一部の新興国通貨は売られるも年初来では高値圏で推移米経済指標の改善を受けてもドル高は進まずエマージングマーケット短期見通し今週の新興国通貨は資源国通貨や政治リスクが意識された通貨を除き安定した値動きとなった資源国通貨についてはイラン石油相が増産凍結に不参加の意思を表明したことに加えサウジ

Size: px

Start display at page:

Download "一部の新興国通貨は売られるも年初来では高値圏で推移米経済指標の改善を受けてもドル高は進まずエマージングマーケット短期見通し今週の新興国通貨は資源国通貨や政治リスクが意識された通貨を除き安定した値動きとなった資源国通貨についてはイラン石油相が増産凍結に不参加の意思を表明したことに加えサウジ"

としはるたつざわ
5 years ago
Views:

1 21 年 4 月日 The Emerging Market Weekly 国際為替部マーケットエコノミスト佐々木貴彦 takahiko.sasaki@mizuho-bk.co.jp 大島由喜 yuki.ooshima@mizuho-bk.co.jp 齋藤周 amane.saito@mizuho-bk.co.jp 今週のエマージングマーケット良好な米雇用統計の結果を受けても新興国通貨の売り幅は限定的に今週の新興国通貨は概ね小幅な値動きに止まるも政治リスクが意識された通貨は大幅安となった先週末発表された米 3 月雇用統計は良好な結果であったものの 4 月の米利上げに対する期待は高まらずドルは下落した週初は為替市場全体が方向感に乏しい値動きとなる中イラン石油相が主要産油国による増産凍結に当面参加しない旨を表明すると原油価格は下落資源国通貨は連れ安となった 5 日は発表された米経済指標 (3 月 ISM 非製造業景気指数 ) が市場予想を上回ったことからドルは強含むも新興国通貨の売り幅は限定的となった日は中国 3 月 Caxin PMI( サービス業総合 ) が良好な結果となったことや 3 月 FOMC 議事要旨において数人のメンバーが 4 月利上げは適切でないと発言したことが示されるとドル安新興国通貨高方向に切り返し新興国通貨の売り幅は縮小した個別通貨でみると南アフリカではズマ大統領弾劾は否決されたものの政局の混乱を受けて ZAR( 3.%) は下落したまたブラジルではルセフ大統領の弾劾回避に向けた動きが強まり BRL( 3.%) は売られた原油価格が週初下落したことを背景に MXN( 3.1%) MYR(.7%) RUB(.7%) は軟化また財務相が大幅な利下げを要求したことで金融政策への不透明感が高まり TRY( 1.4%) は値を下げたエマージング通貨騰落率 ( 対ドル ) エマージング株式騰落率 CNY KRW IDR THB SGD PHP INR TWD MYR RUB TRY MXN BRL ZAR -3.% -3.% -3.1% -.1% -.1% -.3% -.3% -.4% -.7% -.7% -1.4%.3%.2%.% MY ID KR CN PH SG RU ZA HK TR US TW MX IN TH BR.% -.2% -.2% -.3% -.% -1.1% -1.5% -1.5% -1.9% -2.2% -2.3% -3.1% -4.1%.%.5%.% ( 注 )US: 米国 S&P5 種指数 CN: 中国上海総合指数 HK: 香港ハンセン指数 IN: インド SENSEX3 種指数 ID: インドネシアジャカルタ総合指数 KR: 韓国総合株価指数 MY: マレーシア FTSE ブルサマレーシア KLCI インデックス PH: フィリピン総合指数 SG: シンガポール ST 指数 TW: 台湾加権指数 TH: タイ SET 指数 RU: ロシア RTS 指数 ZA: 南アフリカ FTSE/JSE アフリカ全株指数 TR: トルコイスタンブールナショナル 1 種指数 BR: ブラジルボベスパ指数 MX: メキシコボルサ指数 ( 資料 ) ブルームバーグ

2 一部の新興国通貨は売られるも年初来では高値圏で推移米経済指標の改善を受けてもドル高は進まずエマージングマーケット短期見通し今週の新興国通貨は資源国通貨や政治リスクが意識された通貨を除き安定した値動きとなった資源国通貨についてはイラン石油相が増産凍結に不参加の意思を表明したことに加えサウジアラビア副皇太子も合意に向けて消極的な態度を示したことなどを背景に原油価格が週前半に値を下げたことが影響したしかしながら売り幅は小幅に止まっており最も売られた ZAR についても 3 月 29 日のイエレン FRB 議長講演前の水準に戻っただけで 21 年初から見ると高値圏での推移が続いている 1 日の米 3 月雇用統計は平均時給や労働参加率の改善が見られるなど良好な結果となった昨年であれば米利上げ期待が高まりドル高新興国通貨安の展開となるところだが今週の為替市場ではドル高が進む気配は見られなかった背景には日に公表された FRB 議事要旨に示されている通り FRB が懸念している世界経済の低迷が依然として続いているからだと考える 5 日にラガルド IMF 専務理事が世界経済の見通しはさらに弱くなったと述べるなど世界経済は底入れする様相を見せておらず FRB が利上げに踏み切れるような世界経済情勢となるには今しばらくの時間がかかると予想するそのため来週についてもドル高新興国通貨安が大きく進む可能性は低いと考えるリスクは 15 日 ( 金 ) に発表予定の中国 1~3 月期 GDP が市場予想 ( 前年比 +.7%) を大きく下回ることが挙げられるしかし中国 3 月 PMI が前月対比で上昇し同日発表の内需系指標も改善が見込まれるため市場予想を大きく下回る可能性は低いと考えるなお過去の事例を振り返ると中国 GDP の振れ幅は小さく実績値と市場予想値の乖離幅は.1% ポイントに収まるケースが多い図表 1: 米国債利回りの推移 ( 過去 1 年間 ) 図表 2: 米株と VIX 指数の推移 ( 過去 1 年間 ) (%) 2 年金利 ( 左軸 ) 1 年金利 (%) (Pts) S&P5( 左軸 ) VIX 指数 (Pts) 月 5 月月 7 月月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月月 5 月月 7 月月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 ( 資料 ) ブルームバーグ ( 資料 ) ブルームバーグ 21 年 4 月日 2

3 与党セヌリ党が大勝を収められるかどうかは不透明な情勢にエマージングマーケット : 国別の注目材料韓国 : 議会選挙プレビュー 13 日 ( 水 ) に韓国議会選挙が予定されている当初は最大野党の新政治民主連合が民主党と国民の党に分裂した影響から与党セヌリ党が圧勝すると見られていたしかしセヌリ党内では朴大統領に近い親朴派と非朴派の対立が激化し一部の非朴派党員が公認指名を得られなかったことを不服として無所属での出馬を表明する事態にまで発展しているこの内紛によりセヌリ党は国民の心象を損ねてしまった結果世論調査ではセヌリ党は 41% の支持率を確保し民主党 (2%) 国民の党 (%) に差をつけ選挙において過半数を獲得する可能性が濃厚となっているものの大勝ラインと言われている 1 議席 ( 全議席の割 ) 獲得は厳しい情勢となっているまた 3 月 29 日にはセヌリ党の選挙対策委員長が韓国中銀 (BOK) は先進国同様に MBS 購入を含む量的緩和を導入すべきとの旨を示している今回の選挙でセヌリ党が大勝はおろか過半数獲得も逃すような事態になれば朴大統領への経済失策批判が与党内や世論で高まると考えられるため選挙後に BOK への追加緩和圧力が一段と高まると予想するマイナス幅は縮小も輸出は 15 か月連続の前年比減少を記録図表 3: 韓国各党の議席数欠員, 無所属, 17 その他, 7 韓国 : 輸出は 15 か月連続で前年比マイナス 1 日に発表された韓国 3 月貿易統計では輸出が前年比.2%(2 月 : 同 12.2% 市場予想: 同 1.9%) 輸入が同 13.%(2 月 : 同 14.% 市場予想 : 同 14.3%) と輸出は 15 か月連続輸入は 1 か月連続で減少した輸出入ともに前月及び市場予想よりもマイナス幅は縮小したものの依然として前年比で減少が続いているまた輸出のマイナス幅縮小はスマートフォンの新機種製造によるものとの指摘も聞かれており今後も輸出の改善が続くかは依然として不透明な情勢にある図表 4: 韓国貿易収支 12 ( 億ドル ) ( 前年比 %) 国民の党, セヌリ党, 民主党, 12-2 貿易収支 -4 輸出 ( 右軸 3ヵ月移動平均 ) - 輸入 ( 右軸 3ヵ月移動平均 ) ( 資料 ) 韓国国会国際金融情報センターみずほ銀行 ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 ( 注 ) 輸出入ともに 3 か月移動平均 21 年 4 月日 3

4 春節明けによる生産量急回復が PMI 持ち直しに繋がったか中国 : 製造業 PMI はか月ぶりに節目となる 5 を上回る 1 日に発表された中国 3 月製造業 PMI は 5.2 と 2 月 (49.) から上昇し景気拡大 / 縮小の分かれ目である 5 をか月ぶりに上回ったまた同日に発表された中国 3 月非製造業 PMI も 53. と 2 月 (52.7) から上昇した PMI を発表している中国国家統計局は春節が明け企業の生産活動が一斉に再開されたことや輸出需要の持ち直し不動産投資を始めとする固定資産投資の回復が PMI 上昇の背景にあるとした一方で同統計局は春節明けの季節要因の影響も大きく小規模企業は資金繰りの悪化見られており今後も継続的な改善が続くかについては慎重な見方を示した同統計局の指摘にある通り春節前後は経済活動の振れ幅が大きくなる傾向があり今月の結果をもって景況感が持ち直し基調に入ったと判断するのは早計だと考えるインドネシア : 消費者物価指数 (CPI) は小幅に加速インフレは落ち着いた推移となる 1 日に発表されたインドネシア 3 月消費者物価指数 (CPI) は前年比も BI の緩和は経済指標次第 +4.45% と 2 月 ( 同 +4.42%) から僅かながら加速した内訳を見ると原油価格の下落を受けてエネルギー (2 月 : 同 +2.3% 3 月 : 同.2%) の伸びがマイナスに転じた一方エルニーニョ現象が背景とみられる干ばつの影響によって香辛料の価格が上昇したことで食品 (2 月 : 同 +7.% 3 月 : 同 +9.1%) の伸びが加速した 4 月 1 日からは原油安を受けて補助付きガソリン価格が引き下げられており当面インフレ率はインドネシア中銀 (BI) の目標レンジ (+3%~+5%) の範囲内で推移する見込みだブロジョネゴロ財務相はインフレ率が 4% 近辺で推移する限り中銀は政策金利を引き下げることが可能だといった旨の発言をしており今後も政府から BI に緩和圧力が掛かり続けると見られるしかし BI は今後の金融政策に関して国内外の経済情勢や金融システムの安定性を踏まえて慎重に決定するとしており 4 月 21 日の会合で緩和が行われるかど図表 5: 中国製造業非製造業 PMI 図表 : インドネシア消費者物価指数 (CPI) その他輸送通信金融非製造業 PMI ( 前年比 %) 住居水道光熱費飲食料品 9 5 製造業 PMI CPI コアCPI ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 21 年 4 月日 4

5 うかは今後発表される経済指標次第となるだろう原油安による消費及び投資の低迷が下押し要因にロシア : 1~12 月期も GDP の停滞続く 1 日に発表されたロシア 1~12 月期 GDP は前年比 3.% と 7~9 月期 ( 同 3.7%) から減速したまた同時に発表された 215 年の成長率は同 3.7% と 214 年 ( 同 +.%) から大きく減速している 1~12 月期の内訳を見ると純輸出は欧州による経済制裁を受けた輸入減により同 +.4% と全体を押し上げているもっとも個人消費の減少幅が拡大 (7 ~9 月期 : 同 1.4% 1~12 月期 : 同 12.4%) したほか設備投資 (7 ~9 月期 : 同 11.3% 1~12 月期 : 同.%) も減少が続いた背景には 214 年秋頃から続く原油安やそれに伴う RUB 安を受けた輸入物価の上昇がある 17 日 ( 日 ) には OPEC 及び非 OPEC 産油国による産油量に関する会合が予定されているがサウジアラビア副皇太子がイランが合意しない場合サウジアラビアも合意しないとの発言をしているほかロシアの 3 月産油量が増加しているとの報道も見られ会合で増産凍結が合意される可能性は低く原油価格の低迷は当面続くだろうそのため今後も原油価格の低迷とともにロシア経済の弱い動きは続く見込みだインフレ率の減速を受けて CBRT は次回会合で利下げか図表 7: ロシア実質 GDP トルコ : インフレ率は予想以上に低下 4 日に発表されたトルコ 3 月 CPI は前年比 +7.5%(2 月 : 同 +.% 市場予想 : 同 +.2%) と前月及び市場予想を下回り 215 年月以来の低水準を記録した内訳を見ると食品飲料 (2 月 : 同 +2.2% 3 月 : 同 +1.1%) が低下の主因となった一方 3 月コア CPI( 除くエネルギー食品 ) は同 +9.5%(2 月 : 同 +9.7%) と僅かながら減速したものの依然として高水準であるしかしヘッドラインの CPI が低下したことを受け政府から利下げ圧力が高まると想定されることからトルコ中銀 (CBRT) が次回図表 : トルコ消費者物価指数 ( 前年比, %) 食品嗜好品光熱費輸送宿泊外食その他 CPI コアCPI 純輸出在庫投資総固定資本形成政府消費家計消費実質 GDP ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 21 年 4 月日 5

6 (4 月 2 日 ) 金融政策決定会合において利下げを実施する可能性が高まったと言えようインフレの落ち着きと財政改革の進展を受けて RBI は利下げインド : 金融政策決定会合レビュー 5 日に開催されたインド準備銀行 (RBI 中央銀行) の金融政策決定会合では政策金利 ( レポレート ) が.5% と 25bp 引き下げられたこれまで RBI はインフレ率が 217 年 3 月に目標である +5% 達成に向けて推移することを利下げの条件として示していたまた前回 2 月会合の声明文では 2 月末発表の 21 年度政府予算案で財政改革姿勢が維持されることも追加条件としている今回会合の声明文ではインフレ率は予想に沿って推移しており 21 年 1 月の目標は下振れして達成 21 年度のインフレ率は緩やかに減速して +5% 近辺で推移する見込みとされたまた 21 年度政府予算案に対しては政府は財政健全化の姿勢を維持した地方の需要を再活性化し社会インフラを高めビジネス環境を改善するような総合的な戦略を示したと高い評価を与えており事前に提示していた条件が満たされたことで RBI は利下げに踏み切った模様だまた RBI は利下げの効果を貸出金利に波及させることを目的に金利コリドーの下限であるリバースレポレートを 5.75% から.% に引き上げ上限である限界貸出ファシリティ金利 (MSF) を 7.75% から 7.% に引き下げたこれまで利下げ効果波及の障害とされてきた 2bp と広い金利コリドー幅は 1bp に縮小しており利下げ効果の拡大が期待されるこのほか預金準備率 (CRR 4.%) の日次達成率が 95% から 9% に引き下げられている ( インドの場合日次で準備預金を一定以上積むことが求められており今回の緩和で準備預金の金額が法定準備額の 95% から 9% に引き下げられた ) これにより各金融機関は余裕をもって資金繰りをすることが可能となるため手元資金を貸し出しやすくなりオ図表 9: インド各種政策金利図表 1: インド政策金利 ( レポレート ) 及び消費者物価指数 11. (%) 限界貸出ファシリティ金利 (MSF) 14 ( 前年比 %) (%) 1 1. レポレートリバースレポレート消費者物価指数 (CPI) レポレート ( 右軸 ) ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 ( 資料 ) ブルームバーグ CEIC みずほ銀行 21 年 4 月日

7 ーバーナイト市場における不必要なボラティリティが軽減されるほか市場の流動性拡大も期待できる我々の試算によれば日次達成率の 5bp 引き下げは CRR の 2bp 引き下げと同等の効果が見込まれる併せて RBI は公開市場操作 (OMO) によって新たに 15 億ルピーの政府債券買い入れを決定しており市場の資金調達金利は低下していくと予想する RBI は金融スタンスは引き続き緩和姿勢新たな政策余地が生じた場合に備えて経済及び金融情勢を注視していくとしており今後も経済情勢によっては追加緩和も辞さない構えを見せているもっとも当面は利下げ効果や政府予算の執行度合いを見極めるために現状の金融政策を維持するだろう 21 年 4 月日 7

8 エマージング経済カレンダー日付国経済指標イベント市場予想発表値前回値修正値エマージングアジア 4 月 1 日 ( 金 ) 韓国 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 1.3% 1.% 1.3% -- 1 日 ( 金 ) 韓国 3 月貿易収支 $49m $92m $7394m $735m 1 日 ( 金 ) 中国 3 月製造業 PMI 日 ( 金 ) 中国 3 月非製造業 PMI 日 ( 金 ) 中国 3 月 Caixin 中国 PMI 製造業日 ( 金 ) タイ 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) -.4% -.5% -.5% -- 1 日 ( 金 ) インドネシア 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 4.5% 4.5% 4.4% -- 5 日 ( 火 ) フィリピン 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 1.1% 1.1%.9% -- 5 日 ( 火 ) インド RBIレホレート.5%.5%.75% -- 5 日 ( 火 ) インドネシア 3 月消費者信頼感指数日 ( 火 ) 中国 3 月 Caixin 中国 PMI サーヒス業日 ( 火 ) タイ 3 月消費者信頼感日 ( 水 ) マレーシア 2 月貿易収支 MYR.b 7.35b 5.39b 日 ( 月 ) 中国 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 2.5% % 日 ( 月 ) 台湾 2 月貿易収支 $4.43b -- $4.1b 日 ( 火 ) フィリピン 2 月輸出 ( 前年比 ) % 日 ( 火 ) インド 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) % 日 ( 火 ) インド 1 月鉱工業生産 ( 前年比 ) % 日 ( 水 ) 中国 2 月貿易収支 $33.2b -- $32.59b 日 ( 水 ) 中国 2 月輸出 ( 前年比 ) 9.7% % 日 ( 木 ) シンガポール 1Q GDP( 前年比 ) 1.% -- 1.% 日 ( 金 ) 中国 3 月鉱工業生産 ( 前年比 ).% --.% 日 ( 金 ) 中国 3 月小売売上高 ( 前年比 ) 1.4% % 日 ( 金 ) 中国 1Q GDP( 前年比 ).7% --.% 日 ( 金 ) シンガポール 2 月小売売上高 ( 除自動車 / 前年比 ) % 日 ( 金 ) インドネシア 3 月貿易収支 $113m -- 15~1 日インド 3 月貿易収支 $541.m -- 中東欧アフリカ 4 月 1 日 ( 金 ) ロシア 4Q GDP( 前年比 ) -3.9% -3.% -4.1% -3.7% 4 日 ( 月 ) トルコ 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ).2% 7.5%.% -- 5 日 ( 火 ) ロシア 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 7.5% 7.3%.1% 日 ( 月 ) ロシア 4Q 経常収支 b 日 ( 月 ) ロシア 2 月貿易収支 7.9b b 日 ( 月 ) トルコ 2 月経常収支 b 日 ( 水 ) 南アフリカ 2 月小売売上高 ( 実質値前年比 ) % 日 ( 水 ) 南アフリカ 2 月鉱物生産量 ( 前年比 ) % -- 15~1 日ロシア 3 月鉱工業生産 ( 前年比 ) -.9% -- 1.% -- ラテンアメリカ 4 月 2 日 ( 土 ) メキシコ 2 月送金総額 $199.9m $293.2m $1932.2m -- 2 日 ( 土 ) ブラジル 3 月貿易収支 $449m $4435m $343m -- 5 日 ( 火 ) メキシコ 1 月総設備投資 1.%.1% 1.1% -- 7 日 ( 木 ) メキシコ 3 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 2.% 2.% 2.9% -- 日 ( 金 ) ブラジル 3 月 IBGEインフレ率 IPCA( 前年比 ) 9.4% % 日 ( 火 ) ブラジル 2 月広義小売売上高 ( 前月比 ) % -- 13~14 日ブラジル 2 月経済活動 ( 前年比 ) % -7.% ( 注 )21 年 4 月日現在信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますがその正確性を全面的に保証するものではありません ( 資料 ) ブルームバーグ 21 年 4 月日

9 エマージング通貨相場見通し 21 年 1~3 月 ( 実績 ) 21 年 217 年 SPOT 月 9 月 12 月 3 月月対ドルエマージングアジア中国人民元 (CNY).452 ~ 香港ドル (HKD) 7.74 ~ インドルピー (INR).135 ~ インドネシアルピア (IDR) 1294 ~ 韓国ウォン (KRW) ~ マレーシアリンギ (MYR) 3.92 ~ フィリピンペソ (PHP) 45.9 ~ シンガポールドル (SGD) ~ 台湾ドル (TWD) ~ タイバーツ (THB) 35.5 ~ ベトナムドン (VND) 2213 ~ 中東欧アフリカロシアルーブル (RUB).7341 ~ 南アフリカランド (ZAR) ~ トルコリラ (TRY) ~ ラテンアメリカブラジルレアル (BRL) ~ メキシコペソ (MXN) ~ 対円エマージングアジア中国人民元 (CNY) 1.9 ~ 香港ドル (HKD) ~ インドルピー (INR) 1.2 ~ インドネシアルピア (1IDR).2 ~ 韓国ウォン (1KRW).99 ~ マレーシアリンギ (MYR) 2.32 ~ フィリピンペソ (PHP) ~ シンガポールドル (SGD) 7.93 ~ 台湾ドル (TWD) 3.34 ~ タイバーツ (THB) ~ ベトナムドン (1VND).493 ~ 中東欧アフリカロシアルーブル (RUB) ~ 南アフリカランド (ZAR).525 ~ トルコリラ (TRY) 37.1 ~ ラテンアメリカブラジルレアル (BRL) ~ メキシコペソ (MXN) 5.75 ~ ( 注 )1. 実績の欄は 3 月 31 日まで SPOT は 4 月日の 7 時 5 分頃 2. 実績値はブルームバーグの値 3. 予想の欄は四半期末の予想 ( 資料 ) みずほ銀行当資料は情報提供のみを目的として作成したものであり特定の取引の勧誘を目的としたものではありません当資料は信頼できると判断した情報に基づいて作成されていますがその正確性確実性を保証するものではありませんここに記載された内容は事前連絡なしに変更されることもあります投資に関する最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようにお願い申し上げますまた当資料の著作権はみずほ銀行に属しその目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます 21 年 4 月日 9

Microsoft Word - emw doc

Microsoft Word - emw doc 2013 年 8 月 16 日エマージングマーケットウィークリー国際為替部多田出健太 03-3242-7065 kenta.tadaide@mizuho-cb.co.jp 今週のエマージングマーケット Tapering スタートを意識したドル買い前週末の米株式市場が軟調だったことを受け週明け 12 日のアジア時間はアジア通貨が対ドルで総じて下落する動きとなったシンガポールドルは朝方発表されたシンガポール