株式:マーケット・フォーカス

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1 株式 : 米国株 日本株 2018/2/6 米金利高 株安一巡 日米株とも業績見直しで出直りへ 2/5 の NY ダウは米金利上昇による売りで過去最大の下げ ただ金利高一服で調整一巡感も 投資情報部三野博且安田一隆永田尋嗣西村三養子 米国株は足元 金利対比の割高感が解消 割安感が出つつある 先行き米金融当局の慎重対応と減税効果を含む景気 業績拡大期待で持ち直しへ NYダウの年末 28500ドル予想維持 日本株も直近の株安と利益改善で割安感が台頭 日経平均株価の年央 円超予想維持 NYダウ過去最大の下げも 金利対比の調整に一巡感も 業績評価で持ち直しへ 2/5のNYダウは続落し 前週末比 1175ドル (4.6%) 安の24345ドルと2017/12/8 以来の安値をつけた 下げ幅はリーマンショック直後 08/9/29(777ドル安 ) を上回り過去最大 下落率は11/8/10 以来の大きさを記録し 年初以降の上げを打ち消した NYダウは朝方から続落スタート 米長期金利が一時 2.88% 台と14/1 以来の高水準を更新し 金利対比の調整売りが加速 NYダウの下げ幅は取引時間終盤に一時 1600ドル近くに達した ただ 引けにかけては下げ幅を400ドル強縮小 米長期金利も株安加速を受けて失速し 終値で2.71% と3 日ぶりの水準に低下した ( ドル ) /12/ 業種別では 金融を筆頭にS&P500 指数全 11 業種が下落 個別には直近に好決算を発表した資本財のボーイング 3M ユナイテッド ヘルス グループがそれぞれ同 5% 超下げ NYダウ指数を3 社で計 300ドル超押し下げる等 決算期待や業績評価の買いが影をひそめ 米金利高による調整売りが前面に出た しかし 取引終盤の動きをみると これまでの米金利高 株安の流れが株安 金利安に移行 直近の米金利上昇を起点とした株価下落の流れに一巡感もみられる NY ダウと米 10 年国債利回りの推移 ( 日次 :2013/1/2~2018/2/5) NYダウ ( 左目盛 ) 米 10 年国債利回り ( 右目盛 ) ( 年 ) ( 注 ) 単位はドル ポイント % 1バレル = ドル 金利の騰落率出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成は騰落差 ( ポイント ) 業種は2/5 当日騰落率降順出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 金利安 株高 が 金利高 株安 に 2/5 には 株安 金利安 で調整一巡感 (%) /5 当日の市場動向 No. 指数名 2/5 当日騰落年初来騰率 (%) 落率 (%) NYダウ S&P500 指数 公益 不動産 素材 一般消費財 生活必需品 情報技術 電気通信 エネルギー 資本財 ヘルスケア 金融 米長期金利 ドル指数 NY 原油先物

2 そもそも直近の米金利上昇は 1 月の米連邦公開市場委員会 (FOMC) で物価認識の引き上げとともに今後の利上げペース加速の可能性が示唆されたことに続き 2/2 発表の米 1 月雇用統計で先行きのインフレ動向を示す賃金 ( 平均時給 ) が前年同月比 +2.9% と09/6 以来の高い伸びを示したことが背景 ただ 賃金増の加速は本来 米個人消費の拡大や企業業績の改善を通じ株価の押し上げ要因ともなる 問題は米金利の上昇が企業 家計の負担増で景気や企業業績の拡大を阻害しかねない点だが 現状 鈍い物価上昇と米金融当局への信任のもと米長期金利 3% 超への上昇はやはりハードルが高く 短期的には思惑先行の面が強そうだ 先行き米減税効果の織り込みで再度 3% を試す場面が想定されるが みずほ証券投資情報部ではそれは1-3 月期米経済成長と一定の物価上昇確認後になるとみている 金利対比で米国株の割安感が台頭 NYダウの年末 28500ドルへの上昇予想を維持 一方 金利対比で米国株の割安感は強まっている S&P500 指数の12ヵ月先予想株価収益率 (PER) は2/5 時点で16.9 倍 ( トムソン ロイター集計予想より算出 ) と S&P500 指数の益利回りと実質金利の差 ( 利回り格差 ) の過去平均に基づくと米長期金利 3.15% 程度への上昇を織り込んだ水準だ 当面の米国株は値動きの荒い展開が見込まれ NYダウは100 日線 24005ドルや 200 日線 22721ドルへの下落も想定される (2/5 時点 ) もっとも1 月雇用統計やISM 景況指数は米景気の堅調さを示し 17 年 月期決算発表では多くの企業が米法人税率引き下げで18 年の実効税率が大幅低下するとの見通しを明らかにしている みずほ証券投資情報部では S&P500 指数の18 年 1 株当たり利益 (EPS) を前年比 +23% の162ドル 19 年 EPSを同 +4% の169ドルと予想 また 水準感として利回り格差の過去平均に基づくと 米長期金利 2.85% でPER18 倍が許容可能と見込まれる 警戒材料としてはパウエル新体制下の米金融当局の政策運営があるが 現状 極端な米経済 インフレ過熱への動きはみられず S&P500 指数は18 年末にかけ19 年予想 PER18 倍の3000ポイント (NYダウで28500ドル) をめざすとの予想を維持する 利回り格差と予想 PER および長期金利の関係表 米長期金利 (%) 予想 PER ( 倍 ) ( 注 ) 単位は % コア消費者物価指数(CPI) が前年比 1.7% の上昇と仮定した場 合の利回り格差 緑枠は2018/2/5 の指標に最も近い水準 2/5 時点で予 想 PERは16.9 倍 米長期金利は2.7056% 赤枠は1988 年以降の利回り格 差平均 4.42% に近い水準 出所 : みずほ証券作成 予想 EPS と PER に基づく米株価指数の想定水準 ( ポイント ) ( 月次 :2014/1~2018/12) 年末想定値 S&P500 指数 PER19 倍 PER18 倍 PER17 倍 PER16 倍 S&P500 指数 NY ダウ /2/5 時点 S&P500 指数 :2648 ポイント予想 PER :16.9 倍 ( 年 ) ( 注 1)S&P500 指数は2018/2 まで 18/2 のデータは 2/5 時点 ( 注 2)PER16 倍 ~19 倍はS&P500 指数の12 ヵ月先予想 EPSを16 倍 ~19 倍したもの 18/2の データは2/5 時点 予想はトムソン ロイター集計 ( 注 3)S&P500 指数の18 年末想定値は19 年予想 EPS169ドルを16 倍 ~19 倍したもの 予想 EPSはみずほ証券投資情報部 NYダウの18 年末想定値はS&P500 指数想定値に想 定 DS 倍率 (NYダウ S&P500 指数 )9.5 倍を乗じたもの 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 2

3 直近の株安と利益上振れで割安感台頭 日経平均株価の 円超予想維持 2/6の日経平均株価は2/5のNYダウ1100ドル超下落を受けて前日比 400 円超安でスタート後 同 CME 日経平均先物 (21405 円 ) にさや寄せする形で下げ幅を1600 円超に拡大 引けにかけては日銀のETF 購入や業績見直しの買いで下げ渋り 同 1071 円安の21610 円と17 年衆議院選挙直前 (10/20) 以来の安値で取引を終えた 業種別では ガラス 土石を筆頭に全 33 業種が下落 東証 1 部では98% の銘柄が下落し ほぼ全面安に 為替はこのところ米金利の上昇につれ持ち直していたドル円が108 円台に反落 また 日中 NYダウ先物が一時 2/5 現物比 1000ドル超安い水準で推移しリスク回避的な動きが波及 2/6の米国株動向を注視する動きとなった なお 国内要因としては 18/3 期 Q3 累計 (17 年 4-12 月 ) 決算発表で通期利益予想の引き上げが相次ぎ 2/5 現在 日本経済新聞社予想ベースの日経平均株価採用銘柄の今期予想株価収益率 (PER) は14.5 倍 2/6 終値で試算すると13.8 倍とアベノミクス相場下の平均レンジ14 倍 ~16 倍を下回る 直近の株価下落と利益予想改善で業績面からみた株価の割安感は一段と強まっており 株安の震源地である米国市場が落ち着きを取り戻せば 株価は早期に値戻しに転じよう 戻りのめどとしては 今期予想 PERレンジ上限の16 倍で25000 円台 東洋経済新報社予想ベースの来期予想 PER16 倍で26100 円台と短中期とも今後の上値余地が示唆される ( 今期 13.6% 増益 来期 4.5% 増益予想 ) 2ケタ増益期待台頭なら27000 円台も視野 日経平均株価は目先 現行 円台を下値に年央にかけ25000 円超への上昇をめざすとの予想を維持する ( 円 ) 予想 PER による日経平均株価の想定 ( 月次 :2010/1~2019/2) 日経平均株価 PER18 倍 PER16 倍 PER14 倍 PER12 倍 予想 PER はアベノミクス相場下 おおむね 14 倍 ~16 倍で推移 18/2/5 日経平均株価 円今期予想 PER14.5 倍 年後直近想定想定水準水準 ( 年 ) ( 円 ) (1ドル = 円 ) 2, ,500 今期予想 EPS( 左目盛 ) ドル円 ( 右目盛 ) 130 1, 今期予想 EPSは1,566.8 円と17/12 比 3.7% 17/9 比 9.3% 上昇 為替離れ進展 ( 年 ) ( 注 )2010/1~18/2の想定株価(PER12 倍 ~18 倍 ) は今期予想 EPSに各 PERを乗じたもの 今 期予想 EPSは日経平均株価を日本経済新聞社今期予想 PERで除して算出 19/2(1 年 後 ) は来期予想 EPS( 東洋経済新報社今期予想 EPS 4.5% 増益予想 ) に各 PERを乗じた もの データは2/5 時点 出所 : 日経 NEEDSおよびQUICKのデータ等よりみずほ証券作成 今 来期業績予想と PER による株価想定 ( 日本経済新聞社予想 東洋経済新報社予想ベース ) 日経平均株価 日経 東洋経済 今期予想 今期予想 来期予想 経常利益 前期比 (%) 純利益 前期比 (%) EPS( 円 ) [ 指数想定 時期 ] 直近 直近 1 年後 PER17 倍 PER16 倍 PER15 倍 PER14 倍 PER13 倍 ( 注 ) 業績は指数採用銘柄ベース 今期は実績期の次期 来期は 今期の次期 指数想定は各 1 株当たり利益 (EPS) に株価収益 率 (PER) を乗じたもの データは2/5 時点 出所 : 日経 NEEDSおよび QUICKのデータよりみずほ証券作成 3

4 テクニカルの下値は日経平均株価 円 NYダウ23000~ 24000ドルを意識 足元の大幅下落を受け テクニカル面から見た日経平均株価の下値めどは200 日線の水準が意識される 長期トレンドを示す200 日線の傾きは右肩上がり 17 年の安値局面では200 日線前後で下げ止まった 引き続き下値局面では日銀や年金基金 企業の自社株買い等の下支えが想定され 200 日線に接近する場面では押し目買いのタイミングとなろう 下値めどとしては 200 日移動平均線 円や17/9/8 安値 円から18/1/23 高値 円の2/3 押しの20875 円等が意識される ( 円 ) 日経平均株価の推移 ( 日次 :2017/2/1~2018/2/6) (18/1/23) 年末値 連騰終了日 /2 押し 日線 /3 押し (17/4/14) (17/9/8) 想定される下支え要因年金マネー 自社株買い 日銀の買入 /2 17/4 17/6 17/8 17/10 17/12 18/2 18/4 出所 :QUICK Astra Managerのデータよりみずほ証券作成 ( 年 / 月 ) 2/5のNYダウは前週末比 1175ドルの24345ドルと過去最大の下落幅となった しかし 16 年以降のボトム周期を適応すれば底値形成が近いとみている また 日本株同様に長期トレンドを示す200 日線は右肩上がりとなっており この水準に接近する場合は押し目買いのタイミングとなろう 17 年から100 日線が下値支持線として機能 これを下回る場合の下値めどは 17/1/19 安値 19732ドルから18/1/26 高値 26616ドルの上昇幅 38.2% 押しや 1/2 押し 200 日線 23000ドル前後が意識されよう ( ドル ) NY ダウの推移 ( 日次 :2017/1/3~2018/2/5) (18/1/26) /3 押し 日線 % 押し /2 押し 日線 (17/1/19) /1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4 出所 :QUICK Astra Manager のデータよりみずほ証券作成 ( 年 / 月 ) 4

5 参考資料 投資情報部 Technical Viewpoint: 米国株 (2/6) 投資情報部 Technical Viewpoint: 日本株 (2/6) 投資情報部 (2/6)~ 米金利影響一服へ 日経平均株価 円超予想維持投資情報部 アウトルック : 米国株 (2/5) 投資情報部 東証 1 部 18/3 期 Q3 累計決算集計 (2/2 時点 ) (2/5) 投資情報部 アウトルック : 日本株 (2/2) 投資情報部 (1/31)~ 米金利上昇で米国株下落 今後の米国株をどう考える? 5

6 金融商品取引法に係る重要事項 国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります 株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 国内株式の手数料等諸費用について 国内株式の売買取引には 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,700 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 株式を募集等により購入する場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 保護預かり口座管理料は無料です 外国株式のリスク 外国株式投資にあたっては 株価変動リスク 発行者の信用リスク 為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 現地の税法 会計基準 証券取引に関連する法令諸規則の変更により 当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります 各国の取引ルールの違いにより 取引開始前にご注文されても 始値で約定されない場合や ご注文内容が当該証券の高値 安値の範囲であっても約定されない場合があります 外国株式において有償増資等が行われた場合は 外国証券取引口座約款の内容に基づき 原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります ただし 権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は 権利売却ができないことがあります また 権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります 外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) については わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません 外国株式の手数料等諸費用について 外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります 現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので その金額をあらかじめ記載することはできません 詳細は当社の担当者までお問い合わせください 国内取次手数料は 約定代金 30 万円超の場合 約定代金に対して最大 1.08%+2,700 円 ( 税込み ) 約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合 一律 5,940 円 ( 税込み ) 約定代金 55,000 円以下の場合 約定代金に対して一律 10.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます 国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します 単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません 国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,700 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,700 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは 外国証券取引口座の開設が必要となります 外国証券取引口座管理料は無料です 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号 : MG

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