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1 0 カナダにおける投資動向と注目地域 - 投資動向 - 平成 4 年 6 月 6 日 バンクーバー事務所副所長大北博紀

2 １ はじめに 1 過去5ヶ年のプロジェクト権益売買件数 011年までの過去5ヶ年に権益売買の提案が公表されたベース メタルプロジェクトは0件 うち現時点までに158件の売買が成立 成立時期不明件数を含む カナダ Metals Economics Group社データベースを参照 01年5月3日時点 件 60 売買成立等件数 権益売買提案等件数の推移 55 売買提案公表件数 売買成立等公表件数 売買中止 交渉中 0 売買成立 不明

3 １ はじめに 権益買収における日本の影響力 0件のうち 日本を本社とす る企業が権益買収に参入したプ ロジェクトは11件 日本は カナダ 54 中国 38 英国 1 豪州 1 に次ぐ 世界第5位 件 権益買収参入企業の本社所在地上位５カ国 55 不明 Buyer カナダ 豪州 ジュニゕ企業 中国 国営企業 英国 メジャー企業 日本 商社 非鉄鉱山会社 Japan 13 Canada 10 China Australia United Kingdom

4 1. はじめに 3 < 商社の利益に占める資源の割合 > 大手 5 社の 011 年 3 月期決算における当期純利益の大半は 資源 ( 金属 エネルギー ) 関連が占めている 各社 資源依存からの脱却が課題 ( 単位 : 億円 %) 社名当期純利益うち資源関連資源部門割合 A 社 4,63 3, % B 社 3,067, % C 社, % D 社 1,610 1, % E 社 1, % 注 : 各社 011 年 3 月期ゕニュゕルレポートを参照 資源高が継続している今日 資源は未だ魅力的な収益源 投資は継続

5 . 調査概要 4 < 調査目的 > 過去の探鉱投資動向の把握 日本企業の投資活動の一助 を目的として以下の調査を実施 < 調査内容 > 年までの過去 5 ヶ年に権益売買の成立または中止が公表されたベースメタルプロジェクトの開発段階別 権益取得費割合 1 開発段階 = 鉱量確認段階 (RD: Resource Development) 企業化調査段階 (FEA: Feasibility) 生産段階 (PRD: Production) に分類 なお 探鉱段階 (Target) は RD に 生産準備段階 (Pre Production) は PRD に含めた 権益取得費割合 = プロジェクトの売買価格を含有金属総量の価値によって割り戻した比率 (%) ( 含有金属総量 :RD は埋蔵量 + 資源量 FEA 及び PRD は埋蔵量 ) プロジェクト権益の売買価額 ( 権益取得費 US$) プロジェクト権益分の金属資源価値 ( 権益分金属量評価額 US$). 009 年 ~01 年に売買が実施されたカナダ国内のプロジェクトの投資指標 ( 内部収益率 投資回収期間 )

6 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 5 売買成立等件数 売買対象鉱種 011年までの過去5ヶ年に売買の成立または売買の中止が公表 された件数は158件 成立 13 中止 6 鉱種は 銅 Cu 亜鉛 Zn 及びニッケル Ni の3鉱種で8割 17 件 を占める 日本企業は 銅 亜鉛及びニッケルの3鉱種で10割 売買成立等件数の推移 件 40 売買成立 売買中止 交渉中 Pt Mo 3.% 5.1% 日本企業 Ni 11.1% Au 0.6% Ag 10.8% 4 5 売買対象鉱種割合 不明 Ni 11.4% Cu 5.5% Zn 16.5% Zn.% Cu 66.7%

7 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 6 売買対象プロジェクト所在国 銅 亜鉛及びニッケルの売買対象プロジェクト 17件 の所 在国は 上位からペルー 豪州 カナダ チリ 中国となって いる 以下10位までは 米国 フゖリピン コンゴ ロシゕ スペ ン 日本を本社とする企業の売買対象プロジェクト所在国は チリ カナダ ンドネシゕ ペルー ボリビゕ 豪州 件 売買対象プロジェクト所在上位５カ国 Canada China Chile 1 日本を本社とする企業の売買対象プロジェクト所在国 件 3 0 Peru Australia Indonesia Canada Chile Peru Bolivia Australia

8 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 投資環境ランキング 国別の投資環境は 豪州 カナダ チリが抜きんでている 地域別では 南米 北中米及びゕフリカが上位に位置している 出典 Behre Dolbear Group Inc. 鉱業投資ゕドバ ザー 01 RANKING OF COUNTRIES FOR MINING INVESTMENT WHERE NOT TO INVEST 7

9 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 8 調査対象 011年までの過去5ヶ年に売買の成立または売買の中止が公表 された158件のうち 買 収 提 案 鉱種の8割を占める銅 Cu 亜鉛 Zn 及びニッケル Ni に着目し かつ カナダ 加 の比較対象として 同じく投資環境が良好なヶ国 豪 州 豪 及びチリ 智 におけるプロジェクトを調査対象とする 売買成立 中止 158 鉱 種 限 定 Cu 83 Zn 6 Ni 18 計 17 地 域 限 定 加 1 豪 16 智 11 計 39 デ ー タ 不 備 を 除 外 加 1 豪 13 智 10 計 35

10 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 9 調査結果 プロジェクト権益売買数の推移 008年 009年は売買が低調 銅の売買は散見される 010年は売買が活性化 特に生産段階の売買が急増 毎年 安定して売買が成立 近年は生産段階及び鉱量確認段階の売買が増加 What about Canada? 件 6 開発段階別プロジェクト権益売買成立等件数の推移 PRD FEA RD 5 4 う ち 中 止 １ 件 中 止 中 止 中 止 中 止 中 止 中 止 Cu Zn Ni Cu Zn Ni Cu Cu Zn Ni Cu Zn Ni Cu Cu Zn Ni Cu Zn Ni Cu Cu Zn Ni Cu Zn Ni Cu Cu Zn Ni Cu Zn Ni Cu 加 豪 007 智 加 豪 008 智 加 豪 009 智 加 豪 010 智 加 豪 011 智

11 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 10 調査結果 銅権益取得費割合 権 益 取 得 費 権 益 分 金 属 量 評 価 額 加 Cu RD 加 Cu FEA 加 Cu PRD 豪 Cu RD 豪 Cu:FEA 豪 Cu:PRD 智 Cu RD 智 Cu FEA 智 Cu PRD 線形 (加 Cu RD) 線形 (豪 Cu RD) 線形 (智 Cu RD) 銅権益取得費割合 5.00% 0.00% Escondida Lady Annie Cerro Casale 15.00% Gibraltar Escondida Cloncurry Copper 10.00% Galore Creek Cerro Casale El Morro 5.00% Copper Mountain Red Chris Kutcho Creek El Morro Mount Oxide El Espino-venus Ajax Copper Canyon 0.00% 007年1月 008年1月 注 赤字鉱床名は売買中止案件 Sierra Gorda Inca De Oro Mirador 009年1月 010年1月 011年1月 Carrapateena 01年1月

12 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 11 調査結果 亜鉛 ニッケル権益取得費割合 加 Zn:RD 亜鉛 ニッケル権益取得費割合 5.00% 加 Zn PRD 加 Ni RD 豪 Zn FEA 豪 Zn PRD 豪 Ni RD 権 益 取 得 費 権 益 分 金 属 量 評 価 額 豪 Ni FEA 0.00% 豪 Ni PRD Ruddock Creek Rasp 15.00% Lanfranchi 10.00% 5.00% Scotia Mine Panorama Wellgreen Ravensthorpe Central Musgrave 0.00% 007年1月 008年1月 注 赤字鉱床名は売買中止案件 Selwyn 009年1月 010年1月 Central Musgrave Hackett River 011年1月 01年1月

13 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 1 < 調査結果 : 銅 ニッケル権益取得費割合 (0% 超 )> 60.00% 銅 ニッケル権益取得費割合 (0% 超 ) 55.00% Avebury 豪 :Cu:PRD 豪 :Ni:PRD 権益取得費 / 権益分金属量評価額 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% Carnilya Hill Osborne 5.00% 0.00% 007 年 1 月 008 年 1 月 009 年 1 月 010 年 1 月 011 年 1 月 01 年 1 月 注 : 赤字鉱床名は売買中止案件

14 ３ ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 調査結果 権益取得費割合の傾向 売買の約7割が10 以下 約9割が 0 以下 0 超は 全て豪州の生産段階 銅 ニッケル 鉱量確認段階 銅 亜鉛及びニッケ ルの大半 は 1 以下で5年間に 亘って安定 金属価格の影響は見受 けられない 権益取得費割合は 開発段階の進捗 にあわせ増加する傾向 13 銅価格推移 US$/百万t 10, , , , , , , ,000.00, 年1月 008年1月 009年1月 010年1月 011年1月 01年1月 亜鉛価格推移 US$/百万t 4, , ,000.00,500.00, , , 年1月 008年1月 009年1月 010年1月 011年1月 01年1月 ニッケル価格推移 US$/百万t 55, , 高 権益取得費割合 低 PRD FEA RD 45, , , , , , , , , 年1月 008年1月 009年1月 010年1月 011年1月 01年1月

15 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 14 < 調査結果 : 権益取得費割合の傾向 > 銅プロジェクト ( 単位 :%) 開発段階 PRD FEA RD 国名 加 豪 智 計 加 豪 智 計 加 豪 智 計 中央値 最小値 最大値 亜鉛プロジェクト ( 単位 :%) 開発段階 PRD FEA RD 国名 加 豪 計 豪 加 中央値 最小値 最大値 ニッケルプロジェクト ( 単位 :%) 開発段階 PRD FEA RD 国名 豪 豪 加 豪 計 中央値 最小値 最大値 What about Canada? 各鉱種及び各開発段階において 最も権益取得費割合が低い豪州 > チリ > カナダ

16 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 15 < 調査結果 : 対象鉱量の変更に伴う権益取得費割合の変化 > 18.00% 銅 (FEA) 権益取得費割合比較 ( 埋蔵量 : 埋蔵量 + 資源量 ) 50.00% 銅 (PRD) 権益取得費割合比較 ( 埋蔵量 : 埋蔵量 + 資源量 ) 46.77% 16.00% 14.00% 16.65% 埋蔵量 埋蔵量 + 資源量 45.00% 40.00% 埋蔵量 埋蔵量 + 資源量 権益取得費 / 権益分金属量評価額 1.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00%.00% 7.5% 3.56% 1.30% 13.0%.6% 1.37% 4.1% 5.6% 5.43% 4.06% 3.81% 3.89%.94% 1.48% 10.55% 6.08% 3.65% 1.88% 35.00% 30.00% 5.00% 0.00% 15.00% 10.00% 5.00% 10.48% 0.08% 7.11% 19.80% 13.81% 13.34% 7.5% 7.5% 5.53% 0.00% 0.4% 007 年 1 月 008 年 1 月 009 年 1 月 010 年 1 月 011 年 1 月 01 年 1 月 0.00% 007 年 1 月 008 年 1 月 009 年 1 月 010 年 1 月 011 年 1 月 01 年 1 月 注 : 赤字鉱床名は売買中止案件

17 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 16 < 調査結果 : 対象鉱量の変更に伴う権益取得費割合の変化 > 開発段階の進捗に伴う対象鉱量の変更により 権益取得費割合は生産段階で 1.6% 企業化調査段階で 1.5% 増加する 特に豪州は カナダ及びチリに比べ増加幅が大きい 銅プロジェクト 開発段階 国名加豪智全体 PRD ( 単位 :%) 対象鉱量 中央値 最小値 最大値 銅プロジェクト ( 単位 :%) 開発段階 FEA 国名 加 豪 智 全体 対象鉱量 中央値 最小値 最大値 対象鉱量 : = 埋蔵量 = 埋蔵量 + 資源量 What about Canada? 開発段階の進捗に伴う変化が少ない 鉱量確認段階の案件への投資リスクが小さい

18 4. プロジェクトの投資指標 17 < 調査対象 > 009 年 ~01 年に権益売買が実施されたカナダ国内のプロジェクトのうち ベースメタルを中心に鉄及び石炭を対象鉱種とし テクニカルレポート等公表資料により財務分析等が可能な 13 件を抽出 うち 1 件が財務分析可能

19 4. プロジェクトの投資指標 18 < 調査結果 : マノリテゖーの権利 > プロジェクト運営資金調達を約束した件数は約 3 割 オフテーク等の生産物購入権は半数が獲得

20 4. プロジェクトの投資指標 19 < 調査結果 : 内部収益率 > 7 取引 ( 税込み ) の平均内部収益率 14.% 5 取引 ( 税引き ) の平均内部収益率 15.0%

21 ４ プロジェクトの投資指標 0 調査結果 投資回収期間 7取引 税込み の平均投資回収期間 5取引 税引き の平均投資回収期間 平均投資回収期間 税引き は短縮傾向 年 9.年 7.年 平均投資回収期間 税引き 年7月 010年1月 010年7月 011年1月 011年7月 01年1月

22 ５ カナダの最近の動向 1 政府の動向 環境評価審査プロセスの合理化を推進 連邦政府 天然資源政策 Responsible Resource Development 責任ある資源開 発 01年4月17日 加連邦政府 を発表 カナダ環境評価法に合致する限り 一つのプロジェクトに一つの審査 カナダ環境評価局の判断を45日以内とする 公聴会及び環境評価に期限を設定 パネル設置審査4ヶ月 国家エネル ギー委員会公聴会18ヶ月 標準1ヶ月 許認可プロセスに法的拘束力を有するタ ムラ ンを設定 漁業法 絶滅危 惧種法 可航水域保護法 カナダ環境保護法 原子力安全管理法 など 詳細は カレント トピックス カナダ連邦政府の環境許認可プロセス効率化への取り組みと各界の反応 を参照 フゔーストネ ションとの資源開発に関する土地使用契約の締 結を推進 ブリテゖッシュ コロンビゕ BC 州政府 現在 BC州内に居住する約00部族のうち3部族 Nisga a, Tsawwassen, Maa-nulth と土地権利条約を締結 条約未締結の部族とは 個別に資源開発に関する土地使用契約を締結するこ とにより 資源開発を促進

23 5. カナダの最近の動向 < 政府の動向 > 連邦政府に対し オンタリオ (ON) 州北部 Ring of Fire 地域の開発支援を要請 (ON 州政府 ) -ON 州 Thunder Bay の北東約 500km に位置する同地域の開発には 道路の建設及び送電線の延長が必要 -ON 州首相は 経済面及び雇用面で AB 州のオルサンドに匹敵するポテンシャルを有するとして支援を要請 - 同地域は北米最大のクロム鉄鉱鉱床を有し 銅 ニッケル及びプラチナも潜在 ( 連邦首相も興味 ) - 連邦天然資源大臣は環境評価審査プロセスの合理化などでの支援を約束 < その他 > BC 州 Kitimat の土地を中国企業が物色 -BC 州 Kitimat は LNG パプラン及びプラントを有する LNG 輸出港 (015 年運用開始を目標 ) - 最近 中国企業が Kitimat の土地を物色 物色している企業は 資源関連会社ではなく 不動産ブローカー - 建設請負業者も進出

24 まとめ 3 カナダは 投資対象として優位 政府が投資環境整備に意欲的 中国資本により ンフラが改善 する可能性 The BC Jobs Plan Plan Nord 権益取得費割合が上昇 注目 地域は BC州北西部地域 Labrador Trough地域 ニューフゔンドランド ラブラドル州とケベック州の州境 ON州北部Ring of Fire地域 注目地域の詳細は カナダ における投資動向と注目地域 主観的にみた注目地域 をご参照下さい

25 ( 付録 ) 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 < 調査対象 > カナダ :1 件 4 ( 単位 : 百万 US$ %) 鉱床名 鉱種 年月取引開発権益提案成立等結果段階取得費比率 売手企業 買手企業 ( 本社所在国 ) Copper Canyon Cu 007/4 007/6 中止 RD Red Chris Cu 007/1 007/7 成立 FEA Galore Creek Cu 007/5 007/8 成立 FEA Kutcho Creek Cu 007/11 008/5 成立 FEA Copper Mountain Cu 008/10 009/8 成立 FEA Gibraltar Cu 009/11 010/4 成立 PRD Ajax Cu 010/5 010/6 成立 RD Ruddock Creek Zn 007/3 007/7 成立 RD Selwyn Zn 009/1 010/8 成立 RD Scotia Mine Zn 011/ 011/6 成立 PRD Hackett River Zn 011/6 011/10 成立 RD Wellgreen Ni 010/6 010/9 成立 RD 売 :Copper Canyon Resources Ltd( 加 ) 買 :Romios Gold Resources Inc( 加 ) 売 :bcmetals Corp( 加 ) 買 :Imperial Metals Corp( 加 ) 売 :NovaGold Resources Inc( 加 ) 買 :Teck Cominco Ltd( 加 ) 売 :Western Keltic Mines Inc( 加 ) 買 :Sherwood Copper Corp( 加 ) 売 :Copper Mountain Mining Corp( 加 ) 買 :Mitsubishi Materials Corp( 日 ) 売 :Taseko Mines Ltd( 加 ) 買 :Sojitz Corp( 日 ), Dowa Metals and Mining Co Ltd (Dowa Holdings)( 日 ), Furukawa Co Ltd( 日 ) 売 :Abacus Mining and Exploration Corp( 加 ) 買 :KGHM Polska Miedz SA( 波 ) 売 :Doublestar Resources Ltd( 加 ) 買 :Selkirk Metals Corp( 加 ) 売 :Selwyn Resources Ltd( 加 ) 買 :Chihong Zinc and Germanium Co( 中 ) 売 :Acadian Mining Corp( 加 ) 買 :Selwyn Resources Ltd( 加 ) 売 :Sabina Gold and Silver Corp( 加 ) 買 :Xstrata Plc( 英 ) 売 :Northern Platinum Ltd( 加 ) 買 :Prophecy Resource Corp( 加 )

26 ( 付録 ) 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 5 < 調査対象 > 豪州 :13 件 ( 単位 : 百万 US$ %) 鉱床名 鉱種 年月取引開発権益提案成立等結果段階取得費比率 売手企業 買手企業 ( 本社所在国 ) Mount Oxide Cu 008/9 008/10 中止 RD Lady Annie Cu 010/3 010/6 成立 PRD Osborne Cu 010/5 010/10 成立 PRD Carrapateena Cu 011/3 011/5 成立 RD Cloncurry Copper Cu 011/4 011/6 成立 FEA Rasp Zn 010/1 010/4 中止 PRD Panorama Zn 011/1 011/ 成立 FEA Central Musgrave Ni 007/3 007/5 成立 RD Avebury Ni 007/5 007/10 成立 PRD Carnilya Hill Ni 008/1 008/ 中止 PRD Lanfranchi Ni 009/ 009/5 成立 PRD Ravensthorpe Ni 009/1 010/ 成立 PRD Central Musgrave Ni 011/4 011/10 中止 FEA 売 :Perilya Ltd( 豪 ) 買 :Chalice Gold Mines Ltd( 豪 ) 売 :Cape Lambert Resources Ltd( 豪 ) 買 :China Sci-Tech Holdings Ltd( 中 ) 売 :Barrick Gold Corp( 加 ) 買 :Ivanhoe Australia Ltd( 豪 ) 売 :Teck Resources Ltd( 加 ) 買 :OZ Minerals Ltd( 豪 ) 売 :Exco Resources Ltd( 豪 ) 買 :Xstrata Plc( 英 ) 売 :CBH Resources Ltd( 豪 ) 買 :Toho Ltd( 日 ) 売 :CBH Resources Ltd (Toho Zinc)( 豪 ) 買 :Venturex Resources Ltd( 豪 ) 売 :Metals X Ltd( 豪 ) 買 :Jinchuan Group Ltd( 中 ) 売 :Allegiance Mining NL( 豪 ) 買 :Jinchuan Group Ltd( 中 ) 売 :View Resources Ltd( 豪 ) 買 :Mincor Resources NL( 豪 ) 売 :Brilliant Mining Corp( 加 ) 買 :Panoramic Resources Ltd( 豪 ) 売 :BHP Billiton Group( 豪 ) 買 :First Quantum Minerals Ltd( 加 ) 売 :Metals X Ltd( 豪 ) 買 :Jinchuan Group Ltd( 中 )

27 ( 付録 ) 3. ベースメタルプロジェクト権益取得費割合 6 < 調査対象 > チリ :10 件 ( 単位 : 百万 US$ %) 鉱床名 鉱種 年月取引開発権益提案成立等結果段階取得費比率 売手企業 買手企業 ( 本社所在国 ) Cerro Casale Cu 007/10 007/1 成立 FEA El Espino-venus Cu 009/1 009/3 成立 RD Escondida Cu 009/ 009/6 中止 PRD 3, El Morro Cu 009/10 010/ 中止 FEA El Morro Cu 010/1 010/ 成立 FEA Cerro Casale Cu 010/ 010/3 成立 FEA Escondida Cu 010/4 010/6 成立 PRD Mirador Cu 010/8 010/8 成立 RD Inca De Oro Cu 010/3 011/ 成立 RD Sierra Gorda Cu 011/5 011/9 成立 FEA 売 :Arizona Star Resource Corp( 加 ) 買 :Barrick Gold Corp( 加 ) 売 :Explorator Resources Inc( 加 ) 買 :Pucobre( 智 ) 売 :Rio Tinto Plc( 英 ) 買 :Aluminum Corp of China Ltd( 中 ) 売 :Xstrata Plc( 英 ) 買 :Barrick Gold Corp( 加 ) 売 :Xstrata Plc( 英 ) 買 :Goldcorp Inc( 加 ) 売 :Kinross Gold Corp( 加 ) 買 :Barrick Gold Corp( 加 ) 売 :International Finance Corp( 米 ) 買 :Mitsubishi Corp( 日 ), Nippon Mining and Metals Ltd( 日 ), Mitsubishi Materials Corp( 日 ) 売 :Antofagasta plc( 英 ) 買 :Marubeni Corp( 日 ) 売 :Codelco( 智 ) 買 :PanAust Ltd( 豪 ) Minera Group( サウジゕラビゕ ) 売 :Quadra FNX Mining Ltd( 加 ) 買 :Sumitomo Metal Mining Co( 日 ), Sumitomo Corp( 日 )

28 ( 付録 ) 4. プロジェクトの投資指標 7 < 調査対象 >13 件 バンクーバー事務所が Deloitte & Touche LLP に依頼した本調査結果の著作権は同社に帰属

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