海外企業レポート

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かずきたけすえ
5 years ago
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1 ルルレモンアスレティカ (lululemon athletica inc.) ティッカー :LULU( ナスダック ) STAGE コード :8649 セクター : 一般消費財サービス業種 : 耐久消費財アパレル 218 年 Vol.1 投資情報部八木麻由子ヨガウェアを中心とするアスレチックアパレル企業ポイントコミュニティ形成スポーツ体験機会の提供により顧客のすそ野を拡大商品開発の強化サプライチェーンの改善 E コマース強化が奏功 21/1 期に売上高 4 億ドルが目標メンズアジア等北米以外 E コマースがドライバーに企業概要 1998 年にカナダで創業したアスレチックアパレル企業女性向けを中心にヨガやランニングフィットネス向けにパンツや下着トップスアウター等のアパレル製品のほかバッグやヨガマット等の関連グッズをルルレモンブランドにて開発製造販売する直営店での販売が中心で 23 年に米国に進出その後豪州や欧州アジアに店舗網を拡大する 18/1 期に日本に再進出 18 年 7 月末時点の店舗数は 415 ( うち米国 275 カナダ 6 豪州 29 中国 16 英国 11 ニュージーランド 6 日本 4 等 ) 業績推移 ( 億ドル ) 売上高 ( 年次 :214~218) /1 15/1 16/1 17/1 18/1 出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成 EPS ( ドル ) ( 年次 :214~218) 3. 非 GAAP GAAP 売上高構成比事業別 (18/1 期 %) 地域別 (18/1 期 %) /1 15/1 16/1 17/1 18/1 ( 注 1)GAAP 非 GAAP については 5 ページ参照 ( 注 2)GAAP は継続事業ベース出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成財務データ総資産有利子負債株主資本営業 CF 18/1 期 ( 末 ) 2. 億ドル. 億ドル 16. 億ドル ROE 17.5 % 4.9 億ドル出所 : ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券作成その他 9 北米以外 9 DTC 22 直営店 69 カナダ 19 米国 72 1

2 事業紹介主な製品は女性向けのヨガパンツやスポーツウェア等製品のほとんどが東南アジア等米国外で製造され主に直営店 DTC(Direct To Consumer: 直販 E コマース含む ) を通じて販売されるまたその他の販売チャネルとしてアウトレットや期間限定店舗ヨガスタジオやフィットネスクラブ等への卸売提携企業を通じたライセンス販売等がある直営店舗未出店の地域に進出する際にこれら販売チャネルを複合的に組み合わせることでブランドの認知度を早期に高めることを狙っているポイント解説商品力強化に加えコミュニティ形成スポーツ体験機会の提供により顧客のすそ野を拡大ヨガには身体を活性化し心を落ち着かせる効果があるほか他のスポーツとの好関係性年齢性別を問わず楽しめること等から愛好者が増加しているまた衣料品業界ではスポーツをする時だけでなく普段着としても着用できるアスレチックアパレルが注目を集めている女性のスポーツ人口増加やヨガ人気の高まりが同社の業績拡大に追い風となっている同社は機能性や着心地ルックスの良さを追求するため先進的な素材を用いた商品の開発に注力している 217 年 6 月よりサイクリング向けの衣料品ブランドの 7mesh と提携した商品を共同開発する等商品ラインアップを広げているまた商品力を強化するだけでなくヨガやランニングの教室やイベントを開催することでスポーツを通じたコミュニティの形成を促しており顧客のアスリート体験の充実につなげている 23 年の米国進出以降豪州ニュージーランドにも店舗を広げる 15/1 期以降は欧州アジアを中心に北米以外での進出を強化している ( 図表 1) 図表 1: ルルレモンアスレティカ沿革 1998 年カナダにて創業 23 年米国に進出 27 年 7 月ナスダックに上場 /1 期オンライン販売を開始 213 年 3 月ヨガパンツの一部主力商品を自主回収 15/1 期英国シンガポールに直営店を初出店 16/1 期ドイツ香港に直営店を初出店 17/1 期中国韓国スイスに直営店を初出店日本に再進出 18/1 期若年女性向け ivivva ブランドを大量閉鎖 19/1 期スウェーデンに直営店を初出店 2

3 在庫見直しやサプライチェーン改善 E コマース強化が奏功同社は中期的な成長基盤強化のため 16/1 期より在庫の見直しや配送センターの拡張等サプライチェーンの改善を積極的に推進したほか商品開発体制の改革に取り組んでいるまた通常店舗に加えショッピングモール内の大型店や地域密着型の小型店等出店地域に合わせた新たな店舗フォーマットを導入している E コマースについては/1 期に立ち上げており 18/1 期 Q3(17 年 8- 月 ) にビジュアル面での改善や動画コンテンツの追加等リニューアルを行ったまた 19/1 期に入りモバイル向けチャットアプリ WeChat 内のストアを立ち上げたコミュニティのハブの役割を果たす店舗とウェブサイトや SNS での各種イベントの紹介を通じてブランド力を強化する等実店舗と E コマースを融合したオムニチャネル戦略が奏効しているなお今後は 18 年後半に日本と韓国向けの E コマースサイトの立ち上げを計画している同社の直営既存店売上高 ( 為替の影響を除いたベース ) は 16/1 期以降増収を維持しており DTC( 同ベース ) は高成長を維持 19/1 期 Q1-2 累計 (18 年 2-7 月 ) ではそれぞれ伸びが加速している ( 図表 2) また粗利益率は 16/1 期を底に 17/1 期 18/1 期と改善傾向が続いている ( 図表 3) 図表 2: 直営店舗数 DTC 売上高直営既存店売上高の推移 ( 年次 :214~219) 図表 3: 粗利益率の推移 ( 年次 :213~218) 直営店舗数 ( 右目盛 ) DTC 売上高 ( 左目盛 ) 直営既存店売上高 ( 左目盛 ) ( 店舗 ) 粗利益率 /1 15/1 16/1 17/1 18/1 19/1-4 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 ( 注 )DTC 売上高直営既存店売上高は為替の影響を除いた前年同期比 19/1 期は Q1-2 累計 (18 年 2-7 月 ) 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 21/1 期に売上高 4 億ドルが目標メンズアジア等北米以外 E コマースがドライバーに同社が 17/1 期初に掲げた中期計画 22 ビジョンでは 221/1 期に売上高 4 億ドルを目標としているメンズ事業の比率を 25% に E コマース比率を 25% に北米以外の売上比率を 25% にそれぞれ拡大させる計画である 18/1 期は E コマースを含む DTC の売上高比率が 22% 北米以外の売上高比率が 9% だった ( 次ページ図表 4 5) また会社側は 19/1 期 Q2(18 年 5-7 月 ) の決算発表後のカンファレンスコールにてメンズと E コマースについては足元の進ちょくが計画を上回るペースとコメントした 3

4 図表 4: 北米以外の売上高比率の推移 ( 年次 :211~219) 北米以外の売上高比率 /1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 19/1 ( 注 )19/1 期は Q1-2(18 年 2-7 月 ) 出所 : 会社資料およびブルームバーグのデータよりみずほ証券作成図表 5:DTC の売上高比率の推移 ( 年次 :211~219) DTC の売上高比率 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 19/1 ( 注 )19/1 期は Q1-2(18 年 2-7 月 ) 出所 : 会社資料およびブルームバーグのデータよりみずほ証券作成同業比較スポーツ用品市場アパレル市場スポーツ用品業界ではナイキアディダスといったウェアからシューズ用具等幅広い商品を展開する大手の存在感が大きい ( 図表 6) 一方米国の小売売上高のうち衣料品は競合が多数存在しており寡占化が進んでいない市場である衣料品のなかでも女性を中心とするスポーツ人口の増加等からスポーツウェアの日常的な着用は今後増えるとみられアスレチックアパレルの拡大余地は大きいとみられる上記スポーツ用品大手 2 社も女性向けアパレル分野に注力している ( 億ドル ) 図表 6: スポーツ用品大手売上高 ( 直近 4 四半期累計 ) ナイキアディダスアンダーアーマールルレモン出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成アスレティカリスク留意事項品質問題によるブランド価値の毀 ( き ) 損 213 年 3 月に同社のヨガパンツの一部主力商品が同社の品質基準を満たしていないことを明らかにし商品を回収した同社はサプライチェーンの強化や先進的な素材を用いた商品開発に注力することで再発の防止に努めているもののこうした問題はブランド価値の毀損につながるリスクがあるといえるアマゾンエフェクトによる値下げ圧力小売業界ではインターネット小売最大手アマゾンドットコムの事業拡大が既存業者の業界再編を招くアマゾンエフェクトが脅威となっているアマゾンは衣料品分野でも自社ブランドを立ち上げる等徐々に進出しており販売市場に影響を及ぼす可能性がある 4

5 GAAP と非 GAAP の差異 GAAP:Generally Accepted Accounting Principles 一般に公正妥当と認められた会計原則各国で定められており米国会計基準 (US-GAAP) 日本版 GAAP 等がある非 GAAP: 実質的な業績動向を示すために企業が独自に定めた会計原則リストラ費用株式報酬費用等の特別項目が調整されることがあるは企業の沿革概要事業中長期的な競争優位性等の紹介に重点を置いたレポートです当該企業の最新の決算情報ニューストピックに関しては銘柄フラッシュをご参照ください 5

6 金融商品取引法に係る重要事項国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります国内株式の手数料等諸費用について国内株式の売買取引には約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,7 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます株式を募集等により購入する場合は購入対価のみをお支払いいただきます保護預かり口座管理料は無料です外国株式のリスク外国株式投資にあたっては株価変動リスク発行者の信用リスク為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがありますそれぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります現地の税法会計基準証券取引に関連する法令諸規則の変更により当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります各国の取引ルールの違いにより取引開始前にご注文されても始値で約定されない場合やご注文内容が当該証券の高値安値の範囲であっても約定されない場合があります外国株式において有償増資等が行われた場合は外国証券取引口座約款の内容に基づき原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになりますただし権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は権利売却ができないことがありますまた権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) についてはわが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません外国株式の手数料等諸費用について外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますのでその金額をあらかじめ記載することはできません詳細は当社の担当者までお問い合わせください国内取次手数料は約定代金 3 万円超の場合約定代金に対して最大 1.8% +2,7 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円超 3 万円以下の場合一律 5,94 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円以下の場合約定代金に対して一律.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価または売却単価を当社が提示します購入の場合は購入対価のみをお支払いいただき売却の場合も同様に別途手数料はかかりません国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,7 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは外国証券取引口座の開設が必要となります外国証券取引口座管理料は無料です外貨建商品等の売買等にあたり円貨と外貨を交換する際には外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会一般社団法人金融先物取引業協会一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 MFB

別前年同期比増減率単位 : 社 % 繊維製品パルプ紙化学石油石炭黒転

別前年同期比増減率単位 : 社 % 繊維製品パルプ紙化学石油石炭黒転 2017/5/22 投資情報部東証 1 部 2017 年 3 月期決算集計 (5/19 時点金融を除く全産業 ) 総括表項目単位 :% 16/3 期 17/3 期実績 18/3 期予想実績通期従来予想上期下期通期上期下期 [ 前年同期比増減率 ] 1.4 2.2 2.9 5.6 1.0 4.4 5.3 3.5 営業利益 13.5 2.3 5.4 8.1 4.2 3.8 3.0 4.7 7.9