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しほこながおか
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Focus W 投資環境ウィークリー情報提供資料 218 年 17 日経済調査室 18-19 日の米 FOMC では来年の利上げ軌道が焦点に先物市場は来年の米利上げ休止を織込む (%pt) 1..75.5.25 先物市場が織込む米利上げ幅 ( 日次 ) 利上げ 3 回利上げ 2 回利上げ 1 回. 注 ) ユーロドル先物より算出直近値は 218 年 14 日 -.

1 Focus W 投資環境ウィークリー情報提供資料 218 年 17 日経済調査室日の米 FOMC では来年の利上げ軌道が焦点に先物市場は来年の米利上げ休止を織込む (%pt) 先物市場が織込む米利上げ幅 ( 日次 ) 利上げ 3 回利上げ 2 回利上げ 1 回. 注 ) ユーロドル先物より算出直近値は 218 年 14 日年出所 ) Bloomberg より当社経済調査室作成米中摩擦を巡る懸念が引続き市場の重石に 219 年先週の市場では日米株価が下落し為替市場では米ドルが対円ユーロで上昇米中摩擦を巡る不透明感が重しでした米大統領による米中首脳会談の示唆やカナダによる中国通信機器大手の幹部の保釈 (12 日 ) 中国による中国製造 225 見直しや米国産大豆大量輸入の観測カナダ人の拘束の報道 (13 日 ) 等強弱材料が交錯しました英国は EU 離脱協定案の議会採決を先送りメイ首相は保守党の不信任投票で信任されるも今後の離脱に向けた道筋は不透明です 14 日公表の 11 月の中国景気指標が悪化し同国景気への懸念も高まりました今週の焦点は日の米 FOMC 今週は主要国の金融政策会合が目白押し焦点は日の米 FOMC で利上げが見込まれます注目は来年の利上げ見通しブレイナード FRB 理事は 7 日の講演で利上げは徐々に見通し次第になるだろうと発言しており 3 ヵ月ごとの利上げというこれまでのペース変更の可能性も (a) 声明の更なる緩やかな利上げ文言の変更の有無 (b) 政策金利予想分布図 ( ドットチャート ) の下方修正の有無 (c)frb 議長の会見内容が注目されます 19-2 日の日銀会合は政策据置きの見込み一部委員が現行政策の副作用を指摘するも 1 年国債利回りが低下する中で金利許容幅拡大は見送りか 2 日のイングランド銀行の政策発表も金利据置きの見込み英国の EU 離脱の道筋が見えない中政策変更は困難な模様 ( 入村 ) 今週の主要経済指標と政治スケジュールは特に注目度の高いイベント 12/17 月 ( 米 ) ニューヨーク連銀製造業景気指数 11 月 :+23.3 :( 予 )2. ( 米 ) NAHB 住宅市場指数 11 月 :6 :( 予 )61 12/18 火 ( 米 ) FOMC( 連邦公開市場委員会 ~19 日 ) FF 目標金利 : % ( 予 ) % ( 米 ) 11 月住宅着工許可件数 ( 着工年率 ) 1 月 :122.8 万件 11 月 :( 予 )123. 万件 ( 独 ) ifo 企業景況感指数 11 月 :12. :( 予 ) /19 水 ( 日 ) 日銀金融政策決定会合 (~2 日 ) 短期金利 :.1% ( 予 ).1% 長期金利 :% ( 予 )% ( 日 ) 11 月貿易収支 ( 通関ベース季調値 ) 1 月 : 3,27 億円 11 月 :( 予 ) 3,76 億円 ( 米 ) パウエルFRB 議長記者会見 ( 米 ) 11 月中古住宅販売件数 ( 年率 ) 1 月 :522 万件 11 月 :( 予 )52 万件 12/2 木 ( 日 ) 黒田日銀総裁記者会見 ( 米 ) フィラデルフィア連銀製造業景気指数 11 月 :+12.9 :( 予 )+15.5 ( 英 ) 議会閉会 ( 再開は1 月 7 日 ) ( 英 ) MPC( 金融政策委員会 ) 結果公表バンクレート :.75% ( 予 ).75% 資産買入れ規模 : 4,35 億ホント ( 予 )4,35 億ホント ( 他 ) インドネシア金融政策決定会合 7 日物リハースレホレート :6.% ( 予 )6.% ( 他 ) メキシコ金融政策決定会合翌日物金利 :8.% ( 予 )8.25% 12/21 金 ( 日 ) 11 月消費者物価 ( 前年比 ) 総合 1 月 :+1.4% 11 月 :( 予 )+.8% 除く生鮮 1 月 :+1.% 11 月 :( 予 )+1.% ( 米 ) 7-期実質 GDP( 確報前期比年率 ) 4-期 :+4.2% 7-期 :( 予 )+3.5%( 改定 :+3.5%) ( 米 ) 11 月耐久財受注 ( 航空除く非国防資本財前月比 ) 1 月 :.% 11 月 :( 予 )+.2% 注 ) ( 日 ) は日本 ( 米 ) は米国 ( 欧 ) はユーロ圏 ( 英 ) は英国 ( 独 ) はドイツ ( 仏 ) はフランス ( 伊 ) はイタリア ( 豪 ) はオーストラリア ( 中 ) は中国 ( 伯 ) はブラジルを指します日程および内容は変更される可能性があります出所 ) 各種情報 Bloomberg より当社経済調査室作成 1

2 投資環境ウィークリー 218 年 17 日号金融市場の動向主要金融市場の動き ( 直近 1 週間 ) 株式注 ) MSCI WORLD MSCI EM は現地通貨ベース騰落幅騰落率ともに 218 年 7 日対比騰落幅および騰落率は直近値の 1 週間前比 14 日騰落幅騰落率 % 日本日経平均株価 ( 円 ) 21, TOPIX 1, 米国 NY ダウ ( 米ドル ) 24, S&P5 2, ナスタック総合指数 6, 欧州ストックスヨーロッハドイツ DAX 指数 1, 英国 FTSE1 指数 6, 中国上海総合指数 2, 先進国 MSCI WORLD 1, 新興国 MSCI EM 54, 年国債利回り 14 日騰落幅日本米国ドイツフランスイタリアスペイン英国カナダオーストラリア為替 ( 対円 ) 14 日騰落幅騰落率 % 米ドルユーロ英ポンドカナダドルオーストラリアドルニュージーランドドル中国人民元インドルピーインドネシアルピア (1 ルヒア ) 韓国ウォンブラジルレアルメキシコペソ南アフリカランドトルコリラロシアルーブル商品 ( 単位 : ポイント ) ( 単位 :%) ( 単位 : 円 ) ( 単位 : 米ドル ) 14 日騰落幅騰落率 % 原油 WTI 先物 ( 期近物 ) 金 COMEX 先物 ( 期近物 ) 1, 出所 ) MSCI Bloomberg より当社経済調査室作成株式市場の動き 28, 26, NYダウ 24, 日経平均株価 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, DAX 6, 4, 長期金利 (1 年国債利回り ) の動き ( 日経平均株価 : 円 NY ダウ : 米ドル DAX : ポイント ). 日本為替相場の動き ( 円 / 米ドルユーロ ) 注 ) 上記 3 図の直近値は 218 年 14 日時点米国ドイツユーロ円 ( 左軸 ) 米ドル円 ( 左軸 ) 8 ユーロドル ( 右軸 ) ,1 21,374 1, ( 米ドル / ユーロ ) 出所 ) Bloomberg より当社経済調査室作成 2

3 W 投資環境ウィークリー 218 年 17 日号日本日銀短観現状判断は改善も先行き見通しは慎重な姿勢現状業況判断は予想を上回る結果日銀短観の業況判断 DIは大企業製造業 :19 大企業非製造業 :24といずれも市場予想を上回りました 1 月以降の原油価格下落による仕入れコスト低下や交易条件改善などがプラスに寄与したとみられます一方先行きについては大企業製造業 :15 大企業非製造業:2 とどちらも今回調査比から4ポイント低下 ( 図 1) 企業の見通しは慎重です大企業製造業の想定為替レートが円安修正 (短観 :17.4 円短観円 ) されたにも関わらず 218 年度下期経常利益計画が減益予想 ( 前年度比 5.3%) された点も見通し悪化の裏づけといえそうですもっとも OPEC( 石油輸出国機構 ) 総会が終了し原油価格は落ち着きを取り戻しており株式下落局面においても為替は年初来円安で推移しています今後原油価格の低位での安定推移と為替円安が継続されれば景況感は徐々に改善されるとみています設備投資計画は堅調に推移全規模全産業の218 年度設備投資計画 ( 土地含むソフトウェア除く ) は前年度比 +1.4% となり 12 年ぶりの高い伸びとなりました大企業製造業でも同 +15.6% と高水準を維持非製造業では同 +13.5% と上方修正されました ( 図 2) 労働市場の人手不足に対応した省力化投資不動産開発関連投資等設備投資の堅調さは維持今後も緩やかな増加を見込みます一方外需の減速や更なる貿易摩擦の悪化により先行き不透明感が強まれば設備投資計画の先送りも考えられ警戒が必要です 218 年末の日経平均は 7 年ぶりに下落か先週の日本株は軟調日経平均株価は週間で 1.4% と 2 週連続の下落となりました米中通商問題に関する楽観の台頭と後退で上下に振れる展開となり内外景気減速も懸念されました為替相場は円安に振れたものの輸出関連や景気敏感株の売りが目立ちます日経平均の予想 PERは先週 11 日に11.86 倍と年初来最低を更新 212 年以降のアベノミクス相場で最低水準となっています日経平均株価は前年比で 5.2% と今年 1 月下旬以降前年割れが続いています ( 図 3) 年末比は212 年から6 年連続で上昇しましたが今年末に昨年末の22,764 円 94 銭を下回れば7 年ぶりに下落に転じますリーマンショック以降の流動性相場の終焉を指摘する向きもありますが予想 EPSは過去最高を更新しており海外投資家の日本株売り越し額が今年現物 5.2 兆円先物 6.8 兆円と計 12 兆円に上るなど需給悪化が響いています景気失速といった世界経済への過度な不安が後退すれば PERが上昇し株価は回復に向かう見通しです ( 中城向吉 ) 図 1 先行き判断は悪化予想 (%pt) 注 ) 直近値は 218 年 1-期日本日銀短観業況判断 DI 図 2 設備投資計画は高水準を維持大企業非製造業業況判断 DI 大企業製造業業況判断 DI 日本日銀短観設備投資計画 ( 前年度比 ) 大企業製造業大企業非製造業注 ) 直近値は 218 年土地含むソフトウェア除く設備投資計画図 3 日経平均株価は前年割れ出所 ) 日本銀行より当社経済調査室作成出所 ) 日本銀行より当社経済調査室作成日経平均株価前年比の要因分解日経平均株価前年比棒グラフ : 前期差赤 : 製造業青 : 非製造業予想 PER 要因注 ) 株価 =EPS( 一株当たり利益 ) PER( 株価収益率 ) 先行き見通し 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年予想 EPS 要因 5.2% 218 年 14 日出所 ) 日本経済新聞 Bloomberg より当社経済調査室作成 3

4 投資環境ウィークリー 218 年 17 日号米国 FOMC は株式市場にとりビッグなクリスマスプレゼントとなるか? 今回の FOMC は相場の転機に今週は今年最後にして最大のヤマ場かつ219 年の市場の道しるべになるといっても過言でない米 FOMC( 連邦公開市場委員会 ) を18-19 日に迎えます米 FOMCは主に以下の決定を下すと予想しています 1 政策金利を2.5% へ引き上げ 2219 年の利上げ回数を2 回に下方修正 3219 年の成長率を2.7% へ +.2% 上方修正 422 年のPCEインフレーションを2.% へ.1% 下方修正その他預金金融機関がFRB( 連邦準備理事会 ) に預ける余剰資金への付利金利超過準備預金金利 (IOER) を 2.4% と +.2% 一方非預金金融機関がFRBから国債を担保受け入れし余剰資金を預けることで得られる金利リバースレポ金利を2.25% と +.25% 引き上げるとみられます ( 図 1) 更に FOMC 参加者の政策金利見通し ( 所謂ドットチャート ) の去就に関して言及があると予想していますこうした政策決定はもちろん重要ですが今回のFOMC の注目はパウエルFRB 議長の会見と言えるでしょう焦点はこれ1つ利上げの御旗は降ろしたか? です 1 月初旬利上げはまだ継続とし11 月下旬には一転して終焉が近いことを示唆したパウエルFRB 議長彼の心変わりはその後の株価下落に一定の歯止めとなりましたまたこの2ヵ月の間にNY 連銀ウィリアムズ総裁は目下の堅調な景気が一日でも長く続くことを望む金融政策は金利と好況のバランス保持に努めるとしました特にこの前半の発言は株安の最中にあって意味深ですパウエル議長の心境変化とウィリアムズ総裁発言を素直に解釈すれば FOMC 直後の朝刊には追加利上げに慎重との見出しが賑わいそうです政策が株式市場に介入するいわゆる株価 PKO(Price Keeping Operation) を当局が認めたも同然です (PKOは海外では一般にオプション市場で損失限定目的で取引するプットオプションに倣い中銀プット或いはパウエルプット等と呼ばれます ) このパウエルプットは強力な株買い安心感を醸成するでしょう同時に今回先物主導の金利低下局面で様子見姿勢を続けた債券投資家の買いを促し ( 図 2) 1 年国債利回りは % 程度へ低下するほかドル円は $1=11 円割れも視野に入ってくる可能性もあると警戒していますただしこれらの想定は素直に解釈すればです先週の11 月小売売上高 ( 前月比 +.2%: 市場予想同 +.1%) など米景気の強さはむしろこの想定と逆利上げは継続を示唆しているように思えてなりません ( 徳岡 ) 図 1 利上げは実施も来年の利上げ見通しは下方修正? FF 金利 ( 政策金利 ) 米 FOMC 政策金利予想 19 日予想 2.5% ( 上限 )2.4% ( 下限 )2.25% ( 上限 ) 超過準備預金金利 ( 下限 ) リバースレポ金利 216/3 216/9 217/3 217/9 218/3 218/9 219/3 ( 年 / 月 ) 219/9 出所 )FRB より当社経済調査室作成米 FOMC 経済見通し予想 (218 年 ) ( 単位 :%) 218 年 219 年 22 年 221 年長期実質 GDP 成長率 ( 前年比 ) 218/ 失業率 218/ PCEインフレーション ( 前年比 ) 218/ FF 金利 ( 政策金利 )( 中心値 ) 218/ 図 2 債券投資家は今のところ様子見姿勢出所 )FRB より当社経済調査室作成 CFTC 米 1 年国債先物ポジションと債券投資家調査 ( 千枚 ) -6 ( 左軸 ) シカゴ米 1 年国債先物 -8 非商業部門建て玉 ( 買い- 売り ) -1, 金利上昇を期待注 ) 直近値は218 年 11 日 ( 指数 ) 金利低下を期待 ( 右軸 ) 債券投資家調査米国債ネット買いポジション出所 )JP Morgan CFTC Bloomberg より当社経済調査室作成

5 投資環境ウィークリー 218 年 17 日号欧州支援材料に乏しく金融市場は軟調な推移が継続か EU 離脱協定を巡る英議会の混乱は収拾せず英国では先週 EU( 欧州連合 ) 離脱協定案の下院議会承認を巡り大きく混乱ポンド相場は値動きの激しい不安定な展開となりました ( 図 1) 12 日与党党首不信任案は否決も党内下院議員による不信任票は4 割弱に達し議会承認の困難さを改めて浮き彫りにしていますまた EU 首脳会議 (13-14 日 ) では EU 側は一貫して離脱協定案の修正を否定最大の懸案事項であるアイルランドの国境問題に係る安全策は一時的措置との声明を公表するに留めました加えて英国野党は引続き否決後の内閣不信任案を画策離脱協定承認へ向けたメイ政権の苦境は変わらず無秩序離脱への警戒は根強く市場では上値の重い展開が続いています英国政権は離脱協定案に係る採決が議会休会 (12/2-1/7) 明けになると表明ポンド相場は足元落着きを取り戻しつつも年明け以降再度動揺する可能性には注意が必要です景気下振れリスクへの警戒を強める ECB 13 日 ECB( 欧州中央銀行 ) は政策理事会にて資産買入策の年内終了を正式に決定同時に買入資産再投資に関して政策金利引上げ後も長期にわたり必要な限り再投資するとする一方政策金利は少なくとも219 年夏の終わりまで据置くとの方針は維持しました同時公表のスタッフ経済予測では成長率物価見通しを小幅に下方修正 ( 図 2) 足元の経済情勢は想定より弱含むも外需の軟化や個別国業種の特殊要因に起因し内需の基調的な強さは健在との見解を示し政策方針維持の根拠としました経済見通しを巡るリスクは概ねバランスしているとする一方保護主義の脅威や地政学要因等を背景にバランスは下向きに傾きつつあるとして慎重姿勢の強まりをも示唆利上げ開始にあたり利上げ時の経済情勢が重要とも強調概ね事前予想通りの結果となり市場の反応は限定的ながら景気の先行き不透明感が高まる中利上げ開始への市場疑念は一段と強まっています懸念は緩和も燻るユーロ圏内財政問題イタリア政府は12 日年金改革や最低所得保障等の重要公約は維持しつつ 219 年の財政赤字目標を大きく下方修正 (2.4% 2.4%) EC( 欧州委員会 ) は同国の修正を評価する可能性を示唆しましたイタリア議会での年内修正予算案可決を視野に 17 日にも双方が早期合意に至るとの期待も浮上し市場の警戒は和らぎつつあります ( 図 3) しかし ECによる正式評価は依然不透明加えてフランスの219 年予算案もEU 規律に抵触する可能性が生じユーロ圏財政問題への懸念も引続き金融市場の懸念材料として燻り続けそうです ( 吉永 ) 図 1 EU 離脱協定案を巡る英国内政混乱でポンドは乱高下 ( 米ドル / ポンド ) ポンド高ポンド安実質 GDP 成長率 218 年 219 年 22 年 221 年 218 年 (218 年 ) 失業率 EU 離脱を問う国民投票ポンドドル相場 12/11 英国議会離脱協定案採決延期注 ) 直近値は 218 年 14 日 ( 日次 ) 218 年 (218 年 ) HICP( 基準消費者物価 ) インフレ率 218 年 (218 年 ) コアHICPインフレ率 218 年 (218 年 ) コア : 除くエネルギー食品アルコールタバコ 11/13 英国 EU 事務レベルで離脱協定案合意 (a) イタリア 1 年国債利回り (a)-(b) 12/12 メイ首相党首信任 ECB( 欧州中央銀行 ) スタッフ経済予測図 3 イタリア財政への懸念後退 1 年国債利回りは 2% 台へ (b) ドイツ1 年国債利回り出所 )Thomson Reuters Datastream より当社経済調査室作成図 2 ECB は経済成長継続への自信を維持も先行き不透明感を強く警戒出所 )ECB( 欧州中央銀行 ) より当社経済調査室作成イタリアドイツの 1 年国債利回りと格差注 ) 直近値は 218 年 14 日 ( 日次 ) 出所 )Thomson Reuters Datastream より当社経済調査室作成 5

6 投資環境ウィークリー 218 年 17 日号ロシア下落した原油価格ウクライナ問題での制裁リスクなどに注意原油安政治問題あるもルーブルは底堅い原油価格の大幅下落 (末比で約 3% 下落 ) ウクライナ問題による経済制裁リスクの高まりなどロシアルーブルにとってマイナスに影響しそうな事象が続きましたがルーブルはまだ底堅く推移しています ( 図 1) 6 日の OPEC 総会では減産を決定図 1 1 月頭以降に WTI 原油は大幅下落 ( 米ドル / バレル ) WTI 原油先物とロシアルーブルロシアルーブル ( 右軸 ) ( ルーブル / 米ドル ) WTI 原油先物は1 月 3 日の高値 (76.41ドル) を付けて以降は下落し弱気相場入りとみなされる水準 ( 高値から2% 下落 ) の61.13ドルを11 月 8 日に割り込みました米週間原油在庫の1 週連続の増加や一部産油国の増産などから原油供給の過剰が下落要因とみられました 1 月頭以降の大幅下落から WTI 原油先物は5ドルの節目が意識され底打ちしました米国の週間原油在庫も足元では2 週連続で減少するなど基調に変化もみられます 6 日に開催された石油輸出国機構 (OPEC) 総会では 219 年 1 月から日量 12 万バレル減産 4 月の会合で確認することが合意されました OPEC 協調減産は217 年 1 月の開始から来年で3 年目に突入することになりますウクライナ問題による影響が懸念される 11 月 26 日にロシア籍の艦隊がウクライナ船に衝突しましたこれにより米国はG2で予定されていたロシアとの首脳会談をキャンセルされました同事件の背景は 219 年に予定されているウクライナ大統領選への干渉が背景とみられますそもそもロシアが214 年に制裁を受けるようになったのはウクライナ国内にあるクリミア半島への侵攻が契機でした旧ソ連領であるウクライナへの干渉は歴史的な背景もありますがロシアの国際的な立場を悪くしているようにみられます新興国の主要債券指数の構成国で高金利国でもあるロシア国債は需要も高く非居住者の保有比率は高水準でした ( 図 3) しかし 216 年 11 月の米大統領選への介入疑惑や218 年の英国での元スパイ暗殺未遂事件などを受け 218 年 4 月に追加制裁が導入されると非居住者の保有比率は下落に転じ 218 年の34.5% から1 月の 25.% まで低下しています 217 年 8 月の追加経済制裁法が成立しロシア国債の売買禁止が検討された際は売買禁止の発動による世界金融市場への影響が甚大であると米財務省が報告書を発表 (218 年 ) していました保有比率の低下がさらに続けば米国が国債売買禁止を導入する障害が下がるという面にも繋がります今後の制裁が懸念される中で通貨ルーブルの先行きも不透明であるとみています ( 永峯 ) ,45 3,4 3,35 3,3 3,25 3,2 3,15 注 ) 直近値は 218 年 14 日出所 )Bloomberg より当社経済調査室作成図 2 OPEC 加盟国の生産増もあり減産を決定 ( 万バレル ) 注 ) 直近値は 218 年 11 月 OPEC 加盟国の原油生産 3,1 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 218/7 219/1 出所 )OPEC Bloomberg より当社経済調査室作成図年 4 月で外国人投資家は保有を下げる非居住者のロシア国債保有状況保有比率 ( 左軸 ) 218 年 1 月 25.% WTI 原油 ( 左軸 ) 2 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 218/7 219/1 保有額 ( 右軸 ) 218 年 1 月 1.8 兆ルーブル ( 年 / 月 ) ( 年 / 月 ) ( 兆ルーブル ) 出所 ) ロシア財務省より当社経済調査室作成

7 投資環境ウィークリー 218 年 17 日号主要経済指標と政治スケジュール塗りつぶし部分は今週 12/1 月 ( 欧 ) EU( 欧州連合 ) 首脳会議 (~14 日 ) 12/2 木 ( 日 ) 7-期実質 GDP(2 次速報前期比年率 ) ( 伯 ) 1 月小売売上高 ( 前年比 ) ( 日 ) 黒田日銀総裁記者会見 4-期 :+2.8% :+.1% 1 月 :+1.9% ( 米 ) 11 月景気先行指数 ( 前月比 ) 7-期 : 2.5%(1 次速報 : 1.2%) ( 他 ) トルコ金融政策委員会 1 月 :+.1% 11 月 :( 予 ).% ( 日 ) 1 月経常収支 ( 季調値 ) 1 週間物レポレート :24.% 24.% ( 米 ) フィラデルフィア連銀製造業景気指数 :+1 兆 3,34 億円 11 月 :+12.9 :( 予 ) 月 :+1 兆 2,113 億円 12/14 金 ( 英 ) 議会閉会 ( 再開は1 月 7 日 ) ( 日 ) 11 月景気ウォッチャー調査 ( 景気判断 DI) ( 日 ) 日銀短観 (調査業況判断 DI) ( 英 ) MPC( 金融政策委員会 ) 結果公表現状 1 月 : 月 :51. 現在 :+19 :+19 バンクレート :.75% ( 予 ).75% 先行き 1 月 : 月 :52.2 先行き :+19 :+15 資産買入れ規模 : ( 伊 ) 1 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 日 ) 製造業 PMI( 日経速報 ) 4,35 億ホント ( 予 )4,35 億ホント :.1% 1 月 :+.1% 11 月 :52.2 :52.4 ( 英 ) 11 月小売売上高 ( 前月比 ) ( 他 ) 7-期トルコ実質 GDP( 前年比 ) ( 米 ) 上院会期末 1 月 :.5% 11 月 :( 予 )+.4% 4-期 :+5.3% 7-期 :+1.6% ( 米 ) 11 月小売売上高 ( 前月比 ) ( 豪 ) 11 月雇用者数 ( 前月差 ) 1 月 :+1.1% 11 月 :+.2% 1 月 :+3.3 万人 11 月 :( 予 )+2. 万人 12/11 火 ( 米 ) 11 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 伯 ) 中銀四半期物価報告 ( 日 ) 1-期法人企業景気予測調査 1 月 :.2% 11 月 :+.6% ( 他 ) ニュージーランド 7-期実質 GDP( 前期比 ) ( 大企業全産業景況判断 BSI) ( 米 ) 製造業 PMI( マークイット速報 ) 4-期 :+1.% 7-期 :( 予 )+.6% 7-期 : 期 : 月 :55.3 :53.9 ( 他 ) インドネシア金融政策決定会合 ( 日 ) 11 月マネーストック (M2 前年比) ( 米 ) サービス業 PMI( マークイット速報 ) 7 日物リハースレホレート :6.% ( 予 )6.% 1 月 :+2.7% 11 月 :+2.3% 11 月 :54.7 :53.4 ( 他 ) メキシコ金融政策決定会合 ( 米 ) 11 月 NFIB 中小企業楽観指数 ( 欧 ) 製造業 PMI( マークイット速報 ) 翌日物金利 :8.% ( 予 )8.25% 1 月 : 月 : 月 :51.8 :51.4 ( 米 ) 11 月生産者物価 ( 最終需要前年比 ) ( 独 ) 製造業 PMI( マークイット速報 ) 12/21 金 1 月 :+2.9% 11 月 :+2.5% 11 月 :51.8 :51.5 ( 日 ) 11 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 独 ) ZEW 景況感指数 ( 期待 ) ( 中 ) 11 月鉱工業生産 ( 前年比 ) 総合 1 月 :+1.4% 11 月 :( 予 )+.8% 11 月 : 24.1 : 月 :+5.9% 11 月 :+5.4% 除く生鮮 1 月 :+1.% 11 月 :( 予 )+1.% ( 英 ) 1 月失業率 (ILO 基準 ) ( 中 ) 11 月小売売上高 ( 前年比 ) ( 米 ) 7-期実質 GDP( 確報前期比年率 ) :4.1% 1 月 :4.1% 1 月 :+8.6% 11 月 :+8.1% 4-期 :+4.2% ( 英 ) 1 月週平均賃金 ( 前年比 ) ( 中 ) 11 月都市部固定資産投資 ( 年初来前年比 ) 7-期 :( 予 )+3.5%( 改定 :+3.5%) :+3.1% 1 月 :+3.3% 1 月 :+5.7% 11 月 :+5.9% ( 米 ) 11 月耐久財受注 ( 豪 ) 7-期住宅価格 ( 前年比 ) ( 航空除く非国防資本財前月比 ) 4-期 :.6% 7-期 : 1.9% 12/17 月 1 月 :.% 11 月 :( 予 )+.2% ( 豪 ) 11 月 NAB 企業景況感指数 ( 米 ) ニューヨーク連銀製造業景気指数 1 月 : 月 : 月 :+23.3 :( 予 )2. 12/24 月 ( 伯 ) 金融政策委員会 (COPOM ~12 日 ) ( 米 ) NAHB 住宅市場指数 SELICレート :6.5% 6.5% 11 月 :6 :( 予 )61 12/25 火 ( 日 ) 11 月企業向けサービス価格 12/12 水 12/18 火 ( 日 ) 1 月機械受注 ( 船舶電力除く民需前月比 ) ( 米 ) FOMC( 連邦公開市場委員会 ~19 日 ) 12/26 水 : 18.3% 1 月 :+7.6% FF 目標金利 : % ( 予 ) % ( 米 ) 1 月 S&Pコアロシック / ケースシラー住宅価格 ( 日 ) 1 月第 3 次産業活動指数 ( 前月比 ) ( 米 ) 11 月住宅着工許可件数 ( 着工年率 ) : 1.2% 1 月 :+1.9% 1 月 :122.8 万件 11 月 :( 予 )123. 万件 12/27 木 ( 日 ) 11 月国内企業物価 ( 前年比 ) ( 独 ) ifo 企業景況感指数 ( 米 ) 11 月新築住宅販売件数 1 月 :+3.% 11 月 :+2.3% 11 月 :12. :( 予 )11.7 ( 米 ) 消費者信頼感指数 ( コンファレンスホート ) ( 米 ) 11 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 豪 ) 金融政策決定会合議事録 ( 4 日分 ) ( 欧 ) ECB 経済報告総合 1 月 :+2.5% 11 月 :+2.2% ( 伯 ) COPOM 議事録 ( 日分 ) 除く食品エネルギー 12/28 金 1 月 :+2.1% 11 月 :+2.2% 12/19 水 ( 日 ) 11 月有効求人倍率 ( 欧 ) 1 月鉱工業生産 ( 前月比 ) ( 日 ) 日銀金融政策決定会合 (~2 日 ) ( 日 ) 11 月失業率 :.6% 1 月 :+.2% 短期金利 :.1% ( 予 ).1% ( 日 ) 11 月鉱工業生産 ( 速報 ) ( 豪 ) 消費者信頼感指数長期金利 :% ( 予 )% ( 日 ) 11 月商業販売額 11 月 :14.3 :14.4 ( 日 ) 11 月貿易収支 ( 通関ベース季調値 ) ( 米 ) 11 月中古住宅販売仮契約指数 ( 印 ) 1 月鉱工業生産 ( 前年比 ) 1 月 : 3,27 億円 11 月 :( 予 ) 3,76 億円 ( 米 ) シカゴ購買部協会景気指数 :+4.5% 1 月 :+8.1% ( 米 ) パウエルFRB 議長記者会見 ( 独 ) 消費者物価 ( 速報 EU 基準 ) ( 印 ) 11 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 米 ) 7-期経常収支 ( 季調値 ) 1 月 :+3.38% 11 月 :+2.33% 4-期 : 1,15 億米トル 12/3 日 7-期 :( 予 ) 1,248 億米トル ( 他 ) TPP11( 環太平洋経済連携協定 ) 発効 12/13 木 ( 米 ) 11 月中古住宅販売件数 ( 年率 ) ( 米 ) 下院会期末 1 月 :522 万件 11 月 :( 予 )52 万件 12/31 月 ( 米 ) 11 月輸出入物価 ( 輸入前年比 ) ( 英 ) 11 月消費者物価 ( 前年比 ) ( 中 ) 製造業 PMI( 政府 ) 1 月 :+3.3% 11 月 :+.7% 1 月 :+2.4% 11 月 :( 予 )+2.3% ( 中 ) 非製造業 PMI( 政府 ) ( 米 ) 11 月月次財政収支 1 月 : 1,5 億米トル 1/1 火 11 月 : 2,49 億米トル ( 欧 ) ECB( 欧州中銀 ) 理事会 1/2 水リファイナンスレート :.%.% ( 中 ) 製造業 PMI( 財新 ) 預金ファシリティ金利 :.4%.4% ( 印 ) 製造業 PMI( 日経 ) 限界貸出金利 : +.25% +.25% ( 欧 ) ドラギECB 総裁記者会見注 )( 日 ) 日本 ( 米 ) 米国 ( 欧 ) ユーロ圏 ( 独 ) ドイツ ( 仏 ) フランス ( 伊 ) イタリア ( 英 ) 英国 ( 豪 ) オーストラリア ( 加 ) カナダ ( 中 ) 中国 ( 印 ) インド ( 伯 ) ブラジル ( 露 ) ロシア ( 墨 ) メキシコを指します NA はデータなし日程および内容は変更される可能性があります出所 ) 各種情報 Bloomberg より当社経済調査室作成 7

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8 本資料に関してご留意頂きたい事項本資料は投資環境等に関する情報提供のために三菱 UFJ 国際投信が作成した資料であり金融商品取引法に基づく開示資料ではありません販売会社が投資勧誘に使用することを想定して作成したものではありません本資料の内容は作成時点のものであり将来予告なく変更されることがあります本資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますがその正確性完全性等を保証するものではありません各ページのグラフデータ等は過去の実績状況または作成時点での見通し分析であり将来の市場環境の変動や運用状況成果を示唆保証するものではありませんまた税金手数料等を考慮しておりません本資料に示す意見等は特に断りのない限り本資料作成日現在の三菱 UFJ 国際投信戦略運用部経済調査室の見解ですまた三菱 UFJ 国際投信が設定運用する各ファンドにおける投資判断がこれらの見解に基づくものとは限りません本資料中で使用している指数について日経平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します TOPIX( 東証株価指数 ) 東証リート指数に関する知的財産権その他一切の権利は東京証券取引所に帰属しますドイツ DAX : 本指数は情報提供を目的としており売買等を推奨するものではありません STOXX リミテッドはストックスヨーロッパ 6 指数に連動する金融商品を推奨発行宣伝又は推進を行うものではなく本金融商品等に関していかなる責任も負うものではありません FTSE International Limited( FTSE ) FTSE FTSE はロンドン証券取引所グループ会社の登録商標であり FTSE International Limited は許可を得て使用しています FTSE 指数 FTSE 格付けまたはその両方におけるすべての権利は FTSE そのライセンサーまたはその両方に付与されます FTSE およびライセンサーは FTSE 指数 FTSE 格付けもしくはその両方または内在するデータにおける誤りや省略に対して責任を負わないものとします FTSE の書面による同意がない限り FTSE データの再配布は禁止します MSCI WORLD MSCI EM MSCI ACWI に対する著作権およびその他知的財産権はすべて MSCI Inc. に帰属します Markit Economics Limited の知的財産権およびその他の一切の権利は Markit Economics Limited に帰属します 8

1. 30 第 1 運用環境各市場の動き ( 4 月 ~ 6 月 ) 国内債券 :10 年国債利回りは狭いレンジでの取引が続きました海外金利の上昇により国内金利が若干上昇する場面もありましたが日銀による緩和的な金融政策の継続により上昇幅は限定的となりました : 東証株価指数 (TOPIX)

1. 30 第 1 運用環境各市場の動き ( 4 月 ~ 6 月 ) 国内債券 :10 年国債利回りは狭いレンジでの取引が続きました海外金利の上昇により国内金利が若干上昇する場面もありましたが日銀による緩和的な金融政策の継続により上昇幅は限定的となりました : 東証株価指数 (TOPIX) 30 第 1 運用状況 ( 速報 ) 年金積立金は長期的な運用を行うものでありその運用状況も長期的に判断することが必要ですが国民の皆様に対して適時適切な情報提供を行う観点から作成公表が義務付けられている事業ごとの業務概況書のほかごとに運用状況の速報として公表を行うものです収益は各期末時点での時価に基づく評価であるため評価損益を含んでおり市場の動向によって変動するものであることに留意が必要です