2018年夏場のユーロ、ポンド相場とマーケット全般を展望する

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まさとしたにしき
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1 2018 年夏場のユーロポンド相場とマーケット全般を展望する松崎美子 2018 年 7 月 4 日 20 時 ~21 時 30 分主催 : FX プライム bygmo

2 第一部第二部第三部第四部第五部英国政治英国経済 / 金融政策ユーロ圏政治 / 経済 / 金融政策ポーランドマーケット展望

3 第一部英国政治

4 Brexit 今後のタイムライン ( 長期 ) 6 月 28/29 日 EU サミット 7 月 9 日 Brexit 報告書発表予定 2018 年 2019 年 10 月 18/19 日 EU サミット Brexit 最終案合意予定 10 月末 ~11 月中欧州議会へ Brexit 最終案提出最低でも EU 加盟 20 ヶ国以上全人口の 65% 以上の賛成を持って合意とみなす 11 月末 ~12 月欧州議会 Brexit 最終案批准賛成が得られない限り欧州議会で批准できない 12 月 13/14 日 EU サミット 10 月に合意できなかった場合最終調整 1 月末 EU 加盟国全てが Brexit 最終案の批准手続き終了期限 5 月日欧州議会選挙 ( 予定 ) 移行期間 ( 貿易交渉 ) 3 月 29 日英国時間 23 時 2 年間の交渉終了正式離脱 2020 年 3 月 30 日移行期間スタート 12 月 31 日移行期間終了 EU 全加盟国が賛成すれば交渉期間延長が可能出典 : 英議会 Brexit に関するリサーチペーパー (2018 年 3 月 12 日 ) #fullreport

5 Brexit 今後のタイムライン ( 短期 ) 6/28-29 EU サミット 7/9 Brexit 報告書発表予定 7/24 9/4 英議会夏休み 10 月 18/19 日 EU サミット Brexit 最終案合意予定 7/3 メイ首相オランダ訪問 7/5 メルケル首相ドイツ訪問 7/6 英閣僚会議 Brexit 報告書作成 7/13 トランプ大統領訪英 9/30-10/3 保守党党大会

6 アイルランド国境 + 難民 / 移民問題ハード Brexit ソフト Brexit 関税同盟から離脱英国は世界各国と独自の通商交渉が結べる難民 / 移民入国を制限できる英国は EU との関税同盟に残るため世界各国と独自の通商交渉が結べない難民 / 移民制限が難しくなる他に解決策がなければアイルランド共和国と北アイルランドの間にハードボーダー ( 厳格な国境管理 ) が必要となる人の移動が自由になるためアイルランド共和国と北アイルランドの間に国境は必要なし

7 Brexit 国民投票以降の英国英ガーディアン紙 /ICM 世論調査 (5 月 30 日発表 ) 英国景気について良い影響があった 30% 悪い影響があった 45% 特に変化を感じない 13% わからない 13% 英国人の生活全般良い影響があった 32% 悪い影響があった 39% 特に変化を感じない 18% わからない 11% 個人の財政状況良い影響があった 14% 悪い影響があった 32% 特に変化を感じない 40% わからない 14% 出典 : 英ガーディアン紙

8 Brexit 国民投票以降生活水準低下 2018 年 5 月 22 日四半期インフレーションレポートに関する議会証言カーニー総裁 2016 年 6 月実施の国民投票以降世帯収入は 900 ポンド減少出典 : 英 Evening Standard 紙一面 (2018 年 5 月 22 日 )

9 第二部英国経済 / 金融政策

10 Brexit 国民投票以降のポンド 2016 年 6 月国民投票実施 2017 年 12 月 EU 首脳会議 Brexit 交渉 1 合意 2017 年 9 月メイ首相伊フローレンス演説 2018 年 2 月英中銀早急の利上げ必要性 2018 年 3 月英中銀ブリハ理事 3 年で 6 回利上げ必要? 2017 年 1 月メイ首相ランカスターハウス演説 2017 年 4 月英 2018Q1GDP 大きく低下 2016 年 10 月メイ首相党大会演説 2017 年 3 月 29 日英国 50 条行使 2017 年 9 月格付け会社 Moody s 英格下げ 2017 年 10 月 EU 首脳会議 Brexit 交渉 1 合意ならず 2017 年 12 月英 11 月インフレ率 3.1% へポンド / ドル日足

11 2000 年以降の英 GDP( 前期比 ) (%) ロンドンオリンピック 2000 年からの平均値 0.48% リーマンショック国民投票実施データ : 英統計局 (ONS)

英国製造業 / サービス業 PMI 17 ヶ月ぶりの弱さ製造業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月英国 55.3 55 54.9 53.9 54.3 54.

12 英国製造業 / サービス業 PMI 17 ヶ月ぶりの弱さ製造業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月英国月分が下方修整建築業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月英国ヶ月ぶりの強さサービス業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月英国データ : マークイット社

13 PMI と GDP サービス業 PMI PMI はそこそこ頑張っているが GDP には反映されず今後の景気減速が懸念される GDP( 前年比 ) 景気減速が心配されるデータ : 英統計局 (ONS) マークイット社

14 英インフレ率と賃金上昇率 (%) ボーナスなし (4 月 ) +2.8% ( インフレ調整前 ) ボーナス含む (4 月 ) +2.5% ( インフレ調整前 ) CPI (5 月 ) + 2.4% インフレ率 > 賃金上昇率実質賃金減少消費不振賃金上昇率 > インフレ率実質賃金増加消費好調データ : 英統計局 (ONS)

15 英中銀インフレ予想インフレのピークは打った今後の予想チャート : 英中銀インフレーションレポート (2018 年 5 月 )

16 英中銀四半期インフレレポート (2018 年 5 月 ) インフレはコントロールされるが賃金は上昇するというバラ色の未来? 2018 年 5 月インフレレポート GDP インフレ率賃金上昇率 2018 年 1.4% 2.2% 2.75% 2019 年 1.7% 2.1% 3.25% 2020 年 1.7% 2% 3.5% チャート : 英中銀インフレーションレポート (2018 年 5 月 )

17 住宅価格指数住宅市場は英国経済のアキレス腱! 非常に重要な指標英国住宅価格指数 ( 前年比 ) 英統計局 (ONS) 英国住宅価格指数 ( 前年比 ) ネーションワイドチャート : ネーションワイド住宅金融組合英統計局 (ONS)

18 経済指標スコアーボード英国編 12 項目中 5 改善数値傾向 GDP ( 前期比 ) +0.1%(Q1) 悪化インフレ率 (CPI) +2.4% 下落失業率 4.1% 改善賃金上昇率 ( ボーナス含 ) 2.5% 悪化製造業 PMI 54.4 横ばい建築業 PMI 53.1 改善サービス業 PMI (5 月分 ) 54 改善貿易収支 53 億ポンドの赤字悪化鉱工業生産高 ( 前月比 ) ー 0.8% 悪化住宅価格指数 ( 前年比 ) +3.9% 悪化小売売上高 ( 前月比 ) +1.3% 改善消費者信頼感指数 -7 改善

19 英中銀金融政策理事会 (MPC) 政策金利 0.5% 据え置き投票配分 6 対 3 で据え置き決定 6 月 21 日ポンド / ドル 5 分足 7 対 2 で据え置き予想だったが 1 6 対 3 と利上げ票が増えた 2 はじめて英国中銀から利上げ票が入った英中銀からの発表 120 ポイントポンド高テーパリング条件の緩和英中銀主席エコノミスト出典 : 英中銀

MPC 理事達の最近の発言カーニー総裁 5/24 Brexit 交渉が不利に進めば利下げに追い込まれるかもブロードベント副総裁 5/16 英国経済は更年期障害のステージかもしれないカンリフ副総裁 11/14 次の利上げは賃金上昇が確認されてからラムスデン副総裁 5/24 2018Q1GDP が弱かったのは一時的現象マカファーティー理事 4/10

20 MPC 理事達の最近の発言カーニー総裁 5/24 Brexit 交渉が不利に進めば利下げに追い込まれるかもブロードベント副総裁 5/16 英国経済は更年期障害のステージかもしれないカンリフ副総裁 11/14 次の利上げは賃金上昇が確認されてからラムスデン副総裁 5/ Q1GDP が弱かったのは一時的現象マカファーティー理事 4/10 賃金が予想通り上昇したためインフレ率が再度上昇するリスク 2018 年 8 月 31 日退任ソーンダース理事 7/3 政策金利は市場が予想するより早く利上げとなる可能性ホールデン主席エコノミスト 2/21 賃金と物価がここから上昇する兆候があるブリハ理事 5/22 今後 3 年間で最大 6 回の利上げが必要となるかもしれないテンレイロ理事 6/4 Brexit による不透明感を考慮した場合政策金利据え置きは利点もある写真 : 英中銀ホームページ

21 タカ派ハト派の変化 8/31 退任英中銀関係者写真 : 英中銀ホームページ

22 新外部委員 : ハスケル氏インペリアルカレッジロンドンビジネススクール教授ジョナサンハスケル氏 8 月 31 日で退任するマカファーティー理事の後任経済学者 2018 年 9 月 1 日 MPC 理事就任写真 : 英インペリアルカレッジロンドン

23 ハスケル新理事はハト派? 6 月 26 日就任に向けた議会証言労働市場の緩みは予想以上に大きい可能性ジョナサンハスケル氏 8 月 31 日で退任するマカファーティー理事の後任事前予想通りハト派の印象が強い賃金上昇率が思うように伸びていかない点に懸念を表明就業者数は上がっているが労働時間の短縮などが賃金が上がらない理由の一つ? グローバル化に伴い労働者の賃上げ要求力が弱まった可能性 Brexit の結果が悪ければ英経済は一時的に悪化する可能性写真 : 英インペリアルカレッジロンドン

英国人の 2017 年を振り返り (YouGov 社調査 ) 2017 年嬉しかったこと英国を取り巻く問題と

地球温暖化と自然保護 6% ISIS の勢力が弱くなったこと 5% ハリー王子の婚約発表 4%

年嫌だったことトランプ大統領の存在そのものと言動 25% テロリズム 14% トランプ氏が大統領である事実 14%

24 英国人の 2017 年を振り返り (YouGov 社調査 ) 2017 年嬉しかったこと英国を取り巻く問題と Brexit 交渉の進展があったこと 10% 科学やテクノロジーの発展 8% スポーツ全般 6% 地球温暖化と自然保護 6% ISIS の勢力が弱くなったこと 5% ハリー王子の婚約発表 4% 同性愛者同志の結婚がオーストラリアで合法化ジンバブエ : ムガベ大統領の辞任 3% 3% その他 26% 2017 年嫌だったことトランプ大統領の存在そのものと言動 25% テロリズム 14% トランプ氏が大統領である事実 14% 北朝鮮とアメリカとの関係悪化 13% Brexit の行方 10% アメリカがエルサレムを首都と認めた事 3% メイ氏が首相となったこと 2% その他 9%

25 第三部ユーロ圏政治 / 経済 / 金融政策

家族支援合計大まかな額 500 億ユーロ 170 億ユーロ 125 億ユーロ 81 億ユーロ 60 億ユーロ 60 億ユーロ 87 億ユーロ

26 イタリア新連立政権 : 財政拡大規模ディマイオ副首相兼労働経済発展相 (5 つ星運動 ) サルビーニ副首相兼内務相 ( 同盟 ) フラットタックス (15/20%) 最低所得保証付加価値税 (VAT) 引き上げ撤回年金改革ガソリン税の撤廃公共投資その他子育て / 家族支援合計大まかな額 500 億ユーロ 170 億ユーロ 125 億ユーロ 81 億ユーロ 60 億ユーロ 60 億ユーロ 87 億ユーロ 0~170 億ユーロ 1,088~1,258 億ユーロ対 GDP 比 6~7% プライマリーバランス ( 黒字 ) 0.7% 写真 : 各党のホームページ

27 両党の立ち位置政治的立場 5 つ星運動同盟左寄り右寄り対 EU 統合離脱財政政策緊縮拡大

28 心配される暫定予算案提出時期 6 月 5 日内閣信任投票イタリア上院 6 月 6 日内閣信任投票イタリア下院 6 月中旬 ~ 9 月末欧州委員会へ暫定予算案提出期限賛成 171 反対 116 棄権 25 賛成 350 反対 236 棄権 35 イタリア議会 2019 年度予算案作成 10 月 15 日欧州委員会は中期財政計画 (2021~27 年 ) との適合性を審査するもし適合性に欠けていると判断された場合もう一度作り直しとなるが最終的には 1GDP 0.2% 相当の無利子の預託金 2 罰金の制裁が加えられる以前は財政規律違反の対象は財政赤字対 GDP 比 3% 超えであったが現在は中期財政計画も適用対象となった

29 イタリア格付けあと 2 ノッチ格下げでジャンク債扱い

30 イタリア 10 年物国債利回り ( 月足 ) 2.40% に注目か! チャート : 米セントルイス連銀

31 ユーロ圏 GDP( チャートは前期比 ) 2018Q1 前期比 +0.4% 前年比 +2.5% チャート : 欧州統計局

32 ユーロ圏 PMI 米欧貿易摩擦の影響? 製造業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月フランスヶ月来の弱さドイツヶ月来の弱さユーロ圏ヶ月来の弱さサービス業 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月フランスヶ月来の強さドイツヶ月来の強さユーロ圏ヶ月来の強さ総合 PMI 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月フランスヶ月来の強さドイツヶ月来の強さユーロ圏ヶ月来の強さデータ : マークイット社

33 ユーロ圏消費者物価指数 (HICP) 5 月 +1.9% チャート : 欧州統計局

34 ユーロ圏失業率 2018 年 4 月 8.5% 米英と比較すると失業率の水準が非常に高い労働市場の緩みはまだまだ残っているチャートとデータ : 欧州統計局

35 ユーロ圏若年層失業率ユーロ圏 4 月 17.2% 若年層の失業率が 20% を超えているユーロ加盟国は 19 ヶ国中 6 ヶ国チャート : 欧州統計局

36 経済指標スコアーボードユーロ圏編数値傾向 GDP ( 前期比 ) +0.4% (2018Q1) 悪化インフレ率 (CPI) +1.9% 上昇失業率 +8.5% 改善製造業 PMI 55 悪化サービス業 PMI 55 改善総合 PMI 54.8 改善貿易収支 167 億ユーロの黒字悪化鉱工業生産高 +1.7% 大幅悪化小売売上高 ( 前年比 ) +1.7% 改善消費者信頼感指数 -0.5% 悪化 ZEW 景況感指数大きく悪化 11 項目中改善 5

37 ECB 金融政策理事会 (6 月 14 日 ) 最初の利上げ時期を明確にした時間軸政策を発表理事会前は 2019 年 6 月の利上げ織り込み度が 60/70% となっていたため一気にユーロが下落した資産買入プログラム (APP) 終了時期 APP 月額理事会前理事会後 Euro 上手く行けば年内終了 10 月から 100 億ユーロへ減額? 条件付きではあるが年内終了 10~12 月は月額 150 億ユーロへ減額オープンエンド方式継続か? 消滅ただし他の条件が加わった満期国債の再投資継続継続 - 最初の利上げ時期 ( マイナス金利 ) 早ければ 2019Q1/2 早くても 2019 年夏の間

38 声明文内容の変化声明文内容今までの内容今回の理事会金融政策全般なんらかの緩和策の継続の必要性物価安定の維持を目的としなんらかの緩和策は必要に応じて継続政策金利 QE 策実施 QE 策内容現在の政策金利水準は QE 策終了後かなりの期間現状維持される ECB 理事会がインフレ達成の道筋がきちんと整ったと確認できるまで継続必要であれば QE 策のサイズや期間延長などを検討する準備あり少なくとも 2019 年夏の間までは変更なし 2018 年 12 月末で終了 ( ただし経済指標次第という条件付き ) 3 月 8 日削除

39 ECB タイムライン 2018 年 1 月 QE 策月額 600 億ユーロから 300 億ユーロへ減額少なくとも 9 月まで継続 2018 年 6 月 14 日 1QE 策を 9 月から 12 月末まで延長 210~12 月は月額 150 億ユーロ 3 現行の金利水準は少なくとも 2019 年夏の間まで継続 4 満期国債再投資継続 2019 年夏最初の利上げ実施となるか? 2018 年 2019 年 3 月 4 日イタリア総選挙 5 月日欧州議会選挙 ( 予定 ) 2019 年 10 月末ドラギ総裁任期満了

40 ECB 6 名の役員会の入れ替わりハト派ハト派ハト派 5 月 31 日コンスタンシオ副総裁任期切れ 5 月 31 日プラート主席エコノミスト任期切れ 10 月 31 日ドラギ総裁任期切れ中立 / ややタカ派 12 月 31 日クーレ理事任期切れ 2018 年 2019 年 2020 年 6 月 1 日スペインデギンドス氏副総裁就任ハト派 / タカ派バランス変更に注意

41 第四部ポーランド

42 ポーランド中銀金融政策会合 Narodowy Bank Polski National Bank of Poland ポーランド国立銀行 6 月 6 日金融政策理事会では 2015 年 4 月以来 36 会合連続で (2011 年 4 月以来 ) 政策金利据え置きを決定政策金利リファレンス金利 1.5% 翌日物ロンバート金利 ( 貸出 ) 2.5% 翌日物預金金利 0.5% 再割引金利 1.75% インフレ目標 1998 年より設定インフレ目標 2.5% ±1% のバンド (2004 年に新規設定 ) 出典 : ポーランド国立銀行ホームページ

43 2020 年まで現状維持? 現在の金利水準は 2020 年くらいまで継続することが望ましいグラピンスキ総裁ポーランド経済は比較的高い成長率を示し賃金の伸びも 17 年よりも加速しているにもかかわらず CPI( 消費者物価指数 ) の伸びが鈍化しており ( 値動きが激しい ) 食品とエネルギーを除いたコアインフレ率も依然として低い写真 : ポーランド中銀ホームページ

44 ズロチの立ち位置 EU 加盟国としての立場 (EU の決定事の影響を受けやすい ) 新興国通貨の影響

45 最近のズロチ安について EU 加盟国への補助金カット EU からの補助金カットが予想されており今後の経済成長見通しに影を落としている 2018 年 GDP 予想世界銀行 4.2% 欧州委員会 4.3% 大手金融機関 (2017 年 GDP 4.6%) 4% 前後新興国通貨としてのポーランドズロチアルゼンチンやトルコなどの通貨安の影響を受けやすい周辺国との金利差ルーマニアやチェコ中銀による利上げ EU 関連指標ユーロ圏や EU 加盟国の経済指標に元気がない

46 EU 中期予算枠組み (MFF) 多年次財政枠組み Multiannual Financial Framework (MFF) 現在 2014~2020 年 MFF 次は 2021~2027 年 MFF 英国が抜けた穴をどう埋めるか? ( 年間約 120~130 億ユーロ ) MFF EU 基本条約によると EU 首脳会議 ( サミット ) で全会一致の合意が必要 1 ヶ国でも反対をしたら採用されない歳出削減加盟国への補助金カット拠出額の増加データ : マークイット社

47 ポーランド格付け予想していた以上に力強い格付けレベル

48 経済景気スコアーボードポーランド編数値傾向 GDP ( 前年比 ) +5.2%(2018Q1) 改善インフレ率 (CPI) +1.7% 上昇失業率 6.3% 改善賃金上昇率 +7% 悪化製造業 PMI 53.3 悪化貿易収支約 3 億ユーロの黒字改善鉱工業生産高 5.4% 悪化小売売上高 ( 前年比 ) 7.6% 改善消費者信頼感指数 6.1 改善景況感指数 15.7 悪化 10 項目中改善 6

49 ユーロ円とズロチ円 ( 過去 5 年間 ) ユーロ円 ( 左軸 ) ズロチ円 ( 右軸 ) ユーロ円上昇相場ではズロチ買い / 円売りでスワップを取りに行くのも面白い

50 ズロチ円日足 ( 過去約 3 年間 ) 台台

51 ズロチ円日足 ( 過去 15 ヶ月 ) 台が週足で抜けたら 28 円くらいまでの下落はあり? 台台

52 第五部マーケット展望

875% 2.875% ECB レフィ金利 2018 年 0% 2019 年 0~0.1%?

53 米欧政策金利差少なくとも 2019 年中盤までは両国の金利差は拡大する一方 FOMC 3 月予想 6 月予想利上げ回数 2018 年 2.125% 2.375% 計 4 回 2019 年 2.875% 3.125% 3 回 2020 年 3.375% 3.375% 1 回長期 2.875% 2.875% ECB レフィ金利 2018 年 0% 2019 年 0~0.1%? 2020 年現状維持の場合 2019 年末時点での政策金利差は 3% 以上よほどファンダメンタルズの面で不安要因がアメリカに出てこない限りユーロ / ドルでのユーロロングはコストがかかる

54 ドル実効レート 95 台が確実に上抜けした場合 96 ミドル 98 が次の目標チャート : stockcharts

55 ユーロ実効レート ( 短期 ) 目先のコアレンジとして予想 7/ チャート : ECB ホームページ

56 ユーロ実効レート ( 長期 ) ここまでユーロ安になる理由がないがチャート的に気になりましたチャート : ECB ホームページ

57 ポンド実効レート Brexit 問題解決に向けた先が見えるまでは乱高下しそうなイメージ 6/ データ : 英中銀ホームページ

58 ユーロ / ポンド週足 0.86 ミドル 62 週 EMA

59 ユーロ / ポンド週足拡大 Brexit 次第水色のチャネルを上抜けしない限りリスクは下を見ているが 0.86 ミドル 0.82 ミドル 62 週 EMA

60 南アランド / 円週足 ( 過去 4 年間 ) 過去のレジスタンス / サポートが通る 7.73/7.77 台が抜けてしまうとが視野に入ってくる台

61 某英系銀行予想 18Q3 Q4 19Q1 Q2 ユーロ / ドル 1.14 (1.22) 1.12 (1.22) 1.13 (1.22) 1.14 ドル円 109 (103) 107 (101) 105 (99) 103 ポンド / ドル 1.31 (1.42) 1.29 (1.44) 1.31 (1.44) 1.33 ドル / スイス 1.01 (0.97) 1.04 (0.97) 1.03 (0.97) 1.03 ドル / カナダ 1.33 (1.29) 1.34 (1.28) 1.34 (1.27) 1.34 AUD/ ドル 0.73 (0.77) 0.73 (0.77) 0.73 (0.77) 0.73 NZD/ ドル 0.67 (0.72) 0.67 (0.72) 0.67 (0.72) 0.67 ユーロ円 124 (126) 120 (123) 119 (121) 117 ユーロ / ポンド 0.87 (0.86) 0.87 (0.85) 0.86 (0.85) 0.86 ユーロ / スイス 1.15 (1.18) 1.16 (1.18) 1.16 (1.18) 1.17

62 ロンドン FX ファンダメンタルズカレッジ入門編初級編中級編お問い合わせは londonfxchannel25 gmail.com

63 著書のご案内 2017 年 7 月 14 日販売! ファンダメンタルズを使っての取引について詳しく書いてみました!

64 本映像及び資料は信頼できると思われる情報データに基づいて作成しておりますがその正確性完全性を保証するものではありませんまた本映像および資料は情報提供のみを目的としたものであり売買の勧誘を目的としたものではありません売買に関する最終決定はお客様ご自身の判断でなさいますようお願いいたしますなおその目的を問わず本資料を無断で引用または複製することを禁じます 64

2018年年末までのユーロ、ポンド相場とマーケット全般を展望する

2018年年末までのユーロ、ポンド相場とマーケット全般を展望する 2018 年年末までのユーロポンド相場とマーケット全般を展望する松崎美子 2018 年 10 月 3 日 20 時 ~21 時主催 : FX プライム by GMO 第一部第二部第三部第四部第五部英国政治英国経済 / 金融政策ユーロ圏政治ユーロ圏経済 / 金融政策マーケット展望第一部英国政治労働党年次党大会 2 度目の国民投票 9 月 23 日 ~26 日党大会労働党マクドネル財務相