原油価格の動向 2019 年 2 月株式会社三井住友銀行コーポレートアドバイザリー本部企業調査部本資料は情報提供を目的に作成されたものであり何らかの取引を誘引することを目的としたものではありません本資料は作成日時点で弊行が一般に信頼できると思われる資料に基づいて作成されたものですが

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しらんうなだ
5 years ago
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1 原油価格の動向 219 年 2 月株式会社三井住友銀行コーポレートアドバイザリー本部企業調査部本資料は情報提供を目的に作成されたものであり何らかの取引を誘引することを目的としたものではありません本資料は作成日時点で弊行が一般に信頼できると思われる資料に基づいて作成されたものですが情報の正確性完全性を弊行で保証する性格のものではありませんまた本資料の情報の内容は経済情勢等の変化により変更されることがありますのでご了承くださいご利用に際してはお客さまご自身の判断にてお取扱いくださいますようお願い致します本資料の一部または全部を電子的または機械的な手段を問わず無断での複製または転送等することを禁じております

2 目次 1. 原油価格の変動要因 2 2. 需要面からみた要因分析 4 3. 供給面からみた要因分析 8 4. その他の変動要因今後の価格方向性 16 1

3 1. 原油価格の変動要因 2

4 概要需要短期的米中貿易摩擦による世界経済の減速供給短期的産油国の地政学リスクその他原油価格の変動要因原油価格は需要と供給の両面における中長期構造的な要因に加え産油国の地政学リスクや投機資金の流入といった短期的要因によって変動します原油価格の主要な変動要因原油価格 (WTI) 推移中長期構造的新興国での石油需要の拡大再生エネルギー需要の拡大 12 1 ( ドル / バレル ) 8 中長期構造的米国におけるシェール開発動向 OPEC 及びロシアなどの協調減産中長期構造的短期的金融環境投機資金の流出入 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 ( 年 / 月 ) ( 出所 )CFTC データを基に弊行作成 3

5 2. 需要面からみた要因分析 4

6 (1) 新興国での石油需要の拡大 ~ 中長期構造的要因地域別の石油需要についてみれば欧州や米国など先進国では石油需要減が見込まれる一方インドや中東アフリカなど新興国では経済成長を背景に石油需要は拡大しグローバルベースの需要増加を牽引する見通しです主要国地域の石油消費地域別実質 GDP 成長率見通し 4 ( 億 t) +1% IMF 予測 3 2 ASEAN インド中東アフリカ +8% +6% +4% 米国インド中国中東アフリカ中国日本米国 ( 年 ) +2% ±% 欧州 ( 年 ) ( 出所 )IEE J IEE JOutlook219 を基に弊行作成 ( 出所 )IMF 統計を基に弊行作成 5

7 (2) 再生エネルギー需要の増加 ~ 中長期構造的要因欧州をはじめとした先進国や大気汚染が深刻化する中国などでは環境規制強化などを背景に再生エネルギーの需要が拡大するとみられており中長期的には石油需要の減少につながるとみられます再生エネルギー発電量の推移 <OECD> 1% 8% 6% 4% 2% 石油原子力天然ガス再生可能石炭 % ( 年 ) < 非 OECD> 中国における発電設備容量の見通し 2 1 ( 十億 kw) 風力その他原子力太陽光水力ガス火力石炭火力 15 2 ( 年 ) ( 出所 ) 中国国家発展改革委員会資料を基に弊行作成 ( ご参考 ) 中国における新エネルギー車の普及見通し 1% 8% 6% 4% 2% % 原子力天然ガス再生可能石炭石油 ( 年 ) ( 出所 )IEE J IEE JOutlook219 を基に弊行作成 4 ( 百万台 ) 新エネルギー車比率 ( 右軸 ) 4% 3 ガソリン車 3% 2 2% ハイブリッド車 1 新エネルギー車 1% % ( 年 ) ( 出所 ) 国家製造強国建設戦略諮詢委員会資料を基に弊行作成 6

8 (3) 米中貿易摩擦による世界経済の減速懸念 ~ 短期的要因中国が足元で既に成長率の鈍化がみられ始めている中米中貿易摩擦の深刻化により中国経済が今後一層減速した場合には世界経済全体の減速に繋がり原油需要が短期的に縮小する可能性が懸念されています実質 GDP が原油需要へ与える影響 IEA による原油需要見通しの修正 (18/11 月 ) (%P) ( 万バレル / 日 ) ± ± 15 ( 百万バレル / 日 ) /8 月時点 18/11 月時点年 219 年原油需要 ( 右軸 ) 実質 GDP( 左軸 ) /1Q 18/3Q 19/1Q 19/3Q ( 出所 )OilMarketReport OECD/IEA,218/8 月を基に弊行作成 ( 出所 )OilMarketReport OECD/IEA,218/11 月を基に弊行作成 7

9 3. 供給面からみた要因分析 8

10 (1) 米国におけるシェール開発動向 1 ~ 中長期構造的要因米国の原油生産量はシェール開発の進展を背景に増加傾向にあります課題であった米国最大の油田地帯であるパーミアン地域の輸送問題も 19 年中には解消する見込みで米国の原油供給能力は一層向上する見通しです米国の原油生産量推移見通し 14 ( 百万バレル / 日 ) 見通し米国の原油在庫量推移 65 ( 百万バレル ) /14/15/16/17/18/19/12/1 ( 年 / 月 ) ( 出所 )EIA U.S.Weekl ysupplyestimates ShortTermEnergyOutlook を基に弊行作成年 212 ~16 年実績幅 218 年 ( 月 ) ( 出所 )EIA U.S.Weekl ysupplyestimates を基に弊行作成米国リグ稼働数 1, ( 基 ) /1 17/7 18/1 18/7 19/1( 年 / 月 ) ( 出所 )BakerHughes NorthAmericaRigCount を基に弊行作成パイプライン能力不足の解消時期 ( 注 ) 3% 25% 2% 15% 1% 5% ( 注 ) エネルギー企業宛に実施したパーミアン地域における原油パイプライン能力不足が解消する時期の予想に関するアンケート結果 (18/9/ 月 ) % 18/3Q19/1Q19/3Q2/1Q2/3Q 21 年以降 ( 出所 ) ダラス連邦準備銀行 Dall asfedenergysurvey を基に弊行作成 9

11 (1) 米国におけるシェール開発の動向 2 ~ 中長期構造的要因地域別に見ればテキサス州を中心とするパーミアン地域を中心にシェールオイルの増産が続いていますまたシェール開発企業のブレークイーブンコストは地域により違いはあるものの低下傾向にありこうした中米国の原油輸出量は足元増加していますシェールオイル主要生産地域における原油生産量 ( 百万バレル / 日 ) Haynes ville Bakken Permian ( 年 ) ( 出所 )EIA Drilling Pro ductivityreport を基に弊行作成米国におけるシェールオイルガスの主要生産地域 Bakken シェールオイル開発企業の採算水準 1( ドル / バレル ) Appa lachia 9 Anada rko 8 Niobrara Eagle Ford 7 採算が取れるWTI 価格水準 /9 15/9 16/9 17/9 18/9 ( 年 / 月 ) ( 出所 ) カンザス連邦準備銀行 EnergySurvey を基に弊行作成米国原油輸出量の推移 3 ( 百万バレル / 日 ) Niobrara Anada rko Appa lachia Permian Haynes ville Eagle Ford 12/13/14/15/16/17/18/1( 年 / 月 ) ( 出所 )EIA U.S.Weekl ysupplyestimates を基に弊行作成

12 (2)OPEC やロシアなどの協調減産 ~ 中長期構造的要因 OPEC やロシアなど主要産油国における協調減産の動向は需給環境に大きな影響を与えます足元では 18/12 月の OPEC 総会を受けた協調減産 (19/1 月より開始 ) がどの程度進捗するかに注目が集まっています OPEC 総会の動向 OPEC/ 非 OPEC の供給量増減時期 16/9 月 16/11 月 16/12 月 17/11 月 18/6 月 18/12 月動向 OPEC 臨時総会において 8 年ぶりに協調減産を合意 OPEC の減産決議 (16/1 月比 12 万バレル / 日 ) 第 1 回 OPEC 加盟国非加盟国合同会合開催ロシアなど非加盟国 11 ヶ国が減産決議 (16/1 月比 6 万バレル / 日 ) 協調減産合意の延長 (18/12 月迄 ) リビア及びナイジェリアの減産復帰協調減産の緩和を表明 ( 減産順守率 15% 1%) 協調減産を合意 (18/1 月比 12 万バレル / 日 ) 19/1 月 18/12 月合意の協調減産開始 (19/6 月迄 ) ± 1 2 ( 百万バレル / 日 ) OPEC 非 OPEC 14/1Q 15/1Q 16/1Q 17/1Q 18/1Q 19/4 月次回 OPEC 総会開催予定 ( 出所 )OilMarketReport OECD/IEA,218/11 月を基に弊行作成 11

13 (3) 産油国の地政学リスク ~ 短期的要因 18 年は長引くベネズエラの政情不安や米国の対イラン制裁再開などを受けて供給懸念が拡大し WTI 価格は一時 7 ドル / バレルを超えました今後も産油国の情勢が原油価格へ与える影響は大きいとみられます産油国で発生した一時的な供給変動要因主要産油国の原油生産量推移時期国動向 17/12 月下旬リビア 17/12 月下旬 ~ 18/1 月上旬イラン 18/5 月ベネズエラ 18/5 月イラン 18/1 月イラン 18/1 月サウジアラビア武装勢力が原油パイプラインを破壊反政府デモ発生米国による追加制裁表明米国のイラン核合意離脱及びイラン産原油の輸入規制表明米国によるイラン産原油輸入規制の一部先送り (19/4 月迄 ) トルコでのジャーナリスト殺害事件 ( サウジアラビア皇太子関与疑惑 ) ( 百万バレル / 日 ) ロシア ( 注 ) 11 7 サウジアラビア 1 6 米国 59 イラン 4 3 ベネズエラ 2 1 リビア 14/1215/1216/1217/1218/12 ( 年 / 月 ) ( 注 ) ロシアはその他液体燃料含む ( 出所 )EIA U.S.Weekl ysupplyestimates ShortTermEnergyOutlook を基に弊行作成 12

14 4. その他の変動要因 13

15 (1) 金融環境原油は米ドル建てでの取引が多く米ドルの為替動向が資源価格に与える影響も大きくなっています為替レート ( ドル ) と WTI 原油先物価格 15 ( ドル / トン ) /1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 8 ( 年 / 月 ) 原油価格 (WTI)( 左軸 ) ドル実効為替レート ( 右軸 7/1 月 =1) ( 出所 )CFTC データを基に弊行作成 14

16 (2) 投機資金の流入原油市場に流入する投機資金の増減は原油価格を一時的に変動させる一因となります足元では米国の株安を受けて投機資金の流入が減少しています ( 注 ) 信用取引先物取引オプション取引において信用売り後に反対売買されず未決済となっている銘柄原油先物の買越残高推移 ( ご参考 ) 原油先物の売り建玉推移 <NY ダウ > <WTI> ( 千枚 <1 枚 =1, バレル >) ( 千ドル ) ( ドル / バレル ) ( 千枚 <1 枚 =1, バレル >) 3, 7 NYダウ ( 右軸 ) 2, 原油先物 ( 左軸 ) ( 注 ) 2, , WTI( 右軸 ) , /1115/1116/1117/1118/11 ( 年 / 月 ) ( 注 )Long ポジションと Short ポジションの差額指標は Crudeoil li ghtsweet non-commercial combined の合計 ( 出所 )CFTC データを基に弊行作成 14/1115/1116/1117/1118/11 ( 年 / 月 ) ( 出所 )CFTC データを基に弊行作成 15

17 5. 今後の価格方向性 16

今後の価格方向性 18/1~12 月にかけて急落した原油価格は 19/1 月から開始された OPEC 及びロシアなど主要産油国における協調減産が着実に進展すれば上方圧力がかかるとみられます但し中長期的にみれば新興国を中心とする需要増加や協調減産の効果はあるものの米国によるシェール開発の進展や構造的な需要減を背景に価格は上値を押さえる展開が想定されます世界の石油需給バランス見通し

18 今後の価格方向性 18/1~12 月にかけて急落した原油価格は 19/1 月から開始された OPEC 及びロシアなど主要産油国における協調減産が着実に進展すれば上方圧力がかかるとみられます但し中長期的にみれば新興国を中心とする需要増加や協調減産の効果はあるものの米国によるシェール開発の進展や構造的な需要減を背景に価格は上値を押さえる展開が想定されます世界の石油需給バランス見通し (19/1 月時点 ) 今後の価格方向性 ( 百万バレル / 日 ) 予測 ( 注 ) 需要超過 ( ドル / バレル ) 9 75 ブレント ( 左軸 ) ( ドル / バレル ) WTI 価格見通し ± 供給過剰 3 15 WTI( 左軸 ) ブレント -WTI( 価格差 ) ( 右軸 ) /1Q 15/1Q 17/1Q 19/1Q 16/126 17/126 18/12 ( 年 / 月 ) ( 注 )OPEC における減産 ( 8 万バレル / 日 ) が19/1Q 以降継続すると仮定 ( 出所 )OilMarketReport OECD/IEA,218/12 月及び219/1 月を基に弊行作成 ( 出所 )CFTC データを基に弊行作成 17

19 ( 参考資料 ) トピックス : 船舶燃料規制 (SOx 規制 ) の強化国際海事機関 (IMO) は 2/1 月より一般海域を航行する船舶燃料内の硫黄分濃度の上限値を引下げる予定ですこうした中高コスト燃料への切替や新たな設備投資が必要となる海運業界は勿論硫黄留分を多く含む重油の需要減などに伴う石油精製や石油化学業界への影響も懸念されています船舶燃料硫黄分濃度規制の流れ想定される関連業界への影響 1 年 12 年 15 年 2/1 月業界想定される影響 EU 独自規制.2%.1%( 軽油相当 ) 港湾内停泊船内陸水路航行船のみ海運燃料コスト負担の増加スクラバー ( 脱硫装置 ) 設置などに伴う設備投資負担の増加老齢船の解撤による市況軟化 I M O 規制一般海域排出規制海域 (ECA)( 注 ) 4.5% 3.5% (C 重油相当 ).5% 1.%(A 重油相当 ).1%( 軽油相当 ) ( 注 ) 北米沿岸や欧州の北海エリアバルト海エリアなど ( 出所 ) 経済産業省資料を基に弊行作成石油精製石油化学重軽格差の拡大に伴う原油調達コストの増加燃料用高硫黄重油の需要減軽油低硫黄重油の需要増脱硫装置増強などに伴う設備投資負担の増加アロマ留分 (BTX) の供給減 18

<4D F736F F F696E74202D BF8A698CA992CA82B58F4390B FA967B8D9193E082CC82DD8CDA8B71947A957A89C2817A8CB496FB89BF8A6993AE8CFC82C C838B834D815B8AD698418AE98BC682CC90ED97AA93AE8CFC81608D5C9

<4D F736F F F696E74202D BF8A698CA992CA82B58F4390B FA967B8D9193E082CC82DD8CDA8B71947A957A89C2817A8CB496FB89BF8A6993AE8CFC82C C838B834D815B8AD698418AE98BC682CC90ED97AA93AE8CFC81608D5C9 原油価格動向とエネルギー関連企業の戦略動向 ~ 構造的要因地政学リスクを踏まえた価格へのインプリケーション 218 年 2 月株式会社三井住友銀行コーポレートアドバイザリー本部企業調査部本資料は情報提供を目的に作成されたものであり何らかの取引を誘引することを目的としたものではありません本資料は作成日時点で弊行が一般に信頼できると思われる資料に基づいて作成されたものですが情報の正確性