香港のヘッジファンドの動向

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ふじよしさくいし
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1 Economic Report 香港のヘッジファンドの動向 2011 年 5 月 26 日全 12 頁資本市場調査部金融調査課森祐司環境 CSR 調査課伊藤正晴著名ファンドが進出する一方で閉鎖ファンドも多く新陳代謝が激しい傾向 [ 要約 ] 香港のヘッジファンド業界は 2000 年代以降の拡大が著しい直近では香港証券先物取引委員会 (SFC) に登録したヘッジファンド運用会社数は 538(2010 年 9 月末時 ) で 04 年から 5 年連続で増加している運用資産額も 2008 年の危機後には 632 億米ドルにまで達した香港のヘッジファンドは株式ロングショートやマルチストラテジーが多く運用資産額でも大きな比率を占める投資先はアジア太平洋向けが多く運用資産額の 66.1% を占めるしかし最も特徴的なのは中華圏への投資比率が大きいことである資金源としては欧米の富裕層や金融機関からの資金が大半を占める香港のヘッジファンドはアジア太平洋地域の経済成長による発展拡大に牽引され運用拠点としてはシンガポールと競争しつつ発展してきたしかし金融危機後においては規模の小さなヘッジファンドの閉鎖がある一方有名なファンドや大規模なファンドには資金が流入するなどファンド間の格差も指摘されている今後の香港のヘッジファンド業界の拡大はファンドの新陳代謝を伴うダイナミックな展開が予想される 1. はじめに香港のヘッジファンド業界の動向について報告する森伊藤 [2011b] ではシンガポールにおけるヘッジファンドの動向について報告したそこではシンガポールは特にアジアや新興国へ投資するヘッジファンドの運用拠点として規制緩和や運用会社の誘致策などで香港と競合しつつその地位を確保してきていることまた運用資産額も拡大傾向にあることを指摘したまた森 [2011a] では近年の香港のヘッジファンド業界の動向について SFC( 香港証券先物取引委員会 ) が 2009 年 9 月に公表した Report of the Survey on Hedge Fund Activities of SFC-licensed Managers/Advisors ( 以下 SFC[2009]) をもとに報告した本レポートでは SFCが 2011 年 3 月に公表したSFC の 2011 年版の報告書 ( 以下 SFC[2011]) のほかに Eurekahedge のデータベースに登録され入手可能な個別ファンドから集計したデータも交えながら香港のヘッジファンド業界の動向について報告する * 1*2 *1 Eurekahedge のデータは各運用機関及び外部の情報を元に作成しております Eurekahedge 及びその関係者は情報の正確性完全性市場性仮定計算などについて保証を行っておりません情報の閲覧利用者はデータの使用に際して情報における全てのリスクを認識し負う必要があります Eurekahedge ではデータ及び情報に基づくいかなる理由の損害に関しても責任を負いかねますデータは特定のファンド有価証券または金融商品会社への投資に関する勧誘或いは販売勧誘を構成するものではなくまた独立金融機関株式会社大和総研丸の内オフィス東京都千代田区丸の内一丁目 9 番 1 号グラントウキョウノースタワーこのレポートは投資勧誘を意図して提供するものではありませんこのレポートの掲載情報は信頼できると考えられる情報源から作成しておりますがその正確性完全性を保証するものではありませんまた記載された意見や予測等は作成時点のものであり今後予告なく変更されることがあります大和総研の親会社である大和総研ホールディングスと大和証券キャピタルマーケッツ及び大和証券は大和証券グループ本社を親会社とする大和証券グループの会社です内容に関する一切の権利は大和総研にあります無断での複製転載転送等はご遠慮ください

2 2 / 香港のヘッジファンド運用会社 2010 年の香港のヘッジファンド運用会社数は240 社運用資産額は632 億ドル Eurekahedge のデータベースに登録されているファンドでも 2008 年から横ばい SFC の 2011 年版調査報告は香港でライセンスを付与したヘッジファンドを運用する 240 の運用会社を対象としている (2010 年 9 月末日を調査時点とする他の年は 3 月末時である ) ちなみに 2009 年の運用会社数は 209 社で 1 年半で 31 社ほど増加したことになるこれら 240 社が運用するヘッジファンドの本数は 2010 年で 538 本あり運用総額は 632 億ドル ( 米ドルベース以下同 ) である ( 図表 1) 運用資産額は 2008 年まで順調に拡大して 901 億ドルまで到達したが経済金融危機で約 39% も減少した 2010 年にはやや回復し 632 億ドルとなっているファンド本数は危機後でも増加したが 2010 年はほぼ横ばいで 538 本となっている Eurekahedge のデータベースに登録されているファンド ( 以下 DB 登録ベースと呼ぶ ) について香港を拠点とするファンドについて見ていこう必ずしも全てのファンドが登録されているわけではないので当然その本数運用資産額は少なくなるその点を踏まえた上で香港とアジアにおけるその他の運用拠点を比較するために図表 2 でファンド本数や運用資産額の相対的な規模について確認しよう ( 森伊藤 [2011b] も参照 ) 香港を本拠地とするファンド数は 2005 年から順調に増加し 2008 年からは 140 本程度で横ばいとなっている図表 1 香港のヘッジファンドの運用総額と本数の推移 ( 億ドル ) ( 本 ) 運用総額 HF 数 ( 年 ) ( 注 ) 各年の日付は 3 月 31 日時点の数値. ( 出所 )SFC[ ] より大和総研資本市場調査部作成専門家としての助言として解釈されるべきではありません *2 ヘッジファンドの運用資産額や本数はデータベースや研究者によって集計の方法やデータのカバレッジが異なりまちまちであることが多いここでの集計はシングル戦略を対象としファンドオブファンズは対象としなかったまた通貨が異なるだけで同一と見られるファンドは二重に集計しないようにしている

3 3 / 12 図表 2 アジアの主要 4 カ国の運用拠点別ヘッジファンド本数と運用資産額の推移 ( 本数 ) ファンド数日本豪州シンガポール香港 ( 年 ) ( 億ドル ) 運用資産額日本豪州シンガポール香港 ( 年 ) ( 出所 )Eurekahedge Global Hedge Fund Database の個別ファンドデータより大和総研資本市場調査部作成. 香港はヘッジファンドの運用拠点としてはアジアではトップであるアジアにおけるヘッジファンド 4 大拠点の中では香港はファンド数運用資産額ともに最大であるただしシンガポールを拠点とするファンド数は順調に増加し香港との差を徐々に詰めてきている豪州は 2005 年頃ではファンド数では香港とほとんど同規模であったしかし 2008 年の経済金融危機以後では豪州のヘッジファンドはシンガポールと入れ替わるように本数が減少してきている図表 2 の運用資産額 (DB 登録ベース ) で見ると 2007 年までは日本を除く 3 カ国はいずれも増加していたしかし 2008 年の経済金融危機による影響でこれら 3 カ国は全て資産を減少させた香港のヘッジファンドは 2008 年は対前年比 44.8% も減少しているその後はやや増加して推移し 2010 年末時点で香港での DB 登録ベースの運用資産額は億ドルとなった

4 4 / 運用規模別の構成香港のヘッジファンドの57.4% は1 億ドル以下である運用会社上位 20 社で運用資産額の55.7% を占めるファンドベースでも上位のファンドに集中する傾向があり上位 20 位までのファンドで全体の66.2% を占める香港を拠点とするヘッジファンドの運用資産の規模別構成を図表 3 で見てみよう 1 億ドル以下のファンドが 57.4% を占めている 2009 年に比べて 1 億 ~5 億ドルの区分のウェイトが大きくなっているのは金融危機後に運用総額が縮小して 1 億ドル以下となったファンドが再び盛り返して 1 億ドル以上の区分になったりしたことが主な要因だと見られる先に 2010 年の香港のヘッジファンド運用会社は 240 社だったと述べたがそれら 240 社の運用総額ランキングで見た構成は図表 3 右図のようになる上位 20 位までの運用会社で 352 億ドルを運用し全体の 55.7% を占め資産規模上位の会社に資金が集中する傾向が窺えるまた 100 位までで 93.2% を占めそれ以下では運用会社の運用規模は非常に小さくなり上位と下位で格差が非常に大きいことが示唆されるこの点についてファンドベースでの規模別構成についても図表 4 で見てみよう ( DB 登録ベース ) 2010 年 12 月時点で香港を拠点とするヘッジファンドは合計 145 本あったそのうち運用資産額上位 20 位までのファンドで全体の 57.2% を占めている ( 図表 4 上図 ) 上位 50 位までのファンドで 84.0% を占めているこのことから運用会社だけでなくファンドベースでも上位に集中する傾向があることが確認できるまた伊藤森 [2011b] でもシンガポールのヘッジファンドも同様の傾向があることを指摘している尚その集中度も同様の数値 ( シンガポールでは上位 20 位までのファンドで 66.2% 上位 50 位までで 87.7%) となっているのは興味深い次に規模別に本数の構成を見ると ( 図表 4 左下図 ) 10 億ドル以上のファンドは 145 本中わずか 2 本で全体の 1.4% を占めるに過ぎない ( ちなみにシンガポールでも 10 億ドル以上のファンドは 2 本であった ) しかしこれら 2 本のファンドの運用資産額は全体の 15.9% を占めている ( 右下図 ) 一方 1 億ドル以下の小規模ファンドは 120 本中 99 本ある ( 左下図 ) しかし運用資産額ベースで図表 3 香港のヘッジファンドの運用総額別構成 ( 左 ) と運用会社順位別の運用総額構成 ( 右 ) 70% 60% 50% 53.6% 60.7% 57.4% 2006 年 3 月 2009 年 3 月 2010 年 3 月 51~100 位 ; 95; 15.0% 100 位以下 ; 43; 6.8% 上位 1~20 位 ; 352; 55.7% 40% 30% 31.3% 29.5% 25.7% 20% 10% 7.1% 7.3% 7.2% 8.0% 6.3% 5.9% 21~50 位 ; 142; 22.5% 0% 1 億ドル以下 1 億 ~5 億ドル 5 億 ~10 億ドル 10 億ドル以上 ( 出所 )SFC[ ] より大和総研資本市場調査部作成.

5 5 / 12 図表 4 香港のヘッジファンドの規模別構成比率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 20 位 57.2% 順位別の累積構成比率 50 位 84.0% 100 位 96.9% 10% 0% ( 順位 ) 規模別本数の構成比率 10 億ドル以上, 2, 1.4% 5~10 億ドル, 2, 1.4% 規模別運用資産額の構成比率 10 億ドル以上 ; 2594; 15.9% 1~5 億ドル, 42, 29.0% 1 億ドル以下 ; 2995; 18.4% 5~10 億ドル ; 1373; 8.4% 1 億ドル以下, 99, 68.3% 1~5 億ドル ; 9356; 57.3% ( 注 ) 単位は順位別および規模別運用資産額は百万ドル ;%. 規模別本数は本;% 年 12 月末時. ( 出所 )Eurekahedge Global Hedge Fund Database の個別ファンドデータより大和総研資本市場調査部作成. は 1 億ドル以下のファンドは合計で 18.4% を占めるに過ぎない ( 右下図 ) 1 ファンドあたりの平均運用資産額は 1.1 億ドル ( シンガポールは 0.91 億ドルであった ) であるこのように香港のヘッジファンド業界はシンガポールと同様に上位の少数のファンドの資産規模が大きく小規模のファンドが多数あるという構造になっているこのような運用会社やファンド間の規模格差が大きいのはヘッジファンド業界の世界的な特徴にもなっているが ( 森伊藤 [2011b] 参照 ) 香港を拠点とするファンドでもその例にもれないことが理解されよう *3 尚金融危機以来しっかりとした組織を持つヘッジファンドが機関投資家の資金を集めている (The Wall Street Journal[2011]) とも指摘されておりこのような上位のファンドに資金が集中する傾向はさらに拍車がかかっているものと見られる *3 ヘッジファンドのデータベースでは一般的に規模が大きなファンドや著名なファンドはデータベースにあまり登録しないためにバイアスがあることも指摘されているこのため実際の運用業界の規模別構成とは異なることも考えられるしかし大規模ファンドの未登録が多いというバイアスを考えるとここで指摘した大規模ファンドに集中する傾向が実際にはもっと強いのではないかということになるだけでここで指摘した傾向とは逆の結果にはならないのではないかと考えられる

6 6 / 拠点別に見た運用戦略構成アジアのヘッジファンドは株式系の戦略が多い拠点別のヘッジファンド運用戦略の構成を DB 登録ベースで見てみよう ( 図表 5) アジア 4 カ国においては日本と豪州は株式ロングショートが 70% 程度を占める一方シンガポールは株式系 (Bottom-Up Dual Approach Top-Down Value の合計 ) の比率が高い香港では株式ロングショートは 55.0% マルチストラテジーは 13.4% 株式系は 12.0% となっている図表 5 運用拠点別に見たヘッジファンドの運用戦略別構成 ( 運用資産額ベース ) 100% 80% 60% 40% 株式ロングショート CTA/ マネージドフューチャーズマルチストラテジーイベントドリブン株式系レラティブバリューマクロアービトラージ 20% 0% 米国英国日本豪州香港シンガポールフィックスドインカムディストレストデットその他 ( 注 )2010 年 12 月末時. 株式系は Bottom-Up Dual Approach Top-Down Value の合計. ( 出所 )Eurekahedge Global Hedge Fund Database の個別ファンドデータより大和総研資本市場調査部作成. 図表 6 香港のヘッジファンド運用戦略別の構成マルチストラテジー ; 2150; 13.4% イベントドリブン ; 80; 0.5% CTA/ マネージドフューチャーズ ; 176; 1.1% 株式系 ; 1918; 12.0% レラティブバリュー ; 128; 0.8% 株式ロングショート ; 8803; 55.0% マクロ ; 585; 3.7% アービトラージ ; 762; 4.8% フィックスドインカム ; 671; 4.2% ディストレストデット ; 597; 3.7% その他 0.8% ( 注 ) 単位は ( 百万ドル ;%).2010 年 12 月末時. 株式系は Bottom-Up Dual Approach Top-Down Value の合計. ( 出所 )Eurekahedge Global Hedge Fund Database の個別ファンドデータより大和総研資本市場調査部作成.

7 7 / 12 香港を拠点とするヘッジファンドは株式ロングショートマルチストラテジーが多い香港でも株式関連の戦略が高い構成比となっているのは戦略としての取組やすさやこれら諸国における金融資本市場の中で株式市場が最も投資機会が多くヘッジファンドがリターンを獲得しやすいことが理由であろう ( 伊藤森 [2011b] を参照 ) 次に SFC の調査結果による香港のヘッジファンドの投資戦略でみた構成比率について図表 7 で見ていこう本数別純資産額 (NAV) 別の構成比率はやはり株式ロングショートマルチストラテジー FOHF が大きな比率を占めている特にマルチストラテジーは純資産額でみると最大の構成比率 (34.2%) となっているマルチストラテジーが最もよく利用する投資戦略は株式ロングショートイベントドリブン CB アービトラージだという (SFC[2011]) 図表 7 香港のヘッジファンドの戦略別構成比率 < 純資産額でみた構成 2009 年 > < 純資産額でみた構成 2010 年 > コンバーチブル ; 2.0% ボラティリティ ; 0.7% 株式マーケットニュートラル ; 0.9% クレジットフォーカス ; 3.9% イベントドリブン ; 1.8% その他 ; 4.3% フィックスディストレストインカム ; ト ; 4.1% 6.7% グローバルマクロ ; 1.2% 株式ロングショート ; 25.0% FOHF; 15.4% グローバルマクロ ; 8.3% フィックストインカム ; 0.2% コンバーチブル ; 0.5% 株式マーケットニュートラル ; 1.0% イベントドリブン ; 2.6% その他 ; 2.4% ショート ; 1.8% クレジットディストレスト ; 2.9% FOHF; 14.7% マネージドフューチャース ; 0.1% リスクアービトラージ ; 0.3% エマージングマーケット ; 0.4% クレジットロング株式ロングショート ; 30.6% ボラティリティ ; 2.2% 株式マーケットニュートラル ; 2.7% クレジットフォーカス ; 3% コンバーチブル ; 1.9% マルチストラテジー ; 34.0% < 参考 : 本数の構成 :2009 年 > フィックストインカム ; 2% ディストレスト ; 1.4% グローバルマクロ ; 1.4% マルチストラテジー ; 34.2% イベントドリブン ; 4.1% 株式ロングショート ; 44.3% その他 ; 6.3% FOHF; 12.5% マルチストラテジー ; 18.3% ( 注 )2009 年 3 月末時点 ( 出所 )SFC[2009] [2011] より大和総研資本市場調査部作成.

8 8 / 12 香港では欧米よりもマルチストラテジーやFOHFの比率が高い 2009 年の構成比 ( 純資産額 ) と比較すると株式ロングショートの比率が増加していることが目立つマルチストラテジーや FOHF など複数の投資戦略を組み合わせたファンドの構成比は 50% 程度で 2009 年とほぼ同じであったが香港のヘッジファンド戦略の中では大きな比率を占めていることが分かるその要因としてはヘッジファンドの本数が 2006 年の 296 本から 2010 年の 538 本へと大きく増加し新たに参入する運用会社や新設のファンドなど多様化が進んだことから戦略や商品の種類も豊富になりマルチストラテジーや FOHF のような多種類の戦略商品に投資するヘッジファンドが投資しやすくなったことが挙げられようまた投資家もヘッジファンドでこの地域のエクスポージャーを多く割り当てるとは考えにくく ( 後述するように香港のヘッジファンドは投資先としてアジア太平洋地域の投資比率が非常に大きい ) また香港を拠点とするヘッジファンドを多数組み入れて管理することにはコストも多くかかるために戦略分散をすぐに図れる FOHF やマルチストラテジーのファンドが選好されたのではないかと推察される 5. 拠点別に見た投資先構成米英両国のヘッジファンドはグローバルが最大の投資先図表 8 で各運用拠点でのヘッジファンドの投資先別の構成を確認する投資先は各ファンドが Eurekahedge データベースに申告した国地域をそのまま集計している ( DB 登録ベース ) これを見ると米国のファンドは北米で英国のファンドは欧州への投資が多いが両方とも最大なのはグローバルであるこれらとは対称的にアジアを拠点とするファンドはアジアへの投資比率が高いことが分かる特に香港はシンガポールと同様にアジアへの投資比率が最大となっている正にアジアにおけるヘッジファンドの運用の中心地と言えようシンガポールにおいてはインドや日本などへもある程度の投資比率があるのに対し香港では中華圏への投資比率 (37.9%) が非常に大きい一方日本やイン図表 8 運用拠点別に見た投資先別の構成 ( 運用資産額ベース ) 100% 80% 60% 40% 20% グローバル豪州 NZ アジア日本中華圏インド北米ラテンアメリカ欧州新興市場中東アフリカ東欧ロシア 0% 米国英国日本豪州香港シンガポール ( 注 )2010 年 12 月末時. ( 出所 )Eurekahedge Global Hedge Fund Database の個別ファンドデータより大和総研資本市場調査部作成.

9 9 / 12 図表 9 世界のヘッジファンドの投資先別の構成 ( 左 ) と香港のヘッジファンドの投資先別構成 ( 右 ) 新興市場 ; 26972; 5.4% 欧州 ; 74916; 15.0% ラテンアメリカ ; 20601; 4.1% 北米 ; 79635; 16.0% グローバル ; 1670; 10.4% 新興市場 ; 259; 1.6% インド ; 15; 0.1% 中東アフリカ ; 3975; 0.8% インド ; 2059; 0.4% 中華圏 ; 6022; 37.6% 東欧ロシア ; 10268; 2.1% グローバル ; ; 44.7% アジア ; 33890; 6.8% 中華圏 ; 10751; 2.2% 日本 ; 9953; 2.0% 豪州 NZ; 2639; 0.5% アジア地域全般 59292;11.9% ( 注 ) 単位は ( 百万ドル ;%).2010 年 12 月末時. アジア地域全般はインド中華圏日本豪州 NZ アジアの合計. ( 出所 )Eurekahedge Global Hedge Fund Database の個別ファンドデータより大和総研資本市場調査部作成. 日本 ; 283; 1.8% アジア ; 7746; 48.4% アジア地域全般 14066; 87.9% ド豪州などそれ以外のアジア地域への投資比率は非常に小さく中華圏により特化したファンドが多いことが特徴となっている香港を拠点とするファンドはアジアや中華圏への投資が多い DB 登録ベースで香港を拠点とするファンドの投資先別構成について図表 9 で詳細に見てみよう香港を拠点とするファンド ( 右図 ) の投資先はアジアへの投資が 48.4% でアジア地域全般 ( 豪州 NZ 日本インド中華圏アジアの合計 ) では 87.9% と同時期のシンガポールの 75.9% を上回り香港に拠点を置くヘッジファンドがアジア地域への投資にいかに特化しているかがよく分かる尚同時期の世界のヘッジファンドのアジア地域全般への投資は合計 11.9% である ( 左図 ) このように香港のヘッジファンドがアジア太平洋地域に特化する傾向には当然ながら投資家サイドのニーズも影響していることも考えられるシンガポールと同様に香港を拠点とするヘッジファンドに投資家が期待するのはそれらファンドのアジア地域での運用能力の高さであろうこのためアジア地域に投資するファンドに投資家からの引き合いが多くなることは当然考えられよう以上のことを背景にアジア地域での投資比率が高くなっていると見られる 6. 投資家の地域別及び属性別構成比率ヘッジファンドの資金源は欧米が8 割弱で香港では中東やアジアからの資金が比較的多い. 世界と香港のヘッジファンドに投資する投資家の地域別構成比率 ( 資金源別構成 ) を見てみようまず世界のヘッジファンドの投資家の地域別構成 ( 図表 10 左図 ) は北米が 55.0% 欧州が 21.0% と欧米が資金源の 8 割弱を占めていることが分かる一方香港でも北米が 36.1% 欧州が 24.3% と両者合わせて 60.4% を占め欧米が最大の資金源となっている ( 図表 10 右図 ) しかし世界の投資家と比べて北米の投資家の比率が低くその他の地域の比率が高いことから

10 10 / 12 図表 10 投資家の地域別構成比率 ( 左 : 世界右 : 香港 ) その他, 20.0% 世界香港香港 7.9% 豪州, 3.0% ドイツ, 2.0% スイス, 5.0% 米国, 52.0% その他 31.7% 北米 36.1% 英国, 14.0% 欧州 21.0% カナダ, 3.0% 北米 55.0% 欧州 24.3% ( 注 ) 世界は 2009 年末時香港は 2010 年末時. ( 出所 ) 世界は IFSL[2010] 香港は SFC[2011] より大和総研資本市場調査部作成. 図表 11 投資家の属性別構成比率 ( 左 : 世界右 : 香港 ) 財団基金等 14.0% その他, 12.0% 世界 FOHF 24.0% その他 16.3% 香港国家国際機関 3.7% FOHF 24.5% 企業年金 14.0% 公的年金基金 17.0% ファミリーオフィス 13.0% アセットマネージャー 6.0% 財団基金等 8.0% 年金基金 10.2% 銀行生保等金融機関 18.3% 富裕層の個人投資家ファミリーオフィス 19.0% ( 注 ) 世界は 2009 年末時香港は 2010 年末時. ( 出所 ) 世界は IFSL[2010] 香港は SFC[2011] より大和総研資本市場調査部作成. 中東やアジア太平洋地域などの投資家からの資金が香港の場合は多いものと見られるちなみに香港を資金源とするのは 7.9% であった香港のヘッジファンドも欧米への資金依存度は高いがそれ以外の地域からの投資が比較的多い森 [2010] はヘッジファンドを含む香港の資産運用業全般としてみた場合には 35.8% が香港の投資家の資金であったことを報告しているこのため香港のヘッジファンドは資産運用業よりも海外資金の引き付け度合い別言すれば海外資金への依存度が高いことが窺える次に世界と香港のヘッジファンドに投資する投資家の属性別構成比率を見てみよう香港のヘッジファンドの投資家の属性としては ( 図表 11 右図 ) FOHF が

11 11 / 12 富裕層や銀行からの投資が多いが今後は年金基金からの投資拡大も期待される. 最も大きく (24.5%) 富裕層 (19.0%) 金融機関 (18.3%) 年金基金 (10.2%) と続いている世界のヘッジファンドの顧客構成では ( 図表 11 左図 ) 年金基金の構成比が大きくなっている世界のヘッジファンドの投資家としてはかつては個人富裕層やファミリーオフィスが主要な資金源で 2000 年代以降に年金基金が台頭するという流れがあった香港ではまだ富裕層の比率が高く年金基金の比率がまだ低いため今後は年金基金の比率が高まり世界の平均的な構成比のように近づいていくのかもしれない 7. 香港のヘッジファンド業界の現状と今後金融危機後には香港のヘッジファンドは規模が小さなファンドは打撃を受けた 2011 年のアジアのヘッジファンドのパフォーマンスはあまり芳しくない香港のヘッジファンドは閉鎖開設が多くファンドの顔ぶれの変化も激しい今回取り上げた香港証券先物取引委員会の報告 (SFC[2011]) によれば 2010 年 9 月末時点の香港で営業許可を受けたヘッジファンド会社 (SFC-licensed hedge fund managers)240 社が運用するヘッジファンド数は 538 本であり SFC が調査を開始した 2004 年からおよそ 5 倍にまで増加したというしかし 2008 年の金融危機後においてはアジアでは一連のファンドが閉鎖されるなど大規模なファンドや有名なファンドは裕福なアジアの投資家から資金調達できているが規模の小さなファンドは打撃を受けた (The Wall Street Journal[2011]) ことが伝えられているこのため 2009 年は香港のヘッジファンドの運用資産額は減少した 2010 年からは再び盛り返したが規模の大きなファンドを中心に資金流入があるようである 2011 年はアジア株式市場が相対的に低迷していることからヘッジファンドの運用パフォーマンスも芳しくはない HFRI Emerging Markets: Asia ex-japan Index は年初来 0.53% のリターンにとどまっており HFRI Fund Weighted Composite Index の 3.37% を大きく下回っているしかし日本経済新聞電子版 [2011] は香港で注目度の高い新ファンドの設立が続いていることを指摘しニューヨークやロンドンよりも香港やシンガポールといった新興市場および周辺都市特にアジアの各都市がヘッジファンド拡大の最前線であることは明らかだと示唆している特に 2010 年 1 月にソロスファンドが香港に事務所を開設しサブプライム住宅ローン証券の下落に賭けて一躍有名となった米国ヘッジファンドのポールソンが 2011 年 2 月に香港に進出したことは香港のヘッジファンド業界の今後のさらなる発展を期待させるものとなっているその一方で昨年香港を含むアジアで閉鎖されたファンドは規模の小さなファンドを中心に 100 に上るとも言われておりその動向は交錯したものとなっている (The Wall Street Journal[2011]) 以上のことから香港のヘッジファンド業界は今後もアジア太平洋地域や中華圏の発展とともに拡大していくことが予想されるがその拡大は必ずしも直線的なものではなく新規参入と撤退閉鎖の激しい新陳代謝を伴いながらの拡大だということが予想される以上参考資料 IFSL Research [2010], "Hedge Funds 2010," April, Securities and Futures Commission [2011], [2009], [2006], Report of the Survey on

12 12 / 12 Hedge Fund Activities of SFC-licensed Managers/Advisors, Securities and Futures Commission. The Wall Street Journal[2011], ヘッジファンドのポールソンが香港進出ウォールストリートジャーナル日本版 2011 年 3 月 4 日. 伊藤正晴森祐司 [2011a] 金融危機後のヘッジファンドの動向大和総研 2011 年 2 月 16 日. 伊藤正晴森祐司 [2011b] アジアに投資するヘッジファンド : 動向と保有株の特徴大和総研 2011 年 3 月 7 日. 日本経済新聞電子版 [2011] 香港やシンガポールヘッジファンドの新たな拠点に日本経済新聞 2011 年 3 月 28 日. 森祐司 [2010] アジアの資産運用業界と年金基金 DIR Market Bulletin 2010 年夏季号 7 月 1 日 Vol.25 大和総研. 森祐司 [2011a] 香港のヘッジファンド業界の動向大和総研調査季報春季号 Vol.2 大和総研. 森祐司 [2011b] エマージング市場投資のヘッジファンド大和総研 2011 年 4 月 20 日. 森祐司伊藤正晴 [2011a] エマージング市場とヘッジファンドの相関分析大和総研 2011 年 2 月 2 日. 森祐司伊藤正晴 [2011b] シンガポールのヘッジファンドの動向大和総研 2011 年 5 月 10 日.

香港のヘッジファンド業界の動向

香港のヘッジファンド業界の動向森祐司要約香港のヘッジファンド業界は 2000 年代以降の拡大が著しい直近では SFC( 香港証券先物取引委員会 ) に登録したヘッジファンド運用会社数は 542(2009 年 3 月末時点 ) で 04 年から5 年連続で増加している純資産総額も 08 年の危機時の影響があったものの 553 億米ドルにまで達した香港のヘッジファンドは株式ロングショートやマルチストラテジーが多く本数や運用額も大きな比重を占める