「米国株式市場を通してみた米国経済の変化」2002年3月8日

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ゆずさやまのかみしゃ
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1 ストックボイスバロンズ拾い読み 2016 年 4 月 11 日号 2016 年 4 月 11 日 ( 月 ) 午後 10 時 35 分ごろから ( スタジオ / 電話 ) エグゼトラスト株式会社バロンズ拾い読み編集人重信インタビュー要旨約 13 分 7. The Trader 原油価格は反発したものの日本円の上昇で市場が混乱米国株式市場世界の中央銀行に対する信頼感に疑問が投げかけられる 8. Up & Down Wall Street パナマ文書で課税逃れが暴かれた各国指導者たちコラム急速に進む円高ドル安の背景円高は世界のリスク資産への警告かさん 5 週続伸のあと週間ベースでは上げ下げを 3 週間繰り返していますそして先週は下げましたね先週は水曜日に大きく反発しましたし金曜はまちまちでしたがそれ以外の日は下げました週間を通して下げが主導する週でした主要指数は S&P500 ダウそしてナスダッ 1

2 ク総合が共に 1.2~1.3% 程度の下げそしてラッセル 2000 は 1.8% ぐらい下げましたこれで S&P500 とダウは 3 週間ほど年初の水準をウロウロしているという感じですセクター別ではエネルギーが 2% ほど高くて金融が 3% も安かったです後講釈ではその前の週の利食いが出たのと外為市場で円高が進んだことでそれが米国市場にも影響したとあります経済成長を加速させようとする世界の中央銀行に対する信任が失われたためという観測が広がっているということです先週の円の上昇が米国株式に与えるマイナスの影響については 8 番のコラムの後半で解説していますかいつまんでいうと 2014 年半ばから今年初めのピークまでドル指数は 25%(80 以下 100 超 ) も急騰したしかしこの指数は年初のピークから 6%( 直近 94.19) も下落している今回の円高というのはこのドル高に終止符を打ち為替レートを安定させるためのなにか密約のようなものの結果かもしれないなにやら陰謀史観のような言い回しですそしてこの円の上昇は世界のリスク資産にとっては炭鉱のカナリアつまりなにか危険を予知するかすかなシグナルかもしれないと円の上昇は 2000 年 2007 年もそうだったが S&P500 指数の高値を先取する傾向があるつまり円高というのは世界の投資資金がリスクを取らなくなった時に起きるだから今回の円高はリスクオフモードの現れそれなら米国株式にも悪影響か? というわけです 2

3 ところで今週 11 日 ( 月曜日 ) つまり今晩の引け後にアルミ大手のアルコアの決算発表を皮切りに決算発表シーズンが始まりますこの点については 7 番の米国株式市場にはありますが第一四半期の決算も前年同期比でマイナスそうなると 4 四半期連続で企業利益はマイナスか横ばいです現在前年同期比で 8% 程度のマイナスと想定されていますのでこれが仮に 5% マイナスでも投資家には好感されるだろうとの見方もあるとのこと年後半に期待するところ大ですがそれもドル安とコモディティーがカギとなります 4 月 4 日 ~4 月 8 日 3

4 1. Bill Gross: Why Interest Rates Must Rise 金利上昇の理由インタビュービルグロス氏に聞くさっそくですが今週の注目記事はどうですか? 4

5 元債券の帝王ビルグロース氏がインタビューに応じています彼は債券の運用会社ピムコの創業者の主要人物で一時運用金額で世界最大のピムコトータルリターンファンド (2930 億ドル=33 兆円 ) を運用していましたいまはジャナスキャピタルグループで運用手法に足かせの少ないジャナスグローバルアンコンストレインドボンド (JUCAX) 資産残高 13 億ドル (=1500 億円 ) のファンドを運用していますこの金額はピムコ時代とは比べものにならないくらい少ない (200 分の1) のですがその彼のインタビュー記事には示唆に富みます皆さん是非読んでみてほしい内容です彼の基本的な考え方の一端をご紹介しますと * 過去 40 年にわたり各国の中央銀行は好き勝手に紙幣を増刷してきたこの紙幣増刷すなわち債務の増加はその初期には非常に効果的だがいまやその債務が飽和状態で債務増加分の経済効果は期待できない * つまり各国中央銀行はインフレを抑制するためには利上げし景気を活性化するには利下げするという古典的なモデルが機能しなくなったそれは米国の過去 5 年間日本の過去 20 年間を見れば歴然としている * そして金利低下の悪影響が社会全体に広がった例えば保険会社や年金基金のビジネスが成り立たなくなったさらに金利がこうまで低いと貯蓄が崩壊するつまり貯蓄があって投資が可能になるそしてその投資が成長を生み出すその意味で貯蓄は資本主義の根幹だこの仕組みが機能しなくなっているのが一番の問題だということですそうなると景気後退が近いのですか? 5

6 彼はそうは思っていないが経済成長率が相当に低いと見込んでいるとの答えですさらに各国は積みあがった債務問題から抜け出すためにインフレを望んでいるがそうならないと考えているではどうしたらいいのか? 彼の答えは利上げで貯蓄機能を元に戻すことそして今後については FRB は株式市場が容認する限りにおいては利上げするだろうとのことまた現在の環境で金利の正常化とは 2% の FF 金利 ( %) 3.5% の 10 年国債 (1.715%) の利回りそして 4.5% の住宅ローン金利 (30 年固定で 3.42%) と答えていますその間の痛みは当然伴うだろうとのことですインタビューの後半は自分の運用しているファンドの運用戦略を説明しています現在 71 歳ですが運用に対する意欲の衰えはみじんもないそんな熱意がほとばしる内容でした PIMCO Total Return Fund;A (PTTAX) Janus Global Unconstrained Bond Fund;A (JUCAX) Janus Global Unconstrained Bond Fund;I (JUCIX) 6

7 5. Smart Investors Should Avoid Smart Beta ETFs スマートベータを回避 ETF 新潮流人気のスマートベータ上場投信に割高感今週も特集記事があるんですね? はい今週は四半期に 1 度の ETF と投信の特集でしたと言っても最近は ETF の扱いが増えていますまず ETF ですが 1 つはいまはやりのスマートベータそしてもう 1 つはこれも人気の配当重視の ETF の銘柄選択方法についての記事ですまずスマートベータですが 5 番の ETF 新潮流という記事で扱っていますスマートベータ ETF は昨今あまりに急速なペースで設定されています例えば昨年 1 年間の新設ファンドの 3 分の 1 以上を占めました記事では人気先行で気が付くと随分割高な水準になっているしたがって設定した当初の意図した経済効果を発揮しない可能性が高いと警告警鐘をならず記事ですそれとそうでなくてもつまり意図した結果がでたことでつまり当初の思惑通りに機能したとしてもそれがすなわちいいパフォーマンスに結びつくとも限らない 7

8 例えば小型株が大型株をアウトパフォームするとかバリュー株がグロース株をアウトパフォームするとかいうのは数十年単位ならその有効性が証明されていますしかし例えば直近 10 年に限ればそれが上手く機能していませんつまりグロースがバリューのパフォーマンスを上回っていますこれはボラティリティに注目した ETF でもそういうことは言えると思いますというのも低ボラティリティを掲げる ( 売り物にする )ETF は市場全体より上下の変動が少ないのに市場平均なみのパフォーマンスをうたっていますそれが昨今の相場変動の激しい時期には投資家の関心が高かったなのでこういう艇ボラティリティの ETF が結果的に割高になっているこういう現状を紹介していますそして終わってみればというか締めてみると市場全体の値上がりについていけないこういう可能性があるということをよく理解してほしいですさらに投資家の人気に乗じて過去のトラックレコードで上手くいった投資手法が次々に登場するわけですからこれが今後も有効かどうかは別の話しではスマートベータ ETF の使い方についてなにかアドバイスはありますか? 日本人の投資家の場合はまずコア ETF としての S&P500 の時価総額加重の ETF を買うかまずここだと思いますその上でサテライトとしてのスマートベータ ETF でリスクリターンを調整するのがいいと思います 8

9 ishares MSCI USA Minimum Volatility ETF (USMV) PowerShares S&P 500 Low Volatility Portfolio (SPLV) チャートは 3 年 By CHRIS DIETERICH (Source: Dow Jones) 6. Choosing The Best Dividend ETFs 最高の配当重視 ETF を選ぶには ETF 投資戦略配当利回りだけでなく質の追求も必要配当成長タイプに注目もう一つ ETF の記事があるそうですね? はいいま人気の配当重視戦略の ETF についての銘柄選択方法についてアドバイスしているのが 6 番の ETF 投資戦略という記事です一口に配当重視 ETF といっても様々ですつまり配当企業のバリューグロースさらにはボラティリティなどいろいろなファクターがありますが重視されているのは高配当と配当成長の 2 つのファクターということです 9

その分パフォーマンスが痛みます時間がたっぷりあって目先インカムが必要のない投資家は配当狙いの ETF をあまり重視する必要はないと思います PowerShares S&P 500 High Dividend

10 つまり配当利回りの高い銘柄を集めて ETF を組成するだけでは不十分ですというのも単に直利が高いということはその後株価が急落した場合に起こるしその後に減配するリスクがありますそういう意味で高配当 ETF といっても配当のクオリティー質そしてその原資を吟味する必要がありますこの記事はこういうことを説明しながら具体的な銘柄を紹介していますところで配当金には税金がかかりますし複利の効果が損なわれその分パフォーマンスが痛みます時間がたっぷりあって目先インカムが必要のない投資家は配当狙いの ETF をあまり重視する必要はないと思います PowerShares S&P 500 High Dividend Low Volatility Portfolio WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) Schwab US Dividend Equity ETF (SCHD) 10

11 (SPHD) WisdomTree High Dividend Fund (DHS) Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) チャートは 3 年 By LEWIS BRAHAM (Source: Dow Jones) 11

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