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あいねわかはら
5 years ago
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1 原油価格下落の影響について情報提供資料 214 年 12 月 29 日原油価格の大幅な下落に伴い 12 月の金融市場は世界的に値動きの荒い展開となった原油市況の悪化は原油の純輸入国にとっては交易条件の改善や購買力の向上等を通じて景気の押し上げ要因となるため多くの先進国の金融市場は徐々に落ち着きを取り戻すと見込むただしロシアなど一部の産油国には深刻な影響を与えており注視する必要がある米国については原油のネット輸入国であるため経済全体にはプラスの影響を与えると見込まれるただし原油の低価格が長引いた場合シェールオイルの開発生産活動が減少する可能性があることからエネルギー関連など一部の業種には注意が必要であるそのため米国株式やハイイールド債券への投資に際しては従来以上に銘柄選別が重要となろう 1. 原油価格の動向と今後の見通し夏場以降原油価格は下落を続けています 11 月下旬からはさらに一段安となり足元ではWTI 原油先物で1バレル=5 米ドル台での推移となっています (12 月 26 日現在 ) 214 年 6 月頃まではシェール革命による米国での原油増産などの供給増加要因があったものの 1 経済制裁を受けるイランからの原油輸出が抑制されていたこと 2 武装勢力と政府の紛争が続くリビア産原油の供給が大幅に減っていたこと 3ウクライナイラク情勢が緊迫化したこと等を背景に原油価格は高値圏で推移していました WTI 原油先物価格の推移 (213 年 12 月 31 日 ~214 年 12 月 26 日 : 日次 ) 5 13/12 14/3 14/6 14/9 しかしながらその後は地政学リスクがやや後退する中 1 国際通貨基金 (IMF) による世界経済見通しの下方修正 2 米エネルギー情報局 (EIA) および国際エネルギー機関 (IEA) による原油需要見通しの下方修正等を背景に原油価格は下げに転じさらには3 11 月 27 日に開催された世界石油輸出国機構 (OPEC) 総会での減産見送りを受けて急落する展開となりました今後についても世界の原油需給は供給過剰の状態が続くとみられることから OPECによる減産が行われない限り原油価格の低迷は当面の間継続する可能性が高いと思われます ( 百万トン ) サウジアラビア主な産油国の原油産出量 (213 年 ) ロシア米国中国カナダイラン U A E イラククウェートメキシコベネズエラ出所 : ブルームバーグおよび BP が提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成上記グラフは将来における WTI 原油先物価格の推移および主な産油国の原油産出量を示唆保証するものではありません 1/7

2 2. 世界経済への影響について 12 月の金融市場の動向原油価格が大幅に下落したことに伴い 12 月の世界の金融市場は大きく混乱し荒い値動きとなりました 12 月中旬にかけて株式市場や米国ハイイールド債券市場は下落し為替も対米ドルで下落する通貨が多くありましたその後は原油価格の落ち着きと共に史上最高値を更新したNYダウのように12 月中旬にかけての下落を取り戻した市場もあればロシアの株式や為替市場のように依然として戻りが鈍い市場もありまちまちの展開となっています主な金融市場の動き (214 年 12 月 1 日 ~214 年 12 月 26 日 ) 株価指数 12 月上旬の高値 (a) 12 月の安値 (b) (a)(b) 間の騰落率直近値 (12 月 26 日 *) 日経平均株価 ( 円 ) 17, ( 12/8 ) 16, ( 12/16 ) -6.58% NYダウ工業株 3 種平均 ( 米ドル ) 17, ( 12/5 ) 17,68.87 ( 12/16 ) -4.96% ドイツDAX 指数 1,87.12 ( 12/5 ) 9,334.1 ( 12/15 ) -7.47% ロシアRTS 指数 ( 12/1 ) ( 12/16 ) % ブラジルボベスパ指数 52,32.48 ( 12/3 ) 47,7.51 ( 12/16 ) -1.15% * ドイツDAX 指数は12 月 23 日の終値為替 12 月上旬の高値 (a) 12 月の安値 (b) (a)(b) 間の騰落率直近値 (12 月 26 日 ) 米ドル ( 対円 ) ( 12/5 ) ( 12/16 ) -4.16% ユーロ ( 対米ドル ) 1.25 ( 12/1 ) 1.22 ( 12/23 ) -2.39% 1.22 豪ドル ( 対米ドル ).85 ( 12/1 ).81 ( 12/23 ) -4.56%.81 ブラジルレアル ( 対米ドル ) 2.55 ( 12/3 ) 2.74 ( 12/16 ) -6.71% 2.67 ロシアルーブル ( 対米ドル ) ( 12/1 ) ( 12/16 ) % 債券利回り 12 月の最低値 (a) 12 月の最高値 (b) (a)(b) 間の変動幅 ((b)-(a)) 直近値 (12 月 26 日 ) 日本 1 年国債.31% ( 12/25 ).44% ( 12/4 ).13%.33% 米国 1 年国債 2.6% ( 12/16 ) 2.31% ( 12/5 ).25% 2.25% ドイツ1 年国債.59% ( 12/24 ).78% ( 12/5 ).19%.59% 米国ハイイールド債券 6.62% ( 12/1 ) 7.37% ( 12/16 ).76% 6.85% 出所 : ブルームバーグおよび BofA メリルリンチ ( 使用許諾済 ) が提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成米国ハイイールド債券は BofA メリルリンチ US キャッシュペイハイイールドインデックスを使用上記は将来における各市場データの推移を示唆保証するものではありません本資料で使用している指数について日経平均株価に関する著作権並びに日経および日経平均株価の表示に対する知的財産権その他一切の権利はすべて日本経済新聞社に帰属します BofA メリルリンチは同社の配信するインデックスデータを現状有姿のものとして提供し関連データを含めてその適合性品質正確性適時性完全性を保証せずまたその使用においていかなる責任も負いませんまたみずほ投信投資顧問 ( 株 ) およびそのサービスや商品について推奨後援保証するものではありませんシティ米国ハイイールド市場インデックスは Citigroup Index LLC の知的財産であり指数の算出数値の公表利用など同指数に関するすべての権利は Citigroup Index LLC が有しています 2/7

3 世界経済への影響原油市況の悪化は原油の輸出国にとってはマイナス要因となります一方で原油の輸入国にとっては交易条件の改善や購買力の向上などを通じて景気の押し上げ要因となりますまたエネルギー資源を輸入に依存するアジア新興国にとっても原油価格の下落は補助金抑制による財政健全化につながることなどもありプラスの影響が見込まれますそのため原油価格の下落は世界経済全体でみればプラスに寄与すると見込まれます補助金 : アジア新興国の多くは依然として国民に占める低所得者層の割合が高いため補助金によってエネルギー価格を低水準に抑える政策がとられています ( 名目 GDP 比 %) U A E 主要国の原油貿易収支 (213 年 ) サウジアラビアイラクベネズエラロシアカナダ豪州米国ドイツ中国日本シンガポールロシアの状況原油価格の下落により一部の産油国にとっては大きな影響が生じています例えば世界有数の産油国でありかつ原油輸出への依存が大きいロシアは深刻な危機に直面しています通貨ルーブルは 1 米ドル=68ルーブルの直近安値をつけた12 月 16 日時点で 11 月末から26.3% 下落し年初来では51.9% 下落しました通貨ルーブルが大幅に下落したことからロシア中央銀行は 12 月 11 日および16 日に政策金利を合計 7.5% 引き上げ17.% としました政府や中央銀行の対策等により一時の安値水準からは戻りをみせているものの不安定な状態が続いていますまたウクライナの問題をめぐり欧米諸国から経済制裁を受けていることも相俟って経済状況も悪化しているとみられます実際にプーチン大統領はロシア経済が低迷を脱却するまでに最悪で 2 年程度かかると発言していますロシアの外貨準備は相応にあり 1998 年のような財政危機に見舞われる可能性は乏しいと見込まれるものの 1 原油価格の低迷が当面の間続くとみられること 2ウクライナ問題などを巡る欧米諸国との政治的な対立が続く限り経済状況の改善は望みにくいことなどからロシア市場が落ち着くには今しばらく時間がかかる可能性が高く注視する必要があります (1997 年末 214 年 11 月末 ) ( 億米ドル ) 5, 4,189 4, 3, 2, 1, ロシアルーブルと政策金利の推移 (213 年 12 月 31 日 ~214 年 12 月 26 日 : 日次 ) (%) ( ルーブル ) ロシアルーブル ( 対米ドル ): 右軸ロシアの外貨準備の推移年末 214 年 11 月末出所 : ブルームバーグ IMF World Economic Outlook Database, October 214 UNCTAD および Datastream が提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成上記グラフは将来における主要国の原油貿易収支等を示唆保証するものではありませんロシア政策金利 : 左軸 /12 14/3 14/6 14/9 14/12 3/7

4 米国の状況米国は原油の消費国と産出国の両面をあわせ持っており原油価格の下落は経済に対してプラスマイナス双方の影響があります近年シェール革命によって産油国としての立場を強めてきてはいるものの石油収支は赤字で純輸入国であるため原油価格の下落は貿易収支の改善につながりますまた原油安に伴うガソリン価格の低下は個人の可処分所得の増大につながるため個人消費の拡大に寄与することが期待されますとりわけ生活に車が不可欠な米国ではガソリン価格下落の影響は大きく消費への大きなプラス効果が見込まれます上記の理由等により原油価格の下落は米国経済全体にとってプラスの影響の方が大きいと考えられますしかしながら原油価格の下落は石油開発業者にはマイナスに作用します 1バレル=6 米ドル以下の水準は新規の開発が難しくなる水準であるため原油低迷が続いた場合今後シェールオイルの開発生産活動が減退する可能性がありますそのためエネルギー関連などの一部の業種にはマイナスの影響を与えることが見込まれますただし石油ガス開発関連投資 ( 機器構築物 ) がGDPに占める割合は全体で1% 程度であり米国の設備投資に与えるマイナスの影響は限定的なものにとどまると見込まれます 15 1 直接採掘費用生産税操業費用探鉱開発費用総計米国陸上洋上米国外カナダ欧州旧ソ連アフリカ中東その他東側諸国その他西側諸国世界計 ( 注 ) 操業費用は8 年探鉱開発費用は6~8 年原油価格と天然ガス価格の推移 (29 年 1 月末 ~214 年 12 月末 : 月次 ) ( 米ドル / 百万 BTU) 12 消費者信頼感指数とガソリン価格の推移 (213 年 12 月 31 日 ~214 年 12 月 26 日 ) ( 米ドル / ガロン ) 5. 消費者信頼感指数 ( 月次 ): 左軸 4.5 ガソリン価格 ( 日次 ): 右軸 /12 14/3 14/6 14/9 消費者信頼感指数は214 年 11 月まで主要な米国石油会社の地域別石油天然ガス操業費用探鉱開発費用またシェール革命の核心的な部分であるガス開発に関しては国内需給に左右されること等から原油価格の下落で行方が注目されるシェールオイルの生産に対する懸念はあってもシェール革命全体に与える影響は想定ほど大きなものとはならない可能性があります開発や生産コストの高い地域でシェールオイル開発を行う中小企業の経営は原油価格の低下に脆弱であると見込まれますそのため資金調達先への悪影響が及ぶ可能性があり注意が必要と考えられます 2 原油 (WTI) 価格 : 左軸 1.5 天然ガス (HH) 価格 : 右軸. 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 出所 : ブルームバーグおよび米エネルギー省が提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成上記グラフは将来における消費者信頼感指数とガソリン価格の推移等を示唆保証するものではありません 4/7

5 3. 米国のハイイールド債券市場に与える影響と今後の見通し足元の動向米国ハイイールド債券市場は原油価格の下落を受けてエネルギーセクターが主導する形で大きく値を下げました米国ハイイールド債券市場におけるエネルギー関連銘柄の比率は15% 程度であり比較的大きなウェイトを占めていますそのため原油価格の下落に伴いエネルギー関連企業の業績が悪化するとの懸念が高まったこと等からエネルギー関連銘柄の価格が下落しそれが同市場全体のパフォーマンス悪化につながりました対米国国債スプレッド * は 11 月末の4.6% から12 月 16 日には5.6% に拡大しましたが足元は原油価格の落ち着きと共に縮小に転じ 5.% を割り込む水準となっています今後の見通し米連邦公開市場委員会 (FOMC) は 214 年 1 月に資産購入プログラム (QE3) の終了を決定しましたが引き続き相当な期間低金利政策を維持するとしていますまた原油価格の下落は米国のインフレ圧力の低下につながることから米国の利上げペースを緩やかなものにする方向に作用すると考えられます低金利環境が継続することは米国のハイイールド債券市場にとってプラスに寄与すると考えますまた原油価格の下落は企業業績の増加や消費の拡大に寄与し米国経済にプラスの影響を与えると見込みます良好な米国の経済環境や企業業績を背景に総じてみれば発行体企業の信用状態が改善していくと考えられることから対米国国債スプレッドの縮小余地があると考えています米国ハイイールド債券市場の動向 (213 年 12 月 31 日 ~214 年 12 月 26 日 : 日次 ) 公益セクターヘルスケアセクターエネルギーセクターハイイールド債市場 213 年 12 月末 =1 として指数化 85 13/12 14/3 14/6 14/9 米国ハイイールド債券の対米国国債スプレッド * の推移 (213 年 12 月 31 日 ~214 年 12 月 26 日 : 日次 ) (%) /12 14/3 14/6 14/9 * 対米国国債スプレッドは OAS( オプションアジャステッドスプレッド ) 満期償還前に繰上償還があり得る債券が繰上償還する場合を考慮した米国国債との利回り格差 (%) デフォルト率の推移 (29 年 11 月 ~214 年 11 月 : 月次 ) 発行体数ベースデフォルト率平均しかしながら原油価格次第ではエネルギー関連業 4 種の利回り格差は一段と拡大する可能性があり従来 2 以上に業種や銘柄の選別が重要になってくると思われます 9/11 1/11 11/11 12/11 13/11 14/11 出所 : ブルームバーグ BofAメリルリンチ ( 使用許諾済 ) およびJPモルガンが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成米国ハイイールド債券市場の動向はシティ米国ハイイールド市場インデックス対米国国債スプレッドはBofAメリルリンチ US キャッシュペイハイイールドコンストレインドインデックスを使用上記グラフは将来における米国ハイイールド債券市場の各種データを示唆保証するものではありません 5/7

6 4. まとめ原油金融市場の乱高下のきっかけとなった原油価格については当面の間低価格傾向が続くと見込みますただし中長期的には 1 原油価格の下落が需要の喚起や採掘関連投資の停滞を通じた供給の減少につながること 2 多くのOPEC 加盟国にとって 1バレル =8 米ドル未満の水準は財政上好ましくない水準にあると見込まれるため加盟国間で減産すべきとの意見が高まる可能性があること等の理由により米国の金融機関の間では 1バレル=8~9 米ドルに戻るとの見方もあります金融市場日米欧や中国などの原油のネット輸入国では原油価格の下落は原材料コストの低下などを通じて企業収益の増加や家計の購買力の向上につながることから消費に対してプラスに寄与することが期待されます従って多くの先進国やアジア新興国の金融市場は徐々に落ち着きを取り戻すとみていますただし原油安が一部の産油国に与える悪影響には注意が必要であり特にロシアの動向は注視していく必要がありますまた米国については現在の原油の低価格が続いた場合経済全体にはプラスの影響を与えると見込まれるもののシェールオイルの開発生産活動が減少する可能性があるためエネルギー関連などの一部の業種には注意が必要です 2 経常収 15 支が均衡 1 する原油 5 価格 ( 前期比年率 %) /12 1/12 11/12 12/12 13/12 ( 円 ) (214 年 9 月 3 日 ~214 年 12 月 26 日 : 日次 )( 米ドル ) 2, 18,5 日経平均株価 : 左軸 19, 主な産油国の財政経常収支の均衡原油価格カタールクウェート (215 年 :IMF による推計値 ) 財政収支が均衡する原油価格日米の株価の推移 NY ダウ : 右軸イラクオマーン UAE サウジアラビアアルジェリアイランバーレーンイエメンリビア米国実質 GDP の推移 (29 年 1-12 月期 ~214 年 7-9 月期 : 四半期 ) 18, 足元では米国株式が史上最高値を更新するなど 12 月半ばにかけての急落の影響を取り戻しています米国のようにもともと経済環境が良好でありかつ原油安による恩恵を受けると考えられる国では再び株式市場の上昇傾向が明確になると考えています 18, 17, 16, 17,5 17, 16,5 日本は 214 年 4 月の消費増税による悪影響を払拭できていないものの企業業績自体は底堅い米国景気や為替の円安傾向に支えられ好調を持続すると見込みますまた日銀による金融緩和の継続や企業の株主資本利益率 (ROE) への意識向上なども株価のサポート要因となるため中期的な株価の上昇が期待できると予想します 15, 14, 9/3 1/31 11/3 16, 15,5 ( 月 / 日 ) 出所 :IMF およびブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投信投資顧問が作成上記は将来における主な産油国の均衡原油価格米国実質 GDP および日米の株価の推移を示唆保証するものではありません 6/7

7 [ 投資信託のお申込みに際しての一般的な留意事項 ] 投資信託に係るリスクについて投資信託は主として国内外の株式公社債および不動産投資信託証券 ( リート ) などの値動きのある証券等 ( 外貨建資産に投資する場合には為替変動リスクもあります ) に投資しますのでファンドの基準価額は変動しますしたがって投資者の皆さまの投資元金は保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元金を大きく割り込むことがありますファンドの運用による損益はすべて投資者の皆さまに帰属しますまた投資信託は預貯金と異なります投資信託は個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限取引市場投資対象国等が異なることからリスクの内容や性質が異なりますのでお申込みの際は投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) を必ずお読みください投資信託に係る費用についてみずほ投信投資顧問株式会社が運用する投資信託についてはご投資いただくお客さまに以下の費用をご負担いただきます直接ご負担いただく費用購入時手数料 : 上限 3.78%( 税抜 3.5%) 換金時手数料 : 換金の価額の水準等により変動する場合があるためあらかじめ上限の料率等を示すことができません信託財産留保額 : 上限.5% 投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用 ( 信託報酬 ) : 上限年 2.16%( 税抜 2.%) 上記は基本的な料率の状況を示したものであり成功報酬制を採用するファンドについては成功報酬額の加算によってご負担いただく費用が上記の上限を超過する場合があります成功報酬額は基準価額の水準等により変動するためあらかじめ上限の額等を示すことができませんその他の費用上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 等でご確認ください投資信託は預金商品保険商品ではなく預金保険保険契約者保護機構の保護の対象ではありません登録金融機関が取り扱う投資信託は投資者保護基金の対象ではありません投資信託の設定運用は投資信託委託会社が行いますご注意上記に記載しているリスクや費用の項目につきましては一般的な投資信託を想定しております費用の料率につきましてはみずほ投信投資顧問株式会社が運用するすべての公募投資信託のうちご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております投資信託をお申込みの際は販売会社から投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) をあらかじめまたは同時にお渡しいたしますので必ずお受け取りになり投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) の内容をよくお読みいただきご確認のうえお客さまご自身が投資に関してご判断くださいみずほ投信投資顧問株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 398 号加入協会 / 一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会本資料のご利用にあたっての注意事項等本資料はみずほ投信投資顧問 ( 以下当社といいます ) が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり投資勧誘を目的に作成されたものではありません本資料は法令に基づく開示書類ではありません本資料の作成にあたり当社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますがその正確性完全性を保証するものではありません本資料に記載した当社の見通し予測予想意見等 ( 以下見通し等 ) は本資料の作成日現在のものであり今後予告なしに変更されることがありますまた本資料に記載した当社の見通し等は将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません 7/7

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【16】ゼロからわかる「世界経済の動き」_1704.indd 1. 世界全体の経済規模は? 2. 主な国地域の経済規模の動向は? 3. 世界経済の成長は? 4. 世界経済下支えのための金融政策は? 世界全体の経済規模は? 世界の名目 G D P 総額 ( 2 1 6 年末 ) は約 7 5 兆米ドルで 2 年末時点と比較すると約 2. 2 倍になっています世界の名目 GDP 規模とシェアの推移 ( 兆米ドル ) 8 7 6 5 約 2.2 倍約 75