“Effective Demand, ‘Hollowing-Out’ and International Interdependence”

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よりとしあいきょう
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1 International relocation, the real exchange rate and effective demand (Joint Work with W. Johdo: Tezukayama Univ.) 26 年 7 月 22 日報告者 : 橋本賢一 hashimoto@econ.kobe-u.ac.jp 本研究の動機 : 近年国際間における企業移動 ( 生産拠点の移動 ) が活発になっている本稿では 2 国モデルを用いて企業移動をもたらすような政策が両国のマクロ経済に与える影響を分析する産業の空洞化は日本の景気停滞の一因なのか? 日本から米国への企業流出 : 対米直接投資に注目 ( グラフ 1) 1.7 年代前半における米国への企業流出はほとんどなし 2.7 年代後半から 8 年代にかけての米国への企業流出は増加傾向 3.8 年代半ば以降は累増傾向日米同時不況の事例 : グラフ 2 1. 第一次オイルショックの時期 (1973) 2. 第二次オイルショックの時期 (1978) 3. 円高ショックの時期 (1986) 以上 3 つの事例に注目すると日本から米国への企業流出が盛んになるほど日米の景気動向にはっきりとした非対称性が現れるようになってきている 1

2 論文の目的 : 日米同時不況後の成長率および失業率の非対称的な動向に対して対米直接投資 ( 産業の空洞化または企業流出 ) が重要な役割を果たしていることを理論的に明らかにする本稿と関連する先行研究 Obstfeld and Rogoff (1995:JPE) 2 国動学モデル ( 独占的競争 ) 1 期間 Sticky Price における財政金融政策による実質為替レート消費への効果 Ono (26:JER) 2 国動学不況モデル ( 完全競争 ) 財政金融政策による実質為替レート雇用率への効果 Fujita, Krugman and Venables (1999:textbook 他 ) 2 国動学モデル ( 独占的競争 ) 輸送コストによる企業集積成長率への効果本稿のモデルの特徴 Ono (26) の 2 国動学的不況モデルを Obstfeld and Rogoff (1995) 型の独占的競争モデルに拡張しさらに国際間の企業の参入退出を内生化 2

3 モデルのポイント 2 国モデル : 自国と外国経済主体 : 企業家計政府財 : 差別化財が [, 1] の範囲に連続的に存在自国に立地している企業数を n, 外国に立地している企業数を (1 n ) とし各企業は同じ生産技術を持ち労働のみを用いて差別化財を 1 財生産資産 : 貨幣と株式と債券財市場は独占的競争それ以外の市場は完全競争生産者自国外国企業移動企業 j [, n] n [, 1] 企業 j (n, 1] 生産関数 y j = l j 生産関数 y j = l j フロー利潤 π h フロー利潤 π f 雇用率 nl x s 世界人口 =1 s + s = 1 雇用率 (1 n l x = s ) = Consumption index 1 ( σ 1) / σ σ/(σ C = ( dj) 1), σ >1 c j 家計の効用 3

4 消費者 ( 自国 ) 世界人口 :1 自国の家計 s, 外国の家計 s (= 1 s ) max U = [ u ( C) + v( m) ] exp( ρt) dt (1) u'(c) >, u"(c) <, v'(m) >, v"(m)<. (2) v'( ) = β > s.t. A = M + H + εf + J + εk (3) A & = RH + (R + ε & /ε)εf + RqJ + (R q + ε& /ε)εk + Wx s E (4) x s = min[1, x] 1 P j σ 1 σ 需要関数 c h = EP h / dj h [, n] (5) 1 P j c f = E(εP f ) σ 1 σ / dj f (n, 1] 間接効用関数 C = e e E / P ストックの予算制約式 A = M + Z, Z( 収益資産 )=D( 対外資産 )+B( 株 ) フローの予算制約式実質値で表すと A & = RZ + Wx s E a & = ra + wx s e Rm (6) a(= A/P ) は実質総資産であり w(= W/P ) は実質賃金率であるハミルトニアンは H = u(e) + v(m) + λ [ra + wx s e Rm] この問題の一階の最適条件からケインズルールを得る ρ + μ e ( e& /e) + πp = R = v'(m)/ u'(e) (7) μ e u"(e) e / u'(e) : 消費の限界効用の弾力性 π p : 物価上昇率 4

5 政府 ( 自国 ) 本稿では企業流出をもたらす経済的要因として法人課税に注目自国政府は自国に立地している企業の利潤に一定の率 τ だけ課しているものとするまたその税収は全て自国の家計にLump-Sum で移転されるものとする政府の予算制約式は τnπ h = stである市場均衡条件貨幣市場 :sm = M / P, s m = M / PP 債券市場 :sd + s d = 株式市場 :sb + s b = nq + (1 n) q 財市場 : y j = sc j + s c j = p h σ (se + s e ) j [, n] y j = sc j + s c j = p f σ (se + s e ) j (n, 1] & 労働市場 :W / W = α ( x 1), W & / W = α ( x 1) 不況均衡 (Ono21:IER) 完全雇用状態 (x=1) (7) 式より ρ = v'(m)/ u'(e f ), e f : 完全雇用時の消費水準この式より物価水準が決定される不況状態 (x<1) ρ < v'(m)/ u'(e f ) 現在消費より将来貯蓄を好むこのときデフレ物価減少が生じる 5

6 R Money Demand with a Liquidity Trap β u (c) m (2) 式の仮定より ρ < β/ u'(e f ) ρ + π p = β/ u'(e) 完全雇用消費からの乖離 ( デフレ均衡 )π p =α ( x 1) 両国不況定常状態企業の立地に関する裁定行動から次の条件が成立企業の立地均衡条件 : π h = π f π h <(>)π f ω ( ) where ω = p f / p h π h ( ), π f ( ) 経常収支均衡式 ( F ): [np h 1 σ ] s e [1 np h 1 σ ] se + sρd + [θ (1 n)π f (1 θ)nπ h ] + τ(1 θ)nπ h = 輸出輸入対外資産株からの所得収支 6

7 経常収支の性質 ω ( ) F ( ) when (β/α)(σ 1)/σ > σ/(σ 1), ρ > α マーシャルラーナー条件 n ( ) F ( ) 定常均衡での実質為替レートと企業の分布 ( 初期の株式保有が対称のケース :θ = 1/2) 実質為替レート : ω e = 1 π h = π f 企業の分布 : n e = 1/2 (β/α)[(β α)/(ρ α)](1/[(β/α)((σ 1)/σ) 1])sρd レンマ 1: n e < ( >) 1/2 when d > (< ) d: 初期の実質対外債権残高債権国に立地する企業数は相対的に少ない 7

8 本稿では企業流出をもたらす経済的要因として法人税に注目法人税があるケースでの企業立地均衡条件 : (1 τ ) π h = π f ω e = [1/ (1 τ )] 1/(σ 1) τ ω e τ (1 τ ) π h = π f ω e 経常収支黒字 n e 経常収支赤字経常収支均衡企業流出をもたらす法人課税が雇用率に与える効果 dx(ω, n, e, e ) /dτ de=de=, τ= = (1/s)[( n/ τ)l j + n( l j / ω)( ω/ τ) + n( l j / n)( n/ τ)] 自国の雇用率に与える効果 dx(ω, n, e, e ) /dτ de=de=, τ= = n e (β/α)(1/[(β/α)((σ 1)/σ) 1])ρd/(σ 1) 外国の雇用率に与える効果 dx (ω, n, e, e ) /dτ de=de=, τ = = n e (β/α)(1/[(β/α)((σ 1)/σ) 1])ρd /(σ 1) 8

9 命題 1 dx/dτ τ = >(< ) when d >(< ) dx /dτ τ = < (>) when d >(< ) 弾力性を用いて命題 1 を説明自国の雇用率 x nl s = τ ω l δ l に依存 τ n δ n に依存外国の雇用率 (1 n) l x = τ s ω l δ l に依存 τ (1-n) δ (1 -n) に依存両国の消費に与える効果雇用率上昇インフレ率上昇時間選好率上昇消費増加命題 2 de e /dτ τ = > (< ) when d > (< ) de e /dτ τ = < (>) when d > (< ) 9

10 まとめ : プラス効果 : 法人税率の上昇実質為替レートの減価自国財需要が刺激雇用増加消費増加マイナス効果 : 企業流出による生産減少雇用減少消費減少結論 :( 自国企業を流出させる政策 ) 自国が債権国プラス効果 > マイナス効果自国の雇用と消費は刺激外国が債務国プラス効果 < マイナス効果外国の雇用と消費は減少自国が債務国プラス効果 < マイナス効果自国の雇用と消費は減少外国が債権国プラス効果 > マイナス効果外国の雇用と消費は刺激米国の対日負債残高 ( 日本銀行外国経済統計年報 ) 第 2 次オイルショック :78 年 172 億ドル 79 年 7 億ドル円高ショック :85 年 46 億ドル 86 年 64 億ドル政策的インプリケーション現在世界的な同時不況に直面している状況で債権国が法人税の減税で企業の流入を促進するとその国の景気はいっそう悪化してしまう逆に債務国では企業流入を促すように法人税の緩和をすることによって景気を刺激することができる 1

11 1billion dollar Graph 1: The Total Amount of Foreign Direct Investment from Japan to the U.S Year Source: Survey of Current Business. 1 % 8 Graph 2: Two Growth Rates of GDP Japan U.S Year -2-4 Source: "Annual Report on National Accounts Economic Planning Agency Government of Japan, Survey of Current Business. 11

12 References Ono, Y., 21. A reinterpretation of chapter 17 of Keynes s general theory: effective demand shortage under dynamic optimization. International Economic Review 42, Ono, Y., 26. International Asymmetry in Business Activity and Appreciation of a Stagnant Country's Currency, Japanese Economic Review, 57, No.1, Obstfeld, M., Rogoff, K., Exchange rate dynamics redux. Journal of Political Economy 13, Fujita, M., Krugman, P. and Venables, A. J The Spatial EconomyCities, Regions, and International Trade, The MIT Press. 12

濵野正樹先生.indd

濵野正樹先生.indd 式典祝賀会 7 論文金融政策の波及効果について 95 金融政策の波及効果について 1) 濵野正樹 * I はじめに政策金利がゼロに近いといういわゆる流動性の罠のもとでデフレ脱却の切り札として日本銀行は将来の道筋を示すことにより人々の期待 (expectation) に働きかける政策を選択した 2 年で 2% のインフレを 2 倍のマネタリーベースの増加で達成すると明確に宣言したアベノミクスの第一の矢である