方式で占いを受けることが可能で占いの種類はタロット占い星座占い風水四柱推命など幅広い 18 年 6 月末時点の在籍占い師数は 500 名以上サービス開始からの相談実績は 50 万件超となっているアップデートレポート 6/15

図表 3 チャットで話せる占いアプリ - ウラーラのイメージ ( 出所 )Orchestra Holdings 有価証券報告書チャットで話せる占いアプリ-ウラーラで提供する占い鑑定サービスに対する鑑定料が同社の収益となりユーザーに対しては相談時に書き込む文字数及び鑑定結果の文字数に応じて鑑定料が課金される仕組みとなっている占い師の所属会社へ支払う業務委託費及び労務費などが売上原価となる

7 図表 3 チャットで話せる占いアプリ - ウラーラのイメージ ( 出所 )Orchestra Holdings 有価証券報告書チャットで話せる占いアプリ-ウラーラで提供する占い鑑定サービスに対する鑑定料が同社の収益となりユーザーに対しては相談時に書き込む文字数及び鑑定結果の文字数に応じて鑑定料が課金される仕組みとなっている占い師の所属会社へ支払う業務委託費及び労務費などが売上原価となるライフテクノロジー事業では占いアプリの企画開発運営の他クライアント企業から受託したアプリなどの開発も行っているソリューション事業ソリューション事業は 17/12 期第 3 四半期からセグメントに加わった主な事業内容はスマートフォンアプリの開発や Web フロント開発クラウドの企画導入運用までをサポートするクラウドインテグレーションでサービス提供の対価が同社の収益となる > 強み弱みの分析 SWOT 分析同社の内部資源 ( 強み弱み ) および外部環境 ( 機会脅威 ) は図表 4 のようにまとめられるアップデートレポート 7/15

8 図表 4 SWOT 分析強み (Strength) 市場成長が続く運用型広告を主力事業としていること独自開発のアイデンティティ設計を活用した事業展開をしていること 4レイヤー型の運用体制によりクライアントへのレベルの高い提案と効率的な運用を実現していること投資効率の高い広告運用をすることでクライアントの継続率が高いこと弱み (Weakness) 特定人物 ( 代表取締役社長 CEO 代表取締役 COO) への依存度が高い事業運営小規模組織であることデジタルマーケティング事業への収益依存度が高いこと機会 (Opportunity) インターネット広告市場の拡大が見込まれること海外への事業拡大余地があること上場による人材確保の容易化や知名度向上による顧客獲得の容易化脅威 (Threat) 事業モデルを模倣される可能性があること競合先の増加による事業環境の悪化景気の悪化により企業がマーケティング活動を縮小する可能性があること ( 出所 ) 証券リサーチセンター > 知的資本分析知的資本の源泉は独自の手法を活かせる体制の構築にある同社の競争力を知的資本の観点で分析した結果を図表 5 に示し KPI の数値をアップデートした知的資本の源泉は主力のデジタルマーケティング事業においてアイデンティティ設計という独自の手法を開発しそれを活かせる効率的な体制を構築して組織資本を拡充してきたことにあるアップデートレポート 8/15

9 図表 5 知的資本の分析項目分析結果項目 KPI 数値関係資本ユーザー一般消費者( アプリ利用ユーザー ) デジタルマーケティング事業クライアントクライアントライフテクノロジー事業クライアントチャットで話せる占いアプリーウラーラ累積相談実績数クライアントの業種クライアント企業数 ( リスティング広告サイト制作など ) クライアント企業数 ( アプリの受託開発 ) アプリの配信プラットフォーム 50 万件超 18 年 6 月末現在人材紹介化粧品メーカー飲食業など多業種非開示非開示 App Store Google Play など組織資本人的資本ブランドネットワークプロセス知的財産ノウハウ経営陣従業員運営アプリ在籍占い師数 500 名以上 18 年 6 月末現在チャットで話せる占いアプリ-ウラーラ累積相談実績数 50 万件超 18 年 6 月末現在連結子会社主要子会社 4 社業務提携及びパートナー契約締結企業業務提携パートナー契約企業 ( ピーエムエートライアングル特になし Miew 日本フェンシング協会など) アイデンティティ設計に基づく広告戦略を立案 4レイヤー型運用体制クライアントの高い継続率を実現特になしワンストップソリューションでサービスを提供アイデンティティ設計を活かした効率的な広告導入から改良を重ねて現状の形式に進化特になし運用蓄積されたノウハウ 09 年のデジタルマーケティング事業開始以来蓄積したノウハウ 9 年自社で広告制作から運用までをトータルで提供デジタルアイデンティティ社員数 84 名自社開発体制を構築ライフテクノロジー社員数 11 名現代表取締役社長 CEO 代表取締役 COOの下での体制在任期間 9 年代表取締役社長 CEO( 資産管理会社含む ) の保有 1,147,200 株 (27.1%) 18 年 6 月末現在インセンティブ代表取締役 COO( 資産管理会社含む ) の保有 1,147,200 株 (27.1%) 18 年 6 月末現在ストックオプション 622,200 株 (14.7%) ( 取締役 ) 役員報酬総額( 取締役 ) 100 百万円 (6 名 ) * 社外取締役は除く企業風土従業員数 132 名 ( 技術者を積極採用 ) 平均年齢 33.6 歳平均勤続年数 1.5 年インセンティブ各種の資格取得支援制度を導入特になしストックオプション制度を導入特になし ( 注 )KPI の数値は特に記載がない場合は 17/12 期か 17/12 期末のもの ( 出所 )Orchestra Holdings 有価証券報告書決算短信決算説明会資料株主総会招集通知書ヒアリングを基に証券リサーチセンター作成 > 決算概要 18 年 12 月期上期決算概要 18/12 期上期の売上高は前年同期比 21.9% 増の 3,505 百万円営業利益は同 30.4% 増の 227 百万円経常利益は同 30.7% 増の 227 百万円親会社株主に帰属する四半期純利益は同 35.6% 増の 152 百万円であった主力サービスである運用型広告を中心に順調な伸びとなりデジタルマーケティング事業の売上高は前年同期比 12.2% 増の 3,075 百万円セグメント利益は同 13.5% 増の 425 百万円となったライフテクノロジアップデートレポート 9/15

10 ー事業は主力アプリのプロモーションを積極化した効果で売上高が同 37.6% 増の 184 百万円となりセグメント利益は 6 百万円となった (17/12 期上期は 2 百万円の損失 ) 17/12 期第 3 四半期から加わったソリューション事業の売上高は 254 百万円セグメント利益は 45 百万円であった売上高が順調に伸びたことライフテクノロジー事業が黒字化したことソリューション事業が利益貢献したことで営業利益率は前年同期の 6.1% から 6.5% へ改善した同社は上期の計画を公表していないため計画に対する達成率は不明である通期計画に対する進捗率は売上高で 48.7% 営業利益で 51.0% となっている ( 図表 6) 図表 6 18 年 12 月期上期決算概要 ( 単位 : 百万円 ) 17/12 期 17/12 期 18/12 期 18/12 期進捗率通期実績上期実績上期実績前年同期比会社計画 (B) (A)/ (B) 売上高 5,897 2,875 3, % 7, % デジタルマーケティング事業 5,487 2,741 3, % - - ライフテクノロジー事業 % - - ソリューション事業売上総利益 1, % - - 売上総利益率 18.9% 18.4% 19.8% 営業利益 % % 営業利益率 6.2% 6.1% 6.5% - 6.2% - 経常利益 % % 経常利益率 6.2% 6.1% 6.5% - 6.2% - 当期純利益 % % ( 出所 )Orchestra Holdings 決算短信会社説明会資料より証券リサーチセンター作成 > 事業戦略の進捗既存事業に新規事業を加えて継続的な成長を目指す同社は主力のデジタルマーケティング事業では市場成長を着実に捉え安定的な成長を目指す考えである新規事業への積極的な投資や M&A の実施についても視野に入れている ( 図表 7) アップデートレポート 10/15

図表 7 今後の成長イメージ ( 出所 )Orchestra Holdings 決算説明会資料デジタルマーケティング事業の取り組み同社は効率的な PDCA を実施し広告効果と顧客満足度を同時に高めることで既存ユーザーの取引継続率を引き上げていくことに注力している効率的な PDCA 運用を行うため分析や解析などのスキルを持つ人材獲得を積極化しており今期は

11 図表 7 今後の成長イメージ ( 出所 )Orchestra Holdings 決算説明会資料デジタルマーケティング事業の取り組み同社は効率的な PDCA を実施し広告効果と顧客満足度を同時に高めることで既存ユーザーの取引継続率を引き上げていくことに注力している効率的な PDCA 運用を行うため分析や解析などのスキルを持つ人材獲得を積極化しており今期はインターネット広告運用の経験者や SEO コンサルタントなどキャリア採用を適宜実施している採用及び育成は順調に進んでおりデジタルマーケティング事業の増収につながっているソリューション事業の取り組みソリューション事業ではあゆたがソフトウェアの開発を行うエスエスアヴェニューを子会社化して統合し事業規模拡大のための体制が整った今後は急成長するクラウドインテグレーション分野に注力し事業拡大を図る考えであるクラウドインテグレーションとはクラウド導入を検討する顧客に対し最適なクラウドサービスの選定から設計構築運用までを一貫して支援するものであるライフテクノロジー事業の取り組みライフテクノロジー事業では 1) サービスラインナップの拡充による魅力度の向上 2) 収益モデルの追加による収益機会の拡大 3) ライフテクノロジー事業のクライアントへのクロスセル 4) 運営ノウハウをデジタルマーケティング事業へ活用という 4 段階で収益拡大を目指しているアップデートレポート 11/15

12 現在取り組んでいるのが 1) サービスラインナップの拡充による魅力度の向上である同社では現在占いを主要カテゴリーとしてアプリを展開しているここで培ったアプリを利用した専門家へのチャット相談という仕組みを活用できるカテゴリーが新たなサービス分野のターゲットとなる 17 年 12 月にはオンラインカウンセリングアプリメンタルケアーズをリリースしたメンタルケアーズはスマートフォンで気軽に医師よるカウンセリングを受けられるもので 24 時間利用可能であることカウンセリング結果の文字数に応じて料金が課金されることなどがウラーラと同様の仕組みである 18 年 3 月には医学界向け IT サービスの提供などを行い医師との幅広いネットワークを持つMi ew( 東京都港区 ) と業務提携しておりその効果でメンタルケアーズへの登録医師数が大幅に増加しているまた 18 年 1 月にはライブ配信プラットフォームスカウトライブをリリースしたスカウトライブはアイドルやタレントなどのライブ配信者と利用者が交流できるプラットフォームである利用者はライブ視聴のみなら無料で利用可能で会員登録することでライブ配信者への書き込みや有料プレゼント ( ギフティング ) ができる仕組みとなっている配信開始時のイベントとして協賛ライブなどを行ったがその他の大きなトピックスはなく 18/12 期上期末の登録会員数などは不明である M&A や新規事業創出へも機動的に対応できる体制を構築同社は 17 年 7 月に持株会社体制への移行した目的の一つとして M&A や新規事業創出へ機動的に対応できる体制の構築を挙げている今後は M&A を活用して成長性及び収益性の高い新事業領域へ積極的に進出する考えを持っている > 業績予想 18 年 12 月期の二桁増収増益見通しに変化なし上期決算発表後の 18/12 期の会社計画は売上高が前期比 22.2% 増の 7,204 百万円営業利益が同 22.1% 増の 445 百万円経常利益が同 22.1% 増の 444 百万円親会社株主に帰属する当期純利益が 21.0% 増 291 百万円と期初の計画を据え置いているデジタルマーケティング事業では引き続き主力の運用型広告の伸びが見込めることライフテクノロジー事業ではプロモーションによるユーザー増加が見込めることソリューション事業では受注が順調であることから全事業ともに増収を計画している人件費やプロモーシアップデートレポート 12/15

13 ョン費用家賃などの増加が見込まれるものの売上増で吸収して営業利益率は 17/12 期と同水準の 6.2% を想定している尚メンタルケアーズスカウトライブについては想定される広告宣伝費を予算に織り込む一方売上高については会社計画 7,204 百万円に含んでいない株主還元に関しては初配当として 1 株当たり年間配当金 2.5 円を予定している証券リサーチセンターの業績予想証券リサーチセンター ( 以下当センター ) では同社の 18/12 期業績を売上高が前期比 22.1% 増の 7,200 百万円営業利益が同 25.0% 増の 455 百万円経常利益が同 25.1% 増の 454 百万円親会社株主に帰属する当期純利益が同 24.5% 増の 300 百万円と会社計画を若干上回る利益水準を予想している ( 図表 8) 上期の順調な進捗を踏まえ前回予想を据え置いた当センターでは下期及び通期の業績予想を策定する上で以下の想定をした 1) 事業別の売上高についてはデジタルマーケティング事業 6,300 百万円 ( 前期比 14.8% 増 ) ライフテクノロジー事業が 400 百万円 ( 同 33.3% 増 ) ソリューション事業が 500 百万円 ( 同 354.5% 増 ) と想定したデジタルマーケティング事業におけるサービスの単価はほぼ横ばいで新規取引先及び継続取引先の増加が増収に寄与すると想定ライフテクノロジー事業ではチャットで話せる占いアプリ-ウラーラの鑑定実績数の増加が売上増に寄与すると想定した 2) 上期の売上総利益率は 19.8% であったが下期は外注費の増加により 18.2% を想定した通期では前期比 0.1% ポイント改善の 19.0% と予想する 3) 販管費率については上期実績は 13.3% であったが下期には人件費や広告宣伝費の増加を売上増で吸収して 12.1% へ改善し通期では前期比 0.1% ポイント改善の 12.7% を想定した人件費は社員数 21 名増加に伴い 17/12 期より 82 百万円増加の 345 百万円と想定している > 中期業績予想証券リサーチセンターの中期業績予想同社は中期経営目標について数値期間を含めて公表はしていないものの既存事業の成長に加え新規事業への取り組みにより持続的な成長を目指す方針を掲げているアップデートレポート 13/15

14 当センターでは 19/12 期以降についても良好な事業環境が続くなか人材採用及び育成が順調に進み業績拡大が継続すると予想している 19/12 期は売上高が前期比 16.0% 増の 8,350 百万円営業利益は同 19.8% 増の 545 百万円 20/12 期は売上高が前期比 14.7% 増の 9,580 百万円営業利益は同 18.3% 増の 645 百万円を予想する図表 8 証券リサーチセンターの業績予想 ( 損益計算書 ) ( 単位 : 百万円 ) 損益計算書 ( 注 )CE: 会社予想 E: 証券リサーチセンター予想 ( 出所 )Orchestra Holdings 決算短信決算説明会資料を基に証券リサーチセンター作成 16/12 17/12 18/12CE 18/12E 19/12E 20/12E 売上高 4,920 5,897 7,204 7,200 8,350 9,580 セグメント別前期比 36.4% 19.9% 22.2% 22.1% 16.0% 14.7% デジタルマーケティング事業 4,681 5,487-6,300 7,250 8,280 ライフテクノロジー事業ソリューション事業売上総利益 869 1,116-1,368 1,603 1,858 前期比 48.7% 28.5% % 17.2% 15.9% 売上総利益率 17.7% 18.9% % 19.2% 19.4% 販売費及び一般管理費 ,058 1,213 販管費率 11.5% 12.8% % 12.7% 12.7% 営業利益前期比 277.4% 20.2% 22.1% 25.0% 19.8% 18.3% 営業利益率 6.2% 6.2% 6.2% 6.3% 6.5% 6.7% 経常利益前期比 280.4% 21.6% 22.1% 25.1% 19.8% 18.4% 経常利益率 6.1% 6.2% 6.2% 6.3% 6.5% 6.7% 当期純利益前期比 394.6% 21.2% 21.0% 24.5% 20.0% 18.3% 予想の前提は以下の通りである 1)19/12 期の事業別売上高はデジタルマーケティング事業 7,250 百万円 ( 前期比 15.1% 増 ) ライフテクノロジー事業 500 百万円 ( 同 25.0% 増 ) ソリューション事業 600 百万円 ( 同 20.0% 増 ) 20/12 期はデジタルマーケティング事業 8,280 百万円 ( 前期比 14.2% 増 ) ライフテクノロジー事業 600 百万円 ( 同 20.0% 増 ) ソリューション事業 700 百万円 ( 同 16.7% 増 ) と想定した 2) 売上総利益率は外注費の抑制により毎期 0.2% ポイント改善していくと想定した 3) 販管費率については人員増に伴う人件費の増加が予想されるものの売上増で吸収して横ばいが続くことを想定した従業員数は 19 名ずつ増加しそれに伴い人件費は毎年 74 百万円程度の増加を想定したアップデートレポート 14/15

15 > 投資に際しての留意点事業に関する法的規制について同社が展開するデジタルマーケティング事業においては商標法著作権法不当競争防止法などライフテクノロジー事業においては消費者保護法不当景品類及び不当表示防止法個人情報保護法など各種法的規制を受けている同社は法的規制の遵守に係る体制を構築しているものの規制に抵触した場合には通常の事業展開が困難になる可能性があるシステム障害について同社は定期的なバックアップや稼働状況の監視によりシステムの安定運用に努めているしかし人為的なミスや通信ネットワーク機器の故障アクセス数の急激な増大自然災害等によるシステム障害が発生した場合には事業運営に影響が出る可能性があるアップデートレポート 15/15

16 証券リサーチセンターについて証券リサーチセンターは株式市場の活性化に向けて中立的な立場からアナリストカバーが不十分な企業を中心にアナリストレポートを作成し広く一般にレポートを公開する活動を展開しております当センターのレポートは経済産業省の価値協創のための統合的開示対話ガイダンスを参照しています独自にカバー対象企業を選定し取材レポート作成上場企業東証証券会社監査法人など協賛証券リサーチセンター Web サイトスマホアプリ等を通してレポート提供 ( 原則無償 ) 投資家マスコミなど上場企業による費用負担なし協賛会員 ( 協賛 ) 株式会社東京証券取引所 SMBC 日興証券株式会社大和証券株式会社野村證券株式会社みずほ証券株式会社有限責任あずさ監査法人有限責任監査法人トーマツ EY 新日本有限責任監査法人株式会社 ICMG ( 準協賛 ) 三優監査法人太陽有限責任監査法人株式会社 SBI 証券 ( 賛助 ) 日本証券業協会日本証券アナリスト協会監査法人 A&A パートナーズいちよし証券株式会社宝印刷株式会社株式会社プロネクサスアナリストによる証明本レポートに記載されたアナリストは本レポートに記載された内容がここで議論された全ての証券や発行企業に対するアナリスト個人の見解を正確に反映していることを表明しますまた本レポートの執筆にあたりアナリストの報酬が直接的あるいは間接的にこのレポートで示した見解によって現在過去未来にわたって一切の影響を受けないことを保証いたします免責事項本レポートは一般社団法人証券リサーチセンターに所属する証券アナリストが広く投資家に株式投資の参考情報として閲覧されることを目的として作成したものであり特定の証券又は金融商品の売買の推奨勧誘を目的としたものではありません本レポートの内容記述は一般に入手可能な公開情報に基づきアナリストの取材により必要な補充を加え作成されたものです本レポートの作成者はインサイダー情報の使用はもとより当該情報を入手することも禁じられています本レポートに含まれる情報は正確かつ信頼できると考えられていますがその正確性が客観的に検証されているものではありませんまた本レポートは投資家が必要とする全ての情報を含むことを意図したものではありません本レポートに含まれる情報は金融市場や経済環境の変化等のために最新のものではなくなる可能性があります本レポート内で直接又は間接的に取り上げられている株式は株価の変動や発行体の経営財務状況の変化金利為替の変動等の要因により投資元本を割り込むリスクがあります過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示唆しまたは保証するものではありません本レポート内で示す見解は予告なしに変更されることがあり一般社団法人証券リサーチセンターは本レポート内に含まれる情報及び見解を更新する義務を負うものではありません一般社団法人証券リサーチセンターは投資家が本レポートを利用したこと又は本レポートに依拠したことによる直接間接の損失や逸失利益及び損害を含むいかなる結果についても一切責任を負いません最終投資判断は投資家個人においてなされなければならず投資に対する一切の責任は閲覧した投資家にあります本レポートの著作権は一般社団法人証券リサーチセンターに帰属し許可なく複製転写引用等を行うことを禁じます

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目次要約企業調査レポート Orchestra Holdings 6533 東証マザーズ企業情報はこちら >>> 2 0 18 年 4 月 11 日 ( 水 ) 執筆 : 客員アナリスト内山崇行 Analyst Takayuki Uchiyama 目次要約 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------