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ゆあはにうだ
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1 みずほフィナンシャルグループ寄付講座金融機関のリスクマネジメント第 4 回為替金利トレーディング 2014 年 4 月 30 日みずほ銀行宇都宮稔 1

2 目次 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-1. 為替レートとは 1-3. 拡大を続ける為替市場 1-5. 為替レートが決まる仕組み 1-7. 為替レートの合成 1-2. 為替市場の参加者と市場構造時間眠らない市場 1-6. 為替レートが変動するメカニズム 1-8. 実需取引と投機的取引 2. 為替トレーディングの実際 2-1. トレーディングツール 2-3. ストップロスオーダー 2-2. トレーディング対象通貨の特徴 3. 円金利スワップマーケットの概要 4. 円金利スワップの代表的なヘッジツール 5. 金利トレーディング手法 6. 基礎知識演習問題 2

3 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-1. 為替相場とは為替レートとは Foreign Exchange Rate の名のごとく ( 外貨 ) を ( 交換 ) する ( 比率 ) のこと国の数だけ通貨があるとすれば為替レートは無数に存在元来は貿易取引 (= 実需取引 ) に不可欠な要素為替レートがなければモノの値段が付かない決済不能現在の為替取引は実需取引を投機的取引が圧倒的に凌駕する世界へ 2013 年発表の国際決済銀行 (BIS) レポートでは世界の一日の為替取引量は 5.3 兆ドルに上るがこのうち非金融事業法人等 ( 貿易取引 ) の占めるシェアは 8.7% に過ぎない通貨ペアという概念通貨ペア = 2 つの通貨の組み合わせ例 ) ドル円 (USD/JPY) ユーロドル (EUR/USD) 豪ドル円 (AUD/JPY)etc 為替レートは 2 つの通貨間の相対価値を表すもの 1 つの通貨が上昇すれば反対側で必ずもう一方の通貨は下落している上昇する通貨と下落する通貨を上手く組み合わせることが肝要 3

4 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-2. 為替市場の参加者と取引構造インターバンク市場通貨当局 ( 財務省日銀 ) 外為銀行ブローカー外為銀行外為銀行機関投資家商社事業会社個人対顧客市場 4

5 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-3. 拡大を続ける為替市場 1 営業日あたり為替取引高 ( BIS2013 年調査 ) ( 単位 :10 億ドル ) 1998 年 2001 年 2004 年 2007 年 2010 年 2013 年ロンドン ,483 1,854 2,726(40.9%) ニューヨーク ,263(18.9%) 東京 (5.6%) シンガポール (5.7%) 香港 (4.1%) 全体 2,099 1,692 2,609 4,281 5,043 6,671(100.0%) 名実ともに最大の参加者と取引規模を誇る市場規模の大きさ参加者の多さ透明性の高さから自分しか知らない情報はほとんど存在しない情報の優位性がほとんどなく裁定機会の余地がない為替相場の予測はあらゆる相場の中でも最も難しいと言われる所以 5

6 1. 為替相場の仕組みと市場構造時間眠らない市場フランクフルトロンドンシンガポールニューヨーク日付変更線香港シドニー東京外国為替市場に証券取引所のように参加者が一箇所に集まる所は存在しない世界中のインターバンクディーラーがネットや電話で同時に繋がっているそのため対顧客市場も ( 最近は個人でも )24 時間好きなときに取引可能世界中のディーラーが向き合う為替レートはただ一つ東京時間の夕方に東京のディーリングルームで見えるドル円のレートと同時刻のロンドン朝にロンドンのディーラーが見るドル円レートは同一 6

7 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-5. 為替レートが決まる仕組み USD/JPY Apr インターバンクディーラーの見る電子ブローキング画面 BID OFFER BID( 買い値 ) と OFFER( 売り値 ) BID とは世界中で買いたい人が提示する一番良い ( ベストな ) 値段 OFFER とは世界中で売りたい人が提示する一番良い ( ベストな ) 値段今すぐに買いたければ 102 円 35 銭売りたければ 102 円 30 銭で取引成立 Two Way Quotation 顧客の求めに応じインターバンクディーラーが買い値と売り値両方を提示この場合サンマルならば買いますよサンゴーなら売りますよという意味 7

8 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-6. 為替レートが変動するメカニズム (1) 1 2 USD/JPY Apr-23 USD/JPY Apr BID OFFER BID OFFER 3 4 USD/JPY Apr-23 USD/JPY Apr BID OFFER BID OFFER 8

9 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-6. 為替レートが変動するメカニズム (2) (1) あなたは A 銀行のディーラーです今ドル円を 10 本買いたいならばその方法はビッドを指すかオファーを叩くかのどちらかになる (2) ビッドを指す場合には既に B 銀行が置いている 102 円 30 銭に並べて 10 本指すか少しだけ妥協してもう少し内側の 102 円 32 銭にビッドを指す -1 (3) しかしいつまで経っても誰も 102 円 32 銭のビッドをヒットして来なかったので止むを得ずベストオファーである 102 円 35 銭を叩いて 5 本買ったすると画面は 2 に (4)A 銀行は残り 5 本を 102 円 32 銭でビッドしていたが待っていてもやはり買えそうにないので 102 円 37 銭のオファーも叩くことにしたすると画面は 3 に (5) 元々 102 円 30 銭にビッドを置いていた B 銀行はこれを見てこのままドルが上昇してしまうのではないかと不安になり 102 円 34 銭にビッドを指すことにした -4 こうしてドル円レートが上昇していく需給の強弱が為替レートを動かす! 9

10 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-7. 為替レートの合成基軸通貨としての米ドル (USD) 1 米国の経済規模は世界 No.1 2 全為替取引のシェア 87%(2013 年 ) に及び世界の通貨の中心 ( 最大の流動性 ) 通貨 USD EUR JPY GBP AUD CHF CAD MXN CNY ランクシェア基軸通貨 ⅰ. 基準通貨 ( 各国通貨の価値の基準となる ) ⅱ. 決済通貨 ( 国際取引の決済に広く使われる ) ⅲ. 準備通貨 ( 各国の中央銀行が外貨準備として保有する ) 為替レートの表し方 ( クロスレートの計算方法 ) 1 自国通貨建て通貨 = 1 通貨当たりドル (EUR GBP AUD NZD など ) 例 )EUR/USD= USD/JPY= EUR/JPY=( =) 他国通貨建て通貨 = 1 ドル当たりドル (JPY CHF CAD HKD SGD など ) 例 )USD/CAD= USD/JPY= CAD/JPY=( =) 出所 (BIS Survey)

11 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-8. 実需取引と投機的取引 (1) 実需取引の特徴 (1) 実需取引とは貿易など経済取引の裏づけのある外国為替取引 (2) 実需取引の抱える為替リスク輸出企業の抱える為替リスク = 海外で稼いだドル建て売上げが円高進行により円価ベースで目減りすること ( 例 ) 売上げ額 10 百万ドルは <1 ドル 110 円 11 億円 > <1 ドル 90 円 9 億円 > 輸入企業の抱える為替リスク = 外貨建て輸入代金の支払い額が円安進行により外貨ベースで増加すること ( 例 ) 支払い額 10 百万ドルは <1 ドル 110 円 11 億円 > <1 ドル 90 円 9 億円 > (3) 売り切りと買い切りの威力実需企業はビジネスに添った一方通行の取引 ( 輸出 : ドル売り円買い etc) 日本は長年の経常黒字国円高圧力に常に晒される歴史取引が一方向だけに纏まった金額が入るとかえって為替レートに大変動 11

12 1. 為替相場の仕組みと市場構造 1-8. 実需取引と投機的取引 (2) 投機的取引の特徴 (1) 投機的取引とは経済取引の裏付けがなく自身の判断で機会を捉えて利益を得ようと短期売買を繰り返す取引行為最近は HFT(High Frequency Trade) 取引が問題に外国為替市場での取引主体の大半を占有 (2) 投機的取引主体は悪者か相場の秩序を乱すならず者自分の利益しか考えない悪者のイメージ有名な例は 1992 年のジョージソロス VS イングランド銀行のポンド危機 (3) 一方で市場とって重要な流動性供給者としての側面も短期間で売買を繰り返し利益を稼ぐのが目的必ず利益確定の反対取引を行なう売りも買いも大量に市場に湧き出る活発な取引外国為替市場全体の厚み増加為替取引の円滑化相場安定要因 (4) 日本の個人投資家による投機的取引の注目度アップ (=Mrs. Watanabe) 12

13 2. 為替トレーディングの実際 2-1. トレーディングツールトレーディングを実際に行なう時のツール ( 何をやって儲けるか ) (1) 為替スポット取引為替取引の中で最もメジャーな取引取引規模も最大 2 営業日後に決済するシンプルなトレーディングツール上昇する通貨と下落する通貨を上手く組み合わせることで利益を追求 (2) 為替フォワード取引 2 営業日以降のいずれかの日 (10 年程度まで ) に 2 通貨の交換を行なう取引対象となる 2 通貨 ( 通貨ペア構成 ) の金利差の動きに賭けて利益を追求 (3) 通貨オプション取引通貨ペアの買う権利と売る権利を売買するする取引オプションの価値を表すプレミアムの価値の増減に賭けて利益を追求プレミアムを決定する市場要素は為替スポットレート両通貨の金利動向ボラティリティーと多岐に渡る利益の源泉が多様なトレーディングツール 13

14 2. 為替トレーディングの実際 2-2. トレーディング対象通貨の特徴 (1) メジャー通貨とマイナー通貨メジャー通貨 ( 国際的な市場で取引される通貨いわば先進国通貨 ) ( 例 ) 米ドルユーロ円英ポンドスイスフラン豪ドル加ドルなどマイナー通貨 ( 限られた地域の市場で取引される通貨いわば規制通貨 ) (2) コモディティー通貨鉱物資源などの市況商品を産出しそれを主な輸出品としている国の通貨 ( 例 ) 豪ドル加ドル南アランドメキシコペソなど (3) 逃避 ( 避難 ) 通貨戦争や政治経済体制の混乱などの際に安全資産として買われ易い通貨 ( 例 ) 圧倒的な大国 ( 米ドル ) 守秘義務の徹底している永世中立国 ( スイスフラン ) (4) 高金利通貨高金利であるが故にキャリートレードの運用対象になり易い通貨 ( 例 ) 豪ドルニュージーランドドルブラジルレアル南アランド 14

15 2. 為替トレーディングの実際 2-3. ストップロスオーダーストップロスオーダーが為替相場に与える影響 (1) ストップロスオーダーとは損失を確定するための反対取引の執行依頼オーダー損切りオーダードル円を 10 百万ドル 102 円 50 銭で購入 = ロングポジション保有万が一のドル円スポット急落した場合の損切りポイントを円に設定実際に急落し円でストップロスオーダーが執行されたときの損失額 10,000,000 ( )= 25,000,000( 円 ) (2) ストップロスオーダーを預かったドル円ディーラーは? 円を下抜けてストップロスオーダーを執行したらドル円ディーラーのポジションはロング ( ドル買い持ち )10 百万円にドル円ディーラーにとっては意図せざるポジション市場で売却行動 (3) 為替相場への影響同じ水準にオーダーが集まっているとディーラーが一斉に市場で売却急激に売りが加速為替相場の下落に歯止めがかからないヘッジファンド ( 投機筋 ) はストップロスオーダーを狙いに仕掛けてくる 15

16 3. 円金利スワップマーケットの概要 (1) B 銀行インターバンク市場エンドユーザーブローカー A 銀行 ( マーケットメイカー ) 事業法人金融法人ヘッジファンド等 C 証券レート提示取引約定 16

17 3. 円金利スワップマーケットの概要 (2) マーケットメイカーオファー / ビッド収益を追求例 ) 銀行証券会社等エンドユーザー ( マーケットユーザー ) リスクテイカー積極的なポジションテイク ( リスクテイク ) により収益を追求例 ) ヘッジファンド銀行証券会社等ヘッジャ - 金利リスクヘッジに活用例 ) 事業法人金融法人等 ( 銀行保険会社等 ) 17

18 3. 円金利スワップマーケットの概要 (3) 標準的な取引形態期間 1 年 ~40 年想定元本 50 億円 ~100 億円程度オファー/ ビッド幅 0.5~1bp 程度 (1bp=0.01%) ( オファー : 固定金利受けビッド : 固定金利払い ) A 銀行固定金利 6 ヶ月 LIBOR B 銀行 LIBOR: ロンドン銀行間取引金利 ( 外銀中心外銀 9 邦銀 4) TIBOR: 東京銀行間取引金利 ( 邦銀中心外銀 3 邦銀 12) 18

19 3. 円金利スワップマーケットの概要 (4) 標準的な取引のイメージ ( 期間 2 年の金利スワップの場合 ) A 銀行 B 銀行取引約定 6 ヶ月後 6 ヶ月後 6 ヶ月後 19 取引終了

20 3. 円金利スワップマーケットの概要 (5) BPV(Basis Point Value) 価格 ( 金利 ) が 1bp(0.01%) 変動した場合の PV( 現在価値 ) の変化額金利デルタ金利が 1bp(0.01%) 上昇した場合の PV( 現在価値 ) の変化額プラスの場合 : デルタショート ( 債券売り持ち方向 ) マイナスの場合 : デルタロング ( 債券買い持ち方向 ) 例期間 10 年想定元本 100 億円固定金利払いのポジションを保有している場合金利が 1bp(0.80% から 0.81% へ ) 上昇した場合の損益約 9.83 百万円の収益 (100 億円 x10 年 x0.01% の現在価値 ) このポジションをデルタショート 9.83 百万円という 20

21 3. 円金利スワップマーケットの概要 (6) 金利変化によるポジションの損益ポジションデルタ金利上昇金利低下固定 ( 金利 ) 払いショート利益損失固定 ( 金利 ) 受けロング損失利益円金利スワップレート ( 出所 )THOMSON REUTERS 21

22 客客23. 円金利スワップマーケットの概要 (7) マーケットメイカー ( MM ) MM のオファーレートマーケッ0.80% ト0.79% 1顧メー6ヶ月カー顧LIBOR MM のビッドレート 6 ヶ月 LIBOR マーケット ( 市場金利 ) が動かなくてもオファー / ビッドスプレッドにより収益を計上 ( 上記例では 1bp 相当の収益 ) マーケットが動くことへの備えヘッジの必要性 22

23 ーケットメイカーーマーケットメイカー23. 円金利スワップマーケットの概要 (8) リスクテイカー市場変動 0.80% リ0.79% スクテイ6ヶ月カ6ヶ月 1マLIBOR LIBOR リスクテイカーの予想通りマーケット ( 市場金利 ) が動くことにより収益を計上上記例では金利低下により 1bp 相当の収益を計上 23

24 行メイカヘッジャーーケット3. 円金利スワップマーケットの概要 (9) MMのオファーレートヘ変動金利借入 0.80% ッ資金ジャーマ6ヶ月 6ヶ月ー銀LIBOR LIBOR 変動金利借入に対する金利上昇リスクをヘッジ ( 将来に亘る借入コストの固定化を実現 ) 24

25 4. 円金利スワップの代表的なヘッジツール (1) ユーロ円金利先物 ( 金先 ): 東京金融取引所 3 ヶ月物 TIBOR レートの先物 ( フォワードレート ) 先物レート (%)=100- 先物価格 1 枚 ( 元本 1 億円相当 ) 当りの BPV は 2,500 円金利上昇 = 価格下落金利低下 = 価格上昇 25 ( 出所 )THOMSON REUTERS

26 4. 円金利スワップの代表的なヘッジツール (2) 長期国債先物 ( 債先 ): 東京証券取引所期間 10 年クーポン 6% の標準物実質的なリスクは残存期間約 7 年の国債と同等 1 枚 ( 元本 1 億円相当 ) 当たりの BPV は約 9 万円金利が 1bp 変化すると価格が約 9 銭変化金利上昇 = 価格下落金利低下 = 価格上昇 ( 出所 )THOMSON REUTERS 26

27 4. 円金利スワップの代表的なヘッジツール (3) 債先を用いたヘッジ例問期間 10 年想定元本 100 億円固定金利払いの円金利スワップのポジションを債先を用いてヘッジする場合何枚の債先を売買すればいいか? 答円金利スワップのポジションはデルタショート9.83 百万円金利上昇で収益金利低下で損失発生ヘッジするためには債先の買い債先 1 枚当たりのBPVを0.09 百万円とするとヘッジ枚数 =9.83M/0.09M 109 枚 27

28 4. 円金利スワップの代表的なヘッジツール (4) JGB イールドと円金利スワップレートの比較同じ金利でも中味は別物アセットスワップスプレッド ( 後述 ) SWAP(%) JGB(%) Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 28

29 5. 金利トレーディング手法 (1) ファンダメンタルズ系政治経済状況や経済指標等に着目マクロ系ファンド等テクニカル系主に先物のチャートに着目 CTA(Commodity Trading Advisor: 商品投資顧問 ) 等 Relative Value 系イールドカーブや商品間市場等の相対的関係に注目 RV 系ヘッジファンドアウトライト債券価格上昇 ( 金利低下 ) 下落 ( 金利上昇 ) イールドカーブプレイ ( スプレッドバタフライ ) カーブのスティープニングフラットニングや凹凸ボラティリティ価格金利等の変動幅オプションスプレッド複数商品間の価格金利差 29

30 5. 金利トレーディング手法 (2) ファンダメンタル分析景気動向経済指標等テクニカル分析チャート相場観ポジション収益需給分析投資家動向等トレーディング手法 30

31 5. 金利トレーディング手法 (3) アウトライト取引金利変動により収益を生むポジション ( まとめ ) 商品金利上昇金利低下金利スワップ固定 ( 金利 ) 払い固定 ( 金利 ) 受け債券先物 ( 債先 ) 又は債券現物売り買い金利先物 ( 金先 ) 売り買いアウトライト取引金利の上下変動の予想に基づき行う一本の取引金利上昇を予想固定金利払い金利低下を予想固定金利受け ( 例 )10 年 0.80% 払いアウトライト取引 ( ポジション ) の損益 = BPV x 金利変動幅 31

32 5. 金利トレーディング手法 (4) イールドカーブスプレッド取引 1 イールドカーブスプレッド取引 ( カーブの傾き度合い ) イールドカーブの傾きの変化に対する予想に基づいて行う取引長短 2 本の金利スワップ取引を受け払い同時に行うスプレッド短期長期狙い買い受け払いスティープニング ( 傾斜化 ) 売り払い受けフラットニング ( 平坦化 ) スプレッドの価格 = 長期スワップ金利 - 短期スワップ金利 ( 例 ) 2Y:0.20% 10Y:0.80% 2Y-10Y スプレッド :60bp 32

33 5. 金利トレーディング手法 (4) イールドカーブスプレッド取引 2 円スワップイールドカーブ (2007/4~2008/3) /4/2 2008/3/ Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 3 つのパターンのブル ( 債券強気 ) ポジションの比較 10Y アウトライト受け 2Y-10Y スプレッド売り 2Y-5Y-10Y バタフライの売り 33

34 5. 金利トレーディング手法 (4) イールドカーブスプレッド取引 3 10Y スワップ ( アウトライト ) Y /4/2 2007/4/ /4/ /5/ /5/ /6/ /6/ /7/9 2007/7/ /8/6 2007/8/ /9/3 2007/9/ /10/1 2007/10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /12/ /1/7 2008/1/ /2/4 2008/2/ /3/3 2008/3/ /3/31 2Y-10Y スプレッド (= 10 年 - 2 年 ) Y-10Y /4/2 2007/4/ /4/ /5/ /5/ /6/ /6/ /7/9 2007/7/ /8/6 2007/8/ /9/3 2007/9/ /10/1 2007/10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /12/ /1/7 2008/1/ /2/4 2008/2/ /3/3 2008/3/ /3/31 34

35 6. 基礎知識演習問題 6-1. 基礎知識通貨ペア [3] インターバンク市場 [4] [16] ビッドとオファー [7] [8] 為替レートの計算方法 [10] 実需と投機 [11] [12] ストップロスオーダー [15] LIBOR TIBOR [18] マーケットメイカー [17] [22] リスクテイカー [17] [23] BPV [20] ヘッジツール [25] [26] ユーロ円金利先物 ( 金先 ) [25] 長期国債先物 ( 債先 ) [26] アウトライト [29] [31] スプレッド [32] イールドカーブスプレッド [32] [33] [34] スティープニングフラットニング [29] [32] ヘッジャー [17] [24] 35

36 6. 基礎知識演習問題 6-2. 演習問題 (1) X 銀行のインターバンク為替ディーラーであるYさんは相場見通しとして円 ( JPY) の下落とスイスフラン問題 (CHF) の上昇シナリオをもとにスイスフラン / 円のロングポジション ( 買い持ち ) を10 本 (10 百万フラン ) 保有することにしたその時のインターバンクで取引できる為替レートは以下のようにクウォートされていた BID OFFER USD/JPY USD/CHF Y さんの取引できるスイスフラン / 円のレートはいくらか 2 その後見通しが見事に的中しスイスフラン / 円相場がまで上昇したので反対取引を行い利益を確定することにしましたその時の利益額はいくらか 36

37 6. 基礎知識演習問題 (1) の解答 1 BID OFFER USD/JPY USD/CHF USD=0.8810CHF 1USD=102.50JPY CHF=102.50JPY CHF/JPY の買い =CHF の買い +JPY の売り =USDCHF の売り +USDJPY の買い = との組み合わせ = 円 35 銭答え 116 円 35 銭 2 Y さんの享受した値幅は =1 円 65 銭よって利益額は 10,000, =16,500,000 円答え 16,500,000 円 37

38 6. 基礎知識演習問題 6-2. 演習問題 (2) A 銀行のディーラー ( リスクテイカー ) であるBさんは短期的な金利上昇シナリオに基づきマーケットメイカーである問題 C 銀行との間で円金利スワップ ( 期間 :10 年想定元本 :500 億円 A 銀行の固定払い ) を約定し新たなポジションテイクを行ったその後当初予想通り金利が上昇したため C 銀行との間で再び円金利スワップ ( 期間 :10 年想定元本 :500 億円 A 銀行の固定受け ) を行いポジションをクローズしたこの取引に伴うBさんの損益はいくらかただしマーケットメイカー C 銀行の提示レートは以下の通りで BさんはC 銀行の提示レートで取引を約定したものとするまた 10 年円金利スワップのBPVは 9.83 百万円 ( 想定元本 100 億円あたり ) とする C 銀行提示レート (%) オファービッドポジションテイク時ポジションクローズ時

39 6. 基礎知識演習問題 (2) の解答リスクテーカーがマーケットメイカーの提示レートで取引を行う場合固定払いの取引の場合はマーケットメイカーのオファーレート固定受けの場合はビッドレートでの約定となるよって今回のケースではポジションテイク時の約定レートは 0.805% ポジションクローズ時の約定レートは 0.835% となるつまり B さんはこのポジションにより 0.805% と 0.835% の差である 3.0bp 分の収益を得たことになる収益額は 9.83 百万円 /bp x 3.0bp x 500 億円 /100 億円 = 約 147 百万円 39

40 6. 基礎知識演習問題 6-2. 演習問題 (3) 問題次の文章の空欄 1~4 に当てはまる適当な語句数字を埋めよ A 銀行のディーラー ( リスクテイカー ) である B さんはこの先イールドカーブはスティープニングすると考えその相場観に基づき 5Y-10Y スプレッド ( 1 ) のポジションを構築したその際 B さんが約定したスワップ取引は以下の 2 本である期間受払区分想定元本 5Y ( 2 ) ( 3 ) 億円 10Y ( 4 ) 300 億円ただし各年限の BPV( 想定元本 100 億円あたり ) は以下の通りと仮定する 5 年 7 年 10 年 BPV ( 単位 : 百万円 )

41 6. 基礎知識演習問題 (3) の解答解答 1 買い 2 受け 3 約 598 億円 4 払い解説イールドカーブのスティープニングを狙った 5Y-10Y スプレッドの買いは期間 5Y のスワップの受けと期間 10Y のスワップの払いを同時に行う取引であるまたスプレッド取引は長短 2 本のスワップ取引の BPV がマッチするように想定元本を決定する従って期間 5Y のスワップの想定元本は 9.83 百万円 4.93 百万円 100 億円 (300 億円 /100 億円 )= 約 598 億円 41

42 2014 株式会社みずほ銀行本資料は東京大学経済学部での講義を目的として作成されたものであり特定の取引の勧誘取次ぎ等を強制するものではありませんまた本資料はみずほフィナンシャルグループ各社との取引を前提とするものではありません本資料は当社が信頼に足り且つ正確であると判断した情報に基づき作成されておりますがご利用に際してはご自身の判断にてなされますようお願い申し上げます本資料の著作権は当社に属し本資料の一部または全部を 1 複写写真複写あるいはその他の如何なる手段において複製すること 2 当社の書面による許可なくして再配布することを禁じます 42

IMM 通貨先物のポジション動向 (2014 年 11 月 11 日時点 ) 米ドル買いポジションは 3 週間ぶりに縮小 2014 年 11 月 17 日米商品先物取引委員会 (CFTC) が発表した IMM 通貨先物 1 によると投機筋 (Non Commercial 非商業部門 ) による主

IMM 通貨先物のポジション動向 (2014 年 11 月 11 日時点 ) 米ドル買いポジションは 3 週間ぶりに縮小 2014 年 11 月 17 日米商品先物取引委員会 (CFTC) が発表した IMM 通貨先物 1 によると投機筋 (Non Commercial 非商業部門 ) による主 IMM 通貨先物のポジション動向 (214 年 11 月 11 日時点 ) 米ドル買いポジションは 3 週間ぶりに縮小 214 年 11 月 17 日米商品先物取引委員会 (CFTC) が発表した IMM 通貨先物 1 によると投機筋 (Non Commercial 非商業部門 ) による主要 8 通貨の米ドル合成ポジションは 45.9 億ドルの買い持ちと前週の 456.9 億ドルの買い持ちから