「金、銀取引‐COMEX VS SHFE / TOCM」

金属 金 銀取引 COMEX VS SHFE / TOCM 2017 年 9 月

長い歴史がある金 銀取引 現在 金取引に関しては ロンドン ニューヨーク そして上海が世界の 3 大センターとなっている 中でもロンドンは ロコ ロンドンOTC のハブとして 最も長い歴史をもっている 一方 COMEXが本拠地とするニューヨークは 高い流動性が担保され ほぼ 24 時間 世界のどこからでもアクセス可能な先物市場を有している この先物の現物決済は もちろんニューヨークで実行される また アジアでは古くから 金塊や宝飾品として現物の金が好まれてきた ただ 新世紀を迎えると共に著しい経済発展を遂げた中国を背景に 金の所有証書の売買も加速的に増えてきている 上海金取引所 (SGE) の金スポット取引や上海先物取引所 (SHFE) の金先物は アジア地域の取引所では最大の売買高となっている 世界の 3 大取引センターは 裁定取引が常に行われるなど 互いに影響し合い 補完し合う関係ともなっている 本稿では それぞれの市場における金 銀取引の特色を考察し アジアの投資家にとって妙味があると考えられる裁定機会を解説する 1 アジア時間でも高い流動性を維持する COMEX の金先物 (GC) COMEXの金先物 ( 商品コード :GC) は日中売買高が 26 万 4000 枚 2 (82 万 1000kg) に達するプロダクトであり 同様の先物としては世界最大であることが知られている 世界各地で取引される金については アジア 欧州 南アメリカ そして米国であっても 各地域の時取引が可能となる様に CMEグループではほぼ24 時間の取引を可能としている 世界的なプロダクトとして GCは高い市場流動性を時間帯を問わず維持しているのである 例えば アジア時間 ( シンガポール時間の午前 9 時から午後 5 時 ) 3 に取引されるGCの想定額面は15 万 kg 超に達している 図 1: アジア時間でも高い流動性に裏打ちされた GC の売買高 図 2: GC の時間毎売買高 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 GC (Asia Hours) SGE Spot SHFE TOCOM 出展 : CME グループ SHFE SGE TOCOM ブルームバーグ 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 7:00 8:00 9:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 16:00 17:00 18:00 19:00 20:00 21:00 22:00 23:00 0:00 1:00 2:00 3:00 4:00 5:00 6:00 Asia 出展 : CME グループ Asia- Europe Europe Europe-US US 図 1では 2016 年 6 月以来のCOMEXの金先物売買高を示している アジア時間単体であっても 同時間に稼働している同地域の取引所の売買高を上回っている COMEXの金先物における月間売買高 ( アジア時間 ) は 350 万kgに達している一方 SHFEは200 万kg 4 SGEも200 万kg TOCOMは 50 万kgとなっている さらに COMEXの金先物に関しては 総売買高に対するアジア時間の売買高の割合が 20 5 % 超となるなど 2012 年の15% に比べて この時間帯の流動性は格段に改善している 1 金や銀が取引されるロンドンの業者向け OTC 貴金属市場は LBMA( ロンドン貴金属市場協会 ) 会員によって取引が行われている 2 26 万 4000 枚は 2017 年 1 月から 7 月までの日中売買高平均である 3 シンガポール時間の午前 9 時 午後 5 時は 同地域の他取引所の取引時間を勘案したものである COMEX の金先物の流動性 と題した別のレポートでは 米国の通常取引時間と比較するため 午前 8 時 午後 8 時を用いている 4 SHF E と SGE では 売買高を 売り方 / 買い方 の統計としている ラウンド ターンで集計する COME X との比較では SHF E/SGE の売買高はオリジナルを 2 分割して用いている COMEX の GC( 額面 100 オンス ) は SHFE/SGE の同様先物 ( 同 1 キロ ) の 6 倍となる 5 COMEX の金先物の流動性 と題したレポートでは米国の通常取引時間外における売買高を 2017 年上期における GC の全体に対して 31% としている 2

金 銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM 金先物の取引所間取引 アジアでは 近年稼働を開始した新しい取引所の多くで 金が上場されている 例えば 2017 年 7 月には 香港取引所で金先物が再度上場されている また DGCXでは最近 SGEの金を指標としたプロダクトが上場されている 一方 これまで それなりの売買高を集める金先物を上場している取引所は 中国のSHFEと日本の TOCOMに留まっている 取引所間取引を行うトレーダーにとって 市場の連動性は取引の重要な背景となっている 金価格は地域の取引所間で密接に連動していることから 同様プロダクトの取引所間の裁定取引には 多くの参加者が存在する COMEXの金先物がアジア時間でも高い流動性を維持していることから 同様のプロダクトを上場している SHFEやTOCOMとの間での裁定取引は この地域で特にポピュラーな取引となっている 金先物比較 :COMEX SHFE TOCOM GCの取引単位は100トロイオンス ( およそ3.11kg ) であることから これと SHFEやTOCOMの同様プロダクト ( 共に 1 枚当たり1kg ) を裁定する場合 SHFE/TOCOMの先物 3 枚に対してCOMEX の先物を1 枚の比率となる 図 3に これらの先物の概要を表記している 図 3: 金先物取引要綱 :COMEX SHFE TOCOM 6 COMEX SHFE TOCOM 取引所商品コード GC AU 11 ブルームバーグ商品コード GCA Comdty AUAA Comdty JGA Comdty 取引単位 100トロイオンス 6 1 キロ 1 キロ 呼び値 トロイオンス当たり米ドル グラム当たり人民元 グラム当たり日本円 ティックサイズ 0.10 米ドル 0.05 人民元 JPY 1 2017 年の平均価格 130 0 米ドル / オンス 280 人民元 / グラム 4500 日本円 / グラム 1 枚当たりの金額 13 万米ドル 4 万米ドル 4 万米ドル 標準品 純度 99.5% 以上 純度 99.99% 以上 純度 99.99% 以上 取引時間日曜 金曜 ( シカゴ時間 ) 18 時 17 時 (+1 時間 ) 日毎清算時間 13 時半 ( ニューヨーク時間 ) (17 時半 /18 時半 GMT) 月曜 金曜 ( 北京時間 ) 午前 9 時 午前 11 時半 13 時半 15 時 21 時 午前 2 時半 (+1 時間 ) 15 時 ( 北京時間 ) ( 午前 7 時 GMT) 月曜 金曜 ( 東京時間 ) 午前 8 時 45 分 15 時 15 分 16 時半 午前 5 時半 (+1 時間 ) 15 時 15 分 ( 東京時間 ) ( 午前 6 時 15 分 GMT) 日毎清算時間偶数月と直近の 3 か月偶数月と直近の 3 か月偶数月 最期先限月 6 年 12 限月 6 限月 決済方法現物現物現物 取引最終日 当月となった限月の最終営業日の 3 営業日前 受渡月の 15 日 当月となった限月の最終営業日の 3 営業日前 出展 : CME グループ SHFE TOCOM 6 ちなみに トロイオンス は 31.1 グラム相当である 高純度トロイオンス と トロイオンス は区別される 前者の方は金塊に含まれる金の純度が高いからである 一方で 純度が 99.5% であろうと 99.99% であろうと 高純度トロイオンス である限り 対価としての米ドルに違いはない 3

市場が主に選択するのは GC であるものの 他のより小型のプロダクトも売買高を増加させている さらに COMEXでは 標準サイズに加えて より小型サイズの金先物も上場している (50トロイオンスのEミニ ゴールド 10トロイオンスのEマイクロ ゴー ルド 1キロのゴールド キロ ) これらは SHFEやTOCOMのプロダクトのサイズに近いものとなっているが 通常 特定の要件を満たす必要がある機関 投資家に利用されている もちろん 標準プロダクトである 100トロイオンスのGCは その価格形成の透明性などから 機関投資家を始め個人投資 家まで 多くの投資家に選択されるプロダクトとなっている 図 4: COMEX 上場のその他の金先物 E-mini 金先物 E-micro 金先物 キロ ゴールド先物 取引所商品コード QO MGC GCK 取引単位 50トロイオンス 10トロイオンス 1キロ 1 枚当たりの金額 6 万米ドル 1 万 2000 米ドル 4 万米ドル 情報元 :CMEグループ 金先物は COMEX SHFE TOCOM の間で高い連動性が維持されている 世界のどこでも 金は同様の貴金属である そして金価格には 歴史的にも国境を越えて強い連動性が維持されてきた 従って 金は裁定取引の対象として 魅力的なのである 図 5では COMEX SHFE TOCOM それそれに上場されている金先物の価格動向を 為替を考慮した上で 過去 18 か月にわたって比較している 期近限月や ( 金スポットの疑似取引である ) スポット月契約取引では 同期間のほとんどにおいて 0.9 超の連動性が見られる それでも 例えば COMEXとSHFEの間で発生している様に 短期的には 地域性の高い地政学的リスクや需給バランスの崩れなどから 金価格の乖離が見られる 特に両取引所の金先物を対象とするスプレッドなど こうした価格乖離は取引参加者を引き付ける結果になる場合が多い 7 図 5: 歴史的に 金価格の連動性は 0.90 超 8 価格相関関係期近限月 COMEX vs SHFE COMEX vs TOCOM 2016 年 1 月 6 月 0.96 0.99 2016 年 7 月 12 月 0.93 0.99 2017 年 1 月 6 月 0.77 0.98 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 COMEX SHFE ($/oz) TOCOM ($/oz) 出展 : ブルームバーグ 7 2016 年 10 月末から始まったと見られる乖離は 米国大統領選のクライマックスと時期を同じくしている 2017 年上期に見られる SHFE の乖離は 価格発見機能を持った取引所として SHFE が台頭してきている可能性を示すものとも考えられる 8 2016 年 7 月から 2017 年 6 月の期間 金先物の期近限月における価格連動性の平均は COMEX-SHFE で 0.91 COMEX-TOCOM で 0.99 となっている また 同期間の収益率 ( ログ リターン ) の連動性は COMEX-SHFE で 0.10 COMEX-TOCOM で 0.44 となっている 4

金 銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM アクティブな限月を取引する ここまで COMEXの金先物を使った投資例と COMEX SHFE そして TOCOMを介した取引所間取引を見てきた ここでは 取引効果を最大化するために 知っておきたい知識を確認する 最初に どんな時 どの限月を取引するべきか である 個人投資家は 流動性の高い限月を取引する傾向が強い こうした限月では 呼び値幅が小さいし 売値 / 買値が何層も存在するからである 図 6: 時間経過とそれぞれの限月の流動性 ( 売買高の高い限月ほど影を強くしてある ) COMEX Gold Contract GCQ6 Aug-16 GCV6 Oct-16 GCZ6 Dec-16 GCG7 GCJ7 GCM7 GCQ7 Aug-17 GCV7 Oct-17 GCZ7 Dec-17 Calendar Month Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 SHFE Gold Contract au1608 Aug-16 au1610 Oct-16 au1612 Dec-16 au1702 au1704 au1706 au1708 Aug-17 au1710 Oct-17 au1712 Dec-17 Calendar Month Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 TOCOM Gold Contract 2016/08 Aug-16 2016/10 Oct-16 2016/12 Dec-16 2017/02 2017/04 2017/06 2017/08 Aug-17 2017/10 Oct-17 2017/12 Dec-17 Calendar Month Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 金先物における3つのプロダクトは それぞれが明確な個性を有している 例えば 1 月 2 月時点の 4 月限の様に COMEXの金先物では 期近の先の限月に売買が集中している SHFEでは 5 月から10 月は12 月限 11 月から4 月は6 月限の様に 2つの限月に売買が集中している 一方 TOCOMでは 最も期先の限月が売買高を集めている 図 6と7では 各取引所で最も流動性の高い限月をペアリングし それぞれの価格連動性を比較している 9 米国の大統領選がクライマックスを迎えた2016 年の10 月と11 月を除けば 連動性はほとんど 0.90 超であり 高水準を維持している 9 流動性の高い限月にポジションを移す ( ロールする ) 場合 COMEX の GC は 8 月限から (10 月限ではなく )12 月限への限月間ロールとなる 従って その期間 価格はこれを反映することになる 流動性の高い限月へのロールでは SHFE でも同様に 6 月限から 12 月限へ そしてその先の 6 月限へという限月間移動になる ロール期間中の価格は これを反映することになる 5

図 7: ペアリングされた限月の価格連動性と時間経過 10 暦月 売買高が集中する限月 06-16 07-16 08-16 09-16 10-16 11-16 12-16 01-17 02-17 03-17 04-17 05-17 06-17 07-17 COMEX 16 年 8 月 16 年 12 月 17 年 2 月 17 年 4 月 17 年 6 月 17 年 8 月 SHFE 16 年 12 月 17 年 6 月 17 年 12 月 TOCOM 17 年 4 月 17 年 6 月 17 年 8 月 17 年 10 月 17 年 12 月 18 年 2 月 18 年 4 月 18 年 6 月 1.0 0.8 0.6 0.4 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 COMEX vs SHFE COMEX vs TOCOM 期先限月での裁定取引 COMEXとSHFE/TOCOMの期近限月では トロイオンス当たり およそ 30ドルの価格差が一般的で これは 現物をアジアに輸送するためのコストと考えられる 価格差が時として拡大する場合 注意を払っている投資家にとっては 短期的な裁定取引のチャンスとなる 図 8: 時間経過と金のフォーワード価格曲線 1,300 1,350 1,250 1,300 1,200 1,150 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 COMEX SHFE TOCOM Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 1,250 1,200 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 COMEX SHFE TOCOM Apr-19 May-19 Jun-19 図 8では COMEXと同様に SHFEの期先限月も順鞘となっていることが分かる ただ 地域事情などを背景に この価格曲線には偏屈も見られる また SHFEでは 6 月限と12 月限に市場流動性が集中している TOCOMの価格曲線は特殊であり 少しだけ逆鞘 (!) となっている 売買高と建玉が 期近ではなく 10か月から 11か月先の 最も期先の限月に集中しているからと考えられる こうしたことから 期先の先物価格はCOMEXにサヤ寄せする形となり スポット月の先物価格はSHFEにサヤ寄せする形となる 10 2016 年 7 月から 2017 年 6 月までの期間 金先物の高流動性限月における価格連動性は COMEX-SHFE で 0.98 COMEX-TOCOM で 0.99 となっている また 同期間の収益率 ( ログ リターン ) の連動性は COMEX-SHFE で 0.37 COMEX-TOCOM で 0.44 となっている 6

金 銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM その他の金取引戦略 貴金属のトレーディングでは 機関投資家が通常 より複雑な戦略で市場をアウトパフォームしようとする傾向がある こうした戦略の多くは個人投資家受けしないものの 知識として 以下で簡易な説明を加える 最初に 金のETF( 上場投信 ) とCOMEXの金先物の組み合わせがある SPDRなど 金の上場投信はよく使われるプロダクトではあるが ETFと先物にはプロダクトとしての違いがある 税制や手数料などを別にしても ETFは基本的に金のスポット価格を反映し 投資家の多くはバイ アンド ホールドの戦略を使っている 一方で 金先物はヘッジ ツールであり 将来的な市場の価格予想を反映している もちろん 金の ETFと先物の間で裁定取引を行う特別な理由がある場合も考えられる ただ 個人投資家としては GCの限月間スプレッドなどで同様の効果を得られることも覚えておきたい 金 - 銀スプレッドこの2つの貴金属を使った裁定取引では 金銀比価に注意することが重要となる この比率は 金価格が銀価格何倍かを見るものである 例えば いずれもトロイオンス当たり 金が 1300 米ドルで銀が16 米ドルなら 比率は 81 倍となる この取引戦略については 解説したレポートが別途あるので そちらも参考にしていただきたい ココ ロンドンのスポット価格と COMEXの金先物ココ ロンドンの金 / 銀スポット (T+2 取引日から2 営業日後決済 ) とCOMEX( 現物を使ったEFP 取引 ) の裁定取引は ココ ロンドンでの現物取引 (OTCでの売買) を 透明性や流動性が高く 取引コストが安価な環境でヘッジする という意味合いがある 一般に T+2で決済されるOTC 部分の取引では 翌営業日 / 翌々営業日 ( トムネ T/N) で決済を先延ばし ( ロール ) することで 売りの場合の現物引き渡し 買いの場合の建玉維持コストを回避する リスクを 24 時間管理するため この手法は銀行やトレーディング会社 バイサイドの運用会社などで使われている そして COMEXで新規に上場されたスポット スプレッドでは 先物とOTCのスレッド リスクを機動的にヘッジすることが可能となっている その意味では COMEXとSGEの裁定取引も こうした例の1つである ただ SGEが立会場取引であることから 取引手法は少し複雑になる COMEX/SGEの裁定取引手順は COMEX/ ココ ロンドンと同様と考えていいが SGEの場合は中国への金の輸入許可を得ているブリオン バンク ( 貴金属取引を幅広く行う部署を持つ銀行 ) が取引を執行することになる SHFE vs SGE 中国国内では SHFEの金先物とSGEの金スポットの間で現地の投資家が裁定取引を活発に行っている ただ 中国国外の投資家は これに参加することができない 銀先物 :COMEX と SHFE スポット ETF 先物 いずれのプロダクトでも 金の影に隠れているのが銀である ただ COMEXの銀先物は日中売買高平均 (ADV) が8 万 9000 枚を超える (COMEXの金先物は同 26 万 4000 枚 ) プロダクトであり CMEグループの貴金属市場の中では 金に次ぐ規模を誇るプロダクトでもある また COMEXの金と銀の先物商品間スレッドは CMEグループの中でも特にポピュラーな取引となっている オンス当たりの銀価格 (2017 年はおよそ16 米ドル ) は金価格 ( 同 1300 米ドル ) を大きく下回っているものの COMEXの銀先物の想定額面はおよそ 8 万米ドルであり 金先物の想定額面の半分超となる また 金先物はより小さいサイズでも上場されている (2,500トロイオンスのEミニ 1000トロイオンスのEマイクロ ) が 標準サイズの5000オンスに売買が集中する形となっている COMEXの銀先物の取引要綱を図 9に 売買高と建玉のデータを図 10に示している また 比較対象として SHFEのデータを併記している 7

図 9:COMEX と SHFE の銀先物取引要綱 COMEX SHFE 取引所商品コード SI AG ブルームバーグ商品コード SIA Comdty SAIA Comdty 取引単位 5000トロイオンス 15キロ 呼び値 トロイオンス当たり キロ当たり人民元 米ドル ティックサイズ 0.005 米ドル CNY 1 2017 年の平均価格 16 米ドル CNY 3900 1 枚当たりの金額 8 万米ドル 6 万米ドル 標準品 純度 99.9% 純度 99.99% 出展 : CME グループ SHFE 図 10:COMEX と SHFE の銀先物売買高 & 建玉推移 Monthly Volume (mil kg) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Jul-17 COMEX SHFE COMEX (OI) SHFE (OI) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Open Interest (mil kg) 金に比べて 銀は工業用金属としても幅広く利用されていることから 銀は金よりも 経済状況の影響を受けやすい 一方で 通貨の様に取引される側面もある銀は 金と同様に 逃避資産として市場心理に影響される部分もある FOMC( 連邦公開市場委員会 ) の開催や政策金利に関する発表など 主要な経済指標が発表される局面では 両貴金属共にボラティリティーが高くなる ただ 過去データでは 金よりも銀の方がより高いボラティリティーを示すことが知られており 貴金属トレーダーからはより好ましいプロダクトであるとの認識を得ている 銀行などの金融機関は 政治的 経済的なリスクのヘッジとして金や銀の先物を使っている 一方で トレンドに乗ろうとする個人投資家のポジションは比較的小さい 金と同様に銀でも COMEXとSHFEの銀先物間の裁定取引がポピュラーとなっている 戦略や取引のプロセスは金と同様であり 前述の様に スプレッドに関してはそれぞれの最も流動性の高い限月が用いられる 図 11では 1 年を通じて その時々で最も流動性の高い限月を COMEXとSHFE の銀先物で示している 金と銀の価格連動性は通常 0.7 超となっている 図 11では COMEXとSHFEの銀先物の価格連動性も示している 図 11:COMEX/SHFE の金 / 銀価格連動性と高流動性限月 暦月売買高が集中する限月 06 16 07 16 08 16 09 16 10 16 11 16 12 16 01 17 02 17 03 17 04 17 05 17 06 17 07 17 COMEX 金先物 16 年 8 月 16 年 12 月 17 年 2 月 17 年 4 月 17 年 6 月 17 年 8 月 SHFE 金先物 16 年 12 月 17 年 6 月 17 年 12 月 COMEX 銀先物 16 年 9 月 16 年 12 月 17 年 3 月 17 年 5 月 17 年 7 月 17 年 9 月 SHFE 銀先物 16 年 12 月 17 年 6 月 17 年 12 月 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 COMEX Gold vs COMEX Silver COMEX Silver vs SHFE Silver 出展 : CME グループ SHFE 8

金 銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM 結論 取引サイズが一般的に小さいことなど 個人投資家には機関投資家と異なる点がある また トレーディング会社の様に分単位でトレードするスタイルに比べ デイ トレードから1か月など トレードの時間軸が比較的長期であることも個人投資家の特徴である 個人投資家は傾向としてトレンド フォローワーであり 広範なトレンド発生を待ってトレードを仕掛ける場合が多い ブローカーや先物業者 (FCM) などを介しての取引では 手数料などのコストがかかることから 注文執行リスクを背景としたコスト増大を回避するため 個人投資家にとっては流動性の高い限月 ( 呼び値幅が小さいなど ) を選択することが重要となる OTCの現物取引などに比べて レバレッジ効果を背景とした先物はコスト効率が良いプロダクトであり 同一取引所での商品間スプレッドなどでは証拠金の相殺も可能となっている 金 銀の先物の単体 ( アウトライト ) 取引 または両先物のスプレッド取引 さらには金オプションなどは 個人投資家を取引参加者とする最もポピュラーなプロダクトとなっている 本稿では 主要なファンダメンタルズを紹介した 投資家としては 投資効率を最大化するため ブローカーや FCMの手数料を比較検討するべきである 9

CME GROUP 本社 CME GROUP グローバル拠点 20 South Wacker Drive Chicago, Illinois 60606 cmegroup.com シカゴ +1 312 930 1000 シンガポール +65 6593 5555 ヒューストン +1 713 658 2347 東京 (03) 3242 6228 ニューヨーク +1 212 299 2000 カルガリー +1 403 444 6876 サンパウロ +55 11 2565 5999 ワシントン D.C. +1 202 638 3838 ロンドン +44 20 3379 3700 香港 +852 2582 2200 ソウル +82 2 6336 6722 本書は 日本の金融商品取引法 ( FIEA ) および / または商品取引所法 ( 昭和二十五年法律第二百三十九号 その後の改正法を含む ) ならびにそれらに関連する規則 ( 適当な場合 ) に定義する一定の適格機関投資家のみに向けて配布するものであり それに従いその頒布は制限されるものとします 先物取引やスワップ取引は あらゆる投資家に適しているわけではありません 損失のリスクがあります 先物やスワップはレバレッジ投資であり 取引に求められる資金は総代金のごく一部にすぎません そのため 先物やスワップの建玉に差し入れた当初証拠金を超える損失を被る可能性があります したがって 生活に支障をきたすことのない 損失を許容できる資金で運用すべきです また 一度の取引に全額を投じるようなことは避けてください すべての取引が利益になるとは期待できません 本書に含まれる情報および資料は 中華人民共和国 ( 以下 PRC といい 本項においては 香港 マカオおよび台湾は含まないものとします ) における金融商品の売買の募集もしくは勧誘 財務的な助言の提供 取引プラットフォームの提供 預託金の受付もしくは促進 または その種類を問わず その他の金融商品もしくは金融サービスの提供を目的とするものと考えてはなりません 本書に含まれる情報は 一般的な情報を提供することのみを目的としており 助言を提供することを意図しておらず かつそう解釈してもなりません 本書では お客様の目的 財務状況またはニーズを考慮に入れていません 本書に依拠するか それに基づいて行動する前に 適切な専門的な助言を取得してください 本書に含まれるか 参照することで組み込まれる情報は 広告ではなく また中国国内で一般に頒布することを意図しておりません 本書に含まれる情報は 現状有姿で提供されるものであり かつ 明示的か黙示的かを問わず いかなる種類の保証も行いません CMEグループは いかなる過誤または欠落についても一切責任を負いません CME Groupおよび 芝商所 は CME Group Incの商標です The Globeのロゴ E-mini E-micro Globex CMEおよびChicago Mercantile Exchangeは シカゴ マーカンタイル取引所 ( CME ) の商標です CBOTおよびChicago Board of Tradeは シカゴ市のシカゴ商品取引所 ( CBOT ) の商標です ClearPortおよびNYMEXは ニューヨーク マーカンタイル取引所 ( NYMEX ) の商標です これらの商標は 改変 複製 検索可能なシステムへの保存 送信 コピー 頒布 その他その商標を所有する当事者の書面による承認なしに使用してはなりません CME CBOTおよびNYMEXはそれぞれ シンガポールにおける認定市場運営者 (Recognized Market Operator) として登録され また香港特別行政区において自動取引サービス (Automated Trading Service) のプロバイダーとして認定されています 本書に含まれる情報を提供することにより 金融商品取引法 ( 昭和二十三年法律第二十五号 その後の改正法を含む )( FIEA ) で定義する外国金融商品取引所の取引に関する 海外の金融商品取引市場へのアクセスおよび清算 ( クリアリング ) サービスを提供することにはなりません CME Europe Limitedは 日本 香港 シンガポールを含むアジアの国々において 金融サービス ( その種類を問わない ) のプロバイダーとして認可または登録されておらず またそれを提供することを意図しておりません CME Groupのグループ会社は 中華人民共和国または台湾において 金融サービス ( その種類を問わない ) のプロバイダーとして認可または登録されておらず またそれを提供することを意図しておりません 本書は 韓国の資本市場統合法およびその関連規則 ならびにオーストラリアの 2001 年連邦会社法およびその関連規則で定義される 韓国およびオーストラリアの 機関投資家 にのみ配布するものであり それに従いその頒布は制限されるものとします Copyright 2017 CME Group and 芝商所. All rights reserved. 無断複写 複製 転載を禁ず PM2212/0917