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きょういちいちぞの
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1 更新日 :2012/10/14 石油調査部 : 野神隆之原油市場他 :1 バレル当たり 100 ドルに到達した後急落以降 90 ドル近辺で推移する原油価格 (IEA OPEC 米国 DOE/EIA 他 ) 1 米国では石油製品需要は必ずしも堅調ではないものの製油所でのメンテナンス作業シーズン突入に加え精製処理関連装置の不具合に伴う操業上の支障などにより原油精製処理量が減少したことに伴う生産活動の低下等によりガソリンや留出油といった石油製品在庫は低下傾向となりこの時期としては双方とも平年幅下限付近に位置する在庫量となっている他方ハリケーンアイザック通過後の輸入の増加や国内での堅調な原油生産の一方で精製処理量の低迷により同国の原油在庫は増加しており平年幅も超過したままとなっている年 9 月末現在の OECD 諸国推定石油在庫量の対前月末比での増減は原油については米国で増加となったうえ日本においても製油所での装置の不具合やメンテナンス作業開始で稼働が低下したことにより当該在庫が増加した一方欧州では製油所のメンテナンス作業実施時期には突入したが米国での在庫低下に伴う製品価格の上昇による精製利幅の改善もあり製油所の稼働低下が抑制されたことから在庫が微減にとどまったものの OECD 諸国全体としては原油在庫は増加平年幅を超過する状況は 8 月末に比べてより顕著になっている他方石油製品在庫については米国ではガソリンや留出油在庫の減少をプロパン / プロピレン在庫の増加が相殺した結果製品全体の在庫水準は微減となった一方で欧州では製油所の稼働低下が抑制された結果製品在庫は微増日本では引き続き冬場の暖房需要期向けの灯油在庫の積み上げが進んだことから同国の石油製品全体の在庫も増加となったことにより OECD 諸国全体の石油製品在庫は前月比で増加となったものの在庫回復の速度は依然遅く水準自体はこの時期としては平年幅の下方付近に位置している年 9 月中旬から 10 月中旬にかけての原油市場においては 9 月 14 日に原油価格が WTI で一時 1 バレル当たり 100 ドルを超過したことで米国オバマ政権が緊急時石油備蓄放出実施を決定するとの観測が市場で発生したうえ米国原油在庫の増加観測や実際に増加を示しているデータの発表欧州での経済不振を示唆する統計などにより 9 月中旬に入るまでには価格は 91 ドル台へと急落したその後はスペインを含めた欧州の債務問題や経済情勢に対する市場の懸念の強弱中国での経済指標類や米国での企業業績米国石油製品先物価格イランやシリアと西側諸国等との対立を織り込みつつ価格は 10 月中旬に向け概ね 1 バレル当たり 87~94 ドル程度で推移した 4 今後も不安定な経済状況や展望が原油相場に下方圧力を加える一方イランやシリアといった地政学的リスク要因に対する市場の不安感が価格に上方圧力を加えていくと見られるが 10 月後半になると北半球における冬場の暖房需要期が市場で意識されるようになるので特に米国で留出油在庫が低下している状況からすると市場での需給逼迫懸念が石油製品そして原油価格に影響することも考えられるので注意が必要であろう 1

2 1. 原油市場を巡るファンダメンタルズ等 7 月の米国ガソリン需要 ( 確定値 ) は前年同月比で 2.4% 程度の減少と速報値 ( 同 3.0% 程度の減少 ) からは減少幅を縮小した ( 図 1 参照 ) ものの依然低迷していることに変わりはなくむしろ 2010 年同月と比べれば 6 月の 4.2% 減少から 7 月は 5.8% 減少へとむしろ縮小傾向は強まる結果となっている他方 9 月の同国ガソリン需要 ( 速報値 ) は前年同月比 ( 前年同月の確定値との比較 ) では 0.8% 程度の減少と相対的に縮小規模が小さく当該需要が回復の兆候を示すように見受けられる部分があるただこれも 2011 年 9 月の需要が前年同月比で 4.0% 程度の落ち込みを示す (8 月後半にハリケーンアイリーン (Irene) が米国北東部に来襲したことにより当該地域の住民が外出を控えるなどしたことに伴うガソリン需要低下の影響が 9 月に入っても一部残ったことが一因であると見られる ) など不振であったことへの反動といった側面があることに注意する必要があろうただこのように米国でのガソリン需要は必ずしも旺盛ではないものの 8 月 6 日の Chevron のRichmond 製油所の火災そして 8 月 25 日のベネズエラ PDVSA の Amuay 製油所での貯蔵タンク爆発炎上に加え 8 月下旬に米国メキシコ湾岸地域に来襲したハリケーンアイザック (Issac) や精製関連装置の不具合等に伴い複数の製油所において操業停止が発生したうえ他の製油所でも秋場のメンテナンス作業実施に伴い稼働を低下させるところも出てきたことにより同国の原油精製処理量は減少 ( 図 2 参照 ) した結果ガソリン生産水準も低下傾向となった ( 図 3 参照 ) ことから市場への当該製品供給が抑制され在庫は伸び悩むこととなった例年この時期ガソリン在庫は減少傾向となるのだが 2012 年はそれを上回るペースで在庫が減少したことにより量としては平年幅の下限付近に位置している ( 図 4 参照 ) 2

3 2012 年 7 月の同国留出油需要 ( 確定値 ) は前年同月比で 0.3% 程度の減少 ( 図 5 参照 ) と微減にとどまる結果となり速報値の同 1.0% 程度の減少からは上方修正されているただこのなかでも軽油については同 1.7% 程度の減少と前月の同 4.7% 程度の減少から上振れしてはいるものの微減とは言い切れな 3

4 い状態 ( 因みに 2012 年 4~5 月は同 0.7%~2.4% の増加であった他 2011 年 10~11 月は同 9.3~9.7% 程度の増加であった ) など当該需要が回復しているとは言い難い状況にあるまた 9 月の需要 ( 速報値 ) は前年同月比で 5.6% 程度の減少と 8 月の 12.9% 程度の減少から改善してはいる ( 但しこの月はハリケーンアイザックの影響に伴い留出油輸出が低迷それに伴い当該輸出が混在しているとされる需要統計上の需要も低下したことが一因となっているという指摘がある ) もののそれでもなお大幅な落ち込みであると言わざるを得ないただこのような国内需要不振にもかかわらずガソリン同様米国内製油所の稼働低下に伴い留出油生産も落ち込んだ ( 図 6 参照 ) ことや一部製品が輸出されたことから当該製品在庫は低下傾向を示し水準自体も平年幅の下限に位置するようになっている ( 図 7 参照 ) 4

ことに加え製油所の稼働が低下したことさらにハリケーンアイザックの来襲に伴い停止していた同国への原油輸入がハリケーン通過後再開されたことにより反動で輸入が急増したことから原油在庫はむしろ増加する結果となっており

5 ガソリン及び留出油需要が前年割れをしていることを反映し米国の石油製品全体の需要も 7 月 ( 確定値 ) 及び 9 月 ( 速報値 ) ともに前年同月比で減少となっている ( 図 8 参照 ) また米国の国内原油生産が堅調 ( シェールオイルの増産が寄与していると見られる ) である (2012 年 10 月 5 日の週の生産量日量 660 万バレルは 1995 年 5 月 26 日の週 ( このときは同 663 万バレル ) 以来の高水準となっている ) ことに加え製油所の稼働が低下したことさらにハリケーンアイザックの来襲に伴い停止していた同国への原油輸入がハリケーン通過後再開されたことにより反動で輸入が急増したことから原油在庫はむしろ増加する結果となっており平年幅を超過する状態は維持されている ( 図 9 参照 ) なお原油在庫が平年幅を超過している一方でガソリンと留出油の在庫が平年幅下限付近にそれぞれ位置していることから原油とガソリンを合計した在庫は平年幅を超過そして原油ガソリン及び留出油を合計した在庫は平年幅の上限付近に位置している ( 図 10 及び 11 参照 ) 5

6 2012 年 9 月末現在の OECD 諸国推定石油在庫量の対前月末比での増減は原油については米国で増加となったうえ日本においても製油所での装置の不具合やメンテナンス作業開始で稼働が低下したことにより当該在庫が増加した一方欧州では製油所のメンテナンス作業実施時期には突入したが米国での在庫低下に伴う製品価格の上昇による精製利幅の改善もあり製油所の稼働低下が抑制されたことから当該在庫が微減となったものの OECD 諸国全体としては原油在庫は増加平年幅を超過する状 6

況は 8 月末に比べてより顕著になっている ( 図 12 参照 ) 他方石油製品在庫については米国ではガソリンや留出油在庫の減少をプロパン / プロピレン在庫の増加 ( 米国でのシェールガスに随伴して産出される NGL(Natural Gas Liquids( 天然ガス液 )) が影響している可能性がある )

水準自体はこの時期としては平年幅の下方付近に位置している ( 図 13 参照 ) なお原油在庫の平年幅超過状態がより顕著になった一方で石油製品在庫が平年幅下方付近に位置していることから原油と石油製品を合計した在庫は平年幅上方付近の水準となっている ( 図 14 参照 ) また 9 月末時点での OECD

7 況は 8 月末に比べてより顕著になっている ( 図 12 参照 ) 他方石油製品在庫については米国ではガソリンや留出油在庫の減少をプロパン / プロピレン在庫の増加 ( 米国でのシェールガスに随伴して産出される NGL(Natural Gas Liquids( 天然ガス液 )) が影響している可能性がある ) が相殺した結果製品全体の在庫水準は微減となった一方で欧州では製油所の稼働低下が抑制された結果製品在庫は微増日本では引き続き冬場の暖房需要期向けの灯油在庫の積み上げが進んだことから同国の石油製品在庫も増加となったことにより OECD 諸国全体の石油製品在庫は前月比で増加となったものの在庫回復の速度は依然遅く水準自体はこの時期としては平年幅の下方付近に位置している ( 図 13 参照 ) なお原油在庫の平年幅超過状態がより顕著になった一方で石油製品在庫が平年幅下方付近に位置していることから原油と石油製品を合計した在庫は平年幅上方付近の水準となっている ( 図 14 参照 ) また 9 月末時点での OECD 諸国推定石油在庫日数 ( 月末の在庫量をその直後の 3 ヶ月間の 1 日当たり需要で除したもの ) は 59.0 日と 8 月末の 58.8 日 ( 当初見込みよりも OECD 諸国在庫量の増加が判明した一方で石油需要が下方修正されたことが影響したことから 9 月時点での推定である 57.9 日から上方修正 ) から増加している 7

アジア太平洋市場においてはインドネシアなどでのラマダンに関連した旅行シーズンの終了に伴いガソリン需要が低下したこともあり軽質製品在庫は増加傾向となり 9 月 19 日の 860 万バレル程度が 10 月 3 日には 1,040 万バレル超と相当程度増加 10 月 10 日には若干減少したもののほぼ同水準を維持しているただ米国におけるハリケーンアイザック

8 アジア太平洋市場においてはインドネシアなどでのラマダンに関連した旅行シーズンの終了に伴いガソリン需要が低下したこともあり軽質製品在庫は増加傾向となり 9 月 19 日の 860 万バレル程度が 10 月 3 日には 1,040 万バレル超と相当程度増加 10 月 10 日には若干減少したもののほぼ同水準を維持しているただ米国におけるハリケーンアイザックの米国メキシコ湾岸地域来襲に伴う当該地域での製油所操業停止やベネズエラでの製油所火災そして米国各地での秋場の製油所メンテナンス作業や精製関連装置の不具合に伴う操業上の支障で米国でガソリン在庫が減少したことに伴い当該製品価格が上昇したことから欧州でガソリン製造活動が活発化 ( 当該地域での 9 月の原油精製処理量は前年同月比で日量 50 万バレル増加となったと推定される ) したことによりガソリンに混入するためのナフサの需要が高まったことや冬場の暖房シーズンを前にして暖房に使用される LPG の価格が上昇したことにより石油化学部門において LPG に比べナフサに割安感が発生した結果ナフサ需要が喚起されたこと 8 月 8 日夕方に発生した Chevron の Richmond 製油所 ( カリフォルニア州原油精製能力日量 24.5 万バレル ) の火災後 9 月 24 日には同社が修理にどれくらいを要するのか目途が立たない旨明らかにするなどしたことから米国西海岸でのガソリン需要発生観測が出てきたことや 10 月 1 日にはインドネシアの Pertamina が同国のバロンガン製油所 ( 原油精製能力日量 12.5 万バレル ) の高度化設備について 10 月後半より 45 日間の予定でメンテナンス作業を実施する旨明らかにしておりガソリンの生産低下に伴う代替供給確保のためインドネシアによるガソリン輸入が増加する可能性があることもありアジア太平洋市場でのガソリンやナフサの価格は在庫増加による下方圧力を受けにくい状況となっているシンガポールでのジェット燃料や軽油といった中間留分在庫は 9 月下旬から 10 月中旬にかけては上下に変動しつつも 900 万バレル台前半の比較的限られた範囲内で推移した豪州での Shell の Clyde 製油所 ( 原油精製能力日量 7.9 万バレル ) の設備廃棄 (9 月 30 日に廃棄作業に入り 10 月 12 日には完全に操業を停止した旨同社が明らかにしている ) そして Caltex の Kurnell 製油所 ( 同日量 13.5 万バレル ) で 8

8 月後半から 10 月初めにかけメンテナンス作業を実施したことに伴う同国からの中間留分輸入需要の増加に加え欧米やアンゴラ等のアフリカ諸国からの需要はあるものの韓国インド及び中国で経済活動低下や雨季の影響により需要が不振であったことから当該製品需要が低下したり輸出向け供給が増加したりしたことが対抗したものと考えられる他方シンガポールの重油在庫は

9 8 月後半から 10 月初めにかけメンテナンス作業を実施したことに伴う同国からの中間留分輸入需要の増加に加え欧米やアンゴラ等のアフリカ諸国からの需要はあるものの韓国インド及び中国で経済活動低下や雨季の影響により需要が不振であったことから当該製品需要が低下したり輸出向け供給が増加したりしたことが対抗したものと考えられる他方シンガポールの重油在庫は相対的に低価格である欧州からの輸入が比較的堅調であった一方で中国で重油から石油製品を生産する中小製油所からの需要が低迷したこともあり上下に変動しつつも 9 月中旬から 10 月にかけては 1,900 万バレル台後半と 8 月後半から 9 月中旬にかけての水準を総じて上回る状況で推移したこのため重油価格は原油価格に比べて割安感が増大する結果となっている年 9 月中旬から 10 月中旬にかけての原油市場等の状況 2012 年 9 月中旬から 10 月中旬にかけての原油市場においては 9 月 14 日に原油価格が WTI で一時 1 バレル当たり 100 ドルを超過したことで米国オバマ政権が緊急時石油備蓄放出実施を決定するとの観測が市場で発生したうえ米国原油在庫の増加観測や実際に増加を示しているデータの発表欧州での経済不振を示唆する統計などにより 9 月中旬に入るまでには価格は 91 ドル台へと急落したその後はスペインを含めた欧州の債務問題や経済情勢に対する市場の懸念の強弱中国での経済指標類や米国での企業業績米国石油製品先物価格イランやシリアと西側諸国等との対立を織り込みつつ価格は 10 月中旬に向け概ね 1 バレル当たり 87~94 ドル程度で推移した ( 図 15 参照 ) 9 月 14 日に原油価格が一時 1 バレル当たり 100 ドルを突破したことで米国のオバマ政権が緊急時 9

10 石油備蓄放出を決定するとの観測のもと 9 月 17 日の原油市場では利益確定の動きが発生したうえこの日ニューヨーク連邦準備銀行から発表された 9 月のニューヨーク地区製造業景況感指数 ( ゼロが景気拡大と縮小の分岐点 ) がマイナスと市場の事前予想 ( マイナス 2.00) を下回ったこと 9 月 18 日には翌 19 日に米国エネルギー省 (EIA) から発表される予定の同国石油統計 (9 月 14 日の週分 ) で原油在庫が増加しているとの見方が市場で発生したうえ 9 月 18 日に米物流大手フェデックスが 2013 年 5 月期通期の業績見通しを下方修正した他 2013 年の世界経済成長見通しを 3.0% から 2.7% へと下方修正したことで世界石油需要に対する懸念が市場で発生したことまた同じくこの日に中東湾岸諸国幹部が OPEC 諸国にとって理想的な価格は 1 バレル当たり 100 ドルであり現在の原油価格は石油需給ファンダメンタルズを反映しておらずサウジアラビアとしては日量 1,000 万バレルの原油生産に向け策を講じている他顧客が望むなら更なる増産も実施する旨発言したと伝えられたことで世界石油需給緩和に対する見方が市場で発生したことさらに 9 月 18 日に独非営利調査機関欧州経済研究センター (ZEW) から発表された 9 月の同国景況感指数 ( ゼロが景気拡大と縮小の分岐点 ) がマイナス 18.2 と 4 ヶ月連続でマイナスを示したことで同国経済に関する懸念が市場で発生した他この日スペイン 10 年物国債の利回りが 6% を超過するなど同国債務問題を巡る不安感が市場で発生したことでユーロが下落した反面米ドルが上昇したことそして 9 月 19 日にはこの日 EIA から発表された同国石油統計 (9 月 14 日の週分 ) で原油在庫が市場の事前予想 (100~250 万バレル程度の増加 ) を上回る 853 万バレルの増加となっていた旨判明したことから原油相場は 3 日続落し 9 月 19 日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと下落幅は合計で 7.02 ドルに達したなお 9 月 20 日にはこの日取引終了の 10 月渡し WTI 先物契約価格は前日比で 1 バレル当たり 0.11 ドル下落し終値はドルとなったがそれ以外の限月では価格は上昇した (WTI の 11 月渡し先物契約のこの日の終値は 1 バレル当たりドルと前日終値比で 0.12 ドル上昇している ) これは 9 月 20 日にフィラデルフィア連邦準備銀行から発表された 9 月のフィラデルフィア地区製造業景況感指数 ( ゼロが景気拡大と縮小の分岐点 ) がマイナス 1.9 と 8 月のマイナス 7.1 から上昇した他市場の事前予想 ( マイナス 4.0~4.5) を上回ったことに加え前日 (9 月 19 日 ) 午後 7 時 30 時 ( 現地時間 ) に落雷によりベネズエラで PDVSA の操業するエルパリート (El Palito) 製油所 ( 原油処理能力日量 13 万バレル ) のナフサのタンクが炎上したことに伴い当該製油所が操業を停止したことで石油製品供給不安が市場で発生したことから 9 月 20 日に米国ガソリン及び暖房油先物価格が上昇したこと英領北海 Forties 原油の 10 月の出荷が生産低下に伴い遅延すると 9 月 20 日に報じられたことで当該地域の原油供給に関する懸念が市場で発生したことによるものであるまた 9 月 21 日にはこの日スペインのデギンドス (de Guindos) 経済相が 9 月 27 日に新規の救済計画策定を完了すべく欧州連合当局と協議中である旨英経済紙 Financial Times が報じたことで同国経済を巡る楽観的な見方が市場で発 10

11 生したことからこの日 (9 月 21 日 ) の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと前日終値比で 1.02 ドル上昇したまた 9 月 22 日に開催されたドイツのメルケル首相とフランスのオランド大統領との間での会談で欧州銀行部門の共同監督体制導入時期に関して合意に至らなかったことで欧州諸国債務問題に対して悲観的な見方が市場で発生したことに加え 9 月 24 日に独公的研究機関 IFO 経済研究所から発表された 9 月のドイツ景況感指数 (2000 年 =100) がと 8 月のを下回り 2010 年 2 月以来の低水準となった他市場の事前予想 (102.5) を下回ったこと 9 月 25 日にはこの日プロッサー (Plosser) 米フィラデルフィア連邦準備銀行総裁が講演で 9 月 12~13 日開催の米国連邦公開市場委員会 (FOMC) で決定された第三次量的緩和 (QE3) について経済に対する効果はない旨発言したことで同国経済回復に対する市場の楽観的な見方が後退したうえ翌 26 日に EIA が発表する予定の同国石油統計 (9 月 21 日の週分 ) で原油在庫が増加を示しているとの観測が市場で発生したことそして 9 月 26 日にはこの日スペイン中央銀行から発表された月報で 2012 年第三四半期の同国経済活動が顕著に低下した旨判断されていた他同日債務問題対処のための緊縮財政策に反対する抗議行動がマドリッドとギリシャのアテネで発生しアテネではデモ隊が警官隊と衝突するなど両国の混乱に対する市場の不安感が増大したことでユーロが下落した反面米ドルが上昇したことにより原油価格は 9 月 24~26 日の 3 日間併せ終値ベースで 1 バレル当たり 2.91 ドル下落 26 日の終値はドルとなったただ 9 月 26 日に上海株式総合指数が一時 2009 年 2 月 2 日以来の 2,000 ポイント割れの水準にまで下落したこともあり中国当局が株式相場上昇のための方策を実施するのではないかとの期待が市場で発生したうえ 9 月 26 日に EIA から発表された同国石油統計 (9 月 21 日の週分 ) でガソリン在庫が億バレルと 2008 年 10 月 24 日の週 ( このときは億バレル ) 以来の低水準であった旨判明したことで当該製品需給逼迫懸念が市場で発生したこともあり 9 月 27 日に同国のガソリン先物相場が上昇したこと 9 月 27 日に米国労働省から発表された米国新規失業保険申請件数 (9 月 22 日の週分 ) が 35.9 万件と市場事前予想 (37.5~37.8 万件 ) を下回ったこと 9 月 27 日にスペインのラホイ政権が 2013 年緊縮予算案を提示したことで同国がユーロ圏金融当局からの支援獲得のための条件を充足し債務問題解決に向け前進するとの楽観的な見方が市場で発生したことによりユーロが上昇した反面米ドルが下落したことまた 9 月 28 日にはこの日オバマ米大統領とイスラエルのネタニヤフ首相との間で行われた電話会談においてイランの核兵器開発防止で両者の意見が一致した旨ホワイトハウスが発表したことでイランと西側諸国等との対立の激化に対する市場の不安感が増大したことにより原油価格は 9 月 27~28 日は続伸 9 月 28 日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと 2 日で合計 2.21 ドル上昇した 10 月 1 日にはこの日米国供給管理協会 (ISM:Institute of Supply Management) から発表された 9 月 11

12 の同国製造業景況感指数 (50 が景気拡大と縮小の分岐点 ) が 51.5 と 2012 年 5 月以来の 50 超となった他市場の事前予想 (49.7) を上回ったことでこの日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと前週末終値比で 0.29 ドル上昇したが 10 月 2 日には前週から上昇してきた米国ガソリン先物価格に対する利益確定の動きが市場で発生したことまた 10 月 3 日にはこの日中国物流購買連合会から発表された 9 月の中国非製造業購買担当者指数 (PMI:Purchasing Managers' Index)(50 が非製造業拡大と縮小の分岐点 ) が 53.7 と 8 月の 56.3 から低下したことに加え同日英金融情報サービス会社マークイットから発表された 9 月のユーロ圏総合景況感指数 ( 改定値 )(50 が景気拡大と縮小の分岐点 ) が 46.1 と 2012 年 2 月以来 8 ヶ月連続で景気が縮小している旨示唆したことから原油価格は 10 月 2~3 日の 2 日間併せて 1 バレル当たり 4.34 ドル下落し 10 月 3 日の終値はドルとなったしかしながら 10 月 3 日午後 5 時頃 ( 現地時間 ) に ExxonMobil の Baytown 製油所 ( テキサス州精製能力日量約 56 万バレル ) で火災が発生午後 8 時半 ( 同 ) には鎮火したが 10 月 4 日には同社が生産に影響が発生する旨発言したことから米国石油製品先物相場が上昇したこと 10 月 3 日にシリアからトルコへの越境攻撃が行われたことによりトルコ側の住民 5 人が死亡したことを受け 10 月 4 日にトルコ国会が国外軍事行動を実施する権限を政権に付与する旨決定したことでシリア及びトルコを含めた中東情勢の悪化に対する懸念が市場で増大したこと 10 月 4 日に実施された欧州中央銀行 (ECB) 理事会実施後の記者会見でドラギ総裁が必要な条件が整い次第ユーロ圏加盟国の国債購入を開始する準備がある旨発言したことで欧州諸国の債務問題に対する市場の不安感が後退したことからユーロが上昇した反面米ドルが下落したこと 10 月 4 日に米国労働省から発表された同国新規失業保険申請件数 (9 月 29 日の週分 ) が 36.7 万件と市場の事前予想 (37.0 万件 ) を下回ったこともあり米国株式相場が上昇したことでこの日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと前日終値比で 3.57 ドル上昇したただ 10 月 5 日には米国での原油生産が高水準である一方秋場の製油所メンテナンスや火災等による操業停止で原油需要が弱いとの認識が市場で広がったことに加え 10 月 5 日に独経済技術省から発表された 8 月の同国製造業受注指数 (2005 年 =100) が前月比で 1.3% の低下と市場の事前予想 ( 同 0.5% 低下 ) を上回ったことでこの日の原油価格は前日終値比で 1 バレル当たり 1.83 ドル下落し終値はドルとなった 10 月 8 日にはこの日世界銀行が東アジア太平洋発展途上国の 2012 年の経済成長見通しを 7.2% と 2011 年の 8.3% から減速すると予想したことで中国を含む当該地域の石油需要鈍化懸念が市場で発生したうえスペインの救済支援を巡る不透明感に加え 10 月 8 日に独経済技術省から発表された 8 月の同国鉱工業生産指数 (2005 年 =100) が前月比 0.5% の低下となったこともありユーロが下落した反面米ドルが上昇したことからこの日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと前週末値比で 0.55 ドル下落したものの翌 9 日には 10 月 3 日のシリアからの越境攻撃でトルコ住民 5 名が死亡して 12

13 以降両国の砲撃の応酬が 6 日連続で行われていることからトルコ領内に敷設されるイラク北部からの原油パイプラインに対するシリアによる攻撃 ( 後述 ) を含め中東地域における地政学的リスクが市場で意識されたことでこの日の原油価格は前日終値比で 1 バレル当たり 3.06 ドル上昇終値はドルとなった他方 10 月 9 日午後に Chevron が 2012 年 7~9 月期業績が同 4~6 月期から大幅に悪化した旨また同じく 10 月 9 日夕方に米最大手アルミ製造会社アルコアが発表した同 7~9 月期決算で純損失が発生した他中国需要の鈍化により 2012 年の世界アルミ需要予想を下方修正した旨それぞれ明らかにしたことで経済減速に対する不安感が市場で増大したことを受け 10 月 10 日の米国株式相場が下落したこと 10 月 10 日に米国労働省から発表された 8 月の求人件数が 356 万件と前月比で 3.2 万件の減少となったことで同国労働市場の改善が進んでいないとの懸念が市場で発生したこと翌 11 日に EIA から発表される予定の同国石油統計 (10 月 5 日の週分 ) で原油在庫が増加しているとの観測が市場で増大したことから 10 月 10 日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと前日終値比で 1.14 ドル下落したが 10 月 10 日夜 ( 現地時間 ) にトルコ上空を飛行中のモスクワ発ダマスカス行きのシリア航空の旅客機がアサド政権向けの武器を輸送しているとしてトルコ軍の戦闘機によりアンカラの空港に強制着陸させられたことでシリアとトルコとの対立が激化するとの不安感が市場で増大したことにより 10 月 11 日の原油価格は前日終値比で 1 バレル当たり 0.82 ドル上昇終値はドルとなったしかしながら 10 月 12 日に発表された国際エネルギー機関 (IEA) のオイルマーケットレポートで 2012 年及び 13 年そして 2016 年までの世界石油需要見通しが下方修正されている旨明らかになったこと同じく 10 月 12 日に発表された米大手金融機関 JP モルガン及びウェルズファーゴの 2012 年 7~9 月期決算が増益となったものの収益性が低下している旨判明したこともあり金融機関株式価格が下落したことを受け米国株式相場が一時下落したことによりこの日の原油価格の終値は 1 バレル当たりドルと前日終値比で 0.21 ドル下落している 3. 今後の見通し等原油相場は上方及び下方の対抗する圧力に晒されここ 1 ヶ月程度方向感の掴めない展開となっているまず下方圧力を加えているのが石油需要面である石油需要は経済の関数と言われるが米国欧州そして中国の経済回復見通しに対する市場の信頼感が低下してきているため石油需要がこの先旺盛になるとの展望を暗くする格好となっているまず米国では 9 月 12~13 日に開催された FOMC で QE3 実施が決定されたしかしながらこれまで実施されてきた金融緩和策も米国の景気を浮揚されるには不十分であったうえこの QE3 は米国住宅ローン担保証券に限られており米国債の購入を伴っていなかったこともあり当 13

14 該緩和策の景気回復に対する効果は限定的であると市場で受け止められるようになってきている欧州では 9 月 6 日に開催された ECB 理事会で債務問題に苦しむ欧州連合加盟国に対して ECB が無制限に国債を購入する旨決定したが ECB による国債購入支援を受けるには対象となる国において支出削減や増税といった厳しい緊縮財政策を実施しなければならずこれにより一時的であれ景気に悪影響が及ぶ恐れがあることが市場で懸念されているまた既に支援要請を検討しているとされるスペインでは経済減速が顕著である他 2012 年第二四半期のユーロ圏の国内総生産 (GDP)( 速報値 ) も前期比で 0.2% の減少と第一四半期に続きマイナス成長である旨明らかになっているまた中国でも輸出入の鈍化する傾向を示している ( 欧州債務危機に伴う当該地域経済減速の影響を受けているとの指摘がある ) 他 PMI のような景況感も軒並み景気が縮小していることを示唆している一方で中国の温家宝首相は 5 月 20 日に経済成長維持を優先させる旨表明したが不動産投機の抑制を図るといった課題もあり銀行預金準備率や金利引き下げといった金融緩和策を積極的には採用しづらい状況で同国経済の反転する兆しは出てきていないこのように欧米中の主要石油消費国地域で経済減速や停滞に対する不安感が市場で高まる中 10 月 8 日には世界銀行が 2012 年の中国の経済成長率を 5 月 23 日に発表した 8.2% から 7.7% へとまた 2013 年のそれを 8.6% から 8.1% へとそれぞれ下方修正した他 10 月 9 日には国際通貨基金 (IMF) が 2012 年の世界の経済成長率を 7 月 16 日に発表した 3.5% から 3.3% へ 2013 年のそれを 3.9% から 3.6% へとそれぞれ下方修正したまた 10 月の IMF の見通しによると米国は 2012 年の経済成長率は 7 月の 2.0% から 2.2% へと上方修正されたものの 2013 年は 2.3% から 2.1% へと下方修正されておりまたユーロ圏については 2012 年はマイナス 0.3% から同 0.4% へ 2013 年はプラス 0.7% から同 0.2% へと下方修正されるなどそれぞれの経済の低迷が長引くとの見通しが示されており石油需要への影響に対する市場の不安感を増幅させる結果となっているただ他方原油相場の下落を抑制する要因も根強く存在するこれはまず地政学的リスク要因が挙げられるイランのウラン濃縮活動を巡る西側諸国との対立については両者間での協議は進展が見られない状態が続いている一方で 10 月 12 日には欧州連合諸国の大使級会議で欧州企業のイラン金融機関との取引禁止や天然ガス輸入の禁止などの実施で合意した (10 月 15 日に開催予定の欧州連合外相会議で正式決定される見込み ) と伝えられており当該問題の根本的な解決と中東湾岸諸国からの石油供給途絶懸念解消にはなお相当程度の時間を要する状況となっているまたシリアについては 10 月 3 日に同国からトルコへの越境砲撃でトルコの住民 5 人が犠牲になって 14

15 以降両国で砲撃の応酬が続いておりかえって情勢は悪化する方向に向かっているシリアもトルコも産油国としては比較的小規模 ( シリアは内戦前の 2010 年の原油生産量が日量 35 万バレルトルコは 2010~11 年は日量 4 万バレル程度 ) であるがシリアの政権派と反政権派との対立といった構図が中東の他の諸国特に湾岸産油国に波及しそれらの諸国の石油輸出が影響を受ける恐れがあるといったことまたトルコ国内では南東部から北西部にかけイラク北部からの原油パイプライン ( 輸送能力は日量 120 万バレル程度とされるが輸送量は日量 40 万バレル程度と見る向きもある ) が敷設されその一部がシリア国境からそう遠くない地帯を通過していることもありシリアからの砲撃で当該パイプラインに被害が及ぶとイラクから地中海方面に向けた原油輸出が停止することになることから石油供給途絶懸念を市場で高める格好となっているこのように世界経済減速と石油需要鈍化懸念が原油価格に下方圧力をそして地政学的リスク要因に伴う石油供給途絶懸念が原油価格に上方圧力をそれぞれ加えている結果原油価格は比較的限られた範囲内で変動しなおかつ ECB による国債購入や米国金融当局による量的緩和の期待といったものも既にそれらが実際に決定してしまったことから市場の期待感も落ち着いてしまったことでなお一層相場に関する方向感を欠く展開となっている以上のような状況は短期的に急転回しにくいと考えられるためこの面では原油相場が大きく変動するといった事態には発展しにくいと見られるが他方で 10 月後半になると冬場の暖房シーズン ( 米国での暖房シーズンは 11 月 1 日 ~ 翌年 3 月 31 日である ) に伴う暖房油需要が市場で意識されるようになる 2012 年のこれまでの期間の大半においては欧州での精製活動の低迷や中南米での旺盛な石油需要で米国からガソリンや留出油の輸出が活発化した結果現在これらの石油製品の米国での在庫が低水準であるという認識が市場で広がりつつあるこのようなことから今後暖房シーズンが接近するにつれ市場での暖房油需給逼迫懸念が強まるとともに暖房油価格そして原油価格に上方圧力が加わる可能性があるまた冬場に向けた米国北東部 ( 米国での暖房油の主要な需要地域 ) や欧州での気温の低下状況もしくは低下予想によっては暖房油や原油価格が一層押し上げられるといった恐れがある ( そして初冬において冷え込みが厳しいようだと暖房油や原油価格は上昇しやすくその後気温が上昇しても価格は下落しにくいといった傾向になりやすい ) ため注意が必要であろう 4. アジア諸国の原油輸入傾向の変化とその背景アジアの一部諸国では 2012 年に入り原油調達先に変化が見られる例えば 2012 年 1~8 月を例にとると日本ではサウジアラビアやクウェートカタールオマーンといった中東湾岸産油国等やロシア 15

16 及びエクアドルに加えガボンアンゴラナイジェリアといった西アフリカ諸国からの原油調達が増加している ( 図 16 参照 ) 韓国もサウジアラビアクウェートイラクといった中東湾岸産油国に加えイギリスやノルウェーリビアなどの国から積極的に原油輸入を行っている ( 図 17 参照 ) 中国もサウジアラビアイラククウェート UAE カタールイエメンといった中東湾岸産油国等やロシアに加えアンゴラリビアアルジェリアナイジェリアコンゴベネズエラやコロンビアといった諸国からの原油輸入が伸びているそしてこのように中東湾岸産油国や近隣の極東ロシア等に加えて大西洋圏での産油国からの原油輸入が増加していることが最近の特徴と言えよう原油輸入先の変化の背景として挙げられるのがまずイラン情勢であるイランのウラン濃縮活動に対する米国による制裁措置によりアジア諸国の多くもイランからの原油輸入を抑制しなければならなくなった ( 但し中国は 2012 年前半にイランとの原油取引条件で折り合いがつかなかったという商業的な理由で結果的に同国からの原油輸入が低下したと言われている ) 消費国によるイランの原油輸入は

年の日量 220 万バレル余りから 2012 年 7~8 月は日量 90~100 万バレル程度にまで落ち込んだと推定されるこの穴埋めをする格好となっているのがイラン産の重質高硫黄原油に質が近似する中東湾岸諸国等の重質高硫黄原油であることからアジア諸国の産油国はこれらの原油輸入を活発化させている最近では

17 年の日量 220 万バレル余りから 2012 年 7~8 月は日量 90~100 万バレル程度にまで落ち込んだと推定されるこの穴埋めをする格好となっているのがイラン産の重質高硫黄原油に質が近似する中東湾岸諸国等の重質高硫黄原油であることからアジア諸国の産油国はこれらの原油輸入を活発化させている最近では一時原油輸入上の大きな問題となったイラン産原油を輸送するタンカーに対する保険付保の問題は消費国政府による代替付保といった形で部分的には解決しつつあるがイラン側で原油輸出のために用意すべきタンカーの一部が同国産原油の洋上在庫に使用されていることから予定通りタンカーが配船できないのではないかといった問題も指摘され始めている他イランからの原油輸入削減に伴う米国からの制裁の適用除外措置は 6 ヶ月毎に更新される仕組みとなっていることから消費国によるイランからの原油輸入はこの先も大幅に増加するとは考えにくいため今後もアジアの消費国はイランを除く中東湾岸産油国等からの原油輸入依存を継続すると考えられるまたアジア等の石油消費国によるイランからの原油輸入削減はそれらの国の原油輸入行動に異なった影響を与えているイランからの原油輸出が削減された ( 加えて最近ではシリアでの内戦が激化しているうえさらには周辺諸国にその影響が及び始めている ) ことで中東の指標原油であるドバイの価格が相対的に上昇することになった他方 2011 年 8 月にはリビアでの内戦が終了しその後原油生産が順調に回復してきた ( 図 18 参照 ) また西アフリカ諸国の中にはナイジェリア等原油生産量が堅調に推移する国もあるナイジェリアは 2009 年 10 月 25 日に武装勢力が停戦声明を発表して以降産油地帯での治安が改善したことに伴い原油生産が回復傾向となっている ( 図 19 参照 ) さらにアンゴラでも 2011 年後半に新規油田の生産が開始されて以降増産の傾向にある ( 同国では Pazflor プロジェクトで複数の油田が 2011 年に生産を開始 2012 年には日量 20 万バレルを超過すると見られる )( 図 20 参照 ) 17

油田の定期メンテナンス作業に伴う原油出荷量の低下と当該メンテナンス作業の延長による出荷遅延の影響でブレント価格が相対的に上昇しているといった状況であるが

18 このようにリビアでの原油生産が回復したうえ西アフリカ産油国での原油生産が堅調であったことにより大西洋圏の代表的な指標原油であるブレントの価格に下方圧力が加わってきたわけであるその結果ブレントとドバイの原油の価格差が縮小し ( 図 21 参照 ) 相対的にアフリカや欧州を含めた大西洋圏の原油に割安感が出てきたことからアジア諸国による当該地域産原油の購入が活発化したと考えられるなお現在は北海 Forties 油田の定期メンテナンス作業に伴う原油出荷量の低下と当該メンテナンス作業の延長による出荷遅延の影響でブレント価格が相対的に上昇しているといった状況であるがこのようなメンテナンス作業はいずれ終了すると見られることからブレント価格には再び下方圧力が加わってくると予想される一方でイランやシリアを巡る地政学的リスク要因は当面終結の目途が立たない状況になっていることからこの面が引き続き中東産の原油価格を下支えすると思われるこのような地政学的リスク要因に対する市場の不安感が根強いことからブレント価格の相対的な上昇により一時的にアジア諸国による大西洋圏からの原油輸入が鈍化することはあるかもしれないがこのような動きは当面根強く継 18

19 続する可能性があると思われる 19

原稿メモ

原稿メモ < 作成日 :2006/2/12> < 石油天然ガス調査グループ : 野神隆之 > 原油市場 : イランとナイジェリアを巡る情勢から 1 バレル当たり 70 ドルに迫るもその後下落へ (IEA Oil Market Report 米国 DOE/EIA OPEC 他 ) 1 OPEC は 2006 年 1 月 31 日に開催された臨時総会で日量 2,800 万バレルの原油生産枠を維持することを決定