経済統計と日本経済 第1回:イントロダクション

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1 経済統計 Ⅱ 第 10 回 : 金融統計 マネタリーベース (+ 少しだけ金融政策 ) マネーストック資金循環統計 2016 年 11 月 28 日 吉野克文 k3.yoshino@soumu.go.jp 1

2 そもそも 金融 とは 一般の 純金 は金融資産か? 金融資産と実物資産の相違は何か? 金融資産は対応する負債がある資産 例えば 家計の金融資産 ( 預金 1000) は銀行の負債 ( 預金 1000) 銀行 家計等 資産負債資産負債 預金 1000 預金 1000 < 会計では左側に資産 右側に負債を記録するルール > * 本来は他の科目もあるがここでは関係する部分のみ表示 ( 以下同様 ) 対応する負債が存在しない 一般の 純金 は金融資産ではなく実物資産となる 直感的には分かり難いが 金融機関は 負債 を 供給 ( 提供 ) するイメージ 2

3 金融に関する経済統計の概観 金融関連指標と経済統計 金融に関する統計には 価格 に係る統計と 量 に係る統計がある 金融の 価格 面に関する指標 (= 金利 株価 為替相場 等 ) 基本的には 金融市場で観察可能 ただし 相対取引 参加者限定の取引等に関する一部の指標は例外 インターバンク市場金利 ( コールレート TIBOR 等 ) 貸出金利 ( プライムレート < 最優遇貸出金利 > 貸出約定平均金利 等 ) 金融の量的側面に関する指標 誰かが 計数を集めて集計しなければ 全体像は判らない マネタリーベース マネーストック ( 旧マネーサプライ ) 預金 貸出関連統計 その他市場取引量関連統計 等 ) これら個別の金融統計を集約したものが 資金循環統計 3

4 マネタリーベース (1) マネタリーベース ( 日本銀行が作成する 業務統計 ) 日本銀行が供給する通貨 ただし 実は マネタリーベース は日本銀行のバランスシート項目そのもの マネタリーベース = 日本銀行券発行高 + 貨幣流通高 + 日銀当座預金 マクロ経済学 金融論では ベースマネー ハイパワードマネー等とも言われる 下図の網掛け部分に相当するイメージ 日本銀行日本銀行以外の銀行家計等 資産負債資産負債資産負債 銀行券等 100 銀行券等 100 当座預金 200 当座預金 200 預金 1000 預金

5 マネタリーベース (2): 現在の金融政策 日本銀行は 量的 質的金融緩和政策 の一環として マネタリーベースの増加額の目処を年間 80 兆円としている 量的 質的金融緩和政策は 2013 年 4 月に導入され 2014 年 10 月に拡大が図られた さらに2016 年 1 月にはマイナス金利付き量的 質的金融緩和 * が導入され 同 9 月には長短金利操作付き量的 質的金融緩和 * * に変更された 5

6 関連統計 1 日本銀行勘定 資産 日本銀行勘定 負債 日本銀行勘定は日本銀行のバランスシート マネタリーベースは日本 長期国債 銀行の負債の一部 マネタリーベース マネタリーベース ( 負債 ) を 増やすためには資産も増 やす必要がある 資金供給等 量的 質的金融緩和で * 一部を補正 簡略化 質 政府預金等その他 量 は マネタリーベースを増加させるために長期国債の買い入れを増やしている 6

7 関連統計 2 マネタリーベースと日本銀行の取引 資産 マネタリーベースと日本銀行の取引 負債 マネタリーベースと日本 銀行の取引 は日本銀行 勘定を組み替えたもの 買入長期国債資金供給等政府預金等 ( ) その他 ( ) * 一部を補正 簡略化 マネタリーベースマイナス ( ) 表示の項目があるため合計は一致する マネタリーベースを増加させるために何の資産を購入しているか ( 日本銀行が 具体的に資金をどのように供給しているか ) より直截的に表している 7

8 最近の マネタリーベース の動向 量的 質的金融緩和に 伴いマネタリーベース は大幅に増加 同時に日本銀行保有 長期国債も増加 出所 : 日本銀行 経済 物価情勢の展望 (2016 年 10 月 ) マネタリーベース :414 兆円日本銀行券発行高 :96 兆円 貨幣流通高 :5 兆円日銀当座預金 :313 兆円 2016 年 10 月 ( 平残 ) 8

9 マネーストック (1) マネーストック ( 日本銀行が作成する 業務統計 旧称 マネーサプライ ) 金融機関が非金融部門 ( 後述 ) に供給する通貨 下図の網掛け部分 マネタリー 量的 質的金融緩和政策によりマネーストックが直接的に増加するわけではない 対象となる金融機関からデータを集めて集計 データの収集自体は業務目的 ( 統計作成が目的ではない 統計調査ではない ) マネーストック : 正確には 通貨保有主体が保有する通貨量の残高 として定義される 通貨保有主体 : 居住者のうち 一般法人 個人 地方公共団体 地方公営企業 一般法人とは 預金取扱機関 保険会社 政府関係金融機関 証券会社 短資等を除く法人 日本銀行日本銀行以外の銀行家計等 資産負債資産負債資産負債 銀行券等 100 銀行券等 100 当座預金 200 当座預金 200 預金 1000 預金 1000 注 : マネーストックの定義は家計等 ( 通貨保有主体 ) の金融資産として記述されている 9

10 マネーストック (2) マネーストック統計の各指標 (M1 M2 M3 広義流動性) の定義 : 1 M1: 対象金融機関 ( 全預金取扱機関 )=M2 対象金融機関 ゆうちょ銀行 その他金融機関 ( 全国信用協同組合連合会 信用組合 労働金庫連合会 労働金庫 信用農業協同組合連合会 農業協同組合 信用漁業協同組合連合会 漁業協同組合 ) M1= 現金通貨 + 預金通貨現金通貨 : 銀行券発行高 + 貨幣流通高預金通貨 : 要求払預金 ( 当座 普通 貯蓄 通知 別段 納税準備 )- 調査対象金融機関の保有小切手 手形 2 M2: 対象金融機関 = 国内銀行 ( 除くゆうちょ銀行 ) 外国銀行在日支店 信金中央金庫 信用金庫 農林中央金庫 商工組合中央金庫 ( これらを総称して 国内銀行等 ) M2= 現金通貨 + 国内銀行等に預けられた預金 3 M3: 対象金融機関 =M1 と同じ M3=M1+ 準通貨 +CD( 譲渡性預金 ) 準通貨 = 定期預金 + 据置貯金 + 定期積金 + 外貨預金 10

11 マネーストック (3) 4 広義流動性 : 対象機関 =M3 対象金融機関 国内銀行信託勘定 中央政府 保険会 社等 外債発行機関 広義流動性 =M3+ 金銭の信託 + 投資信託 + 金融債 + 銀行発行普通社債 + 金融機関発行 CP+ 国債 + 外債 M1 M2 M3という形で対象範囲が拡大していくわけではない (M1に含まれるがM 2に含まれない部分が存在 ) これはマネーストックの定義が見直されたことを背景とする M2は過去の数字との連続性を重視して残された 金融機関の負債以外のものが含まれる広義流動性は M1 M2 M3(=マネー ) とは性格がやや異なる もともと広義流動性はマネーストックから流出した資金を捕捉することを目的として開発された 統計の公表 : 翌月第 7 営業日 (3 9 月分は第 9 営業日 ) 速報の公表後 翌月に確報を公表 11

12 マネーストック 統計の概念図 出所 : 日本銀行 HP 12

13 ( 参考 ) 旧 マネーサプライ 統計の概念図 出所 : 日本銀行 HP 13

14 最近の マネーストック の動向 マネーストックは増加しているが マネタリーベースに比べて伸び率が低い 信用乗数が大きく低下 広義流動性 :1656 兆円 M3: 1267 兆円 M2: 945 兆円 M1: 673 兆円 2016 年 10 月 ( 平残 ) 14

15 マネーストック 統計の位置づけ 15

16 ( 参考 ) マネーストック 統計の国際比較 出所 : 日本銀行 HP 16

17 関連統計 マネタリーサーベイ 資産 対外資産 ( 純 ) 国内信用 マネタリーサーベイ ( 総括表 ) 国債 貸出 株式等 通貨 (M1) 準通貨 +CD 負債 その他負債 ( 純 ) * 総括表 (A) のほか その内訳として 中央銀行勘定 (B) 預金取扱機関勘定 (C) がある (A)=(B)+(C) M3 マネーストック統計のうちの M3 の変動を 金融機関等の資産 負債の変化と関連付けて捉える統計 マネーストックとマネタリーサーベイの関係はマネタリーベースと日本銀行勘定の関係に類似 資金循環統計 ( 後述 ) を基に推計される 国内信用が増えるとマネーストックが増える ( マネタリーベースが増えるからマネーストックが直接的に増えるわけではない ) 17

18 資金循環統計 (1) 資金循環統計 ( 日本銀行が作成する 加工統計 < 加工度は非常に高い 遡及改定時の改定幅も相応に大きい >) 資金循環統計 : 1 つの国で生じる金融取引や その結果として 保有された金融資産 負債を 企業 家計 政府といった各経済主体毎に かつ金融商品毎に包括的に記録した統計 1 2 金融取引表 : 金融取引によって生じた 期中の資産 負債の増減額を記録 フローの概念 金融資産 負債残高表 : 取引の結果 期末時点で保有される資産 負債の残高を記録 ストックの概念 マネタリーベース マネーストックは 概念上 金融資産負債残高表の一部を切り出したもの 国民経済計算 SNA の金融部分を構成 ( 実際は資金循環統計を組み替えて作成されている ) 18

19 資金循環統計の見方 : 資金循環統計 (2) 1 部門別にみると 各経済主体の金融資産 負債や資金運用 調達額 およびそれらの内容を商品毎に把握することができる 2 取引項目別にみると 金融商品 金融市場単位の総額 各経済主体の保有状況などが明らかとなる 3 金融部門が 非金融部門の資金運用 調達活動にどのように関わっているかということに焦点を当てると 一国の金融仲介構造を分析することもできる 4 期中の資金運用 調達は 実体経済における貯蓄 投資行動を反映しており その差額である各経済主体の資金過不足は 概念上 国民経済計算の純貸出 / 純借入に一致 ( 貯蓄を上回る投資を行うためには資金調達が必要 : 投資増加 は 資金調達増加 に繋がる )< 後述 > 資金循環統計の公表時期 : 四半期毎 翌四半期 3,6,9,12 月の第 13 営業日速報公表 次の速報公表時に確報公表 四半期であるほか公表時期も遅いため短期の景気分析ではあまり用いられない 金融構造の把握には有用 19

20 主要部門 取引項目残高表 (2016 年 3 月末 ) ( 単位 : 兆円 ) 金融機関非金融一般政府家計対家計民間海外合計うち法人企業うち中央政府 ( 自営業者を含む ) 非営利団体 中央銀行預金取扱機関 ( 民間 公的 ) 民間非金融地方公共団体学校法人 銀行等マネーストック法人企業社会保障基金宗教法人 合同運用信託 社会福祉法人等 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 資産 (A) 負債 (L) 現金 預金 , , ,773.7 財政融資資金預託金 貸出 1, ,521.0 債務証券 ( 国債ほか ) 1, , ,399.5 株式等 投資信託受益証券 ,090.7 保険 年金 定型保証 金融派生商品 雇用者ストックオプション マネタリーベース 預け金 企業間 貿易信用 対外直接投資 対外証券投資 その他 金融資産 負債差額 , 合計 3, , , , , , , , , , , 取引項目 その他 は 各取引項目の合計値と 合計 との差額である すなわち 未収 未払金 その他対外債権債務 その他の合計に対応する 出所 : 日本銀行 HP( 一部を加工 ) 20

21 資金過不足のイメージ ストック < 残高 > ではなく フロー < 取引 > の概念 ( 例 : 預金残高ではなく入出金に近い ) 実物面 < 資金過不足 ( 純貸出 / 純借入 )> 所得 - 消費 = 貯蓄 貯蓄を上回る投資を行う 資金不足 金融面 資金運用を上回る資金調達を行う 資金不足 実物面の資金過不足( 純貸出 / 純借入 ) = 金融面の資金過不足 * 概念上実物面 < 上側 > 消費 所得 所得 - 消費 - 投資 = 資金過不足 ( 純貸出 / 純借入 ) 投資 資金運用 ( 預金増 ) 金融面 < 下側 > ( 貯蓄 ) 資金調達 ( 借入増 ) 資金過不足 = 資金運用 - 資金調達 21

22 資金循環統計を用いた分析例 : 資金過不足 家計は資金余剰 世界的にも一般的 高齢化等を背景に余剰幅は縮小傾向 法人企業は資金余剰 世界的には異例 国内での投資が少ない 一般政府は資金不足 税収を上回る支出( 社会保障 公共投資等 )= 財政赤字 海外は資金不足 日本の経常収支黒字 = 海外の経常収支赤字 ( 赤字なので借入 ) 出所 : 日本銀行 HP 22

23 資金循環統計を用いた分析例 : 家計の金融資産 1 家計の金融資産の過半は現金 預金 家計は資金余剰 ( 貯蓄超過 ) であるため趨勢的には増加傾向 年度と増加した後 2015 年度は減少したが 株価の変動の影響が大きい 出所 : 日本銀行 HP 23

24 資金循環統計を用いた分析例 : 家計の金融資産 2 日本と米国では金融資産の構成が大きく異なる 日本は安全資産が中心 出所 : 日本銀行 HP 24

25 資金循環統計を用いた分析例 : 国債等の保有者 量的 質的金融緩和政策の導入後 中央銀行 ( 日銀 ) の割合が急増 出所 : 日本銀行 HP 25

26 資金循環統計を用いた分析例 (4-1) 日本は預金取扱金融機関の存在感が大きい 出所 : 日本銀行 HP 26

27 資金循環統計を用いた分析例 (4-2) 米国は預金取扱金融機関の存在感が小さい 出所 : 日本銀行 HP 27

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