217 年 8 月 23 日 塗料を供給する中遠海運国際 (517) は収益構成が悪化し 減益に後退した 招商局集団をみると フォワーダー最大手の中国外運 (598) は事業の高付加価値化が増収益に寄与 もっとも 招商局港口 (144) は主力の港湾事業の収益が伸び悩み バルク輸送専門の中外運航運

Transcription

1 217 年 8 月 23 日 海運関連業界 ~ 貿易大国を担う重要産業 一帯一路 構想が中長期追い風に ~ 市場動向 ~ 貿易縮小で世界 2 位に転落 厳しい環境が続くも 17 年は回復へ ~ 16 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 輸出入総額 :3.68 兆米ドル ( 前年比 7% 減 ) 港湾貨物取扱量 :132 億トン ( 同 4% 増 ) 船舶建造量 : 3532 万載貨重量トン ( 同 16% 減 ) 世界の工場 市場 である中国の貿易総額は 15 年まで 3 年連続で世界最大だった だが 15 年にリーマンショック時以来の前年割れに沈むと 16 年も国内外の景気減速 人民 資源価格の下落などが重しになり 貿易総額は前年比で 7% 減少して 4 年ぶりに米国を下回った 港湾貨物の取扱量は微増を確保したが 競争激化で価格が低迷 貨物輸送を担う海運 港湾業界の経営環境は引き続き厳しかった 関連する造船業も船舶過剰の影響が深刻化し 建造量 新規受注量はいずれも大幅に減少した もっとも 17 年に入ると景況感は改善 世界的な景気回復と人民 資源価格の反発により 上期の貿易総額は前年同期比 13% 増に持ち直した さらに運賃 港湾使用料の反発 大規模な再編 統合 燃油コストの軽減などが奏功し 業績は大手を中心に回復軌道に入ってきた こうした中 米国で保護主義的な動きが台頭 欧州でも同様の兆しが出ており 不透明な通商環境がリスク要因だ 業界の特徴 ~ 外需 内需両方の影響を受けるセクター ~ 輸出面 : 海運関連の業界は外需の影響を強く受けるセクター 最大の輸出先は欧州で 北米も加えると 4 割近くを占める 船舶輸送の方法は大きくバルカー タンカー コンテナ輸送に分けられるが 需要は海外の資源価格 需給 輸出先である先進国などの景気動向に大きく左右される 中国では取扱量で世界上位に入る貿易港が多く 上海 寧波 深センなどの取扱量が多い また 中国の造船業は建造量 受注残で世界全体の 4 割前後を占め 多くを海外に納品する外需型産業といえる 輸入面 : 海運 港湾会社は製品 資源の輸入 並びに産地から消費地への国内輸送で中心的な役割を担う 遠洋輸送に加え 沿海部の港湾を利用した沿海輸送網 長江など複数の大河を利用した河川輸送網が発達 中国は加工貿易の比率が高いことから 輸入は内需指標に加えて輸出の先行指標にもなる 政策面 : 政府は安定成長に向けて 貿易振興策を重視 自由貿易協定 (FTA) の締結に加え 自由貿易区の設立 税制面での優遇措置など 支援スタンスを鮮明に 国有企業の再編 統合を進め 世界最大手クラスの育成を目指す 一方で巨額の貿易黒字を受け 諸外国との通商問題が常に政策課題となる 主要企業 主な取扱銘柄 ~ 官 中心の業界 16 年は業績低調も 17 年は改善 ~ 海運 港湾業界は国有大手が主役 16 年は大規模な再編が実施され 遠洋輸送の中国遠洋運輸と沿海輸送の中国海運が統合して 中国遠洋海運 が誕生し 港湾業務を得意とする招商局集団がフォワーダー 河川輸送大手の中国外運長航を買収した これら国有大手傘下の上場企業は需給不安と価格低迷に悩まされ 引き続き厳しい経営環境に それでも最悪期はすでに脱し 17 年は回復基調がみられる 海運最大手 中国遠洋海運 に属する上場企業では コンテナ輸送を担う中遠海運控股 (1919) が 期で赤字に転落し 傘下の港湾大手 中遠海運港口 (1199) も大幅減益になった 対照的にタンカー輸送を担う中遠海運能源運輸 (1138) は巨額の資産売却益を計上して大幅増益に 関連分野はコンテナリース会社に転身した中遠海運発展 (2866) が収益力の改善で黒字に転換した一方 設備 燃料

2 217 年 8 月 23 日 塗料を供給する中遠海運国際 (517) は収益構成が悪化し 減益に後退した 招商局集団をみると フォワーダー最大手の中国外運 (598) は事業の高付加価値化が増収益に寄与 もっとも 招商局港口 (144) は主力の港湾事業の収益が伸び悩み バルク輸送専門の中外運航運 (368) は運賃下落で 2 年連続の赤字に沈んだ なお 多くの港湾は各地方政府が経営し 上海ポート (618) 寧波港 (6118) 天津港発展 (3382) 大連港 (288) 廈門国際港務 (3378) 秦皇島港 (3369) 青島港国際 (6198) 唐山港 (61) 北部湾港 (582) など 上場企業も多い さらに海運 港湾企業を顧客とする周辺産業でも 国有企業が主役 港湾建設の中国交通建設 (18) とその傘下港湾機械メーカーの上海振華重工 (9947) コンテナ生産の中国国際コンテナ (239) などが有名で いずれも世界最大級の事業規模を誇る また 中国船舶工業集団 (CSSC) と中国船舶重工集団 (CSIC) の国有 2 社が寡占する造船業も厳しい不況が続いた CSSC 傘下の中船防務 (317) と中国船舶 (615) は業績が後退 CSIC に属する船舶重工 (61989) は減収に沈んだ 主な取扱銘柄 : コード社名分類通貨 144 招商局港口 ハンセン香港ドル 売上高増収率 7, 純利益増益率 5, 時価総額 75,971 コメント 珠江デルタ地区を本拠とする港湾大手 国務院系複合企業の招商局集団に属し 国内外の主要貿易港でコンテナ バルクふ頭を運営 深セン赤湾港航 (222) 大連港 (288) などに大株主として出資 一帯一路 の沿線 19 カ国の港湾に投資し 担当企業のスピンオフ上場を検討 317 中船防務 23, ,87 国有大型造船 2 社の一角を占める中国船舶工業集団 (CSSC) の傘下企業 15 年の再編を経て事業規模が拡大し ハンディーサイズのバルカーに加えて 民間船 軍艦 海洋工程設備などを幅広くカバーするようになった 軍需関連株の代表格といえる 368 中外運航運 レッドチップ 米ドル 赤字 9,86 ドライバルク輸送を主力とする国有海運大手 親会社の中国外運長航が招商局集団の傘下に入ったことで 今後の再編効果に期待 国内外の景気減速に伴うバルク輸送需要の低迷 運賃価格の下落 船舶資産価値の減少などにより 16 年は赤字が拡大 17 年での黒字転換が求められる 517 中遠海運国際 レッドチップ 香港ドル 7, ,982 海運最大手の中国遠洋海運の傘下で 船舶関連の各種サービスを担当 国内外の海運会社を顧客に 船舶設備 部品 燃料 塗料 海上保険などを提供 塗料では関西ペイントと合弁している 国内の主要港湾都市や米国 日本 シンガポール ドイツなどに拠点を設置している 598 中国外運 46, , ,453 国有系の物流大手 数少ない地場系の総合物流業者であり 主力の貨物フォワーダーは陸 海 空運に対応 傘下の中外運空運 (627) は外資と合弁で宅急便事業を展開 3PL を成長分野に据える 親会社が招商局集団傘下に入ったことで招商局港口 (144) が兄弟会社に 1138 中遠海運能源運輸 9, , ,42 海運最大手 中国遠洋海運 の中核企業 再編を経てグループ内の原油 LNG のタンカー輸送に特化 LNG 輸送を今後の成長分野に位置付ける 従来の主力だったバルクの沿海輸送事業は親会社に売却済み 17 年上期は売却益の減少 タンカー輸送の収益低下により 大幅減益見通し 1199 中遠海運港口 レッドチップ 米ドル ,67 中遠海運控股 (1919) の傘下にある港湾大手 全国の主要港湾などでふ頭を経営し 青島港国際 (6198) に資本参加 スエズ運河やアントワープ ギリシャのピレウス港など海外の港湾会社にも出資している コンテナサービス事業に参入した一方 コンテナリース事業を売却した 138 海豊国際香港その他米ドル 1, ,81 中国有数の民営海運会社 日本 韓国 台湾 ベトナム タイなどの東 東南アジア航路を専門に コンテナ輸送や海運フォワーダーなどを展開 貿易手続きの代行や倉庫 配送などの港湾物流も手がける 16 年には空運分野に進出 域内貿易の発展により大きな恩恵が見込める 18 中国交通建設 429, , ,28 国務院直轄の交通インフラ建設大手 港湾 河川関連のインフラ建設 浚渫の国内最大手で 道路 橋梁の建設も得意 兄弟会社に港湾クレーン世界最大手の上海振華重工 (9947) を置く 浚渫事業を統括する中交疏浚の香港スピンオフ上場を目指している 1919 中遠海運控股 69, ,96 赤字 84,48 中国遠洋海運 の中核を担う上場旗艦企業 国有海運 2 社のコンテナ輸送事業を統合し 同分野の最大手 傘下の中遠海運港口 (1199) は港湾事業を展開 市況改善により 17 年上期は黒字転換見通し 香港海運最大手の東方海外 (316) を近く買収し 更なる規模拡大を目指す

3 217 年 8 月 23 日 コード社名分類通貨 239 中国国際コンテナ 売上高増収率 51, 純利益増益率 時価総額 55,529 コメント 世界最大級のコンテナメーカー B 株の 転換上場を果たした最初の企業 中国遠洋海運が大株主となっている 買収を通じて多角化を進め 傘下の中集安瑞科 (3899) は天然ガス 化学製品などの輸送 備蓄設備 買収したオスロ上場企業は海洋エンジニアリング事業などを担当 2866 中遠海運発展 15, 黒転 45,227 中国遠洋海運の傘下で 再編によりグループ内の海運金融業を担当 主力事業は船舶 コンテナを中心とする各種リース 渤海銀行に追加出資し 総合金融会社を目指す 最大 12 億の A 株増資を計画中であり リース事業会社への追加出資に充てる方針だ 288 大連港 12, ,52 東北部屈指の国際港 大連港 を運営する地政府系企業 招商局港口 (144) も 2 位株主に名を連ねる 港湾事業はコンテナに加え 自動車 石油などをカバー 兄弟会社の錦州港務 (9952) とともに 省政府主導の再編が進む また 日中韓 FTA の代表的なテーマ株といえる 3369 秦皇島港 4, ,863 河北省秦皇島市の政府系港湾会社 中国最大の石炭積出港である秦皇島港に加え 唐山市の曹妃甸港など 渤海湾に面した複数の港を経営 石炭貿易 流通の中核を担う 石炭不況の影響を受けて 16 年の業績は低迷したが 17 年上期は改善見通し A 株 IPO が秒読み段階に入っている 3378 廈門国際港務 8, ,117 福建省アモイ市の港湾を運営する地政府系企業 主な業務はコンテナ バルクの積卸 保管など アモイ港は台湾貿易の窓口的役割を担い 福建自由貿易区の関連銘柄 子会社の廈門港務発展 (95) による親会社資産の買収完了を受け グループ内のシナジー効果に期待 3382 天津港発展 レッドチップ香港ドル 16, ,821 首都北京の海の玄関口 中国北部最大の貿易港である天津港を運営 地政府系の企業で 天津発展 (882) などが大株主 主力子会社は天津港 (6717) 港湾事業に加え 自社で貿易業務も手がける 京津冀地区 ( 北京 天津 河北省 ) の一体的発展や 雄安新区 の関連銘柄 6198 青島港国際 8, , ,346 山東省の青島港を運営する地方政府系企業 山東半島の尖端にある威海港 南端にある日照港のコンテナバースも合弁経営 中国屈指の貿易港である青島港は環渤海と長江デルタの中間に位置し 日中韓 FTA の恩恵に期待 デンマーク海運大手や中遠海運港口 (1199) と幅広く提携する 582 北部湾港深セン A 株 2, ,947 広西チワン族自治区政府の傘下にある港湾会社 トンキン湾 ( 北部湾 ) を臨む防城 欽州 北海の主要 3 港の港湾 物流事業を展開している 中国西南部の海の窓口であり ベトナムなど東南アジアとの貿易の要衝 一帯一路 構想の関連銘柄でもあり 地理的優位性は高い 618 上海ポート 上海 A 株 31, , ,19 国際貿易港 上海港 の中核を担う国内最大級の株式制港湾会社 地政府系の企業で コンテナ バルクふ頭の運営や関連物流 不動産開発 海運など 多角化を進める 中国遠洋海運と共同で東方海外 (316) に投資する計画 上海自由貿易区の代表的テーマ株といえる 615 中国船舶上海 A 株 21, ,67 赤字 39,344 中国船舶工業集団 (CSSC) の中核企業 中船防務 (317) とは兄弟会社の関係にある 造船はバルク船 コンテナ船 タンカーなどをカバーし 上海の同社造船所の建造量は国内最大級 海洋工程設備 動力設備なども幅広く生産し 船舶用低速エンジンで世界 2 位のシェアを持つ 61 唐山港上海 A 株 5, , ,539 河北省唐山市政府系の港湾会社 中国有数の工業都市の貿易港を担い 鉄鉱石 鋼材 石炭の取扱いで国内港湾の上位に入る 港湾と連結する貨物鉄道を経営し 内モンゴルの鉱物資源の貿易でも重要な役割を担う 河北省に建設予定の 雄安新区 の関連銘柄でもある 6118 寧波港上海 A 株 16, , ,964 浙江省寧波市政府系の港湾会社 同省最大の貿易港で 国内有数の深水港 寧波港 を運営 港湾事業はコンテナに加え 鉄鉱石 原油の比率が高い このほか 港湾物流 サービスや貿易事業なども展開 17 年に発足した浙江自由貿易区の関連銘柄 隣接する船山港との一体化を進める 船舶重工上海 A 株 52, 黒転 売停 国務院直轄の中国船舶重工集団 (CSIC) の中核企業 造船に加え 船舶装備の製造 海洋エンジニアリングなども提供 さらに原子力 風力などの発電設備 石油 ガス設備 輸送設備などもカバーする 親会社は中国の軍艦製造の多くを担う軍需大手 子会社は国産空母の建造を請け負う 売上高 純利益などはすべてブルームバーグ提供の数値であり 当社 HPと異なる場合がある すべて16 年 12 月本決算 単位は百万 時価総額は17 年 8 月 22 日の終値に基づきブルームバーグから算出 単位は百万 HKドル 換算レートは1 =1.12HKドル

4 14 年 1 月 217 年 8 月 23 日 注目されるトピックス ~ 一帯一路 に注目 収益強化の取り組みも進む ~ 一帯一路 構想が中長期的な追い風に : 国家戦略の シルクロード経済ベルトと 21 世紀海上シルクロード ( 一帯一路 ) 構想が中長期的に 中国の海運関連業界の発展に寄与する可能性が高い すでにある上海 天津 福建 広東に加え 17 年には沿海部の遼寧 浙江 そして河川輸送で重要な役割を担う内陸部の河南 湖北 重慶 四川などに自由貿易区が新設された こうした国内の貿易都市を拠点に 遠くは欧州に繋がる一帯一路の沿線各国との国際貿易は益々活発化する見通し 地理的優位性を持つ港湾大手や 主力航路を担う海運大手には追い風 同時に東アジア地域包括的経済連携 (RCEP) など 中国主導の FTA 構築の動きも進もう 国有大手の再編効果が表れるか : 海運 造船業は長く船舶過剰という構造問題を抱えるほか 港湾業界も 15 年の天津港付近で発生した倉庫爆発事故など 経営管理上で課題が多い こうした問題の解決を目指した国有海運大手 4 社の再編 統合は 16 年にほぼ完了 造船業界にも国有大手 2 社の統合観測が続く さらに混合所有制 ( 民間資本の導入 ) や経営合理化を含む国有企業改革を進める構えだ もっとも 規模拡大のみで合理化が進まなければ 却って競争力は低下しよう 不確定要因がある中 収益力強化への取り組みに注目 : 企業業績は先進国 新興国の景気動向に加え 欧米などとの貿易摩擦 日本 フィリピンなど隣国との外交関係 原油を含むコモディティ価格の変動 バルチック海運指数 (BDI) の動き 船舶の供給バランスなど 多くの外的要因から影響を受けやすい 特にトランプ政権の誕生以来 米中間の通商問題は業界の主要なリスク要因に 安定的な貿易環境を保つことは難しく 収益力強化に向けた各社の取り組みが注目を集めよう 足では積極的な M&A IT 技術の活用 陸運 空運との連携強化 他市場への IPO による資金力の強化などの動きがみられる この中で海運最大手の中遠海運控股による東方海外の買収計画は規模も大きく その動向が注目される ( 中国部畦田 ) 中国の貿易指数 ( 前年同月 =1) の推移 毎年 1-2 月は旧正月の関係で変動が大きい価格指数は低迷が続く一方 数量の変化は比較的大きく 全体の輸出入額の増減に直結 15 年は不振だったが 16 年に入り輸出量で改善の兆しも 輸出 ( 金額 ) 輸出 ( 数量 ) 輸出 ( 価格 ) 輸入 ( 金額 ) 輸入 ( 数量 ) 輸入 ( 価格 ) 出所 :CEIC

5 14 年 1 月 17 年 7 月 14 年 1 月 14 年 1 月 217 年 8 月 23 日 億米ドル中国の輸出額推移 ( 輸出先別 ) 2,5 % 6 2, 1,5 1, オセアニア北米南米欧州アフリカアジア伸び率 -3 億米ドル中国の輸入額推移 ( 輸入先別 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, % 出所 :CEIC オセアニア北米南米欧州アフリカアジア伸び率 -3 出所 :CEIC バルチック海運指数と原油相場の推移 米ドル / バレル 1 バルチック海運指数 ( 左軸 ) WTI 原油相場 ( 右軸 ) 原油相場は 14 年の後半以降 急ピッチに調整 これにより海運会社の燃費コストは減少した 4 ものの 輸送需要は振るわず 運賃相場も低迷 16 年からは運賃相場が回復基調に 3 出所 : ブルームバーグ

6 217 年 8 月 23 日 その他 その他 その他 日本 22% 6% 船舶建造量の世界シェア (16 年 :9997 万載貨重量トン ) 中国 36% 日本 15% 5% 新規受注高の世界シェア 韓国 (16 年 :2742 万 21% 載貨重量トン ) 中国 59% 日本 27% 8% 受注残の世界シェア (17 年 6 月末 :1.86 億載貨重量トン ) 中国 41% 韓国 韓国 36% 24% 出所 : 中国船舶工業協会 世界の海運会社ランキング (17 年 7 月時点 ) 順位 企業名 所在地 コンテナ輸送世界世界船舶数能力 (TEU) シェアシェア 1 A.P. モラー マースク デンマーク 3,55,5 16.7% % 2 MSC スイス 3,59, % % 3 CMA CGM フランス 2,381, % % 4 中国遠洋海運集団 中国 1,768, % % 5 ハパックロイド ドイツ 1,498,2 7.1% % 6 長栄海運 台湾 1,46,71 5.% % 7 東方海外 (316) 香港 661, % % 8 陽明海運 台湾 584, % % 9 ハンブルク スド ドイツ 559,8 2.7% % 1 商船三井 日本 549,25 2.6% % 19 海豊国際 (138) 中国 97,712.5% % 21 上海中谷新良海運 中国 94,168.4% % 23 中外運航運 (368) 中国 67,13.3% 41.7% 24 泉州安盛船務 中国 65,891.3% 45.8% 出所 :Alphaliner

7 217 年 8 月 23 日 217/8/23 広告審査済