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1 海外石炭マーケットと その動向 2012 年 2 月平成 23 年 石炭基礎講座 Argus Media Limited London, Houston, Washington, New York, Portland, Calgary, Santiago, Singapore, Beijing, Tokyo, Sydney, Dubai, Moscow, Astana, Kiev, Hamburg and Johannesburg

2 議題 世界石炭市場の近況 世界の変化にどう対応するべきか リスクとそのマネジメント

3 世界石炭市場の近況

4 mbia nesia Colom tralia Indone 中印の成長に注目 燃料炭主要消費国の推定需要 (mn t) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, China United States India OECD Eur urope South Africa Japan Russia Other rasia Korea Taiw iwan Austr 出典 :IEA 推定需要 = 生産量 + 輸入量 - 輸出量 Estimated 燃料炭 : 原料炭以外の瀝青炭と亜瀝青炭の合計を取った

5 Australia Indonesia 原料炭でも同じ現象 原料炭主要消費国の推定需要 (mn t) 1, China OEC ECD Europe India Russia Japan Korea Uni nited States Taiwan South Africa Colombia Other Asia -100 O 出典 :IEA Estimated

6 アジアの輸入量が伸びている 燃料炭主要消費国の純輸入量 (mn t) OECD Europe Japan Korea Taiwan China India Other Asia 出典 :IEA Estimated

7 300 生産もアジアで増加 燃料炭主要生産国の純輸出量 (mn t) Indonesia Australia Russia Colombia South Africa United States 出典 :IEA Estimated

8 70 原料炭の純輸入は印韓で増加 原料炭主要消費国の純輸入量 (mn t) Japan OECD Europe India Korea Taiwan South Africa 出典 :IEA Estimated

9 単純な輸入量では中国が急伸 原料炭主要消費国の輸入量 (mn t) China Japan OECD Europe India Korea Taiwan 出典 :IEA Estimated

10 中国の輸出は減少 原料炭主要生産国の輸出量 (mn t) Australia United States China Russia Other Asia Indonesia Colombia 出典 :IEA Estimated

11 世界市場の構造は変化した アジア地域の需給規模が共に成長中 中国 インドがアジア成長を牽引 日米欧では経済成長の鈍化と低炭素エネへのシフトで需要が減少

12 アジア市場はより競争的な市場に構造変化がもたらす現象 1 世界各地の生産企業や販売企業は アジア需要をめぐる競争を強いられる アジアの需要家企業や輸入企業は 域内に台頭する新たな買い手との競争を強いられる

13 アジア市場の国際化構造変化がもたらす現象 2 中国は価格次第では域外からも積極的に調達する インドは インドネシア炭と南ア炭を天秤にかける 欧米需要の後退で 南ア炭やコロンビア炭が頻繁にアジアに仕向けられるようになる アジア市場は間接的に欧米市場の需給変動に影響される ( 逆もしかり ) 欧米企業がアジア市場に進出

14 アジアの需給に逼迫感高まる構造変化がもたらす現象 3 アジアの需要成長は日米欧の減少ペースを上回る アジアの生産環境は必ずしも良くない 輸送インフラ不足 悪天候 生産国の国内需要の増加 アジア上流への投資環境も良くない 生産事業者同士の競争が激化 域内最大の消費国 日本 の減速 新興国経済の先行き不透明感

15 価格変動はより短期的に構造変化がもたらす現象 4 国際化によってアジアの供給フローはこれまで以上に大きな干満を見せる 世界各地の需給変動の波がアジアに押し寄せたり 干いたりする スポット調達を好む中国やインドなどの短期的な需要が価格を変動させる 中国のスポット ターム比率は8:2 インドのそれは7:3とも言われる 短期的な需給調整を好む欧米企業の台頭 自由化電力市場では 最適な燃料ミックスの考察は毎日の課題 必要な時に必要な量だけを保有するのが基本

16 それらの現象は既に起きている! 一般炭石炭価格指標の推移 ($/t) Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct Oct '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 出典 :Argus Cif ARA Fob Richards Bay Fob Indonesia Fob Newcastle

17 国際価格に影響を強める中国国内価格 国際指標価格と中国国内価格 ($/t) Jul '09 Sep '09 Nov '09 Jan '10 Mar '10 May '10 Jul '10 Sep '10 Nov '10 Jan '11 Mar '11 May '11 Jul '11 Sep '11 Nov '11 出典 :Argus API2 (Cif ARA) API4 (Fob Richardsbay) API6 (Fob Newcastle) ICI2 (Fob Indonesia) China local

18 世界の変化にどう対応するべきか

19 世界の変化にどう対応するべきか ここまでのおさらい アジア石炭市場を中心に世界石炭市場はその構造を大きく変化させている アジア市場はより競争的な市場に アジアはアジアだけの市場ではなくなった ( 国際化した ) アジアの需給は中長期的に見ると逼迫傾向に 価格変動が短期化

20 日本はどのような経済を求めるのか 静的な経済 静的な取引 ( 調達 ) 固定価格で長期安定供給を確保する ただし 固定価格を低く抑制できなければ 経済規模を維持できない ( 内需も外需も獲得できず 縮小する ) 動的な経済 動的な取引 ( 調達 ) スポット比率を増やして 需給変動 国際動向 価格変動に対応する ( 変動に合わせて調達時期と量を調整する ) ただし 変動を読み間違えれば 大きな損失を被る可能性がある

21 静的な経済を実現できるか? 内需 外需ともに既に動的となっている 安定的に日本製品を消費する内需の成長は楽観できない 日本企業は国内においても国際競争を強いられている 国際市場は極めて競争的 成長期待だけで拡大的な生産計画は立たない 静的な経済は望みにくい 静的な経済は望みにくい 大きな需要を抱えなければ 規模の経済 の実践で競争力を得ることができない 規模の経済が実践できなければ スピードの経済で利益を求める他ない

22 動的な取引 ( 調達 ) のメリットとデメリット スポット調達比率を増やすメリットト 所要量どおりの調達ができる ( 景気動向 稼動状況に応じて調達量を調整できる ) 価格が高い時に調達を減らし 価格が低い時に調達を増やすことができる スポット調達比率を増やすデメリット 変動要因が増える そのそれぞれがリスクとなる 価格変動リスク 相対リスク 政治リスク パフォーマンス リスク 取引 ( 調達 ) に要する労力が増える 契約の回数が増えるため

23 動的取引のメリットを増幅し デメリットを減らす 適切なスポット ターム比率を導く スポット市場の動向を適時把握することで より正確な将来予想を立てる 機動的な取引 ( 調達 ) 体制を構築する 様々な変動リスクを低減する方法論を活用する

24 リスクとそのマネジメント

25 リスクの多くは低減できる 価格変動リスク デリバティブの活用で低減できるリスク 相対リスク 相対を分散することで低減される また 取引所やクリアリングハウスを介した決済となるデリバティブの活用によって低減される 政治リスク 供給源の多様化によって低減される それによる価格変動リスクはデリバティブで低減できる パフォーマンス リスク 相対リスク 政治リスクの場合と同様に低減できる

26 価格変動リスク スポット取引と長期契約の双方において生じる スポット価格が下がり 長期契約の固定価格が相対的に割高になる 将来の価格上昇を予想して固定価格で決め打ちするのはリスクが高い スポット価格が上昇し スポット調達コストが高まる スポット調達コストが高まる 価格予想の精度が低いまま 固定価格でスポット取引を実施するのはリスクが高い

27 フォーミュラ価格とデリバティブ取引の活用 フォーミュラ価格 毎月の決済価格 =API6+5 ドル というような方程式価格 API6の将来価値を固定するデリバティブ ( スワップ ) を活用して 将来の価格を現時点で確定できる ( 確定させたい時に確定できる ) デリバティブ ある価格指標の将来価値を確定させるスワップや 将来の受渡しを今決める価格で売買する先物契約

28 今日の石炭市場に備わるデリバティブ商品 先物契約 NYMEXとICEが主な市場 相対リスクが極限まで低減される ( 取引所で約定し決済されるため ) 取引手数料が高く 取引情報の開示義務など規制が厳しい 取引所上場商品であるため 契約条件 ( ロットなど ) が画一的 スワップ等の相対デリバティブ 取引所を介さず 相対で取引される 将来の価格固定を目的とする保険契約 手数料 規制ともに 先物取引よりも低い 相対取引であるため 契約条件を柔軟に調整することができる 相対リスクは先物取引よりも高い

29 近年のリスク マネジメントの潮流 スワップ等の相対デリバティブを取引所またはクリアリングハウスを介して決済 先物契約の取引量は少ない 豪州やインドネシアでも石炭の先物を上場を計画する取引所があるが 上記の理由を主因に進展が見られない

30 急増するデリバティブ取引 石炭の相対デリバティブ取引量 (mn t) (mn t ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 出典 :Argus 調べ 70% はAPI2スワップ 20% がAPI4スワップ 残り10% がその他

31 価格インデックスの重用が進む フォーミュラ価格やデリバティブの決済価格として 価格インデックスの活用が進んでいる 健全に機能するデリバティブ取引が実現するためには それらのデリバティブ商品の決済指標となる現物スポット価格のインデックスが必要 世界の石炭市場はこれまでに 信頼が置け かつ使い勝手の良い価格インデックスをいくつか発見し それらの活用を広げている

32 世界で活用される価格インデックス例 リスクマネジメントに必要なインデックスは既にある クスは既にある 一般炭 API-2( 欧州到着価格 :Argus/McCloskey) API-4( 南ア積み価格 :Argus/McCloskey) g y API-6( 豪 NC 積み価格 :Argus/McCloskey) ICI-1 5( インドネシア積み価格 :Argus/Coalindo) Fob Indonesia (McCloskey) Cfr China( 中国到着価格 :Argus) GCI( 豪州積み価格 :GlobalCoal) 原料炭 FOB Australia( 豪州積み価格 :Argus)

33 信頼を得る価格インデックスの条件 これまでに信頼を得ている価格インデックスには以下の共通点がある 第三者機関による査定価格 ( 数式で導くものではなく 市場の精査に基づくインデックス ) 石炭市場は金融市場のような流動性がないため 数式で導くインデックスは操作が容易となる バスケットインデックス 複数の第三者機関の査定価格を平均したインデックス 複眼的に市場を分析した結果となる 操作が困難 多数の市場参加者の情報 視点 声を反映

34 まとめ アジア市場は世界市場となり 価格変動の短期化 売買双方の競争環境の激化 中長期的な需給逼迫が予想される 市場構造が動的に変わり 動的な取引 ( 調達 ) が求められる 動的な取引 ( 調達 ) において競争を勝ち抜くには フォーミュラ価格とデリバティブの活用によるリスクマネジメントが不可欠 今日の市場には既に 上記のような動的な取引を可能にする信頼される価格インデックスが存在する 石炭取引とリスクマネジメント技術の研鑽が望まれる

35 Argus Media Limited 日本支局 電話 : メール : argusjapan@argusmedia.com HP : London, Houston, Washington, New York, Portland, Calgary, Santiago, Singapore, Beijing, Tokyo, Sydney, Dubai, Moscow, Astana, Kiev, Hamburg and Johannesburg

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