Ⅰ．ファンダメンタルズ

Transcription

1 016 年 月 5 日 FOREX WEEKLY 市場営業統括部 チーフ エコノミスト山下えつ子 Tel: ( ニューヨーク ) etsuko_yamashita@smbcgroup.com Global View 米国の製造業を楽観できるか? p. 米国の製造業関連指標には下げ止まり感が出ている それ自体は良いニュースだが 中期的な回復期待を膨らませるのは尚早だろう US View 今週は閑散 来週は重要イベント p. 今週は大きな材料なく 閑散 ただし 地区連銀総裁発言で じわじわと相場は動いた 来週はイエレン議長の講演 製造業 ISM 雇用統計 と重要イベントがある FX Outlook ドル戻り基調 p.4 大きな強い材料はないが 今週はじりじりとドルが買い戻された 来週はイエレン議長の講演にまず注目 1 日には米国雇用統計 日銀短観 今週のレンジ 来週の予想レンジ 6 月末の予想レンジ 1 月末の予想レンジ ドル / 円 円 円 円 円 ユーロ / ドル ト ル ト ル ト ル ト ル ユーロ / 円 円 円 円 円 ( 今週のレンジは先週金曜日東京 9 時 ~ 本日東京 9 時 予想レンジは本日東京 9 時 ~ 来週金曜日東京 9 時 ) 今週号本文はニューヨーク時間木曜日 15 時までの情報をもとに作成しています FOREX WEEKLY に関するお問い合わせは 現在お取り引き中の営業部 / 支店にお願い申し上げます FOREX WEEKLY は弊行ホームページでもご覧頂けます ( 外国為替情報 フォレックス ウィークリー ) 本レポートは情報の提供を目的としており 何らかの行動を喚起するものではありません ここに示した意見は本レポート作成日現在の筆者の意見を示すのみです データや数値の抽出範囲 基準は任意で設定している場合があります データ 資料等については 数値等の誤りが含まれている可能性があります 本レポートに基づき お客さまが投資のご判断をされた結果に基づき生じた損害 損失について当行は一切責任を負いません 投資や資金運用に関する最終決定は お客さまご自身で判断されるようお願い申し上げます また 本レポートの全部または一部の無断コピー使用はご遠慮ください 1

2 015/ / FOREX WEEKLY 016//5 Global View 米国の製造業を楽観できるか? 米国の製造業関連指標に下げ止まり感が出ている 左下グラフのように各地区の企業景況指数は 015 年は右肩下がりのトレンドにあり 業況の悪化を示すマイナス圏に入っていた 全国レベルの製造業 ISM も然りで ( 赤太線 ) これは業況悪化を示す 50 以下が昨年 10 月から 月まで 5 か月連続だった 数字のマイナスの程度は小さいが 製造業だけを見れば米国経済はリセッションだと心配になる向きがあっても仕方がないだろう ところが最新の 月分の地区企業景況指数の多くが上向き 来週 1 日に発表される製造業 ISM も今回は 50 を超えると予想されている ISM の数字は 1 月 月も 50 以下ながら次第に上向いており 下げ止まり感は出始めていたが 50 を超えれば今度は急に米国景気に懸念なし といった論調が出てくるかもしれない 製造業の景況感の改善はドル高進行の一服と金融市場全般の混乱の収拾といった金融環境の改善が大きな背景だろう 企業マインドの改善によって全体に動きが出てきたことは良いニュースだが これは在庫の積み増しという短期的な動きには繋がるが必ずしも中長期的な事業計画や設備投資計画の改善に繋がるとは限らない そのためには需要の明瞭な回復 ならびに将来の売り上げ増加見込みや投資環境の改善に対する自信も必要だからである 米国の製造業がこのまま右肩上がりとなり 016 年は回復の年となる と楽観できるのだろうか 筆者はそこまで楽観的ではない 右下グラフは資本財受注額の推移である 月分が最新データとはなるが グラフの形状はダウントレンドのままである 10-1 月は 7-9 月対比でマイナスとなったが このままいけば 1- 月も前期比マイナスとなる 資本財受注は設備投資の先行指標であるが このトレンドは企業設備投資に近い将来の増勢が見込めないことを示唆している 製造業が中期的にも前向きとなるためには 中国その他新興国の経済リスクの緩和 米国内の大統領の行方 および海外市場における地政学リスクや政治リスクの緩和 といった様々なリスクファクターの緩和が必要だろう 足元での製造業の景況改善を見て 中期的な回復や更には世界経済の回復までをも深読みするのは尚早である エンハ イアフィラテ ルフィアリッチモント カンサ ス ISM 百万ト ル 資本財受注 ( 非国防除く航空機 ) ( データ )Bloomberg ( 資料 )US Census Bureau

3 FOREX WEEKLY 016//5 US View 今週は閑散 来週は重要イベント 先週の FOMC の後 今週は材料が乏しく 更に 週末は欧州市場はイースター休暇 米国も金曜日は休日ではないが市場はクローズ だが振り返ると FOMC 後に一旦後退した利上げ観測がじわじわと戻りつつある FOMC は思った以上にハト的だったが この 1 週間の地区連銀総裁の発言が逆に思ったよりもタカ的だったためだ 4 月にも利上げの可能性はある との発言もブラード セントルイス連銀総裁やウィリアムズ サンフランシスコ連銀総裁の口から出ており ハト的だった FOMC を修正する目的なのではないか との憶測がマーケットに出るほどである しかし ニュースヘッドラインで流れた発言に比べると 実際の各地区連銀総裁の発言はタカ的ではない 共通しているのは 1 月に比べて 月の方がリスクが高く 月の FOMC での慎重なスタンスは正当化される という見解で FOMC で利上げを主張したジョージ総裁以外は利上げに積極的な参加者は少ないと思われる このため 4 月にも利上げの可能性がある との発言も 可能性の有無 を述べているに過ぎず 利上げプレアドの目的でもなければ 発言者が 4 月利上げを主張しているわけでもない 金利先物市場は 6 月までの利上げの可能性を 40% 強織り込んでいる 五分五分よりもやや低め という水準である 年間 回の利上げを想定すれば 単純には 6 月と 1 月といった分配になり 6 月の利上げ織り込みはもう少し高くてもよい だが 6 月の利上げを 70% 織り込むといった水準を Fed が期待しているだろうか その答えは来週 9 日に行われるイエレン議長の講演で分かるだろう FOMC 記者会見ではイエレン議長も 4 月の利上げも 可能性としてはある と答えているが 4 月あるいは 6 月の利上げをマーケットに織り込ませるような積極的な発言は一切なかった その結果の利上げ織り込み 40% を不足と思うならば 自ら修正をするだろう もし議長の口から利上げプレアドがあれば インパクトは大きい 6 月利上げ織り込みは 60% 70% といった高さまで一気に上がり 年債利回りは 1.0% を超えるだろう しかしながら 筆者の予想を言えば その可能性は低い FOMC 時の記者会見の内容を考えると Fed は現在 様子見である 6 月の利上げの可能性はゼロではないが 海外リスクが晴れ 金融環境 ( 株や社債スプレッド ドルなど ) が十分に緩和しなければ 難しいだろう テロの発生なども含めて多くの不確実性に満ちている 少なくとも 今から 6 月の利上げをプレアドするほど Fed は自信がないだろう また プレアドすることで再び金融市場のボラティリティが上がってしまうことも嫌うはずだ (FOMC を受けた今後の考え方については /18 号を参照 )6 月利上げ (6/15) だとすれば 確信を持ってプレアドできるのは 5 月半ば以降となるだろう ただし イエレン議長の講演であり得るリスクは 利上げを継続する という意思表示が前回の記者会見に比べて明瞭になされるケースである 今年も 回の利上げが FOMC 参加者の予想中心であるため 利上げが継続されることは明白ながら 議長の口から 利上げ継続方針 と聞くか否かは心理的には随分異なる 記者会見ではその明言がなかった分 ハトに寄り過ぎた 6 月の利上げプレアドはないと思うが 利上げ継続明言はあり得る この場合 6 月利上げ織り込みも自ずと上がって 50% 超 年債利回りは 1.0% に迫るだろう イエレン議長の講演については メインシナリオ :FOMC 記者会見とほぼ同じ ( 確率 60%) リスクシナリオ : 利上げ継続方針を明言 (0%) サプライズシナリオ:6 月までの利上げプレアド (10%)

4 FOREX WEEKLY 016//5 来週はその他 1 日に製造業 ISM と雇用統計の発表がある 製造業関連の指標には暫く前から下げ止まり感がある 今週発表された耐久財受注の弱さを見ると トレンドがこのまま上向きと考えるのは尚早だが 少なくとも来週の製造業 ISM は 50 超えに浮上 (51 程度?) すると予想される 雇用統計についても NFP は 0 万人前後と良好な数字が予想されるが 注目は前回予想外にマイナスとなった時間当たり賃金 恐らく前回は季節調整の不具合などが理由で次回はプラスとなるだろう 再びマイナスとなれば驚きである FX Outlook 相場は戻り基調 先週の FOMC では結果がハト寄りで ドルが大きく売られたが そのままドル安のトレンドとなるには材料はなく むしろ 複数の地区連銀総裁から早期利上げの 可能性 にも言及があり (US View 参照 ) じわじわとドルが買い戻された ブラッセルでのテロ発生によるリスクオフや原油相場反落による株安などもあったが ドル円は FOMC の後に一時 111 円を割り込んだところから今週後半には 11 円台へ回復している 対ユーロではドルは FOMC 前の 1.10 台後半から FOMC を受けて 1.1 台半ば近くまでドル安 ユーロ高 その後じわじわと 1.11 台後半までドル買戻し 1 週間を振り返ると 気が付くと FOMC 前の水準へと相場は戻りつつある 来週はイエレン議長が講演を行うため FOMC 時の記者会見対比どれだけ近い将来の利上げの可能性に議長が触れるかが注目点である 今週 地区連銀総裁の発言だけでもドル売りが巻き戻されてきたが 議長自身が FOMC での慎重な 様子見 スタンスから利上げへ積極的なスタンスへ変われば 現水準からまだドル高方向へ進む余地は十分にある ただ 前述のように 議長のスタンスに変更がない可能性が最も高く この場合は 4 月 1 日の製造業 ISM 雇用統計まで相場は動きにくい ( 製造業 ISM 雇用統計はドル高材料となると予想 ) 議長が利上げの継続を口にすればドル円は 1 円以上のドル高 もし 6 月利上げをプレアドすれば 円以上のドル高 と予想する 逆に 議長のスタンスが FOMC 時点よりも一段とハトとなっている可能性は低いため ドル安への戻りの可能性は低い 結果として ドルの下値は固く 上値に可能性がある 月の日米欧の金融政策決定会合では金融政策と為替レートのリンクが断ち切られる結果となった ただ ドル高からドル安 円安から円高 ユーロ安からユーロ高 とリンクが断ち切られた反動による為替相場の方向転換は大きめだったが そのままドル安 円高 ユーロ高のトレンドを形成するだけの材料もない 相場の順番としては 次はそこからどこまで戻るかを見る時間帯に入ってきた 9 日のイエレン議長の講演 1 日の雇用統計 また日本では日銀短観発表など 重要イベントが来週はあるが これらを経て早くも金融政策がテーマとして戻ってくるならば 為替相場も再びボラティリティを増すことになる 4

5 1/1/015 /1/015 /1/015 4/1/015 5/1/015 6/1/015 7/1/015 8/1/015 9/1/015 10/1/015 11/1/015 1/1/015 1/1/016 /1/016 /1/016 1/1/015 /1/015 /1/015 4/1/015 5/1/015 6/1/015 7/1/015 8/1/015 9/1/015 10/1/015 11/1/015 1/1/015 1/1/016 /1/016 /1/016 1/1/015 /1/015 /1/015 4/1/015 5/1/015 6/1/015 7/1/015 8/1/015 9/1/015 10/1/015 11/1/015 1/1/015 1/1/016 /1/016 /1/016 FOREX WEEKLY 016//5 ドル / 円 ( 円 ) ユーロ / ドル ( ドル ) ユーロ / 円 ( 円 ) ( データ出所 :Bloomberg) ディーラーに聞きました ( 来週のドル円相場の方向性 ~ ブルベア ) 月 月 月 週 15 日 ~ 日 ~ 9 日 ~ 7 日 ~ 14 日 ~ 1 日 ~ 8 日 ~ 予想 - ± 実績 中立 中立 中立 中立 ベア ブル 見方 当行の為替ディーラー ( マーケット カスタマー )8 名を対象に 来週の相場予想を聴取 今週の東京市場 9 時から ドルブル ( 終値から1 円以上のドル高 ) 中立 ( 終値から上下 1 円内 ) ドルベア( 終値から1 円のドル安 ) の三択で 結果を ( ド ルブル人数 -ドルベア人数) で表記 +( プラス ) は円安ドル高 -( マイナス ) は円高ドル安を示す 5

6 FOREX WEEKLY 016//5 各種相場の動き 債券 ( 日本国債 10 年債利回り ) 債券 ( 米国債 10 年債利回り ) % % 株 ( 日経平均株価 ) 株 ( 米ダウ ) 株 ( 上海総合指数 ) 株 ( ドイツ DAX 指数 ) 原油 (WTI 先物 ( 期近物 ): ドル / バレル ) 金 (NY 先物 ( 期近物 ): ト ル / トロイオンス ) ( データ出所 :Bloomberg) 6

7 FOREX WEEKLY 016//5 今週のプライスアクション ( ドル円 ) 1 ( 出所 :Reuters) 1 ベルギー ブリュッセルで連続爆破事件が発生したことを受けて 一時的にリスクオフの展開となった ドル円は 11 円台前半から一時 円まで急落 エバンズ シカゴ連銀総裁が 米国のファンダメンタルズは非常に良好 と発言したことを背景に ドル円は上昇 タカ派な米当局者発言もあり ドル円は 11 円台後半を中心とした推移 来週のチャ - ト分析 日足 JPY=EBS 016/0/01-016/04/04 (TOK) 価格 ( 出所 :Reuters) 価格 日 08 日 15 日 日 9 日 07 日 14 日 1 日 8 日 04 日 016 年 月 016 年 月 < ドル円 日足 ボリンジャーバンド > ボリンジャーバンドとは移動平均 ±σ(σ= 標準偏差 ここ では 0 日間の平均 ) を上限 下限とするバンド バンド中程付近を推移 現在の上限は 円 下限は 円.1 01 日 08 日 15 日 日 9 日 07 日 14 日 1 日 8 日 04 日 016 年 月 016 年 月 16 4 < ユーロドル 日足 一目均衡表 > 現在雲の上を推移 4/1 の雲上限は ドル 下限は ドル 自動 来週の主な材料 /8( 月 ) ( 米 ) 月個人所得 支出 /9( 火 ) ( 日 ) 月失業率 月有効求人倍率 月家計調査 月百貨店 スーパー販売額 ( 米 ) 月消費者信頼感指数 イエレン FRB 議長講演 /0( 水 ) ( 日 ) 月鉱工業生産 ( 速報 ) ( 欧 ) 月ユーロ圏企業景況感 月ユーロ圏消費者信頼感 ( 確報 ) /1( 木 ) ( 日 ) 月住宅着工件数 ( 欧 ) 月ユーロ圏 HICP( 速報 )( 米 ) 月シカゴ PM 4/1( 金 ) ( 日 ) 日銀短観 ( 月調査 ) ( 欧 ) ユーロ圏製造業 PMI( 確報 ) ( 中 ) 月製造業 PMI ( 米 ) 月雇用統計 月製造業 ISM 月ミシガン大消費者センチメント ( 確報 ) ( 時間は全て現地時間 ) ( 本ページの担当 : 阿部 ) 7