トの資機材を利用せざるを得なくなった 石油産業の発展に伴ってブラジルの経済や産業を発展させようとしたのに 周辺産業が石油産業進展の足かせとなってしまったのだ Petrobrasの負担は増大し 同社は生産目標を達成できず 信用を失っていった さらに 地方の産業を活性化させることを企図して 石油の生産地

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1 JOGMEC 調査部 舩木弥和子 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - はじめに 2006 年 4 月に Campos Basin の Albacora Leste 油田が生産を開始した際 石油自給態勢を確立し 間もなく念願の石油自給を達成できると ブラジル中が沸き立った 2007 年 11 月にSantos Basinのプレソルト ( 下部白亜系の岩塩の下位層を貯留岩とする探鉱プレイ ) で発見されたTupi 油田 ( 現在のLula 油田 ) の可採埋蔵量が石油換算 5 0 億 ~ 80 億 bblであると発表された際には ブラジルは石油輸出国となり 大産油国の仲間入りを果たすことも夢ではないとされた 国営石油会社 Petrobrasも 世界の5 大総合エネルギー企業の一つとなることを目指すとし 投資額を増やし 探鉱 開発を進め 石油生産量を増加させようと 積極的な姿勢をとっていた ところが 近年 Petrobrasの財務状況が悪化 信用を失った同社は多額の負債を抱え 資金繰りに苦慮 投資額や生産目標を頻繁に引き下げ 石油生産量も思うように増加していない Petrobrasのこのような状況について 原因は ブラジルの政界 財界を揺さぶることとなった同社をめぐる汚職スキャンダルや 原油価格の下落であるとする見方がある しかし その背景には それ以前からの Petrobras に対するブラジル政府の必要以上の関与があると考える Lula 大統領 ( 当時 ) は ブラジルを豊かな国 科学 教育 社会政策の観点からより発展した国にするためにプレソルトで生産される原油やガスを利用するとした 石油産業を発展させることで 経済や産業を発展させようとしたのだ そのため Petrobrasは能力以上の生産増を求められ それを実現するために投資額を増やしていくことになった また 石油 ガスの探鉱 開発に必要な財やサービスについて一定の国内調達率を義務付けたローカルコンテンツの規制が設けられた ところが 国内の周辺産業の発展は探鉱 開発の進展に追いつかず 資機材の納入は遅れがちとなり 複雑で負担の重い税制 労働者保護のために高騰した労働コスト また 鉄道網 道路 港湾が整備されていないために高くつく物流コスト インフラコスト等のために Petrobras 等の石油会社は高コス 出所 :BP, Statistic Review of World Energy 2016 より作成 図 1 ブラジルの石油生産量 消費量 19 石油 天然ガスレビュー

2 トの資機材を利用せざるを得なくなった 石油産業の発展に伴ってブラジルの経済や産業を発展させようとしたのに 周辺産業が石油産業進展の足かせとなってしまったのだ Petrobrasの負担は増大し 同社は生産目標を達成できず 信用を失っていった さらに 地方の産業を活性化させることを企図して 石油の生産地でも消費地でもない北東部に製油所を建設することが計画されたものの 建設の遅れで膨れ上がるコストを Petrobras が被った ブラジルは2006 年に石油自給達成目前とされていたが その後石油生産量は期待したように伸びず 一方で石油需要が急増したため 石油自給率は2006 年の87% から2013 年は68% に低下 需要量が減少したこともあり 2015 年は石油自給率が80% に戻ったが 石油輸入を継続している その上 政府はインフレを抑制するため国内の石油製品価格を低く抑え 国際市場価格との逆ザヤを 石油製品を輸入 販売するPetrobras に負担させてきた このような苦境に陥っていたPetrobrasに襲いかかったのが同社をめぐる汚職事件だ Petrobrasが米国 Texas 州の老朽化したPasadena 製油所を高値で買収したとされる件に端を発したこの汚職は その後 沖合プラットフォームや製油所建設時の贈収賄および政治家に対する違法な献金 資金洗浄等へと問題が拡大した 2014 年末には 監査法人 PricewaterhouseCoopersが汚職を反映しない Petrobras の2014 年第 3 四半期の決算に署名することを拒否したため 同社は決算を発表できない事態に陥った これらを受けて 2015 年 2 月にはMoody s がPetrobrasの信用格付けを投資不適格級に 9 月には Standard & Poor s が同社の格付けを投機的格付けに それぞれ引き下げた 同社は ブラジルでは汚職そのものに関してはその立場を利用された被害者であると受け止められてはいるが 信用を失い 資金調達が困難となった ブラジルとPetrobrasにとって 原油価格低迷は 通常の産油国や国営石油会社の場合とは異なり 原油や石油製品の輸入という観点からはプラスに働いてはいる しかし 探鉱 開発や上流資産売却という観点からはマイナス要因となっている さらに 通貨 ( レアル ) 安が Petrobras を苦しめている 同社の債務の大部分がドル建てであるため レアルが下落すると借り入れコストが増加してしまう 同社の負債総額は 2005 ~ 2007 年末は400 億 ~ 500 億レアルで推移していたが プレソルトで油田が発見された後 2009 年末に1,025 億レアル 2012 年末には1,963 億レアルと急増 2014 年末には3,510 億レアル 2015 年末には4,928 億レアルとなった ただし 2014 年末と2015 年末の負債総額については ドル表示では2014 年末が1,322 億ドル 2015 年末が1,262 億ドルと減少している 出所 :Petrobras ホームページより作成 図 2 Petrobras の負債総額 Vol.50 No.5 20

3 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - 表 1 Petrobras の財務状況 百万ドル 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 売上高 120, , , , ,657 97,314 純利益 ( 損失 ) 20,449 19,992 10,931 10,832 (7,5 0 3) (8,6 1 1) 総資産 310, , , , , ,521 自己資本 185, , , , ,978 66,055 負債総額 69,588 82,927 96, , , ,216 従業員数 80,492 人 81,918 人 85,065 人 86,111 人 80,908 人 78,470 人 出所 :Petrobras ホームページ等より作成 このように 汚職や油価下落はレアル安と相まって 既に窮境に陥っていたPetrobrasの財務状況をさらに悪化させる最後の一押しとなったと考えられる 本稿では ブラジルの石油自給を達成し輝かしい成果を上げるはずが苦境に陥ってしまった Petrobrasの現況やその背景 そこから立ち直るために取られている対応を検証 併せてプレソルトの油田開発と同国の石油生産の見通しについて考えた 1. Petrobras の現況とこれまでの対応 (1) 迷走する 5 カ年計画 Petrobras は 毎年 5 カ年計画 Business & Management Plan(BMP 2011 年までは Business Plan BP ) を発表し 図 3 出所 :Petrobras ホームページより作成 Petrobras5 カ年計画の投資額推移 探鉱 開発や経営の方針を示してきた この 10 年ほどの間で BMP に最初に変化が見られた のは 2012 年のことだ それまでの BP は 5 年 間の総投資額を年々増加さ せていた BP では 564 億ドルであった総 投資額は BP で 1,000 億ドルを BP で 2,000 億ドルを超 えた 特に 探鉱 生産部 門への投資額は 沖合 Santos Basin のプレソルト で相次いで大規模な油田が 発見されたことから増額さ れ 総投資額の 6 0 % 程度 を占めるようになっていっ た 石油生産目標も 右肩 上がりに急増するという強 気の見通しとなっていた この時期の BP は José Sergio Gabrielli de Azevedo CEO の下 策定 21 石油 天然ガスレビュー

4 出所 :Petrobras ホームページより作成 図 4 Petrobras のブラジル国内石油生産目標と実績 されたものである 同氏は 国立 Bahia 大学修士課程で経済学 ボストン大学博士課程でブラジル公共部門ファイナンシングを専攻 英国のLondon School of Economics や国立 Bahia 大学で教授を務めた人物だ 2003 年 1 月 31 日にPetrobas のCFOに就任 その後 2005 年 7 月から2012 年 1 月まで Petrobasの CEO を務めたが それまでは Petrobras や ANP(Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis: ブラジル国家石油庁 ) 鉱山エネルギー省等石油やエネルギー産業で働いた経験はなかった PetrobrasのCEOを辞任する際にも 政治の世界で蓄えた実力を生かし 地方政界入りを目指したとされている このようなGabrielli 氏がCEOを務めた期間に立てら れた生産目標は 技術的 経済的な裏づけに基づくものというよりは Lula 大統領 ( 当時 ) の描く絵に沿ったものであったと考えられる 政府はPetrobrasを経済政策運営の道具と見ており その結果 Petrobrasは高い生産目標を定めざるを得ない状況に置かれていた Santos BasinプレソルトでTupi 油田が発見され その可採埋蔵量が石油とガスを合わせて石油換算 50 億 ~ 80 億 bblであると発表された2007 年末以降は その傾向がさらに強まり Petrobrasがプレソルト等の探鉱 開発を進めることで ブラジル全体として発展を遂げようという Lula 政権の思惑を反映し 投資額 生産目標が年々引き上げられていった BP は 投資額の伸びはわずかだが これはインフレ加速や経済過熱を抑制す Vol.50 No.5 22

5 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - るため 政府からPetrobrasに 石油生産増は維持しながらも 投資額増加を抑えるようにとの圧力がかかったことが原因と見られている プレソルトで大規模油田が発見されたことで ブラジルはついに石油の自給を達成し 大産油国の仲間入りを果たすという期待に反して ブラジルの石油生産量が伸び悩んでいる Petrobras が生産目標を達成できていない という指摘がなされるようになったのは2012 年頃からだ 図 5 図 6で BP からBP の それぞれの最終年にあたる 2010 年から 2015 年の Petrobras の石油生産目標と生産実績を比較した 2010 年は生産目 標が340 万 5,000b/d 生産実績が258 万 3,000b/dで 目標に対し76% の達成率であったが 2015 年には生産目標が 399 万 3,000b/d 生産実績が 278 万 6,000b/d 達成率が70% となっている ブラジル国内の石油生産目標と生産実績を比較してみても 2010 年は生産目標が 230 万 b/d 生産実績が200 万 4,000b/dで 目標に対し 87% の達成率であったが 2015 年には生産目標が307 万 b/d 生産実績が212 万 8,000b/d 達成率が69% と7 割を切るようになっており 同じ傾向が見て取れる 目標未達 との指摘を受け始める以前の2010 年 2011 年も達成率は決して高いわけではなかったが 生産目標とかいり実績は次第に乖離し 達成率は年々下がっていった そこで Gabrielli 氏に代わっ て 2012 年 2 月に Petrobrasの CEOに就任した Maria das Graças Silva Foster 氏は同年 6 月に 投資額は増やしなが らも 年に立てられた 2020 年の生産目標 491 万 b/ dを 420 万 b/dに引き下げる BMP を発表した Foster 氏は Fluminense Federal University( 化学専攻 ) を卒業 Federal University of Rio de Janeiro 大学院 ( 原子力機械エンジニアリング ) を修了し 出所 :Petrobras ホームページより作成 Getulio Vargas Foundation 図 5 Petrobras の石油生産目標と実績 でMBAを取得している 1978 年にPetrobrasに入社し Rousseff 前大統領が鉱山動力 大臣に在職中の2003~ 2005 年には鉱山動力省の局 長を務め 2007 年に Petrobras のガス エネルギー 担当役員に就任している Foster 氏は 技術者とし ての長年の経験から 現実的 な計画を策定した また 楽 観的な生産目標を設定するという Petrobrasの慣習を破った と一定の評価を受けた しかし 年以降 汚 出所 :Petrobras ホームページより作成 職問題 油価下落 レアル安 図 6 Petrobras のブラジル国内石油生産目標と実績 によりPetrobrasの財務状況が悪化 資金調達が困難とな 23 石油 天然ガスレビュー

6 出所 :Petrobras ホームページより作成 図 7 Petrobras の株主構成 (2016 年 5 月 31 日 ) 表 2 BMP と の比較 BMP 発表日 *: 実績出所 :Petrobras ホームページ等より作成 投資額 ( 億ドル ) ブラジル国内生産目標 ( 万 b/d) 総額 2015 年 2016 年 2015 年 2016 年 2017 年 2020 年 /2/26 2, /6/29 1, /10/ /1/ * * り 負債が増加し 人材や物資の調達も難しくなった このような状況の Petrobras にとって この生産目標も重荷となっていった Foster 氏に代わり2015 年 2 月にCEOに就任した Aldemir Bendine 氏の下 Petrobras が同年 6 月に発表した BMP では 投資額が前 BMPの 2,206 億ドルから1,303 億ドルに903 億ドル 41% 削減 2020 年の生産目標が前 BMPの420 万 b/dから280 万 b/dに 140 万 b/d 33% 削減と いずれも大幅に削減された この5カ年計画では Petrobrasの債務負担の軽減と株主価値の創出が目標とされた 生産を増やすことを目標としてきたPetrobrasが債務負担の軽減を目標にしたこと また 政府の意向を反映し事業を遂行してきた同社が収益性を重視し株主価値の創出を目指すとしたことは 大きな意味があると考える しかし 同社はこの BMP を同年 10 月と2016 年 1 月の2 度にわたり修正した 10 月には 2015 年の総投資額を6 月に発表したBMP の280 億ドルから250 億ドルに11% 削減 2016 年の総投資額を6 月発表の270 億ドルから190 億ドルに30% 削減するとした 投資額は削減したが この時点ではブラジル国内の石油生産目標は変更せず 2015 年に212 万 5,000b/d 2016 年に218 万 5,000b/d 2017 年に 230 万 b/d 2020 年に280 万 b/dを生産するとした 2015 年の生産目標をかろうじて達成したPetrobrasは 2016 年 1 月に 2015 ~ 2019 年の5 年間の投資額を前年 6 月発表の1,303 億ドルから984 億ドルに引き下げるとした 部門別では 開発 生産部門への投資額が1,086 億ドルから800 億ドル 配給部門への投資額が128 億ドルから109 億ドル ガス エネルギー部門への投資額が 63 億ドルから54 億ドルにそれぞれ削減された また 2015 年の投資額は2015 年 10 月に表明していた250 億ドルよりもさらに20 億ドル少ない230 億ドルであったことが明らかにされた 一方 2016 年の投資額は190 億ドルから200 億ドルに引き上げるとした そして Petrobrasは投資額削減に伴い2016 年の生産目標を218 万 5,000b/dから214 万 5,000 万 b/dに 2020 年の生産目標を280 万 b/dから270 万 b/dに引き下げるとした Petrobrasの5カ年計画は 通常であれば その計画がスタートする前年末あるいはその年の前半に策定される BMP も 当初 2016 年 2 月に発表予定とされていたが 原油価格の変動から度々先送りされ さらに 5 月にMichel Temer 氏が大統領代行に就任した ( 後述 ) ことを受け Petrobrasの CEOが Pedro Parente 氏に交代したことから 本稿を執筆している 2016 年 9 月 1 日時点ではまだ発表されておらず 9 月末 Vol.50 No.5 24

7 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - あるいは 10 月末までに発表される予定とされている 新 CEO の Parente 氏は Petrobras の役員等を経験 同社 をよく知る人物であるとされ 5 カ年計画を含めた今後 の経営に期待する向きもある このように Petrobras は 石油産業発展に伴いブラ ジル経済も発展させようとする政府の方針に従い ばく 大な投資を行い 高過ぎる生産目標を達成することを求 められていたが 身の丈にあった投資を行い 実現可能 性のある生産目標を目指す方向に変わりつつあるという ことができよう (2) 生産の伸び悩み 生産目標が高過ぎた上に Petrobras の生産が伸び悩 んだことが 同社が生産目標を達成できなかった理由で あると考える 生産量の伸び悩みは プレソルト等新規油田の生産開 始に手間取ったことと 成熟油田の生産減退が著しくメ ンテナンスを必要としたことに起因する ブラジル沖合プレソルトの油田の生産量が合計で 50 万 b/d を超えたのは 2014 年 6 月 24 日で 2006 年に Santos Basin のプレソルトで Lula 油田が発見されてか ら 8 年目 2008 年 9 月に Campos Basin の Jubarte 油田で ブラジルで初めてプレソルトの油田からの生産が開始 されてから 6 年目となっている 石油生産量が 5 0 万 b/d を上回るまでには メキシコ湾で 20 年 北海で 10 年か かっていることと比較しても ブラジルのプレソルト 開発は早いペースで進められているということができ るだろう 出所 :ANP ホームページより作成 図 8 ブラジル プレソルトの月別石油生産量 しかし プレソルトの油田開発は当初から順調に進ん だわけではない Petrobras は BMP で 2020 年の生産目標 を前 5 カ年計画の 491 万 b/d から 420 万 b/d に引き下げ た際に その理由として ブラジル以外の企業に発注し たリグの完成が遅延し探鉱が遅れ 生産量が計画どおり 増加していないとした 2007 年以降にブラジル以外の 企業とリグ 35 基の建造契約を締結したが そのほとん どが当初計画よりも遅れてブラジルに到着している 2011 年に納入されたリグ ( 水深 2,000m 以深で掘削がで きるもの ) は 10 基で 引き渡し日程の遅れは合計で 54 日だった 2012 年についても 水深 2,000m 以深で掘 削ができるリグが当初計画より 83 日から 864 日遅れて 引き渡されており これが掘削の遅れ ひいては 新規 油田の生産開始の遅れの大きな原因となった その後も プレソルトを中心にポストソルトを含めて 新規生産設備の生産開始の遅れが見られたが 計画を実 情に合わせるように方針が変わってきたこともあって 状況は改善してきている 2013 年には予定されていた 7 基の生産設備のうち 5 基が生産を開始 2014 年には 2013 年から繰り延べられた 2 基を含め 5 基の生産開始が 予定され うち 4 基が生産を開始 2015 年には 2014 年 から繰り延べられた 1 基を含め 2 基の生産開始が予定さ れ 2 基ともに生産を開始している 2016 年は 2 月に BM-S-11 鉱区 Lula Alto 油田の FPSO Cidade de Marica 7 月に同じく BM-S-11 鉱区 Lula Central 油田に FPSO Cidade de Saquarema( いずれも生産能力 : 石油 15 万 b/d ガス 6MM m3 /d) が生産を始めた メンテナンスやストライ キの影響はあるものの プ レソルトについては リグ 数の増加や生産設備の投入 が計画に沿ってきたことに より 生産量が増加するよ うになってきた Parente CEO によると 2016 年 5 月 6 日にはプレソルトの生産量 が初めて 100 万 b/d を超えた 6 月のプレソルトの生産量は 124 万 boe/d( うち石油 99 万 9,853b/d) Santos Basin プ レソルトの 1 坑井の平均生産 量は 2 万 5,000b/d であるとい う 2016 年第 3 四半期には Lapa 油田に FPSO Cidade de 25 石油 天然ガスレビュー

8 Caraguatatuba( 同 1 0 万 b/d 5MM m3 /d) が設置されるで 石油生産目標達成を確実にするプログラムに取り組予定で 2016 年下半期もプレソルトの生産増が見込まんでいることを明らかにした これに基づき 2013 年れるという には生産量が減少しているCampos Basin の既存油田のなお Petrobras は プレソルトの油田開発について 操業効率を上げるためメンテナンス作業が相次いで行わ原油価格が45ドル /bblであれば利益が上がるが 随伴れ その結果かえって 2013 年の石油生産量は伸び悩ガスの輸送インフラを含めると52ドル /bblであることんだ が必要であるとしている しかし ブラジル政府や研究 2014 年は メンテナンスによる生産停止は減ったも機関はこの価格水準を55 ~ 72ドル /bblと見ている のの 2015 年以降 プレソルトを含めた油田のメンテ Petrobrasは また プレソルトの生産コストは2014 ナンスやストライキの影響で生産量は増減を繰り返して年の 9.1 ドル /bblから 2015 年は 8.5 ドル /bblに下がり いる くプレソルトの坑井掘削に要する日数は2010 年の310 日 Petrobrasが政府の意向を汲んで設定した高過ぎる生から 現在は80 日に短縮されたとしている *1 産目標を達成できないことに対する不満がブラジル国内現在 ブラジルの探鉱 開発の中心は Santos Basin のプレソルトだが 生産の中心は依然として Campos Basin である 年 6 月のブラジルの石油生産量 255 万 8,000b/dの約 60 % は Campos Basinで生産されている しかし Campos Basinの主要油田 Marlim Marlim Sul Albacora Albacora Leste Barracuda Caratinga 等は1990 年代に生産を開始しており 既に生産減退期に入っている 図 9は Petrobrasが BP で示した同社のブラジル国内石油生産見通しである 赤線で示されているのが自然減退による生産量の減少の見通しだ これによれば 年に10% 以上の割合で生産量が減退する Petrobrasが Campos Basinの生産維持に特に力を入れ始めたのは 2013 年以降である Foster CEO( 当時 ) は BMP で Campos Basin の生産システムの操業効率を改善し ロスを減らすこと 出所 :ANP ホームページより作成図 10 ブラジルの月別石油生産量 出所 :Petrobras Business Plan 図 9 Petrobras のブラジル国内石油生産見通し Vol.50 No.5 26

9 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - で高まり Petrobrasは信用を失っていった そこで 同社は生産目標を実情に即し かつ 実現が可能と考えられる数字まで引き下げた 一方 生産はプレソルトに関しては増加傾向 その他はメンテナンス等の影響で増減を繰り返すという状況だ Petrobrasは生産目標を達成し 信頼を回復することができるのか注目される BMP を発表 同社の5カ年計画に債務の軽減と株主価値の創出という新たな概念を導入した Petrobrasは立て直しに向けて動き出したように見えた ところが レアル安や原油価格低迷の影響を受け 資産売却も進まず 労働組合がストライキを起こす等 苦しい状況が続いていた このようななか 2016 年 5 月 12 日 上院が予算法に (3) 度重なるCEO 交代 PetrobrasのCEO は大統領が任命する Lula 元大統領は 年 José Sergio Gabrielli 氏を同社のCEOに任命した 前述したとおり Gabrielli 氏は Lula 政権の意向に沿って Petrobrasを政府の経済政策実現のための手段として運営した 2011 年 1 月にLula 氏の後を引き継ぎ大統領に就任した Dilma Rousseff 氏は 成立したばかりのプレソルト開発法の施行やプレソルトの油田開発が順調に進むのかについて懸念を抱き 当面 Gabrielli 氏に Petrobrasの CEOを務めるよう求めた そして 約 1 年後の2012 年 2 月に Foster 氏を CEOに任命した Foster 氏は Petrobrasをはじめとする石油業界で技術者として長年働いた経験から Gabrielli 氏時代の5カ年計画の方向修正を行い 堅実な経営を目指した しかし Foster 氏に対しても 政府の政策を実施するために必要とされる過剰な投資を行っていたとの見方もある また 同氏のCEO 在任期間中に Petrobrasは汚職事件で多額の損失を被り 負債総額は2011 年末の829 億ドルから2014 年末には1,322 億ドルに59% 増加した Foster 氏は同社をめぐる汚職疑惑やその捜査による決算発表や投資計画の遅れ さらに 混乱した経営の責任を取って 2015 年 2 月 4 日 5 人の幹部とともに退任することとなった 2 月 6 日 Rousseff 大統領 ( 当時 ) は Petrobras のCEO にブラジル銀行の Aldemir Bendine CEOを CFOにブラジル銀行でCFO を務めた Ivan de Souza Monteiro 氏を選んだと発表した 政府はPetrobrasとブラジル銀行の両方について議決権株式の過半数を保有し 経営権を握っている Bendine 氏はブラジル銀行で政府の意向どおり動いてきた人物との評価があり 政府の介入を排除してPetrobrasの経営を正常化するのは難しい 急場のつなぎとの見方がされた 違反したとしてRousseff 大統領 ( 当時 ) に対する弾劾法廷設置を承認 これにより同氏は180 日間の職務停止に追い込まれ Temer 副大統領 ( 当時 ) が大統領代行を務めることになった Temer 氏は Petrobrasの CEOに Pedro Parente 氏を充てる人事を発表した Parente 氏は Cardoso 政権時に電力の配給制度を強行して電力危機を回避 1999 年 3 ~ 2002 年 12 月に Petrobrasの経営評議会メンバー 2002 年 3 ~ 12 月に Petrobrasの経営評議会議長 2003 ~ 2009 年にメディア コングロマリット Grupo RBSの COO 2010 ~ 2014 年に穀物大手 Bungeのブラジル法人社長 PetrobrasCEO 就任時にはサンパウロ証券取引所運営会社 BM&FBovespaS.A. で会長職を務めていた Bendine 氏に対しては ブラジル銀行一筋でエネルギー 石油 ガス部門での経験がなく 財務面については立て直しをかじ図ったが どのようにPetrobrasの探鉱 開発の舵を切っていくかを判断することは難しかったのではないかとの見方もあるが Parente 氏についてはその経歴から期待する向きも多い Parente 氏は Petrobrasが現在の危機を乗り切るために政府の支援を求めないとし また Petrobrasに対する政治的な干渉は終了させると語っている さらに 市場に沿った (market-friendly) 方法で Petrobrasを運営するとしている 政府の意向を尊重し Lula 元大統領の政策に沿って Petrobrasの経営に当たった Gabrielli 氏から 同社生え抜きで探鉱 開発を理解し 投資や生産の軌道修正を図ったFoster 氏 銀行家として危機的な財務状況から Petrobrasを救出することを目指した Bendine 氏を経て 政府の干渉を排除し市場志向の経営を行うとする Parente 氏に Petrobras CEOの職が引き継がれた Petrobrasはブラジル政府の干渉から解き放たれ 再建に向け前進することができるかもしれない Parente 氏の手腕に期待がかかる しかし 財務面の立て直しに銀行家としての手腕を発 揮し 同年 4 月 22 日には 前の経営陣が発表できていなかった2014 年の監査済みの決算を 2014 年第 3 四半期および第 4 四半期の決算と併せて公表した さらに 6 月 29 日には例年に比べ遅い時期ではあったが (4) 石油製品価格ブラジルは 年に石油自給態勢を確立したとしたものの 石油生産量の伸び悩み 国内の石油需要増と製油所の精製能力の不足から 原油や石油製品の輸入を続 27 石油 天然ガスレビュー

10 けている 一方で 政府は インフレを抑制するためガソリンやディーゼルの国内販売価格を低く抑えるよう Petrobrasに指示してきた そのため Petrobrasは 原油や石油製品を国際市場価格で輸入し ブラジル国内でそれよりも 20 ~ 25% 安い価格で販売し その逆ザヤを負担することを強いられた このため 年までの 3 年強の間に同社は約 500 億ドルを負担 *2 経営状況は悪化し 債務が急増する大きな要因となった Petrobrasは 2014 年以降 2 度にわたりブラジル国内の石油製品価格を引き上げた まず 大統領選挙直後の 年 1 1 月にガソリン価格を3% ディーゼル価格を 5 % 値上げした 年後半以降の原油価格下落もあって 一時期逆ザヤが解消し Petrobrasは石油製品の輸入と国内販売で利益を上げた ところが その後 国内需要が減退するとともに 国内の精製能力が向上したことで 石油製品輸入量が減少し 輸入で得られていた順ザヤ利益が減少した また その後レアル安が進み 石油製品値上げ率を大幅に上回るようになり 同社の負担が再び増加することになった Petrobrasは 財政や景気の悪化 経常赤字拡大に同社をめぐる汚職問題に伴う政治的混乱が加わったことによる急激なレアル安を受けて業績が悪化することが予想されるとして 2015 年 9 月にもガソリンとディーゼルの価格をそれぞれ 6 % 4 % 値上げした Petrobrasは BMP のなかで 国内の石油製品の価格を輸入価格と等しい価格にするとしているが その後 国内の石油製品の価格について発表はない (5) 資産売却 Petrobrasは BMP で 2015 ~ 2016 年の 2 年間に151 億ドルの資産売却を行い 資金を調達するとしていたが 2015 年 10 月の投資額削減の発表で 151 億ドルの資産売却のうち7 億ドル分を2015 年に 144 億ドル分を 年に実施するとした Petrobrasはこのように大規模な資産売却を計画しているが 2015 年から2016 年中頃までに資産売却が成立した案件は多くはなかった 売却が進まなかった理由として 売却対象が非中核資産であること 原油価格が下落したことで売却価格について合意が難しいこと等があると見られてきた さらに Petrobrasが資産を売却する相手企業を選別したり 上流資産をパッケージ化して売却したいと考えているとも伝えられており スムーズに資産売却が進まない背景には同社の売却方法にも問題があったのではないかと考えられる とはいっても Bendine 前 CEO の 資産売却目標を達 成できなければ 2016 年に190 億ドルの投資を行いながら 1,300 億ドル以上の負債を返済することはできない との発言からも 同社はともあれ資産売却を進めなければならない状況にあると考えられる 表 3に示す通り 2015 年中頃以降 資産売却に関する報道が減っていたが 2016 年 4 月半ば以降はその動静が頻繁に伝えられるようになってきた このうち上流資産は Santos Basinプレソルトの BM- S-8 鉱区 (Carcará 油田 ) 陸上成熟油田と北東部浅海の生産中の鉱区の権益のみである Petrobrasは 2015 年前半に Carcará 油田の権益売却を計画していたが 追加の掘削結果を待つこととし 一旦同油田を売却リストから外していた 2015 年 12 月に再度売却対象となるとの報道があり 2016 年 7 月 29 日 BM-S-8 鉱区の権益 66 % を Statoilに 25 億ドルで売却することが明らかにされた Carcará 油田は 2012 年に発見された Petrobrasと QGEP(Queiroz Galvão Exploração e Produção) が 年末に Carcará Norte 井を掘削したところ Carcará 油田は Santos Basinプレソルトプレイのうち最も有望なエリアでLula( 旧 Tupi) 油田に匹敵するとの結果が出たという Statoilは同油田の確認埋蔵量を7 億 ~ 13 億 boe と見ている Statoilが同鉱区のオペレーターとなり 2018 年までに評価井 1 坑を掘削する 最終投資決定は 2020 年以降 生産開始は2020 年代中頃と見込まれている なお Carcará 油田はBM-S-8 鉱区の北部にまで広がっており 後述するとおり 2017 年にブラジル政府がCarcará 油田北部周辺鉱区をライセンスラウンドの対象鉱区とする可能性が浮上している 同鉱区の他の権益保有者は Petrogal(14 %) QGEP(10 %) Barra Energia(1 0%) である Carcará 油田の権益売却は 25 億ドルと金額的に大きいことに加え Petrobrasがプレソルト油田のオペレーターを初めて他企業に譲り渡すということでも非常に大きな意味があると考えられる 2015 年 12 月には Carcará 油田のほかに Santos Basinプレソルトの Libra 油田の権益の10 % を売却することを Petrobrasが検討しているとの報道もあった しかし Libra 油田については 間もなく Petrobrasから現時点で同油田の権益売却は検討していないとのコメントがあった 同油田は 可採埋蔵量が80 億 ~120 億 bbl 2013 年に実施された最初のプレソルト入札で Petrobras Total Shell CNPC( 中国石油天然気集団公司 ) CNOOC( 中国海洋石油総公司 ) のコンソーシアムに付与された プレソルト開発法により プレソルトの新 Vol.50 No.5 28

11 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - 表 3 Petrobras の主な資産売却 ( 計画を含む ) 時期 2015 年 4 月 2015 年 10 月 2016 年 1 月 2016 年 4 月 2016 年 5 月 2016 年 5 月 2016 年 5 月 2016 年 6 月 資産売却の内容 アルゼンチン資産 ( 探鉱 開発権益 輸送インフラストラクチャー ) をアルゼンチン企業 CGC に 1 億 100 万ドルで売却すると発表 探鉱 開発権益は Austral Basin の Santa Cruz I Santa Cruz I Oeste Glencross Estancia Chiripá Santa Cruz II 鉱区 ( 総面積 1 万 1,5 0 0 km2 ) で 1 万 5,0 0 0boe/d を生産中 CGC は Santa Cruz I(29%) と Santa Cruz I Oeste(5 0 %) 鉱区の権益を保有 傘下の Gaspetro の株式の 49% を約 1 9 億レアル (5 億 5,0 0 0 万ドル ) で売却する契約を三井物産と締結 三井物産は 関連許認可取得等の条件を充足後 子会社の Mitsui Gás e Energia do Brasil を通じて株式を取得する 三井物産は 2006 年以降 ブラジル国内の 8 州でガス配給事業に参画しており 今回の株式取得により 19 州でガス配給事業を展開 取り扱いガス配給量は約 3 0MM m3 /d となる 石化部門の子会社 Braskem の株式 3 6 % を 1 4 億ドルで売却することを計画し Banco Bradesco BBL に売却の仲介を依頼 保有する陸上成熟油田の約 20% を売却する計画 対象となる鉱区は Ceará 州 Rio Grande do Norte 州 Sergipe 州 Bahia 州 Espírito Santo 州の生産中の 98 コンセッションと Espírito Santo 州の探鉱中の 6 コンセッション ピーク時には合計で 12 万 b/d を生産していたが 現在 生産量は 3 万 5,000 ~ 4 万 b/d Petrobras Argentina 株式の % を Pampa Energia に 8 億 9,200 万ドルで売却することで合意 Pampa Energia はアルゼンチンの油田 ( 生産量 1 万 4,0 0 0b/d ガス 7MM m3 /d) 製油所 ( 精製能力 3 万 500b/d) 石化設備 発電所 サービスステーション等の権益を取得 上流の主要資産は El Mangrullo 鉱区および Río Neuquén 鉱区 El Mangrullo 鉱区では Agrio ガス田が生産中 Río Neuquén 鉱区は 6 億ドルを投じ開発中 2017 年にピーク生産に達する見通し 7 月 2 7 日 8 億 9,7 0 0 万ドルで売却完了 Petrobras Chile Distribución(PCD) を Southern Cross Group に 4 億 9,0 0 0 万ドルで売却することについて合意 PCD はサービスステーション 279 カ所 燃料供給ターミナル 8 カ所 11 カ所の空港での操業権等を保有 7 月 22 日 4 億 6,4 0 0 万ドルで売買契約締結 Brookfield Asset Management と Nova Transportadora do Sudeste(NTS) ガスパイプライン売却について交渉開始 Petrobras 役員会は交渉期間を 60 日 オプションとして 30 日の延長を承認 Brookfield は 180 億レアル (55 億ドル ) を提案 Rio de Janeiro 州 Guanabara Bay と Ceará 州の LNG 受け入れターミナルをコージェネプラントとともに売却するため入札手続きを開始 再ガス化能力は 1 4MM ~ 2 0MM m3 /d と 7MM m3 /d 2016 年 6 月沖縄県の西原製油所を保有する子会社南西石油の全株式売却に向けた入札を実施 2016 年 6 月 2016 年 7 月 2016 年 7 月 2016 年 7 月 2016 年 8 月 出所 : 各種資料より作成 LPG 部門の子会社 Liquigás Distribuidora S.A. 売却のため入札を実施 Liquigás はブラジルの LPG 市場のシェア 23% プラント 23 カ所 倉庫 1 9 カ所等を保有 北東部浅海の生産中の鉱区を売却する計画 対象となるのは Sergipe 州 Caioba Camorim Dourado Guaricema Tatui Ceará 州 Curima Espada Atum Xareu の 9 鉱区 生産量は合計で 1 万 3,000b/d メキシコの Alpek に石油化学部門子会社 Companhia Petroquímica de Pernambuco(Petroquímica Suape) および Companhia Integrada Têxtil de Pernambuco(Citepe) の持ち分を売却することで交渉を開始 交渉期間は 60 日で 30 日の延長が可能 Santos Basin BM-S-8 鉱区 (Carcará 油田 ) の権益 6 6 % を Statoil に 2 5 億ドルで売却 Statoil は同鉱区のオペレーターとなる Petrobras は 2015 年に子会社 Petrobras Distribuidora 株式の 25 % を売却することを決定し 2016 年 6 月には 3 社より買収の申し出を受けたが 売却は成立しなかった そこで 同年 7 月 同社の議決権付き株式の 49% 無議決権株式の % 全体としては 6 0 ~ 7 5 % の株式を保有 残りを売却することを計画 11 月末 ~ 12 月初まで買収提案を受け付けるとした しかし 8 月 Petrobras は買収に関して正式なオファーは受けておらず 売却は 年になる見通しとした Petrobras Distribuidora は 7,0 0 0 カ所以上のサービスステーションを保有 規鉱区についてはPetrobrasが最低でも権益の30% を保有しなければならないと定められているが Petrobras は同油田の権益の40% を保有していることから 権益 10% の売却であれば法律上問題が生じることはない 入札時のサインボーナスが 150 億ドルであったが 当時に比べ原油価格が下落していることから 売却額は最大で 1 5 億ドルとなるのではないかと見られていた 陸上成熟油田と北東部浅海の生産中鉱区については 生産量は合計で約 5 万 b/dと Petrobrasにとっては少ない しかし ブラジル国内の独立系企業にとって 今回の売却はインフラとともに油田権益を取得できる有意 義な機会と捉える向きもある 特に 陸上成熟油田に興味を示す企業は少なくないという 背景には これまで Petrobrasから独立系企業にブラジル陸上油田の権益が売却されたのは2001 年と2005 年の2 回のみで 対象とされたのは生産量 1,000b/d 以下の小規模油田のみであったことが挙げられている また 売却対象の陸上成熟油田の生産量は これら独立系石油会社の合計生産量の2 倍に相当するという事情もあると考えられる いずれにせよ 上流の資産については 原油価格低迷の影響を受け Petrobrasは売却額を引き下げざるを得なくなっていると考えられる 29 石油 天然ガスレビュー

12 なお 資産売却に対しては Petrobrasの労働組合が反対の意を表している 年 1 1 月には FUP FNP 二つの労働組合の8 万人が参加して 賃金引き上げを求めるとともに投資額削減や資産売却に反対する大規模なストライキを実施した ストライキは約 20 日間続き 40 以上の沖合プラットフォームや製油所の操業に影響が生じた Petrobrasによると ストライキにより同社の石油生産量は229 万 bbl(12 万 526b/d) 天然ガス生産量は48.4MMm3 (2.5 5MM m3 /d) 減少した Parente CEOは Petrobrasはキャッシュポジションを好転させ負債を削減する必要があり 労働組合等の反対を押し切って資産売却を進めるとしている (6) 組織改革 人員削減 Petrobrasは組織の統廃合や人員の削減を行うことで コストを削減 悪化した財務状況の改善を図ろうとしている 2016 年 1 月 28 日 Petrobrasの Bendine 前 CEOは 石油 ガス産業の新たな現実に対応し 汚職問題で失墜した同社の信用を回復し コストを削減するための改革策を発表した 主な内容は以下のとおりである シニアマネジメントを 5 4 人から 4 1 人に削減する 部門の統廃合を行い 部門数を従来の7から6に削減する 生産現場を除く管理部門などの管理職を少なくとも 3 割削減する 管理職ポスト 7,5 0 0 のうち 5,300は非操業部門で この30% に当たる約 1,600 人を削減する 収益性の高い分野に注力する 意思決定を監視するため六つの委員会を設置し 同委員会が問題ありと判断する場合はその案件を経営評議会に上げる 同委員会は CVM( 証券監視委員会 ) の監督を受ける Petrobrasは この改革策による費用削減効果は年間約 5 億ドルとしている なお Bendine 前 CEOはこの改革策発表時に 今後政治家の影響を受けた管理職の任命は行わないと発言した Petrobrasは4 月 30 日には この改革策を強化するとし 非操業部門の43% に当たる2,279の管理職のポストを削減すると発表した また 4 月 1 日には 全従業員 ( 直接雇用者数約 5 万 7,000 人 ) の約 2 割に相当する 1 万 2,0 0 0 人の希望退職を募集すると発表した 資産売却で事業の規模を縮小するのに併せて 人員削減を行うという 同社は この希望退 職によって割り増し退職金などの費用 44 億レアル (12 億ドル ) がかかるが 従業員数の減少により 2016 年から2020 年に330 億レアルの効果が得られると試算している 5 月中頃までに 3,500 人が希望退職募集に応じた *3 という さらに Petrobrasは子会社 Petrobras Distribuidora 従業員に自主退職を呼びかけることを決め 経営審議会にかける意向だと7 月 26 日付地元紙が報じた 削減予定人数や募集期間などは明らかになっていない *4 給与削減や勤務時間の短縮によりコスト削減を図ろうとする動きもある Bendine 前 CEOは2015 年初からコスト削減のため25% の給与削減並びに週当たり労働時間を40 時間から30 時間に短縮することを労働組合に提案し協議していた Parente CEOも 組合側に25% の給与削減 週 10 時間の労働時間短縮 プラットフォームでの1 日あたり労働時間を10 時間から8 時間に2 時間短縮する代わりに 従業員の解雇はしないことで組合側と交渉を行うとしており *5 動向が注目される Petrobrasの従業員削減は 財務状況を改善させるために不可欠と考えられるが この動向が高い技術力を誇ってきた同社の従業員を一掃させてしまうことにつながらないか懸念されるところである (7) 社債発行 借り入れ多額の負債を抱え 思うように資産売却が進まないなか Petrobrasは社債発行 ブラジルや中国の銀行等からの借り入れで資金調達を行っている 格付け会社から投資不適格とされたことで Petrobrasの国際債券市場での資金調達は難しいと見られていたが 同社は2015 年 6 月 1 日 2115 年償還の社債 25 億ドル ( 表面利率 6.85%) を発行することで 資金確保に成功した さらに 同社は2016 年 5 月 17 日に 5 年物 ( 同 8.625%)50 億ドルと10 年物 ( 同 9%)17 億 5,000 万ドルのドル建て社債を発行し 67 億 5,000 万ドルを調達した また 7 月 13 日には 5 月発行のドル建て社債 5 年物 17 億 5,000 万ドルと10 年物 12 億 5,000 万ドルの追加発行を行った Petrobrasは 2015 年 9 月にブラジル銀行から10 億 3,000 万ドルの借入枠を確保 同年 11 月には英国輸出ファイナンスUkefから5 億ドルの信用供与枠を確保した しかし 最も大口の資金調達先は中国である まず 中国国家開発銀行と2015 年 4 月に35 億ドル 2016 年 3 月に 100 億ドルの融資契約を締結した さらに 2016 年 5 月 中国輸出入銀行と10 億ドルの融資を受けるための仮契約を締結した これらのうち 中国国家開発銀行との Vol.50 No.5 30

13 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し 年 3 月の契約については融資条件が公表されていないが 2015 年 4 月の契約は融資提供条件として 融資総額の60% に相当する中国製の機械 装置など資本財購入が明記されている *6 また 中国輸出入銀行からの融資も 契約済みの中国企業から購入する商品やサービスの支払いに充てられるとされている このように融資を得ることで 中国の商品やサービスを多く受け入れなくてはならなくなる可能性があり ローカルコンテンツ政策との兼ね合いが懸念される Petrobrasは当面必要とする金額をこれらの社債発行や融資により手当てしたとしているが 投資も継続しながら多額の債務を返済し続けることは 同社にとって引き続き大きな負担となるだろう (8) 製油所ブラジルには17の製油所があり 精製能力は227 万 b/dである うち Petrobrasが保有する製油所は13カ所 精製能力は223 万 b/dである 急増する石油需要に対応するため Petrobrasは BMP で 2020 年までに RNEST(Abreu e Lima Pernambuco 州 ) Comperj(Rio de Janeiro 州 ) Premium I(Maranhão 州 ) Premium II(Ceará 州 ) の4 製油所の稼働を開始することを計画 2020 年には同社 の精製能力は330 万 b/dとなり 国内需要を満たすことができるとしていた ところが 2015 年 1 月同社は RNEST Comperjの2 製油所の建設は継続するものの 財務状況の悪化から残り2カ所の製油所の建設を中止することとした 建設が中止された Premium I 製油所とPremium II 製油所は ブラジルの主要産油地域にも石油消費地域にも遠い北東部に建設が計画されていた 石油産業を発展させることでブラジル全体の経済発展 産業振興を図ろうとするブラジル政府の政策に基づき計画された経済合理性に乏しいプロジェクトであったということができる 建設が継続されることになったRNEST Comperj 製油所もコストの上昇や建設遅延等の問題を抱えている RNEST 製油所の建設は ベネズエラのPDVSAと共同で行われる計画であったが PDVSAが負担分の資金を拠出しないために建設に遅れを来たし コストが当初計画の25 億ドル弱から約 200 億ドルまで膨らんだ RNEST 製油所の一部は2014 年末より操業を開始 処理能力 11 万 5,000b/dの最初のトレインが約 10 万 b/dの原油を処理している 一方 Rio de Janeiro 近郊に建設中の Comperj 製油所の完成は Petrobrasがパートナーを探していたが見つからないため 2023 年まで遅れる見通しだ 同製油所は (60 ) (30 ) 2017 (23 ) (33 ) 2013 ( 1) 2018 ( 2) 2023 出所 :Petrobras ホームページの地図に加筆 青字は BP 赤字は 2015 年 Petrobras 発表他を基に作成 図 11 新製油所建設計画 31 石油 天然ガスレビュー

14 Petrobrasが建設に140 億ドルを投じ 85% まで完成している *7 なお 2016 年 7 月末 同社は 汚職問題の影響と原油価格の下落により2015 年から停止しているRNEST 製油所とComperj 製油所の建設工事を間もなく再開すると発表している このようにPetrobrasは製油所の建設に関しても 政 府の政策に振り回され 経済合理性に乏しいプロジェクトに資金 人材 時間をつぎ込んできた 一方で ANPは 早急に製油所を建設しなければ ブラジルは2025 年には2015 年の2 倍以上に相当する 100 万 b/dの石油製品の輸入を余儀なくされると警告しており 今後 需要が増加した場合には 精製能力不足が問題となる可能性がある 2. 法律 制度の変更 (1) プレソルト開発法 1999 年に最初のライセンスラウンドが実施されてからプレソルト開発法が成立するまでのブラジルでは 全ての鉱区について Petrobrasもそれ以外の石油会社も同じ立場で入札に参加し 鉱区権益を取得 コンセッション契約を締結することとなっていた 2010 年に制定されたプレソルト開発法により プレソルトの新規鉱区および CNPE(National Council for Energy Policy: 国家エネルギー政策審議会 ) が戦略的地域と定めた地域については 契約形態をこれまでのコンセッション契約からPS 契約に変更 Petrobrasはこれら全ての鉱区でオペレーターを務め 鉱区権益の最低 30% を保有することが定められた 同法に基づき 2013 年 10 月にLibra 鉱区の入札が実施され Petrobras Total Shell CNPC CNOOCのコンソーシアムが同鉱区を落札した その後 プレソルトの鉱区を対象とする入札は行われておらず 同法の適 用を受けている鉱区はLibra 鉱区のみとなっている プレソルト開発法により Petrobrasがプレソルトの新規鉱区全てでオペレーターとなり開発を進めなくてはならないことになり 同社にとっては大きな負担となった 一方 Petrobras 以外の企業はオペレーターとしてプレソルトの開発に参入する機会を奪われることになった さらに プレソルト開発法成立までには時間がかかり その間にブラジル プレソルト以外の地域へ関心を移した企業もあったと思われる 既存のコンセッション契約で開発を進めていれば より多くの企業がプレソルトの油田開発に参入し より早い時期に より迅速に開発が進んだ可能性があったと考えられる PSDB(Partido da Social Democracia Brasileira: ブラジル社会民主党 ) のJosé Serra 上院議員は2015 年 3 月 プレソルト開発法の改正法案を提案した 同法案は 上院の特別委員会で審議 可決された後 2016 年 2 月 24 日に上院で 7 月に下院委員会でそれぞれ承認された 表 4 ブラジルの契約形態 コンセッション契約 PS 契約 契約形態概要対象鉱区 Transfer of Rights(TOR) 契約 1997 年制定の石油法 (Petroleum Law 9,4 7 8/9 7) PS 契約及びTOR 契約の対象鉱区以外のにより規定 Petrobrasは他企業と同じ立場でライセ全ての鉱区ンスラウンドに参加 落札企業は同契約を締結する 2010 年制定のプレソルト開発法 (Law 12351/10) により導入 プレソルトの新規鉱区及びCNPEが戦略的地域と定めた地域に適用 ライセンスラウンド Libra の結果に基づいて契約が締結されるが Petrobrasは同地域の全ての鉱区でオペレーターを務め 鉱区権益の最低 30% を保有しなくてはならない *:( ) は元の鉱区名 Peroba 鉱区は 2014 年 5 月に ANP に返還 出所 : 各種資料より作成 2010 年制定のプレソルト開発法 (Law /1 0) Itapu(Florim) Búzios(Franco) Sul de により導入 政府は ライセンスラウンドを経ずに Sapinhoá(Sul de Guará) Sul de Lula Santos 盆地プレソルトの 7 鉱区 ( 埋蔵量 5 0 億 bbl) の (Sul de Tupi) Sepia(Nordeste de 権益をPetrobrasに譲渡し 同契約を締結 Tupi) Atapu / Sul de Berbigão / Norte Petrobrasは対価として同社の新株の一部 425 億ド de Berbigão / Norte de Sururu / Sul de ル相当を政府に引き渡した Sururu(Entorno de Iara) Peroba * Vol.50 No.5 32

15 苦境からの復活を図るPetrobras ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し プレソルトで油田発見のあった主要鉱区 Transfer of Rights pí 1 岩塩層分布エリア Es ブラジル rit Ba o S si an to n 1984年以前の発見油ガス田 年の発見油ガス田 2002年以降の発見油ガス田 プレソルトでの発見油ガス田 プレソルトエリア Low12351/10 BM-C-29鉱区 Tartaruga Mestica Voador鉱区 Barracuda鉱区 リオデジャネイロ Gato do Mato Parati Macnaima Corcovado Lapa Carioca S-M-623鉱区 Sagitário Itaipu BM-C-43鉱区 BM-C-33鉱区 B BM-S-54鉱区 Florim鉱区 BM-S-10鉱区 po s Buzios(Franco)鉱区 Libra Entorno de Iara鉱区 am サンパウロ Marｌim鉱区 Caratinga鉱区 Xerelete鉱区 Sepia Nordeste de Tupi油田鉱区 BM-S-24鉱区 Jupiter Carcará Bem-Te-Vi Lula/Tupi Baúna Biguá Sul de Lula鉱区 Abaré Oeste Peroba鉱区 BM-S-21鉱区 Caramba BM-S-9鉱区 Sapinhoá (Guara) Abaré Sul de Guara鉱区 Sul de Sapinhoá Iguaçu 500ｍ Iguaçu Mirim BM-S-8鉱区 in BM-C-41鉱区 BM-C-42鉱区 1 2,000ｍ BaleiaFranca Argonauta Ostra Baleia Ana Cachalote Jubarte Baleia Azul Nautilus Abalone Caxareu S a n t o s B a si n 1,000ｍ as Papa Terra Iara Dolomita Sul Cernambi BM-S-11鉱区 BM-S-42鉱区 Roncador Albacora Leste鉱区 Albacora鉱区 Marｌim Leste鉱区 C 100Km Itaipu BM-C-32 BM-C-30 Pirambu Wahoo 3,000ｍ 出所 各種資料より作成 図12 ブラジル主要鉱区図 間もなく下院本会議で審議 承認される模様である この法案では Petrobras は CNPE から通達を受けた 年 中 頃 ま で に プ レ ソ ル ト の 4 エ リ ア Gato do Mato Tartaruga Mestica Sapinhoá Carcará 油田の 後 3 0 日以内に 該当する鉱区の探鉱 開発に参加す 周辺鉱区 を公開する予定であるとした このうち るか否かを選択する権利を与えられるが 参加義務はな Carcará 油田は構造の 5 5 が BM-S-8 鉱区外にあり 開 い 同法案が成立すれば Petrobras がプレソルトの全 発にはユニタイゼーションを行う必要があるという 同 ての新規鉱区に参入する義務はなくなり 会社の再建に 省はユニタイゼーションのスタディを実施 コンセッ 力を注ぐことができるが 再建後 あるいは 資金面で ション契約の鉱区と PS 契約の鉱区のユニタイゼーショ 余裕が生じた場合には プレソルトの全ての新規鉱区に ンに関する規律を 年末までに整備する予定である 参入することが可能になる また Petrobras の経営が なお 次回の第 1 4 次ライセンスラウンドに向けて 苦しいために プレソルトの新規鉱区の開発が遅延する ANP は低油価の状況に合うように最低探鉱義務等コン ことを避けることもできる Parente CEO も 現在の セッション契約の条件を変更したり 鉱区の規模を拡大 法律は Petrobras やブラジルのニーズに合致していない することを検討しているという ANP は既存の契約に とし この法案に賛成 支持していると語った ついても必要に応じて契約期間を延長する等の調整を 同法案が国会で審議されていることを受けて 6 月 2 6 日に ANP が 次回のライセンスラウンドにプレソルト 行っていると伝えられる また 7 月末には 政府がプレソルト開発法を廃止し の 鉱 区 を 含 む 可 能 性 が あ る と 発 表 し た ま た プレソルトの新規鉱区について契約形態をコンセッショ Fernando Coelho Filho 鉱山エネルギー相は 年に ン契約に戻すことを検討している 8 との報道があった 小規模なライセンスラウンドを 年に規模の大き 検討結果は 9 月に Temer 大統領代行に提出されるが いライセンスラウンドを行う可能性があると語った 議論は始まったばかりで 法律廃止には数年かかる見通 7 月 に 入 る と 鉱 山 エ ネ ル ギ ー 省 幹 部 が 政 府 は 33 石油 天然ガスレビュー しである

16 (2) ローカルコンテンツの変更ブラジル政府は 石油産業発展とともにブラジル国内産業の振興を図ろうと 1999 年よりローカルコンテンツ規制を導入した Lula 前政権下で 要求される国内調達比率は高まっていき 陸上 沖合の鉱区を対象とした第 7 次 第 9 次 第 11 次 第 13 次ライセンスラウンドでは 探鉱段階で37% 以上 開発段階で55% 以上 陸上鉱区のみを対象とした第 10 次 第 12 次ライセンスラウンドでは探鉱段階で70 ~ 80% 開発段階で77 ~ 85% の資機材等を国内で調達することが求められるようになった また プレソルトの新規油田に適用されることになったPS 契約に関しては ローカルコンテンツの最低ラインが探鉱段階で 3 7 % 開発段階では2021 年までに生産が開始される生産設備については55% 2022 年以降に生産が開始される生産設備については 59% と定められた しかし ブラジルにはローカルコンテンツ規制に応えるだけの十分な技術力や造船所がない上 国内で資機材を調達することにコスト面でメリットは少なく 納期が遅れることも多かった そこで 新たに造船会社を設立したり 外資とジョイントベンチャーを組んで その技術を取り込んだり 資機材の一部を輸入し ブラジル国内で調達した資機材と合体したりすることで 国内調達率をクリアしてきた また ローカルコンテンツを満たすことを断念し 必要な資機材を輸入してペナルティを支払うプロジェクトもある Petrobrasの汚職問題に関連して 掘削リグを製造する同社の関連会社 Sete Brasilに対するBNDESの融資が凍結された その結果 Sete Brasil から掘削リグ建造の発注を受けた造船会社への支払いが滞り これらの造船会社の経営状況が悪化している また Petrobrasの汚 職事件に関与したとして 政府から同社とのビジネスを禁じられているエンジニアリング会社や建設会社もある その結果 資機材納入が遅れ探鉱 開発が進まないことや 入札が実施できなくなることを懸念し 政府は 汚職関与企業が罰金支払いに応じることでPetrobrasとの事業を再開できるようにする等方策を検討していた 2016 年 7 月末には SBM Offshoreが ブラジルの検察当局との司法取引に関する取り決めの一部として罰金を支払うこと等により Petrobrasが実施する入札への参加を認められた 一方 Odebrecht 社は2014 年 12 月にPetrobrasに賄賂を贈った企業 18 社のブラックリストに載り Petrobrasの入札に参加できなくなっていた その後 入札参加を認められていたが Rio de Janeiro の裁判所から 入札に参加することを認めた命令を差し止められた *9 なお 今後生産が始まるプレソルトの油田のローカルコンテンツ比率は 現在生産中の油田に比べ高く これまでのように便宜的に資機材の一部を輸入し ブラジル国内で調達した資機材と合体すること等で ローカルコンテンツをクリアすることが難しくなる さらに 原油価格低迷で ペナルティを支払ってまで 進展を図ろうとするプロジェクトは減少するのではないかと見る向きもある Eduardo Braga 鉱山エネルギー相 ( 当時 ) は 国産化政策を改めるつもりはないが ローカルコンテンツについては交渉を通じて若干の修正を施す としていた しかし 2016 年 1 月 18 日 Rousseff 大統領が石油 ガス産業に対するローカルコンテンツを緩和する大統領令を官報に告示した ローカルコンテンツの規制の概要は 新たに国内に供給社 ( 者 ) を創設できる場合等に限って課すとの内容となっている 3. プレソルトの油田開発とブラジルの石油生産の見通し Petrobrasは2016 年にプレソルトで4 基の生産設備の生産を開始する計画としていた このうち Lula Alto 油田のFPSO Cidade de Marica が 2 月に Lula Central 油田のFPSO Cidade de Saquarema が 7 月に生産を開始した 2016 年下半期には Lapa 油田の FPSO Cidade de Caraguatatubaが生産を開始 Libra 油田の長期生産テストも開始される予定である ガスについても Santos Basinと Macaeに位置する Cabiunasの処理ステーショ ン間をつなぐブラジル最長の海底パイプラインRoute 2 ガスパイプライン ( 全長 401km 送ガス能力 13MMm3 /d) が2 月 12 日に開通し 生産増が期待されている 2015 年 6 月時点でPetrobrasは これらの生産設備の稼働により2016 年のブラジル国内石油生産量を218 万 5,000b/dに引き上げる計画であるとしていたが 2016 年 1 月の投資額見直し時に これを214 万 5,000 万 b/d に引き下げた このように同社は最近 生産目標を頻繁 Vol.50 No.5 34

17 苦境からの復活を図る Petrobras - ブラジル沖プレソルトの開発と生産の見通し - に見直し 確実に達成できる生産目標を掲げ 生産目標未達成の事態を避ける傾向にある 2016 年 6 月までのPetrobrasの石油生産状況を見ると 第 1 四半期はメンテナンスが多く実施されたことから生産量は減少していたが 第 2 四半期は前四半期比 7.7% 増と生産を伸ばし 上半期の生産量は205 万 6,000b/d となった 6 月の石油生産は220 万 4,000b/dと 2015 年 8 月 2014 年 12 月に次ぐ月間記録を達成 下半期にプレソルトの新規生産設備の生産が開始されることで 生産増が期待される しかし Petrobrasの石油開発 生産担当役員によると 2016 年の生産目標 214 万 5,000b/d を達成するためには 同社は下半期に223 万 5,000b/d を生産しなければならないという 中期的な生産の見通しには 探鉱 生産部門の投資額削減が影響を与えると考える 先述したとおり Petrobrasは2015 年 6 月発表の BMP で 総投資額を前 5カ年計画比 41% 削減し1,303 億ドル 探鉱 生産部門への投資額を29% 削減し1,086 億ドルとした これに伴い 2016 ~ 2020 年に稼働開始予定の生産設備の数は前 5カ年計画の29 基から20 基に31% 減少し 年の生産目標も前 5カ年計画の420 万 b/dから280 万 b/dに33% 削減された 2015 年 10 月と2016 年 1 月にこの5カ年計画の見直しが行われ 総投資額が984 億ドルに24% 削減 探鉱 生産部門への投資額が800 億ドルに26% 削減されたが 2020 年の生産目標は270 万 b/dに4% 削減されたのみであった 2015 年 6 月発表のBMP では 探鉱 生産部門への投資額 生産量いずれも 30% 程度の削減となっているが 後の 2 回の見直しでは投資額の削減幅に比べ 生産量の削減割合が小さい 後 2 回の見直しは 年の途中の削減であり また 異例の変更でもあったため 生産目標が大きく削減されなかった可能性がある したがって BMP 発表時には 投資削減に合わせた生産目標の削減が行われるのではないかと考えられる 2016 年 9 月 1 日時点でBMP の発表は行われていない Parente CEOは 9 月末あるいは10 月末までにこれを公表するとしている 各種機関は 新たな 5カ年計画の総投資額は前 5カ年計画比 5 ~ 20% 削減さ れると見ており 動向を注視したい なお Petrobrasが上流資産の売却を進めることで 同社の生産量が減少 生産見通しも引き下げられる可能性があると考える 現時点で売却対象とされている上流資産のうち 陸上成熟油田や北東部浅海の生産中鉱区の生産量は合計で5 万 b/d 程度で 生産量や生産目標に対する影響は小さいと見られるが Carcará 油田のように規模の大きい油田が売却されることになれば その影響も大きくなろう 最近の傾向からは Petrobrasは生産目標を売却資産の生産量分だけ引き下げることになるのではないか Carcará 油田の権益をStatoilが買収したように メジャー等がこれらの資産を買収し Petrobras に代わってプロジェクトに参入することになれば ブラジル全体としては 中長期的に生産量が増加することもあり得る なお 2016 年中頃からは Petrobrasが投資額を引き下げ 生産開始時期を遅らせることで パートナー企業から苦情 改善を求められるケースが見られるようになった Oil and Natural Gas Corp. とIBV Brasil Petroleo Ltd. (Bharat Petroleum Corp. と Videocon Industries Inc. の 50 対 50 の JV) は Petrobrasと共同で進めている Sergipe 州沖合 Farfan Barra Cumbe 等の油田について Petrobasから開発が遅延し 生産開始が早くとも2022 年となると伝えられた これらの油田については BMP では 2018 年に生産能力 10 万 b/dの生産ユニットが1 基 2020 年にさらに1 基が生産を開始する予定とされていたが BMP では いずれも2020 年までに生産を開始するプロジェクトのリストから外されていた インド企業 2 社は2007 年以降 同プロジェクトに21 億ドルを投資 早期の生産開始を求めている 一方 Petrobrasは Sergipe 州沖合の探鉱には35 億ドルを投じており 同地域の開発計画を2020 年までに完成させたいとしたが 生産開始時期については触れていない 今後 さらにPetrobrasの開発計画が変更され プロジェクトに遅れが見られるようになれば 同様のケースが増加する可能性があり Petrobrasは対処を求められる機会が増えることになろう 35 石油 天然ガスレビュー

18 おわりに Petrobrasは 政府の介入排除やコスト削減に努め プレソルトの生産増を軌道に乗せ 窮地からの脱出を図っている プレソルト開発法改正法案も成立する可能性が高いとされ Petrobrasの負担が軽減され 同社以外の企業が参入し プレソルトの油田開発が進展する可能性も出てきた しかし 資産売却は2016 年中に目標額を達成できるか危ぶまれ 負債も大きく減少することはなく 同社が資金面で引き続き大きな不安を抱えていることに変わりはない 政治に関しても Rousseff 氏が 8 月 31 日の弾劾裁判で罷免され Temer 大統領代行が大統領となったが Temer 氏自身にも汚職疑惑が浮上しており 不安定な状況が続くとの見方もある このような状況下 Petrobrasは新しい 5 カ年計画で 投資額 生産目標のさらなる引き下げを余儀なくされると考えられるが この苦境が Petrobras が政府の関与から解放され より経済効率性の高い企業に生まれ変わり また ブラジルの探鉱 開発に外資等 Petrobras 以外の企業が多く参入する機会となる可能性もある < 注 解説 > * 1: Platts Oilgram News 2016/4/20 * 2: Platts Oilgram News 2014/11/10 * 3: ブラジル日本商工会議所 2016/5/19 * 4: ニッケイ新聞 2016/7/27 * 5: ブラジル日本商工会議所 2015/6/14 International Oil Daily6/15 * 6: ブラジル日本商工会議所 2016/4/1 * 7: Platts Oilgram News 2016/3/29 * 8: Bloomberg 2017/7/28 * 9: Business News Americas 2016/7/27 執筆者紹介 舩木弥和子 ( ふなきみわこ ) 神奈川県逗子市生まれ 慶應義塾大学法学部法律学科卒業 JOGMEC 調査部 ( 中南米およびカナダ担当 ) 近況 : 一昨年 2 回 昨年 2 回と頻繁に転居しました 思いもしなかった所で生活をする楽しさはありますが しばらくは定住したいです Global Disclaimer( 免責事項 ) 本稿は石油天然ガス 金属鉱物資源機構 ( 以下 機構 ) 調査部が信頼できると判断した各種資料に基づいて作成されていますが 機構は本稿に含まれるデータおよび情報の正確性又は完全性を保証するものではありません また 本稿は読者への一般的な情報提供を目的としたものであり 何らかの投資等に関する特定のアドバイスの提供を目的としたものではありません したがって 機構は本稿に依拠して行われた投資等の結果については一切責任を負いません なお 本稿の図表類等を引用等する場合には 機構資料からの引用である旨を明示してくださいますようお願い申し上げます Vol.50 No.5 36