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1 Global Research China Economic Spotlight 来年の主要政策目標は 成長の質向上 共産党政治局会議の基本方針では マクロ経済政策の方向性に大きな変更がないことを示唆 一方 状況に応じて刺激策の実施ペースや規模を調整する必要性も強調 来年の主要政策目標は成長の質向上 共産党は 11 月 27 日 胡錦濤総書記 ( 国家主席 ) の主宰で政治局会議を開き 来年のマクロ経済政策の基本方針を固めた 同会議の基本方針では 国内外に不透明感が残っていることを踏まえ 来年も緩和的な政策を継続すること ( つまり 刺激策の解除は時期尚早との考え ) を示唆した その一方で 経済状況が変われば 政策の実行ペースと規模をコントロールし 政策を調整する必要があるとの認識も示した 基本方針では マクロ経済政策に関して 1 成長の ( スピードではなく ) 質と効率 2 経済構造の調整 3 消費を中心とした内需の一段の刺激により重点を置くと強調した 基本方針の主要ポイントは次の通り Qu Hongbin * Economist The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited hongbinqu@hsbc.com.hk Sun Junwei * Economist *HSBC Securities (USA) Inc の非米国関連会社の従業員であり NYSE/NASD の RR ではありません 発行 :The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited 来年も積極的な財政政策と適度に緩和的な金融政策を継続する一方 状況に応じて経済政策の的確さと柔軟性を高める より安定 かつ均衡のとれた持続的成長に向けて 政府は政策の実行度とペース 的確性を把握し 広範囲に及ぶ刺激策の効果を高める 消費の押し上げに向けた施策を改善することにより 国内需要 特に消費の持続的な拡大を促す 投資の適度な伸びを維持 民間投資を促進するほか 農業や科学技術 教育 公衆衛生 文化 社会保障 省エネ 環境保護分野への支援を強化する 消費刺激策には 農村経済の底上げと農業従事者の所得引き上げ 農業従事者と農業向け政策の改善 都市化の推進と地域の共同振興 雇用対策の強化 公共住宅の供給増 社会保障の改善 公的医療制度改革が含まれる 研究開発や独自のイノベーション 小規模企業とサービス産業の育成支援強化を通じて 経済構造の調整と戦略的な新産業の発展に力を入れる 政府は温室効果ガスの排出削減やエネルギー効率の改善を通じ 温暖化対策に積極的に取り組む ディスクレーマー / ディスクロージャー 本レポートの末尾に記載されています 併せてお読みください

2 経済の開放度向上や中国製品に対する外需安定化策の見直し 貿易の安定促進 積極的な輸入拡大 対内直接投資の利用効率の改善 海外投資と協力の促進に努める 今回の会議の目的は向こう1 年の財政 金融政策に関して具体的な指針を示すことではなく 政策の大まかな方向性を示すことである 具体的な指針は 近く開かれる中央経済工作会議 (12 月中旬に開催される見通し ) や向こう数カ月以内に開かれる国家発展改革委員会 中国人民銀行 その他の省庁の年次政策会議で決められる とはいえ 主要政策目標が成長の下支え一辺倒から成長の質と効率にシフトしていることを考えると 来年の政策には若干の変化が見られるかもしれない HSBC では 引き続き来年の GDP 成長率を+9.% と予想している また HSBC 予想に対するリスクがあるとすれば それは上振れリスクであるとの見方にも変更はない このため 来年のマネーサプライの伸びを今年の前年比 +3% 超から同 +% 弱まで落ち着かせるために 金融当局は引き続き ( 貸出基準の厳格化や公開市場操作 預金準備率と金利の小幅な引き上げを通じて ) 政策の調整を行う必要があるだろう さらに 仮に % を超える成長となり インフレリスクが高まった場合 新規のインフラ プロジェクトの進行ペースを緩めるなどの財政政策の調整も必要となろう 2

3 1. 工業生産の伸びは金融危機前の水準まで加速 2. 投資は引き続き堅調 (% yr, 3mma) IP (Lhs ) Manufacturing PMI(Rhs) Monthly urban FAI Monthly property investment 3. 小売売上高は大幅な伸び 4. マネーサプライの伸びは行き過ぎ Car sales (unit, Lhs ) Retail sales (Adjusted by CPI, Rhs) 3 3 (% yr) (% yr) M1 M2 Loans. インフレ率は依然マイナス 当面問題にならず 6. 輸出回復の足取りはいまひとつ (%yr) (%yr) 8 (%yr 3mm a) (US$m 3mma) CPI (Lhs) PPI (Rhs) Trade balance (RHS) Export (LHS) Import (LHS) 3-3

4 重要開示事項 本レポートはマクロ経済に関する情報提供を目的として作成されたものです 当レポートで使用しているグラフ 表等は参考データであり 将来の結果を保証するものではありません 本レポートの原文 ( 英語版 ) は HSBC グローバルリサーチに属するグローバルエマージングマーケット マクロ アンド ストラテジー チームによって に発行されました 追加重要事項開示 : 以下 HSBC グローバルリサーチが発行するリサーチレポート アナリストレポートに関する重要事項を記述いたします アナリストの報酬は投資銀行部門を含む HSBC 全体の収益性を一部勘案して支払われます 本レポートを執筆したアナリストの証言 本レポートで述べられている個別企業や証券に関する見解はすべてアナリスト個人の見解を正確に反映したものであり アナリストの報酬は 直接 間接の別を問わず 本レポートで述べられている見解と一切関連がなく 今後もないことを証します HSBC は リサーチ業務に関連して起こる潜在的な利害の対立を適切に確認して 管理する手順を採用しています リサーチの作成と配布に従事している HSBC のアナリストとその他のスタッフは HSBC の投資銀行業務とは独立した管理報告ラインの下に業務を遂行しています 投資銀行業務とリサーチの間に適切なチャイニーズ ウォールを設置し 全ての機密および価格敏感情報が適切に取り扱われることを確実にしています 4

5 ディスクレーマー ( 当資料記載内容についてご留意いただきたい事項 ) 1. 当レポートは HSBC 投信株式会社 ( 以下 当社 ) が情報提供を目的として編集したものです したがって勧誘を意図したものではありません 2. 当レポートの内容は 当社が信頼に足ると判断する情報に基づき作成していますが その正確さを保証するものではありません 3. 掲載された企業につきましては あくまで直近のトピックとしてご紹介させていただいたものであり 個別銘柄の売買の推奨を意図したものではなく 当社が運用を行う投資信託への組入れを示唆するものでもありません HSBC 投信株式会社 金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 38 号加入協会 /( 社 ) 投資信託協会 ( 社 ) 日本証券投資顧問業協会 3-27 東京都中央区日本橋 3 丁目 11 番 1 号 HSBC ビルディング Tel: Fax: 当レポートにおける見解等は 作成時点のものであり 今後予告なしに変更される場合があります データ等は過去の実績を示したものであり 将来の成果を示唆するものではありません また 当社は 当資料に含まれている情報について更新する義務を一切負いません 9 HSBC 投信株式会社無断転載を禁ず

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