1. トピック : 迫る FRB 議長指名税制改革は財源探しに移行近づくFRB 議長指名賭け市場ではパウエル FRB 理事が独走議会共和党に受けが良いウォーシュ元 FRB 理事とテイラー教授議長指名と金融政策のレジームシフトトランプ大統領のアジア歴訪を前に連邦準備制度理事会 (FRB) 議

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ときないしなみ
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1 みずほ米国経済情報 2017 年 10 月号トピック迫る FRB 議長指名税制改革は財源探しに移行 FRB 議長指名が迫っている賭け市場ではパウエル理事が独走している税制改革については 10 年間で 1.5 兆ドルの税収減に抑えるべく財源探しが本格化している景気判断堅調さを維持する米国経済ハリケーンによる影響が経済指標に表れているが米国経済の堅調さは崩れていない一方コアインフレ率は低いままである

2 1. トピック : 迫る FRB 議長指名税制改革は財源探しに移行近づくFRB 議長指名賭け市場ではパウエル FRB 理事が独走議会共和党に受けが良いウォーシュ元 FRB 理事とテイラー教授議長指名と金融政策のレジームシフトトランプ大統領のアジア歴訪を前に連邦準備制度理事会 (FRB) 議長の指名公表が近づいているトランプ大統領は 9 月下旬 2 3 週間のうちに発表する意向を示していたが様々な思惑が絡み合い発表は後ずれしてきたようだプレディクトイットによれば賭け市場ではパウエルFRB 理事の独走となっている ( 図表 1) イエレン議長( 再任 ) ウォーシュ元 FRB 理事テイラー教授 ( スタンフォード大 ) が2 位争いをしている状況でコーン国家経済会議 (NEC) 委員長はほとんど蚊帳の外であるコーン委員長は 8 月バージニア州シャーロッツビルで起きた人種差別主義集団と反対派との衝突事件への対応に関してトランプ大統領を批判したことにより FRB 議長レースから外れたとみられていたが候補者リストに残ってきたウォーシュ元 FRB 理事とテイラー教授は議会共和党の受けが良くその点ではイエレン議長やパウエル理事よりも議長指名の可能性が高いウォーシュ元 FRB 理事はかつてバーナンキ議長の再任問題が起きた際この先上院の共和党員から支持を取り付けられるように計らってあげようとバーナンキ議長に申し出るほど共和党の議員に強いコネを持っているとされる ( バーナンキ議長回顧録危機と決断より ) ウォーシュ氏はトランプ大統領の友人を義父に持つことも周知の事実である一方金融市場にとって重要なポイントは次の議長指名が利上げや資産縮小ペースの加速に直結するのかどうかであるイエレン議長の再任やパウエル理事の議長昇格なら経済指標に急激な変化がない限り金融政策の先行きにも当面大きな変更はない一方テイラー教授が指名された場合金融市場が長期金利の急上昇と株価の大幅下落などのショックに見舞われる恐れがある金融市場参加者の多くがテイラー教授をタカ派と見ており金融政策のレジームシフトを予想すると思われるためであるなおウォーシュ元理事が指名された場合相対的に傷は浅いだろうが金融政策に不確実性が高まるとみられるウォーシュ氏については小野亮ポストイエレンの考察 ~ ウイエレン路線継承を示唆するテイラー教授 10 年間で 1.5 兆ドルの減税を定めた予算決議ォーシュ氏指名がもたらす不確実性に注意 ~ みずほインサイト 2017 年 10 月 6 日を参照されたい量的緩和という非伝統的手段をテイラー教授自身が批判してきたことやテイラールールから導かれる政策金利と比較して現在の政策金利が低過ぎるというのは確かであるしかしイエレン議長が 10 月から開始した資産縮小計画やイエレン議長が様々な金融政策ルールを比較衡量し政策決定へのインプリケーションについて公の場で発言していることに対しテイラー教授は最近の講演で高く評価している ( 図表 2) これはテイラー教授が議長指名された場合でもイエレン路線が継承されることを示唆しよう議会では上院 (10/19) 下院(10/26) で予算決議が採択され 10 年間で 1.5 兆ドルのネット減税が決まったライアン下院議長は 11 月 23 日の感謝祭の祝日までに税制改革案の下院通過を目指しているという (10/24) こうした中財源探しを巡るさや当てが激しくなっているようだタック 1 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

3 スポリシーセンターによれば 9 月下旬に政権議会共和党指導部が発表した税制改革の規模は 10 年間で 2.4 兆ドルである ( 図表 3) 予算決議の金額と比べて大きくその分だけ減税措置を小さくするかより大きな財源を探してくる必要がある税制改革の概要焦点については安井明彦米税制改革の議会審議が財源探しに移行本格化へ ~ 最初の関門は予算決議の策定 ~ みずほインサイト 2017 年 9 月 28 日を参照されたい最近注目されている財源としては 35% を超える個人所得税の最高税率の設定確定拠出年金 (401(k)) の優遇制度の大幅削減州地方税の所得控除の縮小等である前二者についてはすでにトランプ大統領による制度維持を求める口先介入や関連業界州からの反発がみられる (%) 70 図表 1 FRB 議長指名レース ( 賭け市場の場合 ) 60 パウエルテイラーイエレン /11 9/18 9/25 10/2 10/9 10/16 10/23 ( 資料 ) プレディクトイットよりみずほ総合研究所作成ウォーシュコーン ( 月 / 日 ) 図表 2 テイラー教授講演のポイントルールと裁量は実際には程度の差しかない 2014 年 9 月に公表されたバランスシート正常化計画は ( バーナンキ時代と比べて ) ルールに基づく金融政策的なものに近づいた (= 高評価 ) イエレン議長は政策金利を変化させる要因金利の変化の方向性に ( きちんと ) 言及し物価安定目標自然失業率長期の中立的政策金利という重要なパラメーターの数値を提示 (= 高評価 ) FOMC が政策ルールをどう活用しているかイエレン議長が明らかにしたのは良いことルールに基づく金融政策が法案化されているが FRB に戦略 ( ルール ) の選択肢があり ( テイラールールのように ) 機械的である必要もない (= 緩やかな利上げシナリオ維持の可能性残す ) ( 注 )2017 年 10 月 13 日付け論文丸括弧はみずほ総合研究所の注釈 ( 資料 ) テイラー教授 HP よりみずほ総合研究所作成減税財源図表 3 減税措置と財源探し個人所得税最高税率の引き下げブラケットの簡素化 AMT 廃止基礎控除倍増児童税額控除拡大遺産税廃止項目別控除の整理扶養控除の整理等 ( 資料 ) 議会資料等よりみずほ総合研究所作成法人税最高税率の引き下げパススルー収益の税率引き下げ AMT 廃止設備投資の即時償却利払費控除の制限海外留保利益の一括低率課税等 2 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

4 2. 経済指標解説 (1) 業況 : ハリケーンによるサプライチェーンへの影響を除き堅調製造業 ISM 指数は一段と上昇ハリケーンによるサプライチェーンへの打撃が指数を押し上げた側面もあるが業況は堅調との判断は変わらず鉱工業生産指数はハリケーンの下押しから部分的ながらも持ち直し非製造業 ISM 指数も急上昇 9 月の製造業 ISM 指数は 60.8( 前月 :58.8) と 2 カ月連続で上昇し 2004 年以来の高水準となった指数改善の一因には入荷遅延指数が 64.4( 前月 :57.1) と急上昇したことが挙げられるまた生産指数が 62.2( 前月 :61.0) 新規受注指数が 64.6 ( 前月 :60.3) 雇用指数が 60.3( 前月 :59.9) と主要指数のいずれも上昇している入荷遅延指数の動きは 8 月末から 9 月上旬にかけてテキサス州フロリダ州を襲ったハリケーンによってサプライチェーンが打撃を受け入荷が遅れる事例が増えたことを映じているとみられる他の主要指標もハリケーンの影響を受けている可能性があるが製造業の業況は改善基調にあると考えて大きな間違いはないだろう補助項目の一つである輸出受注指数は 57.0( 前月 :55.5) と 3 カ月ぶりに前月から上昇した輸出受注の拡大が継続している業種別にみると 18 業種中 17 業種と幅広い業種で業況が改善した ( 前月 :14 業種 ) 業況が悪化した業種は家具関連製品のみである 9 月の鉱工業生産指数は前月比 +0.3%( 前月 : 同 0.7%) と前月から持ち直した内訳をみると公益 ( 電力ガス ) が前月比 +1.5%( 前月 : 同 4.9%) とハリケーンによる下押しから部分的ながら持ち直した製造業も同 +0.1% ( 前月 : 同 0.2%) と回復は限定的である製造業の内訳をみると耐久財が前月比 +1.0%( 前月 : 同 +0.2%) と大幅に上昇したが化学 ( 同 2.6%) や石油石炭製品 ( 同 1.7%) の悪化が続き製造業全体としての指数の上昇が抑えられる結果となった一方鉱業は同 +0.4%( 前月 : 同 0.2%) と大きく上昇した FRBの推計によれば 2 つのハリケーンの影響が残存しており鉱工業生産指数を 0.25%Pt 押し下げたという 9 月の非製造業 ISM 指数は 59.8( 前月 :55.3) と 2005 年 8 月以来の水準に急上昇した製造業と同様入荷遅延指数が 58.0( 前月 :50.5) と急上昇したほか事業活動指数が 61.3( 前月 :57.5) 新規受注指数が 63.0( 前月 :57.1) 雇用指数が 56.8( 前月 :56.2) と主要項目はいずれも上昇している業種別では 18 業種中 15 業種と引き続き幅広い業種で業況が改善 ( 前月 : 15 業種 ) しており業況悪化は余暇娯楽鉱業の 2 業種のみである宿泊外食専門サービス小売の各業種ではハリケーンによる事業の停滞などが言及されている 3 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

5 図表 4 実質 GDP 成長率 ( 前期比年率 %) 政府支出純輸出在庫投資設備投資住宅投資個人消費 ( 年 / 四半期 ) ( 資料 ) 米国商務省アトランタ連銀 ( 直近見込み ) よりみずほ総合研究所作成図表 5 製造業 ISM 指数新規受注生産雇用入荷遅延在庫総合指数 ( 資料 )ISM よりみずほ総合研究所作成図表 6 生産指数 ( 製造業 ) 図表 7 非製造業 ISM 指数 (2012=100) 新規受注事業活動雇用入荷遅延総合指数 ( 資料 )FRB よりみずほ総合研究所作成 ( 資料 )ISM よりみずほ総合研究所作成図表 8 景気の全体感を示す主要統計 2016 Q Q Q Q2 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 成長率実質 GDP 成長率前期比年率 % n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 個人消費前期比年率 % n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 住宅投資前期比年率 % n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 設備投資前期比年率 % n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 純輸出寄与度 %Pt n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 在庫投資寄与度 %Pt n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 企業業況製造業 ISM 指数 DI( 基準 =50) n.a. 非製造業 ISM 指数 DI( 基準 =50) n.a. ニューヨーク (NY) 連銀 / 現状 DI( 基準 =0) フィラテルフィア (PHL) 連銀 / 現状 DI( 基準 =0) 生産活動鉱工業生産指数前期比 % n.a. 石油ガス掘削 2012 年 = n.a. ハイテク製造業 2012 年 = n.a. 自動車 ( 組立台数ベース ) 年率百万台 n.a. 他の製造業 2012 年 = n.a. ( 資料 ) 米国商務省 ISM FRB 各地区連銀等よりみずほ総合研究所作成 4 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

6 (2) 家計部門 : ハリケーンの影響みられるが労働市場は一段と逼迫雇用は 10 年ぶりの減少も失業率は一段と低下するなど労働市場は一段と逼迫賃金上昇率は加速小売売上高は大幅増自動車とガソリンがけん引役でいずれもハリケーンの影響消費者信頼感指数は大幅上昇住宅着工はハリケーン被害に遭った南部を中心に減少 9 月の非農業部門雇用者数は前月差 3.3 万人と 10 年ぶりの減少となった前月差の 3 カ月平均値は+ 同 9.1 万人と1ケタ台に低下したハリケーンの影響が最も顕著に表れた業種は外食サービスで 10.5 万人の減少となったまた州地域別雇用統計 ( 暫定値 ) によれば 9 月に非農業部門雇用者数が大きく減少した州はフロリダ州の 12.7 万人で被害が大きかったとみられるヒューストンエリアは 2.5 万人の減少テキサス州全体では 7 千人の減少となったフロリダ州では外食サービスの 4.7 万人を中心にサービス産業の雇用減が目立つ全米ベースの失業率は 4.2% と前月 (4.4%) から大きく低下した労働参加率が 0.2%Pt 就業率が 0.3%Pt と共に大きく上昇し労働市場の健全さを示している広義失業率 (U-6) も 8.3% と 0.3%Pt 低下した時間当たり賃金は前月比 +0.5%( 前月 : 同 +0.1%) と伸びが大きく加速した賃金が相対的に低いサービス業従事者の雇用減がコンポジット効果となって賃金上昇率を押し上げたとみられるが (+0.1%Pt 程度 ) その影響を除いてもやや高い上昇である 9 月の小売売上高は前月比 +1.6% と大幅に増加したメキシコ湾岸地域の製油所がハリケーンで一時閉鎖されガソリン価格が上昇したことと水没した自動車の買い替え需要が主因である 9 月の国内自動車販売台数は年率 1,857 万台 ( オートデータ社 ) と急増しヒューストン地域では前年の 2 倍以上の販売となった模様である ( エドモンド社 ) 高額のトラックやSUVが売れたといい被災地の所得資産水準の高さが救いとなったようだ米自動車市場では年の需要先食いによる反動に見舞われてきたが買い替え需要の急増は在庫生産調整圧力の軽減に大きく寄与したとみられる 10 月のミシガン大学消費者信頼感指数 ( 速報値 ) は前月差 +6.0 ポイントの 101.1( 前月確報値 :95.1) と大幅に上昇した同指数の水準は 2004 年 1 月以来 13 年ぶりの高さであり足元の消費者マインドが非常に良好であることを示している内訳をみると現状指数が 116.4( 前月確報値 :111.7) 期待指数が 91.3( 前月確報値 :84.4) とともに上昇した同指数の調査担当者は今回の結果について消費者信頼感指数は年齢層所得階層党派を問わず幅広く改善したと指摘している 9 月の住宅着工件数は年率万件 ( 前月 :118.3 万件 ) と前月から減少した地域別では南部が 5.4 万件減少しておりハリケーンが影響した可能性を示唆している着工の先行指標である許可件数は年率万件 ( 前月 : 万件 ) で 2 カ月ぶりに減少した一方 9 月の新築販売件数は年率 66.7 万件 ( 前月 :56.1 万件 ) と急増した南部での顕著な増加や未着工物件の急増がみられハリケーン被害による復興需要が示唆される 5 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

7 図表 9 雇用統計 ( 前月差万人 ) (%) 非農業部門雇用者数失業率 ( 右目盛 ) ( 資料 ) 米国労働省よりみずほ総合研究所作成図表 10 時間当たり賃金 ( 前年比 %) ( 資料 ) 米国労働省よりみずほ総合研究所作成 ( 前月比 %) 図表 11 小売売上高コア自動車建材ガソリン外食 ( 資料 ) 米国商務省よりみずほ総合研究所作成図表 12 住宅着工件数 ( 年率万件 ) ( 資料 ) 米国商務省よりみずほ総合研究所作成図表 13 家計部門の主要統計 2016 Q Q Q Q2 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 雇用環境非農業部門雇用者数前期差千人 n.a. 失業率 % n.a. 代替的失業率 (U6) % n.a. 時間当たり賃金前期比 % n.a. 前年比 % n.a. 個人消費小売売上高前期比 % n.a. コア小売前期比 % n.a. 新車自動車販売台数年率百万台 n.a. 実質個人消費前期比年率前月比 % n.a. n.a. ミシガン大消費者信頼感 1966 年 Q1= カンファレンスホート消費者信頼感 1985 年 = n.a. 住宅市場住宅着工件数年率千戸 1,150 1,248 1,238 1,167 1,129 1,217 1,185 1,183 1,127 n.a. 住宅着工許可件数年率千戸 1,215 1,269 1,260 1,224 1,168 1,275 1,230 1,272 1,215 n.a. 新築住宅販売件数年率千戸 n.a. 中古住宅販売件数年率千戸 5,380 5,547 5,620 5,563 5,620 5,510 5,440 5,350 5,390 n.a. ( 資料 ) 米国労働省米国商務省 Autodata ミシガン大カンファレンスボード NAR NAHB よりみずほ総合研究所作成 6 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

8 (3) 企業投資外需 : 機械投資は堅調貿易赤字は縮小傾向掘削投資は緩やかに減石油天然ガス等のリグ稼働数は緩やかな減少傾向にある 8 月の民間建設少建設投資は悪化傾投資 ( 住宅以外 ) は前月から増加したが減少基調を脱するほどの強さはな向いここ数カ月は製造施設 ( 製造業とは限らない ) の減少が顕著である機械関連投資は堅調機械関連投資の動向をみる上で重要なコア資本財 ( 国防航空機を除く資本財 ) 出荷額と新規受注は堅調である 9 月の出荷額は前月比 +0.7% 新規受注は同 +1.3% の増加である新規受注のけん引役はコンピューター電子機器製造業である IoTやAIなど最新の技術革新に対する企業経営者の関心の強まりを映じているのかどうか材料不足で明確なことは言えないがこうした投資の拡大が続けば生産性の伸びが高まり長期停滞への不安解消に貢献するだろう貿易赤字は縮小傾向 8 月の貿易収支は 424 億ドルの赤字となり ( 前月 :436 億ドルの赤字 ) 今年 4 月以降赤字幅は縮小傾向にある 8 月の内訳をみると輸出額が前月比 +0.4%( 前月 : 同 0.2%) と 2 カ月ぶりに増加した一方輸入額が同 0.1%( 前月 : 同 0.2%) と 4 カ月連続で減少した財輸出額では医薬品などの消費財が前月比 +6.4% と増加し全体を押し上げたまた資本財 ( 同 +0.9%) が通信設備半導体航空機部品などを中心に 3 カ月連続で増加した一方石油製品や原油などの産業用資材 ( 同 2.5%) とうもろこし小麦などの食料品( 同 3.4%) が減少した財輸入額では自動車関連 ( 前月比 +2.3%) が増加した一方産業用資材 ( 同 1.3%) が金属関連を中心に減少したほか資本財 ( 同 0.9%) ではコンピュータ周辺機器航空機などが落ち込み財輸入額全体を下押しした相手国別の貿易赤字額をみると対中国が 297 億ドル前月比 6.5% となり 3 カ月ぶりに赤字額が縮小した対ドイツも 48 億ドル同 9.6% となり 2 カ月連続で縮小した一方対日本は 63 億ドル同 +15.5% 対メキシコが 58 億ドル同 +8.5% と増加した 2017 年 1-8 月の赤字累計額は 1 中国 2 メキシコ 3 日本 4 ドイツの順で変わらない 7 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

9 図表 14 非住宅建設投資とリグ稼働数 (2016 年 =100) ( 基 ) /10 17/1 17/4 17/7 17/10 民間建設支出稼働リグ数 ( 右目盛 ) ( 資料 ) 米国商務省ベイカーヒューズよりみずほ総合研究所作成図表 15 資本財出荷新規受注 (2016 年 =100) コア資本財新規受注コア資本財出荷 ( 資料 ) 米国商務省よりみずほ総合研究所作成図表 16 財輸出輸入 ( 名目 ) 図表 17 連邦財政収支 (10 月からの累積 ) (2016 年 =100) /8 16/11 17/2 17/5 17/8 財輸出財輸入 ( 千億ドル ) 年度 2017 年度 ( 月 ) ( 資料 ) 米国商務省よりみずほ総合研究所作成 ( 資料 ) 米国財務省よりみずほ総合研究所作成図表 18 企業投資外需部門等の主要統計 2016 Q Q Q Q2 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 設備投資コア資本財受注金額前期比 % n.a. コア資本財出荷金額前期比 % n.a. 非住宅建設支出前期比 % n.a. n.a. NY 連銀 6か月先設備投資判断 PHL 連銀 6か月先設備投資判断輸出入貿易収支 10 億ドル n.a. n.a. 輸出 10 億ドル n.a. n.a. 輸入 10 億ドル n.a. n.a. 実質財輸出 2015 年 = n.a. n.a. 実質財輸入 2015 年 = n.a. n.a. 財政財政収支 10 億ドル n.a. 歳入 10 億ドル , n.a. 歳出 10 億ドル ,049 1, n.a. ( 資料 ) 各地区連銀米国商務省米国財務省よりみずほ総合研究所作成 8 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

10 (4) 物価動向 : コアインフレ率は低迷 9 月 CPIはガソリン高を受けて加速コアは低迷消費者のインフレ見通し小幅低下 9 月の消費者物価指数 (CPI) は前月比 +0.5%( 前月 : 同 +0.4%) と上昇ペースが加速した内訳ではエネルギー物価が前月比 +6.1%( 前月 : 同 +2.8%) と大幅上昇したとりわけガソリン物価が同 +13.1%( 前月 : 同 +6.3%) と前月から一段と上昇しておりハリケーンに伴うガソリン供給不足の影響が尾を引いている一方食品エネルギーを除くコアCPIは前月比 +0.1%( 前月 : 同 + 0.2%) と減速市場予想 ( 同 +0.2%) も下回った内訳ではコア財物価は前月比 0.2%( 前月 : 同 0.1%) と下落傾向が継続した自動車 ( 新車中古車とも ) の下落傾向が継続するとともに今月は医薬品が大きく下落したコアサービス物価も前月比 +0.2%( 前月 : 同 +0.4%) に減速しておりシェアが大きい住居宿泊費の上昇が鈍ったことが影響している前年比ベースでみたCPIは +2.2%( 前月 : 同 +1.9%) と前月から加速市場予想 ( 同 +2.3%) はやや下回った他方コア CPI は前年比 +1.7% ( 前月 : 同 +1.7%) と前月と変わらないインフレ圧力は引き続き弱い消費者のインフレ見通しは 1 年先が 2.3%( 前月確報値 :2.7%) 5 年先が 2.4%( 前月確報値 :2.5%) といずれも低下した消費者のインフレ期待は依然低い 9 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

11 図表 19 CPI 図表 20 期待インフレ率 ( 長期 ) ( 前年比 %) 3.0 ( 前年比 %) 総合コア /10 17/1 17/4 17/7 17/10 消費者 ( ミシガン大今後 5 年 ) 金融市場 (BEI,5 年先 5 年 ) ( 資料 ) 米国商務省よりみずほ総合研究所作成 ( 資料 ) ミシガン大 FRB よりみずほ総合研究所作成 ( ドル / バレル ) 図表 21 原油価格 /10 17/1 17/4 17/7 17/10 図表 22 ドルの名目実効レート (1997/1=100) /10 17/1 17/4 17/7 17/10 ( 資料 ) セントルイス連銀よりみずほ総合研究所作成 ( 資料 ) セントルイス連銀よりみずほ総合研究所作成図表 23 物価の主要統計 2016 Q Q Q Q2 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 消費者物価消費者物価指数前年比 % n.a. コア消費者物価指数前年比 % n.a. PCEデフレーター前年比 % n.a. n.a. 前期比 % n.a. n.a. コアPCEデフレーター前年比 % n.a. n.a. 前期比 % n.a. n.a. 刈込平均 PCEデフレーター前年比 % n.a. n.a. インフレ期待ミシガン大 ( 今後 5 年間 ) % BEI(5 年先 5 年 ) % n.a. 雇用コスト雇用コスト指数 ( 除く業績連動前年比 % n.a n.a n.a n.a n.a n.a 時間当たり報酬前年比 % n.a n.a n.a n.a n.a n.a 単位労働コスト前年比 % n.a n.a n.a n.a n.a n.a その他の原油価格 (WTI) ドル / バレルインフレ要因 FRB 名目実効レート ( ドル ) 1997 年 1 月 = ( 注 ) 原油価格と FRB 名目実効レート ( ドル ) の直近月はデータベースへのアクセス時点で得られる直近値 ( 資料 ) 米国商務省米国労働省ダラス連銀ミシガン大 FRB セントルイス連銀よりみずほ総合研究所作成 10 みずほ米国経済情報 (2017 年 10 月号 )

12 2017 年 10 月 27 日発行欧米調査部主席エコノミスト小野亮ニューヨーク事務所長新形敦ニューヨーク事務所主任エコノミスト服部直樹当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり商品の勧誘を目的としたものではありません本資料は当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますがその正確性確実性を保証するものではありませんまた本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります

1. トピック : 米国金融政策と通商政策は次のステージへ 6 月 FOMC は 0.25% 利上げフォワードガイダンスを大幅変更漸進的とは言え利上げ一直線のみの方針に長期水準を超えるタイミングが 2020 年から 2019 年に 2019 年からは毎回記者会見を実施今後の焦点は緩和的スタ

1. トピック : 米国金融政策と通商政策は次のステージへ 6 月 FOMC は 0.25% 利上げフォワードガイダンスを大幅変更漸進的とは言え利上げ一直線のみの方針に長期水準を超えるタイミングが 2020 年から 2019 年に 2019 年からは毎回記者会見を実施今後の焦点は緩和的スタみずほ米国経済情報 2018 年 6 月号トピック米金融政策と通商政策は次のステージへ 6 月 FOMC 声明文はフォワードガイダンスが大幅修正され漸進的利上げのみのタカ派的内容米通商政策は脅しから実行へスタイルが変貌景気判断企業業況は堅調生産コストは上昇傾向企業業況は堅調な推移が続いている鉄鋼アルミ関税の賦課や国内需要の拡大を背景として生産コストが上昇していることには留意が必要