2018/4/9 この点足元の相場推移を振り返ると NYダウは3 月高値 25335ドルから対中関税発表後の安値 23533ドルまで一時 1800ドル程度率で7% 程度下げこの米中摩擦による3のケースで想定される業績影響をある程度織り込んだ状況にあるといえるさらなる米中関税応酬の可能性につい

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きみとしあきます
5 years ago
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1 株式 : 米国日本 2018/4/9 投資情報部三野博且永田尋嗣対中追加関税検討も業績影響は株価に織り込み済み? 4/6のNYダウは前日比 500ドル超の下げ前日にトランプ大統領が対中追加関税の検討を指示中国側もこれに対抗する姿勢を示し米中貿易摩擦拡大への懸念が再燃したトランプ大統領がすでに発表済みの500 億ドルに今回検討するとした1,000 億ドルを加えた計 1,500 億ドル相当の中国製品に対する関税賦課と今後想定される計 1,300 億ドル程度の中国による対米報復関税による米企業収益への影響は7% 程度の押し下げ要因となる見込み NYダウは3 月高値から対中関税発表後につけた直近安値まで一時 7% 程度下落米中関税応酬による業績影響はある程度織り込まれた面がある NYダウ日経平均株価とも直近安値や200 日線を下値に方向感を探る展開が続く見込み NYダウ500ドル超下げトランプ大統領が対中追加関税検討米中摩擦懸念再燃 4/6のNYダウは大幅反落 4/5にトランプ大統領が新たに1,000 億ドル相当の中国製品に対する関税賦課を検討と報じられ中国側が4/6に対抗姿勢を表明ひとまず一服していた米中貿易摩擦懸念が再燃し下げ幅は一時 760ドル超に達した NYダウの終値は前日比 572ドル安の23932ドル 4/5には米中摩擦の一服期待から3 日続伸し計 861ドル上昇対中関税発表直前 3/21 以来の水準を回復していた米中関税応酬で米企業収益を7% 程度押し下げる公算も株価への織り込みは進展米国による対中関税をめぐっては引き続き6 月までの米中交渉や企業ヒアリングにより内容が緩和される可能性があり慎重かつ冷静な見極めを要する企業収益への影響としては 1500 億ドル相当の中国製品に対する25% 関税が実際に賦課されその関税増加分 125 億ドルを米企業が仕入れコストとして全額負担した場合概算で年 1 兆ドル程度の米主要 500 社の利益に対し1~2% の悪化要因となる 2 次に関税対象が1の3 倍の1,500 億ドルに増えた場合同様の試算でコスト増は375 億ドルに達し米企業収益への影響は4% 程度の悪化要因となる 3さらに中国が同額相当 ( すでに発表済みの500 億ドルに残りの関税可能額 800 億ドルを加えた1,300 億ドル 2017 年の米国による対中輸出額に相当 ) の対米報復関税を発し米国の中国向け輸出収益が関税引き上げ分 325 億ドル減少した場合米企業収益に対し計 7% 程度の悪化要因になると見込まれる当面想定される3のケースで企業収益悪化による株価への影響を試算すると NYダウで7% 程度 1700ドル強の下げ要因になると見込まれる (P4 表シナリオA B) 1

2 2018/4/9 この点足元の相場推移を振り返ると NYダウは3 月高値 25335ドルから対中関税発表後の安値 23533ドルまで一時 1800ドル程度率で7% 程度下げこの米中摩擦による3のケースで想定される業績影響をある程度織り込んだ状況にあるといえるさらなる米中関税応酬の可能性については中国の対米輸出額が2017 年に約 5,000 億ドルに上るのに対し米国の対中国輸出額が1,300 億ドルにとどまっており中国による一段の報復関税は想定しにくい一方一部報道では中国で米自動車の不買運動が広がる可能性があると伝えられる等関税以外の経路で米企業への逆風が吹く展開も想定され全体に予断を許さない状況が続く見込みだ ( ドル ) / % NY ダウの推移 ( 日次 :2018/1/2~2018/4/6) 3/ % /1 18/2 18/3 18/4 4/ ( 年 / 月 ) ( 円 ) 日経平均株価ドル円の推移 ( 日次 :2018/1/4~2018/4/6) 1/ 日経平均株価 ( 左目盛 ) ドル円 ( 右目盛 ) (1ドル = 円 ) % 2/ / /1 18/2 18/3 18/4 4/ ( 年 / 月 ) また経済協力開発機構 (OECD) の推計によると米中貿易摩擦が欧州まで広がり米中欧ですべての輸入について関税等の貿易コストが10% 増えた場合中期的に世界全体の貿易額が6% GDPが1.4% 押し下がる見込み (P4 表シナリオC) この場合米企業収益は10% 程度悪化 NYダウで2500ドル程度の押し下げ要因となり直近安値を下回る23000ドルを割り込む展開が想定される日本企業の収益は 1ドル =100 円への円高影響込みで12% 程度悪化日経平均株価を2500 円程度押し下げ心理的節目の20000 円を割り込む展開が想定される 8%

3 象製品や税率を決2018/4/9 米貿易赤字額の推移 ( 億ドル ) ( 年次 :1987~2017) (%) 10,000 貿易赤字 ( 左目盛 ) 100 9,000 8,000 中国比率 ( 右目盛 ) 日本比率 ( 右目盛 ) , , , , , , , ( 年 ) ( 注 ) 中国比率および日本比率は米貿易赤字に占める対中および対日貿易赤字の比率出所 : 米商務省のデータよりみずほ証券作成米国中国 ( 輸出総額約 1,300 億ドル ) 民間航空機部品大豆乗用車半導体産業機械原油フラスチック製品医療機器ハルフ木材 ( 注 )2017 年輸出金額に占める比率単位は % 出所 : 米商務省のデータよりみずほ証券作成米中輸出品目中国米国 ( 輸出総額約 5,000 億ドル ) 携帯電話等コンヒュータ通信機器コンヒュータ関連用品玩具衣類繊維家具自動車部品家電電気装置米保護貿易洗濯機太陽光パネル関税鉄鋼アルミニウム関税対中包括関税中国企業の対米投資規制強化米通商法 201 条に基づく緊急輸入制限 ( セーフガード ) 米通商拡大法 232 条に基づく措置対象商品の輸入増が米国の安全保障を損なうおそれがある場合に発動米通商法 301 条に基づく措置外国の不公正な貿易慣行是正が目的今回は中国の知的財産侵害への制裁経済面でのねらい 1 一連の輸入制限により米国製品の価格競争力を高め米国内の雇用投資需要を喚起 2 対外通商交渉で輸出増と輸入減を促進年 8,000 億ドルの貿易赤字の削減をめざす 31,000 億ドルの貿易赤字削減なら米名目 GDP (2017 年 20 兆ドル弱 ) を 0.5% 押し上げ 3% 成長実現へ政治面でのねらい 1 減税に続く公約実現で 11 月中間選挙に向けた支持率回復を図る 2 北朝鮮問題等外交政策の駆け引き材料に 3 大局的には中国との覇権争いを意識スケジュール鉄1/23 3/8 3/22 対6 定対濯鋼米月ごろ公の機うア中聴動太ルえ協会ミ議(関発)60 日動表1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月洗?2018 年出所 : 各種資料よりみずほ証券作成ル関税発表(23 日発動中包括関税発陽光パネ税発間)米中間選挙11/6 3

4 米保護貿2018/4/9 易トランプ大統領がさらに1,000 億シナリオドル相当の中国製品への関税米企業収益へのマイナス影響はシナリオAの約 3 倍 7% 程度に B 賦課検討を指示 (4/5) 40% 株価影響はNYダウで7% 1700ドル強押し下げ米中摩擦拡大日経平均株価も同程度なら1500 円程度押し下げ現状と今後の想定シナリオ ( 各発生確率イメージ ) 想定される経済市場影響イメージ ( 大中小 ) 鉄鋼に25% アルミニウムに10% 例 )1 日本の対米鉄鋼輸出減 1 2 自動車の米国生産コスト増 - の追加関税発動 () 企業収益への影響は軽微 2 日経平均株価 200 円強押し下げシナリオ A 米中貿易摩擦 500 億ドル相当の中国製品に 25% の追加関税発表 (3/22) 公聴会等を経て6 月にも発動 50% 例 )1 米国生産コスト増 3 2 米国の中国向け輸出減 4 1 2により米企業収益を計 2.5% 程度押し下げ中国側も500 億ドル相当の対 NYダウを2.5% 600ドル強押し下げ米報復関税を発表 (4/4) 中国側も対抗姿勢 (4/6) 小小中シナリオ C 米中全面戦争米中による全面的な貿易戦争突入欧州にも波及 10% 例 ) 米中欧の貿易コスト ( 関税等 )10% 増で世界 GDP1.4% 減 5 収益は米国で 10% 日本で円高影響込みで 12% の悪化要因 6 NY ダウで 2500 ドル日経平均株価で 2500 円程度押し下げ大 1:2017 年の本邦輸出総額 78.3 兆円うち鉄鋼 3.3 兆円 (4%) うち米国 0.2 兆円 (0.3%) 2: 金融を除く東証 1 部 18/3 期経常利益予想 42.5 兆円うち鉄鋼 0.8 兆円 (2%) 鉄鋼利益半減でも全体の利益減は 1% にとどまる公算 ( 予想は会社予想なければ東洋経済新報社予想 2/15 時点集計 ) 3:17 年の米主要 500 社の利益総額は概算で 1 兆ドル 500 億ドル相当の中国製品への関税上乗せ分 (25% で 125 億ドル ) が企業の仕入れコストに転嫁されるとみなすと米企業収益に対し 1% 程度の悪化要因となる 4: 中国が 500 億ドル相当の米国製品に 25% の関税を賦課し米企業の対中輸出収益がその関税増加分 (125 億ドル ) 減少した場合米企業収益に対し 1% 程度の悪化要因となる 5: 米国中国欧州ですべての輸入について貿易コスト ( 関税等 ) が 10% 増えた場合中期的に世界全体の貿易額を 6% GDP を 1.4% 押し下げ (OECD 推計 ) 6: 世界の GDP1% 減につき米主要 500 社の利益 7% 程度減金融を除く東証 1 部 3 月決算企業の利益 5% 程度減の傾向 ( 今期想定比 10 円円高の 1 ドル =100 円前提なら利益はさらに 5% 減みずほ証券投資情報部推計 ) 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 4

5 2018/4/9 NYダウ日経平均株価とも直近安値や 200 日線を下値に方向感を探る展開に NYダウはにつけた直近安値 23533ドルや200 日線 (4/6:23478ドル) 日経平均株価も200 日線 (4/6:21368 円 ) やにつけた直近安値円を下値に方向感を探る動きが続こう ( ドル ) NY ダウの推移 ( 日次 :2017/1/3~2018/4/6) 200 日移動平均線 +20% 200 日移動平均線 +10% NYダウ 100 日移動平均線 200 日移動平均線過去最高値 1/ 終値直近安値 /1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4 ( 年 / 月 ) ( 円 ) 日移動平均線 +20% 200 日移動平均線 +10% 日経平均株価 200 日移動平均線 200 日移動平均線 10% 日経平均株価の推移 ( 日次 :2017/1/4~2018/4/6) 直近高値 1/ 終値直近安値 /1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4( 年 / 月 ) 参考資料投資情報部 (4/3)~ 保護貿易に関するQ&A 投資情報部 (4/3)~ 米保護貿易 1,000 億ドルの対中赤字削減は織り込み済み? 投資情報部アウトルック : 日本株 (4/3)~ 米保護貿易見極め 19/3 期増益期待で年央円視野も投資情報部アウトルック : 米国株 (3/30)~NYダウは材料消化にともない 18 年央に高値回復へ 5

6 2018/4/9 金融商品取引法に係る重要事項国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります国内株式の手数料等諸費用について国内株式の売買取引には約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,700 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます株式を募集等により購入する場合は購入対価のみをお支払いいただきます保護預かり口座管理料は無料です外国株式のリスク外国株式投資にあたっては株価変動リスク発行者の信用リスク為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがありますそれぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり損失を被ることがあります現地の税法会計基準証券取引に関連する法令諸規則の変更により当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります各国の取引ルールの違いにより取引開始前にご注文されても始値で約定されない場合やご注文内容が当該証券の高値安値の範囲であっても約定されない場合があります外国株式において有償増資等が行われた場合は外国証券取引口座約款の内容に基づき原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになりますただし権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は権利売却ができないことがありますまた権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) についてはわが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません外国株式の手数料等諸費用について外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますのでその金額をあらかじめ記載することはできません詳細は当社の担当者までお問い合わせください国内取次手数料は約定代金 30 万円超の場合約定代金に対して最大 1.08%+2,700 円 ( 税込み ) 約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合一律 5,940 円 ( 税込み ) 約定代金 55,000 円以下の場合約定代金に対して一律 10.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきますただし売却時に限り約定代金が 2,700 円未満の場合には約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは外国証券取引口座の開設が必要となります外国証券取引口座管理料は無料です外貨建商品等の売買等にあたり円貨と外貨を交換する際には外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会一般社団法人金融先物取引業協会一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 : MG

米貿易赤字額の推移 ( 億ドル ) ( 年次 :1987~2017) (%) 10,000 貿易赤字 ( 左目盛 ) 100 9,000 8,000 中国比率 ( 右目盛 ) 日本比率 ( 右目盛 ) , , , , ,000 3

米貿易赤字額の推移 ( 億ドル ) ( 年次 :1987~2017) (%) 10,000 貿易赤字 ( 左目盛 ) 100 9,000 8,000 中国比率 ( 右目盛 ) 日本比率 ( 右目盛 ) , , , , ,000 3 株式 : 米国日本 2018/4/3 投資情報部三野博且永田尋嗣米保護貿易 1,000 億ドルの対中赤字削減は織り込み済み? NYダウは再び直近安値視野中国の対米報復関税を嫌気ハイテク売りも継続株式市場は引き続き米保護貿易による影響見極めで神経質な展開を強いられそう当面は発動が6 月以降に先送りされた対中関税が交渉の末緩和方向に向かうかが注視される米保護貿易の影響としては 1,000