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きのこにいだ
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1 投資環境ウィークリー投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号情報提供資料 1 年 4 月 11 日号経済調査部 Focus 今週は円高株安反転の条件を見極める日本のヘリコプターマネーの議論深化にも注目今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 4/ ( 日 ) 黒田総裁信託大会あいさつ ( 日 ) 3 月銀行貸出 ( 前年比 ) ( 日 ) 黒田総裁講演 ( 米コロンビア大学 ) ( 米 ) パウエルFRB 理事議会証言 ( 日 ) 月製造工業稼働率指数 ( 前月比 ) ( 日 ) 月機械受注月 :+.% 3 月 :( 予 )NA ( 米 ) ベージュブック ( 地区連銀経済報告 ) ( 米 ) バンクオブアメリカ 1 年 1 3 月期決算発表 1 月 :+.% 月 :( 予 )NA ( 船舶電力除く民需前月比 ) ( 米 ) 3 月輸出入物価 ( 輸入前月比 ) ( 米 ) 月企業売上在庫 ( 在庫前月比 ) ( 米 ) ウェルズファーゴ 1 年 1 3 月期決算発表 ( 米 ) 3 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 1 月 :+15.% 月 : 9.% 月 :.3% 3 月 :( 予 )+1.% 1 月 :+.1% 月 :( 予 ).1% ( 米 ) 3 月消費者物価 ( 前年比 ) 月 :.5% 3 月 :( 予 ).1% ( 米 ) ダドリーニューヨーク連銀総裁講演 ( 米 ) 3 月月次財政収支 ( 米 ) 3 月小売売上高 ( 前月比 ) 月 :+1.% ( 米 ) 4 月ニューヨーク連銀製造業景気指数 ( 中 ) 3 月消費者物価 ( 前年比 ) 月 : 59 億ドル 3 月 :( 予 ) 1,4 億ドル月 :.1% 3 月 :( 予 )+.1% 3 月 :( 予 )+1.1% 3 月 :. 4 月 :( 予 ). 月 :+.3% ( 他 ) IMF 世界経済見通し (WEO) ( 米 ) JPモルガンチェース 1 年 1 3 月期決算発表 ( 他 ) G 財務相中央銀行総裁会議 ( ワシントン ~15 日 ) ( 米 ) 4 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 速報 ) 3 月 :+.3% ( 他 ) ブラジル月小売売上高 ( 前年比 ) ( 欧 ) 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 豪 ) 3 月失業率 3 月 :91. 4 月 :( 予 )9. ( 中 ) 3 月生産者物価 ( 前年比 ) 1 月 : 1.3% 月 :( 予 ) 5.9% 1 月 :+.1% 月 :( 予 ).7% 月 :5.8% ( 米 ) シティグループ 1 年 1 3 月期決算発表月 : 4.9% ( 他 ) IMF 国際金融安定性報告書 (GFSR) 3 月 :( 予 )5.9% ( 他 ) IMF 世界銀行春季会合 ( ワシントン ~17 日 ) 3 月 : 4.3% ( 英 ) 金融政策委員会 (MPC ~14 日 ) ( 中 ) 1 3 月期実質 GDP( 前年比 ) 17 資産買入れ規模 :3,75 億 ( 予 )3,75 億 1 1 月期 :+.8% 1 3 月期 :( 予 )+.7% ( 他 ) 産油国会議 ( 増産凍結協議カタールドーハ ) ( 中 ) 3 月貿易統計 ( 米ドル建て前年比 ) ( 中 ) 3 月鉱工業生産 ( 前年比 ) 輸出月 : 5.4% 3 月 :( 予 )+1.% 1 月 :+5.4% 3 月 :( 予 )+.% 輸入月 : 13.8% 3 月 :( 予 ) 1.1% 注 ) 上記の日程及び内容は変更される可能性があります国名等は7ページの脚注をご参照ください等各種資料より当社経済調査部作成先週の金融市場は米ドル安圧力が次第に緩和するも投資家のリスク回避姿勢は衰えず世界的株安や金利低下新興国通貨下落 ( 対ドル ) の展開となりました中でもドル円は日以降急落一時 1 ドル 17.7 円を付ける等円全面高しかしこうした中でも週末にかけ連騰した日経平均の動きには勇気づけられます先週急落したドル円は週間ベースで 3.% のドル安円高その背景は直接的には 1 安倍首相の為替介入に対する消極発言がきっかけですがドルサイドでは米 FOMC( 連邦公開市場委員会 ) の慎重な利上げ姿勢そして需給面では 3 海外投資家の強い円需要などが挙げられます中でも 3 ではドルベースの投資家は目下自国短中期債投資よりも日本国債投資のほうが高いリターンを得られる換言すると円買いがマイナスのコスト ( ドル円ベーシススワップ拡大が定常化 ) である事が従来のリスク回避の円買いとは異なり円を値持ちさせるため厄介ですまた政治的にはマイナス金利を導入し自国通貨安を促す日欧を牽制する米中の利害は一致しています ( 元切り下げで経済軟着陸を図りたい中国ドル安で景気失速を回避したい米国 ) これは日本の為替介入は難しいとする市場の大方の見方の本質とも言え円高の反転には米景気の浮揚並びに中国景気の軟着陸が必要なことを示唆していると言えましょうまた上述 3 への対処としては日銀がドルを市中に供給する策等も金融政策手段として検討余地がありましょう足元の円高是正策として為替介入への期待は高いものの日本に真に必要なのはデフレ脱却による実質金利低下ですその点目下期待される財政支出特に今回はヘリコプターマネーと呼ばれる財政支出の拡大を金融政策が直接ファイナンスしマネーサプライを増やす政策も検討の遡上に上りましょう 14 日からのヵ国地域財務相中銀総裁会議 (G) では月の上海 G 同様各国の財政支出拡大策が議論の中心になるとみています 1 日にはIMF( 国際通貨基金 ) が世界経済見通しを下方修正する公算が高い中今次局面では世界的に頭打ちをみせる民間需要の刺激策がリスクオン相場円安基調の醸成に必要とみています米国 : 企業景況感などの景気先行指標に反転の兆しが見えた米経済 13 日の3 月小売売上高 ( 市場予想 : 前月比 +.1%) 15 日の3 月鉱工業生産 ( 同.1%) や4 月ミシガン消費者信頼感 ( 同 9.: 前月 91.) 等がこれを裏付けるか注目されます但し 11 日の米アルコアから本格化する今年 1-3 月期企業決算では目下 S&P5の1-3 月期 EPS 予想は前期比 7.%(8 日現在 ) と減益予想となっています中国 : 今週は中国経済指標が目白押しです特に15 日の1-3 月期実質 GDP( 市場予想 : 前年比 +.7%) では中国景気の底打ちを確認できるか注目されます原油 :17 日のOPEC( 石油輸出国機構 ) 加盟国非 OPECのロシア等がドーハにて開催する原油減産に関する会合は世界の注目を集めましょう ( 徳岡 ) 1

2 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号金融市場の動向直近 1 週間の株式長期金利為替商品価格先々週末 4 月 1 日先週末 4 月 8 日先々週末 4 月 1 日先週末 4 月 8 日日経平均株価 ( 円 ) 日本株 TOPIX 日経シャスタック平均 ( ホイント ) NY ダウ ( ドル ) 米国株 S&P5 種指数ナスタック指数ドイツ DAX 1,14.1 1,31.4, ,79.75,7.78 4, , ,81.5 1,87.9, ,57.9,47. 4,85.9 英国 FT1 差長期金利 :1 年国債利回り日本米国ドイツドル円 ( 円 / ドル ) 為替相場ユーロトル ( トル / ユーロ ) ユーロ円 ( 円 / ユーロ ) ,. 商品市況 : 先物価格 WTI 原油 ( トル / ハレル ) 金 ( トル / オンス ) 差注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て欧州株,14.5,4.41 1,. 1,4.5 株式米企業決算シーズンスタートで上値重いか ( 日経平均円 ) (NYダウドル),, 18, 1, 14, 1, 1, 8,, /1/9 7,8 3/4/8 7,7 日経平均株価主要国株式 : 日経平均株価 NY ダウ DAX 7/7/9 18,1 7/7/1 8,15 7/1/9 14,14 9/3/1 7,54 9/3/9 3,9 NY ダウ DAX (DAX ポイント) 1 年 4 月 8 日 17,57 15,81 3/3/1 9/3/9 4,,, 注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て 9, 1, 14, 1, 1, 8,, 4,, 金利引き続き日本の超長期金利の動向に注意 /4/ /5/ // 米国 3//1.435 // ドイツ主要国金利 : 日米独の 1 年国債利回り 7/7/ // 日本 7// /1/3.55 8/1/ /1/ 注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる米国ドイツの直近値は 3 月 4 日時点 1 年 4 月 8 日為替投機筋の円買い増し動き継続で円強含みかトル高ユーロ高円安トル安ユーロ安円高 ( 円 / トル円 / ユーロ ) /1/ /1/ ユーロ円相場 7/7/ トル円相場 7// 注 ) 使用しているデータは引値値表示はザラバベースによる主要為替相場 8/7/ /7/ ユーロトル相場 1 年 4 月 8 日 ( トル / ユーロ ) ユーロ高ドル安ユーロ安ドル高

3 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号日本株式市場の焦点は政府が新たな成長期待を生じさせることができるか図 1 景況感が低迷するなか株価の自律反発は期待しにくい図海外投資家の日本株への期待は剥落したのか日本景気ウォッチャー調査と株価日経平均株価景気ウォッチャー調査 ( 先行き判断 ) 注 ) 直近値は 1 年 3 月出所 ) 内閣府 Bloomberg 5,, 15, 1, 5, ( 円 ) ( 円ドル ) 5,, 15, 1, 先週の株式相場は円高が進行するなか不安定な展開となりましたドル円相場は 4 月 7 日に一時 17 円 7 銭と 14 年 1 月 7 日日銀量的金融緩和拡大前の水準となり急速な円高が株価下落の要因となりました円高による今年度企業収益不安がくすぶっているため株価は上値が重くなっています 4 月 8 日の麻生財務相もちろん株価は為替相場だけで決まるものではありませんただし先週公表された 3 月景気ウォッチャー調査の景気判断は現状が 3 ヵ月ぶりに改善したものの先行きはヵ月連続で悪化しともに水準が 5 を下回っているため景気減速懸念は払拭されていません同調査で旅行者や海外からの来客数が増えているとの声がきかれる一方で不安定な金融市場を背景に富裕層の消費鈍化や海外受注の先行き懸念が指摘されました内閣府は弱さがみられるとした判断を据え置いており日本株は景気回復期待をなかなか織り込めないでいます ( 図 1 左 ) 5, 日経平均株価注 ) 直近値は 4 月 8 日日米株価比較 NY ダウドル建て日経平均株価 ( ドル ) 3 日米株価倍率注 ) 直近値は 4 月 8 日各株価指数を 1 年 1 月 =1 として算出より当社経済調査部作成注 ) 直近値は 4 月 1 日 ( 週次 ) 出所 ) 東京証券取引所日米株価を比較すると日本株の弱さが目立ちます先週末の株価を昨年末と比較すると NY ダウは.7% の上昇ですが日経平均は 1.9% 下落してますまたドル建て日経平均でみても 7.8% 下落しており為替相場を考慮しても日本株は弱い動きになっています ( 図 1 右 ) ドル建て日経平均と NY ダウの比率をみるとによる円高けん制発言が効果をみせたものの円安反転は期待し難いといえます足元は過去に比べ低水準にあります ( 図左 ) 同比率と海外投資家の日本株売買動向を合わせてみると昨年 8 月下旬以降は同比率の低下とともに海外投資家の売りが先行し大幅な売り越しになっていることがわかります ( 図右 ) (1 年 1 月 =1) ドル建て日経平均株価 NY ダウ海外投資家の日本株買い越し額 ( 先物 + 現物 ) 14 年 1 月 31 日に日銀が量的質的金融緩和の拡大を発表サプライズ緩和が奏功しその後急速に円安株高が進みました同時に海外投資家の日本株買いも膨らみ日米株価比率 ( 図左 ) も上昇に転じました果たして今回もこうした展開が期待できるかは 5 月 -7 日伊勢志摩サミットに向けて期待される政府日銀の財政金融政策が経済活性化に効果的かどうかにかかっています ( 向吉 ) ( 兆円 ) 4 週移動平均原数

4 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号米国今週以降の金融機関やエネルギー企業の決算発表に注目図 1 米国の利上げ減速見通しでドル安が加速 ( 左 ) 図 1-3 月期決算は金融機関とエネルギー企業に注目ドル円と米 FF 金利先物米国社債利回りとデフォルト率米国金融機関の不良債権等米国業種別一株当り予想利益.8 ( 円 / ドル ) (1999 年 1 月 =1) (1999 年 1 月 =1) 1, FF 金利先物 1 年利上げ幅ドル円非投資適格社債デフォルト率米国 BB 格社債対国債利回り差 (3 年債 ) 1 年 3 月 31 日 3.% 不良債権比率 1 うち金融 S&P /1 1/ 1/3 1/4 1 年 4 月 8 日.14% ( 年 / 月 ) 年 4 月 8 日 3.11% 1 貸倒償却比率うちヘルスケアうちエネルギー注 ) 左図のドル円の直近値は 1 年 4 月 8 日 J.P.Morgan Securities LLC より当社経済調査部作成 3 月の ISM 非製造業景気指数が 53.4 から 54.5 に改善 1 日発表の製造業と同様に ( ) 良好な企業景況感を示唆する結果でした景気回復が製造業にも広がる中 FOMC( 連邦公開市場委員会 ) の慎重な利上げ観測によって 1 年の利上げ幅の市場予想は.14% 程度です ( 図 1 左 ) ドル円相場は月中旬の原油価格底打ちで世界景気の不透明感が和らぎ米利上げペースの予想が加速したこと 3 月 15-1 日 FOMC 議事録では一部参加者が次回 4 月の会合で利上げを実施する可能性があると主張したものの多くの参加者は世界経済金融環境の下振れリスクに言及し 4 月の利上げに慎重でした今後のドル円相場を考える上で 3 月の FOMC で想定された年回程度の利上げペースと市場が織り込む利上げペースとの乖離が今後どのように修正されるかに注目です米国景気の底堅さが明らかになるにつれて市場予想が修正されドル安が一服するとみています注 ) 直近値は左図が15 年 1 月右図が1 年 4 月 8 日貸倒償却比率 = 貸倒償却 / 総融資不良債権比率 = 不良債権 / 総融資右図はBloombergの集計した当年度予想利益を当社経済調査部が指数化 FDICより当社経済調査部作成今週は 11 日のアルコアを皮切りに 1 年 1-3 月期の決算発表があります注目は原油安によるエネルギー企業の業績悪化度合いと金融機関など他業種への影響ですエネルギー関連中心に非投資適格社債のデフォルト率が上昇社債の対国債利回りが拡大傾向です ( 図 1 右 ) 金融機関の決算発表では不良債権比率や貸倒償却比率が急速に悪化していないかに注目です ( 図左 ) またエネルギーでドル安が一服も先週はFOMC 議事録などを受けて再びドル安が進行しています関連企業の業績悪化が好調なヘルスケアや消費関連の予想利益に悪影響を及ぼしていないかも米国株相場の方向を考える上で焦点です ( 図右 ) 主な決算発表の日程は大手銀行が4 月 13 日 -19 日エネルギーが4 月 1 日 - 翌月 4 日です 4 月 17 日の産油国による原油増産の凍結会議にも注目です参加国は不明ですが今年 1 月の生産水準を上限とすることで多くの国が合意すれば原油価格の更なる上昇が期待できそうです産油国の生産調整期待が月中旬以降の原油価格安定の一因であるだけに協議の行方は影響が大きい見込みです ( 石井 ) 4

5 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号欧州ギリシャ情勢は IMF が第 3 次支援 (EU 委員会 ECB 主導 ) に参加し支援継続するかが焦点図 1 ギリシャ第 3 次支援は難航ギリシャ第 3 次支援プログラム概要ギリシャ第 3 次支援プログラム ( 総額 8 億 ) 1.ESM 融資資金使途 : 債務返済銀行資本注入延滞債務償還財政資金実施期間 : 15 年 8 月 ~18 年 8 月まで融資期間 : 3.5 年融資金利 : 約 1.% 初回融資 : 1 億実施予定うち 13 億 ( 財政資金充当 )8/ 済うち 3 億 ( 同 )11/4 1/3 済 1 億 ( 銀行資本充当用プール ) うち 54 億実施済債権団 = EU( 欧州連合 ) 委員会 ECB( 欧州中央銀行 ). 民営化ファンド国有資産を民営化目標 5 億目的 :ESM 等への債務返済投融資実施管理 : ギリシャ政府当局が運営ギリシャの構造改革財政改革プライマリーバランス ( 対 GDP 比 ) 15 年.5% 1 年 +.5% 17 年 +1.75% 18 年 +3.5% 増税年金医療保険等の改革金融改革不良債権処理銀行資本注入経済の競争力強化地方自治体改革等々図高い年金給付負担図 3 民間債権者は少ないユーロ圏主要国政府年金支出 (GDP 比 ) (%GDP 比 ) フランスドットは EU 委員会予想イタリアスペインギリシャドイツギリシャ債権者別公的債務 (15 年末 3,13 億 GDP 比 18%) 政府短期証券 ( 民間金融機関や投資家 ) 33.8 欧州安定メカニズム 1.4 欧州 1. 投資銀行欧州安定基金 48. EU 委員会と ECB は IMF の参加を期待 ( 前提 ) として本プログラムを構築出所 ) 各種資料より当社経済調査部作成先週のユーロ圏金融市場は主要国株式市場が先週に続き 1~% 下落独 1 年国債利回りも.1% を下回る展開となる一方通貨ユーロは対米ドルで 1 ユーロ 1.13 ドル近傍で上値の重い展開となりました今週から本格化する米企業 1 年 1-3 月期決算発表 ( 欧州企業は 4 月中旬から本格化 ) を控え金融機関など利益成長率の鈍化が広く予想されていることから特に欧州株式市場には買い控えの動きもみられました先週 IMF( 国際通貨基金 ) によるギリシャへの財政再建支援交渉が難航との報道が話題となりました昨年 8 月 EU( 欧州連合 ) 委員会と ECB( 欧州中銀 ) は同国への第 3 次支援 ( 総額 8 億 (15 年名目 GDP 比約 49%)) を開始するも現在は事実上休止させ一向に進まないギリシャ構造改革の加速を求めています中でも対象者が国民の約半数とも言われる年金給付額の削減は喫緊の課題です同国の年金給付額はユーロ圏主要国との比較でも高く ( 図 ) 削減は不可避ですがこれは同国のパンドラの箱ともいえるだけに同国と債権団の交渉は難航複雑化しています注 )14 年まで実績 15 年から 17 年は EU 委員会による予測出所 )EU 委員会より当社経済調査部作成注 ) 図中数字の単位は % 出所 )Greece Public Debt Management Agency より当社経済調査部作成チプラス首相率いる現連立政権は辛うじて議会過半数 (15/3 議席 ) を有するも一段の年金改革断行は政権内から造反を生む可能性が高く政権崩壊を招き兼ねないためですまた債権者間のあつれきも事態を複雑にしています IMF はギリシャが財政再建を果たすには債権者である EU 諸国が債権ヘアカット ( 一部削減 ) に応じることが必要とみておりドイツはこれに強く反発していますこうしたことも IMF が第 3 次支援参加をためらう理由といえそうです当面ギリシャ情勢のヤマ場は 7 月に迎える同国利付国債償還となりそれまでに IMF が第 3 次支援に参加し支援を継続するかが焦点となりましょうもっとも金融市場への影響は軽微といえそうです世論に再び EU 離脱機運が高まり市場を揺るがす可能性はあるものの民間債権者は概ね同国短期証券保有に限られ長期債権者は概ね公的部門です ( 図 3) 仮に民間が損失を被っても金融システムを傷つけ欧州金融市場を震撼させる事態は回避できましょう ( 徳岡 ) 5

6 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号アジア新興国インド : 政策金利の引下げ流動性供給拡大で銀行貸出金利の低下を図る図 1.5% ポイントの利下げと金利上下限の縮小を実施 ( 左 ) 図年初より冴えを欠くルピー相場 ( 左 ) 政策金利と銀行間金利 ( 日次 ) 限界貸出制度 (MSF) 金利レポ金利 ( 政策金利 ) 銀行間翌日物金利リバースレポ (RRP) 金利注 ) 直近値は 1 年 4 月 8 日消費者物価の前年比 ( 月次 ) コア物価総合物価 5 4 注 ) コア物価は食品と燃料を除く 3 直近値は1 年月 ( 億米トル ) ( ルヒー / 米トル ) 為替相場と外貨準備 3, 4 ルピー相場 44 3,4 直近値 : 1 年 4 月 8 日 4 3, 3, ,8 5 ルピ58, ー高,4 ル4 外貨準備ピー, 直近値 : 安15 年 3 月 5 日 , 7 ( 億米トル ) 1 基礎収支 ( 四半期 ) 基礎収支直接投資 5 (a+b) (b) 経常収支 (a) 注 )4 四半期移動平均直近値は 15 年 1-1 月期出所 ) インド準備銀行 (RBI) インド中央統計局 CEIC Bloomberg より当社経済調査部作成出所 ) インド準備銀行 (RBI) CEIC Bloomberg より当社経済調査部作成先週 5 日インド準備銀行 (RBI) は金融政策見直しで政策金利を.75% から.5% に引下げ ( 図 1 左 ) 併せて流動性管理枠組みを変更し (a) 金利上下限の圧縮 (b) 銀行間流動性水準の引上げ (c) 現金準備率 (CRR) の日々充足下限の引下げなどを決めました累積利下げ効果の浸透 ( 銀行貸出金利の低下 ) 等が目的とみられます月の総合消費者物価は前年比 +5.% と前月の +5.7% より低下しました ( 図 1 右 ) 食品物価が同 +5.5% と前月の +.7% より低下し総合物価を押下げ乾季の雨不足で上昇していた野菜や豆の価格が鈍化した影響です RBI の声明は機会が訪れた際に更なる政策行動を取るべく今後も経済と金融状況を注視すると追加利下げの可能性を示唆 RBI は雨季の降雨量や国際資源価格の変動の物価への影響を注視しつつ年後半に.5% の追加利下げを行う機会を慎重に探ると予想されます今後銀行貸付金利の低下による景気支援に加え RBI の国債購入による流動性供給の期待から短中期国債の利回りは低下 ( 価格は上昇 ) すると予想されます通貨ルピーは年初より先週 8 日にかけて対米ドルで.5% 下落 ( 図左 ) 米利上げの見通しや中国景気懸念の後退から多くの新興国通貨が上昇する中で不振でした昨年は中国景気の減速や一次産品価格の低迷に伴って多くの新興国の景気と経常収支が悪化堅調な景気回復が続くインドは例外的な存在であり同国には多額の資本が流入しルピーは底堅く推移しましたしかし今年に入ると状況は一変投資家のリスク選好度が高まるとともに昨年売込まれ割安感のある新興国通貨が急伸し例外的に買持ちとされたルピーは売戻されたとみられますもっとも高い潜在成長力落着いた物価安定化した国際収支構造 ( 図右 ) 高水準の金利は健在今後米景気回復に伴って米利上げが意識されドル高が進む局面では国際収支構造が安定化し外貨準備の水準も上昇したルピーの打たれ強さが発揮されるとみられ同通貨は底堅く推移すると予想されます ( 入村 ) 注 ) 本稿は 4 月 11 日付アジア投資環境レポートの要約です

7 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号今週の主要経済指標と政治スケジュール先週今週月火水木金 ( 米 ) ローゼングレンボストン連銀総裁講演 ( 日 ) 月現金給与総額 ( 速報前年比 ) ( 日 ) 月景気動向指数 ( 速報先行 CI) ( 米 ) イエレンFRB 議長バーナンキ前議長 ( 日 ) 月経常収支 ( 季調値 ) ( 米 ) 月製造業受注 ( 前月比 ) 1 月 :.% 月 :+.9% 1 月 :11.8 グリーンスパン元議長ボルカー元議長の討論会 1 月 :+1 兆 4,94 億円 1 月 :+1.% ( 米 ) エバンスシカゴ連銀総裁講演 ( 香港 ) 月 :99.8 ( 米 ) ジョージカンザスシティー連銀総裁講演月 :1 兆 7,335 億円月 : 1.7% ( 米 ) 月貿易収支 ( 通関ベース ) ( 米 ) FOMC( 連邦公開市場委員会 ) 議事録 ( 米 ) 月消費者信用残高 ( 前月差 ) ( 日 ) 3 月景気ウォッチャー調査 ( 豪 ) 月小売売上高 ( 前月比 ) 1 月 : 459 億ドル月 : 471 億ドル (3 月 15 1 日分 ) 1 月 :+149 億ドル現状月 :44. 3 月 : 月 :+.3% ( 米 ) 3 月米供給管理協会 (ISM) 非製造業景気指数 ( 米 ) メスタークリーブランド連銀総裁講演月 :+17 億ドル先行き月 :48. 3 月 :4.7 月 :.% 月 : 月 :54.5 ( 独 ) 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 欧 ) ECB 議事要旨 ( 日 ) 3 月消費者態度指数 ( 豪 ) 月住宅建設許可件数 ( 前月比 ) ( 欧 ) 月小売売上高 ( 前月比 ) 1 月 :+.3% ( 中 ) 3 月外貨準備高月 :4.1 3 月 : 月 :.% 1 月 +.3% 月 :+.% 月 :.5% 月 :3 兆,3 億ドル ( 米 ) 月卸売売上在庫 ( 在庫前月比 ) 月 :+3.1% ( 独 ) 月製造業受注 ( 前月比 ) 3 月 :3 兆,1 億ドル 1 月 :.% 月 :.5% ( 中 ) 清明節 ( 中国香港市場休場 ) 1 月 +.5% 月 : 1.% ( 仏 ) 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 豪 ) 金融政策決定会合 1 月 :+1.% 月 : 1.% キャッシュレート :.%.% ( 英 ) 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 豪 ) 月貿易収支 1 月 :+.% 月 :.3% 1 月 : 31.5 億豪ドル月 : 34.1 億豪ドル ( 他 ) ブラジル 3 月消費者物価 (IPCA 前年比) ( 印 ) 金融政策決定月 :+1.3% レポレート :.75%.5% 3 月 :+9.39% ( 日 ) 黒田総裁信託大会あいさつ ( 日 ) 3 月銀行貸出 ( 前年比 ) ( 日 ) 3 月マネーストック (M 前年比) ( 米 ) パウエルFRB 理事議会証言 ( 日 ) 月製造工業稼働率指数 ( 前月比 ) ( 日 ) 月機械受注月 :+.% 3 月 :( 予 )NA 月 :+3.1% 3 月 :( 予 )+3.1% ( 米 ) バンクオブアメリカ 1 年 1 3 月期決算発表 1 月 :+.% 月 :( 予 )NA ( 船舶電力除く民需前月比 ) ( 米 ) 3 月輸出入物価 ( 輸入前月比 ) ( 日 ) 3 月国内企業物価 ( 米 ) ウェルズファーゴ 1 年 1 3 月期決算発表 ( 米 ) 3 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 1 月 :+15.% 月 : 9.% 月 :.3% 3 月 :( 予 )+1.% 月 : 3.% 3 月 :( 予 ) 3.5% ( 米 ) 3 月消費者物価 ( 前年比 ) 月 :.5% 3 月 :( 予 ).1% ( 米 ) ダドリーニューヨーク連銀総裁講演 ( 米 ) 3 月月次財政収支 ( 日 ) 黒田総裁講演 ( 米コロンビア大学 ) 月 :+1.% ( 米 ) 4 月ニューヨーク連銀製造業景気指数 ( 米 ) アルコア 1 年 1 3 月期決算発表月 : 59 億ドル 3 月 :( 予 ) 1,4 億ドル ( 米 ) ベージュブック ( 地区連銀経済報告 ) 3 月 :( 予 )+1.1% 3 月 :. 4 月 :( 予 ). ( 伊 ) 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 英 ) 3 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 米 ) 月企業売上在庫 ( 在庫前月比 ) ( 他 ) G 財務相中央銀行総裁会議 ( ワシントン ~15 日 ) ( 米 ) 4 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 速報 ) 1 月 :+1.9% 月 :+.3% 3 月 :( 予 )+.4% 1 月 :+.1% 月 :( 予 ).1% ( 豪 ) 3 月失業率 3 月 :91. 4 月 :( 予 )9. 月 :( 予 ).9% ( 英 ) 3 月生産者物価 ( 前年比 ) ( 米 ) 3 月小売売上高 ( 前月比 ) 月 :5.8% ( 米 ) シティグループ 1 年 1 3 月期決算発表 ( 中 ) 3 月消費者物価 ( 前年比 ) 月 :+1.% 3 月 :( 予 )+1.3% 月 :.1% 3 月 :( 予 )+.1% 3 月 :( 予 )5.9% ( 他 ) IMF 世界銀行春季会合 ( ワシントン ~17 日 ) 月 :+.3% ( 豪 ) 3 月 NAB 企業景況感指数 ( 米 ) 3 月生産者物価 ( 前年比 ) ( 印 ) 祝日のため休場 ( 豪 ) 中銀金融安定報告書公表 3 月 :+.3% 月 :+8 3 月 :( 予 )NA 月 :.% 3 月 :( 予 )+.3% ( 中 ) 1 3 月期実質 GDP( 前年比 ) ( 中 ) 3 月生産者物価 ( 前年比 ) ( 他 ) IMF 世界経済見通し (WEO) ( 米 ) JPモルガンチェース 1 年 1 3 月期決算発表 1 1 月期 :+.8% 月 : 4.9% ( 印 ) 3 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 欧 ) 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 豪 ) 4 月消費者信頼感指数 1 3 月期 :( 予 )+.7% 3 月 : 4.3% 月 :+5.18% 3 月 :( 予 )+5.% 1 月 :+.1% 月 :( 予 ).7% 3 月 : 月 :( 予 )NA ( 中 ) 3 月鉱工業生産 ( 前年比 ) ( 他 ) ブラジル月小売売上高 ( 前年比 ) ( 印 ) 月鉱工業生産 ( 前年比 ) ( 他 ) IMF 国際金融安定性報告書 (GFSR) ( 中 ) 3 月貿易統計 ( 米ドル建て前年比 ) 1 月 :+5.4% 1 月 : 1.3% 月 :( 予 ) 5.9% 1 月 : 1.5% 月 :( 予 )+1.% ( 英 ) 金融政策委員会 (MPC ~14 日 ) 輸出月 : 5.4% 3 月 :( 予 )+1.% 3 月 :( 予 )+.% 資産買入れ規模 :3,75 億 ( 予 )3,75 億輸入月 : 13.8% 3 月 :( 予 ) 1.1% ( 他 ) 産油国会議 ( 増産凍結協議カタールドーハ ) ( 米 ) 3 月住宅着工許可件数 ( 日 ) 3 月貿易統計 ( 米 ) 4 月フィラデルフィア連銀景気指数 ( 日 ) 月第 3 次産業活動指数来 18 ( 米 ) 4 月全米住宅建築業協会 (NAHB) 住宅市場指数 ( 独 ) 4 月 ZEW 景況感指数 ( 米 ) 3 月中古住宅販売件数 ( 欧 ) 欧州中央銀行 (ECB) 理事会週注 ) ( 米 ) は米国 ( 日 ) は日本 ( 欧 ) はユーロ圏 ( 英 ) は英国 ( 独 ) はドイツ ( 仏 ) はフランス ( 伊 ) はイタリア ( 加 ) はカナダ ( 豪 ) はオーストラリア ( 中 ) は中国 ( 印 ) はインドをそれぞれ指します赤字は日本青字は米国緑字はユーロ圏と EU 全体黒字はその他のイベントを表します経済指標と政治スケジュール企業決算の日程及び内容は変更される可能性があります等各種資料より当社経済調査部作成 7

8 投資環境ウィークリー 1 年 4 月 11 日号留意事項投資信託に係るリスクについて投資信託は主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としているため当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動しますしたがって投資者のみなさまの投資元金が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります運用により信託財産に生じた損益はすべて投資者のみなさまに帰属します投資信託は預貯金と異なりますまた投資信託は個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限取引市場投資対象国等が異なることからリスクの内容や性質が異なりますのでご投資にあたっては投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をよくご覧ください投資信託に係る費用についてご投資いただくお客さまには以下の費用をご負担いただきます購入時 ( ファンドによっては換金時 ) に直接ご負担いただく費用購入時( 換金時 ) 手数料上限 3.4%( 税込 ) 一部のファンドについては購入時 ( 換金時 ) 手数料額 ( 上限 37,8 円 ( 税込 )) を定めているものがあります購入時換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額ファンドにより変動するものがあるため事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができません投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用( 信託報酬 ) 上限年 3.348%( 税込 ) 一部のファンドについては運用実績に応じて成功報酬をご負担いただく場合がありますその他の費用手数料上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等でご確認くださいその他の費用手数料については運用状況等により変動するものであり事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができませんお客さまにご負担いただく費用の合計額もしくはその上限額またはこれらの計算方法は購入金額や保有期間等に応じて異なりますので表示することができませんご注意上記に記載しているリスクや費用項目につきましては一般的な投資信託を想定しております費用の料率につきましては三菱 UFJ 国際投信が運用するすべての公募投資信託のうちご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますのでご投資をされる際には事前によく投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をご覧ください各資産のリスク株式の投資に係る価格変動リスク : 株式への投資には価格変動リスクを伴います一般に株式の価格は個々の企業の活動や業績市場経済の状況等を反映して変動するため株式の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります公社債の投資に係る価格変動リスク : 公社債への投資には価格変動リスクを伴います一般に公社債の価格は市場金利の変動等を受けて変動するため公社債の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります信用リスク : 信用リスクとは有価証券等の発行者や取引先等の経営財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等に当該有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなることまたは利払いや償還金の支払いが滞る等の債務が不履行となること等をいいますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります流動性リスク : 有価証券等を売却あるいは取得しようとする際に市場に十分な需要や供給がない場合や取引規制等により十分な流動性の下での取引を行えない場合または取引が不可能となる場合市場実勢から期待される価格より不利な価格での取引となる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります国内株式国内債券への投資は上記のリスクを伴います海外株式海外債券への投資は上記リスクに加えて以下の為替変動リスクを伴います為替変動リスク : 海外の株式や公社債 REIT オルタナティブ資産は外貨建資産ですので為替変動の影響を受けますそのため為替相場が円高方向に進んだ場合には投資元金を割り込むことがあります新興国への投資は上記リスクに加えて以下のカントリーリスクを伴いますカントリーリスク : 新興国への投資は先進国への投資を行う場合に比べ投資対象国におけるクーデターや重大な政治体制の変更資産凍結を含む重大な規制の導入政府のデフォルト等の発生による影響を受けることにより市場信用流動性の各リスクが大きくなる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込む可能性が高まることがあります本資料に関してご留意頂きたい事項本資料は投資環境等に関する情報提供のために三菱 UFJ 国際投信が作成した資料であり金融商品取引法に基づく開示資料ではありません本資料は投資勧誘を目的とするものではありません投資信託は預金等や保険契約とは異なり預金保険機構保険契約者保護機構の保護の対象ではありません銀行等の登録金融機関でご購入いただいた投資信託は投資者保護基金の補償の対象ではありません投資信託は販売会社がお申込みの取扱いを行い委託会社が運用を行います本資料の内容は作成時点のものであり将来予告なく変更されることがあります本資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますがその正確性完全性等を保証するものではありません各ページのグラフデータ等は過去の実績状況でありまた見通しないし分析は作成時点での見解を示したものですしたがって将来の市場環境の変動や運用状況成果を示唆保証するものではありませんまた税金手数料等は考慮しておりません本資料に示す意見等は特に断りのない限り本資料作成日現在の三菱 UFJ 国際投信経済調査部の見解ですまた三菱 UFJ 国際投信が設定運用する各ファンドにおける投資判断がこれらの見解に基づくものとは限りません投資信託をご購入の場合は販売会社よりお渡しする最新の投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) の内容を必ずご確認のうえご自身でご判断くださいクローズド期間のある投資信託はクローズド期間中は換金の請求を受け付けることができませんのでご留意ください本資料中で使用している指数について日経平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します日経ジャスダック平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します本件商品を日本経済新聞社および日本経済新聞デジタルメディアが保証するものではありませんまた日本経済新聞社は日経ジャスダック平均株価の内容を変える権利および公表を停止する権利を有しています TOPIX( 東証株価指数 ) は ( 株 ) 東京証券取引所及びそのグループ会社 ( 以下東証等という ) の知的財産であり指数の算出指数値の公表利用など同指数に関するすべての権利ノウハウは東証等が所有していますドイツ DAX : 本指数は情報提供を目的としており売買等を推奨するものではありません FTSE International Limited( FTSE ) FTSE 15 年 FTSE はロンドン証券取引所グループ会社の登録商標であり FTSE International Limited は許可を得て使用しています FTSE 指数 FTSE 格付けまたはその両方におけるすべての権利は FTSE そのライセンサーまたはその両方に付与されます FTSE およびライセンサーは FTSE 指数 FTSE 格付けもしくはその両方または内在するデータにおける誤りや省略に対して責任を負わないものとします FTSE の書面による同意がない限り FTSE データの再配布は禁止します MSCI USA MSCI EMU MSCI Spain ( 出所 :MSCI): ここに掲載される全ての情報は信頼の置ける情報源から得たものでありますがその確実性及び完結性を MSCI は何ら保証するものではありませんまたその著作権は MSCI に帰属しておりその許諾なしにコピーを含め電子的機械的な一切の手段その他あらゆる形態を用いまたはあらゆる情報保存検索システムを用いて出版物資料データ等の全部または一部を複製頒布使用等することは禁じられています 8

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【16】ゼロからわかる「世界経済の動き」_1704.indd 1. 世界全体の経済規模は? 2. 主な国地域の経済規模の動向は? 3. 世界経済の成長は? 4. 世界経済下支えのための金融政策は? 世界全体の経済規模は? 世界の名目 G D P 総額 ( 2 1 6 年末 ) は約 7 5 兆米ドルで 2 年末時点と比較すると約 2. 2 倍になっています世界の名目 GDP 規模とシェアの推移 ( 兆米ドル ) 8 7 6 5 約 2.2 倍約 75