< Frankel and Wei AMU VAR AMU AMU ASEAN Bilateral Currency Swap Arrangement, BCSA International Monetary Fund, IMF ASEAN + CMI Multilateralization, CM

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1 Asian Monetary Unit, AMU AMU AMU VAR AMU JEL Classification F F F Chiang Mai Initiative, CMI Asian Monetary Unit, AMU AMU

2 < Frankel and Wei AMU VAR AMU AMU ASEAN Bilateral Currency Swap Arrangement, BCSA International Monetary Fund, IMF ASEAN + CMI Multilateralization, CMIM ASEAN+ ASEAN+ Macroeconomic Research Office, AMRO Asian Monetary Unit, AMU policy/financial_cooperation_in_asia/cmi/index.html

3 Trade volume* % GDP measured at PPP** % Arithmetic average shares % (a) Benchmark exchange rate*** (b) AMU weights (a)/(b) Brunei Cambodia China Indonesia Japan South Korea Laos Malaysia Myanmar Philippines Singapore Thailand Vietnam * : The trade volume is calculated as the average of total export and import volumes in 28, 29 and 21 taken from DOTS (IMF). **: GDP measured at PPP is the average of GDP measured at PPP in 28, 29 and 21 taken from the World Development Report, World Bank. For Myanmar's share of GDP measured at PPP, we use the data of 26 because of the data constraint. *** : The Benchmark exchange rate ($-euro/currency) is the average of the daily exchange rate in terms of US$-euro in 2 and 21. **** : AMU shares and weights were revised in Oct This is the 8th version. AMU ASEAN PPP GDP AMU AMU AMU AMU AMU AMU AMU ASEAN + ()

4 㻶㼍㼚㻙㻜㻜 㻭㼜㼞㻙㻜㻜 㻶㼡㼘㻙㻜㻜 㻻㼏㼠㻙㻜㻜 㻶㼍㼚㻙㻜㻝 㻭㼜㼞㻙㻜㻝 㻶㼡㼘㻙㻜㻝 㻻㼏㼠㻙㻜㻝 㻶㼍㼚㻙㻜㻞 㻭㼜㼞㻙㻜㻞 㻶㼡㼘㻙㻜㻞 㻻㼏㼠㻙㻜㻞 㻶㼍㼚㻙㻜㻟 㻭㼜㼞㻙㻜㻟 㻶㼡㼘㻙㻜㻟 㻻㼏㼠㻙㻜㻟 㻶㼍㼚㻙㻜㻠 㻭㼜㼞㻙㻜㻠 㻶㼡㼘㻙㻜㻠 㻻㼏㼠㻙㻜㻠 㻶㼍㼚㻙㻜㻡 㻭㼜㼞㻙㻜㻡 㻶㼡㼘㻙㻜㻡 㻻㼏㼠㻙㻜㻡 㻶㼍㼚㻙㻜㻢 㻭㼜㼞㻙㻜㻢 㻶㼡㼘㻙㻜㻢 㻻㼏㼠㻙㻜㻢 㻶㼍㼚㻙㻜㻣 㻭㼜㼞㻙㻜㻣 㻶㼡㼘㻙㻜㻣 㻻㼏㼠㻙㻜㻣 㻶㼍㼚㻙㻜㻤 㻭㼜㼞㻙㻜㻤 㻶㼡㼘㻙㻜㻤 㻻㼏㼠㻙㻜㻤 㻶㼍㼚㻙㻜㻥 㻭㼜㼞㻙㻜㻥 㻶㼡㼘㻙㻜㻥 㻻㼏㼠㻙㻜㻥 㻶㼍㼚㻙㻝㻜 㻭㼜㼞㻙㻝㻜 㻝㻜㻜 㻝㻚㻞㻌 㻜㻚㻣㻌 㻞㻜㻜㻜㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻜㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻜㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻝㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻝㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻝㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻞㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻞㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻞㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻟㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻟㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻟㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻠㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻠㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻠㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻡㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻡㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻡㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻢㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻢㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻢㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻣㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻣㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻣㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻤㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻤㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻤㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻥㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻥㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻥㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻜㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻜㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻜㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻝㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻝㻛㻡㻛㻟㻌 㻙㻠㻜㻌 㻞㻜㻜㻜㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻜㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻜㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻝㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻝㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻝㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻞㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻞㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻞㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻟㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻟㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻟㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻠㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻠㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻠㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻡㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻡㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻡㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻢㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻢㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻢㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻣㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻣㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻣㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻤㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻤㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻤㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻥㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻥㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻜㻥㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻜㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻜㻛㻡㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻜㻛㻥㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻝㻛㻝㻛㻟㻌 㻞㻜㻝㻝㻛㻡㻛㻟㻌 < 財務省財務総合政策研究所 フィナンシャル レビュー 平成 25 年第 5 号 通巻第 116 号 213 年 9 月 㻠㻜㻌 㻟㻜㻌 㻮㼞㼡㼚㼑㼕㻌㻰㼍㼞㼡㼟㼟㼍㼘㼍㼙㻌 㻵㼚㼐㼛㼚㼑㼟㼕㼍㻌 㻸㼍㼛㼟㻌 㻼㼔㼕㼘㼕㼜㼜㼕㼚㼑㼟㻌 図1 名目AMU乖離指標 㻯㼍㼙㼎㼛㼐㼕㼍㻌 㻶㼍㼜㼍㼚㻌 㻹㼍㼘㼍㼥㼟㼕㼍㻌 㻿㼕㼚㼓㼍㼜㼛㼞㼑㻌 出所 29 㻯㼔㼕㼚㼍㻌 㻿㻚㻌㻷㼛㼞㼑㼍㻌 㻹㼥㼍㼚㼙㼍㼞㻌 㼀㼔㼍㼕㼘㼍㼚㼐㻌 㻝㻜㻌 㻞㻜㻌 㻙㻝㻜㻌 㻜㻌 㻙㻞㻜㻌 㻙㻟㻜㻌 出所 㻮㼞㼡㼚㼑㼕㻌㻰㼍㼞㼡㼟㼟㼍㼘㼍㼙 㻯㼍㼙㼎㼛㼐㼕㼍 図2 実質AMU乖離指標 㻯㼔㼕㼚㼍㻌㻼㻚㻾㻚 㻵㼚㼐㼛㼚㼑㼟㼕㼍 㻶㼍㼜㼍㼚 㻿㼛㼡㼠㼔㻌㻷㼛㼞㼑㼍 㻸㼍㼛㼟 㻹㼍㼘㼍㼥㼟㼕㼍 㻼㼔㼕㼘㼕㼜㼜㼕㼚㼑㼟 㻿㼕㼚㼓㼍㼜㼛㼞㼑 㼀㼔㼍㼕㼘㼍㼚㼐 㻤㻜 㼂㼕㼑㼠㼚㼍㼙 㻢㻜 㻠㻜 㻞㻜 㻜 㻙㻞㻜 㻙㻠㻜 㻙㻢㻜 出所 㻝㻚㻟㻌 図3 AMUの対外価値 㼁㻚㻿㻚㻐㻙㼑㼡㼞㼛㻛㻭㻹㼁㻌 㼁㻚㻿㻚㻐㻛㻭㻹㼁㻌 㻝㻚㻝㻌 㼑㼡㼞㼛㻛㻭㻹㼁㻌 㻝㻌 㻜㻚㻥㻌 㻜㻚㻤㻌

5 ASEAN + AMU AMU AMU GDP Kamin and Rogers Kim and Ying Contractionary devaluation Kamin and Rogers GDP GDP VAR Kim and Ying Kamin and Rogers AMU AMU Frankel and Wei IMF, International Financial Statistics AMU Ogawa and Shimizu

6 < - (12) -21 (13) -9 (7) -22 (11) -9 (15) -19 (36) 15 (15) -25 (18) 11 (35) 3 (38) -9 (5) -15 (16) (1) -1 (1) -15 (3) -15 (3).5712 (.638).7736 (.728).59 (.368).5792 (.623).66 (.79).817 (.188).8819 (.767).785 (.956).612 (.1811).71 (.1981).9116 (97).777 (.875).9855 (52).9882 (83).9715 (62).9628 (99).1688 (.666) -.17 (.563).187 (.38) 8 (.82).5 (.825) (.157).729 (.81) (.739).1299 (.1892) -.13 (.1532) (.31) -.91 (.676) 7 (5) 28 (6) -28 (69) 99 (53).985 (.1681).129 (.721).21 (.97).19 (.617).327 (.281).6719 (.1867).522 (.221).2555 (.97) 1.91 (.772).3 (.1963).761 (.783).111 (.867) -13 (37) 93 (82) -36 (.27) 2 (97)

7 東アジアにおける日本の通貨 金融協力 通貨のミスアラインメントの波及効果の観点から Ⅲ ASEAN1+3 の実質 AMU 乖離指標を用いた 構造 VAR モデルの推定 本節では 通貨のミスアラインメントのマク ロ経済変数への影響を分析するために 構造ベ 但し ߝ௧ ؠ ሾߝଵ௧ ߝଶ௧ ߝଷ௧ ߝସ௧ ߝହ௧ ߝ ௧ ߝ ௧ ሿԢ 誘導型 の誤差項 ݑ ௧ ؠ ሾ ݑ ଵ௧ ݑ ଶ௧ ݑ ଷ௧ ݑ ସ௧ ݑ ହ௧ ݑ ௧ ݑ ௧ ሿԢ クトル自己回帰 VAR モデルの推定を行う 構造型の誤差項 である ݑ ௧ の分散共分散行 最初に 実質 GDP ݕ 日本の経常収支の対 GDP 比 米ドルとユーロの通貨バスケッ 列は 7 7 の単位行列であると仮定する ト対 AMU 実質為替相場 ܯܣ 各国の実 質 AMU 乖離指標 ܫܦ ܯܣ 日本円の実質 とにより ショックの識別を行う この際 変 AMU 乖離指標 ܧ ܫܦ ܯܣ 日本のインフ レ率 ߨ 米国の実質 GDP כ ݕ の7変数を 2 をはじめとする先行研究を参考として ここで 行列 ܤܤ ᇱ のコレスキー分解を行うこ 数 の 順 序 が 重 要 と な る が Kamin and Rogers (1) 式のように仮定した この仮定では 日本 の実質 GDP は経常収支 対 GDP 比 を除く他 用いた構造 VAR 分析を行う の5変数に短期的には影響を与えず 経常収支 Ⅲ 1 推定手法 は他の全6変数に短期的には影響を与えないと 東アジア各国の実質 AMU 乖離指標が日本の している ここで 米国の GDP は外生変数とし マクロ経済変数に与える影響を分析するために 他の6変数の影響を受けないと仮定している 分析に用いた VAR モデルは以下の通りである また 米ドルとユーロの通貨バスケットの対 実質 AMU 乖離指標 インフレ率 経常収支以 AMU 実質為替相場を変数に含めている理由は 外の変数は対数をとっている インフレ率を除 AMU が AMU の域外主要通貨である米ドル き 変数は一階の階差をとり 階差をとった変 とユーロに対して変動していたという要因を取 数は Δ をつけて示してある り除いてもなお 東アジア各国の実質 AMU 乖 כ ߤଵ ߝଵ௧ ο ݕ ௧ כ ο ݕ ௧ ଵ ۍ ο ܯܣ ې ߤۍ ې ۍ ο ܯܣ ې ߝۍ ې ଶ ௧ ௧ ଵ ێ ۑ ߤێ ۑ ێ ߝێ ۑ ଶ௧ ۑ ێ ο ܫܦ ܯܣ ௧ ێ ۑ ଷ ۑ ێ ο ܫܦ ܯܣ ௧ ଵ ێ ۑ ଷ௧ ۑ ߤ ێ ο ܧ ܫܦ ܯܣ ௧ ۑ ێ ସ ۑ ܣ ሺ ܮ ሻ ێ ο ܧ ܫܦ ܯܣ ௧ ଵ ۑ ߝێ ସ௧ ۑ ߨ௧ ߨ௧ ଵ ێ ߤ ێ ۑ ହ ۑ ێ ߝێ ۑ ହ௧ ۑ ο ݕ ௧ ο ݕ ௧ ଵ ێ ۑ ߤ ێ ۑ ێ ߝێ ۑ ௧ ۑ ۏ ο ௧ ے ߤ ۏ ے ο ௧ ଵ ۏ ߝۏ ے ௧ ے 離指標で表されるミスアラインメントが 日本 のマクロ経済変数に影響しうるのかを分析する (1) ためである Ⅲ 2 推定に用いたデータ 推定には四半期のデータを用い データ期間 但し 右辺の最初の項は定数項 ܣ ሺ ܮ ሻ は ラグ は 2 年第1四半期から 212 年第1四半期ま 係数 右辺の最後の項は誤差項である 分析に でである 米国の実質 GDP のデータはセント 用いたラグ数は4である (1) 式は用いる各国 ル イ ス 連 邦 準 備 銀 行 の FRED デ ー タ ベ ー ス の実質 AMU 乖離指標 ܫܦ ܯܣ ごとに推定 Federal Reserve Economic Data から 25 年基 し直している ここで Sims 198 の方法に 準の季節調整済みの実質 GDP を用いた 米ド 基づき 実質 AMU 乖離指標に対するショック ルとユーロの通貨バスケット対 AMU 実質為替 ミスアラインメント ショック を識別する 相場は 経済産業研究所 RIETI AMU ウェ ために 次のような制約を課す ブ サ イ ト か ߝ௧ ݑ ௧ ǡ ܤ ǣ 下三角行列 らダウンロードした米ドルとユーロの通貨バス ケット対 AMU 名目為替相場を 米国の消費者 32

8 < FRED ASEAN ASEAN + GDP AMU AMU GDP IMF, International Financial Statistics GDP GDP AMU ( ) AMU AMU AMU AMU GDP GDP GDP AMU AMU GDP GDP GDP AMU GDP AMU AMU GDP ( )

9 Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E.. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI 5 Current Account to RAMUDI Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI GDP AMU AMU GDP

10 < Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI AMU

11 Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI AMU

12 < Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E. US GDP to RAMUDI Real Dollar-Euro basket/amu rate to RAMUDI RAMUDI to RAMUDI RAMUDIYEN to RAMUDI Inflation to RAMUDI Japanese GDP to RAMUDI Current Account to RAMUDI AMU

13 Trade balance to RAMUDI (Japanese Yen) Trade balance to RAMUDI (Korean Won) Trade balance to RAMUDI (Chinese Yuan) 8 Trade balance to RAMUDI (Thai Baht) AMU AMU AMU AMU GDP VAR AMU GDP GDP AMU GDP AMU AMU AMU, GDP AMU AMU GDP AMU

14 <

15 AMU AMU AMU AMU GDP AMU AMU AMU AMU GDP

16 < AMU AMU GDP AMU CMIM ASEAN+ AMRO Frankel, J. A. and S-J. Wei (), Yen Bloc or Dollar Bloc? Exchange Rate Policies of the East Asian Economies, in T. Ito and A. O. Krueger eds. Macroeconomic Linkage: Savings, Exchange Rates, and Capital Flows, University of Chicago Press, pp. -. Kamin, S. B. and J. H. Rogers (), Output and the Real Exchange Rate in Developing Countries: An Application to Mexico, Journal of Development Economics, Vol. No., pp. -. Kim, Y. and Y.-H. Ying (), An Empirical Assessment of Currency Devaluation in East Asian Countries, Journal of International Money and Finance, Vol. No., pp. -. Ogawa, E. and J. Shimizu (), AMU Deviation Indicator for Coordinated Exchange Rate Policies in East Asia and its Relation with Effective Exchange Rates, RIETI Discussion Paper Series, -E-. Sims, C. A. (), Macroeconomics and Reality Econometrica, Vol. No., pp. -. AMU RIETI Policy Discussion Paper Series -P-.

17 pp. -. AMU AMU.

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徹 底 託 補 助 器 夫 n s t ⑧ 械 福 潟 岡 岡 羽 千 歳 鹿 網 児 青 森 装 沖 松 縄 激 搭 被 素 完 遮 熱 摩 擦 傷 汚 使 完 屋 築 把 握 跡 均 述 搬 搭 朴 虹 橋 項 書 類 添 f o 械 頼 築 錫 蘇 債 号 ギ 階 号 朴 薫 丁 o m v 火曜 第号 曜 曜 祝 購読 昭 第種 康 雄 歴 史 歩 踏 感 気 ゆ 未 ぼ 榜 永 劫 挑 歴 史 伝 拝 申 義 皆 感 謝 柔 軟 欠 印 鉱 描 像 簡 単 貫 逆 遅 鋼 建 旺 控 右 肩 離 評 浜 執 執 卒 歴 職 歳 柔 軟 挑 抱 迎 諸 先 輩 聞 文 敬 称 聞 真 村 晃 輔 建 挑 康 雄 元 激 鈍 2016別 順 順 ー CT称 TEU 200TEU 塩 深圳塩

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