野村資本市場研究所｜個人金融資産動向：2017年の回顧と今後注目すべき潮流（PDF）

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1 野村資本市場クォータリー 1 Winter 個人金融資産動向 :17 年の回顧と今後注目すべき潮流宮本佐知子要約 1. 日本銀行資金循環統計によると 17 年 9 月末の個人金融資産残高は 1, 兆 9,7 億円 ( 前期比.7% 増前年比.7% 増 ) と過去最高になった個人金融資産の 51.1% を占める現金預金が前年から.% 増加した一方で株高の進行により現物株や投資信託の評価額が膨らみ前年からそれぞれ.1% 1.3% 増加したことが残高全体を押し上げた. 17 年第 3 四半期 (7~9 月期 ) の個人資金の主な金融資産への純流出入を見ると現金預金は資金純流出債務証券は資金純流出 ( うち国債と事業債も資金純流出 ) 上場株式は資金純流出投資信託は資金純流入保険年金定型保証は資金純流入外貨預金と対外証券投資は資金純流入となった 3. マイナス金利が導入されて年目を迎えた 17 年年間の動きを振り返る個人資金は市場に残された利回りを求めて投資先を一層多様化させておりその一部は生命保険や外貨預金対外証券投資などに向かうようになった株価が一段と上昇する中で個人資金は投資信託へも流入したが株式からは流出した 17 年中に増加額が最も大きかった資産は現金預金だったこれは預金に長期間固定させるのではなく期待リターンに見合う投資先が現れるまで動かしやすい形で待機させているものと推測される今後の注目点はこれらの待機資金が本格的にリスク資産に向かうかである. 金融庁から公表された 17 年 9 月末時点の NISA ジュニア NISA 口座の利用状況調査によると NISA 口座数は 1,1 万口座買付額は 11 兆,71 億円ジュニア NISA 口座数は万口座買付額は 5 億円だった本稿では NISA ジュニア NISA 口座の利用状況について概要を纏めた上で今後の注目点としてジュニア NISA を取り上げ NISA との比較や新しい経済政策パッケージの影響を検討した 5. 平成 3 年度税制改正大綱では個人向けの増税項目と法人向け減税項目が目立ち全体では地方税と合わせて平年度ベースで,71 億円の増税となった同大綱のうち家計金融資産に係る措置としては NISA の利便性向上に係る措置が盛り込まれたが NISA 制度の恒久化や上場株式等の相続税評価額等の見直しは見送られた今後の注目点は資産形成制度の議論と金融所得課税の議論の行方である 1

2 野村資本市場クォータリー 1 Winter Ⅰ. 日本銀行統計から見るマイナス金利下での個人金融資産動向 1. 個人金融資産残高の概況 17 年 1 月日に公表された日本銀行資金循環統計 17 年第 3 四半期 (7~9 月期 ) によると 17 年 9 月末の個人金融資産残高は 1, 兆 9,7 億円 ( 前期比.7% 増前年比.7% 増 ) と過去最高になった ( 図表 1) 個人金融資産の 51.1% を占める現金預金が前年から.% 増加した一方で株高が進行し現物株や投資信託の評価額が膨らみ前年からそれぞれ.1% 1.3% 増加したことが残高全体を押し上げた図表 1 個人金融資産の残高と内訳, 1, 1, 1, 1, 1, Q その他債務証券投資信託株式等保険年金定型保証現金預金 17.3Q 構成比前年比金融資産計 1,5 1.%.7% ( 内訳 ) 現金預金 %.% 債務証券 1.3% -5.7% ( 国債 ) 1.7%.% 投資信託 1 5.% 1.3% 株式等 %.1% 保険年金定型保証 51.% 1.% その他 %.% ( 出所 ) 日本銀行統計より野村資本市場研究所作成. 個人資金の動き図表は四半期ごとの主な金融資産への個人資金純流出入の動きである足下の特徴は次の通りである第一に現金預金は資金純流出となった現金預金は季節要因の影響を受けやすく四半期ごとに純流入と純流出を繰り返し例年第 3 四半期 (7~9 月期 ) は純流出となる 17 年第 3 四半期は現金が純流入預金は流動性預金が純流入となったものの定期性預金の純流出が続き現金預金全体は純流出となった第二に債務証券は資金純流出が続いた債務証券のうち国債は 17 年第 3 四半期も小幅だが純流出となった個人が購入できる国債のうち新窓販国債は金利低下等のために募集停止が続いているが 1 個人向け国債はマイナス金利政策下で預金金利が 1 年物は 1 年 11 月債から 5 年物は 15 年 9 月から募集が中止されている 1 年物は 17 年月から再開されたが同年 9 月に募集が再び中止されている

3 野村資本市場クォータリー 1 Winter 下がる中で元本と年.5% の最低金利が保証される点が注目され人気が高まり 17 年の年間発行額は兆 5,9 億円と前年の 1.5 倍になったただし月次発行額は 17 年 1 月 ~3 月が最も多くその後は月間 3, 億円程度で推移しており ( 図表 3) 一方では過去に発行した個人向け国債の償還が続いているため 17 年第 3 四半期は国債から個人資金が純流出になったと見られる図表個人資金の主な金融資産への資金純流出入 ( 四半期ベース ) 1 預金の動き ( 四半期移動平均 ) 1 主要金融資産の動き ( 預金以外 ) 流動性預金定期性預金 Q 3Q1Q 3Q1Q 3Q1Q 3Q 1Q 3Q 1Q3Q1Q 3Q 1Q3Q Q 現金債務証券上場株式投資信託保険年金定型保証対外証券投資 3Q 11 1Q 3Q 1 1Q 3Q 13 1Q 3Q 1 1Q 3Q 15 1Q 3Q 1 1Q 3Q 17 1Q 3Q ( 出所 ) 日本銀行統計より野村資本市場研究所作成図表 3 個人向け国債の発行額の推移図表個人が保有する事業債残高 ( 億円 ) 1, 9,, 7, 変動 1 年固定 5 年固定 3 年 7, 5 5,, 3 3,, 1, 1 1/1 1/7 15/1 15/7 1/1 1/7 17/1 17/ ( 年 / 月 ) ( 出所 ) 財務省統計より野村資本市場研究所作成 ( 出所 ) 日本銀行統計より野村資本市場研究所作成応募額などに応じて現金を贈呈する販売促進キャンペーンが展開されたことも個人向け国債の人気を後押ししてきたと見られるただし財務省では 17 年月発行分から個人向け国債を扱う金融機関に支払う事務手数料を引き下げている 3

4 野村資本市場クォータリー 1 Winter また債務証券のうち事業債も資金純流出が続いたこれまで事業債はリスクを抑えつつ相対的に高い利回りを狙う個人資金の受け皿商品となりその保有残高は増加基調を続けてきた企業側でも資金の調達先を多様化させるために個人向けの社債発行に積極的であり報道によると 17 年 1 月末時点での個人向け社債発行残高は 1 年に続き過去最高水準になった 3 ただし個人が保有する事業債残高は 1 年第 3 四半期を境に減少に転じている ( 図表 ) 第三に上場株式は資金純流出が続いた株式市場における個人の売買代金のシェアは % 前後での推移が続いている ( 図表 5) 株式売買差額を見ると個人は 17 年月から売り越しを続け株価上昇が鮮明になった同年 9 月 1 月は市場における最大の売り越し主体となった ( 図表 ) 17 年 1~11 月の売越額は合計 5. 兆円となり 13 年に次ぐ売越額となる見込みである図表 5 株式市場における個人の売買状況 5 (%) 売買代金に占める個人のシェア個人の売買代金 ( 年 / 月 ) ( 注 )1. 二市場 ( 東京名古屋 ) 一二部等合計 13 年 7 月第週までは大阪を含む 3 市場. 個人のシェアは委託合計額に占める割合現金と信用取引の合計値である ( 出所 ) 東京証券取引所統計より野村資本市場研究所作成 3 分散投資安定債券に注目日本経済新聞 17 年 11 月 11 日朝刊 3 面

5 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表投資部門別の株式売買状況法人 ( 単位 : 億円 ) 個人投資信託事業法人その他法人等生保損保金融機関都銀信託銀行地銀等その他金融機関海外投資家証券自己 15 年 -9,995,9 9,3 -,17-5,1-3,9,75, -,51 15,5 1 年 -31, -3,9,3,71-5,739 -,93 3,51,19-3,,15 17 年 (11 月まで ) -51,3-1,93 1,,73-5, -,11 -,917 1,39,1, 17 年 1 月 -3,59 -, , 年月.77-1, 1, ,79 3 -,57,5 17 年 3 月 3,373 -, , ,1 11,19 17 年月 -5, ,55-1, 年 5 月 -1,1 -,9 1, , ,99,3 17 年月 -3,199-3,, ,35 9 -,397, 年 7 月 -, 7 1,1 1, , ,95-3, 17 年月 ,517 1, ,9 19-7,,93 17 年 9 月 -9,9-1, ,131-1,1-3 -5,715, 17 年 1 月 -1,13 -,153-1, ,133-31,35 3,71 17 年 11 月 -1,39 1, , ,5,3 ( 注 )1. 二市場 ( 東京名古屋 ) 一二部等合計 13 年 7 月第週までは大阪を含む 3 市場. プラスは買い越しマイナスは売り越しを示す ( 出所 ) 東京証券取引所統計より野村資本市場研究所作成第四に投資信託は資金純流入に転じた月次データを公表している投資信託協会統計によると 17 年 7~9 月は公募投資信託全体では資金純流入となり ( 図表 7) 特に株式投資信託への流入が大きかった( 図表 9) 日銀による ETF 買入れの影響も考慮し株式投資信託から ETF を除き更に分配金も除いたコア指標で見ると 17 年第 3 四半期も資金純流出となる ( 図表 1) しかしこのコア指標で見ると投資信託の売れ筋上位に毎月分配型の投資信託が並んでいた 1 年から資金純流出が続いていたことになるが足元で純流出額が縮小傾向にあることは株式投資信託への前向きな動きとして注目されよう投資信託への資金流入はラップ口座や NISA(Ⅱ 章で後述 ) を通じた資金流入も影響する日本投資顧問業協会統計によるとラップ口座の件数金額は 17 年 9 月末時点で万 5,95 件 7 兆 3,1 億円でありそれぞれ 17 年月末から 5.9% 5.% 増加した ( 図表 11) 17 年第 3 四半期の日本銀行による ETF 買入額は同時期の ETF 設定額の 51% に相当する 5

6 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表 7 公募投資信託への資金流出入と資産残高 1 公募投信の資金流出入設定額解約額 + 償還額資金増減額公募投信の資産残高 ( 注 )1. 公募投信は株式投信と公社債投信の合計. 解約額と償還額はマイナス表示資金増減額は設定額から解約額と償還額を引いたもの ( 出所 ) 投資信託協会統計より野村資本市場研究所作成図表公社債投資信託への資金流出入と資産残高公社債投信の資金流出入設定額解約額 + 償還額資金増減額 ( 注 ) 図表 7 の脚注と同じ ( 出所 ) 投資信託協会統計より野村資本市場研究所作成公社債投信の資産残高図表 9 株式投資信託への資金流出入と資産残高株式投信の資金流出入 1 株式投信の資産残高 1 設定額解約額 + 償還額資金増減額 ( 注 ) 図表の脚注と同じ ( 出所 ) 投資信託協会統計より野村資本市場研究所作成

7 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表 1 株式投資信託 ( 除 ETF) への資金流出入資金増減額資金増減額 - 分配金図表 11 ラップ口座の利用状況 ( 出所 ) 投資信託協会統計より野村資本市場研究所作成 ( 出所 ) 日本投資顧問業協会統計より野村資本市場研究所作成金額 ( 左軸 ) 件数 ( 右軸 ) ( 年 / 月 ) ( 万件 ) 投資信託の売れ筋商品については 17 年第 3 四半期もインドの株式や債券に投資する投資信託が上位を占めた ( 図表 1) 新興国の中でも経済や業績が堅調で成長期待が高く多くの個人資金を集めたと見られるまた株価上昇が進む一方で地政学リスクが高まっていたこともあり安定的な運用を目指す投資信託も上位を占めたこの他成長企業の株式に投資する投資信託やロボット関連企業の株式に投資する投資信託にも個人資金が集まった図表 1 投資信託の資金純増額ランキング (17 年月 ~17 年 1 月 ) 順位ファンド名投信会社資金純増額ファンド名投信会社資金純増額ファンド名投信会社資金純増額 1 LM オーストラリア高配当株ファンド ( 毎月分配型 ) レッグメイソン野村インド株投資野村年第四半期 ( 月 ~ 月 ) 17 年第 3 四半期 (7 月 ~9 月 ) 野村 PIMCO 世界インカム戦略ファンド A コース ( 為替ヘッジあり年回決算型 ) 1,33 野村インド株投資野村 1,1 野村 PIMCO 世界インカム戦略ファンド A コース ( 為替ヘッジあり年回決算型 ) 野村 79 ひふみプラス野村 91 レオスキャピタルワークス野村 PIMCO 世界インカム戦略ファンド A コース ( 為替ヘッジあり年回決算型 ) 野村 PIMCO 世界インカム戦略ファンド A コース ( 野村 SMA EW 向け ) ( 参考 )17 年 1 月野村野村野村インド株投資野村 3 フィデリティ US ハイイールドファンドフィデリティ 79 グローバルロボティクス株式ファンド ( 年回決算型 ) 日興 7 SMBC アムンディプロテクト & スイッチファンドアムンディ 19 5 ダイワ US-REIT オープン ( 毎月決算型 ) B コース ( 為替ヘッジなし ) 国際アジアリートファンド ( 通貨選択型 ) インドルピーコース ( 毎月決算型 ) 大和 13 三菱 UFJ 国際 59 キャピタルニューワールドファンド B コース ( 為替ヘッジなし ) SMBC アムンディプロテクト & スイッチファンドキャピタル 59 ひふみプラスアムンディ 55 グローバルフィンテック株式ファンドレオスキャピタルワークス 1 日興 19 7 ニッセイ豪州ハイインカム株式ファンド ( 毎月決算型 ) ニッセイ 55 野村ファンドラップ債券プレミア野村ゴールドファンド為替ヘッジあり (SMA 専用 ) 日興 15 9 ダイワグローバル IoT 関連株ファンド AI 新時代 ( 為替ヘッジなし ) グローバルフィンテック株式ファンド 1 ひふみプラス大和 539 日興 511 レオスキャピタルワークス 57 野村インド債券ファンド ( 毎月分配型 ) グローバルハイクオリティ成長株式ファンド ( 為替ヘッジなし ) JPM ベストインカム ( 毎月決算型 ) 野村 51 アセマネ One JP モルガン 3 グローバルハイクオリティ成長株式ファンド ( 為替ヘッジなし ) アセマネ One 13 新シルクロード経済圏ファンド日興 11 グローバルロボティクス株式ファンド ( 年回決算型 ) 日興 13 ( 注 )1. 対象は追加型投信で該当月に新規設定した投信や償還された投信上場投信は除外されている. 資金純増額の単位は億円 ( 出所 )R&I ファンド情報より野村資本市場研究所作成 7

8 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表 13 投資信託の純資産総額ランキング (15 年末 1 年末 17 年 1 月末 ) 順位 ( 単位 : 億円 ) 15 年 1 月末 1 年 1 月末 17 年 1 月末ファンド名投信会社純資産総額ファンド名投信会社純資産総額ファンド名投信会社純資産総額 1 新光 US-REIT オープン新光 13,95 フィデリティ US リートファンド B( 為替ヘッジなし ) フィデリティ 15,551 フィデリティ US リートファンド B( 為替ヘッジなし ) フィデリティ 11, ラサールグローバル REIT ファンド ( 毎月分配型 ) 日興 1,995 新光 US-REIT オープンアセマネ One( 新光 ) 15, 新光 US-REIT オープンアセマネ One( 新光 ) 1,5 3 フィデリティ US リートファンド B( 為替ヘッジなし ) フィデリティ 1,91 ラサールグローバル REIT ファンド ( 毎月分配型 ) 日興 1,31 フィデリティ US ハイイールドファンドフィデリティ 9,97 フィデリティ US ハイイールドファンドフィデリティ 9,553 フィデリティ US ハイイールドファンドフィデリティ, ラサールグローバル REIT ファンド ( 毎月分配型 ) 日興, 5 ピクテグローバルインカム株式ファンド ( 毎月分配型 ) グローバルソブリンオープン ( 毎月決算型 ) ピクテ,57 三菱 UFJ 国際,399 ダイワ米国リートファンド ( 毎月分配型 ) 為替ヘッジなしダイワ US-REIT オープン ( 毎月決算型 ) Bコース ( 為替ヘッジなし ) 大和 7,33 大和 7,1 ダイワ US-REIT オープン ( 毎月決算型 ) Bコース ( 為替ヘッジなし ) ピクテグローバルインカム株式ファンド ( 毎月分配型 ) 大和 7,9 ピクテ, 7 ダイワ米国リートファンド ( 毎月分配型 ) 大和 7,79 ピクテグローバルインカム株式ファンド ( 毎月分配型 ) ピクテ 7,17 グローバルソブリンオープン ( 毎月決算型 ) 三菱 UFJ 国際 5,1 9 1 アジアオセアニア好配当成長株オープン ( 毎月分配型 ) ダイワ US-REIT オープン ( 毎月決算型 ) Bコース ( 為替ヘッジなし ) ワールドリートオープン ( 毎月決算型 ) 岡三,773 大和,1 三菱 UFJ 国際,13 グローバルソブリンオープン ( 毎月決算型 ) ワールドリートオープン ( 毎月決算型 ) アジアオセアニア好配当成長株オープン ( 毎月分配型 ) 三菱 UFJ 国際三菱 UFJ 国際,5 岡三,79 LM オーストラリア高配当株ファンド ( 毎月分配型 ) レッグメイソン 5,,11 野村インド株投資野村 5,3 ダイワ米国リートファンド ( 毎月分配型 ) 為替ヘッジなし大和 5,57 ( 注 )1. 対象は追加型投信で該当する月に新規設定した投信や償還された投信上場投信は除外されている. 単位は億円 ( 出所 )R&I ファンド情報より野村資本市場研究所作成投資信託の純資産総額ランキングにも 17 年は変化が見られ始めた ( 図表 13) 17 年のランキングでも 15 年 1 年に続き REIT 投資信託が上位を占めたしかし首位のフィデリティ US リートファンドが 1 年 11 月に分配金を減額し他の投資信託でも分配金を減額する動きが広がり資金流出が拡大したため 17 年のランキングにある投資信託では純資産総額が 1 年よりも減少したものが多い一方で 15 年 1 年のランキングには入っていなかった新たな顔ぶれとしてオーストラリアの高配当株等や成長期待の高いインド株式へ投資する投資信託がランキング入りした第五に保険年金定型保証は資金純流入が続いたこのうち生命保険は資金純流入が続いた一方年金保険年金受給権は資金純流出となった第六に外国資産は外貨預金も対外証券投資も資金純流入が続いた 17 年 9 月末時点で個人が保有する外貨建資産残高 ( 外貨建投資信託外貨建対外証券投資外貨預金の合計 ) は 5 兆円個人金融資産に占める割合は.9% となり近年はほぼ横ばいである 3.17 年の総括と今後注目すべき潮流マイナス金利が導入されて年目を迎えた 17 年を振り返ると個人資金は市場に残された利回りを求めて投資先を一層多様化させておりその一部は生命保険や外貨預金対外証券投資などに向かうようになったまた株価が一段と上昇する中で個人資金は投資信託へも流入したがその流入先は 1 年まで主流だった毎月分配型の投資信託ではなく成長企業や新興国に投資する投資信託が存在感を増すようになった背景には金融

9 野村資本市場クォータリー 1 Winter 庁の指導もあり販売会社が分配頻度の少ない投資信託に販売の主軸を置くようになったことや個人側でも投資信託のコストや運用効率に目配りするようになったことが挙げられよう図表 1 の資金純増額ランキング上位 1 商品について毎月分配型投資信託が占める割合を確認すると 1 年第第 3 四半期は 9 割を占めていたが 17 年第四半期は 5 割同年第 3 四半期は割と次第に低下し同年 1 月はゼロとなるに至ったそのため株式投資信託への純流出入額から分配金を除いた実質的に市場に留まっていると考えられる資金の動きを見ると流出額が拡大した 1 年とは異なり 17 年は資金流出に歯止めがかかるようになってきた ( 前掲図表 1) 株価の上昇は株式を巡る個人資金の動きにも影響を及ぼしている個人による株式売買動向を確認するとこれまで個人は株式を長らく売り越してきたが株価が底打ちした 1 年以降は売越額が一段と増加し 17 年は 13 年に次ぐ売越額になると見込まれる ( 図表 1) 背景には株式相場の上昇を機に長年塩漬けにしてきた株式を売却したり相続した株式を売却する人が増えていると見られこれらの世代交代の動きも含めた売却額が新たな買付額を上回る状況が続いている売却された株式や投資信託は MRF や預金となり滞留していると見られる 17 年中に増加額が最も大きかった個人金融資産は現金預金であるただし個人は低い預金金利に満足して預金を選択しているわけではないマイナス金利下での現金預金の動きを見ると定期性預金が減少する一方で現金と流動性預金が増加し 17 年からは現金と流動性預金が定期性預金を上回るようになった ( 図表 15) つまり個人が最も多く保有する金融資産は現金預金である点は以前と変わらないものの定期性資産と流動性資産のバランスが変わっているのであるこれは預金に長期間固定させるのではなく期待リターンに見合う投資先が現れるまで動かしやすい形で待機させているものと推測される現金と流動性預金が個人金融資産に占める割合は 17 年 9 月末では.% と過去最高水準にある ( 図表 1) また MRF の残高も 17 年 11 月末では 1. 兆円と過去最高水準にある今後の注目点はこれらの待機資金が本格的にリスク資産に向かうかであるリスク資産が個人金融資産に占める割合は 17 年 9 月末には 1.3% へ上昇した ( 図表 17) 今後リスク資産への流れが加速するためには相場が安定的に上昇を続ける良好な投資環境 ( それがもたらす投資の成功体験 ) に加えて個人資金の動きをサポートするような環境を様々な角度から整えていくことが大事であろう例えば個人資産に係る制度の改善効果的実際的な投資教育フィンテックの活用等により投資を実践しやすくすること等が考えられよう 9

10 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表 1 個人の株式売買差額と株価図表 15 定期性預金と現金 + 流動性預金 ( 円 ) 1, 35, 3, 5,, 15, 1, 個人株式売買差額 ( 左軸 ) 5, 日経平均 ( 右軸 ) 定期性預金現金 + 流動性預金 ( 注 ) 個人株式売買差額の 17 年の値は 1~11 月合計額 ( 出所 ) 日本銀行統計より野村資本市場研究所作成日経平均株価は各年終値 17 年は 11 月末値 ( 出所 ) 東京証券取引所統計等より野村資本市場研究所作成図表 1 個人金融資産に占める流動性割合図表 17 個人金融資産に占めるリスク資産の割合 7% % 5% % 有価証券 5% % 3% 15% 1% リスク資産 % 5% 1% % ( 注 ) 流動性は現金と流動性預金の合計 ( 注 ) リスク資産は株式出資金と投資信託の合計 ( 出所 ) 日本銀行統計より野村資本市場研究所作成 ( 出所 ) 日本銀行統計より野村資本市場研究所作成 % 個人資金の動きをサポートする環境を整える上では世代別の視点も重要である現在の個人資産の世代別分布を推定すると歳以上世代が個人金融資産の割有価証券の 7 割を保有している退職期を迎える歳以上世代の金融資産に対するニーズは資産の運用保全取崩移転と多岐にわたるさらに各人ごとに資産状況や就業状態健康状態等が大きく異なるため金融ニーズも多様である長寿高齢化社会において退職世代に対する金融サービスのあり方は重要課題である現在は手薄となっている退職世代を念頭においた個人資産に係る制度はどうあるべきか議論を丁寧に進める必要があるまた金融機関にとっては各人ごとのニーズにきめ細やかに応えサポートできる金融商品サービスをいかに充実させられるのかが顧客満足度を高める鍵となろう 1

11 野村資本市場クォータリー 1 Winter 一方現役世代については同世代を念頭においた資産形成制度の拡充が続いている 17 年 1 月からは ideco の加入対象範囲が拡大され加入者数は 1 年 1 月末の 3. 万人から 17 年 1 月末には.7 万人へと倍以上に増加した新規加入者の内訳は第 1 号加入者 ( 自営業者等 ) が 3.7 万人第号加入者 ( 会社員及び公務員 )3.5 万人第 3 号加入者 ( 専業主婦等 ) が 1. 万人である 5 第号加入者の中で最も多かったのは実は従来より制度対象だった企業年金無しの会社員である加入対象者拡大を契機とした広報活動や各種報道等が増えたことが制度対象者の認知度を向上させ加入者増につながったと見られるさらに 1 年 1 月からはつみたて NISA も始まる長寿高齢化社会においては新たな投資家の育成も重要な課題である今後も現役世代に投資を促すこれらの制度の利用者の広がりとそれをきっかけとした投資家の裾野拡大も注目される Ⅱ.NISA の利用状況と今後の注目点 17 年 1 月日金融庁から NISA ジュニア NISA 口座の利用状況調査が公表された四半期ごとに公表される同調査の最新の結果は 17 年 9 月末時点のものである主なポイントは以下の通りである 1.NISA の利用状況 1)17 年 9 月末時点の NISA 口座数は 1,1 万口座買付額は 11 兆,71 億円 17 年 9 月末時点の NISA 口座数は 1,1 万口座買付額は 11 兆,71 億円であり 17 年月末からそれぞれ 1.1%.1% 増加した ( 図表 1) NISA 開始年目となる 17 年は株価が上昇する中でも NISA 口座数の増加率は緩やかになっている対象人口に対する NISA の普及率は 1.5% に達している ) 商品別の利用状況 : 投資信託を中心に資金が流入買付額の商品別内訳は上場株式が兆,39 億円 ( 構成比 37.%) 投資信託が 7 兆 1,73 億円 ( 同.%) ETF が 1,75 億円 ( 同 1.%) REIT が 1,19 億円 ( 同 1.%) であり投資信託が最も多い資金流入先である四半期ベースで見ても投資信託は常に最も多い資金流入先である 5 新規加入者数は新たに ideco に加入した人数である一方加入者数 ( 累積 ) は既に加入していて他の加入者種別から変更となった人数も含まれているため両者に差異がある詳細は参照 11

12 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表 1 NISA の利用状況 ( 万件 ) 1, 1, 買付額 ( 右軸 ) 口座数 ( 左軸 ) ( 年. 月 ) ( 注 )1. 口座数はこれまでに開設された総口座数から金融機関変更に伴う変更前口座廃止口座等の数を差し引いたもの. 買付額は 1 年から 17 年の利用枠で買付があった金額の合計買付時の時価により算出 3. 1 年 9 月末の利用状況は公表されていない ( 出所 ) 金融庁資料より野村資本市場研究所作成 3) 年齢階層別の利用状況 : 歳代以上の利用が過半口座数は歳代以上が特に増加 17 年 9 月末時点の年齢階層別の NISA 口座数は歳代が最も多く歳代以上の口座数が全体の 53% を占める ( 図表 19) 17 年月末時点と比べると歳代以上の口座数の増加率が大きい一方歳代の口座数は 3 四半期連続で減少したまた年齢階層別の買付額は歳代が最も多く歳代以上が買付額全体の 59% を占める図表 19 年齢階層別の NISA 利用状況 (17 年 9 月末 ) 口座数買付額 17 年 9 月末 ( 構成比 ) 前期比前年比総数 11,19,33 (1.%) 1.1% 5.% 歳代,511 (.%).5% 1.% 3 歳代 1,137,77 (1.3%) 1.7% 7.9% 歳代 1,9,7 (15.%) 1.7%.% 5 歳代 1,73, (17.%) 1.%.3% 歳代,,13 (.%) -.9% -1.3% 7 歳代,157,33 (19.%) 1.% 7.% 歳代以上 1,,13 (9.1%).% 11.7% ( 出所 ) 金融庁資料より野村資本市場研究所作成歳代以上 7% 7 歳代 % 歳代 3% 歳代 3% 3 歳代 % 歳代 13% 5 歳代 17% 1

13 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表業態別の NISA の利用状況口座数買付額 17 年月末前期比 17 年 9 月末前期比金融機関全体 1,91,3 (1.%) 1.% 11,19,33 (1.%) 1.1% 証券会社,37,9 (59.1%) 1.%,5,3 (59.%) 1.% 銀行等,3,97 (.9%) 1.%,51,79 (1.%) 1.1% 金融機関全体 111, 億円 (1.%).1% 11,71 億円 (1.%).1% 証券会社 71, 億円 (3.%).% 75,3 億円 (3.9%).% 銀行等,5 億円 (3.%) 5.5%, 億円 (3.1%).% ( 注 )1. 口座数は各時点で投資可能な勘定が設定されている口座数. 買付額は 1 年 15 年及び 1 年の利用枠で買付があった金額の合計なお日本証券業協会の調査結果では買付額は億円単位での公表になっている 3. 括弧内は金融機関全体における構成比率 ( 出所 ) 金融庁及び日本証券業協会資料より野村資本市場研究所作成 ) 業態別の NISA の利用状況 : 口座数と買付額全体の約割を証券会社が占める前述の金融庁の調査結果と日本証券業協会の調査結果 7 を用いて 17 年 9 月末時点の業態別の NISA の利用状況を計算した 17 年 9 月末時点の NISA 口座数は証券会社が 5 万口座 ( 構成比 59.%) 銀行等が 51 万口座 ( 同 1.%) であり買付額は証券会社が 7 兆 5,3 億円 (3.9%) 銀行等が兆, 億円 (3.1%) である ( 図表 ) 17 年月末時点と比べると増加率は口座数では銀行等が買付額では証券会社の方が大きい. ジュニア NISA の利用状況 1)17 年 9 月末時点のジュニア NISA 口座数は万口座買付額は 5 億円次にジュニア NISA の利用状況を確認するジュニア NISA は 1 年 1 月から口座開設の受付が開始され 1 年月から金融商品の買付ができるようになった年目に入ったジュニア NISA の口座数は 17 年 9 月末時点で万口座買付額は 5 億円である ( 図表 1) ) 商品別の利用状況 : 投資信託を中心に資金が流入また買付額の商品別内訳は上場株式が 7 億円 ( 構成比.5%) 投資信託が 31 億円 ( 同 55.9%) ETF が 1 億円 ( 同.5%) REIT が億円 ( 同 1.%) である投資信託が最も多い資金流入先だが一般 NISA に比べると上場株式の割合がやや多い 7 詳細は参照 13

14 野村資本市場クォータリー 1 Winter 図表 1 ジュニア NISA 利用状況 ( 万件 ) 3 5 買付額 ( 右軸 ) 口座数 ( 左軸 ) ( 億円 ) ( 年. 月 ) ( 注 )1. 口座数はこれまでに開設された総口座数から廃止口座数等の数を差し引いたもの. 買付額は 1 年及び 17 年の利用枠で買付があった金額の合計買付時の時価により算出 ( 出所 ) 金融庁資料より野村資本市場研究所作成 3) 年齢別の利用状況 :1 歳から 17 歳までの口座数がやや多い 17 年 9 月末時点のジュニア NISA 口座数の年齢別内訳を見ると制度を利用できるどの年齢でも口座が開設されている年齢別の口座数には大きな差はないものの 1 歳から 17 歳までの口座数はやや多くなっている ( 図表 ) ( 口座 ) 1, 1, 1,,,,, 図表年齢別のジュニア NISA 利用状況 ( 年齢 ) ( 注 ) 口座数はこれまでに開設された総口座数から廃止口座数等の数を差し引いたもの ( 出所 ) 金融庁資料より野村資本市場研究所作成 1

15 野村資本市場クォータリー 1 Winter ) 今後の注目点 :NISA と比較したジュニア NISA 1 年 1 月から開始された NISA と 1 年月から開始されたジュニア NISA について 17 年 9 月末時点の利用状況を比較した ( 図表 3) 取扱金融機関数は NISA が 9 法人ジュニア NISA が 33 法人であり NISA に比べるとジュニア NISA は約半数しか取扱がない口座数は NISA が 1,1 万口座ジュニア NISA が万口座であり NISA に比べるとジュニア NISA は.% にしか相当しない制度普及率 ( 対象人口に占める割合 ) は NISA が 1.5% ジュニア NISA が 1.1% であり NISA に比べるとジュニア NISA は 1/1 程度しか普及していない NISA と比べてジュニア NISA の利用が進んでいない理由としては 1 制度面での問題 ( 例えば手続きの煩雑さや仕組みの複雑さ等 ) 家計側での問題 ( 例えば認知度が低いこと等 ) 3その他の理由 ( 例えば金融機関側での取組みが遅れていること等 ) が考えられ今後のジュニア NISA を考える上ではこれらの点が注目される 1についてはジュニア NISA を利用する人は NISA を利用したり投資経験のある人が制度を理解して子や孫のために口座を開設することが多いと考えられる例えば NISA 口座総数のうち 1 年中に入金があったのは万口座 ( 同時点の口座総数の 3%) でありこのうち子や孫がいて余裕資金がある人がジュニア NISA の潜在的利用者になりえるが 1 年中に入金があった NISA 口座数に対するジュニア NISA 口座数を計算しても % にしか相当しないそのためジュニア NISA 特有の手続きの煩雑さや仕組みの複雑さ等を改善し制度をより使いやすいものにすれば今後の成長余地も期待できよう図表 3 NISA とジュニア NISA の利用状況の比較 NISA(a) ジュニアNISA(b) (b)/(a) 取扱金融機関数 ( 機関 ) 全金融機関 % 証券会社 % 銀行等 % 口座数 ( 口座 ) 全金融機関 11,19,33 1,3.% 証券会社,5,3 119, 1.% 銀行等,51,79 1,.7% 普及率 ( 対象人口比 ) 1.5% 1.1% 1.5% 買付額 ( 億円 ) 全金融機関 11,71 5.5% 証券会社 75,3 3.5% 銀行等, 1.% ( 注 )17 年 9 月末時点 ( 出所 ) 金融庁及び日本証券業協会資料より野村資本市場研究所作成 15

16 野村資本市場クォータリー 1 Winter については日本証券業協会の調査によると NISA を認知している人が認知のきっかけとして最も多く挙げているのがテレビの報道情報番組で見た (9%) 次いで新聞記事広告で読んだ (7%) であり報道の影響は大きいと見られるそこで NISA とジュニア NISA の制度開始年における報道状況を日本経済新聞全国紙紙 NHK ニュースの記事掲載件数で比較すると NISA は 15 件ジュニア NISA は 5 件であり報道状況には大きな差があったことがわかる ( 図表 ) そのため報道状況の差が家計側での制度の認知度に影響を及ぼしたと考えられようまた祖父母から孫への資産移転機能を持つという点でジュニア NISA と類似する制度が教育資金贈与の非課税制度 ( 教育資金の一括贈与に係る贈与税の非課税措置 ) である同制度は開始された 13 年から 15 年まで累計の利用者数が 3 万人利用額が 1.5 兆円にのぼりその後も利用者数と利用額は増えていると見られる ( 図表 5) 制度開始年における記事掲載件数を先ほどと同様に確認すると教育資金贈与の非課税制度は 9 件とジュニア NISA よりも多くまた同制度向け商品の一つである孫への教育資金贈与信託は 13 年日経 MJ ヒット商品番付において西の前頭に選ばれているこのような報道状況の差が家計側での制度の認知度にも影響を及ぼしたと考えられよう図表 NISA ジュニア NISA 教育資金贈与の非課税制度の報道状況 NISA ジュニア NISA 教育資金贈与日本経済新聞 ( 朝刊 ) 全国紙紙 NHK ニュース 9 合計 ( 注 ) 制度開始年 1 年間の記事掲載件数全国紙紙は朝日毎日読売産経の各紙 ( 出所 ) 日経テレコンより野村資本市場研究所作成図表 5 教育資金贈与の非課税制度の利用状況 ( 万人 ) 拠出額累計 ( 左軸 ) 人数累計 ( 右軸 ) ( 参考 ) 教育資金贈与信託の受託状況 ( 万件 ) 1. 信託財産設定額 ( 累計左軸 ) 1. 契約数 ( 累計右軸 ) /9 1/9 15/9 1/9 17/9 ( 年 / 月 ) ( 注 ) 人数は拠出者人数 ( 出所 ) 信託協会統計より野村資本市場研究所作成 ( 出所 ) 国税庁統計より野村資本市場研究所作成日本証券業協会証券投資に関する全国調査平成 7 年度調査報告書 ( 個人調査 ) による 1

17 野村資本市場クォータリー 1 Winter 5) 新しい経済政策パッケージの導入とジュニア NISA への影響ジュニア NISA や教育資金贈与の非課税制度は子や孫の将来の教育費を念頭においた潜在的利用ニーズも多いと考えられるその教育費については 17 年 1 月日に閣議決定された新しい経済政策パッケージ 9 において教育費の無償化が掲げられたためジュニア NISA や教育資金贈与の非課税措置の利用ニーズが減退すると見る向きもあるしかし政策パッケージの具体的な内容を見ると無償化の対象は低所得世帯に限定されたものが多い第一に幼児教育の無償化については 1 全世帯を対象とした 3~5 歳児の幼稚園保育所認定こども園費用の無償化と住民税非課税世帯を対象とした ~ 歳児の保育所費用の無償化である第二に私立高等学校の無償化については年収 59 万円未満世帯を対象とした私立高等学校授業料の実質無償化 ( 現行の高等学校等就学支援金の拡充 ) である第三に高等教育の無償化については住民税非課税世帯を対象とした高等教育 ( 大学短期大学高等専門学校専門学校 ) の授業料入学金の減免である子育て世代である 3 代代の世帯平均年収は順に 5 万円 71 万円であり 1 上述の私立高等学校や高等教育の無償化の対象にはならない世帯も多い特に家計負担が大きい高等教育費を中心に大半の世帯では教育費を自ら工面する必要がある状況は依然として変わらないそのため今回の新しい経済政策パッケージの導入がジュニア NISA や教育資金贈与の非課税制度の利用に実質的に及ぼす影響は小さいと考えられる Ⅲ. 平成 3 年度税制改正大綱の概要と今後の注目点平成 3 年度税制改正大綱が 17 年 1 月 1 日に与党から公表され 11 同月日に閣議決定された 1 内訳を見ると個人向けには所得税やたばこ税の見直しや国際観光旅客税の創設等が盛り込まれるなど増税項目が目立つのに対し法人向けには賃上げ及び設備投資の促進に係る税制措置や事業承継税制の特例創設等が盛り込まれるなど減税項目が目立ち全体では地方税と合わせて平年度ベースで,71 億円の増税となった平成 3 年度の税制改正大綱のうち家計金融資産に係る措置の概要と今後注目される論点は下記の通りである 1. 税制改正大綱に盛り込まれたもの現行 NISA の利便性向上に係る措置として次の二点が盛り込まれた第一に NISA の口座開設申込時における即日買付けの実現であるこれにより NISA( 一般 NISA ジュニア NISA つみたて NISA) の口座開設申込時に即日で開設し同日に買付けることが詳細は参照厚生労働省平成年国民生活基礎調査による詳細は参照詳細は参照 17

18 野村資本市場クォータリー 1 Winter 可能になる具体的には税務署での二重口座確認前に NISA 口座を開設できる簡易届出の仕組みを創設する税務署は事後的に二重口座の確認を行い結果を金融機関に連絡する仮に二重口座であった場合には金融機関は NISA 口座で買付けていた商品を開設当初に遡及して一般口座へ移管する第二に NISA における非課税期間終了時の対応であるこれにより非課税期間が終了した NISA 口座内で保有する商品について同金融機関に特定口座が開設されている場合には特段の手続を経ずに当該特定口座に移管されることとされた別途の届出により一般口座に移管することも可能であるこの他公募投資信託等の内外二重課税が生じないよう調整されることになった具体的には公募投資信託等を経由して支払った外国税は当該公募投資信託等の分配金に係る源泉所得税の額から控除できることとする調整措置を講ずる現状では公募投資信託等が海外の資産に投資している場合そこから得られる配当等に対して外国で課税が行われるこの公募投資信託等が国内の投資家に分配金を支払う際には国内で源泉所得税が課されるが上記の外国税を控除する仕組みがなく内外二重課税となっていた. 税制改正大綱で検討事項とされたもの金融庁が要望していた家計金融資産に係る税制改正項目のうち金融所得課税の一体化については与党税制改正大綱では検討事項としてデリバティブを含む金融所得課税の更なる一体化については投資家が多様な金融商品に投資しやすい環境を整備し証券金融商品を一括して取り扱う総合取引所の実現にも資する観点から多様なスキームによる意図的な租税回避行為を防止するための実効性ある方策の必要性を踏まえ検討するとされた金融庁は金融商品に係る損益通算範囲をデリバティブ取引預貯金等にまで拡大することを要望してきたが今後も引き続き検討されることになったただし今回の大綱の文言は平成年度及び平成 9 年度税制改正大綱の文言からは特に変更はなかった 3. 税制改正大綱で見送られたもの金融庁が要望していた家計金融資産に係る税制改正項目のうち特に注目されていた下記二点については平成 3 年度税制改正大綱では見送られることになった第一に NISA 制度の恒久化である現行では一般 NISA 及びジュニア NISA は平成 35 年までつみたて NISA は平成 9 年までとなっている同制度の恒久化については金融庁では平成 5 年度改正から要望してきた経緯があるが今回も見送られることになった第二に上場株式等の相続税評価額等の見直しである金融庁税制改正要望では高齢者が老後資金のために蓄えた資産を安心して保有し続けることのできる環境を整備する観点から相続税に係る見直しを行うことを要望していた因みに平成 9 年度の金融庁税制改正要望では 1 上場株式等の相続税評価額について相続時から納付期限までの価格 1

19 野村資本市場クォータリー 1 Winter 変動リスクを考慮したものとすること相続時以後通常想定される価格変動リスクの範囲を超えて価格が著しく下落した上場株式等については評価の特例を設けること 3 上場株式等の物納順位について第一順位の資産と同等となるよう見直しを行うことを要望しており平成 9 年度税制改正大綱には3だけが盛り込まれた経緯がある 1との追加的な見直しについては今回も見送られることになった. 今後の注目点平成 3 年度税制改正大綱から見る今後の注目点としては下記の二点が挙げられる第一に資産形成制度の議論が広がることである与党税制改正大綱では基本的考え方として老後の生活など各種のリスクに備える自助努力を支援するための企業年金個人年金貯蓄投資保険等に関連する諸制度のあり方について社会保障制度を補完する観点や働き方の違い等によって有利不利が生じないようにするなど公平な制度を構築する観点から幅広い検討を行うとされた昨年度の大綱でも同様の言及があったが今後はこれまでの議論の中心だった NISA に限定せずより幅広な検討が進むと見込まれる第二に金融所得課税のあり方についても議論が進むと見込まれることである与党税制改正大綱では基本的考え方として金融所得に対する課税のあり方については家計の安定的な資産形成を支援するとともに税負担の垂直的な公平性等を確保する観点から関連する各種制度のあり方を含め諸外国の制度や市場への影響も踏まえつつ総合的に検討するとされた ( 下線は筆者 ) 平成 9 年度の大綱でも金融所得課税のあり方については言及されていたが平成 3 年度の大綱では下線で示した具体的な表現が加わっているこれらの他にも 1 年からは家計金融資産に係る新しい政策措置が始まる一方で安倍政権の下で新たに導入された政策措置のうち期限切れを迎えるものも多い ( 図表 ) 今後も家計金融資産に係る政策の動きは注目されよう図表家計金融資産に係る主な政策措置の今後のスケジュール年月 1 年 1 月 1 年 1 月末 19 年 3 月末つみたて NISA 開始預金口座へのマイナンバー付番開始 ( 任意 ) 家計金融資産に係る政策措置の動き最初の一般 NISA 口座が非課税期間 5 年目を迎え次の非課税枠へ移る全証券口座にマイナンバー付番が義務付け教育資金の一括贈与に係る贈与税の非課税措置口座の開設期限結婚子育て資金の一括贈与に係る贈与税の非課税措置口座の開設期限 19 年 1 月消費税率 1% へ引き上げ及び軽減税率導入 1 年 1 月末住宅取得等資金に係る贈与税の非課税措置の適用期限 3 年 1 月末一般 NISA 口座ジュニア NISA 口座の開設期限 37 年 1 月末つみたて NISA 口座の開設期限 ( 出所 ) 国税庁資料等より野村資本市場研究所作成 19

野村資本市場研究所｜個人金融資産動向：2017年第4四半期－続く現預金への滞留と流動性資金割合の上昇－（PDF）

野村資本市場研究所｜個人金融資産動向：2017年第4四半期－続く現預金への滞留と流動性資金割合の上昇－（PDF）野村資本市場クォータリー 1 Spring 個人金融資産動向 :17 年第四半期 - 続く現預金への滞留と流動性資金割合の上昇 - 宮本佐知子要約 1. 日本銀行資金循環統計によると 17 年 1 月末の個人金融資産残高は 1, 兆, 億円 ( 前期比 1.9% 増前年比 3.9% 増 ) と過去最高になった個人金融資産の 1.1% を占める現金預金が前年から.% 増加したことに加え