PHNOM PENH SECURITIES PLC. N o. 32, Monivong Blvd, Phnom Penh, Cambodia Tel: +855-23-426-999 Fax: +855-23-426-495 Website: http://www.pps.com.kh 目 次 : 概 要 頁 一 保 険 分 野 の 概 要 頁 二 保 険 の 詳 細 頁 三 保 険 分 野 の 見 通 し 頁 六 有 望 な 保 険 会 社 頁 七 日 本 語 翻 訳 Japanese translation WorldStock.JP 1-7-1 Nishishinjuku Shinjuku- Ku Tokyo 160-0023, Japan http://www.worldstock.jp/cart/ 概 要 このレポートでは 将 来 的 に 高 い 成 長 の 可 能 性 があるカンボジアの 保 険 分 野 を 分 析 していく 数 年 間 の 脆 弱 な 保 険 分 野 の 成 長 の 後 カンボジアはようやく 自 由 市 場 経 済 に 移 行 し 保 険 分 野 の 持 続 的 な 成 長 を 可 能 にした また 2000 年 以 来 新 規 の 民 間 保 険 会 社 の 参 入 を 可 能 にした 今 日 1 社 の 国 有 会 社 を 含 む6 社 の 保 険 会 社 と1 社 の 国 有 再 保 険 会 社 が 存 在 する 過 去 10 年 間 特 に 2005 年 以 降 営 業 保 険 料 は 著 しく 増 加 し 平 均 17.02%の 成 長 となっている 2005 年 には 金 額 にして 1,085 万 ドル( 約 8 億 6,000 万 円 )か ら 2010 年 には 2,487 万 ドル( 約 20 億 円 )に 増 加 している 他 の ASEAN 諸 国 と 比 較 して 未 だに 市 場 が 小 さいために この 成 長 はカンボジアの 経 済 発 展 と 一 致 して 将 来 的 に 高 い 成 長 を 持 続 すると 予 想 される なぜならば 顧 客 が 保 険 の 有 用 性 を 理 解 することや 技 術 的 枠 組 みを 管 理 すること 政 府 が 制 定 する 法 令 は 保 険 に 入 るメリットや 保 険 会 社 を 維 持 することを 目 的 としていることが 確 実 であるか らである カンボジアの 保 険 会 社 の 中 では Forte Insurance が 市 場 の 大 半 を 占 有 し それに 次 いで Infinity Compubank Lonpac Caminco がある 保 険 市 場 の 成 長 はこれら 有 望 企 業 に 対 して 恩 恵 を 与 える それゆえ そのような 企 業 への 投 資 はリスクが 低 く 高 い 利 益 が 得 られると 見 られる 2011 年 5 月 12 日 1
保 険 分 野 の 概 要 カンボジアの 保 険 分 野 の 発 展 は 1956 年 からの 複 数 の 保 険 会 社 の 営 業 開 始 ( 多 くがフランスの 会 社 )によりスタートした しかし 1963 年 12 月 31 日 より カンボジア 政 府 は 全 ての 民 間 保 険 会 社 の 株 式 を 買 取 った そして 国 家 独 占 保 険 会 社 の Societe National d Assurance(SNA)が 設 立 され 1964 年 7 月 1 日 から 1975 年 4 月 17 日 まで 保 険 市 場 で 営 業 がなされていた 1975 年 4 月 17 日 から 1979 年 1 月 7 日 まではクメールルージュ 体 制 で 全 てのインフラは 破 壊 され 保 険 を 含 む 全 ての 商 業 活 動 は 排 除 された クメールルージュ 独 裁 体 制 後 の 経 済 金 融 改 革 政 策 に 基 づいて 政 府 はカンボジ アの 保 険 分 野 を 再 開 するために 必 要 な 法 令 の 立 法 と 施 行 を 行 った 1990 年 には 国 有 会 社 の Cambodia National Insurance Company(CAMINCO)が 設 立 された さらに 2000 年 以 降 は カンボジアは 自 由 市 場 経 済 に 移 行 し 保 険 市 場 は 成 長 し 新 たな 民 間 保 険 会 社 が 市 場 に 参 入 した 現 在 保 険 産 業 は6 社 の 保 険 会 社 と1 社 の 国 有 再 保 険 会 社 から 成 る しかし 保 険 仲 介 分 野 はまだ 成 長 過 程 にあり 僅 か2 社 の 代 理 店 があるのみで ブローカー 免 許 もない 現 在 生 命 保 険 は 無 く 火 災 機 械 自 動 車 海 上 健 康 その 他 といった6 種 類 の 損 害 保 険 がある 好 調 な 経 済 成 長 により カンボジアの 保 険 分 野 も 持 続 的 に 成 長 している 2009 年 には 世 界 的 経 済 金 融 危 機 により 保 険 料 は 3.18% 減 と 若 干 の 減 少 となってい るが 2010 年 には 急 速 に 回 復 し 24.29% 増 の 2,487 万 ドル( 約 20 億 円 )に 増 加 した( 表 1) 経 済 財 務 省 の 予 想 による 経 済 発 展 に 沿 って この 伸 びは 今 後 も 加 速 すると 見 込 まれている 顧 客 が 保 険 の 有 用 性 を 理 解 することや 技 術 的 枠 組 み を 管 理 すること 政 府 が 制 定 する 法 令 は 保 険 に 入 るメリットや 保 険 会 社 を 維 持 す ることを 目 的 としていることが 確 実 であるからである 表 1: Cambodia Insurance Sector Development Year Gross Premium Insurance Penetration Insurance Density (Million US$) (Premium as a % of GDP) (Premium per Capita in US$) Growth Rate 2005 10.85 0.17% 0.80 6.84% 2006 12.13 0.17% 0.89 11.81% 2007 17.49 0.20% 1.27 44.23% 2008 20.67 0.20% 1.48 18.16% 2009 20.01 0.19% 1.41-3.18% 2010 24.87 0.22% 1.74 24.29% 2011 (f) 31.09 0.24% 2.15 25.00% Source: MEF - Insurance Division, IMF - Database, and PPS staffs estimation 2011 年 5 月 12 日 2
保 険 の 詳 細 保 険 分 野 が 持 続 的 に 拡 大 するに 従 って 保 険 事 業 はこの 先 カンボジアの 主 要 産 業 の1つになっていくであろう この 産 業 を 詳 しく 見 ていくことは 全 ての 利 害 関 係 者 にとって 非 常 に 重 要 である 特 に 投 資 家 にとっては この 市 場 に 最 初 に 参 入 できる 機 会 があるためである 過 去 6 年 間 支 払 保 険 料 は 著 しく 増 加 しており 平 均 17.02%の 伸 びで 2005 年 には 金 額 にして 1,085 万 ドル( 約 8 億 6,000 万 円 )から 2010 年 には 2,487 万 ド ル( 約 20 億 円 )に 増 加 している 一 方 で 保 険 金 支 払 いは 同 時 期 に 6.98%の 伸 び にとどまり 金 額 にして 340 万 ドル( 約 2 億 7,000 万 円 )から 1,289 万 ドル( 約 10 億 3,000 万 円 )に 増 加 している( 表 2) 表 2: Gross Premium Vs Claim Source: MEF Insurance Division and GIAC 種 類 別 保 険 料 過 去 10 年 火 災 保 険 が 受 取 保 険 料 の 主 なものとなっており 自 動 車 機 械 がそ れに 次 いでいる 2006 年 からは 火 災 保 険 料 が 全 体 の 保 険 料 の 26.67%を 占 め 次 いで 自 動 車 19.81% 機 械 12.37%となっている 加 えて 最 近 では 健 康 個 人 事 故 (その 他 保 険 に 分 類 される)の 保 険 が 成 長 を 続 けている これは 保 険 の 恩 恵 が 認 知 されてきたためである その 他 保 険 には 現 金 対 物 旅 行 従 業 員 損 害 経 営 者 損 害 休 業 個 人 事 故 の7 種 類 の 保 険 がある 2010 年 にはインフラや 建 設 投 資 が 拡 大 したこともあり 機 械 保 険 料 が 前 年 比 205.85% 増 の 382 万 ドル( 約 3 億 円 )に 急 成 長 した( 表 3) また その 他 保 険 料 も 前 年 比 25.85% 増 となっている 主 に 個 人 事 故 保 険 の 伸 びから 来 ている し かし 航 空 保 険 がこの 範 疇 に 含 まれているので 実 際 に 成 長 しているかどうかを 判 断 するのは 難 しい さらに 医 療 保 険 料 は 20.37% 増 の 331 万 ドル( 約 2 億 6,000 万 円 )となっている 2011 年 5 月 12 日 3
Line of Business 表 3: Premium by Line of Business in Last 5 Years Gross Premium (Million USD) 2006 2007 2008 2009 2010 Ratio (2010) 2010/2009 Fire 3.33 4.13 5.56 6.11 6.18 24.83% 1.02% Engineering 1.30 1.83 3.94 1.25 3.82 15.37% 208.85% Motor 2.30 3.02 4.25 4.51 4.90 19.70% 8.71% Marine 0.50 0.43 0.33 0.47 0.47 1.89% -0.08% Health 0.83 1.22 2.25 2.75 3.31 13.31% 20.37% Miscellaneous 3.87 6.89 4.34 4.92 6.19 24.89% 25.85% Total 12.13 17.49 20.67 20.01 24.87 100.00% 24.29% Source: Source: MEF - Insurance Division and GIAC 自 動 車 保 険 は 過 去 において 保 険 料 の 主 要 なものであったが 8.71% 増 の 490 万 ド ル( 約 4 億 円 )であった 火 災 保 険 は 1.02% 増 に 止 まり 海 上 保 険 は 0.08% 減 と なった この 減 速 は カンボジアにおいて 火 災 保 険 は 非 常 にリスクがあり 保 険 サービスを 提 供 するのにいくらかの 制 限 や 条 件 があるからである それにも 関 わ らず カンボジア 保 険 協 会 の 最 近 の 発 表 によれば 最 大 の 保 険 料 は 火 災 で 次 い で 自 動 車 健 康 となっている( 表 4) ただ その 他 の 保 険 は7 種 類 の 保 険 が 含 まれているので ここからは 除 外 されている 表 4: Distribution of Premium in 2010 Source: GIAC Miscellaneous 25% Health 13% Marine 2% Motor 20% Fire 25% Engineering 15% 種 類 別 保 険 金 支 払 い 収 入 が 増 加 すれば 費 用 も 増 えるのが 一 般 的 であるが 重 要 なことは 前 者 の 成 長 を 後 者 以 上 に 促 すことである 保 険 事 業 も 例 外 ではない 保 険 料 の 平 均 成 長 率 は 保 険 金 支 払 い 率 の 2.44 倍 である 保 険 金 支 払 いの 最 大 の 年 は 2009 年 であった( 表 2 表 5 参 照 ) その 原 因 は 衣 類 工 場 の 火 災 による 多 大 な 損 害 であった 工 場 の 損 害 で 関 係 した 保 険 会 社 は 900 万 ドル( 約 7 億 2,000 万 円 )を 支 払 った この 損 害 で 保 険 業 界 全 体 の 支 払 いは 前 年 比 174.16% 増 の 1,430 万 ドル( 約 11 億 4,400 万 円 )となった 2011 年 5 月 12 日 4
表 5: Gross Claim by Line of Business in Last 5 Years Line of Business Gross Claim (Million USD) 2006 2007 2008 2009 2010 2009/2008 2010/2009 Fire 2.27 0.74 2.15 10.41 7.63 383.31% -26.69% Engineering 0.02 0.06 0.43 0.19 0.45-54.78% 134.91% Motor 0.79 0.91 1.37 1.63 1.21 18.57% -25.36% Marine* 0.06 0.01-0.01 0.00 0.01-159.65% 20.32% Health 0.20 0.21 0.57 0.97 1.72 69.58% 77.19% Miscellaneous 0.48 0.31 0.70 1.10 1.86 56.67% 69.50% Total 3.81 2.23 5.22 14.30 12.88 174.16% -9.92% Source: MEF Insurance Division and GIAC * The figure of -159.65% means that the claim of Marine line was increased by 159.65% in 2009 compared to 2008. しかし 2010 年 には 保 険 分 野 は 好 調 な 年 となった 保 険 料 は 著 しく 増 加 し 支 払 保 険 金 は 9.92%の 減 少 となったからである 表 5によれば 機 械 保 険 金 の 支 払 いは 著 しく 増 加 し 健 康 その 他 が 次 いでいる 火 災 自 動 車 保 険 は 成 長 が 鈍 化 している しかし 火 災 保 険 金 の 支 払 いは 59.25 %と 他 の 種 類 の 保 険 に 比 較 して 未 だに 多 い( 表 6) 表 6: Offer of Claim in 2010 Miscellaneous, 14.45% Health, 13.31% Marine, 0.05% Motor, 9.42% Engineering, 3.53% Fire, 59.25% Source: GIAC また 2010 年 10 月 11 日 の 豪 雨 が 保 険 金 支 払 いの 増 加 の 原 因 になっている プノンペンのいくつかの 地 域 では 洪 水 となり 11 の 衣 類 工 場 やその 他 の 建 物 が 災 害 を 受 けた その 後 13 の 地 域 で 豪 雨 の 影 響 を 受 けた これにより 保 険 会 社 は 既 に 支 払 った 617 万 ドル( 約 4 億 9,000 万 円 )に 加 えて 新 たに 288 万 ドル ( 約 2 億 3,000 万 ドル)を 支 払 いのために 準 備 した 実 際 にこの 10 月 の 豪 雨 は 世 界 的 な 気 候 変 動 を 反 映 しており カンボジアの 歴 史 の 中 でも 最 も 激 しい 豪 雨 と なった しかし 全 体 の 保 険 金 支 払 額 は 前 年 よりも 改 善 している 2011 年 5 月 12 日 5
保 険 分 野 の 見 通 し 過 去 10 年 で 保 険 分 野 は 著 しい 成 長 を 遂 げたが 保 険 加 入 者 の 割 合 は 未 だに 非 常 に 低 い 2008 年 で 見 れば 保 険 加 入 者 の 割 合 は 0.2%であり 一 人 当 たりの 保 険 料 は 1.48 ドル( 約 120 円 )である( 表 7) それゆえ カンボジアの 保 険 市 場 は 向 こう 数 年 間 は 非 常 に 高 い 成 長 の 可 能 性 がある 表 7: Comparison of Non Life Insurance to the Selected ASEAN Countries Country Gross Premium (Million US$) Insurance Penetration (Premium as a % of GDP) Insurance Density (Premium per Capita in US$) Brunei 59.23 0.73% 148.85 Cambodia 20.67 0.20% 1.48 Indonesia 2,136.29 0.47% 9.35 Malaysia 3,114.36 2.06% 112.43 Philippines 617.38 0.39% 6.78 Singapore 2,489.71 1.37% 683.99 Thailand 3,028.46 1.17% 47.78 Source: ASEAN Statistic 2009 and GIAC 政 府 予 想 によれば 2011 年 12 年 の GDP 成 長 率 は 昨 年 よりも 高 い 6.5% 7 %と 予 想 されている その 要 因 は 農 業 分 野 の 成 長 と 衣 類 工 場 や 建 設 工 事 の 回 復 にある そして それは 保 険 料 の 増 加 を 促 す カンボジア 保 険 協 会 の 資 料 によれば 2011 年 の1 2 月 の 保 険 料 収 入 は 前 年 同 期 比 24% 増 となり 保 険 契 約 数 保 険 料 率 ともに 増 加 している これは また 火 災 その 他 個 人 事 故 の 主 要 3 種 類 の 保 険 の 伸 びが 年 率 換 算 で 40% 増 であっ た 要 因 でもある 一 方 で 保 険 金 支 払 いは 同 時 期 に 22% 減 少 している それゆ え 2011 年 は 保 険 分 野 にとってさらに 飛 躍 の 年 であることは 明 らかで 成 長 率 は 予 想 の 25%を 達 成 できると 見 られる 実 際 に GDP 成 長 に 沿 って 仮 に 保 険 料 収 入 が 平 均 17%で 成 長 したとすると 5,453 万 ドル( 約 44 億 円 )に 達 する( 表 8) それゆえ 現 存 の6 社 の 保 険 会 社 は 成 長 のパイを 分 け 合 えることになる 表 8: Estimation of the Growth of Insurance Premium Year 2011 2012 2013 2014 2015 Gross Premium (million US$) 29.10 34.04 39.83 46.60 54.53 Source: PPS staff forecast 2011 年 5 月 12 日 6
有 望 な 保 険 会 社 前 述 のとおり カンボジアの 保 険 分 野 では6つの 保 険 会 社 が 存 在 する 主 要 な 保 険 会 社 は Forte Insurance Infinity Compubank Lonpac Insurance である 2009 年 現 在 で Forte は 保 険 市 場 全 体 の 純 保 険 料 のほぼ 半 分 765 万 ドル( 約 6 億 1,000 万 円 )を 占 めている( 表 9) それゆえ 保 険 市 場 の 成 長 で リーディングカン パニーである Forte Insurance は 恩 恵 を 受 ける 見 込 みである それゆえ この 保 険 会 社 の 戦 略 を 分 析 することや 成 長 の 傾 向 を 知 ることも 重 要 である 表 9: Market Share of Each Company by Net Premium in 2009 3.36% 19.40% 46.15% Source: MEF Insurance Division 14.59% 16.40% 0.10% ASIA CAMINCO COMPUBANK LONPAC CAM-VN FORTE INFINITY 保 険 分 野 の 成 長 に 合 わせて Forte Insurance は 事 業 を 拡 大 し 生 命 保 険 を 含 む 商 品 の 分 散 を 図 ると 考 えられる この 分 野 への 資 金 と 専 門 知 識 は 持 続 的 な 成 長 戦 略 の 中 で 必 要 とされる それで 上 場 やプライベートエクイティによる 資 金 調 達 の 必 要 性 がある さらに 金 融 分 野 成 長 戦 略 2006~2015(FSDS)によれば カンボジアでの 民 間 保 険 分 野 の 発 展 を 完 了 させるために CAMINCO が 民 営 化 に 着 手 する 予 定 であ る そして カンボジア 証 券 市 場 が 今 年 開 設 されれば CAMINCO の 民 営 化 は 2012~2013 年 になると 思 われる それゆえ 事 前 に 保 険 市 場 に 参 入 することは 利 益 のある 成 長 を 獲 得 することを 意 味 する 証 券 市 場 に 上 場 するリーディングカンパニーの 詳 細 については 次 のレポートで 取 り 上 げる 予 定 である 日 本 語 翻 訳 Japanese translation WorldStock.JP 1-7-1 Nishishinjuku Shinjuku-Ku Tokyo 160-0023, Japan http://www.worldstock.jp/cart/ 2011 年 5 月 12 日 7
Contact PHNOM PENH SECURITIES PLC. N o. 32, Monivong Blvd, Phnom Penh, Cambodia Tel: +855-23-426-999 Fax: +855-23-426-495 Website: http://www.pps.com.kh Disclaimer This information contained herein, including any expression of opinion, is based upon sources carefully considered and believed to be reliable, but their accuracy and completeness are not guaranteed. Even though the opinions are fair and reasonable in the circumstances prevailing at the time, the use of this document shall be solely risk of the users. PPS accepts no liability for any damage caused by using this paper. 2011 年 5 月 12 日 8