独立行政法人経済産業研究所 (RIETI) BBL セミナー プレゼンテーション資料 218 年 5 月 17 日 IMF 世界経済見通し (WEO)218 年 4 月景気拡大と構造変化鷲見周久 資料の引用は IMF のサイトに掲載されているオリジナル原稿からの引用とし 出典を記載してください https://www.rieti.go.jp/jp/index.html
世界経済見通し 218 年 4 月 国際通貨基金
概要 : 短期的には加速 中期的には減速 世界の経済成長 :217 年に一段と加速し 211 年以降で最高の成長率 見通し : 218 年と219 年の年間成長率はさらに上昇 先進国 地域 : 予想より早く需給ギャップが縮小するが 中期的な潜在成長率は引き続き抑制 新興市場および途上国 地域 : 一次産品輸出国と一次産品輸入国で成長率が乖離 総合インフレ率 : 加速したが コアインフレ率は引き続き低迷 金融環境 : 依然として緩和的 リスク : 短期的には均衡しているが 数四半期以降は下振れ方向に傾く 1
鉱工業生産と貿易量が増加する中 217 年下期は世界の成長率が加速 世界貿易 鉱工業生産 (3 ヶ月移動平均 年率 ) 2 15 鉱工業生産 Industrial production 世界貿易量 World trade volumes 1 5-5 -1 211 12 13 14 15 16 17 18 (2 月 ) 出所 :Haver Analytics IMF スタッフ推計 2
先進国 地域の貿易は 2 年ぶりに回復 先進国 地域 : 輸出伸び率 ( パーセント ) 先進国 地域 : 輸入伸び率 ( パーセント ) 7 6 Germany ドイツ英国 United Kingdom その他先進国 Other AEs Japan 日本米国 United States Total 合計 7 6 Germany ドイツ United 英国 Kingdom Other その他先進国 AEs Japan 日本 United 米国 States Total 合計 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1-1 211 212 213 214 215 216 217-1 211 212 213 214 215 216 217 出所 :IMF スタッフ推計注 : 貿易の伸び率は輸出量および輸入量の動向を示す 黒線にアイルランドは含まない 3
新興市場および途上国 地域では貿易量の回復が顕著 新興市場および途上国 地域 : 輸出伸び率 ( パーセント ) 新興市場および途上国 地域 : 輸入伸び率 ( パーセント ) 1 8 6 Other その他途上国 地域 EMDEs Emerging アジア新興市場国 Asia excl. ( China 中国以外 ) 特定の一次産品輸出国 Selected commodity exporters 中国 China 新興市場および途上国 地域合計 EMDE total 15 1 Other その他途上国 地域 EMDEs Emerging アジア新興市場国 Asia excl. ( China 中国以外 ) China 中国 Selected 特定の一次産品輸出国 commodity exporters EMDE 新興市場および途上国 地域合計 total 4 5 2-2 211 212 213 214 215 216 217-5 211 212 213 214 215 216 217 出所 :IMF スタッフ推計注 : 貿易の伸び率は輸出量および輸入量の動向を示す 特定の一次産品輸出国とは アンゴラ ブラジル エクアドル ナイジェリア ロシア 4
経済指標はモメンタムが足元も続いていることを示唆 製造業 PMI (3 ヶ月移動平均 5 を基準とした増減 ) 消費者信頼感 ( 指数 21=1) 1 8 6 先進国 地域 Advanced economies 新興市場国 地域 Emerging market economies 13 125 12 先進国 地域新興市場国 地域 Advanced economies Emerging market economies 世界 World 4 2 115 11 15 1-2 95-4 212 13 14 15 16 17 18 (3 月 ) 出所 :Haver Analytics IMF スタッフ推計 9 212 13 14 15 16 18 (3 月 ) 5
世界経済見通しの形成要因 先進国 地域 新興市場および途上国 地域 短期的 米国の財政政策の世界的影響 緩和的な金融政策に支えられたモメンタム 中国のリバランス 一次産品輸出国と輸入国の成長率の乖離 特殊要因 : 政治的不確実性 紛争 世界金融危機の影響の剥落 中期的 成長の減速 : 人口減少 高齢化は 生産性の伸びの回復により部分的に相殺 新興市場および途上国 地域 : 成長率は現在の水準近傍で安定 途上国 地域の 27% では 先進国 地域の所得 水準との格差縮小が一層遅れる 6
成長予測 : 先進国 地域 ( 前年比 %) 世界先進国 地域米国英国日本ユーロ圏ドイツカナダ その他アジア先進国 地域 217 3.8 2.3 2.3 1.8 1.7 2.3 2.5 3. 3. 218 3.9 2.5 2.9 1.6 1.2 2.4 2.5 2.1 2.8 217 年 1 月からの変化.2.5.6.1.5.5.7..1 219 3.9 2.2 2.7 1.5.9 2. 2. 2. 2.8 217 年 1 月からの変化.2.4.8.1.1.3.5.3.1 出所 :IMF 世界経済見通し (217 年 1 月更新版 ) IMF 世界経済見通し (218 年 4 月 ) 7
成長予測 : 新興市場および低所得途上国 地域 ( 前年比 %) 世界 新興市場および途上国 地域中国インドブラジルロシア 一次産品輸出国 地域 低所得途上国 217 3.8 4.8 6.9 6.7 1. 1.5 2.3 4.7 218 3.9 4.9 6.6 7.4 2.3 1.7 2.9 5. 217 年 1 月からの変化.2..1..8.1..2 219 3.9 5.1 6.4 7.8 2.5 1.5 3.2 5.3 217 年 1 月からの変化.2.1.1..5..2.1 出所 :IMF 世界経済見通し (217 年 1 月更新版 ) IMF 世界経済見通し (218 年 4 月 ) 8
リスク : 短期的には均衡するが 数四半期以降は下振れに傾く 上振れリスク : 失業率が示すよりも大きなスラック 物価圧力が高まることなく景気回復が継続する可能性 下振れリスク : 一部の先進国 地域では 金融政策正常化の中でも緩和的な金融環境が続いているが 金融環境が急速に引き締まれば 過去数年で蓄積されてきた金融面の脆弱性が露呈 関税措置 : 市場心理と企業の信頼感に悪影響 実体経済に急速に波及 その他の下振れリスク : 地政学的な緊張 政治的対立 気候変動 リスクの相互作用により影響が拡大する可能性 : 一部のリスクにより 他のリスクも顕在化 9
上振れリスク : 多くの先進国 地域では 需給ギャップよりも大きなスラックが存在する可能性 ユーロ圏 ( 除くドイツ ): 失業率および需給ギャップ ( パーセント ) 15 需給ギャップ Output gap 失業率 Unemployment 1 5-5 1995 2 25 21 215 218 出所 :IMF スタッフ推計 1
先進国 地域のコア インフレ率は 上昇しつつも 依然として抑制された水準にある 3 先進国 地域 (3 ヶ月移動平均 年率 %) 消費者物価指数インフレ率 Consumer price index inflation 新興市場および途上国 地域 (3 ヶ月移動平均 年率 %) コア消費者物価指数インフレ率 Core consumer price index inflation 7 2 6 1 5 4-1 3-2 出所 :IMF スタッフ推計 213 14 15 16 18 (2 月 ) 2 213 14 15 16 17 18 (2 月 ) 11
22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 先進国 地域におけるコア インフレ率の低迷は 主にサービス価格上昇率の低下に起因 先進国 地域のコア財およびコアサービス 3.5 3. 2.5 消費者物価インフレ率 ( パーセント 対前年比 点線は 22~8 年および 211~17 年の平均を表示 ) コアサービス 2. 1.5 1..5. -.5 コア財 -1. 217 (1 月 ) 出所 :Haver Analytics IMF スタッフ推計注 : 対象は 16 か国の先進国 地域 : オーストラリア オーストリア カナダ デンマーク フィンランド フランス ドイツ 日本 イタリア オランダ ノルウェー ポルトガル スペイン スウェーデン 英国 米国 12
下振れリスク : 関税引き上げにより株式市場は後退 ボラティリティは上昇 貿易摩擦で心理悪化の可能性 12 11 1 9 218 年 1 月 株価 ( 指数 217 年 12 月 29 日 = 1) S&P 5 Euro ユーロ ストックス Stoxx TOPIX MSCI エマージング市場 MSCI Emerging Market 218 年 2 月 218 年 3 月 米国による鉄鋼およびアルミニウムに対する関税の発表 218 年 4 月 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 4 35 3 25 2 15 1 5 VIX ボラティリティ指数 ( 指数 ) EM-VXY ( 右軸 ) EM-VXY (RHS) 米国による鉄鋼およびアルミニウムに対する関税の発表 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 218 年 1 月 218 年 2 月 218 年 3 月 218 年 4 月 1 9 8 7 6 出所 :Bloomberg, L.P. 注 :VIX = シカゴオプション取引所ボラティリティ指数 EM-VXY = J.P. Morgan Emerging Market Volatility Index 13
下振れリスク : 緩和的であった金融環境が急激に引き締まり 脆弱性が露呈する可能性 政策金利予想 ( パーセント 点線は 217 年 1 月世界経済見通し ) 3 US Euro area UK 米国 ユーロ圏 英国 5 主要金利 ( パーセント ) US 米国 average 3 年物固定金利住宅ローンの平均 3-year fixed rate mortgage United 米国 States Germany ドイツ United 英国 Kingdom 1 クレジット スプレッド ( ベーシスポイント ) US 米国高格付 high grade US high yield Euro high ユーロ高格付 yield high grade Euro rade high yield 米国ハイイールド ユーロハイイールド 2 1 4 3 2 1 8 6 4 2-1 -1 17 18 19 2 21 (3 月 ) 13 14 15 16 17 18 (4 月 ) 13 14 15 16 17 18 (4 月 ) 14
新興市場国への資本流入は引き続き堅調だが リスクを反映したスプレッドの拡大を伴い 減少する可能性 4 3 2 1 アイルランド危機 新興国市場への純資金流入 (1 億米ドル ) Bond Equity EM-VXY 米国大統領選 6 5 4 EMBI( 新興市場債券指数 ) ソブリン スプレッド ( ベーシスポイント ) 債券株式 EM-VXY 欧州新興市場国 テーパー タントラム Emerging Europe Emerging アジア新興市場国 Asia excluding ( 中国以外 China ) China 中国ラテンアメリカ Latin America 3-1 -2-3 ギリシャ危機 第 1 回 ECB 長期資金供給オペ 中国株式市場暴落 2 1-4 1 11 12 13 14 15 16 17 18 (3 月 ) 13 14 15 16 17 18 (3 月 ) 15
一部の途上国 地域では 先進国の所得水準との格差が縮小する 見込みは薄く 中期的見通しは低迷する可能性 1 人あたり実質 GDP 成長率 ( パーセント ) 新興市場および途上国 地域 ( 地域別 ) ( パーセント ) 1 1995-25 26-17 218-23 9 1995-25 26-17 218-23 8 7 6 5 4 2-2 -4-6 出所 :IMF スタッフ推計 発展途上国 地域 中国 原油輸出国 原油以外一次産品輸出国 excl. ( 中国以外 ) AEs EMDEs China Fuel Nonfuel China 3 1-1 -3-5 ラテンアメリカ 中近東アジア ( 中国以外 ) LAC MENAP EMDE Asia excl. China 欧州 EMDE Europe 先進国 地域 サブサハラ SSA アフリカ CIS 16
特に一次産品価格の低迷に直面する 一次産品依存国で顕著 18 16 一次産品および原油価格 ( 米国消費者価格指数により調整済 指数 214 年 = 1) Food Metals Average petroleum spot price 食品金属平均原油スポット価格 14 12 1 8 6 4 2 211 12 13 14 15 16 17 18 19 出所 :IMF Primary Commodity Price System( 一次産品価格システム ) および IMF スタッフ推計 17
潜在成長率を引き上げ リスクを減少させるために 現在は構造改革を行う好機 先進国 地域 金融政策 : 需給ギャップの縮小を支援する インフレ率が目標値に向けて上昇している場合は徐々に金融政策を正常化 財政政策を中期的な目標に向けて調整 o 必要に応じてバッファの再構築を開始 新興市場および途上国 地域 景気循環局面と国ごとの脆弱性により優先事項は異なる 共通の目標 : 潜在成長率を押し上げ 包摂性と金融の強靭性を高める o 潜在成長率を押し上げ 包摂性を高める 予算項目に重点を置く ( インフラ整備 労働者のスキルや労働参加率の引き上げ ) 必要に応じた財政強化を行い 歳入動因 経常的支出の 抑制 ならびに 対象に偏りのある補助金の削減を行う ( 特に低所得途上国や一次産品輸出国 ) 潜在成長率を押し上げ 効果が広く行き渡るよことを確実にする構造改革を行う 経済構造の多様化を促進 ( 一次産品輸出国 気候変動 に特に脆弱な国 ): 適切なマクロ管理 クレジット アクセスの拡大 インフラおよび労働者スキルへの投資 18