2012年1月11日　オンラインセミナー資料

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あきみほがり
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1 楽天証券勉強会金原油穀物の動向と今後の見通しについて 2012 年 1 月 11 日株式会社コモディティーインテリジェンス代表取締役社長近藤雅世

2 海外先物取引にかかるリスク海外先物取引の価格は対象となっている株価指数や商品等の価格の変動または金利通貨経済指標政治情勢の変化等さまざまな要因により上下するためこれにより損失が生じるおそれがありますとくに海外商品先物取引はそれぞれの商品に特有なファンダメンタルズの影響を受ける等のリスクがあります海外先物取引は差し入れた委託証拠金を上回る金額の取引をおこなうことができ大きな損失が発生する可能性がありますその損失額は差し入れた委託証拠金の額を上回るおそれがあります委託証拠金率が一定率以下となった場合ロスカットルールにより全ポジションが強制決済されます市場環境が急激に変動する場合にはロスカット価格がロスカットルール適用時の価格から大きく乖離して約定することがありその結果損失額が委託証拠金の額を上回る可能性があります海外先物取引にかかる費用等円建ての株価指数先物の取引手数料は 420 円 /1 枚 ( ミニ先物は 210 円 /1 枚 ) です米ドル建ての株価指数先物の取引手数料は米ドル /1 枚ですエネルギー先物金属先物農産物先物の取引手数料は 6.30 米ドル /1 枚 ( ミニ先物は米ドル /1 枚マイクロ先物は米ドル /1 枚 ) ですいずれも税込み委託証拠金等について海外先物取引をおこなうには委託証拠金の差し入れが必要です必要委託証拠金は各海外金融商品取引所または各海外商品取引所が発表するイニシャル証拠金メンテナンス証拠金および SPAN をもとに当社が定めます海外先物取引について必要な証拠金に対する取引金額の比率は銘柄によって異なるため記載することができません詳細につきましては楽天証券ウェブサイトをご覧ください商号等 : 楽天証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 195 号商品先物取引業者加入協会 : 日本証券業協会社団法人金融先物取引業協会日本商品先物取引協会

3 価格を予測する三つのステップ 1 過去を知ってどのような時にどう価格が動いたかを確かめる 2 現状を分析して何が起きているかを知る 3 現状や過去の動きから将来の価格を想像する 3

4 年の騰落率と最高値年末の騰落率最高値 VIX 指数 +34.6% VIX 指数 % NY 金 +13.7% NY 金 +37.2% NY 原油 +10.6% 東京原油 +31.6% シカゴコーン +6.2% NYコーヒー +30.3% 東京原油 +5.6% シカゴコーン +29.3% DOW 平均株価 +4.5% NY 原油 +27.5% フィリッピンPSI +3.6% 東京金 +26.5% 東京金 +3.5% ロシアロイター +20.0% ジャカルタ総合指数 +1.6% NY 砂糖 +13.9% マレイシアKLSE 1.4% CRB 指数 +13.1% タイSETI 1.6% ユーロ円 +12.4% ユーロドル 2.7% シカゴ小麦 +12.3% NYコーヒー 3.4% 米国 10 年債利回り +12.0% シンガポールFTSTI 3.7% ジャカルタ総合指数 +11.5% 英国 FTSE 5.6% ユーロドル +11.4% ドル円 6.1% タイSETI +9.8% CRB 指数 6.8% DOW 平均株価 +9.6% ユーロ円 8.7% NY 白金 +9.3% シカゴ大豆 11.9% フィリッピンPSI +7.9% 韓国 12.4% ベトナムVNI +7.5% 豪州オールオーディナリーズ 15.2% 上海 B 株 +7.1% シカゴ小麦 17.3% シカゴ大豆 +7.1% 日経平均株価 18.7% 韓国 +6.9% ブラジルボベスパ 19.3% フランスCAC +6.2% フランスCAC 19.3% LME 銅 +6.1% NY 白金 19.7% 豪州オールオーディナリーズ +4.4% LME 銅 20.7% 日経平均株価 +4.3% 台湾加権 21.4% ドル円 +4.2% ロシアロイター 21.9% 英国 FTSE +3.2% 香港ハンセン 22.1% 香港ハンセン +3.2% ドイツDAX 23.6% マレイシアKLSE +2.8% インドセンセックス 24.6% ドイツ DAX +1.9% NY 砂糖 24.8% ブラジルボベスパ +1.9% ベトナムVNI 27.7% 台湾加権 +1.6% 上海 B 株 29.9% シンガポールFTSTI +0.9% 米国 10 年債利回り 43.8% インドセンセックス +0.0% 年初から年末にかけて最も上がったのは VIX 指数だった 34.6% 上昇しており年内に 176.2% も上昇しダントツだった NY 金が年末で年初から13.7% NY 原油が10.6% シカゴコーンが 6.2% 上昇年内では金が 37.2% 東京原油が 31.6% NYコーヒーが30.3% シカゴコーンが29.3% 上昇している株価は DOW 平均が年初から 4.5% 上昇フィリッピンとジャカルタがプラスだったが他はマイナス年内でも上記以外にはタイとベトナム上海韓国フランス等がプラスの時があったインドはずっとマイナス

アメリカの主要株価指数の一つである S&P500 を対象とするオプション取引の値動きを元に算出公表している指数この VIX は将来の投資家心理を示す数値として利用されており

5 VIX 指数とは? 一位だった VIX 指数とはボラティリティインデックス (Volatility Index) の略称でアメリカの CBOE ( シカゴオプション取引所 ) がアメリカの主要株価指数の一つである S&P500 を対象とするオプション取引の値動きを元に算出公表している指数この VIX は将来の投資家心理を示す数値として利用されており一般的に VIX 指数の数値が高いほど投資家が相場の先行きに不透明感を持っているとされており VIX 指数は恐怖指数とも呼ばれている 2003 年以降で最も恐怖指数が高かったのは 2008 年 11 月 20 日当時は 9 月 15 日にリーマンブラザーズが倒産し株価が急落している最中だった 2011 年は欧州債務危機により恐怖指数が高まった 5

6 過去の商品別ボラティリティーヒストリカルボラティリティー NY 金 NY 原油 NY 白金シカゴコーンシカゴ大豆シカゴ小麦 NY コーヒー NY 砂糖ユーロドルドル円ユーロ円 2003 年年年年年年年年年年ボラティリティーが少し高かったのはNY 原油シカゴコーンシカゴ小麦 NYコーヒーにNY 砂糖であった 2008 年は商品全般にボラティリティーが高かったシカゴコーン小麦 NYコーヒー NY 砂糖のボラティリティーは毎年高いそれに比べて金のボラティリティーは低く為替もいつも商品ほど動かないことがわかる

7 年の安値と高低差最安値高低差米国 10 年債利回り 48.5% VIX 指数 192.1% NY 砂糖 34.0% 米国 10 年債利回り 60.4% 上海 B 株 32.1% ロシアロイター 51.2% 香港ハンセン 31.3% NY 砂糖 47.9% ロシアロイター 31.2% NY 原油 42.8% ブラジルボベスパ 30.8% NY 金 41.6% LME 銅 29.7% シカゴ小麦 39.5% フランスCAC 29.0% 上海 B 株 39.2% ベトナムVNI 28.4% NYコーヒー 38.8% シカゴ小麦 27.2% 東京原油 36.3% 台湾加権 26.3% ベトナムVNI 36.0% インドセンセックス 26.0% LME 銅 35.8% ドイツDAX 25.9% フランスCAC 35.1% NY 白金 21.8% 東京金 34.5% 日経平均株価 21.5% 香港ハンセン 34.5% 韓国 20.7% シカゴコーン 34.2% シカゴ大豆 19.2% ブラジルボベスパ 32.7% 豪州オールオーディナリーズ 19.0% NY 白金 31.1% タイSETI 17.9% 台湾加権 27.9% 英国 FTSE 16.2% ドイツDAX 27.8% VIX 指数 15.9% タイSETI 27.7% NY 原油 15.3% 韓国 27.6% マレイシアKLSE 14.2% シカゴ大豆 26.3% ジャカルタ総合指数 13.0% インドセンセックス 26.0% フィリッピンPSI 11.8% 日経平均株価 25.8% CRB 指数 10.5% ジャカルタ総合指数 24.6% シンガポールFTSTI 9.7% CRB 指数 23.6% DOW 平均株価 8.9% 豪州オールオーディナリーズ 23.5% ユーロ円 8.7% ユーロ円 21.1% NYコーヒー 8.4% フィリッピンPSI 19.7% 東京金 8.0% 英国 FTSE 19.4% ドル円 7.5% DOW 平均株価 18.4% シカゴコーン 4.8% マレイシアKLSE 16.9% 東京原油 4.7% ユーロドル 14.4% NY 金 4.4% ドル円 11.8% ユーロドル 2.9% シンガポールFTSTI 10.6% 最安値は米国債の利回りが 48.5% も下落したこれは債券価格が上がったという意味であり 2011 年は多くの投資家が米国債を購入した年であったなお最高値を付けたのは 2 月であった商品価格で大きく下落したのは NY 砂糖 LME 銅シカゴ小麦等であった株価では上海株香港ロシアブラジルフランスベトナム等が大きく下落した

8 NY 金商品と為替株価の四半期ごとの相関関係 NY 原油 NY 白金シカゴコーンシカゴ大豆シカゴ小麦 NY コーヒー NY 砂糖ユーロドルドル円ユーロ円東京金東京原油 2003 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期 NY 天然ガス DOW 平均株価日経平均株価 DJ UBS 指数 LME 銅 88 NY 金は 2008 年頃にユーロドルとの相関が高かったが 2010 年以降相関性無い最近ではプラチナ以外に相関は見られない

9 NY 白金 NY 金 NY 原油シカゴシカゴコーン大豆シカゴ小麦 NY コーヒー NY 砂糖ユーロドルドル円ユーロ円東京金東京原油 DOW DJ NY 天然日経平平均株 UBS ガス均株価価指数 2003 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期 LME 銅 9 NY プラチナは 2010 年頃にダウ平均株価との相関が高かったが 2011 年は金以外には顕著な相関は見られない

10 10 10 NY 原油 NY 金 NY 白金シカゴコーンシカゴ大豆シカゴ小 NYコー麦ヒー NY 砂糖ユーロドルドル円ユーロ円東京金東京原油 NY 天然 DOW 平日経平ガス均株価均株価 DJ UBS 指数 2003 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期 NY 原油は 2009 年以降時々 DOW 平均株価との相関をみせているが昨年はほとんどどの商品価格とも相関しなかったドル高は原油安と言われるがそれほどでもないことがわかる LME 銅

11 シカゴコーン NY 金 NY 原油 NY 白金シカゴ大豆シカゴ小麦 NY コーヒー NY 砂糖ユーロドル 2003 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期ドル円ユーロ円東京金東京原油 NY 天然ガス DOW 平均株価日経平均株価 DJ UBS 指数 LME 銅 11 シカゴコーンは 2011 年は大豆小麦との相関が高かった毎年高いかというと 2010 年のように例外もある穀物は他の商品や株価とはほとんど相関性が無いことがわかる

12 DOW 平均株価 NY 金 NY 原油 NY 白金天然ガスシカゴコーンシカゴ大豆シカゴ小麦 NY コーヒー NY 砂糖ユーロドルドル円ユーロ円東京金東京原油日経平均株価 DJ UBS 指数 2003 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期 ! 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期 LME 銅 12 DOW 平均株価はプラチナや原油ユーロドルや LME 銅価格との相関が高いこともあったが 2011 年はほとんどどれとも非相関であり日経平均株価すら非相関だった DJ UBS 指数は DOW と強い相関がある年もあった

13 日経平均株価 NY 金 NY 原油 NY 白金天然ガスシカゴコーンシカゴ大豆シカゴ小麦 NY コーヒー NY 砂糖 2003 年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期年第 1 四半期年第 2 四半期年第 3 四半期年第 4 四半期ユーロドルドル円ユーロ円東京金東京原油 DOW 平均株価 DJ UBS 指数 LME 銅 13 日経平均株価は 2010 年 NY プラチナとの相関性が強かったがこのところ何とも相関性が無くなっているつまり日本株投資をするなら商品や為替取引は分散投資として有効であるということだ

14 金価格の推移と今後の予想 World Gold Council サイトより金の宝飾品 14

2008 年からの金価格の動き 08/3/17 ベアスターンズ証券JPモルガンに吸収合併08/9/15 リーマンブラザーズ倒産09/6/1 GM連邦倒産法11 条申請09/11/25 ドバイソブリンリスク発生10/6/21 ギリシャ国債CDSレート10 %超えソブリンリスク発生10/11/28 アイルランドEUに支援要請11/4/7 ポルトガルEUに支援要請10/6/16

15 2008 年からの金価格の動き 08/3/17 ベアスターンズ証券JPモルガンに吸収合併08/9/15 リーマンブラザーズ倒産09/6/1 GM連邦倒産法11 条申請09/11/25 ドバイソブリンリスク発生10/6/21 ギリシャ国債CDSレート10 %超えソブリンリスク発生10/11/28 アイルランドEUに支援要請11/4/7 ポルトガルEUに支援要請10/6/16 ファニーメイとフレディーマックが上場廃止11/6/29 ギリシャ国会緊縮財政計画可決 /3/17 $ /9/18 $ /6/3 $ /6/21 $ /12/3 $ /12/7 $ /5/2 $ /9/6 $ /7/19 イタリア財政危機過熱09/2 英国や米国の金融機関が国有化されると言う不安11/10/27 EU連合包括戦略合意11/12/8 ECB理事会 EU首脳会議

<EU 連合包括案の問題点 > 1 民間企業がギリシャ国債の 50% カットを了承金融機関の体力低下 2 銀行の自己資本比率を 8% から 9% に上げて 2012 年 6 月末までに達成させる欧州銀行監督機構 (EBA) は域内銀行は来年 6 月までに新たな資本を総額 1147 億ユーロ ( 約 11 兆 9000 億円 )

16 <EU 連合包括案の問題点 > 1 民間企業がギリシャ国債の 50% カットを了承金融機関の体力低下 2 銀行の自己資本比率を 8% から 9% に上げて 2012 年 6 月末までに達成させる欧州銀行監督機構 (EBA) は域内銀行は来年 6 月までに新たな資本を総額 1147 億ユーロ ( 約 11 兆 9000 億円 ) 調達しなければならないとの見通しを発表した欧州金融機関は資本の増強か資産の圧縮を迫られる手っ取り早く資産の圧縮に手を付ける貸し渋り貸しはがし欧州企業の資金繰り悪化アジア新興国向けの与信圧縮 ( 欧州の銀行が5 割を占める ) 中国の GDP の 26% が輸出最大の輸出先が欧州韓国の GDP の 45% が輸出欧州は米国に次いで二番目の輸出先 16

17 3 ESFSの資金をどうやって集めるか? 4400 億ユーロを各国が拠出保証それを担保にECBが貸付 ESFSの債券引き受け手が少ない ( 中国米国が参加せず ) S&PはESFSの債券格付け引き下げ検討フランス国債の格下げがしばしば噂されるフランス国債がAAA から下落すると ESFSへの保証能力が縮小し 4400 億ユーロが 2800 億ユーロになる 4 イタリアは 2 月ギリシャは 3 月に大量の国債償還期限を迎えるイタリアだけで 4500 億ユーロの国債を発行する (2011 年 4300 億ユーロ ) ギリシャには引き続き資金支援が必要イタリアやスペインは7% を超える念高金利で借入して大丈夫か? 17 データの出所は日本総合研究所海外経済展望 2012 年 1 月

18 <12 月 8 日 ~9 日の ECB 理事会と欧州首脳会議の結論に市場は失望 > ECB 理事会では信用収縮による景気下ぶれリスクが現実化しつつあることを理由として % の利下げで政策金利 ( オペ金利 ) を 1.00% の過去最低水準にした 2 過去最長となる 3 年物の固定金利金額無制限での資金供給 3 適格担保要件の緩和である EU 首脳会議では 1 EU 各国が財政規律を守り違反した国には制裁を行う 3 月末までの英国を除く 26 カ国で新条約締結 2 EU 加盟国が IMF に 2000 億ユーロを追加拠出し IMF を通じてユーロ加盟国の国債支援をする 3 安定化メカニズム (ESM) を 1 年前倒しで 2012 年半ばに常設させる等が決まった市場は欧州金融機関が互いに疑心暗鬼となり金融収縮が生じておりどこかの金融機関が破綻することを恐れているのにその対策は全く出されず教条主義的な回答だけであったまた積極的に各国を支援しようという雰囲気にはなかったその背景にはドイツがこれ以上ユーロ各国の面倒を見るのに巻き込まれるのは厭だというムードがある ECB もドラギ総裁は債券を無制限に買い取ることは無いと明言した 18

欧州の銀行各行が短期融資を縮小しているため今回の融資の結果として ECB のバランスシートは約 2000

19 ECB( 欧州中央銀行 ) は 2011 年末ユーロ圏の銀行の資金繰りを緩和するために 4890 億ユーロ (6360 億ドル ) 超を低金利で融資した融資額は 2500 億 ~3500 億ユーロの事前予想をはるかに上回った欧州の銀行各行が短期融資を縮小しているため今回の融資の結果として ECB のバランスシートは約 2000 億ユーロ拡大することになる 500 行以上が 3 年物融資を受けるなど今回の危機の深刻さを表している 19 データの出所は日本総合研究所海外経済展望 2012 年 1 月

20 各国政府に共通した悩み過去に借金をした返済を行わなければならないそのためには増税措置や緊縮財政を行う必要がある選挙を前に国民の反発を伴う緊縮財政や増税は政治家として行い難い選挙民の反対を押し切って緊縮財政を行うと個人消費が冷え込み景気の回復が遅れるリチャードクー氏はバランスシート不況を克服するには政府による財政出動以外に手は無いという 20 世界的に政治家の大衆迎合主義が進展しているように思われるあるいは政治家ではなく政争をする人々になりつつある米国では上院議員までが週末には選挙区に帰るようになったと嘆く人がいる党内対立も以前より抜き差しならない深刻な状況となりいわゆる料亭で話し合う裏の世界や腹芸とかふところの深さが見られなくなったインターネットの発展により情報が広範に大量に出回るようになったためかもしれないいずれにせよ政治家の幼稚化が世界的に蔓延している

21 欧州国民が金を買う理由欧州の金融機関はいつ大きな不良債権を抱えて倒産するか分からない今のうちに資産を欧州の金融機関から他の金融機関に移そうさてどこにするか? 米国の金融機関? スイスの銀行? 日本の金融機関? そうだ! 一部は金に換えて保管しておこう 21

7 2011/7/12 775,360 枚 236,193 枚 +49,070 枚 $1,562.3 2011/7/19 854,141 枚 263,063 枚 +26,870 枚 $1,601.1 2011/7/26 791,632 枚 269,489 枚 +6,426 枚 $1,616.8 2011/8/2 817,915 枚 289,250 枚 +19,761 枚 $1,641.

22 なぜ金価格は 9 月と 12 月に下落したのか? 22 ファンドの取組高減少ファンドの取組高は 9 月初めには 100 万枚あったものが 12 月 13 日には 65 万枚まで減少その間に価格は 1873 ドルから 1725 ドルに約 150 ドル下落その間ネット買い残は急減している日付取組高ネット買い残増減価格 2011/7/5 702,311 枚 187,123 枚 7,434 枚 $1, /7/12 775,360 枚 236,193 枚 +49,070 枚 $1, /7/19 854,141 枚 263,063 枚 +26,870 枚 $1, /7/26 791,632 枚 269,489 枚 +6,426 枚 $1, /8/2 817,915 枚 289,250 枚 +19,761 枚 $1, /8/9 906,419 枚 259,183 枚 30,067 枚 $1, /8/16 952,078 枚 257,914 枚 1,269 枚 $1, /8/23 1,034,978 枚 247,969 枚 9,945 枚 $1, /8/30 955,019 枚 232,638 枚 15,331 枚 $1, /9/6 1,007,750 枚 241,504 枚 +8,866 枚 $1, /9/13 986,214 枚 224,728 枚 16,776 枚 $1, /9/20 965,320 枚 203,032 枚 21,696 枚 $1, /9/27 824,865 枚 158,754 枚 44,278 枚 $1, /10/4 804,393 枚 162,314 枚 +3,560 枚 $1, /10/11 806,727 枚 168,022 枚 +5,708 枚 $1, /10/18 794,999 枚 159,985 枚 8,037 枚 $1, /10/25 809,584 枚 168,343 枚 +8,358 枚 $1, /11/1 785,989 枚 178,056 枚 +9,713 枚 $1, /11/8 845,013 枚 200,980 枚 +22,924 枚 $1, /11/15 838,080 枚 203,798 枚 +2,818 枚 $1, /11/22 678,699 枚 178,800 枚 24,998 枚 $1, /11/29 646,836 枚 174,328 枚 4,472 枚 $1, /12/6 655,854 枚 182,467 枚 +8,139 枚 $1, /12/13 654,915 枚 163,169 枚 19,298 枚 $1, /12/20 666,530 枚 140,904 枚 22,265 枚 $1, /12/27 624,191 枚 135,907 枚 4,997 枚 $1,595.5

23 23 金価格のこれまでの動きの背景金融緩和政策財政状況の悪化をうけた国債という資産を裏付けとしている中央銀行の負債現金通貨の信用の低下現金通貨に取って代わる資産価値の保蔵手段金価格値上がりデフレ的な物価環境の中で決済主産としての現金通貨が有する価値はむしろ高まる2008年のリーマンショック以降2011年9 月以降の金価格値下がりインフレ懸念欧州財政問題に起因する世界的な金融不安の高まりとそれを反映した短期金融市場の資金ひっ迫を背景にリスク資産を売却して流動性を確保する動きが加速した安全資産の金買いリスク資産からの逃避としての金売り長期的観点短期的観点 = デフレ不況懸念金価格値下がり

24 今後金価格が上がる素地下がる時今後インフレ懸念資自体の縮小金価格値下がり社会不安の増幅24 欧州発のデフレ世界的不況投中国のバブル崩壊中国金融不安日本国債の利回り上昇日本財政破綻の恐れドーハラウンドの決裂ブロック経済化による経済戦争その他地政学的リスクロシアイランの政変景金地金の供給不足背金価格値上がり ECB による国債購入各国の追加金融緩和金融緩和の長期化金価格値上がり

25 金の投資需要が増えている金の需要は投資用が増加しているが宝飾品需要が高値で減少しているのでトータル的にはそれほど増えていないしかし中国とインドで着実な需要がある 25

26 金の供給はスクラップが中心金の供給は南アの生産が減少し中国が増加しているしかし中国の鉱山生産量は市場には出ない見かけ上の数字であるなぜなら中国は自国で世界一金を生産しているが一トンも輸出しておらず金の輸入は毎年増加して世界一となっているスクラップは日本だけがサプライヤー政府保有金は供給側から需要側に 180 度変わった 26

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28 金価格の結論 2012 年は不安の中で船出した欧州債務問題の火が未だ消えていない昨年二度にわたって金価格が下落したのは投資資金がリスクマネーの損失の穴埋めや証拠金の積み増しのために利益の出ていた金投資を手じまいして利益化したためと思われそうしたファンドの手じまいが他の投資家の手じまい売りを加速したものと思われるしかし基本的に金投資は金融不安に対する逃避先であり欧州債務危機から行き場を無くした資金の安全保管先である時々少々の値下がりがあるとしても金価格が暴落して 1000 ドルになるような事態はとても想定できないなぜならインドや中国の生活に根付いたコンスタントな金投資需要があり一方で供給は日本からの金売りが出なくなれば鉱山生産も減少傾向であり政府保有金の売却も購入に 180 度変化しているため供給不足の状態が続くものと思われる今直ぐではないが将来景気が回復過程に入ってくれば世界中でばらまかれた通貨はその価値を減価させ物価が上昇するというインフレになる可能性があるそのためにも金は安全な資産の保管機能を今後も発揮し価格が徐々に切り上がるという展開をするのではないだろうか 28

29 29 原油価格の推移と今後の予想

2011 年の NY 原油価格は 75 ドル ~115 ドルの間で動いた $115 $75 30 2011 年の NY 原油価格はリビアの内乱による減産から原油価格は上昇したがサウジアラビア等の増産や戦略備蓄在庫の取り崩しにより

30 2011 年の NY 原油価格は 75 ドル ~115 ドルの間で動いた $115 $ 年の NY 原油価格はリビアの内乱による減産から原油価格は上昇したがサウジアラビア等の増産や戦略備蓄在庫の取り崩しにより原油価格は落ち着きを見せ 10 月にカダフィ大佐が殺害された頃が一番安くなったリスク資産からの逃避も一役買ったその後イランの原爆製造が IAEA( 国際蓮視力機 ) のレポートにより明らかになりイランに対する制裁法案が米国議会を通過してから再び上昇基調となっている

31 リビアが今後増産する影響前回も指摘しましたが日量約 150 万の生産が減少していたリビアは徐々に生産を回復しリビアの減産以上に増産していたサウジアラビアを始めとする OPE C 諸国は増産分を減産せざるを得なくなっていますがサウジアラビアは逆に日量 1000 万バレル近くの増産を続けています 31

32 イラン経済制裁は大きな供給不足要因中国の需要は増えるが米国は横ばい 32

33 世界の原油需要の割合の変化 33 OECD 諸国の原油需要は横ばいで 2012 年には 51% に中国インド等非 OECD アジア諸国の需要が増加

34 34 非 OPEC の生産は 53% で内訳は北米が 45% 旧ソ連邦が 18% ラテンアメリカが 8%

35 世界の原油需給バランス OPEC OIL MARKET REPORT 2011 年 12 月号 ( 日量百万バレル ) 需要 08 年度 09 年度 10 年度 11 年度 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年比比比比北米西欧 OECD 太平洋 OECD 合計年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 08 年度 09 年度 10 年度 11 年度 2010 年 2011 年 2012 年比比比比発展途上国旧ソ連邦その他欧州中国その他地域合計世界合計供給 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 08 年度比 2010 年 09 年度比 2011 年 10 年度比 2012 年 11 年度比北米西欧 OECD 太平洋 OECD 合計年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 08 年度 09 年度 10 年度 11 年度 2010 年 2011 年 2012 年比比比比発展途上国旧ソ連邦その他欧州中国プロセスゲイン非 OPEC 小計 OPEC 天然ガス非原油系石油非 OPEC 合計 OPEC 世界合計年 11 月 OPEC 生産実績需給バランス

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37 世界の原油需給予測の推移 (OPEC) 2012 年の世界の需要 2011 年 8 月号 2011 年 9 月号 2011 年 10 月号 2011 年 11 月号 2011 年 12 月号非 OPEC 供給 2011 年 8 月号 2011 年 9 月号 2011 年 10 月号 2011 年 11 月号 2011 年 12 月号非 OPEC 諸国の原油供給 OPEC 諸国の非原油からの供給非 OPEC の供給合計 OPEC 生産必要量 2011 年 8 月号 2011 年 9 月号 2011 年 10 月号 2011 年 11 月号 2011 年 12 月号 OPEC の生産量 ( 千バレル ) 2011 年 8 月 2011 年 9 月 2011 年 10 月 2011 年 11 月 OPEC の生産必要量と 2011 年 11 月の生産量との差 2011 年 8 月 2011 年 9 月 2011 年 10 月 2011 年 11 月 2011 年 12 月

38 世界の原油在庫単位 : 百万バレル 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 9 月末 OECD 諸国民間在庫 2,507 2,532 2,576 2,656 2,555 2,679 2,641 2,668 2,684 OECD 諸国戦略備蓄 1,411 1,450 1,487 1,499 1,524 1,527 1,564 1,561 1,525 OECD 諸国合計 3,918 3,982 4,063 4,155 4,079 4,206 4,205 4,229 4,209 民間在庫日数 51 日 51 日 52 日 54 日 54 日 59 日 57 日 58 日 58 日戦略備蓄在庫日数 28 日 29 日 30 日 30 日 32 日 33 日 34 日 34 日 33 日在庫日数 79 日 80 日 82 日 84 日 86 日 92 日 91 日 92 日 90 日海上在庫在庫合計 4,800 4,887 5,017 5,074 5,027 5,175 5,104 5,100 5,044 日量換算世界の原油在庫は 10 年末で 42 億 900 万バレルあります昨年末よりは 2 億バレル程減少しましたがそれでも 90 日分の在庫があります海上在庫も入れて日量になおすと日量 1382 万バレル分ありますつまり日量 100 万バレル減少してもたいしたことではありません 38

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40 2012 年世界の景気は回復するか? 月 6 日の米雇用統計では農業就労者人口増加数が 200 千人のプラス ( 市場予想は 155 千人 ) 民間部門雇用者数も 212 千人 ( 同 178 千人 ) 労働力人口の減少はあったが完全失業者数が減少したことから失業率も 8.5% と前月から 0.2% 低下時間当たり平均賃金労働時間ともに改善するという非常に良好な内容であった唯一の懸念は就職を希望しない非労働力人口が小幅に増加していることであるが米景気の先行指数である ISM の改善と合わせ米景気の緩やかな回復が浸透していることを確認できる内容であった 1 月 4 日オートデータが公表した 2011 年の米国新車販売台数は前年比 10.3% の 1278 万台と 2 年連続で前年を上回った 2012 年も 1300 万 ~1400 万台と堅調な販売が予想されている米国ではクライスラーと VW が 11 月それぞれ前年比 45% 41% 増となったトヨタも 2 年ぶりの増加で現代 22% 日産 19% フォード 13% 増となったホンダは 6.4% 中国は新車販売台数は 1 月 ~11 月までで 1680 万台であり 11 月の前年同月比伸び率は前年同月が 32% 増だったのに対し 0.3% 増に留まっているが伸びてはいる 11 月の日本の自動車生産台数は前年同月比 4.5% 増の 83 万 8135 台となった前年実績を上回るのは 2 カ月連続輸出も 4 カ月連続のプラスとなったブラジルの 1 月 ~11 月の販売台数は前年同期比 4.3% 増の 310 万台 6 EUの新車登録台数は 1~11 月で 1.4% の1216 万台フランス 0.3% イギリス 4.5% イタリア 10.6% スペイン 18.8% ドイツは+9.1% 40

41 米国の経済指標 41 41

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43 43 米国の景気は景況感指数でみる限り少し上向いてきていますしかし住宅業界は未だ低迷しており本格的回復はもう少し先だと思われる

44 世界の景気は回復するか?( 欧州債務危機の影響 ) GIIPS 国等の債務問題欧州金融機関のドル資金を中心とした資金不足国債価格下落貸し渋り貸しはがし国債保有銀行の与信悪化企業資金繰り悪化欧州金融機関の信用不安アジアにも貸し渋り波及欧州向け輸出減自己資本比率 9% の達成世界的景気後退 44

45 欧州のエネルギー長期予測では石油は 43% から 2050 年に 16% に縮小欧州連合 (EU) の欧州委員会がまとめた 2050 年までの長期エネルギー行程表 ( ロードマップ ) では 2050 年時点で風力太陽光などの再生可能エネルギーが最終エネルギー消費に占める割合は少なくとも 55% 以上になると試算しました 45

46 46 原油価格強気の要因 ~ イラン ~ 年 11 月世界原子力機関 (IAEA) はイランを査察した結果イランが核開発を行っていることをレポート 2 12 月 15 日米国議会は国防授権法 (National Defence Authorization Act for Fiscal Year 2012) を可決イラン中央銀行(CBI) を含むイランの金融機関と取引を行う外国金融機関の米国金融機関とのドル決済取引を禁止するとしている大統領に裁量が任されているが邦銀はイラン原油購入による輸入代金決済を最終的にはイラン中央銀行との間で行っているため同法案の制裁条項に抵触当該法銀は米国内でのドル決済取引がこのままでは禁止されることになるこの法律によれば 180 日以内にイランからの原油輸入が減少しなければ 180 日後に実施されたイランとの石油取引にかかる決済を行った金融機関に制裁を適用することになっている 3 12 月 24 日から10 日間イラン海軍はホルムズ海峡で軍事演習を強行米第 5 艦隊が派遣された 12 月 31 日イランはミサイル発射実験を実施 412 月 27 日イランのラヒミイラン第 1 副大統領が欧米がイランの原油輸入削減につながる制裁を続ければ世界への中東原油供給の大動脈であるホルムズ海峡を封鎖する可能性があると述べたホルムズ海峡は日本向け原油の約 8 割が通過している 5 サウジアラビア等湾岸諸国はパイプラインで紅海や地中海に輸送することを検討 5 イランは日量 350 万バレルの原油を生産しており中国インド韓国日本イタリア等に日量 260 万バレル供給している 6 1 月 4 日欧州連合はイランからの原油の輸入を禁止することを合意した 7 ガイトナー財務長官はイランからの原油輸入禁止について中国と日本の当局と会談を行うため 1 月 10 日より両国を訪問する

47 原油価格の結論欧州債務危機に端を発する世界不況は世界的な信用収縮により企業の資金繰り難を引き起こし企業活動を不活発にするため世界的な不況を招来する可能性がある強気な要因はイランのホルムズ海峡封鎖が行われるかどうかそれにより地政学的リスクが増幅するかどうかであるこれはまだ未知数米国の景気には緩やかな回復が見られる日本も 1 月 ~3 月の間に復興予算等が 18 兆円出費される IMF は日本の GDP 伸び率を 11 年は 0.5% 12 年は +2.3% と予測している 4 欧州の景気後退がどれだけアジア地区の景気に影響を及ぼすか? 米国および日本の景気回復はどれだけ力強いか? によって株価が上昇すれば原油価格も上昇機運になる可能性はある 5 当面の原油価格予想レンジは 95 ドル ~125 ドル 47

48 48 トウモロコシ価格

49 8 月 29 日 779 セントまで上昇したトウモロコシ価格は大きく下落し 10 月セントになったが年末から再び上昇している 49 49

50 なぜ下落しているのか? 1 リスクマネーからの撤退一つは他の商品同様リスク資産からの資金の逃避によりシカゴコーンの取組高も急減したためネット買い残も減少している 50

51 2 米国産コーンの輸出低迷米国産コーンの輸出が 9 月頃過去 5 年平均の下限になっていた 3 米国農務省の需給報告米国農務省の需給報告で輸出や国内需要が減少するという予測が続いた 51

百万ブッシェル期初在庫生産輸入供給合計飼料用食用種子エタノール国内需要合計輸出需要合計生産 + 輸入バランス期末在庫在庫率 5 月

52 百万ブッシェル期初在庫生産輸入供給合計飼料用食用種子エタノール国内需要合計輸出需要合計生産 + 輸入バランス期末在庫在庫率 5 月 , ,255 5,100 6,455 5,050 11,555 1,800 13,355 13, % 6 月 , ,950 5,000 6,455 5,050 11,455 1,800 13,255 13, % 7 月 , ,370 5,050 6,550 5,150 11,600 1,900 13,500 13, % 8 月 , ,874 4,900 6,510 5,100 11,410 1,750 13,160 12, % 9 月 , ,432 4,700 6,410 5,000 11,110 1,650 12,760 12, % 10 月 1,128 12, ,576 4,700 6,410 5,000 11,110 1,600 12,710 12, % 11 月 1,128 12, ,453 4,600 6,410 5,000 11,010 1,600 12,610 12, % 12 月 1,128 12, ,453 4,600 6,405 5,000 11,005 1,600 12,605 12, % 52 生産の予測は 8 月以降毎月減少したがそれにあわせて国内需要と輸出の予測も減少したそのため期末 (2012 年 8 月末 ) 在庫率は 6.73% に留まっている

53 もし需要が昨年並みにあればどうなるか? 百万ブッシェル期初在庫生産輸入供給合計飼料用食用種子エタノール国内需要合計輸出需要合計 (a) 生産 + 輸入 (b) バランス期末在庫在庫率 (a)-(b) 昨年度実績 1,708 12, ,182 5,000 4,792 5,021 11,220 1,835 13,245 12, , % 今年度 (12 月予想 ) 昨年並みの需要があるとしたら 1,128 12, ,453 4,600 6,405 5,000 11,005 1,600 12,605 12, % 1,128 12, ,453 5,000 4,792 5,021 11,220 1,835 13,245 12, % 昨年 (10/11 年度 ) もトウモロコシは生産が少なく供給不足でしたそのため期末在庫は 7.10% まで減少してしまいました今年も干ばつで二年連続の不作ですしかし米農務省は需要が減少するから在庫は 6.73% に減少するだけだと予測していますしかし仮に需要が昨年並みにあるとしたら (5 月頃は今年の需要は増加すると予測していた ) 上記の表のように期末在庫は 1.57% まで減少する計算となります生産が確定したこれから数カ月に亘って需要が上方修正されるのではないでしょうか 1 月は 12 日 ( 木 ) が需給統計の発表日です 53

54 トウモロコシの結論家畜の飼料の需要が毎年それほど大きく変わるとは思えません中国の買いが少ないならわかりますが中国は昨年の 3 倍買っており日本や韓国等の引き合いが遅れているため輸出検証高が減っていました年末から輸出検証高は回復しています日本や中国は価格が高いから買っていなかったということも考えられ価格が下がりそろそろ底だと判断されれば実需は昨年同様に出てくるのではないでしょうか夏の南米では乾燥気候となっておりそのため年末から価格は再び上昇傾向にあります輸入国はあわてて買い始めるのではないでしょうか? 3 月 ( 南米では北半球の 9 月頃 ) 以降は南米の収穫が始まりますので南米に引きあうという選択肢が出てきます 1 月 ~2 月が狙い目でしょうリスクマネーからの逃避行動はある程度シカゴ相場にも負の影響を及ぼすことでしょうが穀物に関してはローカルズという大手の専門売買業者が毎日売買していますので比較的ファンドの動きには引きずられないと思われます従って 1~3 月の間に再び 700 セント台を回復するのではないでしょうか

55 ご質問で答えてないもの楽天では先物の金とか穀物をどうやって買えるでしょうか? 楽天証券様からご回答願います金銀銅プラチナ砂糖解説ください為替も絡めてお願いしますブラジルレアルは今年どう動くでしょうか? 銀や銅は日ごろから見ていませんのでよくわかりませんプラチナと砂糖は別の機会に詳しくご説明したいと思いますプラチナのポイントは自動車の売れ行きと共に中国とインドの宝飾品需要の動向だと思います自動車触媒の将来性は電気自動車化のネガティブな材料と中国やインドでは公害が発生しておりガソリン車やディーゼル車の排気ガス規制が今後厳しくなる傾向にあることがポジティブな材料中国やインドのエンゲージリングや結婚指輪の需要動向もポジティブな材料です為替ことにブラジルレアルはわかりません金白金の長期展望 ( セミナー内容と上記の通りですプラチナの詳しい話は次回に譲ります ) 原油相場の下値について教えてほしい昨年の下値はドルでした今年もこの辺りまではあり得ると思います最近のゴールド相場はユーロ / ドルに反応しやすくなっているように思いますイタリア国債の償還期限が次々に控えているこの先数ヶ月間ユーロ / ドルとゴールド相場の見通しはいかがでしょうか具体的なゴールドの強材料弱材料を聞けましたらうれしいです ( セミナー内容でご回答になるかと思います ) 55

56 インドルピー安によるインドのゴールド購買力の減退はあるでしょうか極端なインドルピー安となればそれだけルピー建て金価格は高くなるわけですからインド人は金価格にかなり敏感なので金需要は落ちると思いますしかし割安感が出れば再び金を買い始めることでしょう 2011 年ゴールドの購入量が増えたトルコのように 2012 年に注目すべきゴールドの新興バーゲンハンターは出現するでしょうかインドもトルコもバーゲンハンターではないと思います金価格には非常に敏感で割高だと買わずに売り割安と感じれば金を買う人々です新たな金購入国は今後も増えると思いますプラチナの相場動向 : 自動車だけなんでしょうか? 今の価格は生産コスト割れ? プラチナの解説は上記の通りです今の価格は生産コスト割れではないと思います正確な生産コストは鉱山各社のB/Sを見る必要がありますが千ドルは超えていないと思いますなお生産コストと市場価格には因果関係は無いと思います金への投資保有と売買の仕組みを教えて下さい税金の支払い所得税申告は必要ですか? ( 楽天証券様にお聞きください ) 為替とコモディティの関係金が6000 円までいくと聞くがそこまで行くのか? それぞれがどのような事象で上げたり下げたりするのか? 中長期的に金価格は高くなるとは思いますが 6000 円になるのかどうかはわかりません金本位制が復活するためには2 万ドル / オンス以上になる必要があるでしょう 56 以上ご清聴ありがとうございました

週刊ゴールド xlsm

週刊ゴールド xlsm 週刊ゴールド金の投資判断に必要な情報がここに凝縮されています毎週月曜日夕方発行金価格一時 1100 ドル台に発行日 : 2013/7/1 先週の NY 金 8 月限は 12.10 ドル高の 1223.70 ドル期末も絡むショートカバーの買いなどを受けて 5 営業日ぶりに反発した寄り付き前に 1200 ドル割れの水準で推移したもののあと買い戻された金塊相場は前日まで下落基調が続き週初から

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