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1 為替 : トルコリラ ( 速報 ) / / 投資情報部シニアエコノミスト折原豊水 インフレ抑制策を発表 リラは小幅上昇 トルコ政府は/9 インフレ抑制策を発表した 民間部門に対して自発的に製品価格を% 以上値下げするよう要請する 銀行部門には高金利のローンについて 貸出金利の% 引き下げを要請する 電力やガス料金は 年末まで凍結するとした アルバイラク財務相は % 以上の値下げについて民間部門と合意したとし 年末までにインフレ率は ( 現状の水準から )% 以上低下すると述べた もっとも 政府の要請に民間部門がどの程度 自発的に応じるのか不透明であり 今後の企業レベルでの値下げの有無や年末にかけてのインフレ率の動向が注目される トルコリラは/9 対ドルで前日比 +.2% 上昇 対円では同 +.1% の上昇と小動きとなった インフレ抑制策への反応が限定的となった一方 /12の米牧師裁判の行方を見極める動きに 今後のリラは 米牧師の即時釈放請求が再び却下された場合には11/6の米中間選挙を控えて米の追加制裁観測がくすぶり 足元落ち着いているリラ相場が再び軟調となるリスクも /2のトルコ中央銀行 ( 以下 中銀 ) 会合では 9 月消費者物価の急加速を受けて 実質金利が再びマイナスとなっており 追加利上げを行うかどうかが焦点に 政府はインフレ抑制策を発表 民間部門に自発的な値下げを要請 トルコ政府は/9 インフレ抑制策を発表した /3 発表の9 月消費者物価伸び率が前年比 +24.% と急加速したことなどを受けて アルバイラク財務相が先週 インフレ抑制策を発表すると示唆していた インフレ抑制策の内容としては 1 民間部門に対して自発的に製品価格を% 以上値下げするよう要請する 2 銀行部門には高金利のローンについて 貸出金利の% 引き下げを要請する 3 政府は電力 ガス料金は 年末まで凍結する 等が含まれる アルバイラク財務相は % 以上の値下げについて民間部門と合意したとし 年末までにインフレ率は ( 現状の水準から )% 以上低下すると述べた このほか 政府は企業のリラ建てのローンについて 14% の ( 金利 ) 支援を行うほか 政府系機関 ( 中小産業発展機構 :KOSGEB) が提供するローンについて 返済を3か月間猶予するとした 1

2 // 9 月に便乗値上げへの罰則導入 今後 自発的な値下げが進むか見極め 一方 8 月のトルコショック以降 リラの急落によるインフレ加速を受けて 企業の一部で便乗値上げが行われているとして 政府は9 月 輸入コストの上昇を上回るような便乗値上げを行った場合には罰則を設けた 直近ではトルコ当局が4, 社に対して調査を行い 社以上に対して大幅な値上げの理由を説明するよう求めたもよう 政府は国民に対して便乗値上げが行われている場合には通報するよう呼びかけているほか 今回のインフレ抑制策に関連して 自発的に値下げに応じた企業には政府が作成したキャンペーンポスターを提供する予定 ただ 政府の要請に民間部門がどの程度 自発的に値下げに応じるのか不透明であり 今後の企業レベルでの値下げの有無や年末にかけてのインフレ率の動向が注目される トルコの消費者物価 ( 前年比 ) ( 月次 :16/1~/9) 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 24. 娯楽文化 外食宿泊 教育 医療 家具 衣服履物 アルコール たばこ 住宅 水道 電気 ガス 運輸 通信 食料品 飲料 消費者物価 (CPI) 伸び率 トルコの消費者物価とトルコリラ ( 前年比 ) ( 月次 :12/1~/9) 消費者物価 (CPI) 伸び率 ( 左目盛 ) コアCPI 伸び率 ( 左目盛 ) リラの名目実効為替レート ( 右目盛 ) リラ安 物価伸び拡大 ( 注 ) トルコリラの名目実効為替レート (BIS 広義ベース) は/9/24までで CPIに2ヵ月先行 実効レートはトルコの主要貿易相手国に対する個別為替 レートの加重平均 CPIは9 月まで なお 中銀のインフレターゲットは.%±2.% 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 リラはインフレ抑制策を受けて小動き /12の牧師裁判を見極め トルコリラは/9 対ドルで1ドル =6.リラと前日比 +.2% 上昇 対円では1リラ =. 円と同 +.1% の上昇と小動きとなった インフレ抑制策への市場の反応が限定的となった一方 /12に予定される米牧師裁判の行方を見極める動きになったとみられる 今後のリラは トルコ裁判所が米牧師の即時釈放請求を再び却下した場合には 11/6の米中間選挙を控えて米の追加制裁観測がくすぶり 足元落ち着いているリラ相場が再び軟調となるリスクもあろう /4には米財務省が国連安全保障理事会の決議に違反して北朝鮮との武器やぜいたく品の取引に関与したとしてトルコ企業 1 社と個人 3 名について 対米資産の凍結や米企業 個人との取引を禁止した 一方 トルコ国内のサウジアラビア領事館でサウジアラビアの王室を批判していた同国出身の記者が行方不明となった事件では トルコはサウジアラビアに対して 2

3 ラ高リラ安出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成リ// /7 捜査協力を要請している サウジアラビアは殺害等の関与を否定しており 両国関係の悪化要因にならないか留意したい /2の中銀会合はインフレ急加速を受けて追加利上げの有無が焦点 /2のトルコ中銀会合では 9 月消費者物価の急加速を受けて 実質金利が再びマイナスとなっており 追加利上げを行うかどうかが市場の焦点になっている しかし 直近の中銀の対応をみると 通貨の下落を受けてインフレ抑制のために予防的に利上げを行うというよりは 通貨安が加速するなかで市場に追い込まれる形で利上げを行っている 9/13に6.2% の大幅利上げを行ったばかりであることや 米の追加制裁が行われたとしても限定的なものとなりリラが急落しなければ 今回は様子見姿勢となる可能性もあろう 金融市場をみると 2 年国債利回りは/9 24.8% と前日の2.% から金利が低下 ( 債券価格は上昇 ) した 政策金利 (24.%) を小幅上回る水準にとどまっている (1 リラ = 円 ) % 利上げ (4/2) 選挙前倒し表明 (4/) S&P がソブリン格下げ (/1) 大統領の金融政策へ関与強化発言 (/1) ドル高 原油高 //4 預金準備ドル上限 % 4% (/7) 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 /6/13 トルコリラ円 ( 日次 :/4/2~//9) 1.2% 利上げ (6/7) 3.% 利上げ (/23) 金融政策枠組み簡素化 (/28) 大統領 議会選挙 与党勝利 (6/24) 大統領娘婿が財務相に (7/9) /7/23 金利据え置き (7/24) 米のトルコ制裁 (8/1) トルコの米制裁 (8/4) 預金準備ドル上限 4% 4% (8/6) ECB 発言報道米追加関税 (8/) スワップ規制預金準備率下げ (8/13) スワップ規制強化 (8/1) 預金利子税制変更 (8/31) /8/3 6.2% 利上げ (9/13) スワップ規制緩和 (9/17) 9 月 CPI 急加速 (/3) //9 ( 年 / 月 / 日 ) トルコリラと実質金利 ( 日次 :/1/2~//9) (1ドル = リラ ) 実質金利 ( 左目盛 ) トルコリラ ( 右逆目盛 ) % 利上げ (9/13) /1 /2 /3 /4 / /6 /7 /8 /9 / ( 注 ) 実質金利 = 短期市場金利 - 消費者物価 ( 前年比 ) 9 月 CPI は実績出所 :CEIC ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 ( 年 / 月 ) トルコリラと 2 年国債利回り ( 日次 :17/6/1~//9) (1ドル = リラ ) トルコリラ ( 左逆目盛 ) 2 年国債利回り ( 右逆目盛 ) リラ売り 国債売り /6 17/8 17/ 17/12 /2 /4 /6 /8 / ( 年 / 月 ) 3

4 // IMFはトルコの経済見通しを下方修正 19 年は前年比 +.4% まで鈍化 国際通貨基金 (IMF) は/9 世界経済見通し(WEO) を改定した トルコについては 年経済成長率が前年比 +3.% 19 年が同 +.4% と2 年連続で減速する見込み 4 月の見通し ( 年同 +4.4% 19 年同 +4.%) から下方修正となった 背景として トルコのファンダメンタルズに対する懸念や米国との関係悪化によって トルコリラが大幅に下落し 投資や個人消費の重荷となっていることを挙げた 金融政策については インフレ抑制のための中銀の利上げの遅れを指摘 金融政策に対する信認の回復が必要とした 財政政策については インフラ投資促進のための官民パートナーシップ (PPP) などの運用をより慎重に行うことや 民間企業の債務支払いを一部政府が保証すること ( 信用保証ファンド :CGFなど) についても 緩やかに削減していくことが望ましいと指摘した ただ 政府は9 月下旬の新経済計画で新規インフラ投資を凍結しており 従来の景気刺激から 財政規律に配慮し始めている 市場では 19 年の経済成長率について前年比 +1.% 程度 ( ブルームバーグ9 月調査 ) と見込まれているが 今回のIMF 見通しや足もとの経済動向を受けて 市場予想が今後さらに下方修正される可能性もあろう トルコの経済成長率見通し 国際通貨基金 (IMF 年 月 ) 世界銀行 ( 年 6 月 ) 3.2 OECD ( 年 9 月 ) 市場予想 ( 年 9 月 ) 前年比 16 年 17 年 年 19 年 景気過熱 ( 注 )16~17 年は実績 年以降は各機関の予想 市場予想はブルームバーグ9 月調査出所 :IMF 世界銀行 OECD トルコ政府のデータよりみずほ証券作成 トルコの実質 GDP 成長率と企業景況感 ( 月次 :/1~/9) 実体経済信頼感指数 ( 左目盛 ) 実質 GDP 成長率 ( 右目盛 ) ( 注 ) 実体経済信頼感指数は民間 公営企業対象調査 を上回っていれば経済状況の改善を示す 実質 GDP 成長率は四半期データで 年 4-6 月期まで出所 : トルコ中銀 ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 ( 前年比 :%)

5 // 金融商品取引法に係る重要事項 当社取り扱いの商品等 ( 外貨建商品等も含む ) にご投資いただく際には 各商品等に所定の手数料 ( 投資信託の場合は銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸費用等 ) をご負担いただきます 債券を当社との相対取引によりご購入いただく場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 各商品等には価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により損失が生じるおそれがあります なお 債券の利金 償還金の支払いについて 発行者の信用状況等によっては 支払いの遅滞 不履行が生じるおそれがあります 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします また 売却時等の為替相場の状況によっては為替差損が生じ 損失を被るおそれがあります 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 : MG69--6

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