みずほインサイト アジア 2015 年 4 月 9 日 原油安下のマレーシア財政支出削減で財政赤字は抑制も歳入面での改革が必要 アジア調査部研究員 杉田智沙 補助金の支出負担が大きくかつ石油関連収入への依存度が高いマ

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1 みずほインサイト アジア 2015 年 4 月 9 日 原油安下のマレーシア財政支出削減で財政赤字は抑制も歳入面での改革が必要 アジア調査部研究員 杉田智沙 chisa.sugita@mizuho-ri.co.jp 補助金の支出負担が大きくかつ石油関連収入への依存度が高いマレーシアは 潜在的な財政悪化リスクを抱えており 補助金削減や物品 サービス税 (GST) 導入などの財政改革に取り組み 2014 年秋以降の原油安により財政の大幅悪化が懸念されるなど 石油関連収入依存の脆弱性が顕在化 政府は不要不急の経常支出の削減により 2015 年度の財政赤字拡大は抑制 原油価格の長期低迷による石油関連収入の伸び悩みと所得税 法人税減税による税収減が見込まれる中 GST の税率引き上げや免税品目削減に踏み込まなければ 財政悪化が続く懸念 1. はじめにマレーシアでは 世界金融危機後の不況を乗り切るため 2009 年に大規模な景気対策が行われ 政府債務残高が急増した ( 図表 1) その後も政府債務残高は増加傾向をたどり 法定上限 1 の55% に近い水準まで上昇した 2013 年 7 月 格付機関フィッチは 高水準の財政赤字と政府債務残高に対する懸念を表明すると共に 歳出に占める補助金の割合が大きいことや歳入における石油関連収入への依存度が高いことによる潜在的な財政悪化リスクを指摘し マレーシアの格付け見通しを安定的からネガティブに引き下げた 2 こうした事態に対し 政府は危機感を強め 同年 9 月に燃料補助金をはじめとする補助金の削減を実施し 10 月には物品 サービス税 (Good and Services Tax:GST) の導入を決定 した さらに 2014 年 10 月にも燃料補助金を削減した これらの措置の効果により 同月に発表された2015 年度 (1~12 月 ) 予算案では 財政赤字が2014 年度のGDP 比 3.5% から3.0% に改善することが見込まれた しかし 2014 年秋以降の原油安により フィッチが指摘した石油関連収入への高依存の問題が表面化し 財政悪化への懸念が再燃している 金融市場では 財政悪化の懸念が嫌気され マレーシアリンギの対米ドルレートは 2014 年 10 月 1 日 ~ 2015 年 4 月 6 日にかけて 10.4% 下落した このよ (GDP 比 %) 図表 1 政府債務残高 12 年末 53.3% 13 年末 54.7% 年末 54.5% ( 年 ) ( 注 )GDP は四半期後方 4 期平均 ( 資料 ) マレーシア中央銀行 1

2 うな状況の中 政府は1 月 20 日 財政悪化を抑えるための追加措置を盛り込んだ2015 年度修正予算を発表した これに対して フィッチは 財政悪化を回避するための政府の取り組みは不十分であるとして 3 格下げの可能性を示唆している そこで本稿では 財政悪化懸念に対するマレーシア政府の主な対応を 年以降に打ち出された燃料補助金の削減とGSTの導入 2 原油価格急落の影響を織り込んだ2015 年度修正予算における措置に分けて整理した上で 今後の課題について検討したい 2. 燃料補助金削減と GST の導入 (1) 燃料補助金の削減燃料補助金は マレーシア財務省による2014 年度見込値で232 億リンギと 補助金全体の約 6 割 歳出全体では約 9% を占める 前述のとおり 2013 年 9 月に政府は 軽油とRON95ガソリン ( レギュラーガソリンに相当 ) 向けの補助金を1リットル当たり0.2リンギ削減した さらに 2014 年 10 月にもそれぞれ0.2リンギ削減した これについて アブドゥル ワヒド オマル首相府大臣は 燃料補助金を年間 (2014 年 10 月 ~2015 年 9 月 ) で48 億リンギ削減できると発言している 4 これを基に換算すると 2015 年度には36 億リンギ支出を削減でき 燃料補助金を2014 年度見込値対比で1 割超減らす効果に相当する また 2015 年度予算案の発表後 原油価格が大幅に下落したことを受け 政府はそれまで固定してきた国内燃料価格を弾力化する方針に転換し 2014 年 12 月以降 RON95ガソリン 軽油の小売価格を市場価格に合わせて毎月見直す 管理フロート制 を導入している 管理フロート制により 燃料補助金が2014 年度見込値対比で5 割弱削減されることになった (2)GST の導入政府は 財政悪化懸念を受けて 石油関連収入への高依存を減らすことに加え 国際競争力維持のために法人税 所得税の税率を引き下げる方針をとっており それに伴う直接税収の減少を間接税で補うことを目指していた 2013 年 10 月の2014 年度予算演説において 従来から存在する売上税 サービス税 (Sales and Services Tax:SST) に代わって 2015 年 4 月にGSTを導入する方針が打ち出された GSTは 小売段階における単段階の課税方式をとるSSTとは異なり 製造 卸 小売などの各取引段階で課税される多段階の課税方式をとる上 GSTの課税対象品目の範囲はSSTに比べて広い したがって SSTに代わってGSTを導入することにより税収の増加が見込まれる ただし GST 導入に伴う生活負担の増大を軽減するため 低 中所得層向けに一時金 5 が49 億リンギ支給される さらに GSTにおいても 一部食品や公共料金 医薬品など免税品目が設定されており それらを合わせると消費者物価指数の構成品目の2 割に相当するとの推測がある 6 SSTの税率が売上税 5~10% サービス税 6% であるのに対し GSTの導入時の税率は SSTに対する増収効果が維持できる水準である6% に決定されたが 免税品目の設定や一時金支給によって GSTによる増収効果が減殺されるという問題がある このため SSTと比べたGSTの歳入純増効果は6.9 億リンギにとどまる 以上の燃料補助金削減とGST 導入による財政収支改善効果を主因として 2015 年度当初予算では財政赤字のGDP 比が2014 年度予算と比べて0.5%PT 改善し 3.0% となる見通しとなっていた 2

3 3. 修正予算における財政収支の変動 (1) 予算修正の背景 次に 1 月 20 日発表の修正予算をみていこう 予算の修正に際して 政府は 当初予算における原油 経済成長率 為替の想定が現実に合わなくなったと指摘している 特に 原油価格は 2014 年秋以降 新興国経済減速を背景とする需要不足とシェールオイル等の影響による供給過剰から大幅に下落した このため 原油価格見通しは 当初予算の1バ 図表 2 予算の前提当初予算 (2014 年 10 月 ) 修正予算 (2015 年 1 月 ) レル当たり100 米ドルから55 米ドルに引き下げられ 原油価格 (1バレル当たり) 100 米ドル 55 米ドル た ( 図表 2) 実質 GDP 成長率見通しも 世界経済のマレーシアの実質 GDP 成長率 +5~6% +4.5~5.5% 下振れなどの外部環境悪化を受け 前年比 +4.5~ 5.5% に引き下げられた また 2014 年 12 月 ~2015 世界経済の実質 GDP 成長率世界銀行 +3.4% +3.0% IMF +3.9% +3.8% 年初めに 予期していなかった洪水災害がマレー半リンギの対米ドルレート (1 月 20 日時点 ) 島東部で発生し その対策が必要となったことも財政見直しにつながった ( 資料 ) 財務省 ナジブ首相スピーチ (1 月 20 日 ) CEIC などよりみずほ総合研究所作成 (2) 財政赤字拡大要因 1 原油安の影響 原油安により まず 歳入の約 3 割を占める石油関連収入 ( 石油所得税 石油ロイヤルティ 7 国営 石油会社ペトロナスからの配当 ) が減少する 政府試算では 原油価格の見通しが 当初予算の100 米ドルから55 米ドルに下がることで 当初予算比 138 億リンギ歳入が減少する ( 図表 3) 図表 3 修正予算における財政収支 ( 億リンギ ) 財政収支に対する影響 財政収支 GDP 比 財政赤字の拡大要因 原油安 洪水被害対策 景気対策 当初予算案 % 石油関連歳入の減少 138 ガソリン 軽油向け補助金廃止 +107 復興支援 被災世帯への支給など 輸出促進プログラムの強化 道路 鉄道ターミナルの改修 52 ビザ免除措置 電力料金値上げの延期など ( 予算案比 83) 3.9% 財政赤字の抑制措置 公務員の海外出張 イベントなどの取り止め +16 国家サービス訓練プログラム (PLKN) の先送り +4 政府機関 政府系企業 政府系信託基金への助成金の削減 +32 事務機器 ソフトウェア 車両など不要不急の資産の購入計画の見直し +3 GST 登録企業数の上振れに伴う歳入増 +10 政府系企業からの追加配当 ( 予算案比 14) 3.2% ( 資料 ) 財務省 ナジブ首相スピーチ (1 月 20 日 ) などよりみずほ総合研究所作成 3

4 一方 前述のとおり2014 年 12 月以降 管理フロート制に移行している これにより 燃料補助金支出は当初予算比 107 億リンギ減少する 以上から 原油安の影響を総合すると 財政収支は31 億リンギ (GDP 比 0.3%) 悪化する (3) 財政赤字拡大要因 2 洪水被害支援 景気対策次に 原油安以外の財政赤字拡大要因をみていこう まず 洪水被害への支援として 倒壊したインフラの整備や 住宅の建設 被災者への一時金支給などが追加的な歳出となった また 修正予算では バランスの取れた包括的で持続的な経済成長を支援するとして 輸出促進 ( 輸出業者の顧客開拓支援 輸出入手続きの効率化など ) 中国などからの観光客のビザ取得費用免除 道路 鉄道ターミナルの整備などの施策も打ち出された これらの施策の財政収支に対する個別の影響は明らかにされていないが 洪水被害支援 景気対策などをまとめると52 億リンギの財政収支悪化となる これを原油安による影響と合わせると 当初予算対比で83 億リンギ財政収支を悪化させることとなる 当初予算では財政赤字が2014 年度のGDP 比 3.5% から3.0% に改善する見込みであったが むしろ3.9% に悪化する見込みに変わった (4) 財政赤字抑制措置これを受けて 財政収支の悪化を抑えるため 修正予算には追加的な財政赤字抑制措置が盛り込まれた 具体的には 公務員の海外出張やイベントの取り止め 不要不急の事務機器などの購入の延期 政府系企業への助成金の削減などにより 経常支出を 55 億リンギ削減する また 追加措置以外の要因として GSTにおいて 課税事業者としての登録企業数が当初予想を上回ったことによる歳入の上振れや 国営企業からの追加配当などにより 税収が14 億リンギ上振れる見通しである 以上から 原油安 洪水被災への支援 景気対策などに 追加的な財政赤字抑制措置を勘案して総合的にみると 財政赤字の拡大幅は14 億リンギに抑制されることとなり 財政赤字のGDP 比は3.2% と 2014 年度の3.5% との対比で改善する形は維持された 4. 今後の懸念と課題 2015 年度修正予算では当初予算と比べた財政収支の悪化幅がGDP 比 0.2% に抑制されたが これは主として経常支出の削減によるものである しかし 以下に述べる理由から 歳入面の改革にも取り組まなければ 今後 財政悪化が続く可能性がある まず 依然として石油関連収入への依存度が高いことである 2015 年度修正予算においても 石油関連収入が歳入に占める割合は22.1% と 法人税の32.8% に次ぐ割合を占めており 原油価格に左右されやすい歳入構造となっている 米国のシェールオイルの生産調整ペースが鈍く OPECによる減産も見込みにくい状況下 供給過剰が続くことから原油価格の低迷は長引く見通しである 石油関連収入に代わる財源を早急に拡充する必要がある 次に 政府は 国際競争力を維持して 優秀な人材 企業誘致を図るため 法人税 所得税率の引き下げを行う方針であり 直接税収が減少する可能性があることが挙げられる マレーシアの個人所 4

5 得税率 ( 最高税率 26%) は タイの35% 日本の45% と比べると低位にとどまるものの 高度な人材の誘致で競合するシンガポールの20% よりは高い また 法人税率 (25%) は シンガポールの17% 香港の16.5% などに比べて高い 8 こうした状況を踏まえ 2015 年度には個人所得税の減税が行われ 2016 年度には法人税の減税が行われる方針である 石油関連収入への依存構造を変革し 直接税の減収をカバーするためには 2015 年 4 月に導入された GSTを拡充することが望ましい 景気に左右されやすい法人税や個人所得税に比べて GSTは安定的な税収を見込める ナジブ首相は GST 導入を発表する際に 6% の税率が周辺国と比べて低い ( タイ シンガポールが7% インドネシア ベトナム カンボジア フィリピン ラオスが10%) ことを強調しており 税率引上げの余地がある 導入時の税率を決定する段階では 原油安による歳入への影響が考慮されていなかったことからも GSTの税率引き上げを検討すべきである 今後 GSTの税率引き上げだけでなく 免税品目の削減も検討の余地があろう 5 月に発表される予定の 第 11 次マレーシア計画 (2016~2020 年 ) では 開発予算や実質 GDP 成長率目標 財政赤字削減目標などが示される予定であり 中長期的な財政改革の展望が明らかとなるだろう その内容は格付けにも影響するとみられることから 歳入面にも踏み込んだ財政改革方針が打ち出されるのかが注目される 参考文献 菊池しのぶ 宮嶋貴之 (2015) 原油価格下落によるインドネシア マレーシアへの影響をどうみるか ( みずほ総合研究所 みずほインサイト 2015 年 1 月 23 日 ) 杉田智沙 (2014) マレーシア: 進み始めた財政改革 ~ 財政は改善の方向も中期的課題は残る~ ( みずほ総合研究所 みずほインサイト 2014 年 3 月 27 日 ) 杉田智沙 (2013) マレーシア総選挙は与党勝利 ~ 事前の敗退懸念が覆り 株価は上昇 ~ ( みずほ総合研究所 みずほインサイト 2013 年 5 月 17 日 ) 1 Loan(Local) Act 1959,Government Funding Act 1983 に基づく 2 Fitch Revises Malaysia s Outlook to Negative; Affirms IDRs at A- / A (Fitch Ratings Press Release, 30 July 2013) 3 Malaysia Budget Revision Highlights Structural Weakness (Fitch Ratings, 21 Jan 2015) 4 Easing the burden on people~subsidy RATIONALISATION: Savings will be directed towards three programmes, says minister (The New Strait Times, 9 Oct 2014) 5 月収が 3,000 リンギ以下の世帯に対して 950 リンギ 3,000~4,000 リンギの世帯に対して 750 リンギ 月収 2,000 リンギ以下の 21 歳以上の独身者に対して 350 リンギが支給される 6 イスラム銀行チーフエコノミストの Mohd Afzanizam Abdul Rashid 氏は CPI 構成品目のうち 20% が免税品目に該当すると述べている Volatile CPI expected (The Star, 25 March 2015) 7 権利使用料 契約を締結した開発事業者が 収益の中から決められた取り分を国に支払う 8 法人税率 ( 表面 ) は 香港が 16.5% シンガポールが 17% タイ カンボジアが 20% 韓国 ベトナムが 22% インドネシアが 25% である (2015 年 3 月時点 ) 当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり 商品の勧誘を目的としたものではありません 本資料は 当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが その正確性 確実性を保証するものではありません また 本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります 5

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