日本経済の底力と構造改革

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ふじきみのえ
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1 経済の底力と構造改革ジャパンソサエティおよびシティオブロンドンコーポレーションの共催講演会における講演月 5 日銀行副総裁中曽宏 1. 経済の再評価

2 悲観的な見方図表不安を感じている人の割合 ( 千件 ) 不安に関する記事件数 ( 右目盛 ) ( 注 )1. 不安を感じている人の割合とは内閣府国民生活に関する世論調査において日常生活に関する悩みや不安を感じていると回答した人の割合調査対象は 215 以前は 2 歳以上で 216 以降は 18 歳以上 2. 不安に関する記事件数は不安という用語を含む国内の新聞記事の件数記事検索の対象は朝日新聞日経産業新聞日経 MJ 経済新聞毎日新聞および読売新聞 ( 資料 ) 内閣府日経テレコン 5 外国からの観光客図表 2 訪日外国人旅行者数 ( 万人 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 世界の旅行先ランキング (216 ) フランス米国スペイン中国イタリア英国 3,581 万人ドイツメキシコタイオーストリアマレーシア香港ギリシャロシア 2,44 万人カナダサウシアラヒアポーランド韓国は世界第 16 位オランダ千万人 ( 注 )1. の 217 の計数は 1~8 月平均の率換算値 2. 世界第 1 位のトルコはデータ制約のため図表には未掲載 ( 資料 ) 国連世界観光機関政府観光局

3 実質 GDP 図表 3 英国 /1Q= /1Q= 率 1.29% 率 2.45% 95 9 率 1.24% 95 9 率 1.98% トレンド (2/1Q~28/1Q) 85 トレンド (29/1Q~217/2Q) トレンド (2/1Q~28/1Q) 85 トレンド (29/1Q~217/2Q) ( 注 ) 実質 GDP は季節調整済 ( 資料 )OECD 潜在成長率図表 4 ( 前比 %) SNAベース 8SNAベース度半期 ( 注 ) 潜在成長率は銀行スタッフによる推計値 ( 資料 ) 銀行

4 平均寿命と労働時間図表 5 平均寿命 1 人当たり労働時間 ( 歳 ) 85 ( 時間 / 月 ) 英国米国 7 ドイツフランスイタリアカナダ ( 資料 ) 世界銀行 OECD Penn World Table 16 英国 14 米国ドイツ 12 フランスイタリアカナダ経済厚生図表 6 経済厚生と所得 (214 ) 経済厚生と所得の変化 (1985~214 ) ( 米国 =1) 12 一人当たりGDP 1 経済厚生 ( 平均変化率 %) 4.5 一人当たりGDP 経済厚生米国ドイツカナダ英国フランスイタリア. 米国ドイツカナダ英国フランスイタリア ( 注 )G7 各国の経済厚生は Jones and Klenow (216) の手法による試算 ( 資料 ) 世界銀行 OECD Penn World Table C. I. Jones and P. J. Klenow (216): "Beyond GDP? Welfare across Countries and Time," American Economic Review, 16(9), pp

5 2. 労働市場改革と生産性人口動態の先行き図表 7 ( 平均変化率 %) 見通し総人口生産齢人口代 ( 注 )217 以降は国立社会保障人口問題研究所の将来推計人口の出生中位死亡中位のケース ( 資料 ) 国立社会保障人口問題研究所総務省

6 追加的な労働供給の余地図表 8 女性 (15~64 歳 ) 高齢者 (65 歳以上 ) 外国人労働者 ( 百万人 ) 72 労働力人口労働力率 ( 右目盛 ) 7 68 ( 百万人 ) 9 労働力人口 8 労働力率 ( 右目盛 ) ( 百万人 ) 外国人労働者労働力人口に占める割合 ( 右目盛 ) ( 資料 ) 厚生労働省総務省 ( 資料 ) 総務省 OECD 1 9 男性女性労働力率国際比較 (216 ) 歳 1 9 男性女性英国米国スウェーデン図表歳

7 2% 成長に必要な労働生産性上昇率図表 1 ( 平均変化率 ) 米国 217~24 ( 試算値 ) 198~ ~ 216 現状維持女性高齢者の労働参加促進外国人労働者の増加 198~ ~ 216 実質 GDP 2.% 1.2% 2.% 2.6% 2.4% 労働生産性 1.6% 1.% 2.9% 1.4% 1.2% 1.4% 1.5% 就業者数.5%.2% -.9%.6%.8% 1.2% 1.% ( 注 ) 現状維持 : 齢別男女別の労働力率が 216 の水準のまま横這いで推移すると仮定女性高齢者の労働参加促進 :24 までに 125~59 歳の女性の労働力率が21 時点のスウェーデン並みの水準まで上昇し 26 歳以上の自らが健康と思う高齢者は退職齢を問わず全員働き続けると仮定外国人労働者の増加 : 女性高齢者の労働参加促進シナリオの前提に加え 24 までに労働力人口に占める外国人労働者の比率が 21 時点の英国並みの水準まで上昇すると仮定 ( 資料 ) 国立社会保障人口問題研究所総務省内閣府労働政策研究研修機構 BEA BLS OECD 生産性の罠図表 11 労働生産性の変化率と米国の技術水準との差労働生産性の変化率 ( 率 %) 196 代スペインギリシャ英国ドイツフィンランドポルトガルスウェーデン代 2 代 21 代労働生産性 ( 米国 =1) ( 注 ) 労働生産性は時間当たりベース各国の労働生産性は米国を 1 としたときの値を 196~21 代の各代について表示 21 代の計数は 21~215 の平均値 ( 資料 )The Conference Board, "The Conference Board Total Economy Database TM, May 216" K. Aoki, N. Hara, and M. Koga (217): "Structural Reforms, Innovation and Economic Growth," Bank of Japan Working Paper Series, 17-E-2

8 本企業レベルの生産性のばらつき図表 12 製造業非金融サービス業下位 1% 下位 1% 下位 4~6% 上位 1% 3 2 下位 4~6% 上位 1% ( 注 )1. 製造業非金融サービス業それぞれについて企業の労働生産性の 1996 以降の累積変化を下位 1% 同 4~6% と上位 1% のグループについて表示 2. 雇用者数 5 人超の企業が対象データ期間は 1996 から 211 ( 資料 )OECD G. Berlingieri, P. Blanchenay, and C. Criscuolo (217): "The Great Divergence(s)," OECD Science, Technology, and Innovation Policy Papers No. 39 労働市場の流動性図表日カナダ米国国際比較 (216 ) アングロサクソン諸国北欧ドイツ南欧ドイツスウェギリシャスペインオース英国デンマーデントラリアーク( 注 ) 各国の労働市場の流動性は短期失業 ( 失業期間 1 か月未満 ) への流入者数と流出者数の合計を生産齢人口で除して算出 ( 資料 ) 世界銀行 OECD

9 遅い賃金調整の労働市場の分断構造図表 14 遅い雇用調整速い時間当たり名目賃金 ( 前比 %) 4 正規雇用者非正規雇用者 2 非正規雇用者 -2 正規雇用者速い ( 注 )1. 時間当たり名目賃金の各四半期は 1Q:3~5 月 2Q:6~8 月 3Q:9~11 月 4Q:12~2 月 2. 時間当たり名目賃金の非正規雇用者は時間当たり所定内給与 ( パート ) を示す ( 資料 ) 厚生労働省労働市場の流動性と生産性労働生産性の変化率 ( 平均率 %) スウェーデンフィンランドオーストラリアデンマークア英国米国ポルトガルノルウェーニュージーラオーストリアニュージーランドンドベルギーアイスランドカナダオランダギリシャフランスルクセンブルグスペインスイスグイタリア図表 15 ドイツ労働市場の流動性 ( 平均 %) ( 注 ) 各国の労働市場の流動性は短期失業 ( 失業期間 1 か月未満 ) への流入者数と流出者数の合計を生産齢人口で除して算出 ( 資料 ) 世界銀行 OECD

10 3. 労働市場改革と物価実質賃金ギャップ図表 16 実質賃金と労働生産性 (198/1Q-217/1Q 平均 =1) 125 実質賃金 12 労働生産性実質賃金ギャップ ( 注 )1. 実質賃金 = 人件費従業員数 GDP デフレーター 2. 労働生産性 =( 営業利益 + 人件費 + 減価償却費 ) 従業員数 GDP デフレーター人件費等は法人季報ベース ( 金融業保険業を除く ) 3. 実質賃金ギャップは実質賃金の労働生産性からの乖離率として算出 4. シャドー部分は景気後退局面 5. 実質賃金と労働生産性は季節調整済 ( 資料 ) 財務省内閣府

11 修正フィリップス曲線図表実質賃金ギャップの物価への影響 ( 前比 %) 特殊要因ダミー -2. 実質賃金ギャップ需給ギャップ -2.5 インフレ予想 ( 適合的 ) インフレ予想 ( フォワードルッキング ) -3. 推計値 -3.5 実績 (CPI 除く生鮮エネルギー家賃 ) 定式化 π t =β +β 1 π e t + 1-β 1 π t 1 +π t 2 /2 +β 2 ygap t +β 3 wgap t 2 +wgap t 3 /2 +Ω 特殊要因ダミー ( 注 )1. 中長期の予想インフレ率はコンセンサスフォーキャストの 6~1 先予測 2. 特殊要因ダミーは高校授業料無償化などの特殊要因を処理 3. 需給ギャップは銀行スタッフによる推計値 4. CPI は消費税調整済み 5. 定数項はインフレ予想 ( フォワードルッキング適合的 ) に振り分けている ( 資料 ) 財務省総務省 Consensus Economics コンセンサスフォーキャスト π は CPI( 除く生鮮エネルギー家賃季節調整済前期比 < 率換算 %>) π e は中長期の予想インフレ率 ygap は需給ギャップ wgap は実質賃金ギャップ 2 推計結果 β -.3 ** β 1.3 *** β 2.19 *** β 3.5 * Adj. R 2 S.E *** は 1% 有意 ** は 5% 有意 * は 1% 有意 S.E. は前比推計値の標準誤差推計期間は 1997/1Q~217/1Q 労働と資本の代替図表 18 代替弾力性 ( ) の推計 ( パネル推計 ). 資本全体のケース IT 資本のみのケース全産業 (24 業種 ) 製造業 (14 業種 ) 非製造業 (1 業種 ) σ (S.E.) (.3) (.4) Adj-R S.E. of regression σ (S.E.) (.4) (.6) Adj-R S.E. of regression σ (S.E.) (.3) (.6) Adj-R S.E. of regression.1.24 推計期間 : いずれも業種固定効果を考慮 ( 注 )1. 資本全体は実質固定資本ストックの総額から住宅と研究開発を除く IT 資本は情報通信機器とコンピュータソフトウェアの合計 2. 上記の分析では内閣府の業種分類 ( 全 29 業種 ) から農林水産業鉱業公務教育保健衛生社会事業の 5 業種を除いている ( 資料 ) 財務省内閣府銀行 Bloomberg

12 一般的なフィリップス曲線図表 19 インフレ率過去のインフレ率フォワードルッキングなインフレ予想需給ギャップその他推計されたフィリップス曲線図表 2 1. 慣性 α.35 傾き β 米国 6 か国平均. 米国 6 か国平均 ( 注 )1. インフレ率は CPI 総合 ( 前比 ) 中長期の予想インフレ率はコンセンサスフォーキャストの 6~1 先予測 2. 6 か国平均はカナダフランスドイツイタリア米国のデータを用いた推計結果英国についてはデータ制約から推計に含めていない ( 資料 ) 世界銀行 Consensus Economics コンセンサスフォーキャスト OECD

図表 21 の労働市場の流動性が米国並みに高まった場合 1. 慣性 α.35 傾き β.8.73.52.3.25.6.2.18.4.15.5.13.21.1.2.5. 米国. 米国 ( 注 )1.

インフレ率中長期の予想インフレ率需給ギャップに用いたデータは図表 2と同一労働市場の流動性に用いたデータは図表 15と同一 ( 資料 ) 世界銀行 Consensus Economics

Translation Committee, 1965, The Manyōshū, The Nippon Gakujutsu Shinkōkai Translation of One

13 図表 21 の労働市場の流動性が米国並みに高まった場合 1. 慣性 α.35 傾き β 米国. 米国 ( 注 )1. 慣性と傾きの変化幅は以下の推計結果に基づきそれぞれ.1.4 として試算,.42.1, ,.1.4,, なおはそれぞれと米国の労働市場の流動性の平均 2. インフレ率中長期の予想インフレ率需給ギャップに用いたデータは図表 2と同一労働市場の流動性に用いたデータは図表 15と同一 ( 資料 ) 世界銀行 Consensus Economics コンセンサスフォーキャスト OECD 図表 22 ( 注 ) 英訳は以下の文献から引用 Nippon Gakujutsu Shinkōkai, Japanese Classics Translation Committee, 1965, The Manyōshū, The Nippon Gakujutsu Shinkōkai Translation of One Thousand Poems with the Texts in Romaji with a New Foreword by Donald Keene, Columbia University Press, New York.

日本経済の現状と見通し ( インフレーションを中心に ) 2017 年 2 月 17 日関根敏隆日本銀行調査統計局

日本経済の現状と見通し ( インフレーションを中心に ) 2017 年 2 月 17 日関根敏隆日本銀行調査統計局日本経済の現状と見通し ( インフレーションを中心に ) 17 月 17 日関根敏隆日本銀行調査統計局基準改定の GDP への影響 (1) 名目 GDP 水準の変化実質 GDP 成長率の変化 35 3 5 ( 名目兆円 ) その他 ( 確報化等の影響 ) その他 8SNA 対応 (R&D 投資以外 ) R&D 投資 ( 設備投資公共投資 ) 基準改定後 - 基準改定前 1..5 ( 基準改定後の前比