1 不動産天気予報 1 概況全用途ベースでの 216 年 6 月末時点の天気は 晴れ時々くもり 216 年上期と 216 年下期も 晴れ時々くもり となり NOI の緩やかな増加が続く予報となった 用途別では オフィスの 216 年下期以降は堅調な賃貸マーケットを反映し 晴れ時々くもり となる予報

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1 不動産市場動向 RealEstate Market Status 216 Autumn

2 1 不動産天気予報 1 概況全用途ベースでの 216 年 6 月末時点の天気は 晴れ時々くもり 216 年上期と 216 年下期も 晴れ時々くもり となり NOI の緩やかな増加が続く予報となった 用途別では オフィスの 216 年下期以降は堅調な賃貸マーケットを反映し 晴れ時々くもり となる予報 賃貸住宅 物流施設も 216 年下期以降 晴れ時々くもり が続く予報である 一方で商業施設については大型商業施設の撤退等の影響で現在と 216 年下期以降も くもり となる予報となった ティーマックス不動産天気予報 とは J-REIT 保有不動産から基準不動産 ( 今回調査は25 物件 ) を抽出し 各物件の現在 ~6ヵ月後 7ヵ月後 ~12ヵ月後のNOIを予測し 中長期的に安定的と見込まれる基準 NOIとの乖離を天気図に見立てて不動産市況の見通しを定性的に表現するもの 今回は216 年 6 月末時点の天気と 216 年下期 (216 年 7 月 ~12 月 ) 217 年上期 (217 年 1 月 ~6 月 ) の天気予報を公表する ( 出典 ) ティーマックス

3 2 不動産天気予報 2 < 用途別概況 > オフィス 216 年 6 月末時点の天気は 晴れ時々くもり となり 216 年下期以降も 晴れ時々くもり の予報となった オフィスは主要エリアでみると 大手町 丸の内 有楽町エリアにおいては 217 年に約 3.2 万坪 218 年には約 7.1 万坪で合計約 1.3 万坪の新規供給があるが 当エリアは集約移転などのニーズが高いため 需給バランスは引き続き逼迫すると予想される その他の主要エリアでは 日本橋 八重洲エリアでは216 年 11 月に 京橋エドグラン が開業を予定している 延床約 34, 坪の大型複合施設であり 現時点でオフィスフロアの約 7 割の内定が見込まれている 当エリアでは今後も多くの開発予定があり オフィスエリアとしての選好性が大きく高まることが期待される 港区内では 住友不動産六本木グランドタワー (216 年 9 月竣工 ) 赤坂インターシティAIR (217 年 8 月竣工予定 ) などの新築ビルが供給されるため 既存のSクラスビルも含めてテナント誘致が激しさを増している 新宿エリアでは216 年 3 月に竣工した 新宿ミライナタワー が満室稼働となり 西新宿の大型ビルも空室在庫は僅かである 渋谷エリアはSクラスビルを中心に 空室在庫が非常に少ない状況が続いている J-REITにおけるオフィス ( 全エリア ) の実績稼働率 (216 年 6 月末 ) は 97.4% と高稼働が続いている エリアごとに状況は異なるものの 新規賃料の上昇により賃料ギャップ ( 新規賃料と稼働賃料との乖離 ) は解消しつつあり 216 年下期以降はNOIが改善する見込みである レジデンス 216 年 6 月末時点の天気は 晴れ時々くもり となり 216 年下期以降も 晴れ時々くもり の予報となった 国土交通省の住宅着工統計資料によると 216 年 6 月末までの12ヵ月間の貸家着工数は39.4 万戸と増加傾向にあるが 現時点では中高層賃貸住宅など賃貸マーケットへの影響は限定的と考えられる J-REITにおける賃貸住宅 ( 全エリア ) の稼働率をみると 96.9% と高稼働を維持しており 継続賃料も安定している 特に地方都市 5 都市 ( 札幌市 仙台市 名古屋市 大阪市 福岡市 ) では都市部への転入増加により需要が安定し97.3% と稼働が高く 賃料は安定している 今後もこうした傾向が続き NOIは安定的に推移する見通しである 商業施設 216 年 6 月末時点の天気は くもり で216 年下期以降も くもり の予報となった 経済産業省の商業動態統計によると 215 年 6 月末までの12ヵ月間の百貨店売上高は6.7 兆円 ( 前年同期比 1.%) スーパー 13. 兆円 ( 前年同期比 3.5%) コンビニエンスストア11.2 兆円 ( 前年同期比 +4.8%) となった 百貨店とスーパーがともにマイナスとなり消費の低迷が見られる 市場環境が厳しくなり大型 GMSの撤退が予定される等で今後もマイナス傾向が続く予報となる また 日本政府観光局公表の訪日外客数は 216 年 6 月末までの12ヵ月間で2,23 万人と増加しているが 円高 現地通貨安の影響のため訪日客消費のうち高級消費財の売上減少が表れている 物流施設 216 年 6 月末時点の天気は 晴れ時々くもり となり 216 年下期以降も 晴れ時々くもり の予報となった JLLのTokyo Logisticsによると空室率は215 年 9 月末に3% 台まで低下し その後 216 年 6 月末では7.4% まで上昇している 今後の見通しとしては 大型物流施設に対するインターネット通販や3PL 企業の需要は底堅く推移するため空室率は低下し 賃料も緩やかに上昇すると予想される J-REITにおける物流施設 ( 全エリア ) の稼働率は良好であり 賃料も安定的に推移する見通しである ( 出典 ) ティーマックス

4 3 不動産天気予報 3 調査概要 ティーマックス不動産天気予報 は 1J-REIT が保有する不動産から基準不動産を抽出 2 基準不動産について 216 年 6 月末時点を起点に 216 年下期 (7 月 ~12 月 ) の 6 ヵ月間の予測 NOI 217 年上期 (1 月 ~6 月 ) の 6 ヵ月間の予測 NOI を査定し 中長期的に安定的と見込まれる基準 NOI との乖離率を求め 3 指定セグメント毎に集計した乖離率を天気に見立てることで天気予報図として表し 4 これを 6 ヵ月ごとに更新するものである 1 基準不動産の用途は オフィス, レジデンス, 商業施設, 物流施設で合計 25 物件選定基準は主要エリアに配慮し オフィスは 大 ~ 中規模ビルを中心とし 主にマルチテナントビル レジデンスは ワンルームとファミリータイプからそれぞれ抽出し高級賃貸物件もカバー 商業施設は NOI 賃料等の開示情報がある物件 物流施設は NOI 賃料等の開示情報がある物件 2 現在を起点とし 1~6 ヵ月後 7~12 ヵ月後の予測 NOI を査定予測 NOI(Net Operating Income) は賃貸事業収益から賃貸事業費用 ( 減価償却費,capex 等は含まない ) を控除した純収益を指す 本調査では 投資法人が発表している決算短信等で公表された実績値を参考に 市場賃料 空室率の査定値 テナント入退去の最新ニュース 独自調査したテナント需給動向等を反映し 現在を起点にした 6 ヵ月間ごとの予測 NOI を査定する 3 天気予報図の表示ルール天気予報図は 基準不動産ごとに直近の実績 NOI(±) 1~6 ヵ月後の予測 NOI(+6) 7~12 ヵ月後の予測 NOI(+7~12) と基準 NOI との乖離率を指定セグメント別に集計する 天気予報図 ( 出典 ) ティーマックス

5 4 オフィス 都心部オフィスゾーンにおける平均募集賃料と空室率との関係 丸の内 大手町 有楽町 賃料 UP 空室率 UP 賃料高 空室率 UP 賃料 DOWN 左記グラフは 平均募集賃料と空室率の関係を示したグラフである 空室率が高くなると 賃料は低くなり 空室率が改善し始めると 徐々に賃料が回復していくサイクルが確認できる 空室率低 空室率高 空室率 DOWN 賃料 UP 賃料 UP 空室率 UP 賃料低 主要 5 区 賃料高 賃料 DOWN 空室率 DOWN 空室率 UP 賃料 DOWN 丸の内 大手町 有楽町エリア大企業によるオフィスの集約化や優秀な人材確保を企図した企業ブランドの強化を目的として 好立地 ハイスペックの大規模ビルへの移転需要が旺盛であり 特に当エリアに対する選好性が強くなっている 直近の空室率は微増ではあるが 依然として低水準にあり需給の逼迫した状況は続いている 空室率低 空室率高 主要 5 区大型ビルのみならず中規模ビルについても 事業規模拡大 採用増によって 館内増床や面積拡張を伴う移転需要 新設需要が活性化している ただし強気の賃料設定により 大型ビルが空室のまま竣工したことにより 空室率の上昇が見られた 平均募集賃料は鈍いながらも上昇傾向にて推移している 空室率 DOWN 賃料 UP 賃料低 賃料 DOWN 空室率 DOWN ( 出典 ) 各種公表データ等をもとに ( 株 ) 谷澤総合鑑定所作成

6 5 オフィス MAP s [ 有効坪単価 ] 都心主要 3 区 S A クラス 1,8 万円 / 坪 MAP s ( 平成 28 年 1 月 1 日時点 ) 1,6 1,4 1,2 1, 東京駅周辺 67 神田 秋葉原 御茶ノ水周辺 7 四ツ谷 市ヶ谷駅周辺 69 飯田橋 水道橋 87 霞ヶ関 永田町 平河町 85 八重洲 京橋 日本橋 64 銀座 73 日本橋本町 室町 本石町 日本橋兜町 茅場町 新川 日本橋人小形舟町町 堀大留伝町馬 町富 沢小町伝馬町 築地 新富 八丁堀 7 新橋 虎ノ門 8 赤坂 79 六本木 69 浜松町周辺 51 芝 三田 田町 74 青山 千代田区中央区 港区 中央値 総括キャップレートの低下傾向及び賃料の改善傾向により 有効坪単価水準は全体的に上昇することとなった 千代田区 東京駅周辺 エリアは中央値 1,37 万円 / 坪となった 中央区 八重洲 京橋 日本橋 は中央値 85 万円 / 坪となった 港区 赤坂 エリアについては 8 万円 / 坪 六本木 エリアは 79 万円 / 坪 青山 エリアについては 74 万円 / 坪となった オフィスエリアごとに複数のビルを抽出し 有効坪単価を算出 これを集計してエリアの中央値と 最大値 最小値を査定 坪単価は各物件の賃料 キャップレートを想定の上査定 年 2 回更新 ( 出典 ) ティーマックス

7 6 レジデンス エリア別の賃料単価及び稼働率の推移 賃料 ( 円 / 坪 ) 15, 都心 5 区 稼働率 (%) 1 14,75 賃料 ( 円 / 坪 ) 15, 地方 5 都市 稼働率 (%) , , 7, , 5, 都心 5 区の賃料単価 都心 5 区の稼働率 9 地方 5 都市の賃料単価 9 5 下 6 上 6 下 7 上 7 下 8 上 8 下 9 上 9 下 1 上 1 下 11 上 11 下 12 上 12 下 13 上 13 下 14 上 14 下 15 上 15 下 16 上 5 下 6 上 6 下 7 上 7 下 8 上 8 下 9 上 9 下 1 上 1 下 11 上 11 下 12 上 12 下 13 上 13 下 14 上 14 下 15 上 15 下 16 上 都心 5 区の賃貸住宅の稼働率を見ると 16 年上期も 96.7% と高稼働が続き 賃料単価は 14,75 円 / 坪とほぼ横ばいである 地方 5 都市 ( 札幌市 仙台市 名古屋市 大阪市 福岡市 ) の稼働率は 16 年上期は 97.3% で推移している 注 1) 216 年 6 月 3 日までのデータ注 2) 賃料収入, 賃貸可能戸数, 稼働率が判明している物件が集計対象注 3) 追加取得, 一部売却された物件等については サンプルから除外 ( 出典 ) J-REIT 公表資料を基に ティーマックス作成

8 7 レジデンス タイプ別の賃料単価及び稼働率の推移 賃料 ( 円 / 坪 ) 15, ワンルーム 稼働率 (%) 賃料 ( 円 / 坪 ) 15, 高級賃貸 稼働率 (%) , 11, , 13, , ワンルームの賃料単価 5 下 6 上 6 下 7 上 7 下 8 上 8 下 9 上 9 下 1 上 1 下 11 上 11 下 12 上 12 下 13 上 13 下 14 上 14 下 15 上 15 下 16 上 , 高級賃貸の賃料単価 高級賃貸の稼働率 5 下 6 上 6 下 7 上 7 下 8 上 8 下 9 上 9 下 1 上 1 下 11 上 11 下 12 上 12 下 13 上 13 下 14 上 14 下 15 上 15 下 16 上 85 8 ワンルームの稼働率は 1 年上期以降 95% を超える高い水準で推移し 15 年下期も 97.% と高水準を維持している 賃料単価の変化幅は小さく安定的に推移している 高級賃貸の稼働率を見ると 15 年下期は 98.3% となり 直近のピーク (8 年上期 ) と同水準である 高稼働率を背景に賃料単価は 13,99 円 / 坪と上昇傾向にある 注 1) 216 年 6 月 3 日までのデータ注 2) 賃料収入, 賃貸可能戸数, 稼働率が判明している物件が集計対象注 3) 追加取得, 一部売却された物件等については サンプルから除外 ( 出典 ) J-REIT 公表資料を基に ティーマックス作成

9 8 オフィス & レジデンス 賃料単価 稼働率の比較 賃料 ( 円 / 坪 ) 2, オフィス 稼働率 (%) 1 16,333 賃料 ( 円 / 坪 ) 2, 賃貸住宅 稼働率 (%) 1 15, , , 95 1, 1, , オフィスの賃料単価 オフィスの稼働率 4 上 4 下 5 上 5 下 6 上 6 下 7 上 7 下 8 上 8 下 9 上 9 下 1 上 1 下 11 上 11 下 12 上 12 下 13 上 13 下 14 上 14 下 15 上 15 下 16 上 9 5, レジデンスの賃料単価 5 下 6 上 6 下 7 上 7 下 8 上 8 下 9 上 9 下 1 上 1 下 11 上 11 下 12 上 12 下 13 上 13 下 14 上 14 下 15 上 15 下 16 上 9 オフィスの稼働率は 1 年下期で底打ちし 16 年上期では 97.4% まで上昇した 賃料単価は 13 年下期から概ね横ばい傾向が続いている 賃貸住宅の稼働率は 15 年下期も 96.9% と 95% を超える高い水準で推移している 賃料単価は概ね横ばいで推移しており オフィスに比べてボラティリティが低く 安定的である 注 1) 216 年 6 月 3 日までのデータ注 2) 賃料収入, 賃貸可能戸数, 稼働率が判明している物件が集計対象注 3) 追加取得, 一部売却された物件等については サンプルから除外 ( 出典 ) J-REIT 公表資料を基に ティーマックス作成

10 9 不動産流動性 1J-REIT 不動産取引件数 DI(%) の関係 売却件数取得件数 DI( ポイント ) Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q 日銀が発表している金融機関の不動産向け貸出態度 (DI) は 216 年第 3 四半期で +22 となり J-REIT 創設以降の最高値が続いている J-REIT による不動産取引件数は 216 年第 2 四半期は 82 件と落ち着いていたが 216 年第 3 四半期は 4 投資法人の IPO により 133 件となった ( 出典 ) 取引件数 : ティーマックス DI(%) : 日銀短観

11 1 不動産流動性 2 不動産流動性指数 1,4. 流動性高い 拡大期 拡大期 1,2. 1, 東日本大震災 1,69.1 不動産市場の流動性を指数化したグラフであり 不動産の取引動向等をもとに ティーマックスが独自に作成 流動性低い 回復期 基準時点 (23 年 5 月 )=1 指数値が高い ( 低い ) 流動性が高い ( 低い ) 年サブプライム問題 不動産流動性指数は 27 年末 ~28 年初頭をピークに急低下 29 年後半にかけて最悪期を迎えた 214 年には取引件数が一時鈍化したことにより流動性に低下傾向がみられた しかしながら 215 年 12 月に過去最高値を記録し 引き続き高水準となっている 注 ) 216 年 9 月までのデータ (( 出典 ) ティーマックス

12 11 東証 REIT 指数 ICR の推移 東証 REIT 指数 ICR /8 211/1 211/12 212/2 212/4 212/6 212/8 212/1 212/12 213/2 213/4 213/6 213/8 213/1 213/12 214/2 214/4 214/6 214/8 214/1 214/12 215/2 215/4 215/6 215/8 215/1 215/12 216/2 216/4 216/6 216/8 216/9 東証 REIT 東証 REIT 東証 REIT オフィス指数 住宅指数 商業 物流等指数 ICR( オフィス ) ICR( 住宅 ) ICR( その他 ) J-REIT 投資口価格は 216 年 1 月の日銀によるマイナス金利政策の導入以降 上昇トレンドで推移していたが 英国における EU 離脱問題の影響を受け直近は 軟調に推移している インプライドキャップレートも J-REIT 投資口価格の下落を受けて 若干の上昇傾向にあり 全ての用途についてインプライドキャップレートの上昇が認められている ICR:Implied Cap Rate ICR= 個別物件の期待 NOI 投資法人の EV EV:Enterprise Value EV= ネット負債 + 投資口時価総額 ( 出典 ) 東証 REIT 指数 : 東京証券取引所 ICR : ティーマックスによる査定

13 12 各用途別 エリア別 鑑定 CAP レートの推移 (%) オフィスの利回り推移 (J-REIT/ 地域別 ) 全国平均東京 23 区主要 5 区札幌仙台名古屋大阪福岡 オフィスの利回り推移各エリアの利回り水準は 11 年以降は低下傾向にある 直近においてもその傾向は継続しており 特に東京 23 区 主要 5 区について 4% 台前半まで低下している (%) レジデンスの利回り推移 (J-REIT/ 地域別 ) 全国平均東京 23 区主要 5 区札幌仙台名古屋大阪福岡 レジデンスの利回り推移各エリアの利回り水準は 1 年上期をピークに 全体として低下傾向にある 直近においては より高い利回りを求めて地方物件の取引も活況を呈するなか 利回り水準は全国的に低下傾向が継続しており 全国平均ベースで 4.8% まで低下している ( 出典 ) J-REIT 公表資料を基に ティーマックス作成

14 13 (%) 商業施設の利回り推移 (J-REIT/ 地域別 ) 全国平均東京 23 区主要 5 区札幌仙台名古屋大阪福岡 商業施設の利回り推移各エリアの利回り水準は概ね低下傾向にある 都内の売却案件では 3% 台前半での取引が複数見受けられる等 市況は過熱した状況が継続しており 主要 5 区平均では 3.8% まで低下している (%) 物流施設の利回り推移 (J-REIT/ 地域別 ) 全国平均 首都圏 京阪神 物流施設の利回り推移各エリアの利回りは低下傾向にあり 首都圏平均では 4.8% まで低下している 新規参入等が進み 資産規模の割合がオフィス レジデンスに次ぐ 3 番目のセクターになる等 取引も活況を呈しており 市場に厚みが増している ( 出典 ) J-REIT 公表資料を基に ティーマックス作成

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