2018年7月中国マクロ経済動向分析

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1 マクロ経済動向分析 7 月 マクロ経済動向分析 2018 年 7 月 GDP は成長を維持 景気優先への舵切り 2018 年第 2 四半期の国内総生産 (GDP) はインフラ投資の減速が影響し 前年同期比 6.7% 増となり 伸び率は第 1 四半期から 0.1 ポイント低下した 6 月の工業製品付加価値生産の伸びは前年同期比 6.0% 増で 前月から 0.8 ポイント低下したものの ハイテク産業を中心に高い成長率を保った ベンチャー投資は持続的に増加し 特許出願数からも製造業のレベルアップが見られる 一方 6 月上旬には米中双方が追加関税を発表するなど 貿易戦争の長期化が懸念される 中国は EU などと連携し 多国間の貿易体制を守る必要があると主張するが 先行きは見通せない これらを背景として 中国共産党は 7 月 31 日の政治局会議で 景気優先 の経済運営に舵を切ること決めた 内容 1.GDP は成長を維持 新興産業が経済を牽引 2. 消費の伸びは減速 住宅価格上昇も続く 3. 貿易戦争激化に備え 景気優先への舵切り 4. 外貨準備高 3 ヶ月ぶりの増加 過剰債務の圧縮への取り組みも 5. 対米貿易黒字の拡大 輸出の構造変化が進展 6. 中国は多国間貿易の維持を主張も 米中双方が追加関税を発表する展開に 7. 上海市場 香港市場ともに 米中摩擦を背景に様子見モード参考 Web 参考新聞 資料

2 マクロ経済動向分析 7 月 1.GDP は成長を維持 新興産業が経済を牽引 2018 年第 2 四半期の国内総生産 (GDP) は前年同期比 6.7% 増となり 伸び率は第 1 四半期から 0.1 ポイント低下した GDP 増加率は 12 季連続 6.7% から 6.9% の間の数値を保持した ( 国家統計局 2018/7/16) インフラ投資の減速が GDP 成長率低下に大きく影響した ( 日本経済新聞 2018/7/17) 2018 年上半期の国内総生産 (GDP) は 前年同期比 6.8% 増であり 産業別で見ると 第一次産業が 3.2% 増 第二次産業が 6.1% 増 第三次産業が 7.6% 増だった 産業構造からみると 第三次産業の国内総生産に占める割合は 54.3% で 前年同期比 0.3% 増加した ( 国家統計局 2018/7/16) 上半期の工業付加価値生産は前年同期比 6.7% 増だった ( 国家統計局 2018/7/16) 要因として 創業と創新 いわゆる 双創 が持続的に進展したことがあげられる 上半期は 一日平均 1.81 万件の企業が新たに登記された ( 国家統計局 2018/7/16) また 特許庁が 6 月 28 日発表した 2018 年版の 特許行政年次報告書 によると 日本 米国 欧州 中国 韓国の 5 大特許庁の特許出願件数を比較のうち 中国が約 138 万件と圧倒的に多かった ( 日本経済新聞 2018/6/29) 2018 年 6 月の工業付加価値生産の伸びは前年同月比 6.0% となり 前月からは 0.8 ポイント低下した 企業形態別では 国有企業が前年同月比 6.1% 増加 集団企業が前年同月比 1.9% 減少 株式会社が前年同月比 6.1% 増加 外資企業が 5.4% 増加した ( 国家統計局 2018/7/16) 部門別では 製造業は前年同月比 6.0% 上昇 電力 熱生産供給業は前年同月比 9.2% 上昇 鉱業においても前年同月比 2.7% 上昇した ( 国家統計局 2018/7/16) ハイテク産業も持続的な発展を続けている 6 月のハイテク産業の工業付加価値生産の伸びは前年同月比 11.6% 増となり 伸び率は前月から 0.7 ポイントの低下となった 中でも 新エネルギー車 産業用ロボット 光ファイバー スマートテレビなどの新製品が高い伸び率を保った ( 国家統計局 2018/7/17) 6 月製造業購買担当者景気指数 (PMI) は 51.5 と 前月から 0.4 ポイント低下した 米国との貿易摩擦が激化するなか 投入価格が上昇し 輸出受注が減少した ( ロイター 2018/7/2) 非製造業 PMI は 55.0 で 前月から 0.1 ポイント上昇した 非製造業 PMI は 4 ヵ月連続で緩やかな上昇が続いている ( 国家統計局 2018/6/30) 6 月の都市部の失業率は 4.8% で前月の数値を維持した ( 国家統計局 2018/7/16) 中国経済の構造最適化調整の段階で新業態が生まれ 新政策が打ち出され 企業の租税と費用を低減し 発展を支援する過程でも 労働力市場により多くの より活力のある就業の受け皿となる主体がもたらされている ( 中国通信 2018/7/6) 農村における E コマースが爆発的に発展していることは 中国の就職市場が持続的に上回っていることの縮図であると言える 農村部の E コマース企業は 980 万社を上回り 2800 万人以上に就職ポストを提供した また オンラインとオフライン バーチャルとリアリティーの有機的な結合によって 多くの新業態が続々と登場し 様々な就職ポストに対するニーズが増加した ( 人民日報 2018//7/20) 2

3 マクロ経済動向分析 7 月 図表 1 製造業購買担当者景気指数 (PMI) ( 出所 ) 国家統計局より作成 図表 2 工業付加価値生産額伸び率 ( 単位 :%) ( 出所 ) 国家統計局より作成 3

4 マクロ経済動向分析 7 月 2. 消費の伸びは減速 住宅価格上昇も続く 2018 年 6 月の社会消費品小売総額は 3 兆 842 億元となり 前年同月比 9.0% 増で 前月比では 0.5 ポイント上昇した 1-6 月の社会消費品小売総額は前年同月比 9.4% の 18 兆 18 億元で 伸び率は 1-5 月と比べ 0.1% 低下した ( 国家統計局 2018/7/16) 1-6 月のネット小売総額は前年同期比 30.1% 増の 4 兆 810 億元で 同期間の社会消費品小売総額の 17.4% を占めた ( 国家統計局 2018/7/16) 消費の低迷の一因は不動産の高騰にある 例えば 不動産バブルが深刻なアモイ市は 個人の借金の預金に対する比率が 15 年 1 月の 117% から 18 年 4 月に 183% まで急上昇 ローン負担で消費に回すお金がなくなっている ( 日本経済新聞 2018/7/15) 6 月の新車販売台数は前年同期比 2.31% 増の 187 万 4200 台であった 上半期の新車販売台数は前年同期比 4.64% 増の 1177 万 5300 台であった ( 中国汽車工業協会 2018/7/11) 電気自動車 (EV) など新エネルギー車の販売は 41 万台で前年同期比の 2 倍強に伸びた ( 日本経済新聞 2018/7/12) テスラの 2017 年の中国販売は約 1 万 5000 台と世界販売の約 15% を占めた ( 日本経済新聞 2018/7/11) 6 月の消費者物価指数 (CPI) は前年同期比 1.9% 増となり 前月では 0.1 ポイント低下した ( 国家統計局 2018/7/10) 変動の大きい食品 エネルギーを除いた 6 月のコア CPI は 1.9% 上昇で 伸び率は変わらなかった ( ロイター 2018/7/10) 現在のところ消費者に対する米中貿易摩擦の影響は限定的であるが 7 月 10 日にトランプ政権が発表した新たな関税対象リストによると スポーツ用品や一部アパレル製品など消費財が含まれ 発動されれば生活物資の価格上昇は必至だ ( 産経新聞 2018/7/12) 6 月の生産者物価指数 (PPI) は前年同期比 4.7% 増と 前月からでは 0.3% 上昇した 国際原油価格の変動が影響を与え とりわけ 石油天然ガス産業においては 4.5% 上昇した ( 国家統計 2018/7/10) 6 月の中国主要 70 都市の新築住宅価格は前月比 1.1% 上昇し 伸び率は前月の 0.7% を上回った 6 月の一線都市での新築住宅の価格が前月比 0.6% 上昇し 中古家屋も前月比 0.1% 上昇した 二線都市では 新築価格が前月比 6.3% 上昇 中古家屋価格も前月比 4.6% 上昇した 三線都市でも新築価格が前月比 6.0% 上昇 中古家屋が前月比 4.3% 上昇した ( 国家統計局 2018/7/17) 価格が上昇した都市の数は 2016 年 9 月以来の高水準となる 北京や上海は横ばいだったが 地方都市の値上がりが目立った ( 日本経済新聞 2018/7/17) 図表 3 社会消費品小売総額伸び率 ( 単位 :%) 4

5 マクロ経済動向分析 7 月 ( 出所 ) 国家統計局より作成 図表 4 消費者物価指数 (CPI) 及び生産者物価指数 (PPI)( 単位 :%) CPI PPI ( 出所 ) 国家統計局より作成 5

6 マクロ経済動向分析 7 月 3. 貿易戦争激化に備え 景気優先への舵切り 2018 年上半期の固定資産投資は前年同期比 6% 増となり 伸び率は 1-5 月から 0.1 ポイント低下した このなかでも民間投資額は前年同期比 8.4% 増となり 伸び率は 1-5 月から 0.3 ポイント上昇した 第 1 次産業への投資は前年同期比 13.5% 増 第 2 次産業は 3.9% 増 第 3 次産業は 7.3% 増となった 上半期のインフラ投資は前年同期比 7.3% 増となり 伸び率は 1-5 月から 2.1 ポイント低下した ( 国家統計局 2018/7/16) 固定資産投資の鈍化は 当局が進める債務削減の影響が大きい 地方政府の資金調達が絞られ インフラ建設は失速した ( 日本経済新聞 2018/7/17) 一方で 7 月 31 日 中国共産党は 党の重要政策を話し合う政治局会議を開き 2018 年下期に積極的な財政政策で景気を下支えする方針を決めた 米国との貿易戦争の長期化に備え 公共投資拡大など景気優先の運営に舵を切る思惑がある また地方のインフラ整備と同時に 金融政策を通じて 市場への資金供給を増やす姿勢を見せた ( 日本経済新聞 2018/8/1) アメリカの電気自動車 (EV) メーカー テスラは中国 上海に大規模な自動車工場を新設することで中国当局と合意した 生産能力は年 50 万台を想定しており 上海市政府は声明で テスラは新工場だけでなく研究 開発にも投資を行うと発表した ( ロイター 2018/7/11) 上半期の不動産開発投資は 5 兆 5531 億元で 前年同期比 9.7% 増となり 伸び率は 1-5 月の前年同期比 10.2% から 0.5 ポイント低下した うち住宅投資は 13.6% 増の 3 兆 8990 億元で 伸び率は 0.6 ポイント低下した 不動産投資に占める住宅投資の割合は 70.2% だった ( 国家統計局 2018/7/16) 不動産には構造的な矛盾が未だ残っており 今年の初めから 三線都市と四線都市の住宅価格上昇は比較的大きい 一方で 遠隔地や人口流出の大きい地域では 住宅の売れ残りなども生じている これらに対し 政府は固定資産税を含む不動産セクター向けの長期的な対応策を確立するとした ( 国家統計局 2018/7/16, ロイター 2018/7/16) 上半期のベンチャー投資は 3680 億元で 過去最大だった 16 年通期をすでに上回った ネット通販や人工知能 電気自動車 バイオ医療などを手掛ける新興の成長企業で 投資家の成長期待が高い 習近平国家主席が打ち出した産業政策 中国製造 2025 はエコカーや医薬 ロボット分野などの育成を目指す 中国政府はこうした分野に重点的に資金を投入しており 中国のユニコーン企業数 76 社は米国の 119 社に迫る ( 日本経済新聞 2018/7/21) 6

7 マクロ経済動向分析 7 月 図表 5 固定資産投資及び民間固定資産投資伸び率 ( 単位 :%) 固定資産投資 民間固定資産投資 ( 出所 ) 国家統計局より作成 図表 6 不動産投資伸び率 ( 単位 %) ( 出所 ) 国家統計局より作成 7

8 マクロ経済動向分析 7 月 4. 外貨準備高 3 ヵ月ぶりの増加 過剰債務の圧縮への取り組みも 2018 年 6 月のマネーサプライ (M2) は 前年同月比 8% 増の 177 兆 200 億元となり 伸び率は前月から 0.3 ポイント低下した マネーサプライ (M1) は前年同月比 6.6% 増の 54 兆 3900 億元となり 伸び率は先月から 0.6 ポイント上昇した ( 中国人民銀行 2018/7/13) 6 月末の社会融資総量のストックは 183 兆 2700 億元で 前年同期比 9.8% 増加した 社会融資総量フローは 1 兆 1800 億元で 前年同月よりも 5900 億元減少した社会融資総量のストックは上半期の社会融資総量は前年同期比 2 兆 300 億元減の 9 兆 1000 億円となった 委託貸付は 8008 億元の減少 信託貸付は 1 兆 5000 億元の減少だった ( 中国人民銀行 2018/7/13) 特に銀行が帳簿外で貸すオフバランス融資が 4-6 月に計 1 兆 1000 億円減少し 当局による 影の銀行 への規制強化に起因する これを背景に 地方政府は資金源を立たれ インフラ建設は失速した 民間調査によると 6 月の住宅ローンの金利は平均 5.64% で前年同月よりも 0.75 ポイント高くなった ( 日本経済新聞 2018/7/17) また 新規人民元建て融資は 1 兆 1800 億元となり 前年同月から 5902 億元減少した ( 中国人民銀行 2018/7/13) 6 月の財政収入は前年同月比 3.5% 増の 1 兆 7680 億元だった 上半期の財政収入総額は 前年同期比 10.6% 増の 10 兆 4331 億元に達した 6 月の財政支出は前年同月比 7% 増の 2 兆 8897 億元だった 上半期の財政支出総額は 前年同期比 7.8% 増の 11 兆 1592 億元に達した ( 財政部 2018/7/17) 6 月の外貨準備高は前月比 15 億ドル増の 3 兆 1121 億だった ( 外貨管理局 2018/7/9) 3 月末から 3 ヵ月ぶりに増えた 6 月は通貨人民元が対ドルで急落したが 通貨当局が元買い ドル売りの大規模な為替介入を見送ったことを裏付ける ( 日本経済新聞 2018/7/10) 米中貿易摩擦をめぐる懸念が人民元相場を圧迫するなかでの 予想外の増加に対して 中国国家外為管理局は 資産価格の変動が理由と説明した ( ロイター 2018/7/9) 中国は急速に普及するスマートフォン決済の安全性確保に乗り出し 過剰債務の圧縮に取り組む 支付宝などスマホ決済を手がける事業者に対し 利用者が前払いしたお金のすべてを中国人民銀行に預けるよう義務付ける スマホ決済市場を二分するアリババ集団と腾讯控股の両社は 前払金のうち滞留資金を銀行に預けるなどして金利収入を得ているため 運用収入の減少は避けられない これらの背景には スマホ決済の対流資金が銀行にとって新たな資金調達手段となり 野放図な融資を牽制する狙いがある ( 日本経済新聞 2018/7/4) 8

9 マクロ経済動向分析 7 月 図表 7 通貨供給量 (M2) の伸び率 ( 単位 %) ( 出所 ) 国家統計局より作成 9

10 5. 対米貿易黒字の拡大 輸出の構造変化が進展 2018 年 6 月のモノ貿易の輸出入総額は前年同月比 4.3% 増の 2 兆 4900 億元となった うち輸出が前年同月比 3.1% 増の 1 兆 3800 億元 輸入が前年同月比 6.0% の 1 兆 1200 億元となり 2618 億元の黒字と 黒字幅は拡大した ( 中国海関総署 2018/7/17) 2018 年上半期のモノ貿易の輸出入総額は 前年同期比 7.9% 増の 14 兆 1200 億元となった うち輸出が前年同月比 4.9% 増の 7 兆 5100 億元 輸入が前年同月比 11.5% 増の 6 兆 6100 億元となり 9013 億元の黒字となった ( 中国海関総署 2018/7/17) 貿易相手国をみると 上半期は欧州連合 (EU) が 5.3% 米国が 5.2% 東南アジア諸国連合(ASEAN) が 11% それぞれ伸び 3 カ国 地域との輸出入の合計が貿易全体の 41% を占めた 品目別にみると 機械 電気製品の輸出が伸びを保ち 輸出の質向上と収益増大が着実に進んだ 上半期 機械 電気製品の輸出は 7% 増の 4 兆 4000 億元で 輸出全体の 58.6% を占めた うち電器 電子製品が 8% 機械設備が 9% 伸びた 伝統的労働集約製品の輸出は 4.15% 減の 1 兆 4100 億元で 輸出全体の 18.7% を占めた ( 中国通信 2018/7/17) 6 月の対米黒字は 289 億 7000 万ドルとなり 前月の 245 億 8000 万ドルから拡大した ( 中国海関総署 2018/7/17) 2018 年上半期の対米黒字は前年同期比 14% 増の 1337 億ドルと上半期として過去最高だった 中国も輸入を増やしたが 米国経済が好調なため 携帯電話などの輸出が輸入を上回るペースで拡大した 米トランプ政権は対米黒字圧縮を中国に求めており 批判を強める可能性がある 中国商務省は声明のなかで 米国の低い貯蓄率 ドルの国際通貨機能 米中の産業競争力の差と国際分業 ハイテク製品の対中輸出制限 といった対米黒字の要因を並べ 一朝一夕には解決できない点を強調した ( 日本経済新聞 2018/7/13) 上半期の海外からの対外直接投資 (FDI) は前年同期比 1.1% 増の 4462 億 9000 万元 上半期の中国から海外への金融を除く対外直接投資 (ODI) は前年同期比 18.7% 増の 571 億 8000 万ドルとなった 6 月単月の対外直接投資は 92 億 9000 万ドルで 前年同月の 136 億ドルと比べて 3 割以上減少し 7 ヶ月続いた増加が途絶えた ( 中国通信 2018/7/20) 上半期 中国企業が実施した M&A は 41 カ国 地域にわたる 140 件で 業種では製造業 鉄鋼業が目立った ( 中国新聞 2018/7/20) 一方 中国企業がドイツで行なった精密機器メーカー ライフェルト メタル スピニングの買収がドイツ政府によって却下されるなど 軍事や航空宇宙関連の技術が企業買収や投資を通して中国に流出する懸念が 欧州諸国を中心に高まっている 背景には 2016 年の中国美的集団による工作機械大手 独クーカ買収があったとみられる ( 日本経済新聞 2018/7/29) 10

11 図表 8 輸出の伸び推移 ( 単位 :%) ( 出所 ) 海関総署より作成 図表 9 輸入の伸び推移 ( 単位 :%) ( 出所 ) 海関総署より作成 11

12 I 図表 10 輸出品目別統計 , ( ) - 343, C , , , , % 1, , , , , C - 26, , , ) , , , , , ,477 12, , ( 出所 ) 海関総署より作成 12

13 図表 11 輸入品目別統計 C I - 455, , % 1, , , , , , , , , , , , , , , , , I 21, , , , , , C 0 )( 4, , ( 出所 ) 海関総署より作成 13

14 1 図表 12 主要国別輸出入 1 216, ,172, , ,033, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , : 9, , % 1 7, , % 7, , % 6, , : 6, , : 6, , , , %, 4, , , , , , , , , , % 3, , , , % 1 2, , ( 出所 ) 海関総署より作成 14

15 図表 13 ドル円対人民元相場推移 (2017/2/1-2018/8/1) (2018/2/1-2018/8/1) /1/2018 3/1/2018 4/1/2018 5/1/2018 6/1/2018 7/1/2018 8/1/2018 /10000 /100 ( 出所 ) 中国外貨管理局より作成 図表 14 香港ドルユーロ対人民元相場推移 (2017/2/1-2018/8/1) 15

16 (2017/2/1-2018/8/1) /1/2018 3/1/2018 4/1/2018 5/1/2018 6/1/2018 7/1/2018 8/1/2018 / / ( ) ( 出所 ) 中国外貨管理局より作成 16

17 6. 中国は多国間貿易の維持を主張も 米中双方が追加関税を発表する展開にトランプ米政権は 7 月 6 日 中国による知的財産侵害への制裁として 340 億ドル相当の中国製品に追加関税を発動した 中国もすぐに同規模の報復に踏み切った ( 日本経済新聞 2018/7/7) 米国から中国に対する制裁の対象は 中国の産業政策 中国製造 2025 の対象製品が中心となった 中国の報復措置も同規模で トランプ氏の票田である農業やエネルギーに狙いを絞った まず大豆や自動車など 545 品目 (340 億ドル相当 ) が対象となる ( 日本経済新聞 2018/7/5) 一方 トランプ氏は中国が報復すれば追加措置を取ると強調し 500 億ドルに加えて 2000 億ドル 次に約 3000 億ドルを準備していると説明 合計すれば 5000 億ドルを超え 中国からの輸入品 (2017 年は約 5100 億ドル ) 全体に関税を課す計算になる ( 日本経済新聞 2018/7/6) 米政府は 5 月初旬の第 1 回の貿易協議から 中国製造 2025 を交渉のテーブルに乗せ 補助金の即時停止を求めた だが中国にとっても 貿易赤字縮小は妥協ができるが 製造業のレベルアップは決して譲れない 中国製造 2025 を巡る米中の主張は隔たりがなお大きい ( 日本経済新聞 2018/7/2) 次いで 7 月 10 日 トランプ政権は 追加関税 10% をかける家具や帽子など 6031 品目 2000 億ドル相当のリストを公表 これまで中国は金額 税率ともに米国と同じ報復措置をとってきたが 中国の米国からの輸入総額を上回ることになり 今回は難しい ( 日本経済新聞 2018/7/11) これに対し 中国は 12 日夜 唐突に米国を批判する声明を発表した直後に取り下げ その後すぐに再公表した 中国のあせりが表面化した可能性がある ( 日本経済新聞 2018/7/14) 一方で 中国は欧州連合 (EU) との結びつきを強め 7 月 16 日には北京で首脳会談を開催し 多国間の貿易体制を守る必要があると訴える共同声明を採択した ( 日本経済新聞 2018/7/17) アメリカも同日 WTO への提訴手続きを始めると発表したが 中国などはすでに米国を WTO に提訴しており ここでも互いに正当性を訴える事態となった ( 日本経済新聞 2018/7/17) 要因には 中国が 一帯一路 を名目に巨額インフラ投資を約束し建設を試みる 紅い経済圏 の行き詰まりが挙げられる マレーシアで計画されていた高速鉄道建設計画が白紙になり ミャンマーでも中国主導のプロジェクトが見直しの対象になるなど これらの政策の先行きが危ぶまれている ( 日本経済新聞 2018/7/25) これらを背景として 中国共産党は 7 月 31 日の政治局会議で 景気優先 の経済運営に舵を切ることを決めた 中国経済の現状を 新たな問題と挑戦に直面し 外部環境に明らかな変化が起きている と分析した 明らかな変化 が米国との貿易戦争を指しているのは間違いない 中国政府はすでにインフラ投資の拡大に動き始めており 7 月 25 日から 27 日にチベット自治区を視察した李克強首相は鉄道建設の現場を訪れ 工事の加速を指示した これまで 習指導部の方向転換は 貿易戦争に対する危機感の大きさを表しているとも受け取れる ( 日本経済新聞 2018/8/1) 17

18 7. 上海市場 香港市場ともに 米中摩擦を背景に様子見モード 7 月第 1 週 2 日の上海総合指数は製造業 PMI の輸出受注不振や人民元安が嫌気され反落 2800 ポイントを割った 翌 3 日は反発したが 米中通商摩擦への懸念から上げ幅はわずかだった 4 日は中国の裁判所の判決による米中対立への懸念から下落し 5 日は双方の関税発動を控えて 2700 ポイント台前半まで下落した 週末 6 日は 下げ過ぎ反動で小幅に反発した ( 内藤証券 2018/7/6) 第 2 週明け 9 日は 大幅高で 2800 ポイント台を回復する 翌 10 日は政府の株価対策への期待感から小幅に上昇した 11 日は米国政府による新たな関税リストの発表を受けて反落したが 週末 12 日は今後の米中交渉進展への期待が広がり上昇した ( 内藤証券 2018/7/13) 第 3 週目は週前半から軟調に推移した 工業統計の下振れから 17 日に 2800 ポイントを割り込んだ 貿易摩擦懸念の後退で下げ幅は限定的であったが 米連邦準備理事会 (FRB) 議長発言を材料に人民元安が週後半に進み 不安定な動きが続いた 週末 20 日には人民元が一時大幅安となったが 銀行株が牽引して 2800 ポイントを回復するも 先週末を僅かに下回った ( 内藤証券 2018/7/20) 第 4 週 24 日は 人民元安の一服感と中国の景気対策が交換され 1 ヵ月ぶりに 2900 ポイントを回復した その後 週後半は米中通商摩擦と人民元安が警戒され 最終的には 2800 ポイント台に後退した ( 内藤証券 2018/7/27) 7 月第 1 週 香港返還記念の祝日明け 3 日のハンセン指数は 3 営業日ぶりに下落した 海外 本土マネー流出の圧力に起因して 一時 960 ポイント以上も下げる場面もあるなど 大荒れの展開になった 6 日には上昇に転じたが 小幅高にとどまった 終値で 2 万 8000 ポイントを維持したものの 米国の関税発動を受けて小幅高にとどまった ( 内藤証券 2018/7/6) 第 2 週目は 強い米雇用統計が好感され 9 日は続伸した 週半ばは米国政府の新たな関税リストの発表を受けて米中通商懸念が再燃し 軟調な値動きに落ち着くが それでも ZTE への制裁解除で合意と伝わると上昇し 2 万 8000 ポイント台の半ばまで戻した ( 内藤証券 2018/7/13) 第 3 週目は 国際原油相場の大幅下落から石油株が売られ 17 日は下落した その後は米国の利上げ観測と人民元安を起因として 小幅安が続いた 人民元レートの乱高下で 20 日には一時的に割り込む場面もあり 結局 2 万 8000 ポイントを維持したが 週間ベースでは下落となった ( 内藤証券 2018/7/20) 第 4 週目は 中国の積極財政が好感され 25 日までに 4 営業日連続で上昇 企業業績期待も加わり 2 万 9000 ポイント回復を視野に入れた 翌 26 日は 米中対立と大型 IT 株の軟調を背景に小幅に下落するも 週末 27 日は堅調に推移した ( 内藤証券 2018/7/27) 18

19 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 図表 15 上海総合指数 ( 終値 ) (2018/06/ /07/31) 2018 年 6 月 1 日金曜日 2018 年 6 月 3 日日曜日 2018 年 6 月 5 日火曜日 2018 年 6 月 7 日木曜日 2018 年 6 月 9 日土曜日 2018 年 6 月 11 日月曜日 2018 年 6 月 13 日水曜日 2018 年 6 月 15 日金曜日 2018 年 6 月 17 日日曜日 2018 年 6 月 19 日火曜日 2018 年 6 月 21 日木曜日 2018 年 6 月 23 日土曜日 2018 年 6 月 25 日月曜日 2018 年 6 月 27 日水曜日 2018 年 6 月 29 日金曜日 2018 年 7 月 1 日日曜日 2018 年 7 月 3 日火曜日 2018 年 7 月 5 日木曜日 2018 年 7 月 7 日土曜日 2018 年 7 月 9 日月曜日 2018 年 7 月 11 日水曜日 2018 年 7 月 13 日金曜日 2018 年 7 月 15 日日曜日 2018 年 7 月 17 日火曜日 2018 年 7 月 19 日木曜日 2018 年 7 月 21 日土曜日 2018 年 7 月 23 日月曜日 2018 年 7 月 25 日水曜日 2018 年 7 月 27 日金曜日 2018 年 7 月 29 日日曜日 2018 年 7 月 31 日火曜日 ( 出所 ) kabutan より作成 図表 16 ハンセン総合指数 ( 終値 ) (2018/06/ /07/31) 2018 年 6 月 1 日金曜日 2018 年 6 月 3 日日曜日 2018 年 6 月 5 日火曜日 2018 年 6 月 7 日木曜日 2018 年 6 月 9 日土曜日 2018 年 6 月 11 日月曜日 2018 年 6 月 13 日水曜日 2018 年 6 月 15 日金曜日 2018 年 6 月 17 日日曜日 2018 年 6 月 19 日火曜日 2018 年 6 月 21 日木曜日 2018 年 6 月 23 日土曜日 2018 年 6 月 25 日月曜日 2018 年 6 月 27 日水曜日 2018 年 6 月 29 日金曜日 2018 年 7 月 1 日日曜日 2018 年 7 月 3 日火曜日 2018 年 7 月 5 日木曜日 2018 年 7 月 7 日土曜日 2018 年 7 月 9 日月曜日 2018 年 7 月 11 日水曜日 2018 年 7 月 13 日金曜日 2018 年 7 月 15 日日曜日 2018 年 7 月 17 日火曜日 2018 年 7 月 19 日木曜日 2018 年 7 月 21 日土曜日 2018 年 7 月 23 日月曜日 2018 年 7 月 25 日水曜日 2018 年 7 月 27 日金曜日 2018 年 7 月 29 日日曜日 2018 年 7 月 31 日火曜日 ( 出所 ) Searchina Finance より作成 19

20 参考 Web Searchina Finance 人民網日本語版 三菱東京 UFJ 銀行 株探 财新传媒 新華社 中国海関総署 中国外貨管理局 中国国家統計局 中国財政部 中国人民銀行 ロイター通信 参考新聞 資料 朝日新聞 産経新聞 中国通信 日本経済新聞 毎日新聞 読売新聞 20