Monthly Market Review 09-09

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しょうこわにべ
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1 Monthly Market Review 2009 年 9 月 Kosei Securities Co.,Ltd. 8 月のマーケット概況先進国を中心に第 2 四半期の GDP が改善傾向を示したことから景気が底入れしたとの楽観的な見通しが広がっており先進国株式市場は 8 月も上昇を継続しました一方で中国の上海総合株価指数は 1 月から 7 月末時点で約 8 割上昇していたものの 8 月上旬から下落に転じ高値から 2 割ほど低い水準で推移しています 7 月までは急上昇する中国市場を筆頭に世界同時的に株価の上昇が見られましたが 8 月に入ってからは景気回復を先取りした形で上昇を継続する欧米株式市場と過熱感が台頭した結果やや失速傾向にある中国株式市場という正反対の動きが同時に存在し方向感が定まりにくい市場環境となりましたこのような状況下 VIX 指数はアジア地域の連鎖的な株安を警戒し一時上昇する場面がありましたがその後米国市場が安定的に推移したことから概ね 25 ポイント近辺で推移していますまた金融不安が一段落したとの見方から海外国内ともに機関投資家の資金がリスク資産に向かう傾向が強くなっておりその流れを受けて債券や株式発行額の増加や原油価格の上昇新興国通貨への資金流入が顕著となっている一方で一部には投機的なマネーの動きを規制する動きもみられます資産クラス指数 6 月 7 月 8 月当月リターン年初来リターン国内株式日経平均株価 9, , , % 16.0% JASDAQインデックス % 4.77% 外国株式 NYダウ0 種 8, , , % 5.11% MSCI Europe 1, , , % 22.09% 新興国株式上海総合指数 2,959.6, , % 41.85% ムンバイSENSEX 14, , , % 58.19% 海外金利政策金利 0.25% 0.25% 0.25% - - 米国債 10 年.54%.48%.40% - - CITI-WGBI % 2.2% 国内金利政策金利 0.1% 0.1% 0.1% 年物国債 1.5% 1.42% 1.1% - - NOMURA-BPI( 総合 ) % 1.0% 外国為替米ドル % 1.5% コモディティーユーロ % 4.96% NYMEX 原油 ( 先物 ) % 50.97% COMEX 金 ( 先物 ) % 8.41% 不動産東証 REIT 指数 , % 10.0% ヘッジファンド HFRX 指数 1, , , % 8.7% 出所 ) ヘッジファンドの項目は HFR 社債券のリターンはロイター社のデータを元に算出その他は QUICK 社主要国株式市場米国株式市場は下落に転じた中国株式とは対照的に堅調に推移しました大きな要因としては中旬に発表された FOMC の声明において景気判断が改善されたことや住宅価格の下落ペースの鈍化や住宅需要の改善が相次いで確認されたこと等があげられます一方日本株は高値圏で推移しているものの上昇する米国株式と下落を続ける中国株との狭間で方向感の無い動きを繰り返すこととなりまた先月末の衆院選挙を控えていたことから様子見気分が広がりました欧州の株式市場は EU の第 2 四半期の GDP に改善が見られたことを背景に堅調に推移しました EU 全体では引き続きマイナス成長となったもののドイツ及びフランスでプラス ( それぞれ +0.%) に転じたことは先進国経済の復調の兆しを示唆するものとなりました -1-

2 20,000 18,000 日経平均株価 ( 円 ) 14,000 1,000 ダウ工業株 0 種 ( ドル ) 1 12,000 14, ,000 10,000 10,000 9,000 8,000 8,000 7,000 新興国株式市場中国の上海株式市場は上旬に銀行の新規融資の急減速が発表されたことを発端として資産バブルを懸念した政府による金融引き締めが実施されたとの観測が高まり下落に転じることとなりました年初からの上昇が他の株式市場より抜きん出ていた分高値からの下落率は相対的に大きなものとなりました一方で 2007 年に過去最高値をつけた時の平均 PER が 52 倍であったのに対し 8 月末時点の水準が約 1 倍であることからこれ以上の下落は割安と捉える見方もあり依然中国株に対する投資家の上昇期待は強いと言えるでしょうインドベトナムなどアジアの他の新興国も一時は中国株の下落を警戒し追随して下げる動きがありましたがその後は比較的安定して推移していますまたオーストラリアブラジルなど資源国の株式市場は資源価格が上昇傾向にあることを背景に引き続き高値圏で推移しています上海総合指数 ( ポイント ) インド SENSEX 指数 ( ポイント ) 5,000 4,000,000 2, ,000 17,000 15,000 1, ,000 7,000 債券市場国内銀行の国債に対する需要は旺盛で 10 年物日本国債利回りは先月 27 日に約 1ケ月ぶりに 1.% を下回りました米国債も大型入札があったものの順調に消化され FOMCがゼロ金利政策を当面維持するとの意向を示したことも買い安心感に繋がり利回りは.5% 近辺で安定的に推移しています一方で大量発行される米国債を新興国に積み上がる外貨準備の運用に充てるという構図に一段と拍車がかかっており中国はリスク分散の観点から米国債保有残高を減少させ始めています 6 日本 10 年物国債利回り (%) 6 米国 10 年物国債利回り (%)

3 為替市場 8 月のドル / 円の動きは株式市場に影響を受ける局面が多く中旬には上海株の急落から一旦は円高傾向が強まったもののその後米国株が堅調になるとやや円安方向へ振れました更に月末にかけては再度上海株の下落が加速すると一時 92 円台中頃と約 1ヶ月半振りの水準まで円がドルに対して買われるなど米国と上海の株式市場の相反する動きに振り回される展開となりましたまた資源価格の高騰を背景にブラジルレアルやオーストラリアドル南アランドなどの資源国通貨は引き続き堅調に推移しておりそれぞれ昨年 10 月以来の水準で高止まりしています為替 : ドル / 円 ( 円 ) 為替 : ユーロ / 円 ( 円 ) /9/1 2008//1 2008/9/1 2009//1 2009/9/ /9/1 2008//1 2008/9/1 2009//1 2009/9/1 コモディティー米国の景気回復による需要回復期待から原油の先物価格は 25 日に年初来高値の 1 バレル =75 ドル台まで上昇しましたまたインドでの歴史的な干ばつに端を発して国際的に砂糖の取引価格が急騰しており粗糖の先物価格が 28 年ぶりの高値水準で推移するなど商品市場への資金流入が活発です新興国に対する成長期待と資源価格の上昇は密接に結びついておりグローバルマネーの流れを読む上で商品市場の動向は重要なポイントであると言えるでしょう WTI 原油先物 ( ドル ) COMEX 金先物 ( ドル ) 不動産都心のオフィス需要は依然改善はみられないものの中古マンションの売買件数には月以降 5 か月連続で前年同月を上回るなど増加の傾向が見られます東証 REIT 指数は 25 日に昨年 10 月以来の水準である 1025 ポイントまで上昇したもののその後は伸び悩み 1000 ポイントを挟んで推移していますまた官民共同の REIT 再生ファンドは 9 月 5 日に設立される見通しです東証 REIT 指数 ( ポイント ) 東証不動産株価指数 ( ポイント ) 2,110 1,810 1,510 1, ,200 1,900 1,600 1,

ヘッジファンド市場ヘッジファンド市場全体を示す HFRX 指数は 8 月も小幅ながら上昇して終えました戦略別に見た場合ファンダメンタル分析に基づいて成長株に投資する戦略はややパフォーマンスが低下したもののアービトラージ戦略を取るものにおいては今月も高いパフォーマンスを維持しています特に債券系のものは年初からのリターンが 0% を越えており

4 ヘッジファンド市場ヘッジファンド市場全体を示す HFRX 指数は 8 月も小幅ながら上昇して終えました戦略別に見た場合ファンダメンタル分析に基づいて成長株に投資する戦略はややパフォーマンスが低下したもののアービトラージ戦略を取るものにおいては今月も高いパフォーマンスを維持しています特に債券系のものは年初からのリターンが 0% を越えており多様なヘッジファンド戦略の中でも際立った存在となっています世界的な株価の上昇が一服し方向感の見えにくい市場環境においては高度な取引手法を駆使するヘッジファンドの存在感が高まってくるでしょう 1,400 1,50 1,00 1,250 1,200 1,150 HFRX 指数 ( ポイント ) VIX 指数 ( ポイント ) 1,100 1, /9/1 2008//1 2008/9/1 2009//1 2009/9/ 今後の見通し今年前半に世界で実施された金融緩和策や景気刺激策が功を奏し金融システム懸念が薄らぎまた各国の経済成長の下落ペースが緩やかになったことを受け景気後退局面は終焉を迎えつつあるとの見方が広がっています一方年初からの世界的な株価の上昇は既に今後の景気回復を先取りしているとの見方もあり景気刺激策効果の一巡後は株式市場が一時的な調整局面を迎える可能性があるでしょうしかしたとえ市場環境が悪化したとしても現在の国際的協調体制からは昨年のような急激な金融収縮に再度陥るとは考えにくく極端な調整局面は資金を投じる好機となり得るでしょう特に新興国資源国はこの一年間で先進国との金利差が拡大していることもあり当面はこれらの国々に資金が流入しやすい環境に大きな変化はないと思われますしたがって中国株式をはじめ新興国の株式市場が調整を迎えた場合再度上昇に転じるタイミングを見極めることが今後の重要なポイントになるでしょう -4-

5 そうだったのか! 知って納得証券投資企業が自己資本の増強や低コストでの資金調達のために新たに株式を発行する公募増資公募価格は価格決定日の終値から割引された株価で決定されます割引率は数 % 程度ですからその分お安く買うことができかなりお買い得感がありますしかし注意深く見てみると実はもっとお買い得なタイミングがありここに相場に勝つヒントが隠れていますコード銘柄名発表日発表日翌営業日の終値公募価格公募価格決定日割引率発表日翌営業日から受渡日までの期間の安値安値と公募価格との騰落率受渡日受渡日の終値受渡日の終値と公募価格との騰落率 8795 T&DHD 2 月 19 日 2, 月日 2, 月 9 日 2, 月 11 日 2, 野村 HD 2 月 2 日月 4 日月 10 日月 12 日東芝 5 月 8 日月 27 日.20 5 月 22 日月 4 日野村不動産 HD 6 月 1 日 1, 月 9 日 1, 月 2 日 1, 月 17 日 1, 三井住友 FG 5 月 28 日, 月 15 日, 月 1 日, 月 2 日 4, 大和証券 G 6 月 26 日月 8 日月 1 日月 16 日 ANA 7 月 1 日月 1 日月 22 日月 22 日みずほFG 7 月 1 日月 15 日月 17 日月 24 日オリックス 7 月 2 日 5, 月 1 日 4, 月 1 日 4, 月 22 日 5, GSユアサ 7 月 1 日月 21 日月 14 日月 29 日大分銀行 8 月 17 日月 24 日月 24 日月 2 日トクヤマ 8 月 26 日月 2 日月 27 日月 11 日大垣銀行 8 月 25 日月 7 日月 15 日 6472 NTN 8 月 28 日月 7 日月 15 日 2784 アルフレッサHD 8 月 27 日 4, エルピーダメモリ 9 月 1 日 1, 上の表は今年の 2 月以降に実施された調達額 100 億円以上の公募増資を一覧にしたもので公募価格とそれぞれのポイントになる日の株価を比較しています割引率が 6% を越える企業もありますが平均割引率は.49% となっています公募増資発表日から価格決定日までは約 1~2 週間の期間がありますが公募増資が発表されると発行株数が増えることから需給悪を懸念して発表日の翌日以降株価が大きく下落するケースが多く見られますその後やや株価が持ち直したところで公募価格が決定していることが見て取れます表中の青色の欄は公募価格を下回った株価太文字は公募価格決定日以降で公募価格を下回った株価です意外なことに公募価格が決定した後にも公募価格を下回ることがあるのですどんな場合にも当てはまるという訳ではありませんが時価より割引されたお買い得感がある公募価格よりさらに安く買付できるチャンスがそこにあります本資料は情報提供のみを目的として作成したものでいかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありませんまた一般的あるいは特定の投資助言を行うものでもありません本資料は信頼できると判断した情報源から入手した情報データ等をもとに作成しておりますがこれらの情報データ等また本資料の内容の正確性適時性完全性等を保証するものではありません情報が不完全な場合または要約されている場合もあります本資料に掲載されたデータ統計等のうち作成者出所が明記されていないものは当社により作成されたものです本資料に掲載された見解や予測は本資料作成時のものであり予告なしに変更されます運用方針資産配分等は参考情報であり予告なしに変更されます過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません連絡先 ) 本店 : 大阪市中央区北浜東京店 : 中央区日本橋兜町 9-9 商号等光世証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長 ( 金商 ) 第 14 号加入協会日本証券業協会 -5- 東京市場営業部門営業グループ吉田栄一代表 (0) 本店市場営業部門営業グループ依藤里織代表 (06)

Monthly Market Review

Monthly Market Review 2009 年 11 月 Kosei Securities Co.,Ltd. 10 月のマーケット概況 10 月は各国ともに企業の 7~9 月期の決算発表の時期となり米国株式市場は大手ハイテク企業及び金融機関の好決算を受け上昇し 14 日に NY ダウは昨年 10 月以来の 1 万ドルを回復しました日本においても米国の株高の流れを受けて 1 万円を回復しました