コモディティ・マーケット展望（8月28日）

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1 コモディティ マーケット展望 (8 月 28 日号 ) 小菅努代表取締役 2018 年 8 月 28 日 ( 火 ) 岡藤商事株式会社 1

2 貴金属 /Precious Metals 2

3 COMEX 金先物 ( 日足 ) 日足 GCv1 Cndl, GCv1, Trade Price, 2018/08/24, 1,191.6, 1,215.4, 1,189.5, 1,213.3, +18.3, (+1.53%) 2018/02/ /09/05 (NYC) 価格 USD Ozs 1,360 1,350 1,340 1,330 1,320 1,310 1,300 1,290 1,280 1,270 1,260 1,250 1,240 1,230 1,220 1, ,210 1,200 1,190 1, 日 16 日 02 日 16 日 01 日 16 日 01 日 18 日 02 日 16 日 01 日 16 日 04 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 1,170 自動 ( 出所 )Reuters 3

4 TOCOM 金先物 ( 日足 ) 日足 JAUc6 Cndl, JAUc6, Trade Price, 2018/08/27, 4,245, 4,310, 4,243, 4,299+55, (+1.30%) 2018/02/ /09/04 (TOK) 価格 JPY Grm 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 01 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 17 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 2018 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 4,640 4,620 4,600 4,580 4,560 4,540 4,520 4,500 4,480 4,460 4,440 4,420 4,400 4,380 4,360 4,340 4,320 4,299 4,300 4,280 4,260 4,240 4,220 4,200 4,180 4,160 4,140 4,120 自動 ( 出所 )Reuters 4

5 ドルインデックス ( 日足 ) 日足.DXY Cndl,.DXY, Trade Price, 2018/08/24, , , , , , (-0.52%) 2018/02/ /09/03 (NYC) 価格 USD 日 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 07 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 5

6 ユーロ / ドル ( 日足 ) 日足 EUR= Cndl, EUR=, Bid, 2018/08/24, , , , , (+0.73%) ドル安 / ユーロ高 ドル高 / ユーロ安 2018/02/ /09/03 (GMT) 価格 USD 日 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 07 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 6

7 米 10 年債利回り ( 日足 ) 日足 US10YT=RR Cndl, US10YT=RR, Bid Yield, 2018/08/24, , , , /02/ /09/04 (EST) 利回り 日 16 日 02 日 16 日 01 日 16 日 01 日 18 日 02 日 16 日 01 日 16 日 04 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 7

8 ダウ工業平均株価 ( 日足 ) 日足 [.DJI リスト 1 / 31].DJI Cndl,.DJI, Trade Price, 2018/08/24, 25,688.58, 25,826.05, 25,688.58, 25,790.35, , (+0.52%) 2018/02/ /09/05 (EST) 価格 USD 25,800 25, ,700 25,600 25,500 25,400 25,300 25,200 25,100 25,000 24,900 24,800 24,700 24,600 24,500 24,400 24,300 24,200 24,100 24,000 23,900 23,800 23,700 23,600 23, 日 16 日 02 日 16 日 01 日 16 日 01 日 18 日 02 日 16 日 01 日 16 日 04 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 23,400 自動 ( 出所 )Reuters 8

9 ボラティリティ指数 ( 日足 ) 日足.VIX Cndl,.VIX, Trade Price, 2018/08/24, 12.13, 12.17, 11.83, , (-3.38%) 2018/02/ /09/04 (EST) 価格 USD 日 16 日 02 日 16 日 01 日 16 日 01 日 18 日 02 日 16 日 01 日 16 日 04 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 9

10 金 ETF の投資残高 ( 日足 ) 日足 HLDTOTALL=XAU LineGrd, HLDTOTALL=XAU, Trade Price(Last), 2018/08/24, M, N/A, N/A 2018/02/ /09/02 (UTC) 数値 Ozs 58M 57.8M 57.6M 57.4M 57.2M 57M 56.8M 56.6M 56.4M 56.2M 56M 55.8M 55.6M 55.4M 55.2M 55M 54.8M 54.6M 54.4M 54.2M 54M 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 07 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 2018 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 53.8M M 自動 ( 出所 )Reuters 10

11 仮想通貨ビットコイン ( 日足 ) 日足 BTCJPY=R 2018/02/ /09/04 (GMT) Cndl, BTCJPY=R, Bid, 2018/08/24, 713, , 739, , 713, , 735, , +10, , (+1.47%), リアルタイムアップデートをマージしています 価格 JPY 1.23M 1.2M 1.17M 1.14M 1.11M 1.08M 1.05M 1.02M 990, , , , , , , , , , , , , 日 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 07 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 11

12 金相場のレビュー (8 月 14 日 ~8 月 28 日 ) ドル高の上値圧迫で 1,200 ドル割れ 通商リスク / 新興国リスク ドルの高値更新 金の安値更新 米実体経済は堅調 FRB の利上げ継続への信頼感 ドルの反落で 1,200 ドル台回復 米中通商協議再開 (8/22-23) 対中制裁第 2 弾発動するも 新興国リスクは膠着化 ( トルコ連休の追い風?) FOMC 議事録 (8/22) とパウエル FRB 議長 (8/24) の講演は新鮮味乏しい トランプ大統領の利上げに不満表明 投機筋は弱気傾斜 金価格の動向に関係なく金 ETF 市場からは資金流出 COMEX 金先物市場では 大口投機筋が売り越しに転換 新興国のリスクの影響 リスク回避の金買いは見送り トルコ商業銀行の金売却 (= 流動性供給 ) も見送り? トルコリラの次の方向性を探る局面 12

13 金相場のアウトルック (8 月 28 日時点 ) ドル相場との逆相関関係が維持されるか? ドルとの逆相関関係が続いた場合 通商リスク / 米政策正常化期待を背景としたドル買い 金価格下落 通商リスク軽減 / 実体経済減速を背景としたドル売り転換 金価格上昇 2.0%/ 週のドル安 2 週間後 1,238 ドル 1.0%/ 週のドル安 1 週間後 1,225 ドル 1.0%/ 週のドル高 1 週間後 1,201 ドル 2.0%/ 週のドル高 2 週間後 1,189 ドル 通商リスク / 新興国リスク / 米金融政策環境を受けてのドルで決まる トルコリラ 南アランド ブラジルレアルなどの急落リスクが残る 通商環境の行方 FRB はいつまで利上げを続けるのか? 通商リスク / 新興国リスク / 米金融政策環境を受けてのドルで決まる 金 ETF の底はどこにあるのか 大口投機筋はネットショートを維持するのか 13

14 新興国リスク ( トルコリラ / 円 ) 日足 TRYJPY=R 2018/02/ /09/04 (GMT) Cndl, TRYJPY=R, Bid, 2018/08/24, , , , , , (-0.01%), リアルタイムアップデートをマージしています 価格 JPY 日 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 07 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 15.5 自動 ( 出所 )Reuters 14

15 FOMC 議事録 / パウエル FRB 議長講演 1 [ ワシントン 22 日ロイター ] - 米連邦準備理事会 (FRB) が 22 日に公表した 7 月 31 日 8 月 1 日の連邦公開市場委員会 (FOMC) の議事要旨で 経済の力強さに対応するために近い将来に利上げを実施する可能性について討議されたことが分かった 同時に 世界的な貿易摩擦が企業や家計に及ぼす影響についても議論されたことも明らかになった FRB は同 FOMC で 予想通りにフェデラルファンド (FF) 金利の誘導目標を % に据え置くことを決定 ただ 米経済は力強いとの見解を示し 9 月の次回会合で利上げを行う軌道から外れていないことを示唆した 議事要旨は 入手されるデータにより現在の経済見通しが引き続き支持されれば 緩和的な政策の解除に向けさらに一歩進めることが近く適切になると多くの参加者が示唆した としている ただ同時に 通商を巡る緊張の高まりが経済にもたらし得るリスクについても多くの時間を割いて討議されたことが判明 議事要旨は すべての参加者が 現在見られている通商問題が不確実性とリスクの重大な根源になるとの見方を示した としている ( 出所 )Reuters 15

16 FOMC 議事録 / パウエル FRB 議長講演 2 [ ジャクソンホール ( 米ワイオミング州 ) 24 日ロイター ] - パウエル米連邦準備理事会 (FRB) 議長は 24 日 経済回復の保護に加え 底堅い雇用の伸びの維持やインフレの抑制に向け 着実な利上げが最善の方策との認識を示した 経済は力強く インフレは 2% の目標近辺にあるほか 大半の求職者は職を見つけている 所得や雇用の力強い伸びが継続すれば 一段の段階的な利上げがおそらく適切になる と語った トランプ米大統領は今週 ロイターとのインタビューで FRB の利上げ継続を 気に入らない と批判したが これについて議長の言及はなかった 議長は FRB がこれまで景気過熱と早まった引き締めとの間で政策運営のかじ取りを行い 頼りとなる手掛かりさえ 移り変わるようなあいまいなものでしかないと認めた上で 慎重な対応こそが鍵になると強調した 失業率がこれだけ低い中 なぜ連邦公開市場委員会 (FOMC) は景気過熱やインフレの抑制に向けもっと急激に金融政策を引き締めないのか インフレの問題を示す明確な兆候がない中 なぜ FOMC は雇用の伸びや景気拡大の継続を阻害するリスクを冒してまで引き締めを行っているのか 現在の道筋である段階的な利上げは当該リスクを真剣に踏まえた FOMC の対応であると考える と語った ( 出所 )Reuters より一部抜粋 16

17 大口投機筋のポジション ( 枚 ) 400,000 COMEX 金先物大口投機筋のポジション 350,000 差引買い売り 300, , , , ,000 50, ,000 ( 出所 )CFTC よりマーケットエッジ作成 17

18 原油 /Crudeoil 18

19 NYMEX WTI 原油先物 ( 日足 ) 日足 CLv1 Cndl, CLv1, Trade Price, 2018/08/24, 67.90, 69.31, 67.78, 68.72, +0.69, (+1.02%) 2018/02/ /09/05 (NYC) 価格 USD Bbl 01 日 16 日 02 日 16 日 01 日 16 日 01 日 18 日 02 日 16 日 01 日 16 日 04 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 19

20 ICE ブレント原油先物 ( 日足 ) 日足 LCOc1 Cndl, LCOc1, Trade Price, 2018/08/24, 74.73, 76.42, 74.68, 75.82N/A, N/A 2018/02/ /09/03 (LON) 価格 USD Bbl 日 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 07 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 自動 ( 出所 )Reuters 20

21 TOCOM 原油先物 ( 日足 ) 日足 JCOc6 Cndl, JCOc6, Trade Price, 2018/08/27, 50,200, 50,760, 49,940, 50,100, -60, (-0.12%) 2018/02/ /09/05 (TOK) 価格 JPY K LTR (2017/03/14) 51,500 51,000 50,500 50,100 50,000 49,500 49,000 48,500 48,000 47,500 47,000 46,500 46,000 45,500 45,000 44,500 44,000 43,500 43,000 42,500 42,000 41,500 41,000 40,500 40,000 39, 日 05 日 12 日 19 日 26 日 02 日 09 日 16 日 23 日 30 日 14 日 21 日 28 日 04 日 11 日 18 日 25 日 02 日 09 日 17 日 23 日 30 日 06 日 13 日 20 日 27 日 03 日 年 3 月 2018 年 4 月 2018 年 5 月 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 39,000 38,500 自動 ( 出所 )Reuters 21

22 米原油在庫 米原油在庫 ( 出所 )EIA 22

23 米原油生産 / 需要 米国内産油量 ( 出所 )EIA 米製油所向け原油需要 ( 出所 )EIA 23

24 米石油リグ稼働数 米石油リグ稼働数 ( 基 ) 稼働数 石油リグ 前週比 2018/2/ /2/ /2/ /2/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /4/ /4/ /4/ /4/ /5/ /5/ /5/ /5/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /7/ /7/ /7/ /7/ /8/ /8/ /8/ /8/ 米リグ稼働数 ( 基 ) 稼働数 前週 ( 前週比 ) 前年同期 ( 前年同期比 ) 石油 ガス 全リグ 1,044 1, ( 注 ) 全リグは 石油とガスの単純合計ではありません 合計した数値と一致しないこともあります ( データ出所 )Baker Hughesよりマーケットエッジ作成 24

25 原油相場のレビュー (8 月 14 日 ~8 月 28 日 ) 60 ドル台中盤でサポートされる 通商リスク 新興国リスクを受けてのドル高 株安が圧迫 在庫減少傾向が一服 通商リスク 新興国リスクの一服を受けてのドル安 株高が支援 イラン情勢に対する警戒感が高まる イランに対する経済制裁開始 8/7 金融 原材料 自動車部門で制裁開始 11/5 石油 石油製品に対する制裁開始 既にイラン産原油の供給減少が始まっているとの観測 米政府は対策に動き出す DOE=10~11 月に 1,100 万バレルの SPR 放出を決定 強気のチャート環境を維持 200 日移動平均線 (64.71 ドル ) のサポート = 長期上昇トレンドは維持 全般的に手がかり難 金融市場の影響が大きいが イラン情勢をテーマ化する兆候 25

26 原油相場のアウトルック (8 月 28 日時点 ) マクロ需給環境は依然として買い支持 在庫減少トレンドは維持される ~ 在庫との逆相関からみると ~ OPEC/ ロシアの増産を考慮に入れても 需給ひっ迫リスクが残る イラン産原油は供給減少へ 金融分野から制裁スタート 石油分野の制裁に備えた動き + 決済面などで障害発生 月末の OPEC 産油量推計値に注意 OPEC/ ロシアの増産余力は乏しい OPEC とロシアは 6~7 月に増産も 対応は一服か 今後の増産余力は乏しい 下落リスクは? 米中貿易摩擦 新興国市場の動揺 ドライブシーズン終了へ 基本的な相場環境に変化なし 26

27 イランの思惑 と 米国の思惑 OPEC8 月月報 イラン産原油は 7 月 5.6 万バレル減 6 月 2.9 万バレル減 サウジ産原油は 7 月 5.3 万バレル減 6 月 42.7 万バレル増 イラン ザンギャネ石油相 OPEC 一部加盟国が米国の意向に従っている OPEC の決定を曲解している ある加盟国が失う原油輸出分を他加盟国が埋め合わせる行為は認められない 9/23 の減産監視委員会 (JMMC) に出席する 米エネルギー省 10~11 月に 1,100 万バレルの戦略石油備蓄を放出 平均で日量 18 万バレル 有事対応に踏み切った意味 ( 出所 ) 日本経済新聞 27

28 米原油在庫と WTI 原油価格 (1,000 バレル ) 550,000 米原油在庫と WTI 原油価格 (2012 年 ~) 500,000 y = x R² = , ,000 present 350, , , ( ドル / バレル ) ( 出所 )EIA よりマーケットエッジ作成 28

29 リクエスト募集中! 小菅努の コモディティ マーケット展望 ではお客様からのリクエストを募集しています リクエストの応募はメールで! 岡藤商事株式会社コールセンター コモディティ マーケット展望 リクエスト係まで 取り上げて欲しい銘柄やトピックなどをコールセンターまでメールでお寄せください ( 留意事項 ) リクエスト採用時はその内容を公開させていただく場合があります ただし お客様の氏名 年齢などの個人情報は一切公表いたしません リクエストについては当社および講師の判断により取り上げる内容を決定いたします お寄せいただいたリクエストすべてにお答えするものではありません 29

30 代表取締役小菅努 (Tsutomu Kosuge) Thank You Webサイト お問合せ先 1976 年千葉県生まれ 筑波大学第一学群社会学類卒 商品先物取引 FX 会社の営業部 営業本部を経て 同時テロ事件直後のニューヨークに駐在してコモディティ 金融市場の分析を学びながらアナリスト業務を本格化 帰国後は調査部門責任者を経て 2016 年に代表に就任 商社 事業法人 金融機関 個人投資家向けのレポート配信業務 各種レポート / コラム執筆 講演などを行う マーケット業務のキャリアは 19 年目 貴金属 金属 原油 天然ガス 天然ゴム 穀物 砂糖 コーヒー ココア 綿花 パーム油などのコモディティ市場全般をカバー マクロ的な視点に基づく需給分析を得意とする また 主要為替相場や株価指数 仮想通貨もカバーしている 商品アナリスト 東京商品取引所認定 ( 貴金属 石油 ゴム 農産物 ) 時事通信社 アナリストの目 ( 年 10 回 ) 中部経済新聞 私の相場感 ( 毎週 ) ゴム報知新聞 Market Analytics ( 紙面 +Web 毎週 ) Yahoo! ニュース コモディティアナリストの視点 ( 不定期 ) ラジオ日経 マーケット トレンド コメンテーター ( 不定期 ) その他 メディアや金融情報ベンダーなどへの情報提供も多数 有料メルマガ 小菅努のコモディティ分析 有料メルマガ 小菅努のコモディティ デイリー分析 Yahoo! ニュース コモディティアナリストの視点 ブログ 小菅努の商品アナリスト日記 30