当面の市況見通し

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1 19/3 期 Q1 決算プレビューと当面の日本株見通し ~ 外需堅調 & 想定比円安で Q1 利益上振れへ 通期も上方修正余地 株価は秋以降戻り加速へ ~ 218 年 7 月 19 日 投資情報部三野博且 Copyright (c) Mizuho Securities Co., Ltd. All Rights Reserved.

2 目次 1. 19/3 期 Q1 決算プレビュー P.2 2. 日本株見通し P.6 留意事項および金融商品取引法に係る重要事項 P.15 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 1

3 19/3 期 Q1 決算プレビュー ~ サマリー Q1 決算は 4-6 月個人消費減も 輸出増と想定比円安で前年同期比増収維持へ 増益幅は上期予想を上回る可能性 米中貿易摩擦や米自動車関税引き上げ警戒も 米 4-6 月期成長加速予想もあり 通期 上期予想は小幅上方修正へ /3 期実績 /3 期実績 東証 1 部 19/3 期業績予想 ( 前年同期比 ) ( 注 ) 対象は 16/3 期より財務データが取得可能な東証 1 部 3 月決算企業 ( 金融を除く ) 予想は会社予想 ( 未発表は東洋経済新報社予想 ) 会計基準変更による影響は考慮せず データは 6/29 時点出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 上期 下期 19/3 期 予想 [18/3 期 四半期 ] 売上高経常利益純利益 上期 下期 [19/3 期予想 主要業種 ( 前年同期比 %)] 業種名売上高経常利益純利益 化学 鉄鋼 素材 食料品 医薬品 金属製品 機械 電気機器 輸送用機器 その他製品 加工 製造業 建設 陸運 情報 通信 卸売 小売 不動産 サービス 非製造業 全産業 売上高経常利益純利益 4.7 全産業 536 Q1 (4-6 月 ) Q2 (7-9 月 ) Q3 (1-12 月 ).3 Q4 (1-3 月 ) 電気機器 機械 卸売 鉱業 海運 空運 建設 石油 石炭 情報 通信 輸送用機器 [19/3 期純利益予想 ] ( 前年同期比増減額上位 下位 ) 1, , 1, 1, (1 億円 ) 19/3 期業績予想 : 世界経済の成長加速予想 米減税効果 半導体 機械化投資需要増 商品市況改善 : 前年比円高 ドル安 原材料高 人件費増?: 米関税発動による景気 貿易下振れ警戒 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 2

4 19/3 期 Q1 決算プレビュー ~ マクロ指標 直近の IMF 予測によると 18 年の世界経済見通しは前年比 4% 近い成長を維持 日本は 1% 成長予想に小幅下方修正 4-6 月期の輸出は前年同期比 1 ケタ台の増勢維持へ 工作機械受注 半導体需要も堅調 個人消費減をカバーへ 世界の GDP 日本の輸出 ドル円の推移 ( 月次 :1995/1~219/12) 世界と日本の半導体売上高 (1994/12=1) (1ドル = 円 ) ( 億ドル ) ( 月次 :28/1~218/5) ( 億ドル ) さざなみ IT 景気いざなみ景気第 15 循環第 16 循環世界 ( 左目盛 ) 景気 (2/2~8/2:73ヵ月) (12/12~18/5:66ヵ月) 日本 ( 右目盛 ) ( 年 ) 9 [ 前年同月比 ] 実質 GDP( 前年比 %) 1 日本実質輸出 ( 左目盛 ) 6 17 年 18 年 19 年 8 世界世界実質 GDP( 左目盛 ) 世界 ドル円 ( 右目盛 ) 日本日本 ( 年 ) ( 注 ) 輸出は季節調整済み (18/5 まで ) GDP は年次 (18 年以降は IMF 予測 ) ドル円は 18/6 まで 網掛けは景気拡大期間 ( 第 16 循環は 18/5 速報時点で景気拡大中 ) 出所 : 日本銀行および国際通貨基金 (IMF) ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 日本の輸出 工作機械受注 ( 月次 :212/1~218/6) 輸出総額 工作機械受注総額 ( 年 ) ( 注 ) 各前年同月比 ( 輸出は18/5まで ) 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 217 年工作機械受注額は前年比 32% 増 中国を中心に外需が 41% 増 日本ロボット工業会は 18 年の産業用ロボット生産額が前年比 1 割強増えると予想 半導体売上高 ( 前年比 % ドルベース ) ( 年 ) ( 注 )3 ヵ月移動平均 表中の予想は世界半導体市場統計 (WSTS)(18/6 発表 ) 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 日本の家計所得 支出 ( 月次 :211/1~218/5) 17 年 18 年予 19 年予 世界 日本 給与総額 ( 右目盛 ) 家計支出 ( 左目盛 ) ( 注 ) 各前年同月比出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 ( 年 ) 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 3

5 19/3 期 Q1 決算プレビュー ~ 為替 原油相場 7/11 現在 為替の実勢 ( 期中平均 ) はドル円 19.4 円 ユーロ円 13. 円と各会社想定 ( 平均 16.9 円 円 ) 比円安 一方 原油相場も会社想定比上振れ Q1 は前年同期比 4 割超の上昇 原燃料コスト増が収益圧迫要因に 26% 19% 為替 原油相場の実勢 ( 期中平均 ) 19/3 通期 会社想定 ドル円 ( 前年同期 ) ( 前年同期比 ) ユーロ円 ( 前年同期 ) ( 前年同期比 ) 原油価格 ( 前年同期 ) ( 前年同期比 ) ( 注 ) 原油は NY 原油先物 単位は 1 ドル = 円 1 ユーロ = 円 1 バレル = ドル % 会社想定は発表企業平均 ( 原油は 13 社 ドバイ ブレント含む 前年同期比は実勢比 ) データは 7/11 時点出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 19/3 期ドル円会社想定分布 ( 企業数 構成比 ) % 1 円以下 4% 3% 1 円超 15 円未満 297 社平均 1 ドル =16.9 円 48% 15 円 15 円超 11 円未満 11 円 11 円超 ( 注 ) 全上場 3 月決算発表企業対象 (7/5 時点 ) 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 12% 19/3 Q1 19/3 Q2 19/3 期ユーロ円会社想定分布 ( 企業数 構成比 ) 4% 129 社平均 1 ユーロ =129.5 円 62% 15% 7% 125 円以下 125 円超 13 円未満 13 円 13 円超 135 円未満 135 円以上 ( 注 ) 全上場 3 月決算発表企業対象 (7/5 時点 ) 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 国内企業利益と GDP ドル円 商品価格の推移 ( 年度 :1997~219) 国内実質 GDP( 右目盛 ) CRB 指数 ( 左目盛 ) ドル円 ( 左目盛 ) 2 成長率鈍化 ドル円安定化 4 商品価格上昇 ( 年度 ) [ 経常増益率の推計値 ] 推計値経常増益率 企業利益は国内の成長鈍化や原材料高で伸び率鈍化見込みも 1 ドル =1 円超の円高なければ増益維持へ ( 年度 ) 重回帰式 経常増益率 = (9. 国内 GDP)+(.5 ドル円 )+(.8 CRB 指数 )+4.4( 決定係数.54) ( 注 )GDP は暦年 前年比 (1 年先行 18 年度に 19 年 18 年以降は IMF 予想 ) ドル円は暦年平均 前年比 CRB 指数は暦年平均 前年比 (1 年遅行 18 年度に 17 年 ) 経常増益率は東証 1 部 3 月決算 ( 金融除く ) 前年度比 ( 推計値は 97 年 ~16 年度の上記 3 項目との回帰分析に基づく 18 年度はドル円 15 円 19 年度はドル円 15 円 CRB 指数 2 ポイントとした場合の試算値 ) 出所 : 国際通貨基金 (IMF) ブルームバーグのデータ等よりみずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 4

6 19/3 期 Q1 決算プレビュー ~ 決算発表予定 主要企業の 19/3 期 Q1 決算発表予定日 7 月 24 日 7211 三菱自 7 月 25 日 2413 エムスリー 463 信越化 6594 日電産 6954 ファナック 7 月 26 日 437 野村総研 672 富士通 721 日産自 7276 小糸製 835 東エレク 864 野村 7 月 27 日 2267 ヤクルト 453 アステラス 4689 ヤフー 631 コマツ 6436 アマノ 651 日立 92 JR 東日本 922 JR 東海 953 関西電 9531 東ガス 7 月 3 日 1878 大東建 457 塩野義 4661 OLC 653 三菱電 6762 TDK 8316 三井住友 FG 8591 オリックス 7 月 31 日 282 味の素 392 スタートトゥ 4188 三菱ケミHD 452 武田 4568 第一三共 4922 コーセー 5411 JFE 582 住友電 621 豊田織 6586 マキタ 6752 パナソニック 6758 ソニー 692 デンソー 6971 京セラ 6981 村田製 6988 日東電 7259 アイシン 7267 ホンダ 7974 任天堂 815 豊田通商 838 りそなHD 8411 みずほFG 921 JR 西日本 924 西武 HD 964 ヤマトHD 921 JAL 922 ANAHD 952 中部電 9766 コナミHD 8 月 1 日 4523 エーザイ 4528 小野薬 4581 大正薬 HD 4739 CTC 6861 キーエンス 856 日ユニシス 942 阪急阪神 9433 KDDI 8 月 2 日 347 旭化成 541 新日鉄住金 646 セガサミー HD 7269 スズキ 82 丸紅 831 三井物 858 三菱商 9437 NTTドコモ 8 月 3 日 6869 シスメックス 711 三菱重 722 いすゞ 723 トヨタ 7741 HOYA 81 伊藤忠 853 住友商 881 三井不 882 菱地所 9613 NTTデータ 8 月 6 日 181 大成建 342 東レ 423 住友ベーク 8 月 7 日 2269 明治 HD 4516 日本新薬 6367 ダイキン 7733 オリンパス 9432 NTT 8 月 8 日 1925 ハウス 44 昭電工 4543 テルモ 52 JXTG 5713 住友鉱 6273 SMC 8725 MS&AD 95 東急 8 月 9 日 165 国際帝石 1963 日揮 491 富士フイルム 883 住友不 8 月 1 日 698 リクルート 6113 アマダHD 6178 日本郵政 7181 かんぽ生命 7182 ゆうちょ銀 863 SOMPO 8766 東京海上 9735 セコム ( 社 ) 19/3 期 Q1 決算発表予定進ちょく率 発表予定社数 ( 左目盛 ) 発表予定進ちょく率 ( 右目盛 ) 同 ( 時価総額ベース ) ( 右目盛 ) 1 7/11 7/2 7/24 7/26 7/3 8/1 8/3 8/7 8/9 8/13 未定 8/31 ( 注 ) 対象は東証 1 部 3 月決算企業 (1,423 社 ) データは 7/5 時点 ( 月 / 日 ) 出所 : 東証資料等よりみずほ証券作成 ( 注 ) 対象は東証 1 部 時価総額上位 1 位以内またはみずほ証券が選んだ企業 決算発表予定日は今後 予告なく変更される場合がある データは 7/6 時点出所 : 東京証券取引所 QUICK のデータよりみずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 5

7 日本株見通し ~ サマリー 米中貿易摩擦拡大や米自動車関税警戒で下値リスク 秋口以降はリスク回避の反動で日経平均株価 1 月高値視野に ( 円 ) 日経平均株価 ドル円 米長期金利 米景況指標 ( 日次 :215/1/5~218/6/29) (1ドル = 円 ) 日経平均株価 ( 左目盛 ) 2 日移動平均線 ( 左目盛 ) 14 同 2%( 左目盛 ) 同 +2%( 左目盛 ) 135 ドル円 ( 右目盛 ) /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/ 米 1 年国債利回り ( 左目盛 ) 米 ISM 製造業景況指数 ( 右目盛 ) /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 ( 注 ) 米 ISM は月次 (18/6 はブルームバーグ集計予想 ) 出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 ( 年 / 月 ) ( 年 / 月 ) 6/29 時点 ( 注 ) 単位は円 予想はみずほ証券エクイティ調査部 6/29 時点 矢印は前四半期との比較出所 : みずほ証券作成 見通し 日本株は目先 米中貿易摩擦拡大や米自動車関税引き上げへの警戒から下値リスクの残る展開が続く見込み 8 月に 2, 億ドルの対中追加関税と米自動車関税引き上げの実現可能性が高まれば 日経平均株価は 3 月安値 2617 円を試す場面も想定される 一方 米政権運営の軸足は 11 月中間選挙をにらみ通商政策から経済政策に徐々に移行する公算 秋口以降はリスク回避の反動で業績見直しの動きが台頭 9 月自民党総裁選挙での安倍首相 3 選見通しが強まれば 株価の戻りが加速 日経平均株価で 1 月高値が視野に ポイント 1 バリュエーション 2 需給 季節性 リスク 日経平均株価の予想レンジ 7~9 月 1~12 月 1~3 月 4~6 月 ~24 2~24 22~25 22~25 1 米中貿易摩擦 2 米自動車関税引き上げ 3Abexit( アベノミクス相場終えん ) 218 年 219 年 参考資料 エクイティ調査部 ストラテジーマンスリー (6/29) 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 6

8 ポイント 1 バリュエーション 7/18 現在 日経平均株価の予想 PER は 13.5 倍とアベノミクス相場下の平均レンジ 14 倍 ~16 倍を下回る 現状 14 倍で 236 円台 15 倍で 253 円台 Q1 決算堅調や想定比円安続けば 19/3 期増益期待で 1 月高値クリアへ 一方 米中貿易摩擦の影響等で 1 ドル =1 円なら 1% 減益 米自動車関税引き上げなら 15% 減益想定 2 円割れに ( 円 ) 予想 PER による日経平均株価の想定 ( 月次 :211/1~219/7) 日経平均株価 PER16 倍 PER14 倍 予想 PER はアベノミクス相場下 おおむね 14 倍 ~16 倍で推移 予想 EPS は 1,69.9 円と年初来 11.9% 増米減税効果や輸出増で円高影響を吸収 直近想定水準 年後想定水準 18/7/18 1 日経平均株価 円 ( 年初来 +.1%) 12/5に直前の減益予想で今期予想 PER13.5 倍予想 PERが11. 倍に ( 年 ) ( 円 ) (1ドル = 円 ) 2, 15 1,5 今期予想 EPS( 左目盛 ) ドル円 ( 右目盛 ) 13 1, ( 年 ) ( 注 )211/1~18/7 の想定株価 (PER14 倍 16 倍 ) は今期予想 EPS に各 PER を乗じたもの 今期予想 EPS は日経平均株価を日本経済新聞社今期予想 PER で除して算出 19/7 (1 年後 ) は来期予想 EPS( 東洋経済新報社今期予想 EPS 8.1% 増益予想 ) に各 PER を乗じたもの データは 7/18 時点出所 : 日経 NEEDS および QUICK のデータ等よりみずほ証券作成 今 来期業績予想と PER による株価想定 ( 日本経済新聞社予想 東洋経済新報社予想ベース ) リスク : 今期試算 日経今期予想 今期予想 日経平均株価 来期予想 1 米中貿易摩擦による景気 貿易下振れやまさかの安倍内閣退陣によるアベノミクスの反動 : 為替 1 ドル =1 円超で今期 1% 減益予想に 日経平均株価は予想 PER12~13 倍で 2 円 ~21 円の動きに 2 さらに米自動車関税引き上げが現実化 : 今期 15% 減益予想に 日経平均株価は 2 円割れの動きに 東洋経済 今期試算 1 今期試算 2 売上高 前期比 経常利益 前期比 ドル =1 円前提 純利益 前期比 EPS( 円 ) 1,69.9 1, , ,626. 1,535.6 [ 指数想定 時期 ] 直近 直近 1 年後 直近 1 年後 PER17 倍 PER16 倍 PER15 倍 PER14 倍 PER13 倍 PER12 倍 ( 注 ) 業績は指数採用銘柄 今期は実績期の次期 来期は今期の次期 指数想定は各 1 株当たり利益 (EPS) に株価収益率 (PER) を乗じたもの 試算 1 は今期予想が 1 ドル =1 円前提で前期比 1% 減益 2 はさらに米自動車関税引き上げで同 15% 減益の場合の試算 7/18 時点出所 : 日経 NEEDS および QUICK のデータよりみずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 7

9 ポイント 2 需給 季節性 6/22 現在 海外投資家は年初来で 3.5 兆円売り越し 日銀の ETF 購入は 6/29 まで累計 3.5 兆円に上る 海外勢は過去 1 年の平均で 1~6 月に累計 1.1 兆円買い越し 季節性の面で目先 買い戻し余地も ( 兆円 ) 投資主体別買越額と日銀 ETF 購入額 (218 年年初来 ) 海外個人信託保険投信事業法人日銀.5 ( 注 )2 市場合計 データは 6/22( 日銀は 6/29) 時点出所 :QUICK のデータよりみずほ証券作成 ( 円 ) 日経平均株価と海外投資家買越額 日銀 ETF 購入額 ( 月次 :213/1~218/6) 日銀 ETF 購入額累計 ( 右目盛 ) 日経平均株価 ( 左目盛 ) 海外投資家買越額累計 ( 右目盛 ) 15/ / 日経平均株価騰落率 ( 兆円 ) ( 年 ) ( 兆円 ) 月別海外投資家買越額 ( 月次 :28/1~218/6) 過去 1 年平均 年 ( 月 ) ( 注 )2 市場合計 18/5 は25 日時点 ( 兆円 4 出所 ) :QUICKのデータよりみずほ証券作成 [ 年初来累計 ] 過去 1 年平均 218 年 ( 月 ) ( 注 )2 市場合計 18/6 は 22 日時点出所 :QUICK のデータよりみずほ証券作成 ( 注 ) 買越額は 2 市場合計 (18/6 は 22 日まで ) 出所 :QUICK のデータよりみずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 8

10 リスク 1 米中貿易摩擦 米国株は一時 3 月高値比 7% 6 月高値比 5% 下落 米中摩擦による業績悪化リスクをある程度織り込み ( シナリオ A B) 先行き米中貿易戦争の拡大リスクがさらに強まれば株価は一段安に ( シナリオ C) 拡大リスク後退なら戻り継続へ 米中貿易摩擦と株価影響の想定 <シナリオA> <シナリオB> <シナリオC> ( 参考 ) 米中貿易摩擦 ( ) 米中摩擦拡大 ( ) 貿易戦争 ( ) 経済協力開発機構の緊張緩和 ( ) 試算 米国 5 億ドル規模の対中制裁 (7/6 に 34 億ドル分発動 税率 25%) 中国も同規模の報復 米国は 2, 億ドル規模の対中追加関税リスト公表 最大 5,5 億ドル相当の製品が関税対象に (17 年対中輸入は 5,55 億ドル ) 中国は対抗姿勢を表明 米中が全面的な貿易戦争に突入 米国が自動車 同部品に 2% の追加関税 各国は対抗措置へ 中国 対米貿易黒字の削減に合意 中国製造 225 の政策支援継続 自動車貿易に関し日米欧等で協定 米国が自動車関税を撤回 米企業の輸出入コスト増 ( 想定 ) 米中関税措置で計 25 億ドル 米中関税措置で計 53 億ドル ~785 億ドル 米中関税措置と各国からの報復関税で計 1,212 億ドル ~1,468 億ドル 米国と日中欧が歩み寄り 米中欧の貿易コスト 1% 増なら 世界 GDP を 1.4% 押し下げへ 米企業収益 ( 概算 1 兆ドル ) への影響試算 2.5% 悪化 5.3%~7.9% 悪化 12.1%~14.7% 悪化 1% 悪化 NY ダウは一時 3 月高値から 7% 6 月高値から 5% 下落 米中摩擦による業績悪化リスクをある程度織り込み NY ダウの下値めどは 216 ドル ~223 ドル程度 NY ダウは戻り継続 反動高へ ( 注 ) は発生確率イメージ : 中ぐらい : 低い 発生確率イメージおよび経済 市場影響イメージはみずほ証券投資情報部の判断出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 NY ダウの下値めどは 228 ドル程度 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 9

11 リスク 2 米自動車関税引き上げ 日本の 217 年自動車輸出は 11.8 兆円うち米向けが 4.6 兆円 ( 輸出総額比 6% 弱 ) 米関税 2.5% 25% なら 1. 兆円コスト増 自動車大手の日本以外からの米向け輸出台数は日本からのそれに匹敵 コスト増は計 2 兆円超に膨らむ可能性も 金融を除く東証 1 部 19/3 期経常利益予想は 42.3 兆円 ( 前期比 3% 増 ) 輸送 6.7 兆円 ( 同 8% 減 ) 2 兆円は各 5% 3% に相当 5. 64% ( 兆円 ) 前年比 ( 右目盛 ) 輸出総額 ( 左目盛 ) 出所 : 財務省資料よりみずほ証券作成 217 年主要品目別輸出金額 ( 兆円 構成比 %) 輸出総額 78.3 ( 兆円 ) % 4. 5% 3.9 5% % 3% 3.3 4% 日本の輸出総額 ( 年次 :199~217) 自動車 半導体等電子部品 自動車の部分品 鉄鋼 原動機 半導体等製造装置 その他 出所 : 財務省資料よりみずほ証券作成 ( 年 ) 自動車輸出の国 地域別金額 ( 兆円 構成比 %) 4.8 4% 自動車輸出金額 11.8 ( 兆円 ) % 5% 11% % 米国 EU ASEAN 中国 その他 出所 : 財務省資料よりみずほ証券作成 輸出量指数と輸出価格指数の推移 ( 月次 :198/1~218/5) 輸出量指数 輸出価格指数 ( 年 ) 輸出量指数の対輸出価格指数感応度 期間平均 : ( 年 ) ( 注 ) 季節調整済み 感応度は過去 6ヵ月 前月比ベース出所 :QUICKのデータよりみずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 1

12 リスク 3 Abexit( アベノミクス相場終えん ) 6 月の NHK 世論調査で安倍内閣の支持率は 38% と 5 月調査比変わらず 安倍首相 3 選が再び視野に 過去 内閣支持率 3% 割れで退陣 株安 長期政権下で株高傾向 安倍首相 3 選なら先高期待台頭も 内政面では働き方改革関連等の重要法案成立 外交面では北朝鮮の拉致問題や日米通商交渉の行方が注視される 内閣支持率と日経平均株価の推移 ( 月次 :1998/1~218/6) 小渕 森 小泉 第 1 次安倍 福田 麻生 鳩山 菅 野田 第 2~4 次安倍 内閣支持率 ( 左目盛 ) 日経平均株価 ( 右目盛 ) 8/9 リーマンショック 支持率 2 17/7 都議選で 3% 15/9 自民惨敗 1 7/7 参院選で与党敗北 衆参ねじれ 安保法制成立 17/8 内閣改造 ( 注 )17/1 は衆院選第 2 回全国調査出所 :NHK ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 株価指数名等 アベノミクス相場のパフォーマンス アベノミクス相場直前 1 日経平均株価高値 2 現在 3 18/3 財務省文書改ざん問題等 騰落率 (% 金利は騰落幅 ポイント ) 212/11/13 218/1/23 218/6/ 日経平均株価円 年国債利回り % ドル円 1 ドル = 円 ( 円 ) ( 年 ) 自民党総裁選に関する投資家調査 確実とはいえないが 安倍首相が 3 選される可能性はかなり高い 安倍首相の 3 選はほぼ確実 誰が首相になっても 日本の政治は大きく変わらない 安倍首相が 3 選されない可能性の方が高い 政界は一寸先が闇であり 選挙の予想は困難 地方票に強い石破茂元地方再生相が 安倍首相と互角の戦いをする 国民的人気が高い小泉進次郎議員が どの候補を明確に支持するかに大きく依存する ( 注 )218 年 6 月調査時点 複数回答出所 : みずほ証券グローバル株式投資家アンケートよりみずほ証券作成 48 ( 注 ) アベノミクス相場直前は 212 年 11 月に当時の野田首相が国会で衆院解散を提案した日の前日出所 : ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 参考資料 エクイティ調査部 みずほ証券グローバル投資家アンケート調査 :218 年 6 月 (6/28) 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 11

13 セクター判断 貿易摩擦の不透明感継続で内需系の強気維持 食品を強気に 電機を中立に 輸送機の弱気維持 判断 強気 中立 弱気 業種 前回からの変更 化学 日用品 化粧品の安定成長を評価 ポイント 情報通信 第 4 次産業革命を背景とする世界的な IT 相場はまだ終わっていないとの見方 トランプ大統領のアマゾンに対する課税姿勢等は自動車課税同様の懸念材料 サービス 人材派遣等 働き方改革から恩恵を受ける企業が多い 食品 機械 日用品 化粧品の安定成長を評価 米中貿易摩擦で大豆急落 日米経済対話で農産物の関税引き下げも 原材料安メリット 218 年度の設備投資を堅調と予想し 生産性向上のための中長期的なロボット需要は強いとの見方は変わらず 米中通商摩擦や米自動車関税等 米政治リスクの影響を受ける可能性がある 工作機械受注のモメンタム鈍化 ゴム製品 米自動車関税の引き上げ検討から悪影響を受ける可能性がある 電機 セクター判断 ハードウエアや機械等資本財は米中摩擦の影響を受ける 中国事業は人民元安の影響も 年後半はスマホの循環的回復 自動車向けを中心とする新たな需要貢献で巡航成長へ 輸送機 米金利の上昇等 北米自動車販売環境の悪化 貿易摩擦 米自動車関税が現行の 2.5% から 25% に引き上げられた場合 影響大 ( 注 ) 東証 1 部 8 業種 6/29 時点 前回 (5/25) からの変更は ( 判断変わらず ) ( 判断引き上げ ) ( 判断引き下げ ) は株価影響のイメージ はプラス は中立 はマイナス要因出所 : みずほ証券作成 化学 ( ポイント ) ( ポイント ) ( 円 ) 株価 ( 左目盛 ) 予想 EPS( 右目盛 ) /1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 ( 年 / 月 ) ( ポイント ) ( 円 ) 情報通信 株価 ( 左目盛 ) 予想 EPS( 右目盛 ) /1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 ( 年 / 月 ) ( ポイント ) セクター別の株価指数と予想 EPS の推移 ( 週次 :217/1/6~218/6/22) サービス 18 株価 ( 左目盛 ) 8 16 予想 EPS( 右目盛 ) 75 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 ( 年 / 月 ) ( ポイント ) 食品 ( 円 ) 株価 ( 左目盛 ) 21 予想 EPS( 右目盛 ) ( 円 ) /1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 出所 : 各種資料よりみずほ証券作成 9 8 ( 年 / 月 ) 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 12

14 参考各市場見通し NY ダウは年末 28 ドル 日経平均株価は 24 円視野に 米長期金利は年内 3% 台前半 ドル円は上値で 115 円も 18/6/29 時点 218 年 7-9 月 1-12 月 1-3 月 219 年 4-6 月 株式 レンジ 235 ~ ~ ~ ~ 295 NYダウ ( ドル ) レンジ 21 ~ 24 2 ~ ~ ~ 25 日経平均株価 ( 円 ) 2234 FF 金利 期末値 金利 レンジ 2.7 ~ ~ ~ ~ 3.6 米国 1 年国債 2.86 レンジ. ~.1. ~.15. ~.15. ~.15 日本 1 年国債.4 為替 レンジ 19 ~ ~ ~ ~ 115 ドル円 (1ドル = 円 ) ( 注 ) 予想は 6/29 時点 矢印は前四半期との比較イメージ出所 : みずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 13

15 参考米政策効果 米税制改革は1 年で計 1.5 兆ドル 18~19 年の2 年で計.4 兆ドルの減税 貿易摩擦による関税影響を相殺へ < 政策 > < 効果 > 税制改革 1 年間合計 1 兆 5 千億ドルの減税 所得税減税 ( 約 1.1 兆ドル ) 法人税減税 ( 約 6,5 億ドル ) 連邦法人税率引き下げ (35% 21%) 国際課税方式変更 ( レパトリ減税 )(3,25 億ドル増税 ) 個人消費押し上げ (GDP 比 年平均 +.6%) 企業利益 1% 程度押し上げ 海外留保利益の還流で設備投資や株主還元拡大も ( 億ドル ) 1, 1, 2, 3, 税制改革による税収への影響試算 ( 年次 :218~227) 1 年間合計では 1 兆 4,56 億ドルの減税 ( 注 ) 上下両院の合同案にもとづく会計年度ベース ( 前年 1 月 ~ 当年 9 月 218 年度なら 217/1~218/9) 出所 : 米両院税制合同委員会のデータよりみずほ証券作成 増収 減収 ( 年 ) インフラ投資計画 (1 年間で 1.5 兆ドル ) 建設投資押し上げ (GDP 比 年平均 +.8%) 米名目 GDP 金額 (217 年, 兆ドル ) 規制改革 ( エネルギー 金融 ) 通商政策 ( 関税引き上げ等 ) 設備投資 銀行貸出増 貿易赤字縮小をねらうが 物価上昇や報復関税等で悪影響となる可能性も 設備投資 % その他 % 個人消費 % GDP 総額 19.4 兆ドル 出所 : 米商務省の出所 : データより出所 : みずほ証券作成 ( 注 ) 政策の効果はみずほ証券投資情報部による試算値出所 : 米両院税制合同委員会 ホワイトハウス 各種報道の資料よりみずほ証券作成 最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください 14

16 留意事項および金融商品取引法に係る重要事項 留意事項 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり 投資勧誘を目的としたものではありません 銘柄の選択 投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします また 本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが その正確性 完全性を保証したものではありません 本資料に示された意見や予測は 資料作成時点での当社の見通しであり 今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります 金融商品取引法に係る重要事項 国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります 株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 国内株式の手数料等諸費用について 国内株式の売買取引には 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,7 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 株式を募集等により購入する場合は 購入対価のみをお支払いいただきます 保護預かり口座管理料は無料です 外国株式のリスク 外国株式投資にあたっては 株価変動リスク 発行者の信用リスク 為替変動リスク ( 平価切り下げ等も含む ) 国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり 損失を被ることがあります 現地の税法 会計基準 証券取引に関連する法令諸規則の変更により 当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります 各国の取引ルールの違いにより 取引開始前にご注文されても 始値で約定されない場合や ご注文内容が当該証券の高値 安値の範囲であっても約定されない場合があります 外国株式において有償増資等が行われた場合は 外国証券取引口座約款の内容に基づき 原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります ただし 権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は 権利売却ができないことがあります また 権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります 外国株式の銘柄 ( 国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く ) については わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません 外国株式の手数料等諸費用について 外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります 現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので その金額をあらかじめ記載することはできません 詳細は当社の担当者までお問い合わせください 国内取次手数料は 約定代金 3 万円超の場合 約定代金に対して最大 1.8%+2,7 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円超 3 万円以下の場合 一律 5,94 円 ( 税込み ) 約定代金 55, 円以下の場合 約定代金に対して一律 1.8%( 税込み ) の手数料をご負担いただきます 国内店頭 ( 仕切り ) 取引お客さまの購入単価または売却単価を当社が提示します 購入の場合は 購入対価のみをお支払いいただき 売却の場合も同様に別途手数料はかかりません 国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます 約定代金に対して最大 1.134%( 税込み ) 最低 2,7 円 ( 税込み ) の委託手数料をご負担いただきます ただし 売却時に限り 約定代金が 2,7 円未満の場合には 約定代金に 97.2%( 税込み ) を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます 外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは 外国証券取引口座の開設が必要となります 外国証券取引口座管理料は無料です 外貨建商品等の売買等にあたり 円貨と外貨を交換する際には 外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください 商号等 : みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 94 号加入協会 : 日本証券業協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 一般社団法人金融先物取引業協会 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 ( 広告審査番号 :MG ) 15

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2 / 5 ファンドマネージャーのコメント 現時点での投資判断を示したものであり 将来の市況環境の変動等を保証するものではありません < 運用経過 > ダイワ マネーアセット マザーファンドを組み入れることで 安定運用を行いました < 今後の運用方針 > 今後につきましても 安定運用を継続して行って 1 / 5 投資者の皆さまへ ダイワ日本株式インデックス ファンド - シフト 11 Ver6- ご購入の申し込みはできません Monthly Fund Report 基準価額 純資産の推移 2018 年 11 月 30 日現在 基準価額 10,995 円 純資産総額 41 億円 日経平均 22,351.06 期間別騰落率期間 1カ月間 3カ月間 6カ月間 1 年間 3 年間 5 年間年初来 ファンド

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