業績が悪化した一方で期は業界最大手の神華能源 (01088) に利益が集中 15.6 期 ( 中間 ) こそ大幅減益になったが収益源の多様化を強みに存在感を発揮した市況悪化の影響は周辺企業にも及び貿易大手の山煤国際エナジー (600546) 採掘機械メーカーの鄭州煤砿機械 'H

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さあしゃちとく
5 years ago
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1 石炭業界 ~ エネルギーの中核産業は苦境が続く ~ 市場動向 ~ 世界最大の生産消費国だが 14 年に入り規模縮小へ ~ 14 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 石炭生産量 :38.7 億トン ( 前年比 2.5% 減 ) 輸入量 :2.9 億トン ( 同 10.9% 減 ) 一定規模以上の企業税引き前利益 :1269 億 ( 同 72% 減 ) 14 年の中国の石炭生産量は 38.2 億トン消費量は 35.1 億トンと世界の半分以上を占め圧倒的な石炭大国といえるさらに石炭は一次エネルギー全体の 7 割弱を担う国民経済にとって極めて重要な産業だ今世紀に入り石炭の国内生産消費量は拡大を続けたがここ数年は景気低迷環境規制の影響から減速 14 年は遂に減少に転じたその中で生産量は消費量を約 3.6 億トン上回りさらに海外産の石炭が加算されると需給バランスは一段と悪化 15 年はさらに厳しく生産消費量の下落幅は拡大上期はそれぞれ前年同期比 7% 減 8% 減になり在庫は 1 億トンを超えたこうした需給悪化に伴い石炭価格は長期にわたり下落トレンド企業業績も振るわず利益は大幅に減少した今後も石炭需要は低迷が続くとみられ業界は厳しい状況生き残りに向けた再編に加え政府による業界支援策への期待が高まっている業界の特徴 ~ 電力鉄鋼向け需要が中心生産設備の削減が課題 ~ 生産販売面 : 石炭業界は基本的にドメスティックな産業世界有数の石炭資源量を持つが生産量は山西省内モンゴル自治区陝西省など内陸部が多く主要消費地の沿海部から遠いことから輸送インフラが重要最大の輸送手段は鉄道で 14 年は 23 億トンを運んだ炭鉱会社が乱立し集約度は低いまた年産能力は 40 億トンを超え生産設備の削減は喫緊の課題エネルギー多消費環境汚染などの問題を抱えており業界再編が必須の状況になっている電力鉄鋼建材化学向けの需要が多くを占め暖房用需要の増える冬季が繁忙期だ電力鉄鋼会社との価格交渉が特に重要となりその動向は石炭並びに顧客である電力鉄鋼などの業界双方に影響を与える国際面 : 国内の供給過剰にもかかわらず石炭貿易は量金額いずれも大幅な輸入超過が続く沿海部では価格輸送面でメリットが大きい海外産への需要があるからだインドネシアオーストラリア産が多い政策面 : 炭鉱は中央政府管轄の国有重点炭鉱地方政府の地方炭鉱政府以外が管理する郷鎮炭鉱の 3 種類に分けられるが政府の目が届かない小規模炭鉱が多い政府からの生産量削減環境規制の圧力は強まる一方だもっとも足の石炭不況を受け地方政府レベルでは業界救済策も出てきている主要企業主な取扱銘柄 ~ 多くの企業が乱立業績悪化が進む ~ 石炭業界は多くの企業が乱立しており上位 10 社の生産シェアは 4 割に過ぎない大手の多くは政府系企業で主要産地に炭鉱を保有ただこうした大手を含めて業界は厳しい収益環境にあり上場企業をみても期 15.6 期 ( 中間 ) は減益赤字会社が大半だった山西省を地盤とする企業が多く国務院の直接管理下では中煤能源 (01898) が生産量で業界 2 位にランクイン山西省政府系をみても地政府系最大手の大同煤砿集団に属する大同煤業 (601001) に加え陽泉煤業 (600348) ロ安環保エナジー (601699) などがある山西省以外の産炭地でも省政府系の大手が多く陝西煤業 (601225) 海外展開に積極的なヤン州煤業 (01171) などが代表的企業内モンゴル自治区では数少ない民営大手である内モンゴル伊泰石炭 'B'(900948) が有名だこうした大手はいずれも石炭価格の下落に伴い

2 業績が悪化した一方で期は業界最大手の神華能源 (01088) に利益が集中 15.6 期 ( 中間 ) こそ大幅減益になったが収益源の多様化を強みに存在感を発揮した市況悪化の影響は周辺企業にも及び貿易大手の山煤国際エナジー (600546) 採掘機械メーカーの鄭州煤砿機械 'H'(00564) 三一重装 (00631) も業績が悪化した一方で輸送インフラを担う大手は堅調大秦鉄路 (601006) は陸上輸送秦皇島港 (03369) は港湾物流でそれぞれ圧倒的競争力を持ちスケールメリットを発揮して増益を確保した主な取扱銘柄 : コード社名通貨売上高増収率 (%) 純利益増益率 (%) 時価総額コメント鄭州煤砿機械 'H' 6, ,839 河南省政府系の炭鉱機械会社主力製品のシールド型自走枠は国内トップクラスのシェア石炭搬送装置切削機なども生産している 12 年に H 株上場を果たし海外事業拡大の資金を調達国内売上が不振の中で海外売上高を如何に伸ばせるかが課題三一重装 2, ,504 民営の建設機械大手三一集団で石炭採掘設備に特化した企業同グループの中核企業である三一重工 (600031) とは兄弟会社の関係にある岩盤を掘削するロードヘッダーの販売台数は国内トップクラスで主要炭鉱で使用される神華能源 248, , ,985 国務院の直接管理下にある国内最大級の石炭会社石炭の生産販売発電鉄道や港の経営など石炭関連の事業を総合的に展開内モンゴル自治区陝西省を中心に多くの炭鉱を経営している自社で鉄道網専用港などの輸送インフラを保有し石炭以外の収益比率が高い点が強みヤン州煤業 60, ,365 山東省政府系の石炭大手採炭選炭販売などを一貫して手がけ自社で鉄道施設を保有しているメタノール生産などの石炭化学事業も展開買収に積極的でオーストラリアに上場子会社を置くなど海外事業を重視その分海外リスクも大きい中煤能源秦皇島港 70, , ,555 1, ,358 生産量ベースで国内 2 位の石炭会社国務院直轄の企業で山西省を本拠とする石炭輸出やコークス生産採掘関連設備の製造などが強みで特に石炭関連設備は国内有数のシェア一方で業績動向は厳しく月期は赤字に転落する見通し河北省秦皇島市の政府系港湾会社中国最大の石炭積出港である秦皇島港に加え唐山市の曹妃甸港など渤海湾に面した複数の港を経営石炭貿易流通の中核的役割を担うだけに石炭市況の影響を受けやすい今後は A 株 IPO の動向が注目される山煤国際エナジー 63, ,724 赤転 10,206 山西省政府系の石炭貿易会社省内の主要炭鉱に拠点を設置し石炭を調達国内外に販売し同省産石炭の海外輸出をほぼ独占するもっとも貿易事業の利益率は低く自社炭鉱は売上比率こそ低いが主要な収益源になっている市況悪化で近年の業績は低迷大同煤業 8, 黒転 11,207 親会社の大同煤砿集団は全国 3 位の石炭大手で山西省政府系に限れば首位同集団の下で同省大同市の炭鉱 4 カ所を経営しさらに内モンゴル自治区でも炭鉱を保有する製品は国内で販売し電力会社やセメント会社が主要顧客 15.6 期 ( 中間 ) で赤字に転落した大秦鉄路陝西煤業 53, , , , ,200 石炭鉄道輸送の国内最大手で大動脈の大秦鉄路を運営国策鉄道会社中国鉄路総公司の支配下にある同鉄道は産炭地の山西省大同市と世界最大の石炭積出港である河北省秦皇島市を結ぶ石炭市況の影響を受けやすいが最大手として競争力は高い陝西省政府系の石炭大手同省の旗艦企業であり生産量は親会社を含むグループ全体で国内 5 位に位置する省内で産出された高品質の石炭を中国西北部を中心に販売国務院直轄企業の中国長江三峡集団や華能電力集団が大株主として名を連ねている

3 コード社名通貨ロ安環保エナジー売上高増収率 (%) 16, 純利益増益率 (%) 時価総額 ,897 コメント山西省政府系の石炭大手山西ロ安砿業に属する唯一の上場企業混合炭製鉄用石炭コークスなどが主力製品環境規制の強化と収益の多様化を見据え石炭再利用を含む石炭化学分野や石炭設備の省エネ分野などを強化していく方針その成果が試される内モンゴル伊泰石炭 'B' 25, , ,349 内モンゴル自治区を本拠とする民営の石炭大手原炭の生産から輸送販売までを手がけ専用鉄道を経営する上海 B 株では大きな時価総額を誇り 12 年には 2 社目の B H 株重複上場企業となった優先株発行で調達する資金を化学部門に投じ業績改善を図る売上高純利益はすべて14 年 12 月本決算単位は百万時価総額は15 年 10 月 8 日終値に基づきブルームバーグから算出単位は百万 HK$ 換算レートは1 =1.2HK$ 1US$=7.75HK$ 注目されるトピックス ~ 石炭不況は長期化へ収益安定化が急務に ~ 構造問題の解決に向け業界再編はさらに加速へ : 年産で 40 億トンを超える生産能力は明らかに過剰さらに石炭会社が抱える在庫は 1 億トンをゆうに超えている一方で景気低迷から需要回復の見込みは立たず業界全体での更なる在庫削減設備淘汰は避けられないこれを実現するため今後は中小零細企業の淘汰再編が進もうまた業界 1 位の神華能源と 2 位の中煤能源に統合観測が浮上するなど大手同士の合従連衡も進む可能性がある収益源の拡大安定化が急務 : 石炭市況が低迷するなか炭鉱会社にとって収益源の多様化は喫緊の課題中煤能源やヤン州煤業内モンゴル伊泰石炭 'B' などは石炭を原材料とする石炭化学ロ安環保エナジーは環境省エネ分野そして最大手の神華能源は発電事業などを展開しており本業の不振を如何にカバーできるかに注目さらに重要なのは本業の収益改善安定化だろうただ即効性がある抜本的な解決策は難しいマクロコントロールは強まる見通し : 大気汚染対策などを考慮し中国政府は引き続き石炭への依存度を減らしていく計画 20 年の石炭消費量を 39 億トン前後に設定し一次エネルギーに占める構成比を 14 年の 66% から第 13 次 5 カ年計画 (16~20 年 ) 中に 60% 前後にまで引き下げる構えだこれを実現するためマクロコントロールは一段と強まろう一方で石炭不況の深刻化は安定成長のリスク要因になりかねないそのため政府は石炭輸入の制限低品質炭への規制強化小規模炭鉱の閉鎖各種徴収費用の引き下げを含む業界大手への支援策も用意している現在は個別に地方レベルで実施されているが場合によっては支援策が拡充され全国展開に移される可能性も政策動向には注意が必要だ ( 中国部畦田 )

4 06 年 11 月 07 年 3 月 07 年 7 月 07 年 11 月 08 年 3 月 08 年 7 月 08 年 11 月 09 年 3 月 09 年 7 月 09 年 11 月 10 年 3 月 10 年 7 月 10 年 11 月 11 年 3 月 11 年 7 月 11 年 11 月 12 年 3 月 12 年 7 月 12 年 11 月 13 年 3 月 13 年 7 月 13 年 11 月 14 年 3 月 14 年 7 月 14 年 11 月 15 年 3 月 15 年 7 月 2015 年 10 月 8 日億 6,000 5,000 4,000 3,000 在庫高売上高税引き前利益率石炭業界の業績推移 ( 毎年 1 月の数値は未発表 2 月に 2 カ月間の合計値が開示される ) 4 兆の景気対策の恩恵を受け石炭業界は 11 年まで高い利益率を維持しかしその後は供給過剰価格下落により利益率が低下一方で在庫は徐々に増加した利益率の低下傾向は続き採算割れの企業も増えている % ,000 1, 出所 :CEIC / トン 450 動力炭 ( 発熱量キロカロリー ) の価格推移年までの石炭価格は基本的に上昇トレンド国内経済の成長による石炭需要の増加が価格上昇に繋がった 08 年後半のリーマンショックも景気対策の効果で乗り切る形に一方 12 年を境に価格は基本的に下落トレンドが続く過剰生産と景気減速大気汚染対策による需要低迷により需給バランスが悪化 15 年に入り下落スピードが加速している出所 :CEIC

中国の石炭年産量上位 20 社 (14 年実績ベース ) 順位企業名生産量国内シェア ( 万トン ) (%) 1 神華集団 ( 神華能源 (01088) の親会社 ) 47,351 12.2 2 中国中煤能源集団 ( 中煤能源 (01898) の親会社 ) 18,304 4.7 3 大同煤砿集団 ( 大同煤業 (601001) の親会社 ) 16,754 4.

5 中国の石炭年産量上位 20 社 (14 年実績ベース ) 順位企業名生産量国内シェア ( 万トン ) (%) 1 神華集団 ( 神華能源 (01088) の親会社 ) 47, 中国中煤能源集団 ( 中煤能源 (01898) の親会社 ) 18, 大同煤砿集団 ( 大同煤業 (601001) の親会社 ) 16, 山東能源集団 13, 陝西煤業化工集団 ( 陝西煤業 (601225) の親会社 ) 12, 山西焦煤集団 ( 西山煤電 (000983) 南風化工 (000737) 山西焦化 (600740) の親会社 ) 10, ヤン砿集団 ( ヤン州煤業 (01171) の親会社 ) 10, 冀中能源集団 ( 冀中能源 (000937) の親会社 ) 10, 河南能源化工集団 ( 大有エナジー (600403) *ST 銀鵜投資 (600069) の親会社 ) 10, 山西ロ安砿業 ( ロ安環保エナジー (601699) の親会社 ) 9, 開サイ ( 集団 )( 開ラン化工 (600997) の親会社 ) 8, 陽泉煤業 (600348) 7, 晋能集団 ( 通宝エナジー (600780) の親会社 ) 7, 内蒙古平庄煤業 ( 内蒙古平庄能源 (000780) の親会社 ) 5, 淮南砿業 ( 皖江物流売付のみ (600575) の親会社 ) 5, 山西晋城無煙煤砿業集団 5, 黒竜江竜煤砿業 4, 内蒙古霍林河露天煤業 (002128) 4, 内蒙古伊泰集団 ( 内モンゴル伊泰石炭 'H'(03948) の親会社 ) 4, 内蒙古蒙泰煤電集団 4, 出所 : 中国煤炭工業協会

6 重要な注意事項当社の概要商号等内藤証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長 ( 金商 ) 第 24 号本店所在地大阪市中央区高麗橋 1 丁目 5 番 9 号主な事業金融商品取引業資本金 30 億 248 万円 ( 平成 27 年 3 月末現在 ) 設立年月昭和 18 年 4 月加入協会日本証券業協会一般社団法人金融先物取引業協会指定紛争解決機関特定非営利活動法人証券金融商品あっせん相談センター連絡先ご質問がございましたら下記部支店までご連絡くださいリスク等重要事項のご説明リスクについて株式株価および為替相場 ( 特に外国株式の場合 ) の変動等により損失が生じるおそれがあります債券債券は市場金利の動向や発行者の信用状況等によって価格が変動するため損失を生じるおそれがありますさらに外国債券は為替相場の変動などにより損失が生じる場合もあります投資信託組み入れた株式や債券など有価証券の価格変動および為替相場の動向 ( 特に外国通貨建て有価証券等を投資対象としている場合 ) 等により投資本を割り込むおそれがあります株価指数先物同オプション対象とする株価指数の動きにより損失が生じるおそれがあります加えて建て玉代金に比べ少額の委託証拠金での取引が可能であり株価指数の変動によっては損失額が委託証拠金を上回る ( 本超過損 ) おそれがあります ( オプション買方の場合は買付代金とコストの合計額に限定されます ) 手数料について株式 1 対面取引の場合 i) 国内株式は約定代金に対して最大 1.15%( 税抜き以下同じ但し最低 2,500 円 ) ii) 現地委託取引による外国株式は売買金額に対し最大 0.80%( 但し買付け時のみ最低 500 円 ) の国内手数料をいただきます加えて現地手数料として米国株式で外貨約定代金の最大 0.50% 香港株式で同 0.25%( 最低 50 香港ドル ) 上海深セン株式で同 0.50% 必要となるほか各証券市場によって SEC Fee 印紙税や取引所税等の費用が掛かる場合がありますまた為替に関しては内藤証券が決定したレートを用います iii) 国内店頭 ( 相対 ) 取引による外国株式は当社提示の取引価格の中に手数料等 ( 諸費用を含む ) をあらかじめ加味しておりますまた為替は上記同様当社為替レートを用います 2 コールセンター取引の場合 i) 国内株式は約定代金に応じて最大 31,000 円 ( 最低 2,500 円 ) ただ月間取引回数等による割引きあり ii) 外国株式は対面取引と同様です 3 インターネット取引の場合 i) 国内株式は手数料プランが複数に分かれておりこの欄に表示するのが難しいため詳細は当社 HP( にてご確認ください ii) 現地委託取引による外国株式は売買金額に対して最大 0.40%( 但し買付け時のみ最低 500 円 ) の国内手数料をいただきますまた現地手数料並びに為替レート等は対面取引と同様ですなおインターネット取引では米国株式及び国内店頭取引による外国株式の取り扱いを行っていません債券国内債券については売買委託手数料表をご確認くださいまた相対取引による外貨建て債券の売買に関しては当社が提示する価格の中に手数料等 ( 諸費用を含む ) をあらかじめ加味しております円貨と外貨を交換する際には外為市場等の動向をふまえて当社が決定した為替レートを用います投資信託商品により異なりますので詳細は投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) をご覧下さい株価指数先物同オプション i) 株価指数先物は約定代金に対して最大 0.08% ii) 株価指数オプションは約定代金の最大 4.0%( 但し最低 2,500 円 ) 本資料は公表されたデータ等信頼できると考えられる情報に基づいて内藤証券が作成しまた記載された見解等の内容は全て作成時点のもので時間の経過とともに不正確となる場合があり過去から将来にわたってその正確性完全性を保証するものではありません内容は今後予告なく変更することがあります本資料に基づいた投資によって発生する損益は全てお客様に帰属します内藤証券は故意または重過失が無い限り責任を負いません本資料に提供される情報著作権等の知的財産権は引用部分を除き全て内藤証券に帰属しますお客様は事前に内藤証券の同意なく本資料の内容及び情報を複製譲渡修正変更または転送等の行為をすることができません本社大阪市中央区高麗橋東日本地区東京第一営業部 TEL 三鷹支店 TEL 伊勢崎支店 TEL 東京第二営業部 TEL 金沢文庫支店 TEL 伊勢崎駅前サテライト TEL 神田支店 TEL 足利支店 TEL 焼津支店 TEL 西日本地区インターネット本店営業部 TEL 橿原支店 TEL 新宮支店 TEL 住道支店 TEL 和歌山支店 TEL 高松支店 TEL 寝屋川支店 TEL 有田支店 TEL 金剛支店 TEL 田辺支店 TEL succe-s@naito-sec.co.jp コールセンター /10/8 広告審査済

学に強みを持つ億利潔能 (600277) などが有名だこうした大手は特に期で業績が悪化し国務院直轄の業界最大手で収益の多化が進む神華能源 (01088) でも厳しい決算内容となったなお周辺分野では石炭商社の瑞茂通 (600180) 採掘機械メーカーの鄭州煤砿機械 (00564

学に強みを持つ億利潔能 (600277) などが有名だこうした大手は特に期で業績が悪化し国務院直轄の業界最大手で収益の多化が進む神華能源 (01088) でも厳しい決算内容となったなお周辺分野では石炭商社の瑞茂通 (600180) 採掘機械メーカーの鄭州煤砿機械 (00564 石炭業界 ~ エネルギーの 6 割強を供給不安定な石炭相場が続く ~ 市場動向 ~ 圧倒的な石炭大国 15 年は石炭安が続くも 16 年に入り反発 ~ 15 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 石炭生産量 :37.5 億トン ( 前年比 3% 減 ) 輸入量 :2 億トン ( 同 30% 減 ) 石炭企業 ( 一定規模以上 ) の売上高 :2.5 兆 ( 同 15% 減 ) 税引き前利益 :441