強気材料 : 選挙後の政策加速期待 海外勢中心に5 年 年の再現イメージ 安倍首相は今回の与党圧勝を受け 朝鮮半島情勢をめぐる安全保障や憲法改正問題に加え 金看板の経済政策についてもより強力に推進を図ることが可能となり 海外投資家を中心に政策期待が高まっているもようだ 具体的な政策としては 財政政策

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1 日本株 ドル円 : 衆議院選挙を受け ( 更新 ) 7// 投資情報部三野博且鈴木健吾 与党圧勝で円安 株高 日経平均株価は目先 円も視野 日本株は衆議院選挙での与党圧勝を好感 選挙後のアベノミクス継続や9 月中間決算期待が支え 日経平均株価は 円台を値固め後 円 ~ 円を視野に入れた動きに 為替市場にとってアベノミクスは円安政策 今後も日銀の緩和継続や米国の利上げなどを含め 年末にかけて一層のドル高円安の展開を想定 日経平均株価は過去最長の5 連騰 選挙後のアベノミクス継続 業績期待支え /の日本株は衆議院選挙での予想を上回る与党圧勝を好感 日経平均株価は前週末比 円超高い7 円台で始まった後 利益確定売りをこなしつつ同日高値圏で推移 終値で同 9 円高の696 円と過去最長の5 連騰を記録した 先行きも 衆議院選挙での与党圧勝を受け 市場では安倍政権継続による経済政策加速への期待が改めて台頭 業績面で今週に本格化する9 月中間決算発表での上方修正期待もあり 海外投資家を中心に日本株再評価の流れが続く見込みだ 追加の材料として/9の米上院での予算決議案可決による米減税実現期待の高まりや米 月利上げを含めた今後の米欧金融政策の正常化による対ドル 対ユーロでの円安進行期待も株価の押し上げ要因となろう さらに季節性の面でも 過去 年で海外投資家は~ 月に買い越し 日経平均株価は~ 月に月間で上昇するといった傾向があり 年末に向けた市場の強気ムードを後押ししよう 日経平均株価は目先 円台半ばを下値に上値をうかがう展開が継続し 年末から来春にかけては996 年 6 月につけたバブル崩壊後の戻り高値 666 円の奪回を視野に入れた動きとなろう 業種別では 決算発表での業績上方修正期待から電機 機械 輸送用機器等の外需系 景気敏感業種への資金流入が強まろう ( 円 ) 日経平均株価 同 日移動平均線 ドル円 ( 日次 :4//6~7//) ドル円 ( 右目盛 ) 出所 : ブルームバーグの 95 データよりみずほ証券 4/ 4/7 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 ( 年 / 月 ) 作成 (ドル = 円 ) 日経平均株価 ( 左目盛 ) 日移動平均線 ( 左目盛 ) 日移動平均線 +%( 左目盛 ) 日移動平均線 %( 左目盛 )

2 強気材料 : 選挙後の政策加速期待 海外勢中心に5 年 年の再現イメージ 安倍首相は今回の与党圧勝を受け 朝鮮半島情勢をめぐる安全保障や憲法改正問題に加え 金看板の経済政策についてもより強力に推進を図ることが可能となり 海外投資家を中心に政策期待が高まっているもようだ 具体的な政策としては 財政政策面で9 年 月の消費増税による幼児教育の無償化等に向けた 兆円規模の対策案策定 金融政策面で8 年 4 月に任期満了を迎える黒田日銀総裁の再任を含む大規模金融緩和政策の継続 規制改革面で残業時間の上限規制や非正規雇用の処遇改善を促す 同一労働同一賃金 時間ではなく成果で評価する 脱時間制度 の導入といった労働市場の改革 等が挙げられる いずれも政権の取り組み次第だが 当面は政策期待が先行しそうだ 前回まで過去 4 回の投票日直前から 営業日後 ( 約 ヵ月 ) の日経平均株価の騰落は 勝 敗 自民党が議席増で勝利し政策期待が高まった5 年 年に株価は各 6.%.4% 上昇 対して民主党政権誕生後に政策見極めが強まった9 年 自民党が議席微減で主な政策も消費増税先送りにとどまった4 年にそれぞれ株価は軟調となった 選挙前の見立てでは 今回は政策も小粒で一定の与党議席減が見込まれていたため 選挙後は4 年のケースに似たものになると想定していたが 予想を上回る与党勝利で5 年 年のケースに沿った動きとなる可能性もでてきた 過去 4 回と今回の衆議院選挙前後の日経平均株価 ( 投票日直前 =) ( 日次 ) ( 経過日数 ) 年のケース 5 年のケース 4 年のケース 9 年のケース 7 年のケース ( 注 ) 経過日数は営業日 ( 投票日直前 =) グラフは各解散日から投票日直前 営業日後まで表示 7 年は投票日直前まで出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 強気材料 :9 月中間決算で業績上方修正が進む公算 株価は割安修正継続へ 8/ 上期 (4-9 月 ) 決算発表では 上期業績の上振れと通期予想の引き上げが相次ぐ見込み 内外景気の堅調や会社想定 ( 平均 ドル =9 円 ユーロ7 円前後 ) 比円安 電機 機械を中心とした成長分野での需要拡大が背景 金融を除く東証 部企業の上期業績はケタ台後半の経常増益予想に対しケタ増益に 通期予想も期末にかけ市場コンセンサス並みの% 超の経常増益に向け上方修正が進もう 日経平均株価の予想株価収益率 (PER) は/に4.8 倍と 年以降の平均レンジ4 倍 ~6 倍の範囲内 中心の5 倍で 円台半ば 上限の6 倍で 円超が試算される 今決算発表を受け 日本株の割安修正の動きが継続しよう

3 ( 円 ) 5 5 予想 PER による日経平均株価の想定 ( 月次 :/~7/) 日経平均株価 PER8 倍予想 PERはアベノミクス PER6 倍相場のもと おおむね PER4 倍 4 倍 ~6 倍で推移 PER 倍 ( 注 ) 想定株価 (PER 倍 ~8 倍 ) は予想 EPS に各 PER を乗じたもの 予想 EPS は日経平均株価を予想 PER で除して算出 予想は東洋経済新報社 データは / 時点 7// 日経平均株価 457 円予想 PER4.8 倍 ( 年 ) ( 円 ) (ドル = 円 ),5, 5 予想 EPSは7/4 以降に 円超上昇 先行きドル円反発等で一段の上昇余地 予想 EPS( 左目盛 ) ドル円 ( 右目盛 ) 出所 : 各種資料よりみずほ ( 年 ) 証券作成 強気材料 : 年末株高の季節性 ~ 月は海外投資家が買い越し傾向 海外投資家や株価の季節性も年末に向けた市場の強気ムードを後押しする公算 過去 年で海外投資家は~ 月に買い越し 日経平均株価は~ 月に月間で上昇する傾向がある 海外投資家は9 月第 週まで9 週連続で計.6 兆円売り越し 月間では8 月 9 月に売り越しとなったが 直近の弱気材料となっていた北朝鮮リスクがひとまず一服し 入れ替わるように衆議院選挙をにらんだ強気ムードが台頭 海外投資家は 月第 週に 週連続で計. 兆円買い越し 月間でも 月に. 兆円の買い越しに転じた 選挙戦をにらんでは 月第 週も海外投資家は買い越しとなった可能性が高く 9 月末以降の反動買いには一巡感が広がりやすい ただ 今後の安倍政権による政策期待に加え 米減税実現や米欧金融政策正常化による円安期待も根強く 海外勢の積極姿勢は維持されよう 季節性では~ 月に海外投資家の買い越し傾向があり 現状 海外勢主導の年末株高への期待が膨らみやすい状況といえる ( 兆円 ) 月別海外投資家売買と日経平均株価騰落率 ( 月次 :7/~7/) 海外投資家売買 ( 過去 年平均 )( 左目盛 ) 海外投資家売買 (7 年 )( 左目盛 ) 日経平均株価騰落率 ( 過去 年平均 )( 右目盛 ) 日経平均株価騰落率 (7 年 )( 右目盛 ) ( 月 ) ( 注 ) 海外投資家売買は 市場 ( プラスは買い越し マイナスは売り越し ) 7/の売買 は/ 時点 株価騰落率は/ 時点 出所 :QUICKのデータよりみずほ証券作成 (%) 6 5 4

4 アベノミクス継続 = 円安の動き 衆議院選挙の結果を受け 為替市場では/ 早朝より円売りの反応がみられている そもそも アベノミクスはデフレ脱却を強く掲げた政策だ デフレ脱却のためには為替市場にとって 通貨安 輸入物価上昇 デフレ脱却 との経路が連想されることから通貨安圧力になりやすい 今回も与党の圧勝により アベノミクスをさらに強力に進めていく との姿勢が示されれば 為替市場にとって 円安政策をさらに強力に進めていく とほぼ同義になることから市場の反応が円安反応となっている この動きによりドル円は 日朝方 ドル =4 円台前半と7 月以来のドル高円安水準を記録している 目先 テクニカル的なめどは7/の高値 4.49 円となろう ( ドル = 円 ) ( ドル = 円 ) / ( 注 )/ 分は東京時間 : 頃まで出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 ドル円一目均衡表 ( 日次 :7//6~7//) 7/4 7/6 7/8 7/ / ( 年 / 月 ) 引き続き年末にかけてドル =5 円超えを予想 みずほ証券投資情報部では 今年年末にかけて 米国議会での税制改革案の進展 米国経済の緩やかな回復継続と それを背景とした米連邦準備理事会 (FRB) の利上げ姿勢継続 日銀の緩和政策継続 4 衆議院選挙後もアベノミクス継続などからドル円はドル高円安を想定 ドル =5 円を上抜け 円方向をトライする展開を予想し リスクとしては北朝鮮情勢を挙げてきた /には米上院が予算決議案を可決し 税制改革に向けて前進したこと 上記の通り衆議院選挙で安倍政権継続が決まったことなど おおむねシナリオに沿った形 月末にかけては日銀の緩和姿勢継続なども示されるとみており 引き続き ドル円は年末にかけてドル高円安方向の動きをメインシナリオとしている 4

5 金融商品取引法に係る重要事項 国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります 株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 国内株式の手数料等諸費用について 国内株式の売買取引には 約定代金に対して最大.4%( 税込み ) 最低,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が,7 円未満の場合には 約定代金に 97.%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 株式を募集等により購入する場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 保護預かり口座管理料は無料です 外国株式のリスク 外国株式投資にあたっては 株価変動リスク 発行者の信用リスク 為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 現地の税法 会計基準 証券取引に関連する法令諸規則の変更により 当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります 各国の取引ルールの違いにより 取引開始前にご注文されても 始値で約定されない場合や ご注文内容が当該証券の高値 安値の範囲であっても約定されない場合があります 外国株式において有償増資等が行われた場合は 外国証券取引口座約款の内容に基づき 原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります ただし 権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は 権利売却ができないことがあります また 権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります 外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) については わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません 外国株式の手数料等諸費用について 外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります 現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので その金額をあらかじめ記載することはできません 詳細は当社の担当者までお問い合わせください 国内取次手数料は 約定代金 万円超の場合 約定代金に対して最大.8%+,7 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円超 万円以下の場合 一律 5,94 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円以下の場合 約定代金に対して一律.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます 国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します 単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません 国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます 約定代金に対して最大.4%( 税込み ) 最低,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が,7 円未満の場合には 約定代金に 97.%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは 外国証券取引口座の開設が必要となります 外国証券取引口座管理料は無料です 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 : MG

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