週刊原油181227米国の原油増産が原油価格を緩める.xlsx

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1 週刊原油 世界の原油情報がここに凝縮されています 毎週木曜日午後発行 NY 原油反発 発行日 : 2018/12/27 26 日の NY 原油 2 月限は ドル高の ドル クリスマス イブまで急激な値下がりが続いた反動で買い戻しが強まった クリスマス商戦の米国の消費が堅調だったと伝わったことは米経済に対する不安感を後退させ 米株式市場を押し上げた マスターカード スペンディングパルスが 11 月 1 日から 12 月 24 日までの米ホリデーシーズンの小売売上高を発表し 前年比で 5.1% 増加した 来年 1 月から石油輸出国機構 (OPEC) を中心とした産油国が新たな協調減産を開始し 供給が抑制されることも支援要因 ただ 今月の OPEC 総会で合意に至った日量 120 万バレルの減産は 各国に対する減産割当がなく合意の実現性が疑問視されている OPEC のバルキンド事務局長は各国に生産枠を設定する計画があると述べているものの 次回の OPEC 総会は来年 4 月であり 産油国が集まって協議する機会は当面ない ロシアのノバク エネルギー相は臨時会合開催の提案はなされていないとしている 世界的な景気減速は引き続き懸念要因 米中貿易戦争を背景として 中国やユーロ圏では景気がすでに減速しており その他の国の景気を圧迫する可能性が高い 原油安は 米石油企業に設備投資を手控えさせ 米経済の足を引っ張る見通し ただ 良好な雇用環境のもとで米国の消費は依然として強く 景気の屋台骨が揺らぐ気配は乏しい 時間外取引から 2 月限は底堅く推移し 通常取引開始後は買いが強まった ドルまで上昇し 前営業日の高値を上回った 改質ガソリンとヒーティングオイルは反発 原油に連動して反動高となった ヒーティングオイルの需要地である米北東部で強い冷え込みは予報されていない 今週 28 日のニューヨークの最高気温は 15 と予想されており 週末にかけて気温が上がる見通し 今日の材料 ベネズエラ海軍から妨害を受けつつも 米エクソンはガイアナ沖で開発を継続へ ダウ平均は 1000 ドル超上昇 ( ミンカブ ) TOPICs 2015 年からのNY 原油価格とダウ平均株価は0.79というかなり強い正の相関があった

2 TOPICs 世界の海上輸送用燃料は 2020 年に規制される by EIA 船舶運航事業者は 新たなIMOの硫化物制限措置に対していくつかの選択肢がある 一つは The International Maritime Organization ( 国際海事機関 :IMO) の規則に合致する低硫黄排出燃料に切り替えることである しかし どれだけコストが嵩むのかとか その入手は十分可能なのかといった問題がまだ不透明である 二つ目の選択肢は Scrubberを使って高い硫黄分の燃料を使用し 船の排気ガスから硫黄分等の汚染物質を除去することである これにも Scrubber 設置費用等コストアップになることには変わりがない すでに Scrubber を装備した船舶もあるが 2020 年までにその数か多くなるとは思われない たとえ Scrubber が広範に広まったとしても 2020 年以降も高硫黄燃料を長期にわたって使用可能なのか不明である 世界の海上輸送用燃料制限 IMOによる船舶排気ガス規制区 EU 規制区域中国規制区域 船舶を石油燃料を使用しないものに変えることも検討されている 液化天然ガス (LNG) を使ういくつかの新しい船が建造中で また石油と液化天然ガスのDual 燃料エンジンも検討されている しかし予想燃料としてLNGを使うことをサポートする港湾施設がその規模と利用可能性の両面で今のところ制限がある たとえScrubberが一般的に広く利用されたとしても この場合は高濃度の硫黄の燃料を使うため そうした高濃度硫黄の燃料が2020 年以降も製造されるのか あるいはその価格はどうなるのかといった問題がある 原油から軽油やガソリン等軽くて短い構造式の化合物を取り除いた後の残油と呼ばれる長鎖感化水素は現在大半は船舶用燃料としてバンカーオイルとして知られる大型の外航船舶によって使われている こうした残油から硫黄分を除去したり 軽油やガソリン等を更にアップグレードしてより価値の高い軽質油を造るなど 資本集約的なプロセスとなる 石油精製業者にとっては 海上輸送用燃料の選択はリスクを伴う Scrubberが多く採用されれば 高濃度の硫黄燃料が依然として使われることになる これまでの船舶用燃料設備を廃棄して残油をアップグレードする能力を有する精製設備を新たに設置するかが問題となる 石油精製業者が採用する選択肢の一つは 低硫黄留出油をバンカーオイル用として投入することである それは 外航船舶用燃料がトラック用や重機 列車 航空機用の留出油市場と競合することになる 石油精製業者は 留出油の需要増に対応するために原油を精製する割合を変え 留出油製造設備能力を追加する必要がある どちらも原油需要は増加する

3 石油精製業者は 低硫黄の原油を処理し より多くの留出油を生産し 残油の生産を少なくするかもしれない 石油精製業者が使う原油の種類の変更により原油の油種による価格差が拡大し 原油全体の価格にも影響するかもしれない 石油精製業者と船会社のIMO2020ルールに対する選択次第で将来の不透明性や複雑性が増すだろう EIAによる短期需給予測 2019 年 1 月号で 2020 年 12 月までの毎月の予測を作成する このレポートではIMO 規則に伴う短期的な影響や不確実性を説明する予定である また2 月に Annual Energy Outlook 2019において 長期的な規制の影響を説明する TOPICs 韓国のイランからの原油輸入縮小状況 by EIA 韓国のコンデンセート輸入量 (2016 年 ~18 年 : 単位日量千バレ 韓国はコンデンセート原油の世界最大の輸入国である コンデンセートとは軽質の炭化水素で 軽質原油と同様な組成である 一般的に天然ガスを生産した後で分離されるもので APIの比重が50 以上のものを言う 米国による対イラン経済封鎖の影響を受け過去数か月イラン産原油とコンデンセートの輸入を減らしてきた韓国は 代替ソースを物色している 2017 年約日量 50 万バレルのコンデンセートを輸入した韓国は 世界のコンデンセート取扱量の25% を占めている 2018 年の最初の7か月における韓国のコンデンセート輸入用の38% がイランからだった 8 月にイランからの輸入を減らし 米国は韓国のイランからの輸入量を規制の例外として6カ月間だけ日量 20 万バレルの輸入を許可した 韓国は急速に石油化学工業を発展させてきた コンデンセートは ナフサ等の石油製品とLPGに分離され プラスチック等の製造原料となる 韓国ではナフサが石油製品需要の4 割以上を占め 国内エネルギー需要の主要ドライバーとなっている FACTS Global Energy Servicesによれば 韓国は現代化学がDesanのコンデンセートスピッターを2016 年末に導入して以来コンデンセート精製能力を拡大した 2014 年から16 年の間に三つの大きなコンデンセートスプリッターと軽質原油ブレンド設備を導入している カタールとイランは韓国に対する大手コンデンセート供給国であった イランは2016 年以来二番目の供給国で 2017 年には日量 17 万 8 千バレルのコンデンセートを韓国に供給している イランは 2017 年コンデンセートの輸出を減らしている それは the South Pars 油田の改修が行われたためである またイランは 2018 年 Persian Gulf Star 油田で二番目のコンデンセートスプリッターを装備したので一時的にイランのコンデンセートが市場にでなくなった 韓国は米国よるイラン経済封鎖の例外の解除後を考えて イランのコンデンセートの代替ソースを探し始めている 180 日の例外期間中の2019 年初めには韓国はイランからコンデンセートを輸入するものと思われる イランのコンデンセートの代替先はカタールや豪州等が考えられる また韓国のコンデンセートスプリッターを軽質原油を使えるように改修し カザフスタンやロシア ナイジェリア及び米国からコンデンセートの穴埋めするものと思われる また石油精製設備がナフサを代替として輸入することも考慮している

4 TOPICs 過去最大の生産量が価格を緩ませる by EIA 2018 年 12 月のEIAによる短期需給予測において ブレント原油価格の予測は2018 年は71ドル 2019 年は61ドルとした それぞれ 2ドル 11ドル下方修正した また来年のWTI 原油価格はブレント原油価格より7ドル安いと予想している 10 月中旬から原油価格は下落している ブレント原油価格は11 月 1 日の71ドルから30 日には58ドルまで下落した ( 図 1)11 月の平均価格は65ドルで 10 月より 16ドル安い ( 図 1) 月間原油スポット価格 WTI 原油価格は3 度 稀なかつ大きな価格下落に見舞われた 11 月中旬に10 日連続で どちらも6から 8% の価格下落であった 2015 年 ~18 年までの4 年間に 33% も下落している 11 月の価格は高いボラティリティーがあった 11 月中にImpiedボラティリティーは2 倍以上となり 将来の需給に対して不透明性が増していた ブレント価格の高値と安値で測られるRealised ボラティリティーは 2012 年以来の大きさの ドルとなり WTIは2014 年以来の大きさの153.98ドルであった 11 月の原油価格の下落要因はいくつか挙げられる その一つは原油の生産量が米国 ロシア サウジアラビアと三大産油国で過去最大になったことがある イラン原油の大口輸入国は6カ月間の例外が認められたが 11 月 5 日に始まったイランに対する経済封鎖の再開もその一つの要因であろう さらに世界経済の成長が今後原油需要の伸びに影響を与えると思われている EIAは米国の原油生産は2019 年 5 月までの間に過去最大を超えると見ている それが一層原油価格に下向きの圧力となるだろう 5 月から9 月までの米国の原油生産量はおおむね横ばいだった EIAは米国の原油生産量は2018 年は平均日量 1,090 万バレル 2019 年は1,210 万バレルとみている 12 月 7 日 OPEC 諸国と一部非 OPEC 諸国は2019 年 1 月から今年 10 月の生産量に対して日量 120 万バレルの減産を6カ月間することを決定した これは2019 年は供給過剰になるという前提に立ったものであった その供給過剰の見通しが市場価格を押し下げている 11 月の短期需給予測では価格の下方圧力によりは2019 年半ばまで続き 世界の石油在庫を減少させるだろうと述べたが 12 月の時点ではEIAは昨今の価格下落とOPECの減産決議により 2019 年の需給はバランスすると見ている そのため将来の価格はほぼ現状の横ばいだろうと思っている EiAは世界の石油在庫は 2018 年日量 +30 万バレル増加し 2019 年は日量 +20 万バレル増加すると見ている 2019 年の世界の原油生産量は日量 +140 万バレル増加し 米国の増産が他の国ことにOPEC 諸国の減産と相殺されると見ている OPEC 諸国は日量 90 万バレル減産すると見ている 一方 2019 年の世界の原油需要量は日量 +150 万バレル増加するとみている 主に中国 米国 およびインドの需要である 第三者機関による船舶利用データの示すところによれば 最近船舶上の在庫が増加している 海上在庫は一般的に石油を保管するには保管コストが高い こうしたは 積み込んだ石油が売り先が見つからない場合に生じる あるいは陸上の保管能力が満杯になった時である こうした海上在庫の増加が即需給の緩和というわけではないが 一部はイランの経済封鎖により売り先が見つからないという事情もあるかもしれない EIAはイランの原油輸出量は生産量の伸び以上に落ち込むと見ている そうした場合海上在庫が増加する 同様な状況は2012 年にも現れた イランが保管する原油は図 3に示された世界のバランスに反映されているが 詳細なデータは容易には入手できない

5 今後の予想 原油価格はダウ平均株価とかなり相関して動いている クリスマス前に急落した米国株は世界の株価を引き連れて下落した後 反発している 原油価格も休み明けは反発しているが トレンド的には下落基調が来年も続くものと思われる 4 月の OPEC 総会までに OPEC 諸国やロシアが減産を順守していることがわかれば 少しは価格は改善するかもしれないが 需要面で中国の伸びが一段と低下するものと思われ早急な回復は見込めない 供給面での価格への動きはせいぜい需給をバランスさせる程度のことであり 供給不足といった事態は現状では考えられない したがって 原油価格は弱含みのレンジ相場に終始すると思われる 石油関係者にとっては 頭の痛い一年であったことだろうが 来年もそれほど明るい展望は描けないのではなかろうか 掲載される情報は株式会社コモディティーインテリジェンス ( 以下 COMMi という ) が信頼できると判断した情報源をもとに COMMi が作成 表示したものですが その内容及び情報の正確性 完全性 適時性について COMMi は保証を行なっておらず また いかなる責任を持つものでもありません 本資料に記載された内容は 資料作成時点において作成されたものであり 予告なく変更する場合があります 本文およびデータ等の著作権を含む知的所有権は COMMi に帰属し 事前に COMMi への書面による承諾を得ることなく本資料およびその複製物に修正 加工することは堅く禁じられています また 本資料およびその複製物を送信 複製および配布 譲渡することは堅く禁じられています COMMi が提供する投資情報は あくまで情報提供を目的としたものであり 投資その他の行動を勧誘するものではありません 本資料に掲載される株式 債券 為替および商品等金融商品は 企業の活動内容 経済政策や世界情などの影響により その価値を増大または減少することもあり 価値を失う場合があります 本資料は 投資された資金がその価値を維持または増大を補償するものではなく 本資料に基づいて投資を行った結果 お客様に何らかの障害が発生した場合でも COMMi は 理由のいかんを問わず 責任を負いません COMMi および関連会社とその取締役 役員 従業員は 本資料に掲載されている金融商品について保有している場合があります 発行元 : 株式会社コモディティーインテリジェンス 4 東京都中央区日本橋蛎殼町 1 丁目 会社電話 : 会社ファックス メールアドレス : kondo@commi.cc 本年はご購読誠にありがとうございました 御蔭様で TOCOM SQUARETV の視聴者も昨年の二倍となり 大きく増加傾向にあります TOCOM での Real Trade コンテストは 9 月からの 3 か月で 5 千万円以上の収益を上げた方がいた由 慶賀に存じ上げます また来年も商品価格の予測に全力を尽くしたいと思いますので 皆様の一層のご声援よろしくお願い申し上げます 来年も皆々様のご健康と御繁栄 御多幸を祈念申し上げます 平成最後の年の年末株式会社コモディティーインテリジェンス近藤雅世